Deep Dive
Shownotes Transcript
大家好我是杨培宏杨老师好就在昨天晚上啊联合股份发布了自己 24 年年报和一季度报告那至此呢大部分白酒股都已经完全披露自己的业绩信息了我看雪球上有个人写了个标题特别耸人听闻但是反映了相当一部分投资者心态深夜聚雷白酒龙头收入腰斩 11 家白酒集体爆雷 5 家直接亏损白酒的周期还在吗啊
好生意这种所谓的讲法还能够持续吗你怎么看这个事我觉得首先呢这种历史上是发生过好几次的你看那白酒 12 到 15 年大多数都是除了茅台没有亏之外剩下的钱应该都亏过
而且那是真腰斩利润是真腰斩这不是说你现在那个腰斩是真的腰斩这种事情其实我不知道大家对好生意是咋理解的好生意不是每天都赚钱的生意才是好生意好生意只是说这个生意比如说资本损耗比较小品牌比较好护城河高一点能够看得稳一点看得久一点
这些是好生意而不是如果每天都赚钱的生意才叫好生意的话那这个世界上那就像那个看看投资经理的业绩必须每天赚钱才叫好的投资经理但凡一个业绩有波动那这个投资经理就不行那这样的话我觉得全世界可能没有一个投资经理能够经得过这种
就是能够扛得过这种严格的这种测试所以我觉得这个题目应该是耸人听闻了就大多数的白酒也就是回到个位数的增长我看了就大概就基本上就到个位数的一个增长这个很正常别的你想获胜就是万德权的利润都不怎么增长了呀过去这几年好多都负增长了整个行业因为中国经济过去这几年还是有压力的
因为我出差也出的最近出差多多你到处去看就整个还是经济还是有些压力的这样的话那个白酒它属于是其中的一个门内你不可能是说完全独立于这个独立于这个经济体系的运转了就我觉得可能这个有些有些夸大了或者是如果这个叫爆雷的话就是要么他之前对这个东西想的
想的就规划的太好要么就是对雷这件事还没有明确的充分的定义是觉得没有任何一家公司不管是多伟大的公司它的利润能够稳步的像这样它利润是一定有业绩的周期的就是只不过有些周期更大那就是明显的周期股了
有的时候比如有些年份他就会亏有些年份就赚了一大赚大赚包括一些工程机械包括一些什么养殖股这些都是就明显的周期股嘛都都是这样像白酒这些其实已经非常非常稳了已经就是已经非常稳的一类资产了这但是非常稳的这也不代表他能够不代表他能够每个季度或者每年都一定赚钱才叫才叫才叫才叫稳了对吧
你自己买了吗有啊你是买的什么呀你哪些不买呀买的什么不方便说你哪些不会买呀你说的是整个行业对哪些行业你不会买呀哪些公司你不会买呀
白酒你肯定还是要去就是白酒的那个你看啊那个包括那个武良宴啊卢志老教都批出了白酒的消费的数大概现在四百多万千升嘛四百多万千升因为酒有那个密度的事你算下来大概就三百多万吨吧三百多万吨四年前大概是一千万吨嘛一千万吨出头现在量是砍了一半的砍了一多半的量砍了一多半那意味着那必定要有时候要出去那有时候出去的是什么一个是小白酒
低端的白酒它都很多出去了你看那大白酒其实就是那些高端或者吃高端或者腰部的一些酒其实它的量是增长的就吨数是增长的那吨数增长的人的总量是下滑的它毕竟就砍掉一些以前的地方白酒一些小一点的白酒他们其实他们的量是让出来的这个其实你回到包括的 12 年当打山工的时候
就有的时候这种线性思考其实是很容易出问题的 12 年打三公的时候当时大家第一反应是啥呀第一反应说觉得是那个就是官员喝茅台以后官员不喝茅台了所以茅台要晚所以应该去买那个二锅头啊这些这些所谓低端的白酒所谓人命的白酒但是你最后发现茅台官员不喝了地产商建筑商
工程段他们在喝而现在地产的周期也到了下行周期所以大家又开始说以后这种白酒又没有消费的群体了但是你可能再过几年你会发现可能一般做新的做科技的或者做什么的行业的他们又开始喝起来了其实我觉得这个东西最终其实没必要太大担心其实你反而担心的应该是一些比较低端一点的酒
你就想当你的人均收入的就是这个社会中国这个国家或者全球正常情况下它的经济体量就经济的就富裕程度会逐步提升的就人均可支配收入会逐步提升的提升之后就以前我够不着我举别喝一瓶茅台或者喝一瓶五粮液我挺舍不得的但是当我的收入提升之后我可能逢年过节也可以喝一喝了但是我到会就不可能说
我以前没钱的时候我喝一瓶过头等我有钱的时候我不可能说我就喝两瓶过头了我肯定是说上面我再喝点不要那个粉酒喝点什么稍微贵一点的好一点的酒所以喝少一点喝好一点的其实你最终挤压的是下面的市场这个是我想对这种就投资为什么有的时候就是分析的太多
沒有抓住那個實質性的矛盾的時候他會其實自己把自己給套進去了就是老去看到需求錯他其實老辦就你其實你不知道你站在 12 年 13 年的時候你誰知道沒人知道工程多二那些人搞基建的搞工程多二的搞地產的他們會成為茅台的主力的引用人群當時只是覺得官員早也不喝這個酒就完了
你现在又觉得好像你的脑子想破头就觉得哎呦地产现在也不喝了这种土老猫们就是有钱的土豪们不喝了那怎么办呢这个酒是不是又完了你有可能等几年之后你对现在这么想到的一些职业现在可能没有充分预料的一些比如一些行业的人别人到那会可能又成为这个行业的成为这些高端白酒的主力消费人群了对吧我相信还是这个就是从需求的角度来讲永远是很难预测的你不知道谁喝
但是呢从供给的角度你知道中国就那么好久就那么一些而且呢这些酒比如像毛苔吧毛苔的量不是那么容易提升的就是你比如像那个五粮叶啊卢州老酵这些还比较容易提升的就是假设两万吨我觉得我搞一搞马上也能够一两年短期的把搞到四万吨五万吨这种因为它每年出好几次酒它是容易的像毛苔一年只出一次酒一年只出一次酒就相当于其实毛苔未来五年的财报都是清楚的
就茅台未来 5 年的财报都是清楚的不是说今年的财报就是因为它的量已经卡这个地方了它每年出一次球重样下杀第二年差不多第二年短五节可能出球出球了之后再放个几年三年或者五年根据不同的年份放个三五年之后打出来卖其实这个它早已经把未来几年都早都确定好了这攻击是你是能看得很清楚的这个其实我觉得没有太大担忧
我感觉你这个是一个定性的分析就是对于未来前景你还是非常乐观的定性的分析你有哪些基础的支撑呢我能够听出来第一个随着人均收入水平提高喝好酒的需求还是存在的
第二个呢虽然它是一个缩量增长的行业但是它会挤压一些地方的小企业那龙头企业包括在过去前三或者前五他们的市场的这个占有率反而是在提升的你关于这个定性还有一些哪些逻辑支持
