E111.成为塔勒布门徒
03:02:24 Share

跟很多男生喜欢说自己长得像吴彦祖类似塔拉布固执地认为自己长得像肖恩康纳利对此我不做评价但客观地讲他的推特头像看起来就是一个有点肥胖的地中海发型的中年人

但塔勒布其实是个运动发烧友他每个月要骑行 900 公里平均下来就是每天骑 30 公里他还可以做相当大重量的硬拉他认为真正的健康风险并不源于运动而在于长期久坐不动身体技能悄悄地衰减

他经常让身体承受一些可逆的运动疲劳和损伤这本身也是一种反脆弱的训练除了运动他说自己从 13 岁开始每周在阅读上要花 30 到 60 个小时阅读对塔勒布而言是一种解救稍后我们会说这是为什么就你能看出来这是一个真正的狠人我曾经自己尝试去过几天 0.5 倍的塔勒布式的生活运动 阅读这一切的非常健康填下来我的结论就是

这他妈根本不是人过的日子当个普通人也挺好塔勒布为什么要如此折磨自己这可能源于他对非线性的研究和迷恋

他注重健康,并不吸烟,但还是在 35 岁的时候得了喉癌毫无疑问这是一个好几个 sigma 的极小概率事件用他自己的理论体系来讲,这算得上是一次黑天鹅的降临但这不是他第一次被自己的研究对象暴击了塔勒布的人生有一个梦幻般的开局他是名门之后,外祖父曾经是黎巴嫩的副总理

祖父担任过最高法院的法官他爸是黎巴嫩大学的超级学霸后来官至了财政大臣黎巴嫩曾经保持了 13 个世纪的多宗教共存的稳定状态但 1943 年独立之后他实行了教派分权制大概的形态就是基督教的马龙派和穆斯林群体在议会中按照固定的比例去分配席位那时的黎巴嫩是中东最富裕的地区之一

人均 GDP 是要超过意大利的但是在繁荣之下黎巴嫩的贫富分化程度也非常高 TOP5%的精英阶层掌握着全国 80%的财富当然塔勒布的家族也在此列 1948 年巴以冲突之后超过 10 万名巴勒斯坦的难民涌入了黎巴嫩 1969 年签署的开罗协议允许巴结组织在黎巴嫩南部建立武装基地

后来这些武装力量和黎巴嫩的政府军冲突不断基督教商业寡头与穆斯林民众之间巨大的贫富差距再叠加上巴勒斯坦难民带来的社会压力最终这种种矛盾在 1975 年一场随机性的枪击事件的降临像黑天鹅一样彻底引爆了黎巴嫩的内战那一年他了不十五岁一开始人们并没有把这场冲突当回事有人甚至预定了欧洲的度假酒店准备去玩几天就回来

可是战火最终持续了 17 年

一个稳定了十几个世纪的国家却在现代化的进程中突然崩溃了还是个少年的塔勒布见证了这一切家族的土地被毁房屋坏废墟外祖父被迫流亡他国自己的同学被枪杀在硝烟和战火中躲在地下室的塔勒布无事可做他只能终日与书籍为伴黑格尔 马克思 汤因比 费希特 格雷厄姆 格林这就是我们前面说的他酷爱阅读与这段经历有很大关系

塔勒布后来在采访中提到过他当时读的一本名为《柏林日记》的书这是一个著德记者写的二战建文录塔勒布认为这本日记有一种非同寻常的亲历历史的第一视角它不是一本仿佛一切世界都在时间轴上安排好了就等着到点发生的历史书

这本日记里面记录了各种出乎作者意料的意外事件如果你熟悉塔勒布的种种思想你会听出来后来以上种种国破家亡的经历被认为是塔勒布思想体系的源头命运以一种残忍的方式给了他一个研究课题

塔勒布不相信稳定性他也不相信专家权威因为纵使是他外祖父那样对黎巴嫩的人民来说他绝对是一个权威但也为自己的误判付出了一生的代价塔勒布敬畏风险概率对他而言风险绝对不是亏点钱的事而是肉体的毁灭当然优渥的家庭最终让他得以逃离了黎巴嫩他先去了巴黎大学学习数学和经济

后来又移居到了美国进入宾法的沃顿商学院就读沃顿呢所以说明还是有足够家底了在沃顿就读期间塔勒布人生中第一次接触到了期权然后他就彻底爱上了这种交易品种

他迷恋其中的非对称性和非线性买家只需要承担一点点的损失风险而卖家几乎要承担所有的风险所以只要市场发生预期外的剧烈波动而且随着期权的非对称性你波动的越大大家就越能利用期权去获得超高的回报而且塔拉布惊喜地发现尽管这种非对称风险对卖家是如此的不利但是他总能轻易地找到对手盘

因为黑天鹅不常有而期权的卖方似乎总是认为明天会和今天一样 1983 年塔勒布从沃顿毕业他先是加入了美国信服银行后来又跳槽去了一家法国银行从事外汇期权交易这期间他正好赶上了广场协议这个意外这样塔勒布买了货币期权又获得了巨额的回报以至于公司的计算器一时无法计算他的收益率领导层对此心存疑虑甚至派了审计下来查账

26 岁时塔勒布又跳槽到了实力雄厚的第一波士顿银行,他在吉米鲍尔斯手底下干活。这期间他在新公司继续交易欧洲美元深度虚值的看涨期权。深度虚值的意思是,这些期权几乎不太可能兑现,因为概率实在是太小了。

塔勒布的顶头上司对他的交易结果相当的不满因为他一直在持续稳定的小幅亏损但这正是塔勒布的交易特征黑天鹅没降临之前在世界还正常的时候他必须在市场正常的阶段不断地付出摩擦成本但之前的几次成功经历给了塔勒布信心他根本就没鸟他的领导 1987 年 10 月 19 日美股发生了载入史册的市场崩盘也就是黑色星期一

按照塔勒布后来的描述那一天他亲眼目睹了大家在面对市场崩溃时的茫然与恐惧他也在交易室里面看到了人们居然在哭甚至还有人跳楼他的领导金·布尔斯情绪几乎崩溃了不断地哀求屏幕上的价格不要再动了极度恐慌的众生相让塔勒布在黑色星期一这一整天都处于强烈的震撼之中这让他想起了童年时期在黎巴嫩经历的战火

因为那时人们在战火中的反应可能都没有今天夸张他突然意识到金融创伤可能比战争更能打击人的意志极端的波动还有财富的毁灭可以让人自杀但战争却不会牛市让所有人都觉得自己已经是金融市场里面的一把投资好手了然后音乐戛然而止塔拉布后来就琢磨黑色星期一之前的那个周末有没有哪怕一个人能预料到如此范围和惨烈程度的崩盘他觉得任何人都做不到

除了看到了大家的反应那天塔勒布的另一种震撼是他买的期权因为黑色星期一再一次暴转了靠这一把塔勒布已经实现了财务自由

在所有人都亏钱的时候他赚了大钱在所有人都因为黑色星期一而今夜难眠的时候塔拉布整整睡了 12 个小时这之后他又去过瑞银上班接着又去了芝加哥的期货交易所从事开放式喊单的交易这里更像一个丛林进入吵闹的交易大厅的第一天有一个交易员把他拉到了一边分享了一个八卦他说小伙看到那人没他叫艾德七年赚了 700 万

结果只用了 7 秒钟就赔了个金光现在你可以滚了这是一种典型的交易员式的行事风格塔勒布也是如此前面铺垫了这么多就是想告诉大家这就是塔勒布的经历国破家亡在地下室里边边阅读边躲避战火他见证过太多的死亡和意外罹患过癌症在现实世界和金融市场里边都经历过真正惨烈的战争

他热爱阅读热爱数学有几个被他视若珍宝的概念比如非对称非线性黑天鹅极端死胆反脆弱 skin in the game 他奉行的是小众而且反人性的投资策略他的回报率在时间序列上不可预测只能等待降临

因此他大部分时间也只需等待而无需忙碌虽然从业了将近 30 年的时间但塔勒布其实只拿 1/3 的时间用来做交易剩下的 2/3 的时间他都在阅读、研究他喜欢的一切理论塔勒布有两句话深刻影响过我或者更具体点说他打破了我的休息羞耻第一句话是说等到你可以很长时间的什么都不做什么都不学、什么都不改进

而且又完全没有负罪感的时候你就变得文明了第二句话是说对效率的追求是我们过上失意的优雅的富有活力的生活的最主要障碍当然听了前面内容你也能感受到这种生活方式和塔拉布主要靠等的交易特征是匹配的那以上种种经历让塔拉布的形式风格在常人看来也相当的特立独行它甚至会被大部分人讨厌它

他是典型的低情商心直口快不顾情面言语刻薄但与此同时又金句频出他永远是一副 I don't give a shit 的态度他毒舌地批判过很多人和事尤其以讽刺挖苦经济学家为乐他说自己最喜欢的业余爱好就是嘲笑那些太把自己当回事的人他怼过诺贝尔经济学奖得主骂过华尔街的流行模型在疫情初期怼过防疫专家

这种攻击性背后有一个贯穿史中的逻辑就是太多打引号的聪明人把自己的知识错当成了世界的真相注意塔勒布嘲笑别人并不是他觉得自己在智商和经验层面比别人更厉害相反听完这期节目你会意识到他对随机性和不确定性深深的敬畏

他嘲笑的是别人自以为是的傲慢那些被他怼的人大部分也是因为这些人有备于塔勒布的世界观和理论体系那这其中一个很重要的思想就是在肥委主宰的世界里面傲慢比无知更加危险

塔勒布还把自己的理论体系用于投资实战他是一个成功的交易员每次市场崩盘的时候他总有一定的筹码在放空依靠这些他不到 30 岁就财富自由了这让他更有底气去怼那些经济学家因为这帮依附权威光环的人不仅他的理论漏洞百出还直上谈兵根本无法知道实践塔勒布虽然说话难听但他 skin in the game 自己怎么说的就怎么做的

他用自己的理论赚到了大钱他几乎不参加任何商业会议不屑于与西装革履的带引号的成功人士为伍他远离办公室还有各种组织刻意让自己成为闲人睡到自然醒贪婪地阅读不需要对任何人解释什么他也尤其拒绝去改变自己的观点以符合那些强求一致的学科要求有人问过塔勒布靠什么谋生他是这么回答的他说自己就是个闲人是一个怀疑经验主义者

他主要的事业是对某个思想进行深入的思考你可以想象当时的场面有多尴尬他也尽量避免接触媒体因为在他看来记者的问题都太蠢了而且他们总是热衷于让他点评和预测塔勒布也不看媒体他认为媒体报道大多是噪音如果媒体是一个谁都能看到的文本

那请问基于此又怎么可能得出超额收益呢相比新闻报道他更愿意看书但他喜欢玩推特甚至可以说是一个喷子经常让人破防我随便举一个例子他之前在推特上怼网友说

想在社交媒体上和别人达成共识这相当于在妓院寻找爱情但不得不说他在推特上发帖怼人的这个习惯也成了为数不多可以 follow 塔勒布的窗口我经常默默地给他的帖子点赞塔勒布在推特上喜欢讨论政治公开批评以色列而且哪怕在这种西方上流社会普遍谨慎的话题上塔勒布依然保持着一贯的无所顾忌他还是一个高智商的理工 nerd

他会因为航班延误而在机场的候机大厅做数学题他认为这么干可以缓解他的等待之苦他会动不动就发个小视频给人讲讲高深的数学还有统计概率然后问你懂了吗塔斯热爱数学他将其视为自己的第一性原理经常以数学型交易源自居他开宗立派过他一生都致力于研究随机性并自己建立了一个学科

围绕此写了好几本畅销书如果大家对这个学科感兴趣的话你可以在肥伟效应的这本书的肥页上看到塔拉布这个学科的完整图谱顺带一提肥伟效应是我有史以来看过最痛苦的一本书这里面有大量的数学计算也给本期节目的制作带来了极大难度在我看来塔斯是有一些适才奥物的

看他的几本书你就慢慢会发现他有一个写作习惯就是特别喜欢在句子里面加括号用来补充说明而且这种补充你怎么看到觉得他有点像是在显摆自己的知识渊博塔勒布喜欢《炫技》的另一个体现是除了《肥肥笑容》这本书其余几本书里面都包含了海量的彭征博引的例子

花如此大精力准备这期节目是出于我对塔什的热爱和崇拜他的性格和行事风格虽不讨喜但正因如此你反倒愿意给他很高的知心度在某些时刻我总能想起塔什的金句并引以自省比如金融有三条简单的规则保持清醒找出非对称性永远不要和白痴说话

其实这三条真言有点像那部很有名的华尔街电影 Margin Call 里面的一句台词再比如塔什的另一个金句他说让人上演的东西有三样海洛因碳水化合物还有月星我经常用这句话劝自己不可能再上班了

再比如只有在任何领域都不跟任何人攀比你才算真正拥有生活总之这些话给我带来了很大的解脱它也很呼应我们之前做过的那个东亚小孩其实都是很棒的解读良药本期节目志在给塔斯的不确定性思想体系树立一些路标方便大家对随机漫步的傻瓜黑天鹅反脆弱非对称性风险非伪效应这几本书的核心观点和论据有所了解

塔拉布认为他对不确定性的研究足以成起一门学科为此你需要学习数学、哲学、社会科学、法学中的很多课程以及更重要的是在真实世界中去实践它们而以上跨学科的零散知识点就散落在这几本书中

我自己的一个感受是对塔石的关注以及在这期节目的准备过程中为我在生活和投资场景里面提供了一些很宝贵的反共识反常识的新视角以及我真心觉得这个世界欠塔石一个诺奖希望这期节目对大家能有所启发吧欢迎收听本期节目

其实在看随机漫步的傻瓜这本书时我是有相当感慨的因为本书谈的主题是明明是靠运气却被误认为也是靠自己的能力实现的成功

这也是过去几年我自己的一个很大的感慨就是无论成败尽量别往自己身上归因随机漫步的傻瓜这还是高情商的说法了低情商的说法很多人不过是幸运的 250 而已其实这种人在投资和商业领域都很常见但这里我最想引用的是书里的一个例子打的不是这么写的

比如一国总统总会大谈他创造了多少就业机会他带来了经济复苏而上一位总统只带来了通货膨胀注意随机漫步的傻瓜出版于 2001 年这个例子竟然颇为讽刺的完美契合了当下随机漫步的傻瓜基本消解了一切成功学的根基

因为你真要客观归因的话天时和地利基本可以解释大部分成功的原因所以本书更像是一种世界观它让我们觉知了这样一个真相就是巨大的随机性本身就是这个世界的基础设置之一

用这面招肖镜去看待很多人和事会迅速的去昧传统金融理论总是假设市场是理性的人是聪明的但是塔拉布用真金白银的交易案例告诉了我们那些西装革履的精英们大部分也不过是被随机性戏耍的幸运的 250 类似的假设有 1000 个基金经理每年随机投资根据政态分布 5 年后大约会有 30 个人实现了连续盈利

