Deep Dive
Shownotes Transcript
5月3日，一年一度的"投资界春晚"——伯克希尔哈撒韦股东大会在美国奥马哈如期召开。
**94岁的“股神”巴菲特在大会上宣布，他计划在年底退休，**这一消息震惊了在场的股东。
一个没有“股神”的时代即将到来。
资本市场如果有神话、有传奇、有常青树，那么一定是巴菲特。在近一个世纪的风风雨雨里，他将财富雪球越滚越大，创下了一个个增长奇迹；在美国对外关税政策冲击全球经济，对内政策抬升美国衰退预期之际，伯克希尔哈撒韦逆势增长，巴菲特也“独善其身”，成为是目前华尔街唯一一位没有亏损的主要投资者。
今年恰逢巴菲特收购伯克希尔·哈撒韦公司60周年，作为全球知名的投资集团，其投资决策一直是市场的风向标。而巴菲特看待世界、看待钱的底层逻辑，在一个动荡时代，或许更值得我们钻研。
漫长的投资生涯中，他多次在市场最黑暗的时刻逆势而行，取得了惊人的成功。
不是靠运气，也不是靠内幕消息，而是靠他一贯的本事：在杂音中看懂真正有用的信息。
美股震荡、通胀反复、地缘冲突升级，面对混沌，巴菲特在股东大会上，说了一句话：“我们还没有看到真正的机会。”
不是恐惧，不是迟疑，而是极度清醒的等待。
你也许会好奇：他究竟在等什么？巨额现金储备剑指何方？为何押注日本50年？
大幅跑赢标普500，巴菲特如何应对关税冲击？
动荡时代，价值投资如何实践？
本期节目我们邀请到了两位嘉宾，他们将用全球投资视野和 20 多年的实战经验，和我们一起分享、解读巴菲特的最新投资智慧。
【私享会号外】
知识圈子
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【本期嘉宾】
戚克栴
望华联合董事长、首席投资官
前中金公司投资银行部董事总经理
付蓓佳
中欧基金基金经理
【本期主播】
孙冰洁
中信书院主播
【你将听到】
00:00-02:15 | 开场：“股神”的最后一战：巴菲特宣布退休
- 焦点：巴菲特在股东大会宣布“年底退休”引发震动
- 亮点：伯克希尔哈撒韦逆势跑赢标普500，“股神”如何应对关税冲击与市场波动？
02:15-09:38 | 逆势增长密码：减持美股与现金储备策略
- 核心：巴菲特为何大幅减持苹果、银行股？揭秘“巴菲特指标”预警市场过热，现金储备达历史高位（3342亿美元）。
- 美债短债配置逻辑——规避长期通胀风险，锁定3-5%稳定收益，印证“现金是氧气”的投资哲学。
09:38-18:44 | 价值投资内核：现金流为王与安全边际
- 本质：巴菲特定义投资为“现金→更多现金”，聚焦消费（可口可乐）、能源（铁路）等现金流刚性行业，拒绝AI等高估值赛道。
- 案例对比：科技股资本开支侵蚀利润 vs. 红利资产稳定回报，解析“别人恐惧我贪婪”的逆向投资逻辑。
18:44-26:01 | 历史镜鉴：20年等待日本市场的价值回归
- 转折点：1998年首次关注日本，2019年发行日元债布局，ROE修复至10%+、股息率5%+的商社股成核心标的。
- 策略启示：汇率对冲+低息融资套利，等待“估值陷阱”变“价值洼地”，诠释长期主义者的耐心。
26:01-35:01 | 市场变局应对：三条主线与未来战场
三大方向：
- 红利资产：全球高通胀下，日本商社、美股能源股持续受捧；
- AI革命：警惕科技股泡沫，聚焦算力基建而非概念炒作；
- 实物资产：黄金、有色金属对冲货币贬值风险。
- 风险预警：消费板块承压（美国超额储蓄耗尽）、供应链重构冲击全球化企业。
35:01-41:41 | 现金流信仰：与宏观周期共舞的艺术
- 哲学思辨：芒格“用合理价格买好公司” vs. 巴菲特“安全边际优先”，探讨估值与成长的平衡术。
- 实战工具：DCF模型拆解日股价值，ROIC指标筛选隐形冠军，普通投资者如何复制“20个打孔卡”策略。
41:41-51:49 | 港股启示录：估值修复与结构性机会
- 困境反转：互联网龙头盈利韧性显现，政策监管趋缓+AI布局打开想象空间，但流动性隐忧仍存。
- 选股原则：规避“孤儿股”，聚焦万亿市值龙头，股息率＞5%+回购力度强的标的更具确定性。
51:49-01:11:06 | 致投资者的信：时间的朋友与认知边界
底层逻辑：
- 普通人策略：100-年龄法则配置权益与债券，分散投资对抗波动；
- 专业进阶：杠铃策略（红利+成长）平衡收益与回撤，善用大类资产配置降低久期风险。
- 经典语录：“等待知更鸟报春，春天可能已结束”——逆向思维决定投资成败。
【延伸阅读】
《[巴菲特致股东的信](【巴菲特致股东的信 投资原则篇】这个我很喜欢，分享给你看看。https://j.youzan.com/suxG6p))》
[《巴菲特传》](【巴菲特传(纪念版） 中信出版社图书】这个我很喜欢，分享给你看看。https://j.youzan.com/L5hG6p))
[《芒格之道》](【芒格之道——查理·芒格股东会讲话1987—2022 中信出版社图书】这个我很喜欢，分享给你看看。https://j.youzan.com/Y6sG6p))
【制作团队 】
出品人：朱虹
本期策划：姜艺萍 孙冰洁 岳嘉
后期制作：筝源华夏
视觉设计：赵妍
运营推广：孙冰洁 李思达
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