Shownotes Transcript
是
大家好 欢迎来到纵横四海 我是写意 Melody 我又来跟大家一起读书啦今天要跟大家一起读的这本书是 Howard Marks 的周期霍华德·马克思他是像素资本的创始人 是美国顶尖的一批投资人了像素资本最高的时候管理过超过 1500 多亿美金这个数字当然每年有变化而且是全球最大的不良资产的管理和投资人
那大家说到投资人嘛在美国最有名的肯定是巴菲特大家知道巴菲特以他写给投资人的信而闻名他在写给投资人的信中经常会写一些非常精辟的关于投资的一些总结和点评但是你们猜一下巴菲特本人最喜欢读谁的写给投资人的信呢
不奇怪就是喜欢读 Howard Marks 虽然 Howard Marks 年纪比巴菲特还要小出道可能比巴菲特还要晚但是巴菲特非常推崇他然后也拼命的催促他去写书 Howard Marks 写的上一本书是投资最重要的事但是我个人觉得周基这本书更好它对于非投资的非金融圈的人也有很大的科普意义而且呢
虽然这本书的题目叫做周期但是我觉得从这个角度是真正能够理解价值投资的一个角度就所有那些着眼在价值投资本身的那些书它可能讲的都是重复一些大家已经知道的理论但唯有这本书我觉得是我本人第一次真正的理解原来价值投资背后的是这么个含义
而且由于对周期理解的非常的深刻这个 Howard Marks 他还曾经成功的预测过 01 年的那个科技泡沫和 08 年的金融危机
总之这本书对于所有的周期就是很多很多不同的周期讲的非常的深入浅出我觉得是非常非常好的一本书那在进入这本书之前我还是要稍微再啰嗦几句讲一讲为什么我们要了解周期当然了对做投资的做进入的人来说要了解周期我们都知道嘛这很正常啊
不过话要说回来本人作为前金融圈的人并且是亲身经历过 08 经济危机的人可以很负责任的告诉大家其实在金融领域中大多数人也根本不了解周期根本不了解很多人都喜欢说价值投资价值投资什么
基本面分析啊什么什么这个价格跟价值之间啊等等啊这个东西这个术语大家都听到投资人经常挂在嘴边其实 Howard 也指出投资要分析的是三个方面第一个方面当然自然是基本面嘛什么叫基本面呢给那个不太了解金融的同学说一下大家就可以把它理解为是一样资产的真实价值就是你通过这个基本面的分析呢能知道这个东西是真实的值多少钱那第二个呢
那第二个方面呢要分析的是市场面这个就简单的理解是可以说那市场为这个资产出了多少价那基本面就是价值市场面就是价格那这两者之间的差额就是大家最熟悉的价值投资的这个思路你说你找到了一个价值很高的东西然后呢市场上的价格却很低你说这是不是很值得买就是性价比价值投资说白了就是一个选性价比的资产嘛
但是大多数人忽略了长期投资它其实最需要的是一个什么面呢是一个叫做组合面的分析这才是巴菲特呀霍华德等人一直推行的一个投资原则就是看组合不光要看资产
投资上长期赚到钱的关键不是任何赚钱的策略说实话或者算法什么的就是这些都重要但都不是最根源的东西根源的是你在一个赚钱的长的周期里面呢你在周期的第一股你尽量不赔钱
我们咱都甚至不要说到在高峰的时候赚多少钱我们史上已经见过太多的你随便去算一算就知道在高峰的时候拿出非常傲人的业绩的那些公司到现在 99%可能已经不存在了所以其实在投资的几十年中
这也才是真正需要投资人心态很稳的地方这就让我想起以前我在分公司的时候有一阵子在分公司
我观察他一个很厉害的同事打牌每天中午我们都在打那个打牌然后这个同事呢他的水平肯定是非常厉害的但是我观察了一段时间之后我发现他也不是八把赢嘛那不可能嘛这牌肯定是有牌面好跟牌面差的那他有一个规律就是他不是说靠什么特别超乎常人的东西而是他在牌面能赢的时候他
提前就已经算好了就是有时候吧你那些好牌大家都知道有时候我就觉得不太敢一下子就很早抛出去因为我要留后手嘛这是一种思维的惯性但是呢它不会不太受到惯性的束缚在它牌面好的时候它会在很精准的时间有时候这个时间很早就把这些牌给扔出去把人家震的就是完全没有后手
然后呢就那把就赢得非常的大但是呢当他排名不好的时候呢他也很早就知道了他几乎牌一摸上来打过几把他就马上就知道这一把我是要输还是要赢那么他知道自己要输的时候呢他就会打得非常的谨慎然后想尽各种的方法绝对不存任何要赢的想法那在这一把输得最少那你看如果是我自己像我这种菜鸟打牌我可能虽然牌很不好虽然我也知道我大概率会输但我心中还是存着一种 I'm my way
要是别人排不好这种侥幸这就是完全不会打牌的表现所以他其实长期来看他非常坚决的是在两种排名的情况下他的策略都很清晰好的时候我应该怎么办差的时候我应该怎么办他完全不受一种像我这种菜鸟是一种中间态的平庸态的一种惯性使然就是排名好和坏我都是这么个打法但对他来说两种情况下就完全不一样我觉得这个是我当时算是很年轻的时候
观察这件事情还是留下了非常深刻的印象我想说哦原来打牌是这么一回事哦原来就是高手的思路跟我们普通人员原来完全是不一样的对我还是挺有借鉴意义的其实人生也是如此就为什么不做金融的人普通人也要了解周期呢因为周期就是人生肯定有也是有起伏的就是就是
宇宙的规律告诉我们整个生活整个人生世界上无处不充满着各种各样的起起伏伏那在人生的起伏的时候就好比我们有时候拿到了好的牌有时候拿到了差的牌我们是一把一把不断地打下去的
这个时候了解周期的概念就好比赋予了我们刚才说的那个打牌高手他能够判断牌面的这种超能力在我拿到这把牌的时候我可以比我自己以前更快的认识到这把牌我是必输或者是这把牌我是必赢就是我知道自己现在这个牌面是什么这个就是我们普通的
普通人认识周期的意义你知道了排面之后你接下来我们要采取什么行动我们两说但至少比不知道排面不明白自己的排面到底有多坏或多好只是凭一种模糊的大概的人他会就是做出更好的利于自己的决策
而且其实周期的种类比我们原先认知的可能要多很多你看啊就是我们周边不是只存在一种周期叫做经济危机就叫经济周期其实我们存在各种各样的周期后面都会详细给大家讲到你们会发现每一个周期它其实都是在影响我们的生活的看经济周期肯定我们都知道影响我们的就业房地产周期其实是会影响到我们的这个房价
然后是不是也影响到我们的生活那其中有一个叫做企业盈利周期还有信贷周期看上去似乎离我们比较远如果我不运营企业我不做信贷的话但其实这些周期都会决定你所处的那个行业的生命周期它会影响到你们公司的表现就是你会你了解了这些周期之后你会明白我公司的风险有多大为什么表面上看上去非常安全的公司突然之间有一天就撑不住了
或者说会什么那些看上去风雨飘摇的公司但他们却活得很好你会对自己公司的这个风险有一个更高的评价不同领域的这些其他刚刚说的这些新的周期呢就我们不太了解的周期其实反过来又会影响经济周期而且中间呢还要掺杂着政府出手调控这个周期它会
又会这出了一些新的政策它又会影响我们做生意的人啊影响物价啊影响我的生活总之周期在我们的生活中其实是无处不在的就是这个我们就是一个房间里的大象我们不能当它不存在我们不能因为说我不想要去面对这种起起伏伏或者说我不想要去面对起了以后一定会伏这个事实所以我不想去了解这个东西跟我生活没有关系我宁可什么都不知道的浑浑噩噩的过一生
我觉得是它是挡不住的就是房间里的大象你不去处理它它始终是在那里的所以还不如把它了解清楚然后我们就知道我们的人生之后会更好的安排我觉得对于非金融背景的同学来说了解周期还有一个非常非常重要的意义也是我觉得本书写的特别好的地方是你会通过了解周期这件事情更加了解什么是风险以及真正的开始树立起一个正确的人生的风险管理模式
这里要说一下我的工作性质因为我们是做申请的那其实很多学员跟我们做申请的时候他的时间有可能会拉得比较长比如说我本来是准备今年把这件事情做完但是由于发生了人生中种种事件导致我会推到第二年那在这整个申请的过程中我们就比较了解学员他在人生中发生了一些尤其是职业上发生了一些事情因为大家都相互非常的信任就是一个什么都能
很多人是真的对风险是毫无意识的
就是他或者说对风险是有非常非常错误的意识到你会发现那些能力非常出众很优秀的人虽然在机会来临的时候似乎总有一种强大的直觉去抓住这个机会但是呢反过来就在探测风雨欲来我应该什么时候开始折服不要冒进的这个方面似乎就变得非常的迟钝
后来想了一想觉得这也很符合人性啊因为人性本来就是近视而不是远视就我们大脑的机制里边就埋着这么一个机制的那或者说我们本来就是很容易自我膨胀高估自己而不容易去看到就不容易做到 GN 思维这件事情所以它是很符合很合理的
但这件事情很有趣是因为跟我们的日常认知可能稍稍有一些不同比如说我们总觉得性格上谨小慎微的人他对防范风险会做得比较好对吧但是据我的观察我观察到了真的很多案例我会发现跟性格一毛钱关系也没有就是那些性格很张扬的人他反而有可能风险管理做得很好反过来我们刚才说的谨小慎微的人他还是有可能在风险的评测上是非常迟钝的
我还发现这跟个人对风险的偏好也没有关系就是我本人其实是一个风险容忍程度还算比较高的人比如说我玩的运动都是像滑雪这样的极限运动那我在生活中做的决策很多时候在他人眼里看起来其实是一个蛮冒险的蛮冒进的决策但是同时我觉得我的风险的敏锐度还是
稍许有一些的或者有时候有可能是因为我本身对风险的柔软程度比较高所以为了让我的人生过得比较的正常吧它必然匹配的是一个更高的对风险的敏锐度也就是说
我在做出这个大胆的决策之前我心里面可能已经需要对这个风险做出一个比常人更准确的决策反过来说呢那些平常就不太敢做大胆的就是 take 风险的人他可能就用不着去对这个风险做出评测你看这其实
说起来是蛮合理的但表现上却非常的反直觉总之呢就好像我们知道的很多就是不加思索的事情都是反直觉的比如说快乐是一个需要吸得的技能它不是一个天生的东西
而我们总觉得追求快乐是一种本能啊不追求奖赏追求刺激追求进化让我们去做生存更繁衍的那些东西才是本能但是其中的有一些它其实是会让我们未来不快乐的比如说你吃垃圾视频的时候你感受到了一阵刺激你刷手机的时候你也感受到了一些刺激这些都是进化建立在我们脑中的机制我们其实是要凭理性凭习得的技能凭非常自己的努力凭
去安排我们未来能够更快乐的人生那在周期的理解和风险上也是一样我们直觉总觉得说趋利避害是一种本性是一种本能所以当风险来临的时候人类肯定是规避风险的呀对 规避风险是一种人类的心理
但是从行为上你要去敏锐的识别说这个风险有多大它又是一项我们需要习得的技能它不是轻易就能够得到的所以这就是为什么我说这本书里面对于风险的解释以及整本书讲完周期之后我们对于风险的一个提升一个 level 的理解对我们整个人生其实是非常非常重要的因此这本书呢是绝对不是只给金融领域的同学看的我认为真的什么领域的人都应该看一看
那我们在进入周期之前我觉得也很有必要好好的来讲一讲什么是风险我超级喜欢 Howard 说的这句话就是书里面一句话叫风险就是我们并不知道将来会发生什么事这句话听上去非常的简单很不起眼但是大家回味一下其实这句话是跟我们平常对风险的理解是不一样的
我们平常对风险的理解其实大多数是集中在事情不像我们想象的那样去发展的那个失败失败的后果以及失败率有多高这才是我们平常理解的风险但是真正对风险的理解是我们不知道会发生什么事
说到这里可能有些同学会有点不明白会说我知道未来就是不可预测我们确实不知道未来会发生什么事情所以我跟你说的没差为什么老说我们大多数的人可能对风险没有意识其实大家平行进行的想一想虽然我们承认未来是不可预测的这个道理但是
但是当你真正放到自己生活上的时候大多数的人是在进行一些预测的比如说就有两种趋势吧第一种趋势是你在好的时候你会预测这个好的情况一直持续下去
反过来第二种趋势就是相相反的你在差的时候你也会觉得这个差的情况会一直持续下去这个也是人脑的一种内建的机制吧比如说什么叫好的时候一直好下去呢就是你明明从道理上知道任何事情都可以发生天有不测风云对吧人有旦夕祸福但是老祖宗说的这些话我们只知道理不会
天天想着他的你现在如果你在一个非常稳定的工作上然后老板对你也挺赏识的然后大家也都挺喜欢你的然后就大环境我们现在大环境虽然有点问题但是总体来说就如果假设大环境也是不错的请问你会不会预测到你丢工作这件事情你肯定不会去想吧大多数人不会这么去想吧
这个就是我就说了,人总是会觉得自己的情况会一直持续下去,那你说什么情况下会发生意外呢?就是我们大环境开始虚微的发生了变化,你看如果你对周期是没有了解的,你对整个所有周边的变化,一些悄悄的变化是没有了解的。
敏锐的感受的这个时候其实你就已经不知道你之前所做出的这个评测也就是说你的工作非常的稳定这件事情可能已经静悄悄的发生了一些的变化我觉得大多数人真的是没有这个意识反过来说呢就我曾经写过一篇关于 08 经济危机的文章当时讲了 08 危机的时候真的亲身经历是有很多很凄惨的很
但是经历了十年这时间间你会发现其实它都是一时的很多读者在很多年间会给我写信我非常的感动很多读者会分享他说姐姐当年看到你的这篇文章的时候我是在一个什么样的低谷现在我已经完全不一样了你真的会看到这些信里边他们的人生发生了很大的变化
那个时候是要工作没工作可能在国外就是签证要到期了要被踢出国然后感情上正经历了一个很重要的打击父母那边可能原生家庭也有一些问题整个人已经陷入了抑郁症要定期去看心理医生但是又没有钱就是不能够一直去看总之就是一个整个人身在一个非常非常糟糕的状态但是呢在几年后给我写信的时候就说后来我怎么什么地就是幸运之神眷顾了我
我在哪里找到了一份工作后来呢在这个工作上认识了我现在的老公我现在已经是一个幸福的傻傻傻家庭你看就这种读者来信还蛮不少的我真的很感动我就觉得人生的起伏是你起的时候你要认识到有福福的时候你要认识到始终还是会有起那我们这么说还是有点抽象啊我就给大家举直接举例子吧就比如说
我们有个学员他曾经是一个公司的销售明星正因为他是销售明星他的业绩非常的好所以老板都很欺负他同事也很喜欢他资源给的也很足一切都非常的美妙他这个时候呢就来找我们做申请他是说我虽然赚的也很多然后公司也不错但是呢我自己本人觉得已经没有成长了然后一直在重复做过去的事情并且你看这几年大客户也不需要像
我像前几年这么殷勤的去维护了,所以我也空出了一些时间,就非常的理想嘛,去读书。但是呢,他也说了,你看啊,我就说了我的收入,我的公司,我的所有的东西都不错,所以其实我也不是一定百分之百的要去读,我只是觉得应该去探索一下这件事吧,咱就开始把这个事情给干起来。表面上看呢,其实他对所有的东西都分析过了,比如说他会不会有时间做这件事情啊,
对吧比如说这个客户是不是很稳定比如说他现在是不是已经失去了成长的这个动机就没有成长的燃料等等看起来已经分析的很好了但是接下来会发生什么事情呢
首先第一件事情就是他的这个考试不如他预期出分快这个其实发生在很多同学身上就很多同学都高估了自己的能力低估了考试的困难于是你不是说最后考不出而是说你出分的这个时间不如自己预期的快
好那就这事件的单个事件本身其实不重要那你不出分的不快他反正也不是特别的想要今年就不是一定要今年走明年走然后就说那今年不行就明年呗对吧那但是呢就在他继续复习的这几个月间就比如说假设我们出分比原来预计的晚了这么几个月吧
那在这几个月间他可能工作上又七七八八的碰到了一些事情导致又耽搁了这个考试然后整个就就又没有很长时间都没有考存吧这个时候呢在这个期间就出了一个事是他的一个大客户他自己公司出了问题所以这个大客户的这个大单就丢了那这个其实呃