在现实中这 30 个人会被奉为股神基金公司也会大肆包装他们的投资策略但塔勒布认为他们也只是幸运的 250 这本书给了我们一个怀疑的视角

用它去重新审视那些理所当然的因果关系你会发现很多看似逻辑严谨的事件也不过是随机性的产物而已我想我个人在面积这档节目里面频频表达出的一个价值观就是讨厌幕墙但不可否认这确实也是人性的底层代码之一但我看这本书的时候是频繁有共鸣的

塔斯在这本书里面说人们都更愿意关注那些成功者忽视失败者这种倾向本身就是在夸大能力的作用本书更喜欢用幸存者去形容那些成功人士这一点在基金投资领域也屡见不鲜到底是基金经理压对了风格还是市场今年选中了某个风格而基金经理恰好压中了它

其实现在想来答案也很容易判断你看这个基因经理的轮动胜率就好了塔塔布在本书中对幸存者偏差的论述非常精彩他取了两个例子但是我将其中一个例子改成了中国版本了他是这么说的为什么一个努力在大城市打拼爬上来的小镇做题家会不快乐塔

塔勒布认为这种痛苦的根源在于他当了凤尾他所处的小环境里面比如互联网大厂比如公务员你身边的同事都是一路卷上来的有人找到了条件优渥的伴侣有人早早在家里的帮衬下在一线城市上了车买了房享受到了房价上涨的红利又

有的人比你来得早公司授予的股票价格才 100 多后来超过了 700 而你被授予股票时是按照 650 块钱一股给的有人是本地家庭家里条件又好父母又能提供本地化的帮扶孩子有人带回家就能吃上一口热乎饭

反正以上同事的种种的众生相吧让你一个月薪 2 万 8,租房,相亲费劲,恐惧结婚成本结婚了也不敢生娃,担心被裁,下班回家累得像条死狗,老板傻逼身边有太多有钱且混得好的 C9 毕业的小镇做题家兼大厂螺丝钉感到不快乐

那么对这样一种点的不能再点的简中互联网式的焦虑塔勒布会如何评价呢在这本书里面塔勒布说这种人的悲剧源于他使用了错误的样本错误的参考系来评判自己身份的高低还是这个人如果你和绝大部分中国人比你已经很好了如果和大部分不在同工不同酬的互联网行业工作的人比的话你赚的已经非常多了你和你的大学同学比

你也过得很好你和当年高考没考过你的 95%的同学们相比你算得上一路顺遂你只是在这家大厂的这个部门的有限范围里面处于相对弱势更不用说你还很年轻而且很多不如你的人民懒得关心所以这是一种最典型的普遍存在于各大城市五环结界之内的无病呻吟的发到网上必被骂的没事找抽行的幸存者偏差式的烦恼

第二个例子塔拉布言辞刻薄地批评了一本美国著名理财畅销书好巧不巧这本书我还看过它叫林家的百万富翁我就直接给大家读原文了塔拉布说这两位带引号的专家写了这本谬误百出的书但确实读起来还挺有趣他们试图找出富人常见的一些特质他们检视了一些样本发现有钱人并没有过很奢华的生活

作者把这些人称为聚财者他们延迟满足克制消费本书给出了一个观点让别人觉得你很有钱是一件很费钱也费时间的事所以你装没钱多好你既能享受财富又能规避掉很多责任这本书认为买那些时髦衣服喝高档酒去昂贵餐厅既费钱也费时间而且还耽误精力去搞钱那对斯塔勒布是这么批评的

如果

如果必须养成斯巴达式且穷酸的生活方式比如一直住在多年前购买的简陋房屋里我实在看不出成为巴菲特有什么意义圣在某个人那么富有生活却如此节俭我更不懂这是为了什么如果勤俭度日就是你的最终目标那么你应该出家或者成为社会工作者塔勒布说我们应该记住搞钱 致富纯粹是一种自私自利的行为它不是一种社会行为

资本主义的优点在于社会能够善用人们的贪婪而不是他们的善行但是你也没必要将这种贪婪歌颂为一种道德或者知性成就塔拉布对读者说你们也能看出来除了对索罗斯等极少数例子之外我对有钱人普遍没有什么好感

成为有钱人从来就不是一种道德成就但这还不是林家的百万富翁这本书最严重的瑕疵所在细读他们的观点你可以发现他们所选取的样本包含了双重的幸存者偏差换句话说他们是错上加错首先他们选取的样本就很有问题他们只看到了那些赢家并没有提到那些喜欢积累资产的聚财者但他们积累了错误的资产比如大幅贬值的货币或者最终破产的公司的股票

所以这本书的作者忽视了有些人完全是因为幸运才投资发财的第二个错误是归纳方法的问题这本书的写作题材专注于那些历史上的不寻常事件你接受了作者的观点就等于接受了资产的回报率终将保持不变的这个前提但塔拉布认为这件事本身就有巨大的漏洞 1929 年股市大崩盘之前很多投资者也认为

资产的回报率会保持不变 1982 年以来美股一路长牛 10 万国债也是投资的贴近率在长达 40 年的时间里面一路下滑大部分美国的投资者都受益于这种 Beta 但是当 Beta 没那么强的时候同样的投资策略最后获得的回报率当然不一样

如果林家的百万富翁写于通胀刚刚结束的 1982 年或者大萧条刚刚结束的 1935 年肯定不会得出书里的结论或者如果美股并非是美国人唯一的投资渠道美国投资者省师姐用的存钱然后像我祖父那样囤积了以黎巴嫩里拉计价的国库券

或者像 20 世纪 80 年代我的许多同行那样买了垃圾债券又或者在 20 世纪 30 年代在阿根廷买房他们这种投资行为只会让自己的价场非常惨美股也是特殊的美股也是一种幸存者偏差类似的事非常普遍因为大家接受到的训练就是要善用摆在眼前的信息而且会本能地忽视那些没有看到的东西

但你有没有想过我们正在经历的现实只是所有可能出现的随机历史当中的一个但是你却把它当成了最有代表性的你忘了或者你忽视掉了还有其他可能性幸存者偏差的意思是表现好的最容易被看见

为什么会这样因为书家并没有出现或者说书家出现了也会被视而不见让我们回到随机性上来承认随机性善用概率思维之后你会得到一个随之而来的决策准则面对任何非 100%的概率事件你都应该对结果保持一份开放性胜率很高结果当然大概率如你所料

但假如真的落到那些小概率的事件上你也得平静接受就像从来不抽烟的塔勒布最终还是得上了咽喉癌因为概率顺序和概率分布无关我真的太喜欢这句话了所以运气不好还能怎么样呢大数定律就是让你摊上了呗当然我相信塔勒布并不会同意把运气和概率问题画上等号因为

因为只要你相信概率你就必须相信还有另类的结果原因或者动机存在这不是运气你得敬畏概率就像数学一样塔勒布认为数学是用来思考的工具而不是用来计算的工具因为你一计算就又自以为是的开始预测了因此塔勒布在这本书里面对敬畏概率接受概率之后的结果的建议就是你在决策时就得评估最坏的结果

你可以压住它不发生但是你还是得准备一个一旦它发生了你如何止损的策略你不能被情绪或者侥幸心理或者路径依赖这些人性上常见的偏差所控制我还想举一个这本书里面我最爱的一个例子这个例子非常简单但我认为它里面包含了几乎塔拉布所有思想的精髓这个例子是这样的假设有这样的一个赌局它的胜率高达 99.9%

你赌对的奖励是赚一块钱而输的概率只有 0.1%或者说千分之一但输的惩罚是你要亏一万块钱再说一遍这个游戏是你玩一千次里面能有 999 次能赢你每次可以赢一块钱

而一旦你运气不好 1000 次里面只错了一次要亏 1 万请问赌吗我们算一下期望值就知道了期望值等于概率乘以赔率赢的期望值是千分之 999 乘以 1 等于 0.999 不到 1 块钱这是赢的期望值输的期望值是千分之 1 乘以 1 万等于 10 赢和输的期望值并不一样那至此答案就很清楚了

或者我们再这么翻译一下你连赢 999 次也赚不了 1000 块钱但只要你遇到输的那把你就要亏一万这个游戏乍看起来很诱人 99.9%的胜率在很多人看来几乎等于稳赢但你还是不应该玩

这个例子也特别能说明塔拉布的风险观塔拉布对风险的定义是概率和后果你会发现它实际上算了两层因为很多时候风险和收益是非对称的这也提醒我们你下注的时候只看概率还不够因为你不能把概率和期望值混为一谈对吗

我们也能通过这个例子去理解塔拉布的投资策略塔拉布的想法是能不能在金融市场里面把上面那个赌局给反过来他想找的投资机会是我的胜率只有千分之一我可以不断地下注每一把都亏一块钱但只要能让我遇上对的那一把请让我赚一万倍

那进一步的反脆弱的思想也能在这个例子里面得到体现我几乎把把都亏钱但是我知道我自己没把最多亏一块说明这个风险的影响是可控的塔勒布之前在金融机构上班的时候最讨厌的就是参加那种讨论周会参会的都是交易员还有被华尔街称为经济学家的艺人塔勒布非常讨厌这些经济学家因为他们可以在会议室里高谈阔论大放厥词却不用承担任何后果还要钱拿

因此在这种无聊的场合里面分高下比的是看谁能讲得天花乱坠有一次在讨论周会上有人问塔拉布

下周对美股是看多还是看空塔勒布说我看多概率有 70%别人又问他那你是怎么交易的呢塔勒布说我抛了很多标普 500 的看涨期权我赌它跌大家听完就懵了你刚刚不还说你看多吗塔勒布说对啊我看多但是做空因为万一市场跌了它可能跌得更多当时在会上只有少数交易员瞬间理解了他的意思

虽然下跌的概率不大但是赔率更高算下期望值还是赚的但是现场大部分人还是没懂甚至下次周会都没让塔拉不参加这让他更开心了今年年初我也买了一点点两倍做多恐慌指数的标的本质上我也是在赌美股在高位上会高波动跌的幅度要比涨的幅度更大

当然完全不构成任何参考建议因为这件事的胜率可能并不高但是之后这笔下注大幅获益因为像 3 月 10 号一个交易日就超过 20%的涨幅那时候这期节目已经在准备当中了我投这个标的完全是因为看了这本书我觉得这算是做这期节目的某种奖励

我还是想借用塔斯的风险观再说一次预测市场这个事就是你看涨还是看跌它只是概率维度它对应的是世界的随机性但投资投的其实并不是概率而是结果那结果又涉及到另外一个维度了就是世界经常会丢给我们非对称的结果回到前面提到那个赌局 99.9%的概率可以赢 1 块钱和千分之一的概率要亏 1 万这就是一种非常典型的非对称结果

所以对塔拉布来说预测重要吗也不重要因为他的胜率很低可能在外人看来就是每天稳定的被打脸

但什么才是真正重要的呢是对的那一把我能赚多少如果我只能对一把但那一把我可以收回前面所有的亏损还有的赚这个是并不亏这就是投资的结果预测只存在于概率维度它是二元的但投资的结果更加复杂你要算的是期望值其实塔德布另外几本书的核心思想似乎都能和这个例子沾边我来试着解释一下

一旦那个千分之一概率的常委事件发生了这就是黑天鹅这本书想说的那论证金融市场发生千分之一事件的真实概率要比理论高得多而且一旦发生影响也更加巨大这就是肥美相这本书在说的事那如果你能用一个杠铃策略大头去压住 99.9%胜率的资产

同时用少部分钱去压住千分之一的高赔率的资产让你的这个投资组合可以受益于黑天鹅事件的降临这就是反脆弱这本书在说的事那那些在塔勒布最讨厌的投资周会上大放厥词却不用承担任何后果还有钱拿的经济学家他们就是非对称风险这本书要讨论的核心内容

本书提到的另一个概念是非线性大家对这个概念并不陌生但我还是想引用这本书里面解释非线性时提到的一个很巧妙的例子就是你在沙滩上跟小朋友借了一个塑料玩具桶你想盖一座巴别塔

你这个用沙做的塔越堆越高你不断地在上面堆更多的沙子但最终这个塔不出意料地还是倒下了如果抽象地来总结你刚刚的行为就是你把一种线性的力量不断地施加在一个物体上最终产生了非线性的结果

量变积累的过程中哪怕只增加了一丁点的东西可一旦超过了那个临界值竟然整个系统都彻底崩溃了也就是说你输入的结果和输出的结果如此的不成比例可能你最后只增加了一粒沙子它是一个塔崩掉了这就是非线性这个极小概率事件它最迷人的地方就是赔率实在是太高了这让我想起面积的另一位常驻嘉宾 Nick

它是做趋势交易的但这个策略的做法并不复杂任何一种标的无论是房产股票期货它们全部的波动还有涨跌过程都可以被分为七种状态从最冷到最热依次是冻寒凉平温热

费那 NIC 的舒适区和能力圈就是监控市场不断地对那些处于热这个状态的资产进行下注赌它会进入费的阶段这是一个胜率并不高的下注大部分情况下热都不会转为费那此时你要坚决地止损而一旦从热进入了费的阶段而市场的非理性会给出一个不成比例的非对称的结果

它的赔率是足够高的大家可以想象那些不断创新高甚至连板的股票它们的赔率高到成以前面很低的胜率你最终的期望值依然为证

另一个很典型的去赌极端概率发生的投资方法就是很多人耳熟能详的长期持有长期待在场内承受波动等待雷劈下来的那一刻大量的回测数据都表明这些极端交易日贡献的收益率对长期投资的回报非常重要

但是你并不能在时间维度上去预测雷劈时刻的降临这也证明了随机性的不可测在一个随机性式基础参数的世界里面还有一个生存准则就是你必须努力地去摒弃掉自己的路径依赖怎么摒弃掉呢炼姬的第 30 期就聊过这个话题理想的状态就是成为一个彻头彻尾的贝耶斯主义者我给大家快速地复述一遍贝耶斯主义的核心思想对某件事你已经有了一个基本判断和看法了

这个判断和看法我们称之为鲜艳概率然后突然发生了一个新的非常重要的事实你看到了这个事实并没有无视它也没有选择欺骗自己相反

你根据这个无比重要的新事实修改了自己之前的那个判断又得出了一个新的甚至有可能与之前完全相反的判断那这个新的判断我们称之为后验概率所以成为一名贝叶斯主义者的要求说简单也简单它就是要要求你实事求是看到了一个巨大的不可忽略的非常重要的新事实

你必须根据它去修改自己的判断改变自己否定自己但这件事绝对不容易在现实生活中实事求是经常意味着自己刚刚说的话扭头就要改主意了别人会认为你说一套做一套

它还意味着你要经常性的否定自己而人都有路径依赖改变自己可能是人生当中最痛苦的事之一它也意味着你可能要经常性的区别于主流叙事和观点要与别人对着干它更意味着你后得到的后验概率或者你的新判断它也可能是错的你还得接着改所以对一个交易员而言实事求是是一个最高要求交易就是交易你必须秒怂秒认错

