Vol.88 指北｜汇率也疯狂
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大家好 欢迎收听大可不必 我是明姐我是令 我是陈同学 我们是一档财经类播客我们关注史事 也关注历史让我们一起探究真相 沟通成长世俗定义 大可不必大家好 欢迎收听新的一期大可不必 我是明姐今天呢 我们又是一期直北的专业节目我们想聊聊汇率那些事儿

就在上个月,也就是 3 月 19 号,我们三位主播都很喜欢的旅游圣地土耳其这个国家突然崩盘了,怎么个崩盘法呢?股债汇三杀,股市熔断不说,土耳其货币里拉兑美元那一天暴跌贬值贬了 14.5%一天,也是创了历史新低

这是什么概念呢我来举个简单的例子五年前也就是 20 年的 4 月份 100 人民币能换 100 里拉到了今天能换 524 里拉妈呀这是五年涨五倍啊对比股票好多了

对这还没完我看了一下朋友圈我是十年前 2015 年去的土耳其两位主播能猜到当时 100 人民币换多少里拉吗 50 我们怎么都一口同声对的当时我去的时候 100 人民币能换 56 里拉猜的还挺准的这十年时间啊土耳其里拉暴跌了将近十倍我正好想去土耳其旅游呢这不是巧了吗

如果现在去土耳其旅游你是不是觉得会便宜很多对也未必因为它怎么也不可能是十年前的十分之一的价格吧对吧比如说那个时候我们一个人一万块那你现在不可能一千块就游遍土耳其对现在土耳其还蛮贵的对我感觉没有个两三万是拿不下来的那是因为在这十年里面土耳其物价狂涨 12 倍

涨幅太大了我也会把人民币对土耳其里拉的兑换放到 show notes 里大家可以看到这条曲线要是我们炒股也是这个曲线就开心死了又稳又涨对不过呢在这十年间啊还是有很多羊毛可以薅的怎么薅呢像我的朋友小菜兰她是在 2018 年这年里拉也是暴跌

他那年去土耳其就狂买奢侈品包包什么中古的首饰宝格丽啊这些还是他说很合算呢因为那年的里拉跌幅超过了 40%是当年全球表现最差的货币所以如果在贬值的当口啊打比方说一个两万块的包包前一个月你要花一万八千里拉崩盘之后你只要花一万四里拉怒神了四千多所以

是的像我去年玩的埃及日本这两个国家也是这两年对人民币是一直在贬值各种买买买就非常划算

对不过呢其实大牌也不傻他们应对这种汇率急跌时间窗口是很短的没过多久大牌就把土耳其的价格上调了或者是限购了但是哪怕限购也比国内便宜很多就大牌这个现象有个专用名词就要做购买力评价因为太高或太低都会有人想着去套利所以最终的话就会使两国把价格又打成趋于一致那么这种理论也叫做一价定律

对大牌也算是标准化产品吧同一个品牌同一个系列所以看啊这跌宕起伏的土耳其里拉的故事也是全球汇率的一个缩影那么我们今天就来给大家讲讲汇率是什么它是因为什么会上下波动的以及它的波动又是怎么影响我们投资和消费的

如果你喜欢我们讲这种类型的节目请速速点赞收藏或者转发给你的朋友吧好的那我们今天的节目正式开始啦先来看看什么是汇率一句话来说呢汇率就是不同国家的货币也就是钱跟钱之间彼此兑换的价格这个还是蛮好理解的举个例子你去星巴克买咖啡一杯美式在美国可能三块钱在中国 21 块这个时候一美元就等于七块人民币

当然这个是最简单直观的汇率理解也是通过购买力评价刚才另讲过的来对标两个国家的汇率水平但是你想想每个国家货品千千万它不只有一种所以真实情况还会更加复杂且听我们今天细细道来先讲一些基础知识汇率的标价有两种一种叫直接一种叫间接怎么理解呢直接标价就是用外国货币做基准

比如说 1 美元等于多少人民币这个就叫直接标价法日本中国等等都是用这种方式他本质呢就是用本币买外币还有一种呢就是间接标价法也就是用本国货币做基准比如说 1 英镑等于多少美元像英国欧元可以理解成用外币买本币那两个就互相为倒数所以这个也很好理解啊也不重要就是一个小小的小常识

那么接下来进入重点影响汇率变动的因素有哪些呢主要有四大推手分别是一个国家的钱袋子物价水平利率水平和经济增长咱们平时总听说汇率涨涨跌跌其实背后主要就是这四个因素在彼此作用掰手腕

所以今天我们就用大白话和小故事来拆解一下这些看不见的手是怎么在决定汇率的首先看第一个国家的钱袋子也就是国家的收支我们把国家比作一个家庭的话那么国际收支呢就是它的收支账本

当我们出口比进口多的时候,账本上就会出现顺差,这个就相当于家里的钱多了。所以这个时候外汇市场会出现外汇大甩卖,也就是供过于求,也会直接推高本币的价格。其实也可以这么理解,你家里有钱了,有家底了,大家就会高看你一眼,觉得你家有实力。

比方说中国常年保持贸易顺差,海外客户就抢着用美元换人民币来付货款,人民币自然就越来越值钱了。最极端的例子,2020 年疫情的时候中国的出口激增,单月结汇顺差就高达了 355 亿美元,那一年也直接把人民币送上了两年的高位。