大客户丢了之后可能他整个行业都出了一些小的问题所以呢他就很焦头烂额因为他的销售的这个东西剩下的客户的维护也很累以及他的销售在公司地位其实就不一样了那老板看一看你这个大单没有了你销售地位没有了我资源肯定是要给到别人的对吧资源给到别人的时候呢他自己又觉得又非常的这个怎么说呢陷入了一种恶性循环这个时候原先喜欢他巴结他支持他的同事他们毕竟销售之间还是要抢资源的嘛
立刻就换了一张嘴脸然后落井下石总之他就是一切的这个好像厄运和打击都在那一瞬间都来了于是他在公司搞得非常的焦头烂额之际他又由于过于那个有信心他就觉得老板一定会支持自己因为过去几年为公司贡献了这么多的业绩这么多的东西为公司欧行李学你就应该看到我对公司的贡献于是他很早就跟老板说我要申请 MBA
所以老板觉得你明年要走的对吧你现在业绩又不好我对你也已经仁至义尽了你业绩好的时候我也不是没有给你资源现在你业绩不好了我把资源分给别的同事有什么问题然后你明年又说要走的我凭什么要陪你度过你的难关总之呢就是那老板这边他其实也有点关心到江
他就整个老板的意思也就是说反正你明年就要走也就是照着明年你肯定不会在这里的这么来对待他了但是问题是在这么一大堆的破事的影响下的考试肯定是不能如期考出的所以他那一年的申请整个就来不及
一定要推到第二年大家可以想象一下那个时候是有多么的焦虑也就是说申请申请没搞成第二年工作工作可能要丢这个收入收入锐减同事同事那个排挤老板老板翻脸不认人所有的一切就是推荐信可能也明年申请的话我推荐信怎么办我跟老板的关系已经闹僵了是吧然后呢这个我没有工作的情况下我对申请会有极大的影响一切突然之间就陷入了一个很深的低谷
当然最后的结果是好的我们第二年咱们就不展开说了第二年反正就还是拿到了好的 offer 然后开开心心的去上学了就人生开启了新的篇章这个事情就发生在后面了但大家可以想象一下就是这些事件其实是不是都不可预测呀你会发生什么是你没有办法预测的那我们也不是说我们要为一切未发生的东西都提前做好准备
但起码我觉得是可以对未发生的东西做好一个心理准备的就是千万不要觉得自己永远会在平静的现在好的状态中会持续下去周期的意义就是它永远是一个起伏世间万物全部都是一个起伏
这就是一个个人的故事那如果说他之前就一定有心理准备的话他可以做几个调整第一个是对考试这件事情就不会如此掉以轻心任何事情你要是有了风险意识的话你就会发现这件事情由于打乱了我原来的生活那原来的那个工作一定会发生一些变化
短期之内大概率上是 OK 的所以我不用太担心但是如果你时间花得太长的话它可能会发生一些我完全预料不到的事情所以呢我们做任何大的改动比如说你要拿出很大的一块时间来复习所以你就顾及不到工作那一边你最好速战速决就不要认为原来好的东西会持续一直好
对吧这个是第一个变化对考试会更加不那么就是掉以轻心吧然后第二个变化是就算你这个一切都就不如自己的预想但如果说我们已经做好了心理建设就算这一切都走到了最差的地步起码呢心理的压力不会那么的大
那大家都知道嘛有时候人人是很脆弱的人的心理有时候人一不小心就会在重压之下走入一些非常黑暗的地方那如果说我们提前做好了心理准备至少我们会有一种很健康的心态在该寻求社会支持就是支持你的社交支持系统的时候你就寻求你在该做好自己心理建设的时候就先做好
这样子的话呢人不至于在重压之下突然非常脆弱的走入非常黑暗的地方比如说很多同学在人生的一些低谷期就抑郁了对吧然后后期抑郁肯定是会恶化你应对各种低谷挑战的那并且他就花了更长的时间走出低谷走出低谷之后花了一些时间要去跟抑郁这件事情做斗争所以我觉得就是说其实居案思维真的老祖宗的话是我们是真的要非常非常听的
我们再给大家举一个例子这个例子是不再是一个人而是一个企业我觉得大家就会比较容易理解企业在初创企业其实大家听过这个说法吧在五年的存活率是非常非常低的可能就是 95%的企业都死掉了初创企业都死掉了那初创企业死掉很多的原因其实并不是因为它的商业模式不行或者是老板不行或者是投资人就是要求你怎么怎么地做出一些愚蠢的东西或者是你的产品打不
或者是市场本身这总而言之都不是经营的问题大多数的情况下它都是因为一时之间没有挨过那个坎过不去它这个公司就倒掉了或者是大家经常听到什么流动性的问题或者是你这一时之间受到了一个很大的打击你突然之间就没有办法过来真的一定要认识到人生就是这么一种性质企业也好人也好是没有这种性质
好我们来说的这个例子呢是一个已经在初创期过了几年已经做的相当不错的一个企业了说实话他在初创公司里边如日中天然后而且前面初创的这几年都是稳打稳扎就很让人称颂的那已经取得了非常好的成绩然后这个时候呢他就跟他合作的那个行业的头部公司开始合作开发一个大项目那当时呢
那当然这件事情本身是非常好的对吧这个大项目本身也是就是从理论上来说很合理是未来发展的方向没有问题而这个合作行业的头部公司也很靠谱一切都朝着非常好的方向去唯一的问题是这个项目的开发成功来的不如他预想的快你看这是不是跟刚才我们那个学员的例子很相似成功考第一个成功来的没有他预想的快
暂时呢就不是什么大问题我们就继续投入继续等这也很正常吧你说任何项目比如说考试也好任何项目也好咱不可能说希望它一次性成功的是吧我们现在说的不是说你一定要它一次性成功而是说我们要为不成功做好万全的尤其是后面一系列连锁反应的准备啊
尤其是经理准备那 anyways 他这个第一个不成功呢就不成功一开始他没当回事就不成功我们就慢慢再开发问题是在继续开发这个项目的过程中市场突然起了一个变化这个变化就是市场变热了其实是一个利好的事情就这个市场突然之间变热了对他的产品的需求一下子就上去了你说这听起来是不是好事儿
问题是由于他在这个项目上花了太多的时间把所有的公司资源都调配在这个项目上因此他是没有时间去做 R&D 以及生产线的扩充的在这个市场的热潮突然之间来临的时候呢他这个生产线来不及跟上所以就算他的产品是市场上最好的产品但是他的客户纷纷就倒戈到他的竞争对手那儿去了
因为产品上来说只要你差别不是特别的大但是人家竞争的时候在他做这个大项目的时候人家竞争的时候去扩充生产线了这个时候他们的生产线就能跟上这个新的这个需求那你们知道有些产品它是不能够从很多家采办的它只能够从一家因为后续公司要为这个产品做适配的那既然在一家采办了之后这些客户就会从原来的那个公司完全就转向另外一家
这个时候你看他的重要客户失去了签的项目又没有成功公司就过不去这个坎因为一旦失去了客户失去了 regular 的客户他那个现金流就接不上了一旦这个现金流接不上就那么一个坎的事情然后公司这么多年的公司就是好好前几年精心打造希望无限的最好的公司就那么倒闭了
这种创业公司的故事或者说不一定是已经过了创业期的故事大家一定都听过很多公司的这个 pattern 就是不断的重复在上演这件事情比如说一些小公司一开始的时候没有想过要做那个这个 R&D 这所有的钱创始人可能就只盯着一条线的东西去把这个东西做得特别好
他没有去做 R&D,那没有 R&D 就是你没有办法去研究出第二生产曲线,生长曲线的这个能力,于是当市场的技术突然之间发生了一次大的革新的时候,你所有原来那个生产线全部都废弃的时候,这个时候没有提早埋下的 R&D 去开发新的系数,新的产品,整个公司就此倒掉,就过不了这一关嘛。
其实我们从公司上反而更容易理解这种现象我们一定要把公司这种现象套在人的身上真的是一模一样的就是人很多时候其实人生是一定会有起伏的那你们在起的时候我们所说的是这个所谓的风险的这个概念就是说我们对未来的预想
不能是一个笼统的抽象的大概的没有细想过的东西我们一定要去花时间去稍微仔细的想一下它可能会发生些什么
好那我们再往未来想的时候呢又会发生一个误解就是通常大家理解风险是用概率去理解的比如说这件事情有 80%的概率会成功 20%的概率会失败通常概率是一个非常有误导性的东西你觉得它有 80%的成功率的时候就觉得这件事情似乎有点十拿九稳的意思
但是 20%的失败率其实挺高的哟你们想一想 20%的失败率等于什么等于你吃五个苹果你就会吃到一个烂的等于你五天出门在外你就会有一天淋到雨等于你坐地铁五天上班你就有一天地铁会故障然后你就会上班迟到你说这个是不是发生的频率比大家想象的要高多了
这就是用概率来思考的时候我们有一个就是怎么说呢四舍五入的冲动和趋势这就会使得我们对于这件事情失败真正发生的这个概率理解是不正确的尤其我们自己对概率的这个预测也是很不准确的因为未来的事情谁知道呢我们都说了未来不可预测了
那用概率来思考的第二个误区呢是你要知道就概率是对一系列事件长期发生的时候符合某一种趋势的观察而不是单个事件也就是说你知道这个就是比如说我们刚才说了五个苹果里边有一个是烂的这个是 80%的好 20%的
坏的这么一个概率也就是你每吃五个苹果你有可能吃到一个烂的如果你吃五十个苹果你就会发现每五个里面有一个烂的这个 pattern 是非常稳定它就越来越趋向于就符合这么一个概率问题是如果你是从兜里拿出一个苹果来吃你那个它你就是虽然我们说还是从概率上理解大家就说好从口袋里面拿一个苹果拿到烂的苹果的概率是 20%
但是问题是对你拿到的这一个苹果来说它就已经没有意义了呀因为它已经不再是一系列事件它是一个单独的独个事件也就是说在这个独个事件中你这个苹果拿到有可能是好的有可能是坏的这个时候你再说有多少可能性拿到好的多少可能性拿到坏的根本就是一个数学题而已在实际应用中没有任何实际意义
实际意义就是你就是有可能拿到的是烂苹果你就愿运气吧反正你运气不好你就拿到了烂苹果这个就是我觉得概率思考很会误导人的因为我们总觉得这件事情发生的概率非常小的时候我们就不会去想它的严重的后果那假设我们这个苹果就是你今天一天的早餐你如果没有预备任何后手你只能拿这么一次你今天就没有早餐吃了
所以就是这么一个简单的东西在生活中我们不会做这样的事情的你看我要是拿到了一个苹果是来呢我总有一些 plan b 吧但是在职业的选择上在人生的其他更加重大的决策上你们自己想一想你们有没有 plan b 呢你如果真的就是这个事情发生了之后你们该怎么办呢这就是我观察到的很多人根本就不去做任何准备的这么一个现象
就是说有时候吧失败的代价是很大的这里稍微有一点 tricky 我们把它稍微解释一下这个失败的代价很大并不是因为你现在就已经预测到了它的代价这才是最可怕的结合我们刚才说的风险就是我们并不知道将来会发生什么事
所以不知道会发生什么事情它永远在未知你不知道它落在了起还是伏的那个区间这才是真正的风险而有 20%就是如果事情成功了就说明一切按照你的 plan 你的规划在走你就预见到了结果
如果事情失败了他并不是说失败了之后那就最多就是这件事情不成吗不是如果事情失败了你就会有很大的可能性落入一个完全不知道会发生什么的黑洞里面
这个黑洞里面有可能发生的事情是你完全没有办法就是当下一下子就全部 handle 的而且他可能坏的东西是连做反应误漏偏粉连根雨对吧就一起来的这样大家能明白吗就是真正我觉得真正的风险概念就是你要明白事件的第一事件能不能发生他不管成功率是多少都你碰到轮到你身上的时候你都可能是失败的那一个
因为你是一个单个的一次性的东西这个时候概率是不起作用的也不是不起作用吧大家就明白就在对你个人身上来说咱们不能用概率的眼光去看它第二概率一旦你运气不好失败了那你身上所面临的失败的代价并不是现在就可以预料到的一定要记住这一点风险就是我们不知道未来会发生什么东西未来会发生什么事情
成功了我们就规避了风险失败了这个风险就永远始终是存在的这个我觉得是这本书非常非常非常重要的给我们的一个启示一定要记住什么样是风险我觉得对后面的人生的很多态度都会受用无穷那么很多时候我们就要知道当我们对失败的失败率和失败可能发生和失败之后会面临什么有更清晰的了解的时候我们整个对人生规划的态度都会改变的
那我们这一期毕竟不是在讲这个主题所以我们赶紧拉回来讲一讲周期但是我觉得这个周期里边理解的这个风险的概念就非常重要了那接下来呢我们就来讲一讲周期它具有什么样的特征
周期呢它有这么几个很明显的特征第一个特征叫做连锁反应就是大多数人呢都能够看得到周期是一系列的事件这些事件遵循一个固定的顺序一波上升接着就是一波下跌然后再是一波上升反正在这上升跟下跌之间经常会发生说什么东西塌了于是什么东西怎么样了大家都能够看到这一系列的事件的发生
但是呢一定要理解到这些事件跟事件之间并不是一起发生也不是在周期的什么阶段就会发生什么事情而是周期本身就是这些事件的连锁反应它是一个事件推向了另外一个事件推向了另外一个事件就是这种一件事引发另外一件事就是我觉得宇宙的整个规律就是这样子的永远都是这样
比如说你要把这个周期放长线看的话它甚至就没有起点跟终点因为所有的东西都是从一件事情 A 引向了 BB 引向了 C C 引向了 D 然后 D 又回去了又上去了对吧这个周期循环往复它永远是不断的引发为什么我们说这个概念很重要呢这个特点很重要呢就是我们要从这个特点上我们能够理解周期是没有终止的周期也不是过滤存在的周期是永远存在的
它就是从因为你的永远是一件事情引向了另外一件事情的时候呢另外一件事情就引向了下一件事情它永远是这么一个震荡就好像这个你往上就不像我们经常观察到的那个摆钟摆的摆动它永远就总有一天是要停下来的
但周期是因为他不断的在一个事件引发了下一个事件一环一环一环一环的连爆就像多米诺骨牌一样就像就是一个鞭炮引燃了另一个一样他只要后面就永远有事件排在那里他就不会安静下来所以这个特点我们就能够理解周期是什么 Howard 举了一个很有趣的例子就是他之前在 TCW 公司工作的时候基辛格是他们公司的董事所以每一年基辛格都会来做几次一些世界局势的分享
他又记得有人有一次分享的时候呢他就有人就问他说基辛格先生你能解释一下昨天的波斯尼亚发生的事件吗然后基辛格就回答说啊这个要从 1772 年 1722 年开始讲起因为历史它也是一连串连锁反应的事件周经济周期所有的东西就是为什么我说宇宙是一个这是一个宇宙的规律
霍华德说他也经常被问说是什么原因导致了这周期的开始呢我们现在接近周期的尾声了吗他说更准确的说法是周期是永不停止的所以你应该问这一波上扬是什么时候开始的呢是什么事件导致的呢这
一波下行咱们是不是已经接近到尾声了呢这就是周期的第一个特点它是连锁的它是一个一个一个事件连锁反应的绝不是孤立存在的你在这个特点很重要是因为在当下我们经常觉得事件是独立存在的看不到他们彼此之间的关系只有回过头去当年在回过头去看的时候才发现才把事后诸葛亮的发现原来这些事件都是连在一起的
那不如我们现在就知道这个特点然后我们在观察周期也好观察身边很多别的事情的时候也好都尽量的把它放在一个大网里面一个连锁的这么一个效应场里面去理解其实你们就会发现对很多事情的观察就会有相当不同的感受了
周期的第二个特点呢叫做均值回归也就是说周期的波动都是围绕着一个中心点的这个中心点就有很多名字了比如说长期趋势常态均值或中庸之道等等总之呢我们就可以理解为说长期趋势是比如说经济本来就应该是增长是这么点而经济的增长是来自于实实在在的人民产生的价值所以这个东西才是一个所谓的正常的这个终点嘛中心点嘛
但是这个常态的中心点它不会永远在这个中心点上你会发现事实上周期是有不停止的所以它在一定会回归到这个中心点它一定会马上擦过这个中心点进行到下一个周期然后再当回来到这个中心点再进入到下一半