上一秒看多可能过一会儿就得开空单塔勒布认为最具有这种气质的公众人物就是索勒斯索勒斯最大的优点就是不要脸他可以非常快速地改变自己的观点而且一点也不内耗我认识的人里面最符合这点的可能是尼克当时他把趋势动物 pro 这个小程序做好之后一度想起名叫观点是个屁

潜台词就是大家一切靠数据说话当然我劝的我说咱也不能太任性你这个小程序本来认知门槛就高你再起一个这么让人摸不着头脑的名字别人更不会用了

但我觉得观点是个屁恰恰是实事求是的精髓塔勒布是这么夸赞索罗斯的他说这种真正的投机者最大的信仰就是什么也不信他的行为缺乏路径依赖你完全不可以预测他的行为他完全不受过去的约束他每天都是一张白纸依然的塔勒布认为这种特质也是天生的在人类当中十分罕见也很难后天培养而且在别人看来相当的冷血无情

所以我们很难成为一个真正的贝斯主义者但是它并不妨碍我们利用它去学知自己是否陷入了路径依赖

是否不够指示求是所以这是一个很不错的思想工具你们能看出来塔勒布其实非常欣赏索勒斯的这种带引号的不要脸那与之对应的塔勒布尤其瞧不上很多获得过诺奖的著名学者或者经济学家他们包括但不限于马克维茨莫顿斯科尔斯等等原

原因在于塔拉布认为这些人缺乏对市场的敬畏他们总觉得自己的智商和模型能够计算出市场上的种种变化最终他们被打脸了投资失利了但是他们也不承认错误反而会发展出一套新的理论或者模型头头是道的在事后去解释这些错误然后把它们纳入新理论

这就是让塔勒布最吃惊的地方塔勒布本来以为他们能够勇敢地接受这些已经发生的事承认自己错了但结果是这些人没有勇气毁掉自己整个学术生涯辛苦建立起来的理念而是继续戴上科学的假面具一本正经的引述种种特别的不可控的因素并把这些锅全部甩给尾部风险塔勒布在这本书里面说自己的拿手好戏恰好就是从黑天鹅和体系崩溃当中获利以及

跟这些经济学家们对赌等他们打脸了自己也就该赚钱了以上就是随机漫步的傻瓜这本书我想和大家分享的全部它主要介绍了塔勒布思想体系的世界观这是一种对随机性概率非对称性还有非线性的觉察和尊重这真的很让人着迷看起来最狂妄的塔勒布成天瞧不上这个看不上那个反而是对世界最有敬畏心的人塔勒布在本书的最后谈起了何为优雅他是

他是这么说的当人被情绪主导时掌握思考的系统二就很难有什么作为了那些励志的书哪怕不是什么胡说八道的人写的大致上也不会有什么效果这些人

真正有价值的建议如果不能以一个好故事的形式戳到人们的心坎里他也注定要稍重即逝斯多噶学派最有趣的地方在于他强调人的尊严和个人的美感这意味着下次碰到厄运时你不妨优雅地面对优雅就是不管在什么情况下你都知道如何生存诊断出罹患癌症时不要哭天喊地不要做出一副无辜受害者的样子

你只需要和医生讨论也别让别人知道你的病情这样你就可以避免听到那些老掉牙的廉价的安慰也没有人会真正把你视为值得同情的受害者这种有尊严的态度可以让失败和成功一样同样具有一种英雄气概

赔钱的时候务必对你的助理更客气不要对家人发怒许多交易员都是这样的这帮垃圾不要将你的命运怪罪于任何人即使他们确实是罪魁祸首就算你的另一半和英俊的滑雪教练或者哪个年轻模特搞上了

也绝对不要自怜自艾别怨东怨西如果你的生意在变差客户变少了不要哈腰屈膝你应该发出一封充满英雄气概的邮件给你的客户和同行告诉他们生意虽少态度不变命运女神唯一不能控制的东西就是你的行为这就是塔斯心目中的优雅随机漫步的傻瓜是塔拉布第一本面向大众的著作

他的这个不确定性的思想谱系当中的诸多思想都在这本书里面被埋下了伏笔这本书是在 2001 年首次发售的一周之后又有一只黑天鹅降临了 2001 年 9 月 11 号

四架被劫持的美国民航客机分别撞向了纽约世贸中心双子塔国防部五角大楼以及宾夕法尼亚的一块空地对大多数美国人来说这是黑天鹅中的黑天鹅 911 发生之后股市几乎立刻关闭塔勒布的对冲基金的头寸再次因为这个黑天鹅暴涨但是股市关闭让他们没办法兑现盈利当美股再次开放交易之后崩盘确实不出所料的随之而来了塔勒布的对冲基金再次暴涨

但是投资的难点在于后视镜是一目了然的但身处其中你一切都是未知的收获破方的塔勒布并没有选择落袋为安因为当时的主流情绪是下一场恐怖袭击随时可能再次到来而塔勒布也压住了这个概率所以他决定保留期权用来迎接后续的恐袭导致的市场再次崩溃但是这一切并没有发生随后人们的恐慌情绪渐渐消退市场迅速反弹了

随机漫步的傻瓜出版后大获成功这件事也深刻影响了塔勒布他渴望专注于写作但是另一方面当时他已经和自己的学生共同创立了一个对冲基金叫 Embarica 塔勒布被这家基金的日常管理工作所累所以 2004 年的时候塔勒布决定关掉这家公司因为他希望把更多的时间和精力投入到写书当中于是才有了后面的一系列著作相比于投资写书这个事在经济回报上来看肯定是不高的

但塔勒不希望自己能以作家哲学家的身份被世人所知他也成了黑天鹅这个 IP 的最大推手尽管以上一切身份给他带来的回报可能远远都比不上他的交易员身份 OK 第一本书我们聊完了天哪这只是第一本让我们歇会儿听一段广告

本期节目由专门服务指数投资爱好者的红色火箭小程序冠名赞助播出感谢

我是拿这个小程序当做一个垂直搜索引擎在用只要你想了解一个指数或者一个指数基金红色火箭的诸多功能都能帮你非常高效地完成对一个指数的全面了解而且无论你是配置派还是交易派都能在红色火箭里面找到匹配的功能最重要的是它免费作为一个数据图制作爱好者我深知数据免费这四个字有多难得

在具体介绍小程序之前我想首先聊聊我们应该如何看待指数投资这件事我坚信面积的听友们都有一定的投资理财经验以及兴趣不然你们也不会听我这档情感播客的

所以这里我就不再科普什么是 ETF 了但是我很想和大家分享三个看待 ETF 的视角第一我想先举一个小例子第二次世界大战结束后百废待兴在当时航运业是制约贸易和经济发展的一大掣肘因为它的效率实在太低了你要把千奇百怪的各式各样的商品运到船上到港后再运下来所以一艘船的装卸经常需要几天的时间那当时的效率就可想而知所以

所以直到麦克莱恩发明了标准制式的集装箱你只需要把所有的货物都装进集装箱里而集装箱的尺寸正好可以由卡车来运输又能被港口的起重机统一装卸这种标准化尺寸统一方便交割的集装箱创新对全球化的促进在现在看来绝对是革命性的那类似的指数基金对于投资的意义丝毫不亚于集装箱的发明

它的低费率、低门槛、高度分散、便捷交易都极大的提升了投资的便利性也降低了研究难度第二个角度是我想跟大家说 ETF 它不只是一篮子股票而是万物皆可 ETF

所以我更推荐大家用敞口的思维去看待 ETF 我们现在处于一个多变的世界投资环境也会巨变叙事也会快速切换那任何人都会对市场对时代对叙事对投资标的有自己的观点

那 ETF 就是你表达自己投资观点的工具你看好什么就去配置什么就去交易什么而你的观点其实总能在 ETF 里面找到映射所以 ETF 更像是一种敞口所谓敞口就是你对特定资产还有特定风格的偏好以及对应的风险暴露

通过 ETF 你可以 skin in the game 那第三个角度 ETF 确实也是一篮子股票它可以帮你规避掉个股的随机性风险那低费率本身也是最确定的α

在 ETF 上你可以积极交易也可以无关点的配置从而节省出很多的时间对你来说时间也绝对是一种α那更重要的是如果 AI 所带来的分配的改变能让大公司拿到更多的利润那么指数基金也是帮大家抓住大公司的一种方式希望红色火箭可以在 ETF 投资中帮到大家

接下来在每聊完一本书之后我会重点给大家介绍我个人常用且很喜欢的红色火箭小声序里的一个特色功能

不知道是不是我过度解读黑天鹅的这本书的封皮是白色的但是把封皮拆掉你又能看到一板黑色的封面这像极了某种隐喻波普尔是塔拉布很喜欢的哲学家他之前的书房里面还挂着一幅波普尔画的小水墨画

这个哲学家最重要的一个理论思想就是可证伪性波普尔认为科学的发展并不是通过证明一个理论正确而是通过证明理论错误来推进的波普尔在他 1934 年的著作《科学发现的逻辑》里面写道无数次看到白天鹅并不能证明所有天鹅都是白色的哪怕只看到了一只黑天鹅也可以推翻它所以

所以当水手在澳大利亚真的发现黑天鹅时欧洲人认为所有天鹅都是白天鹅的信念就不攻自破了这个故事提醒我们很可能处于一种自以为对世界和市场了如指掌的无知状态之中而角落里面潜伏着的那只黑天鹅随时都有可能证明你错得有多离谱另一个类似的绝妙比喻

罗素、塔勒布、刘慈欣都用过就是火鸡科学家的故事当一群火鸡开始被农场主喂养它们死亡的命运就已经注定了

但是火鸡科学家对有限样本的错误归纳还有认知偏差得出了一个在火鸡群体中每天都被不断验证的结论就是每天到饭点就会有食物从天而降它看起来无比正确直到感恩节这个黑天鹅降临又证明了火鸡科学家错得有多离谱我们可以通过这个小故事总结出很多推论比如

一个有限的观测周期哪怕它在时间尺度上已经很长了但它仍然可能完全掩盖了系统内部的非线性风险类似的一个表面稳定的系统它可能隐藏着很多没有被人察觉的毁灭性的断点

一个简单化的模型可能会因为忽略掉了某些关键变量而走向失效类似的我们只关注已知事物中被预先挑选出来的那部分东西然后再根据它们线性外推那些位置的部分这是一种典型的正式谬误我们还喜欢讲故事用故事强行归因这也是一种典型的叙事谬误

我们还喜欢假装黑天鹅是不存在的就像我们很难想象那些非线性的东西一样人性天然地对这类事物不敏感也不喜欢这个故事还告诉我们我们看待事物的方式很可能会降低我们预测未来的能力

因为历史总是倾向于把黑天鹅现象隐藏起来或者淡化它们它还提醒我们应该对过往经验保持一份怀疑避免成为一个火鸡科学家某件事一千天的历史并不会告诉你关于第 1001 天的任何信息

就像黎巴嫩已经稳定了一千多年但它该崩溃的时候照样谁也没有拦住以上种种都可以归结为两个字就是经验相信经验依赖经验还记得我们前面提到那个例子吗别人问塔拉布是靠什么谋生的他说自己是一个闲人一个经验怀疑主义者

黑天鹅就是一种否定经验的世界观它通常有三个特点第一没有任何证据能够证明它可能存在第二它降临后会带来非线性的特别极端的影响第三个特点其实与黑天鹅无关而是人类固有的特性就是在黑天鹅发生之前去谈论它总会显得这个人有点精神病梦想症然而在黑天鹅发生之后人性又会

本能地开始对黑天鹅进行强行的归因编造理由使得这个不太可能发生的极小概率事件在事后看起来也不过如此它还是可解释可预测的那你早干嘛去了正如我们之前所说不出我们预料的几天前我的某篇文章这里我必须说一句自杂饭碗的话就是绝大部分博主干的都是强行归因编造理由的活儿没办法这是我们吃饭的家伙事儿

甚至谁自圆其说的水平高谁能讲一个好故事谁对某种叙事的征流纯度更高这成为了博主之间的胜负手塔勒布告诉我们这些东西都有害处我们应该远离它们训练自己的推理能力以控制好自己的决策尤其是那些很重要的决策我们应该尤其注意避免对过往经验的路径依赖我们应该训练自己辨别情感经验和事实之间的区别

我们应该成为思想开放的狐狸我们不应该相信预测那些整晚整晚在计算机上进行着复杂预算的科学家他们的预测准度可能还没有一个出租车司机厉害另一方面任何一只黑天鹅都绝无可能成为叙事的一部分因为能被看见能被预测到的都不算黑天鹅

总之塔拉布认为《黑天鹅》这本书是一本挑战主流之作用他自己的话说我冒天下之大不韪提出了一个观点一个与我们很多的思维习惯都相反的观点我们的这个世界是由极端的未知的

非常不可能发生的事物所主导的而我们却一直把时间花在讨论琐碎的事情上只关注那些已知的且重复发生的事如果你接受黑天鹅的世界观那你应该把极端的事件当作起点而不是把它当作意外置之不理塔勒布说我还表达了倒反天罡容易引起众怒的观点那就是

即使我们已经取得了知识和技术上的进步和成长未来仍然会越来越不可测因为技术进步本身就是造成不可测的重要原因之一而人性和打引号的社会科学联合起来向大家隐藏了这一点

我又要说回投资这件事黑天鹅提醒我们其实在市场里面的人都对行情有一种解释强迫症这件事已经到了无论对错你必须给我编出个理由来的地步但讽刺的是真正影响行情的原因可能你编都编不出来

市场上经常有一些很常见的论调要么是一种被假想出来的审美力量正在暗中操纵着一切要么就是市场是不理性的大家迫切需要理由需要归因的底层原因是其实我们大家都打心底里面拒绝自己不知道也无法掌握这个市场毫无疑问塔拉布是心安理得地接受了这件事的他坦然承认自己在市场里的无知转而等待黑天鹅的降临在此基础上他的市场观就是相信且依赖非先行

第一市场真的非理性的时候它会超乎大部分人的想象那是一种非线性的风举个例子让大家感受一下就是美股历史上仅有五次熔断但是其中有四次发生在 2020 年 3 月份第二通过这种市场非理性时刻实现的收益要远大于市场正常状态下的小亏损这两点正是塔拉布禁止曲线的特征就是平时持续不断的小亏但偶尔会暴涨一下

所以我用塔勒布的原话把这个道理再讲一遍 2011 年通过 911 事件大赚而被关注的塔勒布首次接受了全美性的电视节目的采访主持人问他大部分人被这场下跌打得措手不及但你却利用了这个事件为客户提供了一种应对意外风险的保障

你是如何做到的塔勒布说其实并不复杂简单来说从波动中获利非常直接你可以观察标普或者道指如果波动超过 20 点或者道指的波动超过 200 点那就意味着市场存在大波动但问题是这样的日子并不多注意这是 2011 年的采访