当然我们不能光讲好的例子也有反面案例有个国家叫阿根廷大家都听说过吧他们常年是进口多于出口账本就出现了逆差因为阿根廷的工业技术非常薄弱长期依赖进口高附加值的机电产品运输设备和化工产品但是他们的出口就是以农产品和资源类商品为主比如说牛肉等一下我们也会讲牛肉的故事

那这样的贸易逆差呢就直接消耗掉阿根廷的美元储备在 2018 年的时候阿根廷外汇储备还有 640 亿美元这也是一个峰值但是因为逆差扩大储备就降到 428 亿美元

外汇的储备比也从 19 年的 6.6 降到了 21 年的 7.3 储备枯竭也削弱了政府干预汇率的能力所以市场就对阿根廷比索的信心崩溃引发了比索的抛售潮我们看一下仅仅 23 年一年比索贬值就达到了将近 78%

所以这轮阿根廷破币贬值还是比较疯狂的同时还把华为推上了舆论的风口浪尖那具体怎么回事呢请陈同学给我们讲讲华为不卖手机卖牛肉的故事好的这首先呢就得从阿根廷的经济危机说起了

而这场危机的起点就在大洋彼岸当时美国为了控制通货膨胀就开始了快速的加息周期这个大家应该都还有印象就在我们疫情结束之后量化宽松导致通货膨胀一路上涨所以美国就开始了加息

全球的美元呢就像被磁铁一样吸回到了美国阿根廷这个依赖美元外债的国家瞬间失血就像突然被抽干了水的鱼当时阿根廷连国际货币基金组织也就是 IMF 的外债他都还不上了所以央行呢只能紧急的疯狂印钞结果导致刚才明姐也说了比索一年内贬值超了 70%这个贬值速度堪称跳楼机啊

祸不单行的是,阿根廷遭遇了史上最严重的干旱刚才也说了,他们本身出口就少,而出口的大头又是农业出现了干旱之后,占出口收入 50%的农业也几乎是崩溃了大豆玉米减产,让外汇的收入锐减此时阿根廷的外债总额已经高达了 450 亿美元每天光是利息就要吃掉国库的 3%

23 年 12 月有着电锯总统称号的米莱上台了他的第一把火就烧向了比索他把汇率从 400 比索兑换 1 美元直接砍到了 800 比索紧接着政府又取消了燃油和公交补贴向公交车票一夜之间暴涨了 45%而且每个月还会根据通胀调整更狠的是 3 万公务员被裁养老金冻结最低工资还下降了 28%

所以当时在阿根廷首都的街头人们都举着我们要吃饭的抗议标语机场地铁都因为工资问题集体霸运国家陷入了停摆统计显示 24 年的时候阿根廷的贫困率飙升到了 57.4%2700 万人挣扎在了温饱县超市里面包也是被抢购一空黑市的美元却交易火爆甚至还出现了用比特币来购买生活物资的地下市场

关键时刻中国伸出了援手咱们和阿根廷签了一个人民币互换协议也就是调期允许他们用人民币偿还 IMF 的债务

刚才说到的华为这个时候就要登场了啊华为呢它作为在阿根廷深耕多年的科技企业在当地销售基站设备的时候啊经常会遇到外汇管制的问题客户呢只能用比索支付但是刚才也说了这个比索一年之内贬值 70%这个波动也太大了直接兑换成人民币的风险很高那怎么办呢

华为就想出了一个妙招它用收到的笔锁直接采购了阿根廷的牛肉红酒等等商品运回国内再销售换成人民币这样既解决了回款的问题还帮当地企业找到了新的效率华为真不容易是的其实相当于在国内直接以物换物了对 是的 是的

本来这是个双赢的商业策略结果却被自媒体玩坏了有人还说华为成了全国最大的牛肉进口商甚至还把国内牛肉的价格下跌归咎于他们更夸张的是还有养殖户在短视频平台上面哭诉说华为抢了我们的饭碗

这些传闻真是越传越离谱啊最后连华为的官方都坐不住了专门发声明辟谣说进口量其实只有区区的 100 吨啊连全国总量的零头都不到而且这个牛肉大多还是上架在他们员工内购平台上面作为了员工福利员工确实也挺多的可以消耗 100 吨华为的操作本质上呢是全球化贸易当中比较常见的货币对冲的手段

这个其实也是在复杂的经济环境下面去检验公司的应变能力而此时阿根廷的困境呢就像是陷入了旋转门货币贬值进口成本上涨通货加剧民众抢购外汇储备耗尽继续贬值所以尽管 2024 年通胀回落到了

这边注意是回落回落到了 117%但是 1200 万的阿根廷人依然生活在贫困当中不过这个事也反映出更深层次的一个问题啊越来越多的发展中国家呢开始用本币结算减少对美元依赖中国呢又通过货币互换协议既帮助了伙伴国又推动了人民币的国际化

而像华为这样的企业在过程当中就扮演了金融失水者的一个角色他们的选择可不是简单的说卖牛肉不务正业而是在大国博弈当中寻找生存制度对讲完华为的牛肉故事其实阿根廷的这轮闹剧我觉得主要源自于他们实在是太喜欢借钱过日子了所以他就很脆弱嘛

它的出口挣不来外快日常就是要靠跟别国借钱但是美元一旦抽流动性那它就没有办法支撑了就导致连锁反应所以你看一个国家跟我们家庭也一样贸易顺差

就是在外汇比如说中国那本币就能升值但是长期的逆差比如说阿根廷消耗外汇就有可能导致货币暴跌如果一个家庭长期靠借钱过日子那迟早有一天可能我们也会面临破产的一个境地这个应该是比较好理解的啊