这就是周期的第二个特点它永远在进行均值回归这个就像一个钟摆一样摆到左边它一定会回到终点然后又马上摆到右边又一定会回到终点这个周期是不会永远留在中心点的但也不会永远留在它摆动的任何一个点上它是一直在摆动中的这个就是周期的第二个特点
但是大家一定要这里面就是钟摆虽然是一个非常好理解的例子但是呢我们要特别在这里说明一下的是周期它不像钟摆这么的对称它总体来说是对称的
可是它不像钟摆一样是在这个左右的速度上啊摆幅上啊所有的东西上啊都是完美对称其实 Howard 也有一个读者他上一本书就是投资最重要的事有一个读者就跟他争议过说我觉得你说的这个东西现象是存在的但是它不能够被称为轴击就不严谨
因为从物理学上来说从数学上来说周期这个东西都是一个非常完美对称的很严谨的而且你的这个从物理学的定义上来说你的回到当你回到中心点的时候那个中心点必须是你的出发点
这是它叫周期但是我们知道在经济周期的时候你回来的那个终点往往不等于你的起点了 anyways 所以大家要知道虽然周期符合均值回归的特点就是它像一个钟摆一样摆来摆去但是它左右摆大体是对称但是这就是来到第三个特点就是说周期是不
就算你们观察到涨的疯涨的那个时间它都不如跌的快
Holeworld 的长期合作伙伴有个叫 Shelton Stone 的人他就说过一句话他说气球漏气比充气快多了请记住这个形象的比喻在股市上一定是涨了慢跌得快的
那这个这是我们的第三个点是周期它的虽然是均值回归但是它的摆动是不规律的记住这一点万事万物其实都有一些生命的脉动自然的起伏但是大家也可以感觉到就很少是完美对称极度规律的在万事万物的这个过程中比如说潮涨潮息吧这些东西你会觉得每一波的涨潮它
不可能跟上一波是一模一样的是不是你长过来跟退回去也不是一模一样的那你说是什么东西造成了这些就是不那么的完美对称呢是因为当时的风向啊对吧温度啊所有的这些东西啊不光光是造成潮汐的这个地球引力或者地球自转什么的
所以在我们的经济周期或者其他的周期也是一样在这个过程中它背后有一个原动力但是在这个过程中有太多的因素的参与包括投资人的心理投资人的情绪人民对经济的预测等等一切导致这个影响周期的因素非常的复杂因此它在一个大的规律下它展示了均值回归但是它在小细节去观察它是完全没有办法预测因为它是不对称不完整对称的
那第四个特点是不同的周期之间是会不同相互影响的周期内的事件是一系列的连锁反应但是不同的周期也是一个连锁反应比如说经济周期会影响企业盈利周期
这个后面都会跟大家详细解释的那企业盈利周期呢就会影响到上市公司的盈利公告上市公司盈利公告一出来投资人的情绪是不是就被影响了投资人的情绪一旦不对了股市是不是就被影响了股市波动是不是又影响了信贷市场的宽松程度啊信贷的宽松程度是不是又反过来又影响了企业盈利企业盈利是不是又影响了经济所以就这个东西之间
这些原理都会在后面再跟大家详细的解释但是这些原理这个周期之间的这种剪不断理还乱的关系就是周期的一个很明显的特点它是不是一个有序规律的出场顺序或时间常常是乱成一团根本就没有办法被分开的在这里就在 Howard 讲到周期的特点的时候他说了两个金句我非常喜欢第一个金句这里这也是我多年来经常跟别人说的一句话叫
爱因斯坦是来自于爱因斯坦爱因斯坦给疯狂下的电影是一次又一次做相同的事却希望得到不同的结果我经常给学习的同学讲因为他们老是不肯来到新的学习方法我就会说你们天天刷题天天刷题刷完了以后你考不出
你就觉得自己提出来不够是什么给了你们这种盲目的自信认为重复做一样的事情会希望能够得到不同的结果呢大家一听就笑了这个时候就比较容易能接受新的方法所以我很喜欢这句话第二句话呢是一句老的名言叫做经验就是你没有得到你想得到的东西的时候得到的东西我觉得这句话也很有趣
那就是关于周期的教训 Howard 是为了说明他不能停留在理论他要通过亲身的经历才能够真正的学到像我亲身经历了淋巴危机后来肯定又经历了一些就是危机之后我觉得我对这本书的理解肯定也就更深刻所以经验就是在我没有得到我想得到的东西的时候得到的那个东西
那我们接下来再看一下什么就各种周期都是怎么回事首先我们先来看看什么是经济周期当说到经济周期的时候现在我们先要讨论的并不是大家常见的这种上下的波动我们说的是一个至少以十年计的长的经济的趋势一定要先理解这个趋势才能够再理解我们现在所说的这种短的经济周期
长的经济呢它也是有周期的它是一个很长的周期所以如果你把这个时间线拉到十年二十年四十年六十年一百年的话你就会发现它在一个很长的线上它也不是一根直线或者是一些随机的曲线
它也展示出了上行下行上行下行的一个很长期的这么一个总体是往上的这么一个趋势那我们所谓的短的经济周期呢就是在这条很长的上行的线上呢就是上下震动画出很多波浪形的小线那个波浪上波浪下波浪上波浪下这就是我们经历的短的经济周期在这么文字描述不知道大家有没有画面感在这里就推荐大家去看
那个 Ray Dalio 的做的一个视频是关于经济的经济周期解释的视频这里边就讲了这个原
原理我们会把这个视频的名字放在我们本期节目的文案中那我们再回到我们的长期经济长期经济咱就不用管它周期吧我们就直接关注这个长期经济的趋势好了那这个从长期经济的趋势是什么决定的呢一个国家就是一个经济体它的总产出是可以很简单的计算的就基本上等于这个国家所有劳动力的
投入的所有工作的小时的总数乘以平均每小时这个国家的工作产出这不就是一个国家这个经济体能够总产出的东西吗咱你们也我们平常经常听到 GDPGDP 那你也可以把刚才我描述的这个东西就大致粗略的理解为 GDP 也一样
所以一个国家的经济呢简单的说就是受到刚才所说的两个因素的影响第一个因素就是劳动力工作小时的总数这个大小第二个因素就是每小时咱能产出多少那这些其实都是长期因素只要这些因素是利好的长期来看就是比如说劳动力的总小时数在增加你的生产率也在增加那经济就是在上行反过来它这经济就是在下行
但是这些因素非常的长期所以它起码是从十年记的那我们再具体来看看这两个因素刚才说的第一个因素是影响工作小时总数的那这里边又可以分成两个因素你说我一个人就这个国家的劳动力平均每天能投入多少工作小时乘以这个国家的劳动力的人数不就是我们说的这个总工作小时数吗
那在这两个因素中人均工作时长其实相对来说是没有那么重要的因为一天的时间总是有限的人总得睡觉吧那个政府不能就只顾着生产生产生产而不顾国民的整个可持续性吧你总要让人家回去充点电吧而且你说工作时间一旦太长的话它就影响了生产率你两项相乘这个总数 GDP 不一定高是吧所以呢就是人均工作时长这个东西很稳相对来说比较稳定
那你说影响工作小时总数的最大的一个因素是什么呢当然就是劳动人口嘛那你说影响劳动人口最大的一个因素是什么嘛那当然就是人口出生率了所以大家现在明白为什么人口出生率对于各国政府都是一件非常紧要的事情吗
人口出生率就受到很多因素的影响比如说国家政策啊还有战争啊还有这个经济情况经济情况就是让人决定是否有经济条件要孩子最后一个是社会的其他风气就是让人们觉得在这种社会风气下是不是应该要孩子你看经济情况跟其他社会风气就是因为国家政策现在肯定是鼓励的嘛战争我们现在也是没有的嘛那这两个经济情况跟其他的社会风气就是现在主要影响人口出生率的了
那这个人口出生率就决定了这个国家未来的劳动人口所以呢其实人口出生这个事情啊咱们也不是说为了让年轻人去支持一个老年化的社会不是的它跟整个国家的经济是休息相关的不过呢人口出生率的影响你至少要在 20 年后才展现嘛因为它对吧一个就是你至少要到 20 岁才
这 18 年吧咱至少得成年才能去不成为童工吧所以呢它影响的是长期的那个经济周期不影响明年的 GDP 对吧
那第二个因素就来到了影响我们每小时产出的这个生产率生产率从这么多年的历史上来说只有四次是发生了非常大的变化的其余的时间都非常的稳定这四次大家都耳熟能详第一次是生产率的大跃进是我们的工业革命第二次是电力的发明和汽车革命第三次就是这个电脑吧电脑时代电脑和各种其他形式的自动化
第四次我们把它叫做信息革命就是这个第四次浪潮信息革命包括的两个方面一个是大数据一个是 AI 相信大家现在已经感同身受了那这四次这个革命就是生产率的一个大的提升
在这里我稍微要插入说一下现在 AI 的效应由于这个 Chat GPT 以及这些杂七杂八的东西出来了以后引起了大家很大的关注但是呢其实大数据对我们的影响就是这个它毕竟是可以跟工业革命跟电的发明跟电脑的发明媲美的第四次信息滥潮大家从这个角度理解一下大数据其实是
造成了很关键的影响的甚至 ChatGPT 本身就这个语言的 bot 它这个语言的 AI 是怎么出来的它也是基于大数据的一个数据关联的这么一些想法上来的所以大数据其实是很重要的还是很推荐大家去听一下我们讲的大数据时代的那本书因为它真的就是因为我们
这话不好多说对吧就是我们其实接触到的真正的大数据的使用比较少那我还是希望大家真正的能够明白我们早就已经来到了一个大数据的时代谁落后谁就是要挨打的
好这就是影响每小时产出的生产率这个目前我们看不到任何低轻的别的东西的技术的发展结合这两个因素来看我们就知道影响经济的就会这些因素就会影响到长期的经济比如说人口迁移肯定是会影响因为它会它是劳动力嘛
中国的城市化进程大量的农民工进程务工增加了劳动力供应对吧也增加同时也增加了消费人群所以这就是一个影响劳动力的影响上述因素一的包括拉美国家到美国的移民其实也是一个道理美国像其他的发达国家一样出生率已经连年下降很多年了但是呢这些移民们包括非法移民们其实为美国带来了大量的劳动力所以移民确实对美国是至关重要的
还有呢比如说影响工作时长的政策跟文化你看欧洲的这个不加班的和放假的文化你肯定是不可能这个根深蒂固的肯定是不可能延长的反过来咱这的 996 是不是就延长了大家上班到点上班的时间呢但是呢这个它带来的这个益处可不应该
可不一定是好的因为我们前面的很多节目中也经常说到它对我们的睡眠对我们的饮食对我们整个社会的心理健康对我们的这个成家立业的这个渴求等等一切它都不一定是一件好事所以总体来说可能整个经济是这个因素不一定是带来了经济的增长它可能是有一时之间的影响可是长期来说可能是一个损失
接下来呢当然还有教育对吧但是教育是增加就业能力呢增加生产率呢还是培养出一批一批只知道以老师为权威只知道辞进一辈然后又不真正为这个社会提供劳动力的这么一群人呢咱现在也很难说是吗所以这个教育做好教育还是很重要的做好呢当然就是这个劳动力的劳动力也增加生产力也增加做的不好呢到底增不增加就很难说了
那当然下面科技创新我们已经说过了肯定是会影响的然后自动化这件事情就很奇怪就是自动化肯定是能够提升效率提升生产率的但是呢它取代了原来的劳动力所以效率是上升了但是工时可能下降了因此最后是不是带来了经济的增长咱也不知道还有呢就是以前的全球化全球化虽然就是全球是一个零和游戏但是呢对不同的国家来说它的影响可能是不同的
那
我们现在就明白了这些我们就很明白我们可以大致就是作为一个普通老百姓咱们也可以大致的对经济有一个长期的很粗略的预估吧
我们首先看咱们的劳动力的提供是在上涨还是在下降由于我们已经 996 了就很难再增加时间了吧你就算增加退休年龄你说能增加多少个小时这些都很难再把这个总工作小时数提上去了剩下的就只有增加劳动力但我们也知道这个出生率连续六七年已经在下降
按 20 年后出现效果的话可能我们再过十来年十几年这个效果就会已经出现就是劳动力已经远远不足以前也就是说长期来说我们工作的总小时数是沉下降的趋势那再看生产率生产率上我们说了除了出现新的很大的科技革命之外你不太可能发生生产率上的变化那这个生产率现在最新的一次革命就是大数据跟 AI 你说咱在哪一项上是有领先优势的呢
所以分析完了之后我相信大家心中多多少少都会对未来对我们的下一代的情况有一个长期的感受吧当然未来发生什么事情谁也预料不到但我们就可以更能理解现在的一些风向和方向明白为什么政府觉得对我们来说生二胎三胎非常非常重要然后为什么大家都在讨论退休年龄后退的这个事情
它不光光是因为退休金的问题也能够更加理解为什么女性就业其实是获得支持的但是呢女性必须一边就业一边生二胎三胎这个鱼与熊党我皆想要耶也会明白为什么我们在大数据跟 AI 上落后之后呢对我们来说意味着什么对吧然后我们甚至可以去理解为什么传说化出现了倒退因为
二战以后其他国家就是损失惨重嘛美国没什么损失所以其实在二战之后有一个出身热潮叫 baby boomer 叫婴儿潮那还有大量的移民所以我们可以理解美国在二战后他的整个劳动力是不断的得到很大的蓬勃的富足的充实的
二战之后的生产率肯定也获得了很大的提高但是所以你说美国在整个经济一直蓬勃往上走的时候你说他咱有钱咱就想拿钱换点自己想要的东西你说全球化是不是就轰轰烈烈的起来了我们说过了全球化就只有在你想要得到一些你真的很想要得到的东西的时候才能够达到双赢的状态而不是说左口再进右口再出
全球零和好在经济不断往上走的时候大家就会想要怎么就是想要享受全球化但是呢美国的出生率已经下滑很多年了生产率也很久没有变化了然后长期来看经济就会进一步放缓欧洲咱就更别说了是不是你就从人口上来说从出生率上来说从工作市场上来说
从什么方面上来说你都不可能经济也不太可能发生大的变化因此在大家都日子都开始不好过了之后呢你这个家有没有余粮了吗家家都没有余粮没有余粮我肯定不肯把这个余粮拿出来跟换换什么让我生活更丰富什么成本更便宜的东西我这要拿出来换的话就等于我的钱财要留到劳动力更便宜的市场上去对吧
所以就在这些因素的帮助下我们就能够理解全球化跟地球村吧它是大的经济体在经济上行期的一场美梦当大家的这个经济上行的这些后面这几个大的因素的动力开始出现了放缓的时候甚至下行的时候那全球化这件事情也是不太可能长期持续下去的
讲完了长经济周期我们就来讲讲短经济周期它为什么会围绕长期趋势线不断进行上下波动呢因为一些短期的因素它会影响到人的情绪人的情绪或心理才是所有短期周期的最根本的原因最明显的例子比如说你看世界性的大事件造成恐慌从而阻碍这个经济发展对吧比如说零白危机以后消费者没有购买意愿了那你说企业就不愿意扩大生产了呗
投资者也没有信心了不愿意提供资本了那你说企业就没有办法增加厂房扩充劳动力了呗消费和投资大家记住消费跟投资这两样东西它的这个减少它是会对经济有很大的影响好大家就说了嘛淋巴危机了吗肯定对经济有影响啊这里这个重点就来了它这个减少并不仅仅发生在被金融危机影响到的那些人身上
就是说你说那些我丢工作的人我消费减少的很正常但是呢没有丢工作的工资没有变的人消费也减少了然后呢你说那些房产在这个近日次贷危机中受到影响的人我没有房子了这个我就我不可能拿钱就钱也损失完了我没有钱投资了这很正常但是那些房子也没有受到影响的人钱可能就是在 08 危机中甚至我还这个赚了钱的人我也没有投资的意愿了
这个就是我说了人的情绪就是一些所有的重大事件它都会像传染一样咱不是刚刚讲过群体心理学吗像传染一样传染到整个群体的情绪导致整个群体它都会限制消费和投资那消费和投资一旦枯竭了经济就会受到很大的影响
这里就有一个概念叫做边际消费倾向也就是说你每增加一美元的收入你其中会有多少钱会被拿去消费掉边际消费倾向越高那我们整个社会的消费力投资力就越高对吧但是呢就当你观察到边际消费倾向往下走的时候就说明人群的情绪是一个不太敢拿钱出来消费整体消费降级的这个情绪