标普 500 当时才 1300 多点基数并不大接着主持人又问塔勒布你是怎么预测这些意外的大波动的塔勒布说我并不能预测耐心是第一法则你不能急于求成需要极度的耐心每天都会经历一些挫折就像每天掉一块皮一样因为对冲需要成本这是一个长期的波动策略流血不可避免但是得扛着塔勒布把这个策略比作你拥有一家礼品店但是你并不知道圣诞节什么时候会来

圣诞节是随机到来的但是你每天都得支付房租主持人又说简单来说你就是喜欢买保险然后塔拉布又补充到说这是一种超越传统的保险它可比保险方案激进太多了它的赔率极高

平均四坦和极端四坦是黑天鹅这本书给大家带来的又一个宝藏概念具体而言就是平均四坦是大自然主导的领域这里的底层规律是正态分布而且它的方差不大极端的异常值并不会影响平均数本身在平均四坦的世界里面发生长尾的概率很低风险是博伪的在这个世界里面没有谁能够凭借一己之力去改变整体格局

整体就是很稳定的但它的稳定是通过个体的平凡来实现的平均值是这个世界的主宰而极端斯坦它更常见于人类主导的领域个体的异常值会对整体造成巨大的影响这里面风险是肥美的

举个例子如果两个人的身高加起来有 4 米 1 这本身就是一个概率非常低的事件那在平均斯坦里边很可能这两个人的身高都接近 2 米 05 都靠近平均数但是在极端斯坦的世界里边它的真实分布很可能是一个人身高 4 米另一个人身高 0.1 米马太效应就是对极端斯坦的底层规律的形容我可以举很多例子比如以美国社会存量财富的分布情况为例我

我们假设美国的总财富是一张饼那它的分布大概是这样的这张饼被大概的分成了三块前面的 top1%的富人拿走一块再往后 9%的中产拿走一块再往后 40%的人拿走一块

最后的 50%的低收入群体他们拿走多少呢他们拿走 2%的总财富相当于饼渣吉特斯坦就像一个永远躁动的竞技场平均值在这里面没有任何意义这里面是异常值的天堂 Winner takes all

富豪榜前 50 人的财富可以 PK 掉大半人类某个主播在直播间里面三小时的销售额可以赶超一个中小型商场的全年业绩一个人花几十年研究出来的理论可能在某个凌晨被同行发表的一篇论文彻底颠覆某个极端交易日贡献的回报顶得上一根曲线的一生不到 0.25%的上市公司他们创造了股市超过一半的净财富总量

极少数的几本小说的销量占了将近一半的小说总销量不到 0.1%的制药品为制药工业赢得了超过一半的利润同样的不到 1%的风险事件会造成至少一半的破坏和损失包括战争这就是吉特斯坦的世界其实说到这个话题时我能立刻想到的另一个例子就是教育的问题你说一群小朋友的学习能力的分布

是属于平均死坦呢还是极端死坦呢我认为毫无疑问是前者但是我们现在教育系统的一大特点也是最让家长们不爽又无奈且直接加剧了所有学生竞争烈度的底层设置就是通过教育考试升学体系把多维度的平均死坦的分布变成了单一成绩维度的

掐尖的扎堆的极端斯坦我去年特别想做一期节目去聊一本书叫学神因为我觉得这本书把一套游戏规则非常摯友地展现了出来学生或者说未成年人他其实比成年人更有阶级属性

学渣学霸学神长相家庭背景以及更为明显的成绩排位和等级分明的分层学校之间的差距还不够还要进一步提纯出一两个尖子班然后靠尖子班的异常值去拉高学校的成绩这是一种典型的极端斯坦的提纯手段教育学院

教育体系这么搞的影响有多大有多深远我不知道但我愿意称之为东亚一读然后当这些本该在平均死坦的世界里面成长起来的小朋友毕业后进入社会你会发现社会才是一个真正复杂的极乐死坦的世界这里根本没有那么多因果关系一个对规则游刃有余善于刷分的好学生或者说优秀的绵羊并不一定拿到更高的社会排序和奖励权重相反一个有常识

性格好思维活络的有勇气的孩子可能在某些环境某些历史阶段里能取得更大的成功这也是很多好学生的痛苦之源尤其当我们又迎来了 AI 这个巨大的变量来掀桌当很多需要努力学习才能得到的知识和技能都被 AI 搞得更加易得且拉平之后这种分配参数到底会如何改变我相信无人知晓吉登斯坦也是黑天鹅的发源地它有一长串的特征

比如密率分布、极端的马太、短期骤变、不确定性、可变性、零碎的知识、偶然性、杂乱、无序、伤、时间、未知、随机、动荡、压力源、错误塔拉布将以上种种称为混乱家族

而大部分金融和经济问题其实都归属于极端斯坦在金融领域黑天鹅也有一长串的名字 1987 年的黑色星期一 1997 年由货币贬值引发的亚洲金融危机 1998 年长期资本公司的破产 2010 年美股的闪崩 2011 年美债降级

2015 年 8 月美股的暴跌 2018 年的所谓末日浩劫 2020 年的疫情闪崩可能听完这一长串名字你会纳闷是不是漏掉了 08 年的次贷危机塔拉布认为次贷危机绝对不是一个黑天鹅事件它源于整个金融体系对黑天鹅的无知和拒不承认就好像一个不合格的飞行员在开飞机一样它注定是要出事的这是可预测的

它与黑天鹅无关塔斯认为 08 年的金融危机没有任何新的内容我们不会从中学到任何东西同样的错误未来还会再次发生就像它之前发生过的那样人类历史上每一处的所谓历史拐点可能都趴着一只黑天鹅

我在说 NOS 里面给大家放了一张表格塔勒布在这个表格里面从很多角度去比较了平均斯坦和极端斯坦的差异这种列表格的诠释方式是塔勒布特别喜欢用的手段在他的基本著作里面都很常见总结来说平均斯坦包含了很多变化但是这里面没有一个变化是极端的而到了极端斯坦有点反常识这里面的变化反倒不多但不变则已

一遍就是翻天覆地塔勒布的家里面有两个书房其中一间装着有趣的书还有文学作品另外一间书房与文学无关里面有一整面墙的统计学还有统计学历史的书塔勒布说自己一直没有勇气把它们全都烧掉或者扔掉因为这些书除了学术应用之外别无用处他向自己保证过自己宁可饿死也绝对不把这些垃圾知识交给学生因为这些书没有一本考虑到了极端斯坦

一本也没有所有有关统计学的书籍教的都是平均斯坦的世界但我们生活在极端斯坦的世界里面面对着带有肥美效应的极端斯坦的问题在以正态分布为特点的平均斯坦的世界里面人们用西格马标准差来做概率统计从一个西格马到三个西格马分别包含了 68%95%和 99.7%的可能性

但塔拉布认为用 SIGMA 来衡量风险和随机性大小的人都是骗子因为如果这个金融市场真的符合正态分布或者说高斯分布的话那么 1987 年的崩盘就是一个超过 20 个 SIGMA 的常委事件这意味着需要宇宙寿命的几十亿倍的时间才可能发生一次但现实是

金融市场是如此频繁的每隔几年就要崩这么一次这说明市场就是极端斯坦的世界也是肥伟的世界好几个 Sigma 的长尾事件发生的概率很高而不是不可能而且一旦发生必将是剧烈震荡因此塔勒布非常瞧不上诸如马克维茨夏普莫顿斯科尔斯这些以正态分布或者高斯方法为基础

用伪科学和伪数学来包装经济学让他看起来貌似更加严谨的知名经济学家理由很简单假如去掉他们的高斯假设直接把价格当做突破性的变量你就能发现他们根本是在吹牛

他们在理论世界里面依赖特定假设去搭建一个巴别塔但塔勒布认为我们根本就不用去在乎所谓的完美的理论世界因为我们生活在现实世界里面我们在真实的金融市场里面进行投资作为一个用真金白银去下注的交易员前提和条件的重要性远胜于理论你为什么要根据错误的前提进行正确的推理呢

就像格林斯潘说的我宁愿听一个交易员的也不想听数学家的类似的如果你要买房资深炒房客的话的自信度应该远高于专家因为前者扫过的盘比后者看过的论文开过的会还多就像现代医学之父伯纳德说的人命关天我们现在只讲事实科学以后再说就像我之前问过一个经济学家为什么经济学家遇到一个自己理论无法解释的新现象时

总是倾向于修改自己的理论去纳入新问题而不是承认自己的理论有问题就像一个数学家一定会同意真正优雅的数学一定是 100%正确而不是 99.9%的正确就像塔勒布推崇的波普尔的政委思想那样

只要出现一个反例就能推翻高斯分布哪怕你之前有上百万次符合结果的观察也不能证明高斯分布的适用性因为高斯分布的中型曲线不允许出现大的离差但是在极端色彩的世界里面大的离差 异常值才是这里边的真神如果是一个军人或者是一个负责安全的人一定会同意这种思维因为他们的前提假设是一次失败就可能失去所有

所以我们必须应对这些小概率的意外就像我们的财富经受不起一次超过 60%的回撤一样因为净值从 0.4 回到 1 需要的涨幅是 250%这就是塔勒布不断强调的巨大的非对称性之前被塔勒布狂怼的默顿还有斯科尔斯

后来创办了团队阵容非常豪华的长期资本塔勒布将这家公司成为一个大型投机机构后面的故事大家都耳熟能详了这家公司精密计算的模型被极小概率的尾部事件击溃最后破产了

由此引发的一系列连锁反应几乎把整个金融系统都拖下了水这两个人的思想以及现代投资组合理论都开始动摇塔勒布本来以为他们会为此付出代价但是并没有商学院的 MBA 仍然在教现代投资组合理论

期权定价公式仍然被冠以布莱克斯科尔斯默顿的名字而不是像爱德华索普这些早早在赌场里面就实践了这个理论的人就像 08 年把一切都拉爆了自己赚的盆满钵满最终又没有受到什么责罚的高管们那样好处少数人拿出事了全社会买单这又是一种巨大的非对称性当然具体内容我们会在后面非对称性风险这本书里面详细讨论所以谈了不说很多经济学家都是我的敌人

而每次我对他们的研究提出质疑他们都要求你提供严格的证据你得按规矩办事但塔德布拒绝因为他是一个实践者一个用真金白银面对复杂市场的交易员他不依赖精确计算的前提和假设

他也拒绝接受假装的科学和追求确定性的失败科学塔勒布说在威廉夏普和马克维斯都能得诺奖的世界里面任何事都有可能发生任何人都可能当总统注意这句话也是 2016 年之前说的我又想笑了

下面这段话直接引用自《黑天鹅》这本书塔勒布说诺贝尔经济学奖是瑞典银行为了纪念诺贝尔而设立的诺贝尔的家人希望撤销该奖项用他们的话说诺贝尔现在可能恶心地在坟墓里打滚

这个经济诺奖成了经济学家把它推到高于经济学应有地位的一场公关骗局而大部分以科学为结尾的学科其实都不属于科学比如社会科学塔勒布说自己将不厌其烦地反复重复一个观点一个社会科学理论的命运取决于它的传播性而不是它的正确性类似的人们并不会为事实本身而投票人们投票的是你讲述事实的故事和方式

在黑天鹅这本书里面塔拉布仍然用表格的方式比较了充满街头生存智慧的做事方法和依赖前提假设追求标准答案的好学生思维之间的差异表格我也给大家放到了收弄词里面我们应该从问题到书本而不是像理论者那样从书本到问题塔拉布还对平均资产和极端资产进行了进一步的哲学思考他提炼出来了四个象限我们

我们知道四项线一定是有两个维度区分开的所以塔勒布选取的两个维度是平均斯坦和极端斯坦以及简单和复杂当然这里面我们要进一步地对简单和复杂给出明确定义简单在这里面的定义是二元的是或非对或错健康或者生病

生或者死它的概率和结果都是非常明确的那复杂在这里面的定义就是一种期望值它意味着不同要素之间的相互依赖性很高而且这种依赖有很多维度比如时间维度上的依赖它还包括不同变量之间的相互依赖

比如 A 现在的模样依赖 B 过去的历史这是这里面复杂的含义所以现在我们就可以总结出塔拉布所说的四个象限了老规矩图我给大家放到了 shownotes 里面但我觉得大家可能现在打开 shownotes 边看图来再边听这段会更好理解一些第一个象限是平均斯坦里面的简单二元在这个象限里面预测是安全的但遗憾的是它有点过于理想化了

这一个象限更多存在于实验室还有游戏里边而不是真实的生活场景举两个例子比如预测市场的涨跌状态你看它只有涨和跌它是一种平均四坦的简单二元再比如你在赌场里面猜大小这也是一个大和小的二元问题第二个象限是平均四坦里面的复杂

在这个象限里面统计方法会很管用但有的时候你必须要承担一些薄尾的小概率的长尾时间的冲击第三个象限是极端斯坦里面的简单二元在这个象限里二元性限制了破坏的范围因为最终结果的维度是简单的只有两种可能性因此你损失的上限是比较明确的不容易引发系统性崩溃在这个象限里面的一个典型例子就是你为了对冲掉自己的大病风险而去买了重疾险

你看得大病的影响是一个偏极端斯坦的事但是它的概率只有两种得了或者没得所以你可以一定程度上对冲掉它的风险那最要命的就是第四项线极端斯坦世界里的复杂问题

这就属于黑天鹅飘荡的区域了它确实很危险因此如果你发现自己面对着一个第四象限的问题那在这里面的生存原则就是你要敬畏时间你得追求一种便利性你需要更长的时间来评判一个人比如评价一名基金经理你需要关注异常值关注那些能破坏体系的人你得喜欢冗余

你得警惕过度优化不能一味地追求高效率你得让你的银行账户里面的现金甚至是你家里边藏的黄金就能够覆盖掉你的债务你得购买保险在这个象限里面发展副业也是被鼓励的想象一个公务员如果失业了他对变化的适应性得多差你得提防那些有可能在近期或者远期降临的黑天鹅

尤其是那些带有负面作用的黑天鹅举一个例子塔勒布在这本书里面写道人们真实的预期寿命并没有统计数据看起来那么长因为关于寿命的统计数据都缺少一个最核心的东西就是大规模疫情注意那时候疫情还没有发生呢塔勒布就是这么牛逼在第四项线里面你要警惕正态分布平均斯坦的那一套对风险尺度的描述像什么

标准差线性回归夏普比率马克维茨最后方案他们在第四象限都没有什么用

你要警惕那些非对称性的风险尤其是那些以大而不能倒的理由将收益私人化将损失社会化的代理人机制你要警惕那些瞎给你建议却不用承担任何责任的人接下来是这本书我最喜欢的一部分内容达赖布说生活在极端斯坦里面还要面临很多来自人性层面的拷问你可以想象一下如果你毕业后所从事的行业具备着极端斯坦的属性也就是说只有极少数人才能成功

而像你我这样的普通人大概率不会成为那个幸运儿请问在这样的行业里面在这样的极端斯坦的世界里面我们应该如何自处正如你正在听的播客播客行业就是极端斯坦的行业中文播客 top100top50