我可以提一些反面有很多网友会提到老的那一波爱喝烈酒的掌权者要么已经退休失权要么没人再喝他其实他的也是在进行定性他提到了数据在 1963 年六几年那是新中国第一波人口高峰当时每年出生人口大约是 3000 万这是第一个那第二个人呢他对于白酒未来前景的定性分析提到了房地产
包括商务消费他对于白酒和你恰恰相反是比较乐观的他们认为地产在没有起来之前那么白酒它的主要的消费的群体可能他讲的是施工队搞建筑或者说主要消费的资金量
是起不来的就跟你预期的人均收入水平会提升它其实是相反的另外一个就是关于人口基数所以我觉得你们都是在对于行业进行未来如何发展一个定性你的定性除了我上面讲的两点第一人均收入水平会提高第二个它虽然缩量增长但是龙头呢会有更好的市占率然后呢它的
财报也非常的简洁清晰你可以对未来的业绩有一个比较大的把握还有哪些具体的支撑的逻辑其实这个最核心的董宝珍以前讲过这是东方文化就是如果大家去看到那个海外我以前在伦敦的时候就看到过比如周五的时候或者晚上下班之后那批年轻人或者其实包括中年人吧拿着一瓶就是一杯啤酒或者一小瓶玻璃瓶啤酒站着喝
就是站在大街上的小酒吧门口,酒吧就是一个小门链就站在大街上,就在那喝喝,他们能搞一晚上在那就在那主要他们是聊天,因为西方的文化就是聊天是更重要的一个文化你喝酒,这是个说这是个由头但是东方的文化是啥呢?东方是含蓄的
就是你出去你自己因为我经常出差啊我就知道你找不到啥可聊天的你不能想今天天气真的好来我们聊聊足球吧或者聊个什么其实你找不到的你会发现
那个就是刚才那些说那个什么老一辈的掌权的不合了那些人因为他应该就没有做过商没做过生意或者他没有参与过那个就是这种就是你你多出几次猜就说白了你会发现大家不自主的交情聊聊酒
这聊酒不是聊酒的股票而是不要聊那些酒可以喝我们今天要喝点啥呀或者我们就喝两杯啊就这种因为最终就东方人含蓄他其实他需要一个酒就几杯酒下肚之后哎他就变得更加熟认就熟练就是更加熟悉大家能够跟就这个这个场合他就不容易冷藏你否则的话你就太容易冷藏他不像因为刚才就是这是东方人和西方人的那个
这个差异就文化的差异这董老师以前讲的我这讲的很对这东方的你为什么久的你能看得更清楚这个东西就是这这个文化没有变那你就不用去担心里头是谁来喝说掌权者老的掌权者掌权者永远是一倍永远是一代一代人的永远是就是你这批退休了之后另外批人又结上来了你基本上你到了就我小我年轻的时候也不喝酒啊我也不爱喝酒
但是你会现在出去你真的要去做商务宴请就中国的喝酒很多时候是商务宴请到也是对的就是因为现在好多酒没有到那个就是除了一些我参加过几个老板的家宴因为
你会发现其实他们家宴也喝的也是茅台也是好酒就是一桌大概可能要三瓶至少要能喝多少消耗多少不说但是至少那一桌要摆三瓶那个茅台酒不会摆一瓶的都是至少三瓶摆在那儿
就是但最后基本上也都消耗掉了因为中国的团餐文化是个消耗酒是很快的就是你最后发现吃完饭之后你的菜菜的味道基本忘得差不多了因此吃到最后你那种那个白酒高度数的白酒一下去之后你觉得吃啥菜可能都差不了太多就是就大家其实就是你看一圈一圈一圈你要去进一圈的话十个人一桌你进一圈酒杯酒就出去了
其實你三瓶酒是很快就消耗掉的這個文化是決定了就是一定它有個媒介這個酒它就是白酒它其實就是一種媒介你現在你想那個零幾年的時候中國酒流行很多年了之前說喝洋酒在東莞或者是在深圳這一般的
那些就是因为当时他们接触凯克比较早嘛香港人上来那些国外的老板过来做生意说他们当时喝什么人头马呀这些洋酒但是你看最后还是那个没有站着中国没站住脚跟第二个呢到了零几年的时候大家觉得喝红酒好因为红酒对身体好什么对血管好啊这些什么的白酒对身体不好你看现在红酒的市场白酒只是量砍了 50%红酒的市场是砍了 90%
紅酒這個時代已經消耗的差不多了而且紅酒後變得更難就是形不成共識你其實最後你會發現它還是植根文化中國的白酒是植根中國文化的紅酒啊洋酒啊這些它最後它不是它只是最後變成很小很小的一撮人而且它最後剛才在零幾年的時候大家喝洋酒九十年代九十年代包括零幾年的時候喝洋酒
但是按理说他们是中国最贤富起来的一批人他们有文化的带头就是示范效应但是事实上你会发现他们还是没有示范成功因为从他的小好亮景你就看他还是没有示范成功所以这个其实更大的他植根于在一个东方的这种文化的里头日本人也一样喝白酒喝清酒他让他清酒度数没有很高这是因为他就是你去到一个陌生的场合尤其是跟了一群陌生的人
你不知道该聊点啥你知道吧你经常你要如果多参加几次这种场合我对我的样我就这个对我是一个很大的一个折磨就是我不知道该聊点啥其实你就会发现大家也是不知道该聊点啥你是个哀人啊对你不知道该聊点啥你这是等着你你你就是我我现在我工作到现在我是发现其实跟到人聊天这件事情是一件非常非常考验你的情商和智商的包括你的知识储备的一个一个一个一个东西
我知道东西没有那么多像足球我聊不上天有很多事情我根本就插不上话我都不知道那些东西足球像足球体育运动我压根就不喜欢当然很多人其实也不太喜欢你太有意思了对因为就很容易冷藏你知道吗而且刚里面尤其是这种假设我全是跟他投资行业的人那我们容易聊天我们反正聊随便聊个啥东西都行了当你出去跟他你会发现有跟到不同的行业人的时候你不知道该聊点啥
不知道聊了啥之后你就会发现先灌两瓶酒吧这两瓶酒一灌下去之后他就话就废话就多了其实真正的有效的沟通往往就产生于废话之中如果上来就是
以五以十的你想西方人也不是嘛西方人每天都拿一瓶啤酒在那瞎廢話其實這也是就是一個感情增進劑只不過他們的文化覺得那就挺好的站在那就行了不用坐下來都站在大街上一邊拿啤酒到整個兩三個小時再回家他們覺得這個就足夠了但是東方的文化現在至少你還不是這樣的大家還是要坐下來喝酒過三巡三巡之後開始談事
就是他就会变得熟练了这次我们见了对吧九州上见了哪怕没谈事或者提到下事那第二天我就可以找个机会来拜访你了或者后面我就有那就是一个一回三回熟了嘛第二回我就有个由头来拜访你了这个一来二往他就容易变得就容易把这个业务给搞成这其实我们的喝酒不仅仅是一个
当时其实也都想其实是个道具其实说白了它是个道具你说有多少人就是当然肯定有人就是喜欢酒喝了他就是觉得从酒本身里他能获得乐趣肯定是有这批人的但是我相信大多数人或者是很多人像我这样的人其实从酒本身没有啥乐趣
