Deep Dive
为什么张艾琳认为中国市场的变化对价值投资有挑战？
张艾琳指出，中国市场在过去几十年经历了快速的变化，消费者偏好、管理模式、技术水平和监管标准都在短时间内发生了巨大变化，这使得预测性变得困难，尤其是在消费品行业。这种快速变化的环境对价值投资的核心——安全边际的估算带来了挑战。
张艾琳如何看待中国市场的未来发展？
张艾琳认为，随着中国收入水平的提高和生活质量的改善，消费者和企业对新事物的接受度变得更加谨慎，风险意识增强。此外，中国企业已经从模仿阶段进入创新阶段，技术进步的速度可能会放缓。她认为，中国市场正在进入一个更加常规化的阶段，这为价值投资提供了更好的机会。
张艾琳如何看待中国和韩国市场的投资环境差异？
张艾琳提到，韩国市场的价值投资机会较少，许多投资者更倾向于短期交易和炒股，而中国市场虽然也存在类似问题，但由于企业数量众多，仍然存在一些具备良好公司治理的企业。她认为，中国市场的公司治理和分红情况相对韩国更好，但仍需谨慎选择。
张艾琳的投资策略是什么？
张艾琳的投资策略是长期持有，她通过反复调研公司，通常会花几个月甚至几年的时间来深入了解一个公司，直到她对公司的理解足够深入且价格合适时才会买入。她的投资组合通常只有10个左右的仓位，每个仓位持有5年以上。
张艾琳如何看待中国市场的老龄化和低生育率问题？
张艾琳认为，老龄化和低生育率是全球性问题，不仅仅是中国的挑战。她表示自己没有明确的答案，但会通过避免投资与生育率强相关的公司来规避风险。她认为，生产力的提升可能是应对这一问题的关键。
张艾琳如何看待中国市场的半导体行业？
张艾琳对半导体行业有兴趣，但认为该行业的门槛高，竞争激烈，找到像台积电这样的公司非常困难。她表示，虽然她对某些半导体公司的管理层有信心，但由于自己对技术细节不够了解，目前不会投资半导体行业。
张艾琳如何定义一个好的business design？
张艾琳认为，一个好的business design是指公司能够深入理解其行业，并设计出独特的商业模式，使其在竞争中脱颖而出。她以一家海运公司为例，说明该公司通过专注于特定港口的市占率和资本回报率的可持续性，而不是盲目扩张，展现了独特的business design。
- 价值投资的本质是寻找物超所值
- 市场特色是外在形式，掩盖不了投资本质
- 中国市场也有价值投资的沃土
Shownotes Transcript
A股有其独特的特征，也是价值投资的沃土。本期嘉宾是踏实资本的张艾琳女士，她长期在国际知名投资机构工作，覆盖中韩两个市场，既对投资有足够深的理解，又具有国际视野。
踏实资本是由张艾琳（Aileen Chang) 创办，是专注于中国和韩国公司长期价值投资的一家新兴资产管理公司。作为韩国人，张艾琳从08年开始投资中国市场。在创立踏实资本之前，曾在多家知名股权投资管理公司担任分析师，包括Tybourne Capital、Ruane, Cunniff & Goldfarb （RCG）和 Gandhara Capital。踏实资本寻找一名中国股票分析师，相关的招聘信息见下：
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