在内容层面在更新频率层面的竞争烈度也呈现了一种非线性而播客行业整体有多少档节目呢我不知道但是根据小宇宙的数据仅仅 2024 年一年就增加了超过 4.6 万档播客

那么在回报层面那些投放的商单能做到每年都对 top50 的播客语录均沾一次吗我打一个问号那商单能对 top100 的播客每年都语录均沾一次吗我确定这是一个不可能的事那如前面所说这个行业的大部分人应该如何自处呢这与精英主义在存量时代让人感到讨厌的原因是类似的

奖励指向极少数人集中的真正问题其实并不在于大部分人都拿不到奖励真正的问题是它造成的等级问题体面的丧失以及靠近底层和普通的羞耻感但是在所有极端斯坦主导的行业里面以上情况比比皆是风险投资人比创业者更有钱出版社比绝大部分作者更赚钱艺术经纪人比艺术家更赚钱

科学本身比科学家更成功你当然可以举出一两个反例但你举出的这些例子恰恰是极端斯坦里面最幸运的那一小撮少数人他们赢得了最多的回报得到了最多的关注享受了最多的光环而其他大部分参与其中的普通人则获得了另外一样东西就是希望正如很多热衷于鸡娃的高知父母他们不是没看到清北 C9 985 的录取比例并没有扩大

但是他们主观上仍然拒绝接受自己的孩子有可能成为分母他们也拒绝接受这样一个事实就是哪怕我的孩子真的成为了分子未来也未必就能如何如何但是他们还是怀揣着一份希望他们愿意力所能及地对那些有望提高自己下一代的胜率的消费比如学区房博客班兴趣班等等进行下注在极端斯坦属性的行业里面你要么获得大笔的奖励要么什么也得不到

我们很多人都在生活中忙忙碌碌相信自己在做正确的事但是很长时间你都无法拿出实实在在的成绩因此我们都需要一种时不时就能得到正反馈和满足感的能力我们才能在不断受到周围人的打击和质疑的情况下保持勇气继续做自己想做的感兴趣的事但是在很大概率上你就是得不到肯定得不到承认没有人来奉承你没有读者和听友来肯定你没有奖项没有榜单没有一键三连

当今年过得怎么样这个问题出现在脑海中时你内心深处不可避免地感到一阵小小的痛苦因为在外人看来甚至有可能是我们自己看来

好像过去这一年几乎被浪费了我们把大部分时间都花在等待幸运女神或者黑天鹅事件的降临上而这一天通常永远也不会来这就是吉特斯坦世界里的残酷你必须假设自己就是一个很平凡很普通的人吉特斯坦世界更残酷的一点哪怕你等来了哪怕你成为了幸运儿那种巨大的成功感带来的效用曲线也是快速向下弯曲的

这就好像你快渴死了这个时候有人给了你一罐 250 毫升的冰镇可乐紧接着你会发现 250 毫升你很快就喝完了但你还是很渴没关系再给你一瓶 500 毫升的还不够还有一升的等等一升的喝完我还有一卡车的可乐你都得喝完但是这种时候

喝可乐对你来说已经不是一种享受了那个第一口的最爽的快乐已经过去了对你自己而言这个效用曲线注定是快速下滑的尽管在外人看来你仍然过着一种光鲜的让人羡慕的生活

吉特斯坦世界第三个残酷的点在于它的回报过于随机了举个例子假设你是一个股民在股市里多摸爬滚打了十年你最终赚到了一百万听起来这还不错对吗但在吉特斯坦的世界中很有可能是你在第十年赚到了一百万之前九年你一分钱也没赚到在另一个平行宇宙里面你可能最后也赚了一百万

但事实上你之前赚了 1000 万然后亏掉了 900 万这两种可能性的结果都是一样的但对普通人来说这可能比什么都没赚还要痛苦幸福感更多取决于正面情绪出现的次数而不是某次正面情绪的强度但不好意思

极端斯坦注定了它只能提供一种大强度但绝不可能像平均斯坦那样提供一种高频率然而多巴胺也告诉了我们强度再高只要邪律开始放缓就是痛苦的开始这种痛苦与快乐的非对称对碌碌无为的恐惧高赔率但迟早要衰减的效用曲线

甚至在某些特定的文化环境里面我们还要再叠加上一层诸如木秀榆林封闭催之枪打出头鸟闷声发财锦衣夜行等等的系统参数欢迎来到极端斯坦的世界以上种种都是你必然要经历的

那么塔罗布又是如何应对黑天鹅的呢他说在一半时间里我是一名超级怀疑主义者在另一半时间里我又坚定不移甚至有些固执地相信某些事物的确定性尤其在那些被我称为文化市块的人持坚信态度的时候我是超级怀疑主义者当其他人看上去持怀疑态度的时候我又是坚信者

我对已经证实的事物是怀疑态度但只是在错误的代价很高的时候但我对已经证伪的事物又不持怀疑态度掌握大量数据并不一定能够证明什么因为一个个例就可以证伪当我怀疑存在疯狂的随机性的时候我持怀疑态度当我认为只存在温和的随机性的时候我选择相信一半时间里我讨厌黑天鹅另一半时间里我热爱并等待黑天鹅

一半时间里我对自己的事超级保守另一半时间里面我又超级冒险其实这没什么特别的只不过我在其他人选择冒险的地方实行保守主义

在其他人谨慎的地方选择冒险我并不怎么在意小的失败但极其在意大的终极性的失败我更担心急剧前景的股票市场尤其是打引号的安全的蓝筹股而不是那些本来就在投机的公司因为前者代表看不见的风险后者则不会带来什么意外你本来就知道他们的不同性很大所以可以通过小额下注来控制亏损就好

这正是爱德华索普玩 21 点游戏的心得我不担心广为人知和耸人听闻的风险而更担心隐藏的风险我不担心恐怖主义但我担心糖尿病我不担心人们通常担心的问题因为他们显而易见

但我担心我们意识和正常犯事之外的风险我不担心困境而担心失去机会如前面所说的真正肥美性的机会的影响往往大到超出预测以上种种最终构成了一个决策原则如果能受到正面的黑天鹅事件的影响我会非常冒险因为失败只有很小的损失而面对那些有可能受到负面黑天鹅影响的事件时我会非常保守当某个模型中的错误对我有好处时我会非常冒险

当错误对我有害时我会非常多疑其实这些都没有什么高级的但这正是我的其他同行们没有做到的事在金融行业人们使用脆弱的理论来管理风险把狂野的想法放在带引号的理性的框架下面去审视一半时间里我是务虚思考的人另一半时间里我是一个理智的实践者我对学术问题保持理智和务实但我对实际问题保持哲学性思考一半时间里我很肤浅另一半时间里我想避免肤浅

我对美学很肤浅,但在风险和回报上我避免肤浅我把诗歌置于散文之上,把希腊人置于罗马人之上把尊严置于优雅之上,把优雅置于文化之上把文化置于学识之上,把学识置于知识之上把知识置于智力之上,把智力置于真理之上

但以上种种只是针对不受黑天鹅影响的事我们本能的喜欢理性除了面对黑天鹅的时候有一半的人认为我对权威不敬你已经看到我对一些经济学家和教授们的态度了

而另一半人又认为我奉承权威你在书里面已经看到了我对休特拜尔波普尔彭加莱蒙田哈伊克等人的崇拜了这就是我与黑天鹅的相处之道一半一半哑铃策略尽量和他打个平手还有一个小建议它是我的思想刚硬我一直在刻意练习拒绝追赶时间表错过一辆列车并不痛苦只有错过了我想追赶的列车时我才痛苦

同样的没能达到别人的期望也并不痛苦除非你真的追求如此以我为准这是像命运和黑天鹅说爱咋咋地的第一步对此我也有一个感慨就是冥冥之中吧我做面积以来每当谈到内在积分牌和外部共识有冲突的时候我遇到的嘉宾还有我看过的书都在向我强调内在积分牌的重要性我知道这些小宇宙的信号都是在救我或者说帮我因为我心里面确实还有挺多应该的

当然了他们都是面向我自己的所以我很想把这点分享给大家就是你很重要你的内在技分派你的感受你的参考系你的价值判断你的定义权这些都很重要就好像富豪说的在舔狗的剧本里面舔狗永不杀青塔勒布在这本书里也说在你自己设计的游戏里面你不太可能输从黑天鹅的角度讲一个人只有让小概率的事件控制了自己的时候才会真正受到它的影响当然以上都有点虚我们说点实际的

实际的就是不要因为一顿不好吃的饭一杯冷了的咖啡一次社交受挫或者出炉的接待而感到愤怒或者伤心一整天黑天鹅这本书的第八章专门讨论过我们身边的很多事的真实概率推荐大家去看但本期我就不再赘述了其中最重要的一个结论是活着本身就是一种极大的运气一个可能性微小的事件一个极大的偶然

你可以想象一个体积十倍于地球的行星它边上有一个微小的尘埃这粒尘埃就代表你出生的概率而周围所有的无比庞大的事物其实都在暗示着没有你的概率所以别再为那些小事烦恼了其实在写到这的时候我就停下了然后把我的电脑和手机屏幕都换成了一颗星球的图片

塔勒布在这本书的最后建议我们不要成为一个忘恩负义的人生命白白送了你一座城堡如果你的浴缸里面长了点霉菌这根本就不重要你本身就是一只黑天鹅

随机漫步的傻瓜这本书成功勾起了塔斯对写作的兴趣而到了黑天鹅这本书他进一步上瘾了塔德布直言本书的写作过程让我获得了出乎意料的快乐本书出版后我打算离开一切喧闹的公共活动好在完全的平静中进行我的哲学和科学思考因为黑天鹅这本书我进一步声明确起接收到了更多的反馈

好的批评的都有我进一步地认识到自己与主流尤其是学术圈在诸多方面的格格不入而且对假装迎合以求面子上过得去的种种应酬塔勒布并无耐心甚至他视为挚友和偶像的丹尼尔·卡尼曼不停地劝他不要对有名望受人尊敬的那些 big name 大发雷霆但塔勒布的刻薄随处可见

刚才卡尼曼给他的建议他在书里的原话是不要对有名望 括号暂时受人尊敬的 big name 们大发雷霆道理都懂但就是懒得干黑天鹅这本书临近结尾塔拉布说真正的理论和经验要尽可能地真实地反映现实这是他与很多试图把现实用一堆前提假设和必要条件进行抽象归纳的学者们的底层冲突

似乎是一种自我确认塔勒布接着写的诚实意味着不惧怕特立独行以及因为特立独行而导致的后果在黎巴嫩内战期间塔勒布的父亲曾经在街边被一个民兵羞辱出于自尊塔夫拒绝服从民兵的指令这名士兵非常的生气当塔夫开车离开的时候

他从后面开了枪子弹射进了胸腔但塔夫活了下来但这枚子弹一直留在了老人家的身体里面以至于他每次坐飞机过安检都必须携带 X 光片这件事给塔勒布的影响就是除非你让自己非常的努力进取变得强大否则你的尊严将一文不值

考虑到塔勒布年轻时的种种经历战火的洗礼癌症的暴击黑天鹅事件的暴转等等我们也能某种程度上理解为什么他对很多事不屑一顾又对很多看似疯狂的小概率事件如此的敏感

风险和黑天鹅从来都不是亏点钱这么简单塔勒布在《反脆弱》中写道如果勇于承担风险有尊严地去面对自己的命运那么你做什么都不会贬低自己所做的事情如果不承担风险那么你做什么也不会让自己伟大

如果你承担了风险那么那些不承担风险的人给你带来的侮辱就如同畜生们的吠叫你不可能因为一条狗朝着你狂吠就感觉到的受到侮辱这就是塔勒布对风险的态度不是规避风险而是承担风险面对自己的命运生活就是一场牌局你得先上桌下筹码才有看牌的资格

红色火箭小程序想安利给大家的第一个特色功能叫指数风向标首先推荐大家去看看这个指数风向标的编制方法这个其实是最有价值的就像编制方案是一个指数的灵魂一样

红色火箭的指数风向标它有五大指标构成这五个指标分别是第一量能也就是通过最新成交量和均线的位置关系来刻画当前交易是否活跃第二个指标叫价能它是通过最新价格和均线的位置来刻画价格的趋势

那量能与价能相结合就是量价指标所谓 K 线图我们就可以把它理解成量价互动留下的痕迹那另一方面其实量价围绕均线之间的互动也是反映人性的温度计我特别喜欢这句话量价与均线之间的互动其实也是人性的温度计

第三个指标叫性价比它是通过 PE PB PS 这些估值乘数的百分位来勾勒当前市场的温度状态市场温度越高说明估值越高所以这个性价比指标得分也就越低这个指标对你判断顶部和底部的极值区域很有帮助第四个指标叫 PEG 这个指标刻画的是估值与业绩增速之间的比价关系

它是一个偏基本面的指标反映估值和业绩之间的匹配程度第五个指标叫拥挤度这个指标是由微观的量价数据来构建的它其实是一个预警的指标如果用塔式的语言体系来说的话

高拥挤度本身就是一种脆弱结构因为在高拥挤度的状态下相比上涨下跌的概率和赔率都更加具有非对称性红色火箭就把这五大指标合并成了一个雷达图然后再分别对它们打分复权我们就得到了指数雷达这个功能指数雷达会根据得分的高低给出三种定性结论那得分高的它就推荐你积极看好

得分如果中等他推荐你保持关注如果得分是低的他会提示你注意风险所以大家可以根据指数雷达图的模样以及他给你的结论来辅助判断一个指数的当前状态以及怎么下注的问题

反脆弱可能是塔斯几本著作里面最重要的一本塔勒布说自己成年的大部分时间大概有 20 年都在研究事物对波动的敏感性识别一个事物是喜欢波动还是讨厌波动然后用这个视角去审视金融行业政治学医学到生活的方方面面如果只能看一本塔勒布的书的话毫无疑问我会推荐这本

塔勒布认为反脆弱这本书才是他的理论框架的主体而上一本黑天鹅不过是本书的备注或者目录里的一个章节甚至干脆只是附录但没有那么重要为什么呢

因为黑天鹅只是为了说服读者重视黑天鹅它是一种客观规律类似于随机性它是世界的一种客观规律但反脆弱的起点是即便你不知道黑天鹅如何阻窄着社会和历史也无所谓因为在极端的非线性下拉长看大家确实也不太知道发生了什么但这些都不重要我们直接讨论怎么做才是最实在的如何在充满黑天鹅的世界里面对随机性不确定性混沌不躲避它们而是利用它们

我们在这样的世界里面我们不光要活下来还要活得更好就好像蜡烛上的火苗一阵风就能把它吹灭但如果你变成了一团火堆风只会让你越烧越旺追求秩序得到的不过是表面的秩序拥抱随机性反而能把握秩序