所以讲完第一点进出口贸易顺差逆差的影响我们再来看看第二个因素通货膨胀是怎么影响一个国家的汇率的

先简单解释一下大家都比较熟悉的通货膨胀其实就是物价上涨钱变少了这个咱们有经验啊因为老百姓最怕的就是通货膨胀比如说去年你 100 块能买 10 斤牛肉还是牛肉今年通货膨胀了 100 块只能买 5 斤了那就说明钱不值钱了这个时候呢如果你要把钱换成其他国家的货币比方说美元那会发生什么呢

第一步钱不值钱了就意味着你的汇率就会有可能下跌想象一下有两个国家 A 国和 B 国 A 国呢通货膨胀比较严重物价一年涨了 50%你不要觉得没有可能啊像阿根廷一年都 100 多的通货膨胀率 B 国呢物价稳定几乎

没有涨这个时候呢 A 国生产的商品就变得比 B 国贵了对吧外国人就不想买 A 国的商品因为太贵了它涨价了但是 A 国人呢急着就想买 B 国的便宜货结果就导致 A 国的出口减少进口增加钱大量流出导致 A 国的货币需求下降汇率就会下跌这个就回到刚才我们讲的顺差逆差对汇率的影响了对吧

那我们还以阿根廷为例在 23 年阿根廷的通胀达到了 160 比索一年贬值 70%多就是因为它的通胀太严重了没有人愿意持有越来越薄的比索像华为宁可尿牛肉都不拿比索了那一般国家在出现通货膨胀的时候会采取什么样的政策呢会加息还是降息呢那肯定是加息啊要回收它的货币嘛对但是加息能救汇率吗

不一定因为如果通胀太快央行可能会加息比如说你存款利息从 5 加到 70%试图吸引外国人存钱进来稳住汇率但问题是如果通胀是 80%呢利息 70%实际就又亏了 10%这个

这个时候外资反而会逃跑因为它钱放进来实际在贬值所以对于恶性通货膨胀加息是没有什么用处的根本解决不了货币的贬值问题对我也想起查资料的时候有看到土耳其也曾经是一度加息加到 24%这个对我们来说简直不可想象

但是他们的通胀对应的有 40%结果导致里拉反而暴跌因为大家觉得这个利息根本就是补不上通胀的坑对这个是第二步加息也救不了汇率到第三步老百姓会产生恐慌情绪恐慌情绪会正反馈继续恶化比如说老百姓觉得钱会继续贬值他们就立刻会把本币换成美元黄金甚至是外币现金比特币等等

那这种行为呢就会进一步导致汇率暴跌我们之前在讲法国密西西比的时候也讲过这个故事因为你的币值暴跌了他们就不信任你了比如说阿根廷人一听到通胀新闻他们就立刻排队换美元就导致比索需求骤降汇率一天跌 10%刚才陈同学讲了还有黑市比索也暴跌美元暴涨

这个时候政府为了阻止换美元,它可能会冻结接受汇,那这就会让民众更加恐慌,形成恶性循环恶性循环之后呢,还面临进口商品涨价,因为你的货币贬值了嘛,所以用你的货币去买进口的石油啊手机啊等等等等啊,都会涨价那这些涨价又会推高国内的通货膨胀,通货膨胀更高了,钱更不值钱了,汇率继续跌

这里也是有一个非常典型的案例就是一个叫做斯里兰卡的国家它出现了破产的故事我们请令给大家讲一讲这个也很精彩斯里兰卡这个故事其实是非常典型的由于通货膨胀而引起的国家汇率的一个暴跌其实是明姐刚刚讲的那个完整链路真的这个国家完完整整的体验了一遍标准化的大雷对非常标准化了斯里兰卡

国家破产这个事情呢是发生在 2022 年当时在年中的时候斯里兰卡出现了独立以来首次国家主权债务的违约因为没有办法偿付 7800 万的美元到期债务利息从而引发了债务危机那么到了同年的 7 月 6 号呢斯里兰卡政府呢无奈宣布国家已经破产了深深的从印度洋的明珠变成了印度洋的眼泪

那什么是国家破产呢国家破产就是指像斯里兰卡这种的主权国家资不抵债那就像企业企业就会破产那么像斯里兰卡它当时外汇储备其实只有区区 5000 万美元但是它的外债的规模却超过了 500 亿这个差距是非常大的这也太不靠谱了吧

一千倍它的储备根本连利息都付不了是的那斯里兰卡它的破产源于一场急剧恶化的通货膨胀它的经济其实是非常依赖于旅游业的它的整个旅游业是占了 GDP 的 10%左右我在 18 年的时候就去斯里兰卡玩过我也去过不好玩哈哈

那在我旅游之后的第二年,也就是 2019 年,他的首都克伦坡就发生了恐怖袭击再加上 2020 年,对吧,大家都知道发生了什么事情,全球疫情大爆发直接导致了斯里兰卡旅游业崩盘,没有客户就没有外汇收入他的外汇储备也就开始急剧减少这个时候政府又做了一个让人特别摸不着头脑的决定