只不过这是个很好的道具因为否则你不知道该怎么去弄这个事这几天读下去之后就觉得可弄了这个事明白明白我觉得其实你很有典型的代表性然后有很大一部分我是很赞同的但是我想提供另一个视角给你首先第一个我看过一个报告
你是四川人对吧川九是很厉害的就是经济越是不发达的地方或者是那个阶段饮用烈酒度数的人会更多这个我不知道你有没有看过这是一个研究那我们也看到川九确实很厉害第二个呢你是 85 的还是 82 的 80 你是 80 的 80 和 00 他们差了 20 年 00 后是这么想的吗我们
我们可以看到主要的就是白酒的量在下行它是一个实际的情况就我想说的是什么呢你有没有看到就前几年我记得我在跟公银的一个基金经理聊的时候他当时也跟我说了个数据我记不太清楚他大概说的是鸡尾酒还是什么但是他最后做投资做的不是很好但是他就跟我讲了某一个数据他说 00 后的消费大概是什么样就是它可能在发生一些转变我不知道这个事情呢就目前来看
他的收益就是高和低,能否证明这个判断是对还是错,但是我想他如果是一种趋势,或者说他更重要的能够代表就是每个人只能够代表自己某一个群体,或者自己的一个方面的认识,他不是全貌,我再给你举一个例子,我上周去参加了一本书的分享会,这本书很老了,我初中的时候读的,
《平凡的生活》陆瑶写的《平凡的世界》《平凡的世界》这是各个大学图书馆借书榜的第一名的书我就发现一个很有意思的现象就是我在读那段内容的时候我印象最深的是邵平他为了这个不让同学看到他的窘境然后最后一个去打饭然后呢还有就是他那个食堂饭菜是加一饼嘛分等级然后还有一个就是他会用水来泡馍
然后我们那边有个我是湖北人我们那边有个女生那个女生是哪的是山西人
他们家那附近是有矿的他就对少平然后呢这个书里面的一段一个故事就是去井下当煤矿工人然后起来了之后在被窝里面还要去读书这件事情很深我就对这个矿没有没有任何感受他就对这个印象很深所以我我当时想到的点是我们身处于不同的环境之中就会对自己熟悉的或者自己认为嗯
有道理的那些东西呢印象就特别的深刻所以我觉得在你的身上呢也有一部分这样典型的特征像我我再给你讲一个故事啊我给我一个朋友那天发了那个茅台 1999 的飞天那个抢购的链接我也发到社群了嘛
我的朋友当时给我发了一段话很有意思也很分裂他说买马上买三瓶我说买了什么时候喝呢他其实是送礼用他在一个银行的信用卡中心他想要转正你看这个就证明了这个送礼的需求是存在的而且大家心里很清楚买茅台没有任何解释成本是吧
你买个国教其实还要解释一下的国教 1573 它的单瓶销售好像才 200 个亿五粮液的八代是吧它好像是 600 个亿它比它销售额大三倍那飞天茅台就更大了飞天茅台没有任何解释成本但是我又问他我说如果你不送你你平常喝酒不喝他说我滴酒不沾我最痛恨的就是喝白酒过年的时候我最反感的就是喝白酒所以你看是不是很割裂
这个其实这就对了就是你刚才讲的那个说年轻人不喝酒因为他现在还不够老
你就是说白了你现在就是你可能因为太年轻比较 00 后的你现在 00 后的话现在 245 岁你可能还上不了桌还就是一些比较稍微高端点局你还上不了桌你上不了桌其实因为你都是跟到你的同龄人比如刚刚研究生毕业或者是那个你还还是那你们这批人肯定是喝啤酒或者就是就是那种天哪还被这胡砍一通就完了你最后发现只要你你稍微有点知己了
稍微点秩序了就出去谈事情了最开始肯定不是你去谈事可能是你的领导你的老板去谈事情你这是能够现在上桌了变得能够拎包了跟班了你就会发现你就是那个全场要让大家氛围要活跃起来的人了别人不喝你要想方设法让别人喝尤其让做谁为的人喝
因为那个人如果不高兴的话你这场饭就白吃了就是如果就是真的到了比方 30 岁出个头可能就一个从直接上来从从岗位上来讲啊就是稍微点比较有点小领导了小团队长了就是这个这会儿如果你没让 C 位的个人高兴你这个业务没谈下来你这你你这顿饭就是白吃的基本上就当然其实这也是就是三五宴庆最后大家起三五宴庆你都很累大家吃的都不是饭
这是其实最终是要把事情做成就是我很好奇有多少人就是呃
会比较反感你这段话我其实挺好奇的这反不反感无所谓应该不少这个反感不反感根本无所谓这个就是这个是个事实就是我以前你觉得这是个事实你觉得这个在 20 年之后就等这一批人到 40 多岁的时候也会成为一个事实就你推演它一定会成为一个事实那我也是从年轻的时候过来的呀我刚才说我不喝酒我不喝酒对我来讲我喝了就头痛但是你会当
当你那个就是你每个人都要成长对不对就都要成长这个成长你要承担更大的责任你不光是为了你自己你也得为你的团队就把你这个事情做成这时候你会发现就是其实我经历好几次跟着领导出去吃饭其实最累的是领导知道吧最累的其实是领导他那顿饭绝对不是吃饭他是对他的很辛苦他其实是要密切的去去观察着整个整桌饭
尤其是你要请的那些人你为什么要去请别人你肯定是有原因的只有极少就像刚才我说的那个家宴那种就随便那就比较自由那就是那个那种情况消耗酒就是一个就是个纯粹的就是一个就因为形成习惯了就是喝点酒你吃个饭嘛无酒不成习嘛对吧你不管是红酒还是白酒你总得放点包括饮料但是最后你最终的结果你会发现
大多数人极少极少的人喝饮料的可能都是比较年轻的一点的女女女生就喝了喝了饮料在大多数男的他多或多或少最后都会喝白酒因为我我就参加过好几次嘉宴最后就发现红酒其实最后没人喝他我参加好几次嘉宴就是不是商务宴请就是嘉宴那个白几白几瓶茅台白几瓶红酒饮料都会摆在桌子上但是最后真正开瓶的开的是茅台
紅酒其實沒什麼人開 即使有女士其實最後也沒人開除非不喝酒的人他就喝了飲料但是很少 大多數人其實還是會喝著酒就是這個酒它是一個 你可理解為一個就是個由頭吧 或者是一個感情的增進劑確實那個烈酒 度數高一點的白酒你下去之後你人容易變得更加敞開心扉一點或者是更容易變得更加愛說話一點
你这个就容易这顿饭就吃的不那么沉闷
因为你想一做饭要吃的特别沉闷那多累啊对所有人都是个都是个折磨就是要大家互相就开始聊天聊天最后最简单就是罗总来我敬你一杯你罗总跑过来问小杨你是干啥的呀你不就讨论起来了吗哎呀这个感觉很好怪不得这么多人喜欢当领导你再来两句对啊这不就慢慢就讨论起来了吗一会儿生二位熟就变成熟人了吗其实就是这样的