塔勒布将事物分成了三类第一类是脆弱的事物这是塔勒布思想体系当中的起点脆弱的事物特别喜欢安宁稳定的环境它们对错误和波动高度敏感因为一旦遇到了往往会承受损失而且损失的程度会随着冲击的强度而进一步的非线性的增加这种非线性的享用模式使得脆弱性在面对极端事件时显得尤为危险所以

所以凡是具有脆弱结构的事虽然它们在正常状态下看似稳定但在黑天鹅事件面前有可能瞬间就崩溃了而把时间拉长来看这似乎又是一种必然那在投资当中有哪些状态具有这种脆弱性呢

一个很点的例子比如高估值的状态高拥挤度的状态或者某个非常依赖单一假设条件的投资逻辑这些都是具有脆弱性的第二类是具有坚韧性的事物它们能够在一定程度上对抗外部冲击在压力错误和随机性面前保持稳定但这种稳定的状态往往是静态的它缺少主动适应和进化的能力

所谓的坚韧它更常见于非有机体身上比如建筑物如果用我们前面提到的那个四项线的框架去套它的话坚韧的事物应该归类于第三项线也就是极端斯坦世界里的简单二元它绝大部分时候都是安全的

但它仍然不足以面对现代社会的复杂性因为许多系统在面对非线性的冲击的时候它仍然可能遭受毁灭性的打击最后就是本书的主角那些具有反脆弱性的事物这是塔勒布思想体系中面对随机性的最高境界一种在不确定性冲击中受益自我强化和进化的能力

这是上帝赋予某些有机体的礼物比如我们人体的免疫系统就会在经历疾病后变得更加强大对反脆弱的事物来说不知名的错误反而是有益的但是请注意以上三种特性都是相对的而不是绝对意义上的

哪怕你具备了反脆弱性可一旦你的错误或者打击超过了某个临界值最后可能仍然是被毁灭比如我让你做一组 100 次小重量的器械当你的肌肉撕裂后再愈合它会变得更大但是如果我把你这 100 次的重量累计成一次砸向你可能你人就没了

所谓的反脆弱它有几个特质比如非线性的收益模式比如你能实事求是的根据环境进行适应性的进化比如公身入局 skin in the game 反脆弱不仅仅是一种投资层面的风险管理策略它更是一种生活态度和哲学理念后面我们会重点聊到塔斯在生活领域对反脆弱的应用在本期节目我就不一一列举这三类事物了因为报菜名并不能让大家有效思考

依然我会把塔勒布的举例表格放到 shownotes 里面给大家总而言之无论是脆弱性还是反脆弱性本质上它都是一条非线性的曲线分辨这两者有一个特别简单的标准就是你去识别非线性的方向如果你失去的比得到的更多不利因素比有利因素更多

那就是一种脆弱性的它表现为一种开口向下的凹性那如果你得到的比失去的更多有利因素比不利因素更多那就是反脆弱的它体现为一种开口向上的凸性这两张图在 shownose 里都有后面我还会详细地谈到这一点总之脆弱往往是非线性的 1000 次平均分布的微小伤害其威力要远远小于把它们合并为一次的伤害脆弱的事物往往也是静态的这让它们在当前看起来完美无缺但

但一旦遇到罕见且极端的冲击就可以瞬间崩溃那如果能将这种极端冲击的负面影响给反过来就是反脆弱了 2009 年塔拉布在韩国参加一场业内的讨论会当时台上有一位金融机构的高管用一种步道式的慢思调理的语速还有让人不容置疑的语气

对接下来的 2010 年到 2014 年的全球宏观经济进行着预测听这位讲完塔勒布无法控制自己他像个疯子一样跑上了讲台告诉观众下次再有哪个人模狗样的人预测未来他应该先展示一下自己过去的业绩尤其是给大家看看你在 08 年和 09 年做的如何

以及你在 08 年之前是否预测到了金融危机发飙到兴起塔拉布还在现场给出了解决方案我们并不能把那些预测失败的人送进监狱但是我们可以告诉大家不要去请一个承诺未来会发生某件事的人为什么讲这个小插曲因为我们前面提到的脆弱坚韧反脆弱的三元结构就是从这件事开始在塔斯的心中萌发

塔拉布将这种三元结构看成一种可以替代预测的思考方式如果你确认自己在面对一种强韧或者反脆弱特点的事物那你就没有必要追求精度去理解这个世界你无需预测保持一定的冗余就足够了而面对那些脆弱类的事这个事它也是中性的如果你能识别出它们的脆弱性那为什么不下注去赌它们的崩溃呢剩下的事交给时间就好了因为时间是检验脆弱性的最佳方式

时间本身就包含了大量的混乱无序大量的伤达勒布还提醒我们说在足够的时间尺度的魔力下人是脆弱的社会系统也是脆弱的唯一真正具有坚韧性的是大自然

接下来我们聊聊凹性和凸性前面说了我们可以简单地将脆弱和反脆弱理解为非线性的两种方向它们俩的区别是开口是向上还是向下那现在我就可以向大家解释本期节目封面图里面的梗了这张图是我做的为什么塔勒布背后有一张著名的黄色笑脸的虚影因为这个笑脸的嘴巴正好就符合反脆弱的凸性曲线你可以把它的横坐标理解为变量波动或者是时间它的纵坐标是收益和损失

突性曲线是开口向上的它意味着随着时间拉长波动变大收益会非线性的增加反之如果我把这个笑脸给反过来变成了哭脸它就意味着随着时间流逝波动变大你的损失会远大于收益所以我还要不厌其烦地再重复一遍脆弱性和反脆弱性其实就是非线性的两种方向如果得到的比失去的更多有利因素比不利因素更多

就是反脆弱的它体现为一种突性如果失去的比得到的更多不利因素比有利因素更多就是脆弱的它体现为一种凹性双动词里放了三张图去解释这两种特性那我们依然以金融产品来举例

在 2022 到 2024 年雪球产品卖得非常好我现在再给大家复述一遍雪球产品的定价逻辑大家可以判断一下雪球产品它是一个脆弱结构还是一个反脆弱结构它的定价逻辑是当标的资产的价格上涨到了你之前预设好的敲出价格的时候这个产品可以提前终止

那此时买雪球的人能获得什么呢你能获得之前约定好的有限的票息收益说白了你的获利比例是有限的比如年化 15%而当标的资产价格跌破了某一个预定值从而敲出了那么买雪球的人需要承担下跌的全部亏损甚至有的雪球产品还自带杠杆所以听到这里相信大家心里面应该隐约有点答案了

你的收益是有一个明确上限的但你的亏损其实是无下限的所以雪球产品本身就是一个脆弱结构举这个例子是想提醒大家一个衍生品的名字叫什么不重要它叫牛熊症也好靠也好 put 也好雪球香草凤凰都可以

关键是识别它们非线性的方向一个脆弱属性的东西在足够长的时间和波动之下崩溃不可避免 2003 年的一天纽约时报的一个记者来到了塔勒布的办公室他带来了一份秘密的关于房利美的风险报告这份报告是来自公司的内部人士那这份报告说了什么呢

它展示了房利美对风险的计算方法塔拉布很快看出了其中的漏洞简单来讲就是房利美非常依赖某个变量的下降只要这个变量是下降的它就可以从中赚取少量的利润可是一旦这个变量上升那房利美就要承担巨大的损失而如果这个变量继续上升房利美的损失将会非线性的增大听了这么多塔拉布的内容想必大家已经能意识到这里面的不对劲了

首先是回报和损失的非对称性对吧房利美的潜在损失是要大于回报的其次这是一个凹性结构或者说它是一个开口向下的非线性也就是说这是一个脆弱结构因此塔勒布意识到房利美的毁灭是不可避免的他在反脆弱这本书里面是这么写的我甚至都不需要了解到底是哪个经济变量偏离了因为在这么大规模的一个变量面前呈现脆弱性意味着它在所有参数面前都是脆弱的然后

然后塔拉布就低情商地通过纽约时报点评了房利美他还把这家公司的几个关键高管骂成是骗子但尽管如此这些都并没有引起太大的反应因为非线性更容易受到极端事件的影响但是现实生活中没有什么人会对极端事件感兴趣因为大家对这种事都有抵触心理所以没发生事件就会当它不存在塔拉布不停地告诉任何愿意听他讲话的人包括打车时遇到的司机师傅

他说房利美这家公司正在坐在土窑桶上那是 2003 年这种看起来无厘头式的发言再加上塔拉布公认的低情商的性格这让他看起来像一个哗众取宠的小丑因为从 1997 年到 2002 年全美房价每年都保持了 5%以上的涨幅再往前看从 1942 年到 1997 年除了 90 年和 91 年微跌了一两个点之外全美房价指数就没跌过 2003 年全美房价涨幅大概是 10%

2004 年房价又涨了 14%2005 年再涨 14%2006 年涨了 2%2007 年下跌 5%2008 年崩盘正式开始全美房价指数的逐年涨跌图我给大家放到了 shownotes 里

可以说从 2003 年喊出来房利美要完蛋这件事一直到 2008 年塔拉布一直在被打脸崩盘不是每天都发生的美国房价连年上涨我相信那时候也有美国版的房价永远涨的叙事就像《富爸爸穷爸爸》里面罗伯特·钦奇说的好资产是房子一样注意他没有怎么说美股在这个阶段房利美的股价也一直在涨这样塔拉布看起来就是一个笑话

没有什么水平还死鸭子嘴硬读到这的时候我作为一个稍微感受过一点反共时要面对何种嘲笑和代价的博主我对塔拉布的钦佩犹如滔滔江水连绵不绝因为你知道他那时候他已经是一个非常有名的投资者和畅销书作家了

但是连续多年的看错并没有打击塔勒布的信心相反在这种负反馈下他甚至推测其他机构包括几乎所有的银行都存在类似于房利美的问题所以意识到这个问题非常普遍之后塔勒布得出了一个更加疯癫的结论银行系统的彻底崩溃也是必然的

他对这个结论没有感到怀疑而是直接下场进行押注塔勒布在这本书里面引用了教父里面的一句台词他说正当我以为自己可以置身事外时他们却把我拉了回来我决定对火鸡们进行报复那开启了上帝视角的我们当然知道这个故事的后续结果塔勒布又一次在危机中大赚了一把方利美破产了一起死的还有一些其他的金融机构塔勒布说等待这些金融机构的破产花的时间比预期的要长了一点但这也没什么大不了的

非线性意味着一个十斤的石头砸中你比十个亿斤的石头砸中你十次要严重的多的多那类似的大的市场偏差也会毁灭很多家公司没想到这些塔拉布就会兴奋不已他告诉我们当你需要在不确定的条件下做决策你都应该在内心里面估算一下你所受到的伤害是否会非线性的增加有很多微小的错误比如一笔仓位不大但最终亏钱的交易

它并不会非常影响整体净值但是还有很多错误比如你重仓干了某只股票尤其在美股这样并不限制涨跌幅的市场里面可能很容易就会受到不可逆的伤害类似的错误还有很多比如航班是很难提前到达的但它可以非常轻松地就延误好几个小时再比如如果真的爆发了战争

那真实战争的代价可能要数倍于大家最初的估计就好像俄乌冲突也是打了快三年了这个时间长度可能远远超过很多人的预期但就是这种微小的误差它导致的后果往往是不可承受的所以我们也可以根据这种误差的后果来构建一个类似于脆弱坚韧反脆弱的三元结构就是讨厌干扰和误差的事儿

对干扰和误差保持中性态度的事,以及喜欢干扰和误差的事。是的,喜欢干扰和误差的事是有的,比如进化的过程就非常期待变异,但是注意,变异也是一个中性词汇,变异也分有好有坏,坏的变异是癌症,好的变异是进化。再比如网络,网络边缘总是更容易产生变异,变成一个异常值。

再比如探索发现你也会很喜欢干扰因为你就是希望探索发现到一些新的没见过的事但是预测经济模型这些都是非常讨厌干扰和误差的事类似的一个批人他对干扰就是中性的甚至是受益的因为他可以随遇而然

而一个 J 人一个 J 到底的人他会讨厌一切误差和意外好巧不巧本人明明是个 P 但非得把自己掰成一个 J 所以这个例子也让我很解脱所以这个三元结构某种程度上也很像一块湿金石以后大家遇到某一个模型它给你巴拉巴拉巴拉

讲了一通它的背景有多牛逼计算有多精妙你只需要对它的假设进行一个小小的变更然后看看它的影响有多大以及这种影响是否会持续地加剧就能看出这个模型是什么货色但是更搞笑的是很多人会拒绝跟你讨论更换假设条件他们会拉着你讨论这个模型的设计者有多牛逼简历有多好

接下来我们来聊聊这本书里面提到的非预测和噪声其实不擅长过滤信息是大家共同的劣势尤其是那些短期信息塔斯认为在短期信息面前拖延一些反倒是一种好策略因为这么做能让我们避免冲动去轻信某个信息因为长期浸泡在过于高频密集的信息环境里一个本来从容镇定的人也会变得神经敏感那

那更糟糕的代价是长此以往会很难对真正有用的信息做出反应而我理解做投资是非常需要这个技能的什么是噪声什么是信号虽然我们都知道噪声是没有任何目的不起任何作用的随机信息如果频繁的对噪声做出反应那可能就是一个看起来很敏感诈唬的人如果能做到只对信号做出反应这个人看起来应该是相当从容镇定的

但是要真正区别开两者其实还是很考验一个人的分辨和拒绝能力的但仔细想想你真的要为错过了一年之后你根本想不起来它是什么的噪声而感到担忧吗另一方面我也有意识地在优化自己摄取的信息源比如用 InnoReader 订阅了大量的海外博主的 RSS 我取关了大部分同行我拒绝把同行作为自己的选题来源等等

我自己的知识星球里简介里面其实只有一句话就是信息环境比方法论重要因为我意识到我也是那些买了我知识星球的球友们的信息来源之一而我的任务就是尽可能提供一条主题明确且干净高效的信息流

信息环境不只是内容层面的可能社交关系要更加重要塔斯还提醒我们如果你处于信息负极的环境里面你能拿到非常多带引号的即时信息但这可能未必是件好事它意味着你很可能反应过度错把噪声当成信号那进一步的哪怕是面对同样的信息但是你关注它的频率不同也可能降低信噪比

因为你越频繁地去寻找数据那么得到噪声的比例就会越高举个例子比如面对同样的信息源你每年关注一次信噪比可能是 1 比 1 但如果你每天都要关注一次甚至几次那可能信噪比就变成了 1 比 99 因此塔斯说在没有非常重要的事件发生时爱听新闻的人距离愚蠢只有一步之遥

在一个自然的环境当中压力源就是信息但是在一个人为的信息过载的环境里面压力源过大可能会超过反脆弱的临界点进入非线性的领域每天接收过多的新闻和糖都会让自己的系统变得紊乱因此谭乐部也很少看新闻他把大把的时间用在看书上这也是一种刻意练习我们不是天生就明白上面的道理