他在斯里兰卡国内是推行了全面有机农业的这么一个政策禁止使用任何的化肥和农药

这一决定就直接导致了斯里兰卡的粮食产量下降了 20%但是同时食品价格飙升涨幅已经超过了 80%一个国家号称东方粮仓结果自费武功老百姓连饭都吃不起了陈同学刚刚讲过的阿根廷他可能还是因为天灾因为干旱但是到了斯里兰卡这边却真的是人祸对人祸

我觉得这个政府领导怕不是间谍吧怎么会有这么蠢的决策再加上那一年还发生了什么大事俄乌战争俄乌战争的爆发成为了压死斯里兰卡的最后一根稻草由于全球能源价格上涨而斯里兰卡又是高度依赖能源进口的

这使得他的石油进口的成本直接就飞上了天种种种种导致他的外汇储备直接见了底哦当然在这个过程当中美国其实也是差了一脚就像陈同学刚刚讲的由于美元的加息导致美国在全世界范围内收割吸血外资出逃那么好了政府没钱了那怎么办呢那么就开始疯狂的印钞

印钞后果大家也都知道了钱多了东西没多物价自然就飞涨那通货膨胀其实在 21 年底的时候就已经开始显现了到了 22 年中期就完全失控 22 年 6 月斯里兰卡通货膨胀率已经飙升到了 55%创下了历史新高老百姓发现手里的钱越来越不值钱了买一袋米可能都要花掉一个月的工资那么为了应对通货膨胀

斯里兰卡做了一件什么事情呢加息是的斯里兰卡的中央银行在 22 年 4 月份一次性将利率提高了 700 个基点远超市场的预期虽然高利率它是有助于抑制通货膨胀的但是也会让企业和个人的借贷成本大幅上升严重打击了经济活力更糟糕的是因为它没有办法有效地控制通货膨胀反而加剧了经济困境

随着通货膨胀和利率的飙升斯里兰卡的卢比也开始大幅贬值到了二年三月份斯里兰卡允许汇率自由浮动结果卢比对美元在短短几个月内就已经贬值了 46%到了五月份卢比对美元的汇率从一美元对两百卢比直接暴跌至 360 卢比这个意味着斯里兰卡人要用更多的卢比才能换到同样的美元

所以进口商品的价格也因此而飙升那对于斯里兰卡的国民来说是要美元还是要卢比那肯定是美元啊对啊那大家就拼了命的开始换美元换黄金正常市场上换不到我去黑市上也会换而且愿意出更高的价格去换这就导致了汇率进一步的下跌但是到了最后哪里还有美元可以换啊整个国家都只有 5000 万美元的储备哎

而且像斯里兰卡这种高度依赖进口的国家石油食品药品这些必需品都要进口但是随着卢比的贬值它的一个成本也是上升所以进一步抽干了这些外汇储备就像我去斯里兰卡玩的时候他们那些跑在路上的公交啊那些车啊全部都是进口的我还看到有那种宇通客车

还有城市那种几路几路公交车全部都是中国的二手车出口的我们刚刚其实讲了斯里兰卡的

外汇储备是怎么样一步一步被抽干的那么它又哪里来的这么多外债呢那是因为斯里兰卡为了发展经济它需要建立一些大型的港口啊机场啊这样的大项目但是这个国家没有钱没有钱怎么办那就只能借外债啊但问题是这些项目也没有如期的带来收益这样就使得债务越来越大有点像我们的地方政府啊危险危险危险

什么危险八页所以最后的结果就是国家宣布破产经济完全崩溃那么斯里兰卡这个国家破产呢就是一个非常典型的由通货膨胀利率和汇率问题而引发的经济危机的案例由于通货膨胀导致物价飞涨老百姓纷纷去兑换美元和黄金导致汇率暴跌为了控制通胀中央银行又提高利率但是高利率却又抑制了经济增长

并且增加了债务负担最终呢导致外汇储备枯竭债务违约国家破产经济完全崩溃老百姓缺食少药陷入困境

这个其实就是一个完整的案例不过我也再跟大家讲一下现在斯蒂兰卡的一个情况其实这两年啊已经有了一系列的好转就是新的政府呢也实现了一定的自救到了 24 年的时候经济已经有了一定的复苏啊整个通货膨胀率也是降到了个位数旅游业呢也是慢慢慢慢开始恢复了这两年去斯蒂兰卡玩的中国人也是蛮多的嗯

而且在 24 年全年的 GDP 也是增长了 5%当然如果近期有去斯里兰卡旅游或者是有在斯里兰卡工作的听友也欢迎在评论区给我们留言或者是加入到我们听友群来讲讲你在斯里兰卡的感受

对刚才令讲了斯里兰卡国家破产的故事就完整的证明了通胀怎么影响利率又怎么影响汇率的一个完整的链条总的来说通胀和汇率是怎么互相伤害的呢从短期来看就是高通胀钱不值钱汇率跌进口贵通胀更高汇率再跌

但长期来看本质是什么原因呢其实就是斯里兰卡的经济实在是太弱了一直靠着借钱过日子所以有经济变强减少对进口的依赖可能才能打破这个死循环这再大比方就像一个人欠外债太多如果一直靠借钱还利息

就像国家就是印钱那只会越陷越深所以只有像斯里兰卡这两年发展经济努力赚钱才有可能真正解决问题是的其实还是要做大蛋糕开源节流开源节流还是开源最有效对好的那我们讲完通胀接下来呢再看看第三个影响因素就是利率水平利率水平也是资本的吸铁石效应刚才我们在讲这两个国家悲剧的时候都提到了一个国家