白酒就是你看就是这个领导的城是永远不会断代的就是现在比如 60 岁的他要退休了但是现在还同样一批比如现在主陪的我假设假设 C 位的人是 60 岁现在主陪的人可能是 50 岁你等这个 60 岁的退休了之后这 50 岁的人可能进了又进了 C 位了他就进了就是他是个连续的他是个连续就是为什么就是这种就是
就相当于比如巧克力这种在西方他属于比较大家没事就拿个巧克力这些送个礼物大家觉得就挺好的但是国内你想要送个巧克力就因为你不是文化就不是文化不是这样最后大家还是送点礼物包括你刚才讲的那个我昨天跟到一个银行的一个领导吃饭
我们就也去聊去了茅台因为我们俩有个共同的朋友是一个茅台的一级经销商嗯那个就是也很大的一个一级经销商我我说我今早上才跟到他打了个电话那个聊了聊聊了聊久他说是他说你看
我们就聊到了酒我说那个他说你看以前那个三千多块钱三四千块钱一瓶的时候我送一件送一箱要两万块钱还挺心疼现在一点事都没有了现在一件就一箱一万块钱他说送他变得更容易了他说他没压力了现在送酒他其实他消费其实说白了这个消费就顶在这了他的底他的需求的底
就顶在这儿了他就是因为他因为当价格低了之后就任何东西价格到低一点之后他的需求量都会大一点所以他就把需求给其实拖住的其实这个是你拿回就是你最后现在董老师这个讲的也对啊就是如果当
大家都現在說少喝點喝好一點最後當這個人均收入就是你除非假定中國的人均收入就真的以後就不漲了那就變成了真的像那個以前所謂的拉美的陷阱總等收入陷阱或者日本的失去的幾十年了如果真是那種情況我告訴你股票那你就得找那就更加得小心了
你整个你还假定的是社会的财富其实是会逐步增长的就是有些年份是干地产的人创造了财富有些年份是干科技的人创造了财富有些年份可能是比较干工业的或者什么什么的人创造了财富但是你会发现这个这个接力棒它一定会接下去
他如果當這個全社會都找不到一個任何一個可以接力棒的時候那就那肯定就停滯了就是失去的那那那那會操心什麼酒的事了那會操心的是工作的事工作都沒了
一个就是你的前提假定这个社会都不增长了就是没有一点一点就是那就变停滞了那会儿你那你那超新的肯定不是白酒的事了所以这个就我们那个基本的前提还是假定就是中国过了高增长阶段但是呢他会慢慢增长这也是其实这个也符合是是实际的情况因为生产效率其实他总是会慢慢一点点增长的就这个就是生长了之后当你的人均收入必然就会开始提升
人均收入提升之后你最最终假设你以前你要花你半个月工资去喝一瓶茅台的时候你肯定会很心疼你不一定愿意喝但是当发你当发你花你一周或者是三天三三天的工资去花一瓶茅台的时候你可能觉得哎过年逢年过节跟着我爸爸
跟着我老爸老妈我们一起喝也可以自己买自己买不用别人送自己买嗯也能喝的对不对其实跟着说白了跟着我们现在比如买个 100 块钱 200 块钱的酒不一样的吗现在其实出去也能够买到 10 块钱 20 块钱的那个那个额头嘛就勾兑的嘛也能买到但是很多人还是说我不喝这个东西了那种伤身体我还是要喝个 100 多块 200 多块钱的呃这种酒对吧其实这样的还是人去收还是个人去收其实这个东西就白酒的尤其是高端白酒讨论它不是一个
它不是个需求的事也不是个东西好不好的事其实说白了是个收入的事就是一个人均收入就是消耗就是你的购买利益的事其实是个这个事情就当你的购买力到提升上去之后你不当回事你就变得跟人家的变得跟人家从容其实是我觉得可能是在这儿
好嘞谢谢杨老师其实我听下来包括自己接触感觉呢每个人都有自己的思想刚应无论是在策略上而在对于事情发展的认知上包括杨老师所说的这些内容我其实从来没有想过这些东西包括文化的东西我也只是听一听我跟你说说我的想法吧是挺简单的第一呢
我觉得酒精这个东西啊它其实它会让人上瘾因为我之前看了本书对我影响很大上瘾 500 年我说了好多次上瘾 500 年它就讲烟酒咖啡因人类在把自己弄晕的路上从来没有停止过那第二个呢在酒精这方面我们可以看到我能够找到的那啤酒肯定没有白酒赚钱呀鸡尾酒也没有啊葡萄酒也没有啊
从商业上来讲的话白酒是真的很赚钱它从农民那个地方它的成本最多就是原材料昨天我还看洋河 73%都是采购原材料它的动力燃料人工成本即便上升也就占十几个点所以它是真的很赚钱所以我的底层逻辑我并不推演说
未来到底大家喝不喝怎么喝喝多久所以我只是觉得这个东西大家不会放弃把自己弄晕大部分有人滴酒不沾他是一个非常虔诚的或者一个什么教徒非常排斥酒精那有的人有酒鬼每个人的体感不同但是我要找一个共通的共性就是底层的逻辑我觉得大家都是都是都是爱酒的都是爱把自己弄晕的然后
白酒很赚钱但是这个事情在确定了之后呢我想起来巴菲特曾经说选公司的四个准则第一个呢是你要能够看得懂就是你的能力圈之内第二个是有良好的经济前景第三个是值得信任的管理层第四个就是有吸引力的价格那我们就来讲讲有吸引力的价格因为在定性方面大家或许会有区别啊有的人觉得它长有的人觉得它短
就是相当于我们其实在聊它是不是一个好东西那如果能够达成共识都认为是一个好东西我们就来聊聊这个定量的事情就当下这个这个 9 即便是你看它跌了这么长时间你看像茅台它还有八九倍的 pb 你是怎么算它的这个回报率的或者说你觉得这种算回报率的这种方法是不是很扯淡根本就没必要算嗯
就是不你这个呢你可以因为你可以算下 PE 你想过这个事吗啊你想你算的是 PE 因为每个行业不一样有些就是以前那个王文不是以前你也用过王文吗王文讲过 25 倍的茅台就是便宜的 10 倍的煤炭都是贵的就是每个行业有每个行业自己的特点就是因为有些像茅台这种资产很轻啊它最后的 RE 高它 PB 肯定也就高
那很很这是很正常的你是你最终你你算一下就是现在比如那些除了茅台 20 倍剩下的都十几倍了十几倍的估值就是你还至少那个行这个行业你能看到我们不说一定要 10%或者 20%增长速度跟着你追随经济总是可以的吧你就我就追随个经济吧就 GDP 追随个 GDP 的增长速度吧
这个是在或者是在很长时间都还能看得到的吧对吧你如果即使还不行的话我追取个同涨总是行的吧这这是消费品能给估值的原因了就是如果这个前提条件都破了的话就是这个东西以后连同涨都追不上那他肯定估值就不能给那么高就是说你其实你最后是回到这是一个好的价格为什么像段用平这些人都讲好价格永远是后面的