消费者为什么这个消费倾向为什么会上扬呢它又是一些或者说为什么会下降它其实不是很理性的就是这个经济周期吧或者说所有的周期咱先做一个总结都是由人类的情绪所造成的周期的存在就是因为人类的参与
消费者拿出更大的比例来进行消费的各种原因也非常的不理性比如说在媒体上读到了令人高兴的好消息今儿我高兴或者说你看到选举的结果预示着经济增长更强劲税收更低或者说消费心态现在宽松了更容易获得了或者说资本的升值让他们觉得自己更富有了这个就叫做财富效应就比如说次贷危机指
爆发之前房价不停的在涨所以大家都觉得自己很有钱但是其实这些都是你自己居住的房子这笔钱是拿不出来消费的可是呢生活中的消费还是会增加就比如好像开了信用卡的人信用额都上去了你的消费也会增加一样其实你的财富并没有增加
或者说在股市好的时候大家在股市赚了钱其实这些钱还没有落在维安呢但是呢在其他的领域你会发现它的消费也会增加这个就是财富效益还有呢甚至就是比如说本国球队赢了世界杯这些都会刺激人们在进行消费只要他们情绪是好
反过来也是一样就是情绪一旦差了那你发生同样的事情也刺激不到我了甚至你发生一些明明还不错的事情但是我都觉得我在我的解读里边都是很不好的比如说咱们就不用多说了吧我们自从三年以来我们是不是越来越不敢交费了投资人是不是也越来越不敢投资了可能本来经济并没有很差但是这种不安的情绪就是社会情绪越变
消费和投资就越少这个越少吧你就会越引发不安这种引发的恐惧就会导致对经济真正产生很大的负面的影响但谁知道呢消费者是不理性的嘛那我们就未来谁也不可预测咱也不知道就是人心是最难测咱也不知道后续会怎么样
还有一个影响那个短期 GDP 的原因是企业的存货比如说企业发现在需求很高的时候他们就会有存货的增加嘛后来发现需求下去了刚才咱不是刚说过消费者是不理性的吗所以企业也是没有办法百分之百准确的预估到你的需求的这个时候他的存货一定是跟着上下来走的
那你一定会等到存货处理完了之后才恢复生产这也会使得就是短期之内经济发生震荡当然了在国外大数据的技术用的非常的好的地方呢可能会尽量的减少这些震荡的影响
总之我们要知道短期的经济波动是预测不到的就是我们可以刚才那几个大的因素能够给我们非常简单的画面感让我们知道长期的趋势是什么样子的
但是短期的波动就受到太多随机或者是不可掌控或者是消费者的不理性的心理的影响所以呢我们根本就不可能预测到或者更准确的说你能预测到你看长期间接触咱是不是刚才都已经一起预测过了但是这人人都知道的东西
有什么用吗没有用对不对那就是说我们只能在非常简单的程度上推断正确对于真正能够对我们现实产生启示意义的那些东西是没有办法预测的就是所以经济这件事情经济周期这件事情也是没有办法预测的整本书都告诉我们这些周期相互缠在一起非常的乱是没有办法预测的我们要应对的是第一明白他们的存在了解他们的原理
第二这样子的话我们就能够更敏锐的感知到我们现在正在什么位置从而采取相应的行为这里我们就要这个又来了我们说经济是不好预测的吗书里面又来了一个经据就是经济学家约翰加尔布雷斯说过我们会看到两类预测者一类预测者根本不知道另一类预测者根本不知道自己不知道
那由于这个经济的短周期它是上下波动的嘛所以呢政府其实是有调控经济周期的工具和动机的这主要呢是通过两个机构来调节就是至少在美国上面我们是这么理解吧一个是央行一个是美国政府
那在美国的中央银行来说它最关注的一件事情是通货膨胀通货膨胀通常是发生在经济上的情绪咱们这就不详细的去解释了反正就不好说受到心理因素的影响也挺大总之一般来说它是伴随着强劲的经济上行发生的一个通货膨胀
如果不了解通货膨胀是什么的同学通货膨胀就是你就相当于就说物价在上涨一个东西的钱就越来越不值钱这个就叫通货膨胀那
通胀就是央行要控制这个通胀因为央行要保持它的货币的稳定性嘛货币这个价值的稳定性如果说我的钱越来越不值钱肯定是央行要出手干预的事情所以呢他就会去干预就让这个钱保持强硬保持值钱的状态
但是如果你一旦这么做了的话由于你看通货膨胀是经济强劲增长的一个常常伴随的一个趋势你不让这个货币涨这个往上涨你就怎么说呢就是你就
这么说吧你不让我的钱东西卖的更贵我就没有动力去生产这个东西所以其实央行去控制通货膨胀的这个手段通常会抑制经济增长然后央行还有另外一个职责是就业率那所以你要进行量化宽松刺激就业吧
但是呢一旦你量化宽松刺激就业经济就会增长经济增长了通货膨胀就会发生所以你看央行其实是很难办的它是在两个目标之间永远都要去寻找那个平衡点通货膨胀太过了我就要压抑通货膨胀这个时候经济就要受影响
就业就要受影响就业太受影响太过了失业太多了我又得又开始量化宽松放一些宽松的政策增加就业那你又会引起这个通货膨胀总之就是在两段之间来回疲于奔命的奔忙那央行的工具呢是什么呢
现行的工具就有两个一个就是印钱但是你要是印钱的话你就会造成通胀钱不值钱你要是就另外一个工具更常用的其实是利率这个利率加息你就会让钱回到银行因为利息高了我不是受吸引了吗我就把钱存在银行里面那你说在外面流通的钱不就少了吗物以稀为贵你在外面流通的钱少了之后那你说我这个钱的价值不就上去了吗然后
你要是反过来我减息我降息大家在银行里面存着钱也拿不到什么这个回报我不如就把钱拿来投资生产啊什么的所以这个钱在市面上流通不就多了吗因此利率也是可以是一个央行的这个拿来就调控这个经济的一个工具啊它不但可以拿来管控通货膨胀而且还可以拿来就是刺激更经济比如说利率也影响到企业的投资企业的融资的成本等等等等一切啊
但是这个两个工具它不但会对经济和社会产生影响它其实对很多的企业都会产生一些直接的影响比如你说我一加息那有些小银行就是这个加息之后小银行私有的小银行我给不出那么高的匹配的利息那储户是不是就要跑了是不是会发生挤兑啊那最近的硅谷银行事件不就是因为加息了之后客户要跑然后硅谷银行应该马上就破产了
所以这些工具不管是印钱还是利率其实都是需要非常谨慎使用的它不是那么怎么说呢有工具但不好用就是要谨慎使用这么个概念
政府来说呢它也是有相应的工具的政府所使用的就是财政工具这里边一个是包括税收政策一个是包括政府支出政策那刚才不是我们说了吗对经济来说有两个东西是很重要的一个是消费一个是投资消费和投资多了经济就会涨消费跟投资少了经济就会下降
那你想要刺激经济的话那政府就可以减少税收就是推出税优政策这个时候老百姓手里的钱多了那自然就开始消费了嘛然后呢或者说呢就是增加政府开支增加政府开支其实就是这个投资多了第一方面是投资多了第二方面是其实老百姓手里的钱也会增多那不就开始吗甚至政府可能会直接分配一些刺激的基金就是我扶植这个扶植那个
总体来说都是为了让个人跟企业有更多的钱拿来做消费拿来做投资这样子的话呢就起到了一个经济调节调节经济的作用但是呢这两个工具咱也不是说说用就用的对吧因为你说减少税收增加政府开支是不是都得要钱呢
这个到政府掏钱呢这政府有这么多钱吗你说咱们这个支出增加税收减少政府赤字就出现了呀这就是政府的债务就会上升那对吧我们就涉及到了一些政府债和地方债的问题这个咱就不展开多说了哈总之政府是可以来调节逆周期的所以呢经济周期最长的经济周期刚才我们说了是受到这两个因素的人口尤其是人口出生率的影响
短的经济周期是受到了很多其他的因素的上下波动的影响但这个我们政府要调控的呢其实就是用这些工具来调控的呢就是希望在平常这种短的小的震荡中尽量不要给它震荡的太猛烈影响国际民生对吧所以这个政府会不断的去把这个短的经济周期的这个幅度尽量的缩在一个比较窄的比较平稳的范围之内大概我们整个经济周期大家就是这么回事嗯
接下来我们就要讲一讲什么是企业盈利周期了
经济一定跟企业的盈利是绑在一起的大家都能理解吧那这个 GDP 肯定会影响消费跟投资嘛消费跟投资肯定是影响企业的嘛投资影响企业我们已经知道了消费就是你买企业生产出来的那些产品跟服务啊它也是影响企业的呀所以企业跟经济是绑在一起的经济好呢那销售就上升经济不好呢销售就下降那肯定是很正常的对吧
但是呢这里面就是经济周期跟企业盈利周期它又是两个分开的周期是为什么呢是因为它有两个因素第一呢是因为经济周期对不同行业的影响是很不一样的比如说它对原材料跟零部件的影响就比较直接因为经济好的时候企业就会扩大生产反之就不扩大生产所以其实原材料零部件对经济周期是非常敏感的
但是呢像生活必需品对经济周期肯定就不敏感吧我们肯定是会进行消费降级可是生活必需品就算你降了级比如说我买贵贵的牛奶改成了买便宜的牛奶但是这个总归牛奶这个产品商品生活必需品还是存在的所以它对经济周期就不敏感
同理低成本的这个消费品就不会有很大的波动比如说我日常穿的衣服家居服什么的虽然我有可能买的少了但是呢你这个生活经常买的东西还是会有时候会买的但是高成本的那些比如说奢侈品跟出门度假旅游那波动性就非常的大了
耐用的消费品比如说房子和汽车对经济周期的就也非常的敏感因为这种东西通常都是旧的也能用你可以推迟消费嘛所以呢就是经济不好的时候房子车子肯定是卖不动了但是呢反过来又说日常服务比如说理发啊交通啊波动就不大对吧
所以总体来说大家可以看到对各行各业有些是对经济周期非常敏感的那些奢侈品啊大件啊这些我们说过了耐用消费品车子跟房子什么的都是特别敏感的但是呢跟日常生活相关的低成本的消费品它是不敏感的这个就是我们会观察到一波消费象迹但是消费这件事情本身总还是要存在的所以这是第一点就是对不同行业来说经济周期对每个企业的影响是很不一样的
然后第二个更重要的是企业盈利周期整体来说是经济周期基础上的一个放大就是它的波动比那个经济周期的波动要大很多这是为什么呢就比如什么叫大很多举个例子来说经济就发生了一个小小的震荡
这个小小的震荡在大家看起来好像没有什么太大的问题比如说 GDP 上涨了 0.5GDP 下降了 0.5 这些都很小但是在企业身上可能是一个很大的一个影响为什么会发生这种波动性的扩大呢像扩音器一样这就是因为企业通常都使用了两种杠杆放大了销售的变化对盈利的影响
我们刚刚说的经济周期对企业的影响是不是都还停留在销售层面就是销售收入层面那我们对企业的盈利来说你要下来的话你是不是还有中间有很多的成本啊这两个杠杆其实是在成本上发挥的作用第一个杠杆叫做经营杠杆就那个一般企业都会有两种成本一种叫固定成本一种叫做变动成本有些呢我们可以把它叫做半固定成本
什么是固定成本呢就是你无论你的销售变不变在一定的幅度之内我这个成本都不会变的所以它叫固定嘛比如说你的厂房比如说办公室租的租房的房租你不管的业务涨跌你只要不会涨的特别的大幅度不会特别大的情况下我房租是不变的我厂房的投资已经投完了这叫固定成本
反过来你的这个如果你的销售增加是随着你的销售人员比如说我们就说就出行吧共享汽车你要是业务上去了你司机是不是得就这个相应的得多起来呀那这个多起来的司机就是一个变动成本
在这个两者之间除了厂房除了房租除了这些固定的东西之外一般来说就是可能那个车子也要随着增加所以呢它但是车子本身它不像人一样可能就是变动的那么明显因此可能车子就咱就可以把它理解为一种半固定成本总之成本是分固定跟可动变动这两种的
那好我们刚才说了在销售增加了一定的幅度之内固定成本是不变的对吧只有变动成本是变的那也就是说销售对于盈利的影响它其实是跟销售的增长比例是很不一样的我们就举个简单的例子吧如果
如果你看一家店你房租是 10 万然后你的变动成本是 5 万那你的销售额是 20 万咱们就减去 5 万减去 10 万剩下了 5 万的盈利对吗这是我们的初始状态现在你假设你的销售额翻翻了但是我们还是房租是不变的就还是 10 万现在销售额变成了 40 万了
那你说这个 40 万减去了 10 万剩下 30 万我们刚才说了变动成本是 5 万嘛 5 万是刚才那个销售额就 20%的四分之一现在你销售额变成 40 万了四分之一是 10 万所以我们的变动成本变成了 10 万固定成本仍然是 10 万 40 万减去 20 万之后你剩下的盈利是 20 万你原来只赚 5 万你现在赚了 20 万你是不是涨了就翻翻了三倍啊
但是你的销售是不是只翻了一倍啊这种一倍跟三倍之间的区别就是我们刚才所说的经营成本所造成的倍数的区别这就是为什么经济对销售产生了一定的影响但是通
通过刚才所说的这个金银杠杆之后对盈利产生了非常不一样的影响当然我们刚才一听就知道这个东西是一个双刃剑如果说你在好的时候你看你销售额增加一倍你的盈利增加了三倍但是如果你在差的时候呢就比如说咱们现在那个
反过来说销售额变成 10 万吧减少了一半你的利润现在就变成了负 5 万就是亏钱了负 5 万跟原来的 5 万盈利比其实你是减少了 200%的你的销售额只减少了一半你的利润减少了 200%这是不是连负面的影响也会增大呀总之呢就是杠杆的作用就是让所有的这个销售的影响到达下面这个盈利的时候它就会增大很多倍
这就是为什么经济周期是很复杂的事情就是你看到经济的指数本身可能变化的没有很大但是放在企业身上怎么经济变差了一点点一批批的企业在倒闭经济变好了一点点可能突然之间就是大家都欢欣鼓鼓企业们一下子都做得很好就是因为第一个有一个经营杠杆在里面
经营杠杆是不是对大多数的企业来说都是存在这么回事的这个杠杆不是大家想象的那种借钱不借钱股东不股东它就是几乎每个公司都会存在的一个经营杠杆我们只能说不同的企业的经营杠杆的高低是不一样的好那第二类杠杆呢就是大家更熟悉的杠杆这两个词连在一起更熟悉的叫财务杠杆
刚才我们解释过了经营杠杆这个财务杠杆就很好理解了你扣掉了经营成本的钱你肯定还要先还利息嘛如果公司借钱了的话对吧财务杠杆的意思就是公司借债了那么接下来剩下的一个东西才是公司的净利润但是利息是不是固定的呀所以
它是不是就跟前面那个固定成本的道理是一样的你一旦你的利息固定固定的利息占比越高那你对这个整个销售对于你最后的净利润的影响的成倍杠杆的这个翻倍系数就挣付都越高所以呢财务杠杆越高你在销售翻倍的时候你当然净利润就会翻很多倍但是如果财务杠杆很高在负面的时候你的你也会翻很多倍因此啊
这两个杠杆经营杠杆加上财务杠杆这两个杠杆加在一起呢就会让企业进行一个盈利周期我相信财务杠杆的这个概念大家很熟悉就是企业借债还不起利息就死了就是这叫做流动性的问题先进流的问题但是可能很多人会忽略掉刚才说的第一个经营杠杆因为经营杠杆是大家避不开的假设哈
就是不同的长业这都跟创始人的决策不一定有关了不同的行业所需要的经营杠杆就是不一样的比如说你说你是一个线上的业务可能你的经营杠杆就很低所以在经济不好的时候你受的影响会比较小可是如果是像健身房像餐厅你看为什么我们疫情期间关掉了这么多的餐厅它的经营杠杆很大因为它的房租占比很多
所以他可能就这种这样的行业在经济比较差的时候就比较不容易支撑住我相信大家现在就比较理解是为什么了
到这里我们已经讨论了三个周期了我们讨论了经济的周期包括长的和短的经济周期我们讨论了政府调控的逆周期我们也可以把它看成是一个周期然后我们又讨论了这个企业的盈利周期它是在经济周期的基础上是一个往外的波动那接下来我们就要来了解就是我们可能平常最容易看到的一个周期一个波动是在哪波动呢是在股市上波动的对吧
因为经济周期啊企业盈利周期啊好像就跟个人对个人来说至少我们在平常的这些媒体的新闻中热点中热搜中图到的并不是最多图到最多的还是股市的上下那我们感觉到就已经隐隐的感觉到股市的波动比前面说到的这些周期都要更加疯狂为什么呢这个时候