美国对导致他们两个国家变质有一个原因就是钱都回到了美国被美国吸走了那是为什么会这样呢我们就再来看看利率是怎么影响汇率的这一点呢可以用借钱的成本来理解像利率就是货币的价格标签

利率高就说明存钱或者借钱的成本都高利率低则成本低那这个价格会直接影响外国人愿不愿意持有你的货币进而推动汇率的涨跌刚才陈同学也说了美联储加息全球的资金都回流到美元导致各个国家被抽干了水接下来我们也具体讲讲是什么样一个机制比方说高利率就能吸引外资汇率就上涨

但是这个里面也有陷阱啊假设美国存款利率是 5%日元只有千分之一日元基本上是零利率嘛你就会把日元换成美元存进美国银行赚取利差如果越来越多的人怎么做那美元的需求就会增加汇率就会上涨所以一美元就从换 100 日元到换 120 日元

那刚才讲的也有现实的案例像 22 年开始美联储加息美元一年升值了 15%就是因为全球的资金都涌到美国吃高利息

所以导致美元的升值但是刚才也讲了也有陷阱比方说像阿根廷啊斯里兰卡通货膨胀非常严重恶性通胀假如一个国家通胀 10%利率 8%那实际利率只有负的 2%呀钱也会越存越亏这个时候外资反而会逃跑我们刚才讲了土耳其啊土耳其民意利率 40%但通胀 60%所以

所以它实际利率就是负的 20%越存越缩水那里拉肯定暴跌的呀那利率我们都知道是央行决定的央行有时候会加息有时候会降息那

那这个时候对汇率是一个什么作用央行加息呢常常被用来稳定汇率但是这个效果呢也不是你想稳定就稳定的它又取决于市场对你的信心比如说像美国市场对它信心强美国加息就等于好我经济有底气吸引外资汇率涨美元走强但是信心弱加息就会让大家觉得你是不是快撑不住了你就会恐慌抛售汇率继续跌

所以央行加息到底是强行针还是毒药那我们继续用土耳其举例正好这个国家呢有成功和失败的两个经验啊也请陈同学给我们大家讲解一下好的纵观土耳其从 20 年到 23 年的利率周期啊真的是比游乐园的过山车还精彩我认为这很大程度上归功于一个人这个归功当然是达尹号也就是他们的总统埃尔多安这个总统呢

非常的反常识他不信传统经济他一直坚持低利率促增长的政策当然这个光从理论层面看也是没错的就好比我们国家现在就在践行低利率想要促进企业扩张民众消费

但实际的情况远比理论要复杂的多啊刚才听友也听了前面两个案例知道这个不管是加息也好还是汇率也好还是通货膨胀也好它是一个环环相扣的过程不是说按下这头那头就涨有时候可能会变成恶性循环

所以 20 年土耳其其实是受到了多重危机的一个影响第一个是货币危机里拉全年累计贬值超过 20%外汇的储备也是少得可怜降到了仅仅只能覆盖一个多月的进口需求国际投资者也对土耳其的经济治理能力信心崩溃自然就会引发外资出逃

第二个是高通胀的压力通胀率从年初的 8%飙升到了 10 月份的 11.9%远超了央行原本定下的 5%的目标食品和能源的价格上涨也加剧了民生的压力

这个时候要是再维持低利率呢那真是把土耳其往火坑推所以当时土耳其的央行呢就放弃了总统阿尔多安长期坚持的低利率的政策转向传统的加息路径希望能够遏制到通胀和稳定汇率所以从 20 年的 9 月份

土耳其央行开启了首次的加息幅度是 200 个基点基准利率从 8.25%提升到了 10.25%这个也是 18 年货币危机以来首次的加息加息之后里拉的汇率确实短暂有回升升值了 1.9%但是这个政策的连贯性还是存疑的所以汇率很快就再度走弱

这个就很像我们的 A 股啊政府稍微放个政策涨个两天后面又回到 3000 点那这个时候啊土耳其的央行看你一次加不够对吧那我就继续加到了 11 月央行的新行长阿格巴尔走马上任明确提出了要以加息来抗通胀的正统经济理论这次直接加了 475 个基点到了 15%

民众一看 央行行长也换了而且加息的幅度又是两年以来最大的市场的反应一下子就变得积极了起来里拉短期反弹了约 5%国际评级机构也对土耳其的展望从负面转为了稳定央行看到这是要回归正轨的好苗头所以便马不停蹄 开启了第三次的加息在 20 年的 12 月加息 200 的基点利率到了 17%此时通胀率仍然是处在了 12.3%的高位

但是央行这个时候就喊话承诺说在通胀永久性下降之前会维持紧缩的立场所以市场又有了一定的信心利率是进一步起稳

但是这个投资者对高利率能否持续还是有怀疑因为这个怀疑也是不无道理总统埃尔多安就在这期间对加息的政策表示强烈的不满认为高利率是加剧通胀这个真是反常识啊我也是看不懂 21 年的 3 月份上任仅仅 5 个月的央行新行长就因为加息过门被免职了这就是没过试用期啊

这个时候呢央行的政策又回归到了总统低利率的政策下重启了降息从 21 年的 9 月份到 23 年的 3 月份持续降息从原先

基准利率的 19%又降回到了 8.5%这好不容易加上去的息啊一夜又回到了解放前 23 年的上半年呢土耳其就一直维持在低利率导致里拉持续贬值 21 年到 23 年累计贬值超过了 67%光 21 年这单一年份就贬值了 44%因为它持续在降息嘛