如果你对这个生意没有理解的话那个价格多好你就不很难去判断这个价格究竟多好那你就会变成了这个东西是 4 倍 5 倍的估值便宜好那个东西是 20 倍贵就会它就变成这个了有可能就是因为假设一个假设一个周期股纯粹的周期股钢铁股你可能给个给个五六倍七倍就就足够了有可能都你再高一点就就就就可能增高了
但是有些因为你没法给他你看不长没法给他永续有些东西你像那个白酒白酒你看资产又很轻那个那个就是因为折旧也谈不上什么折旧就几个教词的事儿而且教词是越老越值钱大家现在那些包括 1573 这些包括五两叶这都是的推牛逼都是自己的教词有多么老而且这个事是个大家就都觉得这是个必然如果你那个教词是马上就通过高科技马上复制出来一个教词的话
那我这东西没那么稀缺了就是因为现在我有教词你没有我有老的教词你没有当然品牌也是啊就是就这个差别他会形成一个壁垒其实这个其实我觉得这个不是特别难判断就是十几倍的估值就正常情况下现在白酒的分红率都有 4 个点了啊就是一个这算是一个分红率很高的一个一个一个行业了资产又很轻嗯
那个利润又很厚利润率又很厚而且币的其实也很明显就品牌品牌不是品牌都是时间的函数啊品牌就是很难说你看那个以前的江小白或者什么都他可以一夜之间出来但是你看没有谁还是把当成个品牌酒他还是真的卖的很便宜就是因为这种品牌是历史的积淀积累下来的
這種歷史極點有的時候你可能其實領先就幾十年雖然你看五兩頁財報也寫我們是比如說新起於唐那個什麼崛起於宋最後成大成如於什麼清或者什麼什麼什麼這種但是真正可能其實也就是因為其實因為蒸餾的白酒是來自於元朝元朝把這個蒸餾的我們蒸餾的那個技術帶到帶到內地但是呢但是就是它已經就是形成了一個足夠的新制
所以你后面的酒你要去要真正要去那个就是要去说把品牌上建立一个跟到那些现在已经有的高端的酒去竞争的它就变得更难但是你的制造业它就容易制造业就是你做的好吧你做空调做的好吧如果我现在有个新的技术我不要这个假设我不用压缩机了我们吹牛啊空调肯定压缩机对不对我们假设说不用压缩机了那就可能是个新的赛道了就是它弯道超车了
那最后那就是个效率的比拼了但是这种消费品尤其是包括国外的爱马仕这些它其实是个历史积淀下来的东西它这个是个时间的函数了那就是说你后面的你就是我喝你说我喝一瓶茅台喝一瓶我们不能说喝特别差的酒吧假设喝一瓶那个五粮液或者就是那个普通的就是普通的三四百块钱酒
肯定有些人喝出來差異,我喝不出來,但是肯定有些人喝得出來差異但是我現在大多數人講可能差異他也喝不太出來就是都比醬香比醬香,濃香比濃香,可能他也喝不太出來但是呢,我前天跟他誰聊天還忘了他說他朋友在茅台鎮做了一些酒
做了酒了他就去请人去品盲品就盲品酒其中有放了飞天还放了他们公司的酒他们公司的酒放了有从便宜到贵的都是酱酒让别人去喝谁的一个酒好最后喝出来结果
他们公司最高的那一款就是最好的一款酒大家觉得好喝所以当时他给我的说他说你看茅台不行大家都喝不出来我说你回过头去看一下可口可乐跟白色可乐之前让大家的盲品盲品的结果出来就是大家觉得更甜的那一款是好的最后可口可乐就改了配方改了配方之后就会发现骂名呼天盖地就来了最后可口可乐还是改回去了
其实有时候你盲品的东西不着数也要受你的个体的差异很大就是你的品的那几个人的差异很大第二个就是喝酒最后你把假设你给我上茅台的飞天但是你把那个酒过倒了你给我倒的是装的是茅台镇的酒但是不是特别差的那种就是正常还可以的茅台镇的酱油装进去其他之所以也不知道
大家也觉得挺好的对吧其实喝的啥其实因为茅台就是一个共识的大单品就是这种是很重要的就当哪天就看到茅台要推出无数的品牌的时候无数的品类的时候这就是个不好的事它其实最好的就是应该大单品嗯就是有因为大单品你包括你看爱马仕嘛爱马仕不可能有太多的品类让你选择的它款式不会特别多因为款式太多之后它形不能共识
就很难形成共识他就是需要当时他会比较我有几个经典款都是非常基础的很重要很很受欢迎的跨越时代就是那个可以不同年龄段或者呃不同年年代大家都喜欢的一些东西他就把它积淀下来了哎过个几年之后他可能推个新的款来测试一下市场我觉得这个大家最后接受度高他再慢慢的再推广一点点最后把他也可能变成一个一个基础款留下来了他会他会测试这个他不会这个说的
现在需求大了我们先直接上 100 款让大家选大家喜欢谁买谁这不是一个正常的经营就是做手指品生意的人的应该去想的你会把自己做成一个普通的生意的那个不好
所以说你在做定量分析算回报的时候你觉得不同的行业要看的指标不一样你可以看它多少年回本我给你举个例子你看像老教老教 2024 年和 25 年它就是微微的增长
我发现他很聪明他的管理层呢在股东回报上面提出来 24 25 26 首先他定一个基础的分红的金额就不少于 85 然后把分红比率逐渐抬升我们投资我自己在的一个投资群呢有个朋友他的观点啊他说
他说买股票的时候啊尤其像小散你找到这个这个所谓的对股东好然后呢稍微有想法的管理层他们就很聪明他们就知道怎么帮你去平滑四季度和一季度让这个财报不那么难看同时呢提高分红率让你比较算一下你的未来的预期的所谓的现金回报率就是现金股息率达到几个点这样的市场的反应呢也会稍微的平淡一些我觉得呢从某个方面来讲这确实是一个比较
比较有意思的一个观察角度因为我从你听你来说其实某一个年份你们根本就不会在乎某一个年份的销售量的高或者低对吧因为我从你的定性来说你们根本就不在乎这个根本就不在乎其实就建立在你对于这个公司到底有多么的了解你对于未来的经济前景到底有多么的认可还是老爸说的那四个条件你是否了解这个公司在你能力圈之内第二个你对于未来的经济前景怎么看
第三个良好的管理层那这个可能有的企业他或许只要不是那么差的就能干得非常好
不贪污说起就能非常好最后一个就是吸引力的价格但是对于不懂的人来说某一年像你们不在乎的业绩下滑带来的是 PE 的增长没错是 PE 的增长因为它是 E 盈利和 P 价格的比较所以我想你买这个东西还是要看自己懂不懂这是在下跌的时候才能够看出来是不是有的人是真的懂所谓的投资而不是人云亦雨下跌的时候这个声音特别多因为
因为它就这样啊就是那个就是任何的东西都有周期我跟了我的朋友他是茅台的一级经销商他说他也经常跟着那些经销商他在南方啊反正一个大城市我就不说是哪个了他说了也没事深圳的因为深圳可能也不止他一家有好几家这个一级经销商