所以在情绪上会本能的对噪声反应过度最好的办法就是只看重大的数据或条件的变化而去忽略那些小的变化塔勒布在书里面说其实这么做你不用担心会忽略掉什么因为在大自然里你不可能将一头熊误当成石头但是很有可能将一块石头误认为是一头熊那类似的一个理智的头脑清晰的不人云亦云的

不会淹没在数据中的人是绝对不可能将一个重要信号一个生死攸关的信息误看成噪声的除非他急于求成过度敏感

而且很神经质才有可能草木皆兵真正的信号一定有办法触达你所以不要害怕限制了自己信息的供应量断舍离看点好的在《肥伟效应》这本书里面塔拉布进一步地解释过他淡化新闻的原因因为金融市场就是一个肥伟的市场这个特点就意味着除了真正出现在尾部的大的偏差

所有普通的正常的小片插所包含的信息量都是很少的这就意味着你在金融市场里面看到的大部分新闻其实都是噪声因为他们单次样本量的信息含量实在太低了就比如黑天鹅出现之后你之前看到的每一只白天鹅其实都是噪声上百万次的确认也不如那一次的否认有效

在感恩节到来之前火鸡科学家的每一次预测事后看也都是噪声塔勒布说黑天鹅这本书大火之后那些机会主义者们更有动力去使用更为复杂的模型去预测预言黑天鹅尽管黑天鹅这本书里面早就阐明过自己的世界观就是对随机性概率

非对称非线性的觉察和敬畏而不是无知的妄图掌控他们塔勒布在《反脆弱》这本书里面再次强调要去识别三元结构让自己变得反脆弱而不是去预测少计是多保持专注注意力集中这是一个好品质但是在对待不确定的问题时最不需要做的就是集中注意力

因为集中很容易又变成了预测它会让我们受骗如果从塔勒布的另一本书《非对称风险》的角度去看待预测这件事它会这么说很多事情是建立在显性偏好基础上的一方面一个人的想法和他的实际行动没有什么相关性朋友们我得说这一点也是研究主动型基金经理们最容易踩坑的一点

就是他很多时候都知道你想听什么他跟你说的和他做的并不一致但是另一方面人的行为是具体的是可测量的也是我们应该关注的重点因此停留在语言层面的预测和投资者需要的洞见毫不相干

你预测错了也可能赚钱预测对了也可能亏钱在现实投资中你预测的准确率甚至都不太重要因为反脆弱告诉我们只要损失可控其实它就无关紧要它只是试错的一部分真正重要的是你预测对的那一次赔率如何下了多少大注能赚多少钱所以这里面再次隐含了非对称性和非线性的思想

《反脆弱》这本书里面还写了一个被广泛引用的例子我在很多地方都看到过这个故事大概是这样的有一对兄弟两个人都住在伦敦兄弟 A 在一家大银行的人事部门工作是一个很典型的办公室白领他有很不错的福利有每年四个星期的代薪年假

因为在公司效力了 25 年他还被授予了一块金表 A 就这么按部就班地上班还房贷过日子然后每个月都攒下一点点钱他是一个循规蹈矩但是很勤奋的人哪怕周末也会早早起床

直到稳定了几十年的他在金融危机之后被裁员了而兄弟 B 他和 A 住在同一条街上他是一名出租车司机为了获得这张执照 B 花了三年时间努力记下了伦敦地区的所有街道和一切都井然有序的 A 不同开出租车的 B 他的收入变化是很大的运气好的日子他一天就能赚几百英镑但运气不好的时候他连油钱都收不回来但是放到一年的尺度下 B 的收入和 A 是差不多的

开了 25 年的 B 经常抱怨自己的收入没有 A 稳定但这是一种错觉实际上 B 才是更稳定的那个我不知道今时今日的塔拉布会如何回看无人驾驶的趋势还有这个例子但我相信哪怕真的会被无人驾驶淘汰 B 也会在这之前去改行做点别的生意因为他绝对会意识到这行干不了了

这是一个特别明显它绝无可能忽视掉的信号如前面所说压力就是信息那说回来塔勒布想借这个例子强调一个很普遍的错觉就是大家会认为随机性是有风险的是不好的这是一个贬义词因此我们要消除随机性这样我们就可以消除掉风险

但塔斯认为这种想法错得离谱他极其反对去人为的干预降低波动性因为这么干只管得了一时但实际上他在酝酿更大的波动就很容易把大家带到前面说的第四象限里面去

而很多像开出租车的 B 一样的工作比如木匠水管工裁缝牙医性工作者塔勒布强调这个职业虽然在有些地方违法但它其实是一个非常非常古老的职业这些工作他们的收入都有一定的波动性但是当他们面对黑天鹅或者某一个能完全切断一个人收入来源的事件的时候他们都是有比较强大的反脆弱能力的

所以 A 和 B 的区别在于 A 的风险是隐性的而 B 的风险是显性的它体现为日常的波动但是也多亏了这点波动技术工人这类职业才多少带来了一点反脆弱性压力就是信息所以 B 必须或情愿或不情愿地不断从他所处的环境里面学习而且他必须持续地在压力下保持竞争和自己的适应性但这个事的另一面是 B 也会意外收获一些惊喜

以及自由选择的权利有自由选择权是反脆弱的一大标志我们可以继续讨论 A 和 B 的区别其实进一步深究你会意识到这不是两个人的不同而是他们所处环境的不同 A 的环境被人为地消除了随机性它清晰稳定但是拉长看它脆弱

B 的环境充满了自然随机性,他经得起大的冲击,但是他必须每天都要承受一点波动性而波动性有助于改善系统,也因此他才会反脆弱如果 B 在开出租车时他意识到上一个星期他的收入在不断减少他一定会意识到哪里出了问题,从而想办法改进如果 B 在一个月时间内的收入都大幅减少,他可能会另谋出路

这不是什么高深道理如果你混迹过街头这就是自然而然的生存智慧对 A 来说如果他在自己的职场生涯当中出现了波动性或者说他犯了一点错那这些错误可能会永久地被记录在人事部门的档案当中

那对 B 来说犯错承受波动都可以传递宝贵的信息小错误可以修复的可逆的小伤害都是反脆弱的组成部分它们都是褒义的这也是我个人最喜欢反脆弱的一点就是犯错并不可怕犯错只是一种反馈

成功也是但是说回来你还是不能犯致命的错误因为一旦你越过了临界值进入真正的非线性区域的时候后果可能是不可承受的比如一场车祸可能会让 B 死亡跟很多人一样我自己也非常喜欢这个例子一来跟 B 一样我也是一个自雇人士

而且是从 A 下海变成的 B 所以初期我也一度非常恐惧市场的随机性那另一方面前面说了我明明是个 P 却硬要把自己掰成 J

所以遇到自己看重的事会经常不犀利,而且有点忍不住有一些完美主义倾向,会放大自己的瑕疵和小错误,但这个例子能够让我更中性地看待自己所担心的事。压力就是信息,小错误也可以加速学习曲线,所以放弃好学生心态,变成一条混迹在街头的土狗,这太让人快乐了。

所以不要刻意躲避波动和错误刻意过度的保护自己反而是一种弱化无论是对个人来说还是对一个庞大的系统来说为了降低波动性而进行天真的干预这种强行纠偏会产生巨大的成本就是为了规避这次的错误我们可能会酝酿下一次更大的错误我再举一个过度保护的例子

塔勒布的首席大弟子叫斯皮茨·纳格尔塔勒布和他创办了一家他们两个人共同管理的投资机构叫 Ampereka

其实纳格尔才是 Ambrica 真正的管理人塔勒布更像是一个甩手掌柜在《逆风翻盘》这本书里边纳格尔说他从来不去预测市场何时会出现崩溃但是在他的内心深处他坚信美股和美债在美联储的呵护和推动之下已经长期陷入了一个不可持续的超级泡沫之中而美联储的护盘和人为干预恰恰是一次次美股崩盘清算的重要原因之一

对纳格尔来说这是一个市场观级别的坚定信念只是他不知道不预测那个具体的崩盘清算时刻到底何时会到来

2020 年一季度美股崩盘,Emporica 再次从这次崩盘中暴转而纳格尔在给所有人的信中说了这样一句话他说我们手中并无水晶球他是真的无法预测,因为这个超级成功的故事的前传是这样的在 2019 年 Emporica 最大的机构客户是加州公共雇员养老基金他们委托给 Emporica 的钱大概占了管理规模的一半

但是这家基金最终还是没有办法忍受 AmpliCard 净值的持续下跌所以他们撤资了

其实多年以来塔勒布和斯皮斯纳格一次又一次的遇到过类似的情况就是客户非常清楚塔勒布他的投资策略也认可你所以人家才会申购然后大家就一起等崩盘但是年复一年的崩盘并没有发生在没有发生的期间那客户就必须去承受持续稳定的小幅亏损但是与此同时你放眼望去别人在市场正常的时候又在一直赚钱

所以渐渐的客户就在等待中失去了耐心他们会认为塔拉布的这种持续磨损的策略是一种非必要的开支这也是一种人之常情你看看长牛慢牛的美股咱们非得站在它的反面吗大概在 2016 年斯比斯纳格尔用了一组回测数据说服了加州公共雇员养老基金他的管理人纳格尔向他们展示了一个极其简单的二元策略

它就是近乎于满仓持有标普 500 指数与此同时在买 3.3%的 Ampereka 的基金这个组合最终实现了 12.3%的复合年化回报率它跑赢了标普 500 以及其他大量的非常复杂的投资组合所以加州公共公园养老基金就买了他们把自己的一部分仓位允给了 Ampereka

然后这些钱就开始了预期内的漫长的回撤而且不同于其他策略大家都很清楚的知道除非崩盘真的到来否则这些每天的小亏损就不会停止 2018 年 2 月 5 号周一道指创下了有史以来最大的盘中跌幅 Emprica 从里面又大赚了一笔

到了 2018 年的 3 月份正好是黑天鹅保护协议成立 10 周年斯菲斯纳克尔在给持有人的信中是这么写的当我们敲响钟声回顾我们走过的历程我想起了一句俄罗斯的谚语沉迷于过去会失去一只眼睛但忘记历史会双目失明 2019 年加州养老基金因为高层变动它换了一个新的管理人

新官上任他看到了长期亏损的 Emporica 最终失去了耐心所以他决定撤资不久之后疫情来了 Emporica 迎来了它的高光时刻这个例子也很能说明其实我们都没有办法预测就像喜欢波普尔一样塔拉布也非常推崇斯多哥学派因为这个哲学流派推崇的思想暗合了很多反脆弱的智慧我自己对哲学并无涉猎

第一次听到斯多哥学派还是品格的案例在面积的第 82 期品格介绍过斯多哥学派的负面想象法这是一个特别棒的思想实验我给大家听一下品格当时介绍这个负面想象法的片段它不是一个大的哲学流派但是发源于希腊后来在罗马又被热捧后来蒙田吧这些人后来文艺复兴之后又挖出来也跟大家推荐就最近这一波推荐呢或者我猜想应该是跟这个社会太焦虑了

大家对前路的不确定性有关系核心思想我看我怎么讲这个事情我先说从他的一个很有趣的训练开始吧

叫做负向想象 Negative Visualization 就我们不是很多人担心失业啊担心生病啊担心自己衰老这个负向想象这个训练就是斯多哥派非常有招牌性的训练是什么呢你不是担心这些事吗你能不能把它推到极致你能不能每天拿一个单独的时段比如说你蹲车或者说等公车等地铁

单独拿个三五分钟垃圾时段反正你干不了什么其他事你把它想透你能发生在你身上最糟糕的局面是什么越透越好越清晰越好想象的越多细节越好想得投入沉浸下去比如说你身无分文全部被骗光了妻离子善投资失败创业破产生着重病没钱去医院周围一个人都没有想象一下

那个局面对吧你脑子里有画面有画面的吧沉静两三分钟然后再出来该上班上班该上学上学每天两三分钟就好了悲观你要悲观你就悲观得够这个训练特别好玩我大概折腾了第七天我就发现他的秘密了前面六天五天挺奇怪的为什么让我干这事我花这三五分钟我干的其他事不好听首歌不好对吧听听老前的播客不好让我干这事还要让我想的越细节越好那真的会发生在你身上

那种感觉越有那种感觉越好五分钟之后出来该上班上班该录播客不录播客该干嘛干嘛也不用再过度拒绝拒绝他不用抽出来就走了抽出来就走了就大眼飞过了大眼飞过了对对对用心做你可连到一块第七天我才发现这个奥秘了这个东西哪里是让你奇怪的东西啊

它简直就是每天早上的叫做那杯咖啡让你多巴胺狂分泌的那颗糖这个东西出来了你发现你还是家庭和睦你这个账户上前一分没少你现在身体健康我知道了它的关键在于你出来那一下可以刺激你的多巴胺回路非常牛逼就是每天早上特别开心

开心到不得了我以为是会引导你做一些什么思考的精品没有不会他就是让你自己分泌多巴胺比那口酒比那个成瘾性的那个他是能够精准点滴分泌多巴胺的训练这是第一件事情第二件事情你可能在我刚才说第七天这个头上我每天就是这个农业训练我 16 年 15 年就开始搞这个事我每天早上就用这个东西让自己一天都特别开心他真的能管一天真的能管很久这是第一件事情第二件事情

第一个月下来了发现有点不对你知道有什么东西不对吗这些事还真有可能发生这个念头突然出现在我的脑海里面你会惊恐吗你不会因为你知道这个是你自己有意做的训练有意做的多巴胺的早上的注射你会干嘛你会用刚才讲的休默的

这套理论那些可能性不是零那些可能性不是零的时候你会第一时间可能会有些惊悚对吧你突然意识到这些想的我想的这么具体了这些可能性不是零还真有可能最后发生在自己身上刚才讲了的投资失败创业破产妻离子散被人骗到啥都没有对吧还中平债创啥也没人管他

它不是一个绝对为零可能性的事情得有所行动你的哲学观在那个点上就完成了中年危机的往上走的点了你已经到达最低点了在那个时候你就发现所有东西都可以扔掉我们刚才讲了中年日新在那个点上你发现你前面那个山谷下来的完整的曲线已经到达最低点了任何东西真有可能全部都不在你只能在一无所有之上

往前走如果你是在你想象当中那个躺在病床上没有几分钟可以活了你至少可以保持你的心情的平静对不对那是你唯一能做的事情让你的这个去世的过程不要那么的痛苦也好或者说激烈也好但是你出来之后你发现这些事情都有可能发生那你现在 40 多岁

全须全尾的挺好一个状态的啥事都可以尝试啥事都可以创新都可以走上叫第二条 slope 的第二个山谷上面去走开启旅程所以说这个 Negative Visualization 负向想象实质上是打开第二条曲线旅程的退轮的东西

很爽在配合庄子的用心弱劲在配合休默的开放性的人生的这种东西服用它是一个鸡尾酒疗法斯多噶血派关心的并非是收益和好处所以其实严格意义上讲它并不属于反脆弱这个层面在塔勒布的三元结构里面它其实更应该偏向强韧的这个范畴