这个时候央行的外汇储备又快速耗尽被迫通过了行政的手段来干预市场比如说限制外汇交易鼓励企业购汇 21 年年底通胀率又飙升到了 36.1%创下了 02 年以来的新高

食品的价格涨幅一度超过了 44%民众的购买力是大幅下降 100 里拉的实际购买力仅仅相当于过去的五分之一大家可以想象一下这一年购买力下降的水平跟我们过去十年的累计幅度差不多

23 年又恰巧是土耳其的大选年 5 月这位反传统的阿尔多安还连任了但在这次连任之后总统倒是调整了经济团队又重新任命了一个新的央行行长又开始转向传统的加息政策

基准利率从 23 年的上半年 8.5 又大幅调到了 50%这个是截止到 24 年 3 月份的一个数据大家可以算一下这个累计加息的幅度相当于半年的时间加息了 3400 个基点哇 日活酒店 3400 个基点 34%是 成为了全球加息幅度最大的央行之一

但是我们可以看到 23 年的加息政策呢远没有 20 年的加息带来的效果这么好虽然有短期的稳定汇率的作用但是其实它的长期结构性矛盾还是没有被解决的比如说刚才明姐也提到了加息就导致了企业融资成本飙升投资和需求自然就收缩了因为你借钱去生产你赚不到这么高的收益呀那高利率呢同时也抑制了就业的增长

据统计 23 年 7 年的十月里达到了 21.2%尽管通胀有所下降但是食品和能源的价格仍然是在上涨实际的工资购买率还是在持续下降最根本的影响就是政策的反复性削弱了加息的积极影响市场对央行的独立性和政策的连贯性是高度怀疑的所以资本的外流风险也就没有办法解除

我刚才听完陈同学讲土耳其的故事感觉还是挺震惊的我们今天讲汇率表面上看起来是直北实际上是金融鬼故事国家金融鬼故事整一个故事会比企业鬼故事更可怕对因为影响更大而且你也想不到他都国家领导人了还能做这么离谱的事很匪夷所思

那么刚才用托尔奇来举例为什么加息会在信心不同的情况下天差地别呢大家应该已经能够感受到了如果没有信心大家就会认为你加息是最后的挣扎就会恐慌出逃生怕逃慢了汇率也会崩盘

所以总的来说呢利率就像一块吸铁石高的话呢就能把铁吸进来但是吸力的大小要看实际的利率水平加信心简单的总结一个小公式就是民意利率减去通胀率就是我们的实际利率如果大于 0 的话那这个吸铁石就是吸钱的汇率就会涨

但是如果实际利率小于零吸铁时就会变成黑洞汇率就会跌所以关键一句话利率高不一定汇率高关键看钱存进银行是增值还是缩水前面三个讲完通胀利率国际收支水平最后我们看一下一个国家的经济增长对汇率的影响两位主播肯定想经济增长嘛肯定对汇率是利好的正常情况下是的但其实不一定都是

我们来看几个国家的对比就知道了我想用我熟悉的健身的例子来给大家做一个类比比如说我们一个人的体重跟体型它肯定是有一定关系的但是如果一个 180 斤的肌肉男跟一个 180 斤的肥肉男可能就千差万别所以国家的增长也是这样我们一起来看看国家增长也是可以分为肌肉增长和肥肉增长

那肌肉型增长呢就会带来汇率的上涨比如说中国的 2001 年加入 WTO 以后到 2014 年年增长达到了 9.5%成为博妥的世界工厂出口暴增赚回了大量美元我们 01 年只有 2660 亿美元的外汇储备一下飙升到 14 年 2.34 万亿啊

那人民币需求也是激增这个时候呢外资也大量涌入像苹果啊特斯拉都来中国建厂外资他要来中国投资肯定要把美元换成人民币的嘛所以也推高了汇率结果呢人民币对美元就从 8.28 升到 6.04

升值了 27%这个大家应该还有印象啊外汇储备也逼近了 4 万亿美元那这里面的逻辑是什么呢就是我们的经济增长是靠实打实的生产力和出口那这样呢就会带来货币需求的增加汇率会升值但是我们还是有反面案例想讲给大家听一听也就是肥肉型增长

这样的增长会带来汇率的暴跌我们以人口大国印度为例从 14 年到 22 年之间它的 GDP 增速也是一度超过了 8%但是我们看看它的结构是怎么构成的呢它主要是依赖借钱投资依赖外债和能源进口它的外债占 GDP 超过了 50%那么每年老百姓挣来的钱他就是要拿来干嘛借心还旧

要去还利息同时呢它的贸易是逆差的 22 年油价暴涨印度的进口支出就激增卢比的需求呢也下降因为它需要更多的美元结果就导致卢比的汇率从 1 美元换 60 跌到 1 美元换 83 外汇储备缩水超过了 1000 亿美元

这里的关键逻辑呢就是印度的经济增长是靠借钱和进口所以他赚来的钱都花到国外去了本币就遭到抛售汇率就贬值应该也比较好理解啊

除了结构到底是肌肉还是肥肉另外还有一个关键的因素就是全球对你增长的预期这个有可能比实际的增长更重要因为它会提前反映你的汇率比方说我们炒股票很有经验如果你对股市预期是好的那可能哪怕现在经济不是很好股票也会上涨这个也是一样汇率就会提前反映比如说正面案例像越南 23 年 GDP 增长 5%5%不高对吧