他说也经常跟着那个五卢包括就五良业卢宙老教这些都一个圈的嘛一起做生意的他也经常他们都会经常开会讨论就经常聚会的时候也聊天就讨论这个行业的前途啊机会啊或者风险啊他们也会经常讨论他他给我说他说这就是这是个强周期行业他说就是这种酒其实是个强周期行业就是
经济不好因为它是越高端的嘛因为就收入弹性会越大就是你想嘛二锅头反正十块钱一瓶对不对你经济再差大家老大爷们他也能喝一瓶喝一点但是呢就像那种比较贵一点的酒它是收入弹性其实是很大的所以他说这是个抢周期行业你回过头再看历史上呢其实那个什么杨河呀杨河这个 1920 年我记得都是副镇长的
像五卢这些其实在基本上所有的从来茅台在 12 到 15 年那几年都是负增长的基本上都腰斩的收入就利润那些都基本上都腰斩的其实这很正常任何一个企业不管那企业多好
收入的业绩的就是这有我以前不写过一篇文章吗我就说那个大家老觉得看股价来是一个 K 线图看 K 线好像觉得这个不靠谱就现在很多投资经理至少形成共识了觉得这东西不靠谱但是投资经理们他们会有些投资会觉得那我看业绩的基本面趋势可以吧
就 15 到 20 年大家流行的投资的方式我看业绩是在改善呢还是在下滑呢还是什么什么通过这个来看我是怎么去弄所以在其实呢你会看就是如果其实你经营企业你就会知道股价的涨跌是非线性的企业的经营的就是季度的业绩其实也是非线性的就是也是水积的你不知道就是你不知道你这个季度或者下个季度你的业绩会好还是就是会上涨一点的还是下滑一点的
是上涨的速度是像之前保持那么高两位数增长了还说变得要突然一下从两位数增长一下变成了一位数增长这就是研究的价值因为就是如果你是单看的数因为数的东西都很能看清吗你看那个这次白酒出来了大多数的各位数增长尤其是一级报就是说白了现在的一级报的增长只有茅台和鲁州老教他们的业绩是比较平稳的剩下的大多数的白酒那个小一半的收入
利润都是在一季度确认出来的就是如果一季报你的那些收入跟那利润那个都不是特别好的的话你二三四季度的你的就正常年份了今年这个也不好讲因为这个是就这个是个经营的策略就是像茅台因为他是他无所谓他是他会平衡的把这个发货分分就是那个打款这些分分散到四个季度去
但是很多那些白酒包括高端的吃高端的很多白酒他都是相当于一季度就把这个款给收回来就他会提前发货就会把一季度把货给发出去那个就是所以他你会看他的财报里头季节性里头基本上一季度有的时候能占百分之有些人占百分之四十几相近五十有的大多数也能占个百分之三十多就是他会钳制就当时当时你看到那些五两夜炉灶老教
卢扎尔不算因为卢扎尔本身就比较平滑然后你比较像粉酒啊这些洋河这些如果他的一级暴呃就增长速度就很慢嗯就如果他没有改进一策略的话还是像往以前的经济策略的话那他后面经验的后面三个级暴应该不会特别好就是因为他理想的前置下来的
就是它的利润前置到一季度的时候它一季度增长速度都只有这么慢那后面肯定不会特别好但是这是很正常就没有一个企业能够做到平稳的就是每个季度我都比上个季度好一点点就像个头巾一样嘛我哪知道我每个月每个季度我都涨 50KBP 或者涨一个年或者涨两个年吧我哪能有可能是这两个季度我是亏的有可能到底三个就突然一下就涨了
到了第四个就又平滑了或者是再下滑一点其实它其实经营的周期和股价其实是一模一样的都是随机游走的事件但是这个你研究的价值就是在判断这个东西就是一个下滑或者一个增长它可不可持续这是研究的价值这研究的价值呢但是有的人就是着眼点就不一样了大多数人是看需求的
就是看你刚才你讲的就是很多雪球或者我不看雪球我也不知道这是我看到有有些公众号有推给我但是其实我就看个标题我我我我很少看这些东西推给我我说我就看大多数人担忧可能就是在说就是还是就需求他大家都是在担心需求的事儿就是而且但但不是他不担心现在需求因为现在需求经济不好你需求不应该好他担心的是长期结构性的需求不好但是我想说就是长期结构性的需求这件事情非常非常难以预测
非常非常难以预测就是就刚才最简单就过去这些年一来回的发生过了 90 年代的时候大家觉得洋酒要好要喝洋酒因为那会儿你看深圳广州的大家洋酒那个海外的人外国人多嘛觉得洋酒零几年的时候觉得白酒太伤身体了要喝红酒红酒对身体的兴血管在好
到是最后一个个都证伪了包括那个白酒也是 12 年到 15 年的时候大家觉得那管员不喝了这谁还喝了这么腐败酒管员都不喝消费群体都没了那不就完了吗最后你会发现那些说基建的都地产的工程的又开始喝了你现在开始你现在就能看得到的工程基建地产又不行了你最后又没了如果你要看这种需求的话其实首先非常非常难以预测但是呢供给是比较容易预测的
攻击容易预测就是你我我可以确保的就是你后面的比如毛乳炉粉酒加你可能再加点羊和古井啊这些就吃高端的这些酒这些你后面的人想要来把我就是你后面的酒你你只能说哎粉酒可能把鲁中老教给挤下去这是有可能的但是要说下面的酒来把上面的酒你把耳朵头那天说我要把你那个羊耳朵头肯定不会说我就把毛头挤掉他耳朵头想我先把你把粉酒给挤掉
那这就还是挺有难度的你不能当然这个就是需要很长很长时间当这个画过那画又换回来说啊它给你足够时间去观察去反应就是不需要太多的预判你去观察就是当你看当发现二锅头的我不知道二锅头的最高端的酒是哪一款假设它的最高端的酒
出货价格很稳一直在涨价而且的量一直在出货量也在增长把那个你换下来的看是不是别的高端酒的份额一直在掉价格维系不住那如果这样的话那你可能特殊的结论就是这个酒慢慢起来了但是这个有足够的时间去观察而不是去预判这个预判太难了你要是说反正就需求在一边我觉得一个好的投资经理其实应该把
80%或者更多的精力放在供给侧供给侧是可以把握可以研究的需求是非常难以去搞的而且是变的就是他可能变得很快过去这几年最近的教训不就是光伏不就是那么需求是好好的长得也挺好的你看那些公司多惨了
攻击侧不够稳攻击不稳导致的结果所以这个虽然我觉得可能大家还是有些过度担忧这还是想就是设身处地去想一想就是你仔细回想一下当你去不是和你的大学同学或者是当了大学同学是你年轻时候大学同学可以随便当你的同学当了高级领导的时候你会发现