可能大家都已经猜到了因为企业的这个盈利周期已经是经过了杠杆的扩大放大之后加大了那在股市里边一定存在着一个东西它就像刚才的那两个杠杆一样是
扩大了企业盈利对于股市的影响对吧所以在股市这就已经是第三波已经非常非常疯狂了那这个放大气在这里是什么东西呢就是投资人的心理投资人的情绪波动
投资人的情绪是从一个极端摆向另外一个极端是投资界最确定的特征正好我们之前分享过《物和之众》这本书明白性群体心理学大家是不是觉得投资人肯定所有的投资人在一起不管你的
我们在那里面不是说了吗无论你的背景你的经历你的心智水平你所有的一切这里面看起来包括了很资深的投资人也包括了那些什么都不懂的散户所有的人加在一起只要你被群体灵魂缠上成为投资人群体这个大狂欢的群体中的一个部分你那些所谓的那些东西根本就不重要这就是为什么你们会看到很多看起来非常资深的投资人他一旦头脑发热进入群体模式他其实就是
他的情绪就是从一个极端摆向另外一个极端我们说过了嘛群体心理的这个情绪特点就是他的情绪永远是两极化的是不存在中间状态没有任何过度不理解复杂事件的
anyways 那在投资人在这里这本书里面正好 Howard 也说过了他说我观察到投资人的情绪在两个极端之间摆动这个是投资界最最最确定的一件事情了比如说你会看到他从极度乐观突然之间摆到了极度悲观从贪婪突然之间摆到了恐惧
你在企业盈利很好的时候大家对他的信心都很高觉得哎呀我相信你未来的价值我相信你现在还没有盈利但是这个互联网公司对吧泡沫就起来了你们未来一定是很好很好很好很好的然后呢急于购买抢着购买那个信任盲目的信任企业然后呢
当然了你这么做就是这些贪婪一定乐观和贪婪一定会把这个价格推高到完全不符合公司价值的地步这个时候均值回归一定会发生就是一定有一刻你会发现一些这个价格的调整就下来了这个时候突然之间投资人的预期就变了
他突然从刚才那些极度盲目乐观的状态变成了一个盲目悲观的状态他突然之间就觉得你这个公司一文不值了所有东西都不可相信了你公司是没有未来的所以我现在就要你实实在在的把你的资产卖了清算给我然后本来我对于风险承受能力是一个很高的我觉得就是你的风险才是你的魅力啊现在我突然之间发现你的风险太可恶了我一点都不想要就是
突然之间从追涨进入到了杀机的状态这个是不是刚刚很符合我们之前说过的群体心理它在不断的两极化之间摆动而且所有的情绪都是夸张的这么一个特点啊
而且就是这个 Howard 在这里举了一个非常有趣的例子你们可以看看投资人他会盲目到一个什么程度比如说我们都说了嘛他情绪只有两极嘛所以你在情绪好的时候呢你看什么都是好的经济数据强劲那肯定是经济走强了嘛所以股价肯定要推高但是如果是经济出去疲软呢你一旦疲软了之后美联储可能会推出货币宽松政策货币宽松政策不就刺激经济的吗推高股价
经济数据如果不是很高也不是很差那就是一个符合预期的数据呢符合预期还不好吗是不是这就说明我们这个预测的很准确呀我们的经济学家很强劲呀所以你又要推高股价你看就是经济你心情好的时候吧你看啥你都是盲目相信再比如说啊就同样的例子比比见识银行盈利了 40 亿美元哎你觉得
业绩很好啊这个银行股推银行要是亏损了 40 亿美元呢你现在你找不出理由来了但是呢在这种盲目的自信乐观的情况下你会觉得说这不影响大局你才亏了 40 嘛就是企业亏损有什么奇怪的呢总有企业是赢的总有企业是亏的总有行业是在热的总有行业是在吸氧行业对不对这有什么了不起呢哎没关系的
石油价格要是大涨了哎全球经济在增长所以推高了石油价格石油价格要是下跌了呢哦那就消费者就有更强的购买力了对吧消费者口袋里就更有钱了哎美元要是跳水了呢对出口上是好事啊哎美元要是走强了呢哎对进口上是好事啊你看就是情绪好的时候你这个滤镜里面你看什么都是盲目型都觉得股价会涨反过来是不是也是一模一样的道理啊嗯
所以就消费者投资人的情绪钟摆其实就在这个又是一个放大期我们再小小的总结一下经济的长周期是一个比较合理的东西然后长周期上有很多其他的人类对这个经济预期的态度就像刚才那个投资人的态度一样人类的态度
导致对经济有一个预期比如说我觉得经济好我现在感受这个感受是没有任何依据的我们都说了世界杯赢了比赛看到了一个让人高兴的新闻这个整体感觉社会很安全社会分析很好这些都是人类对整个现在居住环境的一个预期预期越好他就觉得经济越好这些人类的预期的情绪是第一个放大气放大了长期经济趋势于是变成了很多短的周期当然其中还有很多别的因素的影响啊
第一个放大器之后呢来到了这个企业当然就政府调控我们不说了来到了企业盈利周期里面我们说了有两个经营杠杆和财务杠杆这两个杠杆就作为放大器放大了经济短周期在企业盈利上的影响现在当企业盈利你看盈利之后上市公司就要公布公告了上市公司的这些数据就会影响股市对吧那么在这个股市上投资人的刚才说的情绪钟摆从一个极端摆到另外一个极端这个情绪钟摆
就又是第三个放大企业这个又再次放大了企业盈利这个东西对股市的影响你看这是不是非常有意思之后其实一波一波的
那前面说过风险其实是投资中最重要的一个因素因为它是投资中最主要的变量所以呢投资高手的三个突出标识 Howard 就认为就是理解风险的能力评估风险的能力和应对风险的能力那到这里我们就要来讲一讲一个大家可能没听过的周期叫做风险态度周期
什么是风险态度周期呢这就是其实大体上来说就是大家所理解的高回报高风险比如说你有 100%的可能性拿到 100 块钱这个时候告诉你说你的风险增加了你只有 50%的可能性可能性能拿到钱了这个时候你肯定不能只给 100 块钱啊那我肯定就选刚才的那个第一个选择了你这个时候可能说我需要给到 200 块钱那就是说我有 50%的可能性赚到 200 块钱
有 50%的可能性一分也拿不到这个时候你用概率来算一算好像两个组合的回报还差不多那你为了承担多一分的风险你需要他承诺你更高的回报这个就是我们理解中的高风险高回报那这个就是我们的更高的回报的这个部分
我们就把它叫做风险溢价也就是说你每多承担一份风险你就应该每多我就渴求就需要你承诺我更高的回报在这里我们把这个假设好这是如果说是一个简单的概率上合理的这个回报
那对应 50%的风险你就要给我一个 200 块钱的这个一个回报这个就是一个看上如果大家这么说的话呢这是不是脑海中想象一个往上的斜线那我们是不是随着风险的增加你的回报也增加但是这个斜线总体来说是按照相同的一个比率嘛就是我大概需要这么一个东西
这么一点额外的回报这个就是我的风险溢价为什么一个斜线它会变成一个这个波动线变成一个周期呢就是因为投资人的情绪是两极化的刚才我们说了投资人的情绪是在两头钟摆上摆的
他在乐观的时候呢他对风险的容忍度是很高很高的他是一个盲目乐道的乐观的状态嘛他是一个什么原始人的状态此时呢我们刚刚说的这个风险溢价就会变得很小啊什么意思呢就是投资人因为他他
看不到风险嘛比如说刚才我们给出的例子说你风险都已经高到 50%一分钱都拿不到了这个时候我要求的溢价就是多 100 块钱就要 200 块钱才行啊但是如果你眼里面是不是看不到这个 50%的风险你实际上风险是 50%但是由于你低估了那 50%你觉得无所谓没关系这个时候你可能就要求说好那我只要求 120 块钱
哎 我不要求 200 块钱这个就叫做对风险的容忍度很高我看不到风险的时候我要求的这个溢价是不是也就降低了
实际上投资人在这种时候你真正吃进来的风险是什么是 50%你眼中看到的风险是什么是 10%所以你要求的这个价格是对应着 10%的风险的价格而不是 50%风险的价格总之呢大家会理解到说他投资人现在承担了一个比他付出的那个价格就合理价格范围更大的那个风险
好这个情况下呢如果你突然之间这个中摆情绪中摆摆到了悲观的那一面突然之间大家就极度的规避风险了这个时候风险溢价是不是就变得很大了也就是说我刚才那个 200 块钱我现在把它 raise 到 500 块钱 50%的可能你能够赚 500 块钱你要是合理的去计算一下的话你就会发现这件事情是划算的但是呢由于现在大家对风险极度的规避 500 块钱都吸引不到人了所以这个时候
大家都不想要都不买听到这里大家有没有发觉到赚钱的机会其实就已经出现了呢就是说当大家都很盲目乐观的时候看不到风险的时候大家就这个风险是很大的但是你得到的回报其实是很小的
这个时候我们就应该按兵不动但是当反过来突然之间大家都进入恐慌了没有人敢买了都觉得风险特别的高这个时候呢你就你发现风险其实没有大家想象的这么高的时候呢
你是不是就可以出手买了而且往往是在这种时候他没有人买嘛所以价格就开的越来越高就像刚才说了我已经开到了 500 块钱但是风险只需要你承担 50%这个时候他买进的资产反而是非常这个划算的回报率是非常高的但是这就要求大家在很多时候大多数的时候都是跟主流相反的
你必须要有我不跟跟我市场大部分人想的想法完全相反我还坚信自己对的这种信心跟勇气跟这种非常冷静的情绪这才是做投资很长期坚持很难的事情刚才所说的这个情绪在两极摆动它其实也是一个连锁反应它不是一个我们就是突然之间的摆动
因为当你呢风险容忍度很高的时候就在大家在好的时候呢大家就等于是拿钱追捧着风险高的产品跑嘛
那么那些风险高的产品是不是价格就上去了也就是说你的风险就越来越高越来越高这个时候呢大家的情绪非常的乐观就是觉得没有任何风险的存在所以你一步一步的把价格就把这个风险调高我也都能接受它是不是就像一个温水煮青蛙呀我们为什么说它是一种连锁反应就是因为每个人都在追捧追捧的时候你就会把价格越拖越高它是不会停留在原地的它就把价格越拖越高越拖越高了
这里其实我们就可以看看 08 的经济危机了 08 经济危机就是这么一回事要是首先它其实是在一片乐观的情况下政府当时的政策是支持自由住房扩张的简单的说就是过去买不起房的人现在都能够买得起了那买房的人大量增加了房价是不是就飞速上涨了房价上涨是不是就给市场散发了一个非常乐观的庆好就是市场整个情绪又越来越乐观了
同时还有另外一个什么事呢就是美联储当时是推动利率下行的利率下降了之后导致大家就不想把钱买存在变成存款了嘛这个时候呢对于市场上比这个利率的收益更高的这种高收益的金融产品的需求就上升了主要当然还是存在在机构投资人的手上哈
这就刺激着银行去抢着去发放住房贷款因为他们可以把住房贷款的风险切成一层一层的并且经过一个复杂的打包重新包装把它包装成一些很复杂的金融产品然后把这些金融产品卖出去赚钱
那为什么就是你看啊你把这个住房贷款住房贷款我们不是放松了这个贷款的要求吗标准吗放宽了标准之后呢就杂七杂八的人都进来了有很多人其实风险是很高的所以在住房贷款这件事情上你也是有风险评级的对吧你这个风险评级不同的评级本来应该对应的是什么呢本来应该对应的是不同的风险的价格嘛
这就是我们说在正常的情况下它应该是那个百分之百的情况下拿 100 块钱那百分之 50 的情况下你就必须要提价提到 200 块钱反正呢每一个风险是有它对应的价格指标的我投资人是要求你给我很高的回报我才愿意去
那个买你这个风险也换过来很高的回报的意思就是说我需要你的价格很低我才会愿意去买你的风险我才会觉得划算总之呢就是这是正常的情况但是呢在这个四大危机前的这个经济中因为历史上的所有的住房贷款的违约率是很低的人们有一种盲目的相信相信未来也会很低所以就说他们盲目的相信这个风险是很低就是没有人会违约这就是为什么我们现在活
事后回过去看就觉得很蠢你说你放宽了标准这么多的人他都能够进来他都能够就是那个明明你知道他还不起贷款这种人的评级是很低的你想要去买他的这种债券他是垃圾债券你肯定是要就是要求一个很高的回报的你怎么会去能够买这种人的产品就用这种人的贷款做的这种产品呢
但是当时不是这样子嘛当时大家都是在一种盲目的乐观的情况下觉得我月率很低我不可能出问题所以你无论是什么样的产品打包出来了我都买由于你的对吧因为利率很低我就急着要想从别的金融产品上赚钱嘛
然后当时保护金融行业的这个法律反宽法规又放宽了这个时候呢媒体又大量的发表文章声称由于一二三的原因啊什么产品创新啊什么美联储的操纵手段非常高明啊等等等等说风险这件事情已经彻底被消灭了在这种事情中由于我们的这个产品如此的高升就是一个完全的骗术嘛它是不可能存在任何风险的
在上述整种条件下银行之间就被迫进入了一个叫做主体竞争的怪圈啥叫主体竞争呢就是谁的报价更低也就是说银行自己要承担风险的嘛我本来可以卖更高的价钱的但是我现在为了吸引你我必须要给你 offer 更高的回报也就是说我的价格要卖的很低才行
但是由于就是这个东西他银行自己脑子里面也没有风险意识他觉得也不会违约我卖的再低我都是赚钱的这不就是白抢钱吗所以他就不停的想要降低价格降低价格之后其实他的自身银行自身承担的风险是不是越来越高越来越高
问题是就算一个银行的 CEO 一个银行的管理层他看到了这种情况他是清醒的他也没有办法为什么没有办法呢因为你只要但凡这所有的竞争对手里边尤其大多数的情况下是相对更弱的那一家他就趁这个东西要去抢占市场份额了如果你要去抢占市场份额铤而走险了那只要但凡他一出手
所有的市场份额都要向他倾斜因为他已经 offer 了比你更低的价格但产品都是一样的对不对那消费者肯定是谁价格低是买谁的这个时候那个所有其他的银行就坐不住了
他不是说我不害怕未来会出事但是对 CEO 来说呢高风险承担这个高风险还不一定有事呢他可能也会自我洗脑说也许是没事的你看人家都这样赚我这白不赚白不赚我这心头痒痒的是吧然后呢高风险的雷以后再说但是今天我还坐在 CEO 的位置上他在赚钱我不赚
你要是把下一个季度的这个财报一发布出去我们银行的股价就要应声而跌他们银行的股价就会应声而上有可能搞得很严重如果我坚持始终从头至尾都不参与这场游戏的话那我这个市场份额就跌光了我的财报就整个就是我的股价就撑不住了我整个银行可能都会破产了我这股价是很重要的问题我 CEO 在这个位置上我得为股民负责呀
所以他没有办法他说呢与其说对吧以后可能会发生问题他可能是银行会毁在我的下一任 CEO 手上但也宁可不要毁在我的手上于是他肯定要参与这场游戏要把他也跟着降价就这么大家不停的不断的这个恶性竞争降价下来的这个就叫做主体竞争大家就是在一个
底线不断的突破底线去竞争在这个过程中每一家银行就卖出了越来越多的产品的同时也承担了越来越高的风险
最后结果很明显嘛对不对那些还不起贷款的由于银行的这种疯狂的参与疯狂的赚钱就是由于整个金融系统的问题他们被贪婪迷昏了双眼之后就会去在街上去找各种各样虚假的人然后完全没有收入的流浪汉各种啊让他们去贷大量的住房贷款去建新房
都觉得没有问题因为房价一直在涨你贷完了以后你二次贷款你贷款就更多了就一层一层的让人家的负债让普通老百姓的负债率不断不断的上涨
这个时候呢评级机构用的都是历史的违约率我们说了历史的违约率很低根本就不是未来的违约率所以评级机构在这里是完全失效的但是呢评级机构有很奇怪的事它是收钱的它也在这里边赚了个盆满钵嘛对吧收到了评级带来了巨大的收益所以它也在不断的给这些次贷产品评级评出了很高的级别这个时候大家也根本看不懂新的这种产品
然后他就评级机构一评以后我就买了在毫无意义的工作那一期里面不是说了吗作者就指出说金融行业整个金融行业的意义就是把人们的钱从口袋里面掏出来其实他的根本是金融行业里边是不产生任何性价值的他的钱全部都是 other people's money 就是别人的钱