但是外资预期它的产业链有可能替代中国所以越南盾反而升值了 2%但是反面的案例就是阿根廷 23 年 GDP 也增长了 5%但是市场会担忧它的债务违约就会导致它比所大幅变质打三折所以一句话总结来说汇率就是未来经济的一个赌场大家会押注你明天会不会更强而不是看今天有没有肌肉

总结来说,经济增长怎么影响汇率呢?就是看你的增长质量加预期。如果你是肌肉型增长,出口时债务低创新强,汇率就涨。如果你是虚胖型增长,靠借债大进口低效率,汇率就跌。再加上一个预期的博弈,哪怕你今天数据不是那么好,但是市场相信你明天好,汇率也能涨。

就像我的健身教练经常说你不要老看体重这个就是我们的 GDP 数据关键要看体脂率这个就是经济结构才是最关键的讲完影响汇率的四大推手最后还有一些彩蛋啊就是关于一些意想不到的短期的利率推手这些另类势力也会影响汇率

比如说政府干预像金融危机的时候中国政府也会为了让人民币汇率稳定啊在市场上买入人民币卖出美元通过买卖外汇调整利率但这个时候也需要你政府有实力第二呢就是真值的黑天鹅比方说英国脱欧当天英镑暴跌 11%那也看比过山车第三呢就是石油战争刚才两位主播也屡屡提到石油

涨价像俄罗斯卢布就跟油价高度绑定油价涨卢布就飙升如果油价大幅下跌卢布就腰斩

第四个呢大家想不到还有马斯克效应马斯克一条比特币买车的推文啊就让墨西哥比索瞬间波动千五只要一条推文特朗普也有这个效果总的来说呢汇率影响因素看四个方面短期看利率会影响资本流动中期看通胀会影响购买力变化长期看经济会影响基本面突发看政治也是黑天鹅事件

关于汇率受到哪些因素影响我们就讨论到这里接下来再看汇率会影响什么

因为汇率也是蝴蝶效应从企业到个人我们的钱袋子都很容易被汇率影响因为汇率刚才大家也看到波动起伏非常大所以他堪称国际金融市场的一个晴雨表每一次波动能都会影响着全球的资本流动贸易往来甚至各国的政策调整所以看起来这个数字好像很抽象实际上他也悄悄的影响着我们的日常生活

比如说人民币涨了我们买车厘子就便宜点所以小到出国旅游换汇海淘大到企业出口利润国家外汇储备都是跟汇率息息相关那么我们今天就来拆解拆解这个藏在经济新闻里的关键指标是怎么左右我们的钱袋子的

首先影响最大的它肯定是对国际贸易但是汇率呢就是一把双刃剑这里简单给大家做一个介绍我觉得应该也是比较好理解的如果我们本币升值那进口商就很开心出口就会遇到寒冬比如说你要进口一瓶红酒那人民币如果升值了等于进口价格打了八折七折这个时候呢采购成本就会下降但是你出口企业呢因为你升值你的竞争力就弱了

我这里有两个工信部的数据从 12 年到 14 年之间人民币对美元升值了 6%这个时候中国钢铁企业因为它需要进口铁矿时成本就直接降低了 23%像宝钢集团一年采购支出节约超过了 12 亿利润就增加了 12 亿但是我们作为纺织品大国这两年就是很噩梦了

出口单价上升了 5%就导致我们的纺织品订单都流失到越南阿孟加拉国利润率从 8.3 直接打了对折

这个是本币升值的一个对进口和出口的影响那贬值恰好相反如果本币贬值的话那我们出口就完全可以逆袭进口就是噩梦了因为越来越贵是的我在走出口企业客户的时候他们还是很希望美元价格能够持续上涨的因为在订单量不变的情况下对于他们来说其实直接换成美元的收益就会更高嘛

对你知道吗中国去年啊因为人民币贬值美元升值所以中国去年整个贸易顺差达到了实物潜力的一万亿如果是本币贬值对出口非常的有利在这样的经济环境下出口都能爆发是增长讲完汇率对国际贸易的影响这个是比较直观的那我们接下来再看看其实汇率还是会影响国际资本流动的总的来说就是以

一句话稳定要高于一切

汇率的稳定就能吸收国际的优质资本因为你能给投资者吃定心丸像刚才土耳其过山车一样的汇率投资者吓都吓死了还敢来你这里投资啊根本不敢了长期的投资者其实比如说你跨国公司建厂最怕汇率大起大落他也不一定要你跌要你涨稳定的汇率就相当于一个稳定的标尺如果我去土耳其设个厂今天涨 80%明天跌 50%我的成本都没有办法去计算

我的利润也不知道会不会被汇率波动吃掉所以呢也愿意带来更多的核心技术比如说特斯拉在上海建超级工厂的时候人民币的汇率稳定其实是它的一个关键考量因素

同时呢你汇率稳定还能挡住一些快钱热钱的冲击波因为国际市场上有很多专门赚汇率差价投机的资金就是我们所说的热钱那它操作空间就会比较小比如说我们国家采用的汇率制度叫做有管理的浮动汇率那这个时候就像装了一个缓冲器日常呢我们是允许适度的波动小幅的浮动但是一旦遇到剧烈的波动央妈就会出手来管理