你们也不是可以称呼套地的你可能也是也是需要也已经需要去照顾别人的想法了就是仔细想想就是尤其是不要去做个业务你自己如果还没到这个当团队长这个层次你看一下你你看一下你身边的领导们他们出去谈生意的时候或者谈业务的时候他们是怎么打破这个僵局的就打破这个饭吃饭的僵局的就是就是怎么让这个这个聊天儿
能够变得更加有效就是这个有效不是说我们就推荐一个业务而是让就是让我们能够感情上能够更近能够让我第二天或者第三天我在敲你办公的时候敲你办公室门的时候你能让我进去你仔细想想这个你再回过头来想第二个叫什么至于需求这个东西我就想你看我因为我也不怎么喝酒我也没给我爸买过茅台
我爸还没喝过茅台来那至少他就是个潜在消费者你这么富有了你作为股东你不能拉台呀你总共我对喝酒其实没啥兴趣你父亲喜欢喝酒吗他喜欢喝吗我不知道他也不爱喝酒他喜不喜欢喝酒你不知道你没有观察过他的饮食习惯吗
不怎么喝酒啊不怎么就是有的时候喝酒爱喝酒喝喝酒这是不好两码事有的人他是爱喝酒的人他就是你不给他上酒他就有点有点不舒服他就想喝哦有的人就是反正像我这种就是哎有酒吧没问题喝两喝一两二两也也行没酒我一点都不会去说来过来弄弄点弄点酒来啊不会
其实反正就是这个需求其实没有太大的担忧第二个我想对现在对所谓的高端白酒来讲那些老板们都很清楚都很清楚一件事控量保价只要把价一保价量可以不出但是价照样坏了那整就坏了因为前面最精的例子最上面那个例子就是芦洲老酵在 90 年代就是把价搞乱了最后他不得不去搞个 1573 出来
如果你想邀请是强推出来的一个酒那会时间他的点可能就是机会还不错因为那会大家还没有中国的经济还没有起飞大家有喝酒的人还很少就天天靠砸广告本身还是有底蕴的靠这种砸出来的如果现在这些老板们还没吸取这个教训的话那你就变成了你就是之前的 90 年代不得老教
嗯那就最后你把你的价格体系全搞就搞坏了现在其实我我跟他那个朋友聊天金小在不移籍金小乡吗跟他聊就是首先呢茅台是茅台的量是茅台是很难扩量的
就是说白了因为他要交场三五年的就是每年而且只下一次酒就同样的时候下沙有好多道公益反正明年的五六月份端午节的时候才会出酒一年就只一次机会只能出一次酒所以他那个量是不是说价格一好马上我就迅速的出量他出不了量
那个像龙香型的像五粮叶啊这些它是可以一年可以下几次久的就它的量它要短期扩量是比较快的但是呢它扩量现在这些老板们也形成了共识了就是如果能够强占份额能够卖出去不伤害价格的前提之下出点酒出去他们肯定愿意但是一旦伤害他价格的时候
他就他就这个量就不是他的首要的目标了一定要保价你一瓶酒一瓶五粮液的耗的食材可能和那个一瓶 100 块钱的酒就纯粹两色量的那种酒勾兑了就算了就纯粹量式的酒请耗的食材就是耗的原材料差不了太多你只能说可能比如用的烘糕量稍微好一点点
什么那个什么那个玉米什么软玉米是用的稍好一点点也就这样子了但是你不不会实质性的差异但是你能够卖大几百块钱一千块钱一瓶别人只能卖一百块钱一瓶你如果你那天把你自己搞砸了你你就卖一百块钱一瓶了这个我想这些老板我觉得他们都有基本的现在就是就是白酒这个生意相当于尤其是那些
好一点的白酒厂高高端白酒门老板们其实应该都形成共识了就是他不会像一个就是像一个制造业或者像个什么东西把你让你去当董事长当股东当当那个总经理你可能还不知道手足无措不知道该怎么弄不知道该怎么去参加制定你的竞争战略但是对这种消费品尤其是这种所谓的高比较高端一点的消费品其实竞争竞争战略是相当相当清晰的
价格永远是第一的你要保你的价不要保量如果品质不要差了不要出现失品质量安全事故让所有人让别人把你搞砸了你口袋搞砸了就是你的品牌就是你做了任何事情你就想能不能够让我的品牌给你值钱一点点你只要想着任何东西想着把品牌搞更值钱一点点你这个事就是对的但凡你在商业你的品牌
不管你可能短期贡献的利润但是对你的品牌如果是个伤害这就是个错误的战略这个我想这些老板们可能都知道所以他包括你刚才说的那些加大分红本身他那么大的现金流要那个东西放在账上干啥全是现金你要跟他提啊你不跟他提他怎么过会啊你跟他提了他过会的时候还可以提啊他投资者来现场的时候跟我们说了呀
这个东西就是哎呀这一其实还有一点我跟你讲还有一点你不要低估人性你可以看看就某一些公司前几年你比如说老教他一个董事长一年他的薪酬才 100 多一点点那个那个那个谁林柳组和林峰林峰之前还拿不到 100 万的时候后来他们搞这个股权纪历两个人一下拿了 900 多万出来买哪来这么多钱他买了现在市值多少钱你要按照每股分五块
分六块你算他要分多少钱他在卢州这么一个小的地方那个地方的人均收入才多少钱那不能说是人上人了那是顶级的人上人了从他的利益角度出发给他提建议大概就是这个但是我想提醒大家一点杨老师他确实很乐观他的这个乐观他要对他投资人负责但他没办法对听友负责
也就是说大家听了之后你对它乐观是持反对还是赞同意见你的投资收益你要自己负责千万不能够随便选因为包括我自己我自己在买的时候我有很多想法可能跟你都不太一样我想的比较简单我就觉得这个东西比较赚钱比较赚钱大家都挑的一些好公司有共识它价格比较贵它的回本周期到 10 年以上了
那我可能就不参与了我不否认它是一家好公司因为我不知道这十年会发生什么但是有些公司大家都唾骂它今天开盘跌六个点那搞不好我要买一点点大家都在逃避它的时候这个时候这两年的业绩我是不太在乎的因为这两年业绩它不能够
不能够代表什么社会上的库存有多少我也不知道那么多研究有没有一个人能真的说清楚但是有一点是很对但是有一点是很重要的只要他这个就像你说的只要他这个品牌还在那为什么同样的粮食量造出来的 500ML 就能够卖 30 块钱十几块钱那有的人能够卖到几百块钱这方面的利润率真的是很吓人的而且还要最最重要的一点最最重要的一点其实就是分红我能够看到的就是
像杨老师所说的有一些公司它无论是逐步的提高到 80%80%以上还是说它今年都已经超 100%了 104%去分了因为它的利润没有达到它预期的 70 个亿只有 68 个亿把这场钱分了就说明它不会再搞很多的钱再去投一些乱七八糟的东西它产能十几万吨它
都没有满产对吧没有必要再去投了有什么必要呢那这种情况下他就是妥妥的他就是妥妥的这个叫什么现金流印钞机我认识一个人他买了很多就周期周期其实这两年表现很不错他现在在这个经济周期底部的时候他就把周期给他的这个现金流带来的这些分红逐步的买入在经济周期上行的时候会带来更大弹性的甚至像他所说的有金融属性弹性的久期