他们把所有别人的钱全都放到这个金融系统里边然后呢就用各种各样复杂的金融产品给他用各种各样的名目去 charge 这个 fee 就是收你的费用直到你把其他人的钱就拼命兜进来的这个池子里的钱一笔一笔的用各种各样的名目各种各样的所有的新产品全部都给他吃干净为止这个是毫无意义的工作里面对于金融行业的一个
我觉得还是挺精妙的一个描述那这个描述至少在 08 经济危机中是非常精准的描述了发生了什么事件的那当然毕竟毫无意义的工作的作者当时就是那个占领华尔街的一个发起人之一吧
他肯定也是把自己的研究基于在 08 这一次金融危机上了那所以说两边两本书你对照着看就会发现确实他说的东西就是 08 金融危机的这个机制 08 金融危机里边就金融行业本身是不产生任何价值的
他的钱是哪来的呢他全部都是 other people's money 就全部都是别人的钱在 08 金融危机这个钱在次贷危机这里面呢所有的钱其实全部都是银行就是让那个去住房贷款的那些人的钱就是住房住房贷款的那些人他虽然是贷的钱但他贷的那个钱本身是不是储户的钱呀
然后以及就是你拿来去买那个各种各样不同的新产品的钱是不是投资人的钱投资人的钱是从哪来的呢以外出来这些钱其实全部都是从产生价值的劳动者身上来的嘛
那金融行业做的什么事呢就是把所有的钱拼命拼命的都在这个金融行业的池子里边然后在这个池子里边去制造出了一些大家都看不懂的非常复杂的各种名目的金融产品让你去买买买收费这里面收费就评级机构收一层费制造出这个产品的人收一层费买卖这些产品的人收一层费转手的这些东西所有的东西这里面是不是层层收费那它是不是就是毫无疑义的工作里边说的完全一样的那个模式呢
回到我们这个风险态度周期总之呢这个导致的结果大家也都知道了这些产品本身是风险极高的那这些兜进来的人就让你们拼命的去给我因为我兜进来的人越多就等于刚才所说的模式里边银行能 charge 你 fee 的名目更多嘛他能卖更多这种已经拨过很多层一层一层加码的这种产品他卖的越多就说明他收取的费用越多嘛
他为了收取更多的费用他就把更多的人拉进来去要这个住房贷款这里边已经有很多人是肯定要违约的了所以在 2006 年就已经出现了大量违约了这个时候违约呢你出现了大量违约平级机构这个时候总要跟进吧你违约率上升
我们之前说过评级机构靠的是历史的违约率所以它的给评的评级都很高但是现在已经发生了现实世界的违约率这个违约率已经刷新了历史的违约率所以他就把这一部分的东西评级一定要降低的嘛
评级下降它是会有一系列的引发的连锁反应的当我一旦对你这个产品评级下降的时候这个产品需要的比如说假设简单的说保证金的比例就要上升这个就需要你拿出更多的钱来存给我才行总之这种类似的东西就导致有一批又付不出钱了就是这些人又付不出钱比如说评级降低了以后我希望你能够每个月还款还得更多一点
或者说你必须要拿出一些什么其他的财产证明我才能够给你发这个就是怎么样了那这个时候是不是就更多的人还不起了更多的人还不起是不是又更多的人违约更多的人违约这个违约率进一步上升评级机构是不是要进一步下调这个评级了他就开始造成了一种是这个恶性循环市场暴跌那所有的人就开始抛售了
这个时候正好撞上了什么呢我就说了风险就在于未来永远无法预测很多事情你就是撞在一起的当时正好撞上了一个银行行业新的法律法规这个法律法规肯定不是因为跟你经济危机没关系是吧它肯定是在遥远的之前因素就已经埋下了这个时候刚刚出台出台的目的是为了增加银行资产的透明性的
当然我们也不能说它跟经济危机毫无关系之前你放宽银行的保护银行的法律法规的时候其实可能就埋下了种子总之我们这里不讲这些因果关系我们就讲说这个法律法规正好横空出世了然后呢银行就必须披露了它一旦开始披露这个时候你知道吗就是资产价格正在飞速的下跌啊因为所有人都开始抛售了吧
这个时候你雪上加上的要求我披露我每天披露我每天我的资产都在不停的变化这价格已经飞速的下跌你说这种东西披露出来了那不得引起股市的极度恐慌啊所以
股市的这个恐慌的情绪或者说整个资本市场的恐慌的情绪它就本来是一个非常极端的放大器了你一旦这个法律法国一出所有的投资人看到新的资产披露的这个东西吓得目瞪口呆引发了新一轮更大的恐慌恐慌和抛售这个
这个时候呢你们一定会就是知道的做工机构就出现了对吧不断的卖空然后整个金融市场就进入了大崩盘对其他的行业都产生了很大的影响全球经济都进入了大收缩这就是史上到迄今为止都是最大的最严重的一场金融危机自这场金融危机之后真的就是金融业真的到现在都没有恢复到原来的元气中来
总之呢就 08 危机的前因后果还是非常非常历史比任何的小说都精彩吧所以还是很推荐大家去看一下跟它相关的一些书啊还有作品啊你想啊 08 危机是起底历我们最近的最大的一次传统性的经济危机它是史上最全的
因为我们人类毕竟已经进入了新西时代了吧无论是民间智慧制作了各种各样的视频写了各种各样的文章去分析它还是拍了各种各样的作品写了各种各样的大书啊各种其实你们对于淋巴危机的了解都会比任何一次历史上其他的危机要来得更加全面各种
理论解释的也更加清楚你不但能够理解这次的历史事件还能够更深刻的理解 Howard 说的周期还能够更深刻的理解整个金融行业还能够更深刻的理解人性总之还是非常有趣的一个过程
那反正讲到这儿呢就是巴菲特说过别人处理自己的事情越不谨慎小心我们处理自己的事情就要越要谨慎小心这就是因为我们这里面存在着一个投资人的情绪钟摆就用群体心理学去理解更好你要知道群体只有两极化的情绪这两极化的情绪就放大了所有的风险产生了一个风险态度周期这个风险态度周期就代表人们一会儿就是对风险全部视而不见
一会儿对于风险就是觉得彻底规避只会在这两个周板中板之间荡动的时候你就一定会像 08 经济危机一样一会儿产生各种高风险的产品但是人们都不管不顾的买一会儿就所有的人都抛售一点风险都不想承担导致整个市场崩盘怎么说呢我们只能说历史一直在重复吧到这里为止我们是不是已经讲了好多个周期了那接下来还会给大家介绍一个新的周期叫做信贷周期
我们到这已经很熟悉了我们讲的周期都是一个叠在另外一个上面一环一环连锁这么发生就像作者一开始就说了所有的周期之间相互都是在影响的那么这个信贷周期一定也会在前面的这些周期的基础上有一个放大器是让它去波动去连锁触发它的这个触发它的仍然还是投资人情绪的两极化
就是当窗口大开的时候到窗口紧闭的时候完全可能就只在一瞬间 Howard 呢认为信贷周期是所有周期中最重要的一个为什么呢因为也还有这么几个原因第一呢是资本或者信贷是生产过程中必不可少的重要组成部分获得资本的能力呢就决定了企业和经济的成长能力如果资本市场关闭了企业就很难活下去
第二个原因呢是企业跟个人必须获得资本你才能够在债务到期的时候再进行再融资嘛你如果不到期还钱你说前面企业就要破产企业破产了以后你肯定就撑不下去了对经济肯定会产生影响所以其实信贷周期是不是挺重要的啊
而企业为什么老是就是到期了要还债到期了还债呢其实企业经常是存在一个现象叫做借短投长借就是借款的借投就是投资的投因为短期债务的那个成本是最低的所以他肯定都是借短期的债务然后不断的靠就是新的融资来去滚动的还让之前的债
投偿呢就是投资肯定都是长期的嘛所以在你的借款和你的投资之间其实是存在着一个期限上的错配的
在信贷市场好的时候这个是没有什么问题因为你永远可以融到资去把那笔款先还上你融完资以后你下一笔款要还了你再还这就是不断的接上的这么一个概念但是信贷窗口一旦关闭你就融不到资你就还不上上一笔但是你现在这个生产周期又很长我们说了头长 借短头长你投资的这个周期资金回笼的这个速度它是不能够匹配你的借
借款期的很短这个时候你还不上你一旦还不上你就违约你一旦违约你很可能就要进入进入破产清算这就是为什么信贷其实对企业非常非常重要
那第三点呢是除了企业本身之外有很多其他的经济单位都是依赖着现代市场才能够顺利的运转的其中最夸张的例子仍然还是金融机构那你说企业是借短投长嘛这是一个错配而金融机构则是借短贷偿就一样的就它跟企业是一样你把金融机构想象成一个企业它的贷款就是它的这个生产投资嘛它
它的存款是很短的或者说是随时储户都可以来取走的但它的贷出去的这个贷款期限往往是很长的因为越长期限它越赚钱嘛所以银行用钱来去做房地产这个贷款你随时可以把你的钱取走它可能要 30 年才能够收回来的这个钱
一旦发生挤兑银行又不能进入融资市场去进行融资此时如果没有政府去救市的话那银行就肯定崩对吧比如说美联储假期了然后储户要取钱就不存在小银行这个时候从把钱从硅谷银行里面去取出来那硅谷银行的那些其他的这个投资的产品肯定现在还没有产生回报资金还没有回笼呢他一下子就哎怎么破产了
那就是第三个就是银行的问题第四个呢是信贷市场发出的信号会产生巨大的心理影响这说到现在大家已经很熟悉了你一旦发就是信贷市场一有风吹草动恐惧就会扩散企业就会怕还不上钱银行就会怕挤兑各种影响远超企业或银行的现实情况的负面程度它就是像羊群一样恐惧就迅速的在整个群体中传染开来那这种信贷市场的困难情况就会导致资本市场关闭
资本市场关闭了的话就会对企业和银行造成巨大的冲击引发下一波的恶性循环所以这个就是信贷周期大家都明白吧那信贷周期的运行机制到此我们就很理解了一般来说呢就在经济进入一定的繁荣时期的时候资本提供者生意兴隆嘛所以他们就增加了资本的基础这个时候金融机构就开始扩大业务了
前面说过了投资人们是盲目乐观的嘛在金融在经济繁荣的时候金融机构在这种盲目乐观的情况下就是人们的盲目乐观不就是忽视了风险吗忽视了风险不就是刺激各种的金融机构去制造出各种高风险的产品并且用很便宜的价格卖出去吗
刚才说的这个是主体竞争对吧这种机构就是在刚才这种盲目忽视风险的乐观情绪下进入了主体竞争为了不丢失市场份额为了不在这个游戏里边缺席他们就越来越多的风险积累在了自己身上那这个时候当然投资人身上也一样啊然后慢慢的就开始一定会发生损失就像 08 年金融危机中开始有人有贷款房地产贷款的人开始违约了
这个违约损失就会使得贷款人失去信心然后他就变得萎缩戒备然后呢风险意识提高利率提高信贷限制提高合约条件提高就是就像刚才说的那个循环一样你第一批人违约的时候我突然之间对这个产品本身的条件全部都调高了我要求提高这个利率我要求把你借贷款给你的这些条件这个变延合约的条款等等都要变化这个时候就会引发新的一批人还不上钱
这个能借到的资本就越来越少然后公司资金吃紧同时他虽然能借到的钱越来越少了因为投资人的这个不敢把钱拿出来了
但是同时公司资金不就吃紧了吗公司资金一旦吃紧就会变得越来越渴望得到资本同时这点头尝就开始有一些企业又开始违约跟破产了公司越是渴望得到资本市场上越恐惧越蔓延越不肯把钱拿出来这种就是进一步让人失去信心整个就开始早就像崩盘
最终呢我们为什么就又会荡回来呢就是因为企业对资本的渴求已经高到了一定的程度他开出了一个非常荒谬的高价这个时候就肯定会有人开始铤而走险对吗总是有那么第一个吃螃蟹的人冲出来的这就是为什么周期周二复始不断往返发生发生
大家都恐慌的时候我们刚刚不是分析了吗在这个时候第一批有理性的开始感受到这个机会的人冲出来他们是最有机会的所以他们就赚到了钱他们赚到钱之后慢慢的就有越来越多资本就进入了然后这个一波复苏就逐渐得到了燃料慢慢的就开始复苏了
总更简单的来说就是经济繁荣带来了信贷的扩张信贷的扩张导致大家就开始不明智的去滥发贷款这个就是刚才我们说的主体竞争的问题主体竞争这个开始之后呢大家的风险就开始都累积起来了累积起来之后总有一个点是要崩的
崩完了之后呢就开始违约违约之后呢就会提高各种各样的要求跟条件然后导致更多的违约像多米诺骨牌一样的倒下来这个时候市场突然之间资本就没有了枯竭了然后呢企业对于资本的渴求就会变得非常的可大大到第一批的人又铤而走险开始提供资本就这么这个周期就这么周而复始的不停的走下去了
在这里其实就是这个周期的概念我们在前面的这几个周期里面其实已经反复反复的听到了这个规律不过信贷周期还有一个小小的额外的特点就是当你信贷开放的时候就是在市场嗯等等的
希望很高的时候其实慷慨的资本市场会预先阻止实力虚弱的企业进行财务收缩也就是说其实你现在企业还没有很健康你还没长成呢你用不了这么多钱你用了这么多的钱其实你还没有 ready 然后此时不违约但是现在它融到资金
融到资它就等于不用收缩或者说它不用破产清算这个时候其实你救了一批老弱病残对吧或者说你救了一批根本就还没有长成的人那大家老觉得资本住进去就一定会把小苗苗搞得让你迅速的成长不是这么回事资本住进去有可能是让健康的苗苗成长更有可能是让那些本来应该死掉的没有死掉
本来应该现在就违约的没有违约如果你现在就违约代价可能是比较小的还不起钱你可能还能喘口气活过来但是资本就宽松的信贷市场阻止了你所以导致你的这个问题累积越来越大到最后就是双输就企业本身爆出了更大的雷之后它也活不过来了那投资人的损失也会更大
我们应该已经都看到各种各样这种情况的发生了像比如说瑞幸咖啡那是不是也是因为钱给的太多实际上很多那个就是创始公司他死掉都是因为投资人太盲目太容易给钱钱来的太轻易然后资本又很便宜所以大家进行了一些非常盲目的扩张这个扩张而且这个扩张甚至是有点被迫的因为你接了这个钱
你借了这个钱你就要把这个钱用到一些地方去你用到一个地方去你没有那么多的机会让你扩张的时候其实你就是把钱乱花了这个时候就要倒总之呢这个是信贷周期的一个额外的问题你看我们是不是在这里已经又增加了一个放大器了放大器已经增加了不知道多少个了
总之在现代周期的冲击下很多这个市场基本上都是这样子的就是房地产啊还有新兴市场啊还有很著名的大家知道吗就是 1998 年有一个叫长期资本管理公司是 90 年代美国最著名的基金它在短短 4 年之内获得了 285%的离奇的收益率然后但是就是在 98 年的现代危机中就倒掉了
有一本书叫做 Why Genius Failed 中文叫赌金者赌是赌博的赌金是金子的金或者说还有一名叫拯救华尔街这也都是现在周期包括 99 年到 2000 年的影视展览行业 2000 到 2001 年的风险投资基金还有电信行业等等等等都是这所有的这些周期都是因为你提供了大量便宜的钱导致过度的扩张最终导致资本市场和企业都遭到了重大的损失
这就是我们的新代周期接下来我们要讲两个大家不太熟悉但我们很快的讲一下第一个叫做不良债券周期大家都知道 Howard 的作者他其实就是在不良债他是全球最大的不良债券或者说是不良资产的投资人嘛
那什么叫做不良债权头的周期呢简单的说就是前面提到的那些企业你看我们说了企业盈利周期这里边它不是有经营杠杆跟财务杠杆它由于这两个杠杆呢它就放大了经济危机给它身上带来的这个盈利的影响因此有很多企业是不是就撑不过来了但这不是因为企业本身的商业模式或产品等等出了问题只是因为它的财务出了问题所以
这个时候这种企业本身还是挺好的资产再比如说刚才咱们刚刚介绍了信贷周期在信贷市场的关闭不是企业之间总是存在着一个借短投偿吗那导致这个错配导致违约所以在违约的情况下抛售的这个资产呢它本身也是优良资产它只是因为信贷市场突然之间关闭了对吧我吃了闭门羹我不能够还上这笔钱了所以我才那个的
顺便在这里说一下我不知道有没有同学在这里会有点疑惑说既然你明明知道存在这样的风险企业为什么还要借短投长这是没有办法的事情我们用主体竞争来理解就都理解了我们之前也说过你在那个棕榈油行业一出来的时候由于所有的这个饼干用了棕榈油之后它虽然对健康非常的有害而且还伤害热带雨林但是这种饼干在长期运输中不易碎