我记得 97 年香港就是靠着强大的祖国国家挽救了港币的稳定这是讲了汇率稳定那么我们反过来再简单看看汇率剧烈波动就会带来什么样的反应呢就会引发资本的踩踏因为如果汇率突然暴跌的时候外资这个时候特别快他们可鸡贼了迅速抛售资产撤离本币呢就会进一步编织

更多的资本就会恐慌性出逃这种恶性循环就像超市打折引发抢购越打折人挤得越多那你金融市场的多米诺股牌效应就会越明显

举一个我们身边的案例像 22 年人民币贬值那么就会导致股市里面啊北向资金的流出热钱就流出了想来中国赚一票就走的导致债市呢收益率异常波动价格下跌收益率上涨前两年的债市大牛大家还有印象啊

那么债市的异常波动就会导致企业的融资成本也会增加最后呢就又会影响到房市因为境外资本也会抛售一些商业地产假如你小区有一个房子着火了那火势呢就会通过通风管道蔓延到整栋楼整栋楼都是很危险的这个就是汇率剧烈波动也会带来踩踏事件

其实汇率的上涨和下跌对我们息息相关的生活水平都会有着一个影响这里简单给大家做一个介绍有三条核心路径第一个呢就是进口商品的价格会受到直接影响比如说本币贬值那进口商品就涨价哪怕像日元如果跌了 30%那三文鱼就会涨价刚才讲的土耳其跌了很多但是它的物价就会飙升

第二呢本币如果升值那进口商品就会降价比如说我们人民币如果升值我买进口车就能降一定的比例这是第一个进口商品的价格第二呢对产业链也是有影响的比如说汇率下跌那原油就涨价原油涨价会导致像塑料厂成本增加塑料厂增加了你玩具厂就得涨价玩具厂涨价小孩的超市的玩具也会涨那这个会有一定三到六个月的周期

第三呢如果本币贬值那出口就会赚更多的外汇央行呢就会被动多发钞票推高物价这个呢我们在 2005 年到 07 年之间其实是非常典型那两年贸易出口增长特别迅速就导致央行多发了 20%左右的基础货币这就是对物价的影响最后呢我们再来看看对我们财富的影响

我们稍微的适当讨论一下对我们资产配置的影响就是我们到底需不需要配置外汇资产这点也是今天想跟大家讨论的最重要的一点啊就是要看收益和成本的平衡我举个简单的最近发生的例子像美元理财收益可能现在接近 5%人民币可能是 2%点几那么美元就比我们多 2 到 3 个点这个时候我们要不要把人民币换成美元去买成理财呢

要考虑第一肯定是绝对收益第二呢还是要考虑人民币的升值趋势否则的话如果人民币升了 2%到 3%那我买美元收益可能就是 0%

对是的其实可以算一下不同货币之间的产品利差的这点钱啊在汇率上面波动可能一天或者是一个月就可以把利差给抹平了所以汇率的波动其实风险还是相对比较大的对至于人民币会不会升值跟美元理财会不会抹平呢我的另外一档播客十分吸引啊第 13 期也通过数据和图形据

具体的讲了这个问题大家可以直路到那边去听一下第二点呢最重要的我觉得还是要多元化配置从而能够分散风险和政策的一些限制比如说像日元啊我举日元为例它十年变值了 52%那么对它来说单一货币购买力就缩水了 37%这个都是有数据

如果我除了日元之外还配美元还配其他的币种那配合多币种的组合就可以把波动率降到 8.7%大家也可以看到日本的出海是非常的积极的

这个也是多元化配置的一个表现第三呢就是国内的资产联动啊像汇率会导致资本的流动会导致价格的波动如果是贬值的话资本就外流流动性收紧股债双杀

像 2015 年人民币变值 4.4%沪深 300 就跌了 32%当然那年还有个股灾的影响但是不得不说是受到北向资金外流的影响还是有的第二呢如果是升值的话也会有泡沫

像 05 到 14 年人民币升值了 24%那么外资持有 A 股的比例就从 0.8 升到 4.3 我们的房价核心房价涨了 380%这个本币升值会带来泡沫以日本 1989 年前面的泡沫就是更典型的案例

其实这两年呢人民币一路在贬值啊很多客户也都会有同样的问题就是我到底要不要换一点美金其实我认为从我们个人财富配置的角度如果你的资产量是相对来讲比较多的情况下配置美元是有

一方面可以帮你分散货币的风险另外一方面确实是有扎扎实实的收益像前段时间美元的定存利率一年期都有 4%以上那这可比我们人民币的存款利息要高非常多了当然你现在如果还处于一个财富积累的阶段多币种的配置倒也是大可不必我们就扎扎实实先把人民币赚好吧

对的对的好的那我们这期节目探讨了汇率的影响因素以及汇率对我们生活和经济的影响主要分析了国际收支啊通货膨胀啊利率水平和经济增长对汇率的作用以及汇率波动对企业个人的影响还讲了一些国家金融鬼故事啊相信大家能够感受到汇率变动的复杂性和对一个国家经济的深远影响了吧

那我们今天的节目就到这里啦如果你喜欢我们的植北系列的话请点赞收藏转发咱们下期再见拜拜你在我身旁看着你梳妆这夜的风儿吹吹得心痒痒我的姑娘我在她乡望着月亮送你

美丽的一生看你对镜贴画画这夜色太紧张时间太漫长我的姑娘你在何方望着月亮都怪这夜色撩人的风光都怪这吉他弹得太凄凉

哦 我要唱着歌默默把你想我的姑娘你在何方眼看天亮