他民族企业都买你这就是聪明人这真的是聪明人因为他在 21 年顶部的时候他把卖掉了这个人我认识他他不认识我我在雪球上我很崇拜他他叫萨护以大家可以去搜一下我一直很推崇另外跟大家预告一下我们最近在读那个我从达尔文身上学到的投资知识是这个号称印度巴菲特作者的一本书杨老师收到了吗
我的出差我还不知道呢好那你回去看看我已经收到了我都打电话没打电话应该你没收到好那我马上帮你查我办事你放心马上我就下线我就帮你查他有三个段落他一共讲了三个事情第一个就是动物繁衍至今的秘密其实跟我们今天就是跟煤气内容都很像只要跟投资就都很像为什么动物能够繁衍至今的就不要犯错
不要赔钱他其实就是一直在解释就无论是引用达尔文的话还是老爸在股东的信他每个章节都会先引用这两个人的话然后再做一些解释都是在说一件事情就是不要赔钱你如果对这个东西没有很高的知性度你根本就不太了解你很有可能赔钱这个赔钱有可能是在过程之中也有可能是在结果因为了解的不对所以是结果因为不怎么了解所以在过程中就卖掉了第二个是什么第二个就是选股如选期
选股如选期的意思就是要买高质量的企业用尽可能便宜的价格但是他提了一个点跟杨老师今天的包括我一直在听不同人的想法的时候我会发现就是不同的群体它对于高质量对于稳定对种种词的理解是不一样的不同的群体对这个词的理解差异非常大第三个部分是什么呢第三个部分我们下一期再跟大家讲吧我们后面会分享一些这本书
这本书很好这本书很有意思推荐给大家所以其实这本书我已经把第一章给看完了我还是想还是想再跟大家做一个风险提示杨老师他无论有多看好他有没有买我觉得投资角色大家要自己做你反对意见反而更好对对
我们不是来教唆大家去干啥事的因为我刚刚在星球看到有个人回复我他说要不要买点洋河股份我可从来没有跟大家说我买过我也没推荐过这个事就对我没有任何好处这个是对这个是两个事情呢有两个层面呢一个是酒第二个是洋河这个就酒那我们是这个这是个可能是一个生意啊这个这个的分析那你要具体到一个公司的话那就是这个公司你要去看那公司就金
怎么样了反正是对这酒里头你看确实那个那个毛五炉呢肯定是比较全国性的都都都都都大家都明酒对吧当然这全国性的东西呢就是你看他其实他有个特点是啥呢就是越是全国性东西呢你的竞争力就要足够强嗯
那你五炉跟到跟到毛比起来你就会差一些所以你可能从量就能看出来对你可能更容易吃亏你反而有一些你比如像焚酒焚酒在山西就有统治性的地位那它其实它是区域垄断的它是区域它是竞争优势是巨强的
他可能在别的省他有相对他有基地有基地就你安保股安徽的古景啊这些他有个基地有个基地他其实哎他虽然可能要比较古景要可能卖到四川去估计也不那么容易就是可能量也不大但他有个基地他能业绩能够稳他只能够有个有个保有个保保保底的东西尤其是包括粉酒粉酒是特别明显的粉酒在山西市场
就是具有极高的地位你别的外面的酒像五卢这种虽然是全国性的好酒你就还未必杀得过别人了这个他就是每个地方就有他自己的那阳和其实也是呢现在那个国园那些那些就是军事员就是现在跑得也很快前两天我去出差的时候现在江苏还有另外一个酒忘了是个啥酒
跟到好像就是现在国那个金氏园不是除了金氏园卖的特别好还有一款就除了金氏园和洋河之外还有一款酒这现在也也也卖的特别好的江在江苏那一带就就也是当地的酒就是其实这其实说明他的当地的地位并不是那么的稳固对那么的稳固像焚酒在山西那么稳固他管理有问题啊他管理真的是很大的一个问题我还打算股东会我还打算去呢不知道有没有听有趣啊那他送你来是酒
他其实前几天就给我打电话了是因为我关注了一个主播这个主播叫算了不说了他经常就写这个杨和好然后推荐大家买他今天发帖子道歉了我觉得也是这样我们也有一定的收听量有很多人可能从来没有流过言但他比较信任但我觉得这个不是什么好事多听听别人的观点黄阳谷唱的一首歌好对 歌谷这个东西你要非常
就是个股是非常慎重的是当然是啊不是不仅个股要非常慎重你买每个东西你都要非常的慎重对因为个股对个股里面其实个股加上你看白酒公司白酒其实已经比较简单的生意了这不是因为白酒知道是白酒吗差别不会特别的大但是即使这样的那每个公司的经营战略可能还是有细微的差异的嗯你包括杨河以前的可能进那个进攻性就很足的但杨河一反复现在那个
就是然后好多就是反正一些各种那个吧你你你真要去你要去真正的了解这个公司的就是你估计没仔细看过是不是你仔细看过没有我估计你没仔细看过他应该没看过他不太行是吧对你要真正的了解对你要真正了解每一个每一个酒了就每个公司都就是一个生意和一个和各个股那个其实还是两码事的我跟你说我看到一个一个大神呃他他姓刑好像姓刑
他已经是十大股东了买了好像一千多万股他好像在股井供上面也买了不少我还挺期待的去能不能见到他其实每次去股东会我都能遇到一些牛散这些人手上钱不少然后他投资还特别特别有自己的想法关键这种人总在做别人不会做的事情我每次还挺期待的行要不今天就到这吧到这吧反正大家也都知道了我们从来没有推荐过任何股票从来没有
我以前不说过吗你问我推荐个股那你不是相当于问老爸问中国的问老爸哪个车好不就这个道理吗这个比方让我摸不着头脑哈哈哈哈
你可以默认为是我对自己有那个还是有自知之明的还没到那个可以给大家推荐股票的时候不也不是首先这个东西它就违法违规啊怎么干即使不违法违规我也不认为我有这个能力给大家推荐股票我问你一下你自己配置的白酒行业你是通过基金配置来买的股票基金啊我不干个股真的吗对啊
你现在持仓有股票吗还是全部都基金你那边没有限制吧你那应该什么都可以买吧都可以买但是我不买每个人投资全部都是通过基金去买的让别人帮你去买股票对啊我看这真的是一个好重大的一个我今天才知道啊
我今天才知道 这不很正常吗这才是一个做配置的人做的事情了你把自己定为一个做配置的人就好没问题我来负责 Beta 的配置别人帮我找 Alpha 我们分的很开 Alpha 是他的事 Beta 是我的事我们这样才能配合如果我就做 Alpha 的相对是 AlphaBeta 全是我搞那我就是个天才
就市场上我现在没有看到我没看到任何一个人能同时把 Beta Alpha 做的都很好我基本上没见如果听有你对杨老师的产品感兴趣别不用感兴趣千万不用感兴趣不用帮你宣传吗不用不用感兴趣好再见再见杨老师我今天才知道再见再见