它的口感也没有什么问题然后棕榈油就反式脂肪它是非常便宜的因此呢你不参与这场游戏的这个饼干商们就被挤兑掉了就最后存活不下来了因为赚不到钱
那然后像刚才我们说过的银行的这个主体竞争就在 08 金融危机中如果你不加入这样疯狂的游戏你可能就是你的股价就会受到极大的影响你被迫参与这个游戏一样的对大多数的企业来说你为什么要借短投偿呢因为如果你的盈利达不到这个其他的竞争对手的水平你的股市对你的影响你的投资人对你的影响不
股东对你的期望等等大家就明白这个道理总之呢我们就要知道这个世界上就是存在这些现象你是没有办法的所以企业一定是有很多企业必然存在存在阶段头上的状态那所以这一批企业的资产有可能是良的这就是不良债券投资的这么不良资产的这么一个背后的道理就是说你由于 Howard 所介绍的这些周期的存在
一定会存在大量的这种企业要不然就是因为没有熬过这个杠杆对吧主企业杠杆不行要不然就是因为没有熬过新代市场的周期这些资产本身没有问题你要是看准了然后你在合适的时候出手用极低的价格把它们买下来然后在合适的时候就顺应周期合适的时候出手
你看这是不是一个相对来说其实很安全但是回报率还是很不错的这么一个投资的策略那我们来介绍一下最后一个周期叫房地产周期房地产周期其实也是很简单因为我们刚才已经都讲了这么多的周期了嘛
房地产企业也是企业它也有企业盈利周期房地产企业也会借短投偿所以它也是受到现在周期的影响它当然也受到经济周期的影响因为就是我们说了经济周期影响到一些比较耐用型产品就包括房产因为它是可以推迟消费的所以房地产本来就受到经济危机的经济周期的影响就是比较大的就它比较敏感的
那所有这些因素之外呢房地产其实有一个特殊的要素就是它的开发周期非常的长前面我们已经明白了嘛各种周期它其实本身就是有长有短相互交缠在漫长的这个开发周期中什么都可能发生你可能开发的时候刚刚开发的时候经济很好开发完了以后就楼盘出来的时候经济就萧条了你可能开发的时候现代市场非常好你可以开发完了以后现代市场突然之间关闭了总之
我们又要回到最初说的那个风险的概念风险就是我不知道未来会发生什么你们一定要意识到这一点好所以房地产为什么始终存在很大的风险就是因为房地产的这个风险大小不在于成功率的大小风险在于你看我们刚刚解释了这么多风险是不是更高的存在于你等的时间越长风险越高啊任何事情都咱都速战速决
风险这一层的至少这风险有很多层层面吧至少这一层面我希望大家能够真正的了解因为这个大家真的很忽视你我们风险的定义既然是未来的事情我们无法预测所以无法预测的事情不在我们掌控中的东西越少越好你在这个过程中不稳定因素夜长梦多吗哎呀真的我觉得老祖宗说了很多话咱都不用再说了夜长梦多所以这就是风险所在
anyways 那对于这个房地产周期是怎么 run 的呢一个整个房地产周期是这样子的比如说在经济糟糕的时候我们随便取一个点吧周期都是无休止的
去一个经济糟糕的点这个点切入的时候房地产商肯定是不愿意开发的嘛你不愿意开发你这个房产的房子的这个供给不就减少了吗那过了一段时间经济变好了对房屋建筑的需求上升了但是前面不是没有人开发吗咱就说咱就不一定说开发吧房地产里边还不是还包括很多租房啊翻新啊这些东西嘛那反正就是没有开发了那供给端就很吃紧了价格必然就上升了嘛
就是说有人要想买房但是房子很少
价格上升就唤醒了房地产商的开发热情了是不是开发商是不是就要开始投建新项目了这个时候其实经济应该就因为经济变好了嘛房产就在升值所以呢资本也很乐观资本乐观了以后呢清代市场就打开了房地产商就更容易融资了那融资越便宜项目收益率的预期就越高你说对房地产商来说这不是一步一步的就把他们又把更
很多的房地产商给吸引到加入新项目的开发中来吗这个就是前面一半的这个周期然后呢接下来呢开发了是不是开发的过程中咱就不说开发之后有什么问题了就假设什么都没变吧
那如果说最早投入开发的那个房地产商他遇到了压抑已久的强劲需求刚开盘就全部卖出了他是不是大赚了一笔这个时候你是不是就强劲的刺激到了更多的人投入实际上
实际上头几个出来的项目有可能他已经把市场上的需求吃掉了大半了后续开盘就不一定能够卖出价格了你看人们都是这样子的就是做事的时候从来不考虑别人在做什么那可能一个房地产开发商是这么想的他说这个地区有 2000 套房住房的需求那我决定我只开发 400 套是吧然后呢这很安全吧那
但是有十几个二十几个房地产商都这么想你说有十个人他就开发了四千套你说有二十个人他就开发了八千套你当地只有两千套的需求你说这个是不是就是说头几个开发出来的楼盘迅速的就把需求给吃满了这个时候呢接下来推出来的楼盘第一呢是卖不动了第二呢又正好很有可能在这个时候因为你等的时间已经很长了碰到了经济又开始下行然后建好的楼盘碰到经济萧条是不是就更可怕
在开发周期中我们前面说过了因为开发周期长房地产商不想把自己的钱放进去承受这么大的损失所以通常都是通过融资来进行的那既然融资了以后你不就那个楼盘卖不出去卖不到价格你不就还不了贷款吗你不就只能违约破产或者这个项目就还掉了吗
所以呢烂尾楼还是出现了很多的这个就跟刚才说的这个不良债券是不是一个道理啊在房地产这里边它必然一定会出现一些烂尾楼的那个产品所以买烂尾楼就跟投资不良资产一样在美国也是一个算是一个稳定的投资渠道吧
因为那尾老子是开盘时间不利呀然后就是信贷危机呀等等的情况并不代表这个楼盘本身是有问题的所以呢美国房地产市场就有一句老话叫做房子只有过到第三手才能赚钱你看第一手是房地产商嘛
第二手是没有赚到钱对吧很多房地产商还死掉了这个项目死掉了然后呢第二手就是银行因为你总是把这个项目抵押给银行进行贷款银行呢又不会去操作银行肯定是拿出来拍卖所以银行只是自己就补了一部分也没有赚到钱等到你真正愿意去拍卖这些蜡尾楼把这个资产吃下来的第三手的投资人他才可能在上面赚到钱所以房地产只能过三手才能够赚钱
这里就我们就已经把所有的周期都跟大家讲过了最后最后我们还是要把所有的周期都放在一起来我们尤其重点看一下股市因为这可能是我们普通老百姓最接触的最频繁最可能接触到的一个市场并且确实股市本身它不是一个什么周期性的东西股市是一个体现了所有周期在上面
发展的东西就非常有趣啊然后这为什么股市是疯狂的呢因为所有的周期的疯狂一层层那么多刚才说的放大器不都在股市上体现了吗
好的 那我们先做一个小总结就是刚才那么多周期首先经济短周期是在长周期的基础上由于人们的预期心情的变动扩大了一个变成了一个小波动那么在短经济周期的基础上企业盈利周期的放大期是那两个杠杆就是经营杠杆和财务杠杆
然后呢在企业盈利之后他要发布财报了你要放在那个投资市场投资人呢又因为情绪极度的两极化投资人是一个群体心理学他只有极端的情绪一次这个极端的情绪又扩大了这个波动再次放大
然后信贷市场呢就是里面不是有一个阶段投偿或者是阶段贷偿的问题吗然后同时信贷市场会给市场散发恐惧的气氛又搅乱了一池水再次扩大了各种极端情况跟波动再加上这个过程中政府往往试图来进行逆周期的一些调控
你说到这是不是已经乱成了一锅粥啊那总体来说其实还是很简单的规律虽然听起来是很复杂
就是说股市的波动其实是被扩大和影响了的很多很多波之后的所以股市的起伏你们为什么老觉得就股市的起伏似乎没有什么道理呢就是背后不就是因为他根本就不是因为公司好了你股票涨公司差了你股票跌那么简单没有不是一重啊它是极其极其复杂了这么多的周期砸在一起了是不是所以股市肯定是疯狂的呀
那我们只要就是简单的记住说第一他就是疯狂了他疯狂的背后就是因为这么多的周期已经集合在一起了
第二呢是长得越快贴得越狠记住吧就是周期不就是一个钟摆吗那虽然说不是完美对称的但是呢它这个你长得越高的时候它不是有一个均值回归的特征吗一定中心点的磁力就很强就你长得越高的时候越要吸引你一定要往回调整了
这个时候呢你肯定我们在越高顶上越危险就是长得越快而且这个势能你想一想物理学你呼一下就扫过去了这个势能是不是越高你长得越快你跌的也就越狠总之一定要记住这件事情啊我们普通人记住这个规律就行了长得越高跌的越狠长得越快跌的也越狠这个就是你长上去的那个势能太高了所以我们后面是很惨很惨的
而且你要记住气球的泄气漏气总是比充气快所以你涨是一个慢的过程跌是一个很快的过程那第三条很简单的规律就是这个也是非常非常非常重要的大家一定要记住我觉得很精髓的内容就是股民的心理永远是追涨杀跌永远永远追涨杀跌
我们已经在前面的周期已经震荡放大了这么多波了到股市这里最后一波就是这个追涨沙贴的心理就其实跟刚才我们说了投资人的情绪震荡是类似的但不完全一样它是在这个投资人的两极化的情绪上你再加入了最后一丝丝为什么人一定是追涨沙贴的我们就来说一下牛市的三阶段
三阶段的理论真的就对 Howard 本人来说他说他第一次听到这个理论的时候他就觉得醍醐灌顶彻底清醒了终于明白投资是怎么回事我看到这三阶段的理论的时候我觉得至少对于个人股民来说对于我们个人来说如果你但凡想要涉足股票市场你一定一定要记住这个三阶段的理论这样我们不至于赔得太惨第一个阶段牛市的三阶段的第一个阶段叫做只有少数特别有洞察力的人相信基本面会好转
第二个阶段呢是大多数人都认识到了基本面已经好转了
第三个阶段呢是每个人都得出了结论基本面情况将会变得更好而且永远只会变得更好在这里呢我要稍微提醒大家注意一下这个第三阶段你们会发现第一跟第二阶段就是一个很合理的递进的过程第一阶段少数人知道第二阶段大多数人都认识到了但是呢这个第一跟第二阶段还是在合理的范围内也就是说越来越多的人
看懂了这个道理看懂了基本面正在好转可是刚才我们在第三阶段的描述中请大家注意哦它是很夸张很不理性的这就是说我们可以把它理解为到了第三阶段的时候就已经触发了群体心理学就已经是一个群体的狂欢了不再理性了
到第三阶段的时候是每个人都得出结论而不是说他理性的认知到是每个人都自己得出了一个结论说基本面情况将会变得更好而且永远都会变得更好你看这是不是非常不理性但理解一下因为此时已经是一个全新的生物不再是一个是一个单细胞不再是一个个体了
那你说你们觉得这个三个阶段的人哪个阶段能赚到钱呢这很简单肯定是第一阶段第一阶段在大家都还很恐慌的时候他们敢买这个时候价格往往是很低的而如果他们对基本面的判断正确的话这就是价值投资真正发挥作用的时候了这就是价值投资
这是你不但会赚钱因为这就是所谓的价值投资就是你的价值是在的公司的价值是在的但是呢它的基本面已经在好转了这就是有价值嘛但是你的价格非常的低因为大多数的人还在恐慌中不敢出手所以你这个时候进去了以后你就用一个极低的价格买到了一个价值还不错而且价值还在不断的基本面还在不断的好转的这么一个东西这个就是价值投资嘛
第二个阶段呢就很难说了因为第二个阶段大多数人都已经认识到的时候有可能你还能赚到有些人还能赚点小钱但是这个时候价格一定已经上来了所以肯定不能像第一阶段赚钱赚了这么多有些人在这个时候就已经赚不到了但无论赚不赚都就也不至于说赔的很狠吧
第三个阶段呢当然我们说了全民炒果就已经是完全价格炒的虚高这个我们就不重复了因为前面已经讲了这么多的周期大家都已经明白了在这种价格虚高的情况下风险极高的情况下的这个主体竞争就是淋巴危机的小规模重现了所以
巴菲特就有一个京剧叫做聪明的人最先做愚蠢的人最后做对吧或者还有一句类似的叫做先做是创新后做是模仿最后做是傻瓜
那理解了牛市三阶段之后我们也很容易理解熊市三阶段嘛第一阶段就只有非常深谋远虑的人才能够意识到尽管形势一片大好市场普遍看涨但基本面不会一直顺风顺水的就是当你好我们说了风险意识就是一个时间的跨度
你一定要知道它是永远在震荡中所以呢老祖宗的话真的说的很对居安思危未雨绸缪就永远你在安的时候你要思危你在危的时候你要心怀希望往上震荡就这么一个过程所以呢熊市三阶段的第一阶段同样的你虽然市场还是一片大好还是很好
这个时候总要有人开始察觉到有些东西就是就算你没有察觉到具体的不对吧至少你要开始有一种直觉说好事情是不会花五百日红对吧好事情是不会一直持续的差不多已经到了这个阶段了我也开始要小心谨慎了
市场普遍基本面是不会一直顺风顺水因为企业也有那个它的盈利周期嘛所有的东西都是有周期的到了第二个阶段呢就是大部分人意识到基本面在变糟到了第三个阶段呢就是每个人都相信基本面会变糟 again 这里是注意啊是每个人都相信而不是说每个人都真的认识到看到分析到第三阶段永远都是不理智的就是一个群体心理学的一个大脑活动的消失脊髓活动的开始所以
所以在穷市的三个阶段你说哪个阶段的人能够保住自己的钱呢那肯定都是第一个阶段第一个阶段这个时候他已经赚到钱了并且这个时候抛出他是没什么损失的那第二个阶段呢大多数人都意识到基本面在变糟这个时候有的人可能会抛出但是大家都开始损失了
到了第三个阶段就一泻而下根本就没有来不及反应了是吧因为当大家都每个人都相信基本面会变糟的时候其实所有的人都会加入这个大抛售你一下子就泻下去了这就是为什么股市就是在变糟的时候的速度非常的快你以为你才差
刚刚察觉到股市有点不对的时候其实它就已经进入到了第三个阶段一旦进入到第三阶段你根本来不及反应你就那么一两天可能一两个小时你就全部都输完了所以这三个阶段的理论是不是非常的有用呢当我们知道了存在这三个阶段我们就很容易相对来说很容易判断我们所处在哪个阶段中比如说
牛市的三个阶段其实是很好判断的我们先说一下牛市的三个阶段中我们只有在第一阶段才能够赚到钱但是第一阶段的时候其实对市场是整体还是在恐慌中的那我们在第三个阶段是非常危险的因为在第三个阶段就是追涨了因为肯定所有的人都参与了所以钱已经涨到你就是不应该出手那好我们回到现实中 07 年的时候我回国很多同学可能不知道那个时候的情况因为
我连打了几次
打车都觉得司机非常的不耐烦因为我觉得司机的心思他那个听收音机的听里边都在听股票的信息然后呢我去吃饭我发现无论是我的小学同学中学同学所有的同学都在讨论股票更可怕的一个现象我记得很清楚因为我回国时间并不是很长
然后我就回国回美国回美国的那个飞机上大家都知道嘛你们坐飞机的时候我们不是有那个廊桥吗有些时候呢有一些空姐会站在廊桥那个地方等你嘛就是会给你打招呼然后一般我真的是从来没有见过没有不跟人打招呼的空姐你要是不跟人打招呼你站在廊桥那干啥对吧
但是就 07 年那一天我坐回美国的飞机我去了以后空间是不理我们的所有的乘客都自己进去了然后我会注意到他们俩不理我干啥呢两个空间他们在那叙叙叨叨嘀嘀咕咕在那交头接耳我走过的时候听到他们在讨论股票就是全民炒股你知道吗你知道吗
你说这种情况是不是很明显已经到了第三阶段在这个阶段就 07 年的时候就已经很可怕了如果我们当时就已经知道了这第三三个阶段的理论的时候你就已经知道 07 年你已经能很明白的观察到股市在第三阶段接下来要发生的就是崩盘了所以如果我们有了三个阶段的理论那个时候对很多个人散户来说是不是就能够悬崖勒马呀
我之所以觉得这三个阶段好用是因为它确实好判断当你发现你身边所有以前不玩股票的朋友在讨论的时候至少或者说问你的时候它肯定就是第三阶段如果你自己是够清醒的话你也可以以自己为目标即使你是受过高等教育的即使你是学金融的甚至你是金融从业人员但你不是做投资的就是比如说我本人我也是金融圈的以前但是我并不是投资人
