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刘
刘锋
杨
杨民道
泓
泓君Jane
硅谷101创始人与播客主理人，曾任《财经》杂志驻美记者，著有多篇获奖专栏文章。
泓君Jane：FTX破产事件是今年加密货币市场第三次重大爆雷事件，其复杂程度远超雷曼兄弟，创始人SBF可能面临刑事指控。Coindesk曝光Alameda Research资产负债表数据，显示其资不抵债，成为FTX爆雷的导火索之一。币安放弃收购FTX，是导致FTX破产的关键转折点。
杨民道：FTX爆雷的核心原因在于FTX与Alameda Research之间的关联交易及业务层面问题，FTT抛售只是导火索。Alameda Research作为对冲基金和VC基金，其高风险投资和关联交易是FTX爆雷的重要原因。FTX并非百分之百准备金，短融长投模式与中国P2P模式类似，导致无法应对挤兑。
刘锋：离岸交易所普遍存在挪用用户资金的情况，FTX并非个例。FTX Global是离岸交易所，而FTX US是合规的在岸交易所，两者风险隔离。离岸交易所虽然有套利空间，但无法完全逃离美国的长臂管辖。SBF是美国人，即使在离岸交易所运营，也无法完全避免美国司法部的调查和起诉。中心化交易所数据不透明，链上数据无法完整反映其资产状况。Alameda Research和FTX资产负债表不透明，其高估值的FTT资产存在巨大风险。赵长鹏抛售FTT引发市场恐慌，导致FTX资产负债表恶化，最终引发挤兑危机。
泓君Jane：FTX操纵FTT等代币的低流通盘和高市值，利用其作为抵押物进行高杠杆运作，与德隆系、明天系手法类似。离岸交易所无需牌照，监管缺失，加剧了风险。加密货币市场24小时交易、高可组合性、强反身性等特点，加速了风险的传导和放大。高度控盘的代币更容易产生共谋，维持虚假繁荣。2020年以后发行的项目筹码高度集中，容易引发市场风险。代币价格和价值背离，高估值代币风险巨大。
杨民道：FTX的创始人SBF的套利思维是其成功和失败的关键。Alameda Research的亏损可能并非短期积累，而是从2020年DeFi Summer时期就开始累积。SBF的美国国籍、政治背景和与华盛顿的关系，是FTX发展壮大的重要因素，但也使其面临更大的监管风险。Luna和3AC爆雷事件对FTX产生了重大影响，加剧了其流动性风险。加密货币市场进入去杠杆周期，加剧了FTX的资金压力。FTT与Luna模式类似，都是利用低流通盘和高估值代币进行高杠杆扩张。交易所应保持极度保守，避免高杠杆和自营交易。习惯高效使用资本的人难以在加密货币市场长期生存。不要在中心化交易所存放大量资金。
刘锋：SBF的聪明才智、美国国籍和政治背景吸引了大量投资，但同时也埋下了风险。FTX事件暴露出加密货币市场中资本抱团做局、项目工厂模式的风险。FTX破产对Solana生态造成重大打击，其叙事和发展方向都将发生改变。Solana生态的繁荣存在虚假成分，FTX破产后其财富效应消失，生态发展面临巨大挑战。FTX事件可能加速加密货币市场监管进程。SBF在华盛顿的影响力使其事件更具讽刺性。
Deep Dive
本期节目回顾了FTX爆雷的时间线，从CoinDesk曝光Alameda Research资产负债表开始，到Binance放弃收购FTX，最终FTX宣布破产。讨论的核心原因在于FTX和Alameda Research之间的关联交易以及FTT的抛售引发市场恐慌和挤兑。
- CoinDesk于11月2日曝光Alameda Research资产负债表，显示其资不抵债
- 11月6日，Binance宣布将收购FTX，后又放弃收购
- FTT的抛售引发市场恐慌，导致用户挤兑
- FTX和Alameda Research之间的关联交易是爆雷的核心原因
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