我也不是我就算是投资人就那些 PE 的 VC 的投资人也都不算是不是我们就说的是要在股市里面做 sales and trading 的这些人才算就是在股票市场玩的才算好那由于就我们这样的人如果都已经不停不断的平常不在股市里的都已经不断的听到有人说哎呀这个股票挺火呀那个股票挺火呀不停的听到信息的时候从你自己身上判断你也知道这已经进入到了牛市的第三阶段了
所以怎么说呢就是说以我自己个人有限的经验第三阶段你刚刚听到的时候有可能是在第二阶段的尾期因为毕竟我们还是离这个圈相对比普通的老百姓更近一点
当你在第二阶段的尾气进去的时候由于市场的震荡已经非常的明显了你有可能能够赚到一点钱但是呢请大家记住这个这个期限会非常非常非常的短你在这个很短的时间之内一旦你要天天的留意你身边的情况一旦你发现你身边七大姑八大姨们都开始进入的时候这个时候你就要果断的跑出来嗯然后嗯当然了以上我们说的是一个非常理想的状态嗯
这里我们最终真的就终于来到了追涨杀蝶就是大家为什么逃不过追涨杀蝶的这个魔咒呢刚才已经把道理跟大家讲得这么清楚了我本人其实早就已经知道了这个道理当然也不一定是知道像现在这么清楚但其实我直觉上是明白的但是呢我也逃不过追涨杀蝶的这种心理为什么呢因为要记住啊
群体是有传染性的当你把自己置于这个狂热的群体中的时候我们就说了嘛就是群体的灵魂缠上你的时候其实它是缠上了你潜意识中非意识层面中一种很大的渴望那赚钱这种渴望谁没有啊是不是它肯定是就是我们这种受体肯定是
然后尤其在人的本性中就是萌生发大财或者说意外发大财这种渴望谁没有啊
这种渴望是我们变成了群体心理中非常脆弱的一个免疫能力很差的那么一个人然后在这种狂热的气氛下在羊群效应在这种整个群体的传染下它本来就非常的容易传染这是第一个第二个呢我们人类还存在一个心理就是看到别人赚了大钱而且他正是靠你之前拒绝的事情来赚大钱的时候你心里就非常的不舒服这种不舒服就是看到别人
别人赚大钱比如说啊我觉得现在要抛抛完的时候我觉得我赚到了一点小钱但是我看到我身边的人在不停的赚十倍二十倍大钱而且赚的正好是我抛掉的这个股票我就眼红了呀是吧我心里面特别不舒服
关键这种不舒服不是一天它是一场拉锯战我今天看到你赚了十倍明天我看到你还是赚了十倍后天我看到你还是赚了十倍大后天你甚至已经赚到了十二倍就是我每一天都要意识到我才赚了三倍对吧我根本就早就忘掉了三倍就已经很牛逼了
现在我就天天的在被你折磨这个时候呢那个拉巨战时间一长意志力就会消耗到最后很容易就倒戈到对方的阵营去也就是说你在高点的时候你入了因为你每天都看到他在高点的时候他还赚到了钱你心想说那我之前也赚到了钱呀为什么我不能重新来一次呢于是你就进去了
沙爹是不是也一样啊但看到你你看到提前离场的那些人毫发无损但是自己已经损失了一半本来这个一半是可以保住的但是你现在心里面就特别的难受了然后你就一开始的时候你会想要说我不要在地点跑我哪怕就是把这个股票一直捏在手里到了第二年再说嘛再不
扛过这一波你不管原先理智上是怎么想的但是你看到你的钱越来越少越来越少越来越少的时候你心中也是有恐慌的你会被心中的那种对其前离场的人的嫉妒和悔恨磨损意志力终于到了有一天你会觉得说哎呀算了吧我再也不想每天打开股票账户受这个刺激了我还是全抛了吧然后就抛了正好这个抛就是在沙爹的很低点抛的
这种倒戈无论在牛市还是熊市都是非常可怕的大家想一想追涨的人他就在肯定不止你一个嘛大家都是这个心理群体心理到了追涨大家都集体倒戈的那一瞬间你就会发现
因为就是追进来的人越来越多价格就会被推高到一个很高的状态也就是说在你追涨的那一瞬间你买进去的这个钱你本来要买进去的这个钱你如果是按市场价格买的话你下一秒钟你真正投入的钱比你想象的还要高因为每一分钟每一秒钟价格都在上涨
反过来呢沙迪的这个状态因为有太多的人在最后一刻最后一秒钟 hold 不住了他要抛售所以一下子就引起了抛售的大恐慌因此在你抛的这一秒钟你的价格可能真正实际抛出去的价格比你想象的还要低很多你看这就是追涨跟沙迪的这种大崩盘跟大
大泡沫这就是一个临时就像拔河一样你明明是在双方正在拔河是一个缓慢的进展但是到了你发现慢慢慢慢的你就觉得越来越输越来越输你本来还想再做最后努力一把突然之间一大群人在这个时候觉得受不了了我受不了这种情绪的折磨我要跑到对方阵营去然后这最后一刻的突然倒戈你是不是就使得整个拔河的情况一泻千里了这个就是追涨杀跌背后的原理
这种心理机制真的非常非常难抵御你需要非常强大的意志力更现实的说呢你需要两个事情第一是对刚才这个三阶段的机制很了解第二呢你必须要在这个市场上积累很多的经验磨练了心智的人才能够做得到你不要在现在冷静的时候你觉得自己做得到实际上到了股市里面都不一定你看啊比如说牛顿就是大科学家牛顿我们最熟悉的那个牛顿
他曾经买了南海公司的股票南海股票就是一个泡沫那他这个股票呢半年之间就涨了八倍多然后他就卖掉了因为牛顿那个时候就已经发现这家公司不太对了他那时候赚了七千多英镑但他那个年代七千多英镑还是挺多的
然后呢有人在这个他卖掉的时候就问他说哎你觉得这个公司的股票未来是怎么走向牛顿当时就说了一句话他说我可以计算天体的运动却无法计算人类的疯狂说明他当时就说人类很疯狂嘛就说明他觉得涨八倍这件事情已经是很疯狂的事情
然后他抛完了之后呢本来这是一件皆大欢喜的事情对吧说明在别人疯狂的时候咱们的大科学家牛顿是非常清醒的而他也因为这份心情赚了七千多块钱但是呢他后来就南海公司还在不停的继续往上涨然后呢牛顿天天看着身边的人赚大钱终于有一天我就说了嘛意志力就是消磨到最后连大科学家都不例外他就终于帮不住了
跟风在高位重新买入他刚刚在高位买入追涨嘛在高位买入的没有几天南海泡沫南海泡沫就破地了然后牛顿最后亏了两万多英镑他就是当初他赢的那个钱的三倍多这个就是一整个追涨杀戒的流程我相信啊玩过股市的同学包括我本人其实都完整的经历了牛顿刚才的那个流程
一开始的时候我觉得自诩自己比普通人要更懂金融知识然后更冷静然后这个我在里边赚到了钱而且我确实在一开始的时候赚到钱的那些分析的原理也都是正确的
事后想想也都是正确的这个时候就自我膨胀了嘛然后完了呢就是赚到了钱之后呢就开始觉得说赚到了钱就好好地把这个钱留下来吧咱们就不要参与后面的游戏了但是呢由于你一直在还在这个股市里边你就天天的信仰你就觉得别人一直不停地在赚
到最后进入到那个追涨的心理状态下你杀进去然后你赔的钱你比原先赚到的钱要多的多的多反正这就是一个股市的追涨差点历史上的各种股市大动荡无一不是如此对不对而且在这里作者也重复的说了一件事情说是
世界上没有任何一个领域像金融领域这样或者说甚至就是尤其集中在股市这样人们是完全记不住历史的历史好像是没有发生过这里面投资人也好那个股民也好都好像是完全没有任何记忆的因为历史在不停的重复但是人们永远都没有记住我觉得其实
那个作者啊提到了说每一次都是有新的借口比如说每一次都是人家跟你说互联网公司跟别的公司不一样不会再重复上一次情况了或者说 AI 股跟别的股不一样或者说像次贷危机里边跟你说这些次贷产品跟以前的金融产品不一样对吧这都是每一次都有新的说法于是人们每一次都相信啊历史不会重演这次已经没有风险了这次的产品跟别人不一样这次我进的点跟别人不一样
但是呢我个人还是觉得用群体心理学更容易理解就是当你进入到这种状态的时候为什么你没有记忆呢当你从这里面出来的时候你又有记忆了你又能够看到历史了可是一旦你被触发了群体心理学的开关你就已经不再思考了嘛群体这个新的生物确实是没有记忆的它不可能以历史为鉴的是吧所以从这个角度来思考呢我们就永远都知道就是在古事永远都会是这个样子
这就是为什么我们还是要牢牢记住牛市三阶段每一个人都在做的事情你就要学会怀疑如果说你我们把这个三阶段总结为非常简单的道理吧
就是你但凡你不是专业的从业人员当你听到要进入这个市场的时候他已经肯定至少已经到了第二阶段的末尾如果你想进去玩两天马上出来这个是也是很高风险的事情但是如果你发现身边大多数的人都知道的时候这个时候已经在第三阶段这个时候就马上撤出来就这么简单记住这一点我觉得很多人赔的就会比较少最后呢我们就要来讲一讲价值投资了
前面讲了这么多的周期就是大家我不知道大家有没有像我一样听出了这本书的牛逼之处他把每一个周期讲的特别的简单和清晰并且把周期和周期之间相互交缠跟放大这种一团乱麻的关系都解释的如此清晰穆逊尔哈尔在这本书真的是非常的了不起
那根据我们刚才所讲的所有的周期的理论其实投资策略就已经很清楚了它就是一个激进跟保守的切换我们在牛市的第一阶段大家都还很恐慌的时候你看到价值很好价格很低的投资就激进的买入还取决于你这的时候有多激进在熊市的第一阶段你转向一个非常非常保守的策略
这就回到我们这一期节目最初跟大家说的我观察到那个同事身上他身上正好具备了一个杰出的投资人的特质就像他在打牌的时候他在牛市的第一阶段也就是大家都不是很知道这牌就是这个牌局的风向还并没有很明确的时候每个人其实都想把大牌留在最后不敢一开始的时候就打出去
但他打得非常的激进他那时候一下激进上来以后所有人都被他打乱了那后面他们的大牌都没有办法发挥这个时候他就赢了反过来在还是一样在大家都不知道牌面每个人都觉得好像也没有很差的时候他已经知道不行了他已经知道我这把牌是赢不了的所以他就转向了非常非常保守的进攻保守的这个策略你看
这就是我们我觉得这就是一个杰出的投资人就是在我们不是在于你在每一个单独的资产上赚了多少钱而在于在你在有机会去激进的时候你有多大的勇气去激进有机会就是一旦你明确的感受到了要转入保守的时候你有多快的速度转入保守这个才是长期投资至少是 Howard 这一派我包括巴菲特我觉得
这一派投资的策略那这里我们就要说到这是一个投资价值投资这件事情了我以前啊价值投资这件事情是不是被说烂了都知道是要看资产的价值啊价格啊什么的我以前一度啊对这个价值投资这个理论感到非常的困惑因为它表面上看起来如此的简单但是在实操中真的你你
有什么用呢谁不知道价值和价格之间不平配的话就性价比这三个字谁不知道呢我不需要做一个投资人我也能够明白性价比这三个字是什么意思对吗一个做批发商的一个做小商品买卖的人对这个道理做所谓的价值投资的道理是不是比投资人认识的还要更深呢所以我觉得这个概念本身真的没有什么任何意义然后呢你再到实操层面的你说
那普通的老百姓他的没有这个相应的分析的能力和知识所以他看不到一个资产的价值那这不是废话吗你说我一个就是不学物理的人我去跟物理学家去比这有意义吗对吧那你说在真正的投资人的领域其实大家的水平是差不多的你的算力你的这个请了各种名校的这个学生的组成的团队所有东西
你都在看这些资产的投资而且尤其是现行年代不像以前了请个私家侦探去看看公司的情况去挖挖这些边角的新闻这些情况下就是这个价值投资的这个所谓的策略它到底体现在哪我以前是很困惑的我就觉得啥呢这价值投资这也太简单了吧这个理论
简单到就是一种常识这种常识它为什么会成为一种所谓的投资策略你要是放在以前我能理解因为以前真的很少有人沉下心来去分析财报去做公司的实体考察但是这也就是不是一个怎么说呢稳定的长期的投资策略
现在你看完这本周期之后我终于真正的明白什么叫做价值投资就价值投资它是不能够单独存在至少在我的理解中它单独存在在现在这个社会中是没有什么意义的它一定要结合周期和结合刚才所说的长期的投资的眼光来看
他不是看你在这个资产上你看中了这个东西的价值你赚到了多少钱这些都是一时的最关键的是要看你赢的钱和输的钱之间的差额也就是取决于你能不能扛住追涨杀跌的这么一个心理趋势你取决于你能不能在牛市的第一阶段激进的投入你在熊市的第一阶段敏锐的感受到这个周期的来临这才是霍瓦德所说的投资的取胜的关键
那你想要在这两个第一个阶段跟第二个穷市和牛市的第一阶段都能够做出正确的决策他其实是要深入的了解周期的这就是为什么 Howard 他一直就 follow 他自己书里面说的这种投资的方式取得了很多的成功你一直在这个周期中
他不断的提醒大家预测未来是不可能的预测周期也是不可能的但是呢我们对周期的了解越深越透彻你就越能够比别人多一层敏锐等能够感受到自己现在在周期的什么位置
就像我刚才说的你一旦知道了那三个阶段的理论之后你观察一下身边的人你大概就能够判断到我们现在是在牛市的第二阶段末尾还是已经进入到了第三阶段的白热化的状态身边所有七大股八大一都在投资了对吗这个理论就帮助我们产生了一定的敏锐度这个敏锐度就能够让我们判断所处的是什么时期并且采取相应的策略
这个你再结合你应该看到公司的价值以及公司的价值跟价格不匹配的时候你要迅速激进的入手结合这样这两个东西放在一起价值投资才真正会产生意义因为所谓的价值和价格之间的这个差额是大家是不是发现了我们说了这么多的周期的东西这个东西的差额在什么时候会被扩大呢
这个就是因为周期中发生了一波一波一波一波的各种放大器它那些放大器都是不合理的不理智的都是一种情绪的震荡在这些情绪的震荡下你看我们说的不良资产它是不是价值投资的一个体现不良
这个就是价值投资啊
所以理解了周期,理解了为什么一个才能够理解为什么一个资产的价值跟它的价格的匹配是非常的错配的你理解了这种错配的机制,你才能够真正的理解价值投资是怎么回事我觉得这本就是书真的帮助我终于明白了哦,明白了,原来这才是价值投资所这么玩,至少就是在 Howard 这一派是这么玩的原理啊
这本书的最末尾呢 Howard 也说过了成功本身也是有周期的这一点我觉得也写得非常的棒他说对大多数人来说呢成功并不是好事为什么呢因为简单的说成功会改变一个人而且通常不是把人变得更好成功呢会增加一个人的自信这是好事但是如果你自信过了头你觉得自己特别的聪明聪明到什么事情都能够做得好那就一定会变成坏事
而且成功的财带来的财富呢也会让人容易满足不再有奋斗的动力所以成功总体来说就如果你把一个人的成功也看成是周期的话如果你相信万事万物都在周期中成功本身也是有周期的话你就会发现你往上走的这个周期一定会被均值回归吸引到中心点
当你的这个成功越高的时候你就像牛市涨的越高它那个势能积累的就越大它跌回中心点被吸回中心点的这个下跌的也就越狠我们一定要有这个意识说比如说成功的投资往往会让人家觉得赚钱很容易根本不用担心风险真的是因为自己的聪明才值这样的钱而不是凭牛市凭运气所以
所以我们要对于这个成功失败要有一个第一呢是我觉得要有一种更平和的心态第二呢是不要去在成功的基础上进行膨胀导致你把这个成功拖高比如说我们应该停留在第一阶段的成功然后打一枪就跑了
对吧然后呢接下来经过下一波再打一枪就跑长期来说我们就会获得很好的成功而不是说把这个成功扩大到第三阶段然后导致实在是不行的一个就是无可阻挡的奔跑我觉得这个是对成功本身有着重的一种解读
总之呢回到那句话我们这个世界存在周期的原因是有人类的参与但凡有人类的参与我们就永远永远都会面临周期永远永远都会重复历史希望在今天这一期节目中我们不但了解了所有不同的周期并且将它融入到我们的生活哲学中人生哲学中去我们就会发现一个我们自己自身的成功也好
整个经济也好影响到我们身边所有东西也好尤其是我一开始提到的那个对风险的管控就是我们对人生接下来的安排也好你一定要看到人生永远永远永远是有起起伏伏的而人类永远都是很自大的总觉得好的会更好啊差的差的也会一直持续要打破这种天性中的思维认识到用周期思维再重新看待这个世界啊
这个也是真的我这是一个非常非常棒的世界观的重塑吧跟大家一起共勉那最后还是老样子希望加入我们读者群的或者是希望到微博上跟我一起讨论这本书的欢迎大家到本期节目的文案中寻找加入读者群和找到微博的方法那我们下期节目再见拜拜