这个学派的思想确实有效地降低了人在哲学层面的脆弱性它教会了我们一种对命运的掌控力斯托克学派经常提及的一个词叫一无所失它强调的是通过负面想象的心理练习去弱化那些我们在乎的事最典型的就是财富在我们心中的地位因

因此不断的刻意练习后无论外部环境是好是坏是命运垂青还是老天爷瞎了眼我们都不会因为命运的改变而变得脆弱随机事件并不能击溃我我很强大因为我一无所事我从外界环境中夺回了自己塔勒布认为斯托格学派认识到了成功也好财富也好或者我现在所拥有的一切它们相对于失去来说其实是有非对称性的

用我们前面的话说就是如果你失去的比得到的更多那就意味着你处于一种不利的非对称结构之中其实塔勒布也做过类似的负面想象的练习举一个例子在塔勒布还需要上班的时候每当入职一家新公司之前他都会提前写好一封辞职信然后把它锁进抽屉里边继续上班因为这么做会让他有一种自由的感觉他已经提前知道了上班这个事的终点是什么样的

这个结局就躺在他的抽屉里面他明确预期了也许是最坏的结果但谁知道呢可能不上班反倒是更好的结果那

那同样的在做交易员的时候塔勒布也会持续的去做这种练习他会在每天早上醒来去假设最糟糕的事情已经发生了那从这种状态中抽离出来去面对剩下的交易时间里面市场的随机波动所导致的精神折磨就会少很多其实这种练习可能比看心理医生还要用因为风险和伤害都是有限而且已知的

其实这种想法和塔拉布不断去买那些看跌期权的行为的收益特征也是类似的尽管我每天都需要承担一些损失但是这些损失也都是有限且已知的因为最坏的结果就是你这笔买入的钱打水漂了吗

塔勒布说当我自己交易顺利的时候我很难坚持去做这些负面想象的练习但此时才恰恰是最需要这么干的时候总而言之斯托哥学派的方法就是淡化你所拥有之物在心中的地位在心中的权重他并不试图消除情绪而是驯化情绪塔勒布在这里面又用了一个排比句他说你得学着将恐惧化为谨慎将痛苦化为信息

将错误化为启示将欲望化为事业其实购买保险也是一种反脆弱的行为尤其是重疾险因为当风险事件降临之后你甚至能从风险上获益那在出险之前你每年缴纳的保费其实是不是就特别像塔拉布不断支付的期权费用一样

就是因为你不知道风险何时会降临所以你得不断地承受磨损以等待那一刻的发生当然我们还要意识一点对保险公司而言风险的内涵又变了保险公司必须确保他们所承担的风险是来自于平均斯坦的因为只有在这个世界里面保险公司才是安全的

风险是来自某一个系列的事件因为比如重疾险其实它就是一种大数定律它的这些大致风险是可以通过统计数据去精算出来的

那同样的保险公司也知道每一笔出险它的赔付金额的上限是多少所以你看其实保险公司是在一个平均四弹里面做生意如果保险公司要承担那些极端四弹里的保险比如聚灾险当然了这类保险也可以保确实也有但是这种保险绝对不可以无上限因为真的有可能会因为一个极小概率的尾部事件它的赔付金额过大直接把保险公司干破产

所以我们还要再复述一遍之前的结论在平均斯坦里波动是常见的但它们并不致命就像我们投保的保险一样但在极端斯坦的世界里边原教旨主义的黑天鹅事件并不会频繁出现但只要它们出现了就影响巨大塔勒布说最肥的肥尾分布往往也只会有一次非常大的极端偏离而不是有很多次较大的偏离

所以他认为这也是很多人滥用黑天鹅的错误因为你遇到点意外就怨黑天鹅但你遇到的其实只是意外而已它远远达不到黑天鹅的级别

塔德布在这本书中不仅重点介绍了自己反脆弱的投资思想他还将这个想法映射到了很多生活议题当中比如自己的生活方式那接下来我要介绍一种塔勒布式的生活方式但这部分内容可能很容易被杠因为塔斯对健康生活的很多定义和做法可能都和现在的主流观点是相悖的但无所谓了就像他瞧不起全球经济学那样可能他也不在乎这些塔斯首先反对的就是为了健康长寿去过度食用不济

塔斯在价值观层面其实是很讨厌那些追求长寿甚至幻想永生的人他对他们有一种生理层面和道德层面的双重讨厌他认为这个感受好像是看着一个 82 岁的有钱老头他身边围着一群 20 多岁的辣妹情妇一样塔斯认为我们在地球上不是为了永生也不是为了狗活所以你能看出来其实他和芒格一样他在很多问题上是相当保守主义的

塔勒布认为人类这个大系统它的反脆弱性的重要组成部分恰恰就来自于个体的死亡所以我们作为一个个体来到这个世界上我们生存的意义是为了能够为人类的整体这个大系统贡献自己的一份力量是为了能够

是为了能够繁衍并抚养后代或者像那书中的那些英雄人物一样带有尊严的死去塔勒布认为这些是有意义的事所以一个人的信息比如他的著作一个人的基因比如后代一个人的反脆弱性比如他对整体的贡献这些才是应该去追求永生的东西而不是我的肉身所以该死就死

坦然地说再见然后把地方腾出来留给下一代这并非是一种自我标榜圣洞寺里面有一张塔勒布心中的生存层级它呈现了一种道金字塔的结构从最低到最高的生存层级依次是我给大家念一遍最底下的是我自己再上一层是家人朋友宠物

在上一层是族群在往上是你自己定义的广义族群在往上是人类在往上是生态系统越高的生存层级它主体的预期寿命也就越高因此尾部风险对它们来说也就越重要在塔伦布辛中大自然是在时间层面真正展现出了最强的坚韧性的事物因为它经历了足够长的时间考验而那些低层级的主体比如你我其实都是可以死亡的是没什么大不了的

而那些过分追求长寿甚至永生的人他们只是太把自己当盘菜了塔勒布提倡像古人一样进食吃古人吃的食物因为以上方式和食物它的持续时间都要远远长于现代化的时间我们的身体是源于这些食物和生存方式的他建议用否定法或者负面清单从饮食和生活中剔除掉那些令人感到不顾

但是对此塔勒布也有一套自己的论述

他说直到 20 世纪之前人类的预期寿命也只有 30 来岁但是你不能根据这个数据就认为那时候的人只能活 30 多年你要知道寿命的分布是极其不平均的许多人在出生和童年的时候就夭折了还有很多人死于意外和外伤而一旦提出了这些条件一个正常的预期寿命其实是很长的哪怕他在古代

所以塔德布认为现代人预期寿命的增长与其说是源于医疗技术的进步还不如说它是源于社会的进步所谓社会进步它包括但不限于犯罪率的降低法律的执行清洁和卫生条件的改善青霉素当然还有挽救生命的手术但是你不能根据古人的预期寿命短就推导出古人的生活方式不健康这种结论

塔勒布坚持用随机性、非线性还有古人的生活方式去践行自己的日常生活比如他不会醒来就吃早饭因为在古人的时代你不可能一早上醒来就有早饭吃你出去打猎或者采集你必须先花费一些力气消耗热量才能弄到吃的所以塔勒布坚持先运动再吃早饭甚至不吃

如果你还没有辛苦劳作之前就被供应了食物那其实你已经在用食物迷惑自己的身体系统了卡拉布还不喝少于一千年历史的饮料所以他只喝水喝酒喝咖啡因为他认为我们的身体对这些东西的适应性已经被验证过了但是他不喝碳酸饮料也更不可能在早饭的时候就喝高糖的橙汁

这些东西都有毒因为我们祖先吃的水果肯定没有今天这么甜他们也不可能在摄取大量碳水的同时还摄取大量的纤维塔勒布认为随机性或者说不规律在健康领域其实是有益的所以他会让自己随机性地少吃几餐尽量避免稳定的饮食

它会保持适当的饥饿间歇性的让自己不吃饭因为这么干除了像今天健身圈热衷于说的引发细胞自适效应之外这么干还能给饮食的频率也增加随机性这些都会增加你自己身体的反脆弱塔拉布多次强调很多宗教教义里边的斋戒仪式并非是糟粕它远比我们想象的更有深度因为这些斋戒将非线性带入了我们的饮食习惯里面

所以塔士的养生原则大概是三点第一你要有足够愉悦的心情第二要有充足的休息第三你要适当的缺乏营养另外一种饮食层面的非限性来自于你的食物成分我们都知道要保持进食的多样性每顿饭荤素搭配营养均衡但塔拉布认为这么干也是错的

你应该追求均衡但不应该追求让每一餐饭都均衡你应该通过连续吃几餐来最终实现整体的均衡因为古人的生活环境也是随机的这种随机性不可能让你每餐都吃得很均衡很可能你一餐里边只能有一到两项食物比如说吃肉塔拉布会选择在某一天只吃肉一天吃三顿一顿吃平时一天的量而接下来两天他会不吃任何的蛋白质因为匮乏本身也是一种压力源

它会让你的身体系统先承受压力然后再恢复这就好像健身一样我们的身体构造还有代谢方式都是能适应这种进食成分和进食频率的随机性的那在精神方面卡勒布还很喜欢用否定法去追求自己的健康和幸福这点我特别喜欢他提醒我们追求幸福不等于免于不幸其实对人生来说免于不幸才是更重要的

所以塔勒布会用否定法去消除自己生活中的压力源比如缺德写稿的出版社编辑早报老板通勤开会空调电视节目 email 经济预测股市消息还有过分的医疗干预这是否定法的方面那在正面清单方面塔勒布追求什么呢他追求高枕无忧追求问心无愧相互感恩远离嫉妒良好的胃口强健的肌肉精神充沛

大笑不独自用餐适当的体力疗动良好的排便等等除了经济学家塔勒布还很喜欢批评现代医学因为现在的医疗体系下你看见病就想干预总想做点什么这么干很容易引起医员性损伤举个例子比如你治疗肿瘤尤其是那些不致命的肿瘤通过手术放疗化疗以及这个过程中对癌症恐惧带来的医神医鬼

你甚至很难分辨出到底是前面说的那些医疗性干预对身体的损伤大还是肿瘤本身对你的健康影响更大塔勒布甚至认为削减一定金额的医疗开支有助于延长大多数富裕经济体国家人民的预期寿命尤其是美国因为过多的医疗开支很容易在不透明且追求盈利的医疗体系内导致患者的医援性损伤

在反脆弱这本书最后我想聊一聊国内投资界对杠铃策略的实践我先说结论国内对塔拉布的实践就是没有实践 A 股投资者们的做法与原教旨主义的杠铃策略也没什么关系原教旨主义的杠铃策略其中一头的核心要义是用极致的激进追求极高的赔率以真正实现以小博大

比如 Emporica 在 2020 年 3 月份的那场行情中获利它只用了 1 亿美元的黑天鹅鞋一头寸最终带来了至少 30 亿美元的收益但是在我国你想真正的实现这套玩法是不太可能的一来大家缺少赔率足够高的衍生品

二来哪怕真的有这类品种公募的投资范围也不太可能覆盖这些所以当我们在国内看到所谓的杠铃策略你要意识到它和真正的塔勒布式的杠铃策略没有什么关系不客气的说所谓的杠铃策略这个叙事大概是从 2023 年开始在国内建成主流的有时候我在惠博投研上去找研报其实那个感觉真的和看公众号很像就是哪怕你是金融机构的你也

喜欢玩标题党你也喜欢追热点你也言必成杠铃但我认为杠铃策略它和早年的周期为王五朵金花互联网家核心资产这些口号没有什么本质上的区别它高度依赖于某一个阶段的主流行情特征它是一种被提炼出来的叙事而已因为从 2023 年开始 A 股在迷茫中看到了两个持续期还挺久的主题

而且这两个主题截然相反一个是非常保守的高息股策略中特估银行股这些另外一个就是 AI 主题的映射所以他用所谓的杠铃策略把这两个热门主题给装了起来那无独有偶的你在美股也能看到类似的结构比如一头是无风险收益率高达 4%加的短期美债另一头是吹哭拉朽红吸掉大量流动性和信仰的美股七姐妹

再或者比如说你全仓 all in 短期美债然后你用这个利息去买一些赔率比较高的 put 我们能看到很多公司目的基金经理对两个热门概念两头下注比如保守加动量或者价值加成长它确实有点像杠铃策略

它的核心问题是你的赔率真的不够高我自己今年二三月份也做过类似的操作一头压了中概和恒科另外一段压了两倍做多美股恐慌指数当时我也想咱也杠零一把但这个行为它更像是一个多空策略对吗所以在国内杠零策略有点演绎成了给我两个支点万物即可杠零我可以说它分散了一些风险我可以说你应对了一些已知层面的未知

但它应对的不是黑天鹅黑天鹅本质上是未知的未知所以你从黑天鹅的角度再去看杠铃策略的话它更像是说我用保守这一侧的资产去等待黑天鹅然后我用激进这一侧的资产去抓黑天鹅这个是它的内核但国内用杠铃策略好像是为了平易波动适应市场或者让自己的投资组合更容易被大家理解我只是希望大家意识到它更像是一种适应阶段性行情的产物

你能关注到它是因为它成功了那可能等这一阵子过了它这个事也就不了了之了我想给大家安利的第二个红色火箭的特殊功能叫指数对比就是你可以任意选择最多五个指数同时进行多维度的比较这里面其实我最喜欢的一个细节功能是比如你要复盘两个指数的历史表现

红色火线会把不同阶段的行情特征标注出来它把这个行情分成三类一种叫牛市一种叫熊市还有一个叫震荡市所以通过这种市场特征的标注你就能清晰地看到一个指数在这三种不同的市场状态里的具体表现我觉得这个细节功能特别赞与此同时在比较指数的时候小程序还会以散点图的形式去展示与指数相关的一些估值信息比如 PEG 啊

PBROE 的水平它还会带上其他一级行业在这几个指标上的群像方便大家有一个更具体的对比第三个小功能是如果你把指数本身看成一家公司红色火箭还会给你展示这家指数公司的营收还有净利润增速你还能在小程序里面看到不同指数的前十大成分股

两个指数之间它的成分股的相似度行业分布等等这些穿透的视角所以相比简单判断 A 指数比 B 指数好这种二元结论红色火箭能提供更多的视角因为指数是没有长盛将军的所以我们应该更多的看它在某个节面的性价比以及它对不同行情的适应性我觉得这个指数功能的诸多细节红色火箭是做出了差异化的特别能戳中投资者的痛点

然后我们要聊肥肥效应

《非语效应》是塔勒布最近的一本著作它在数学层面重新诠释了一遍它的那个不确定性谱系当中的诸多概念但是我也得说这本书可能是我有史以来看得最快的一本因为它有将近一半的篇幅是数学公式对此我根本感受不到痛苦因为我根本就不懂我也不想不懂装懂所以我只会挑书里面很少的一部分和大家分享

首先想科普一个在看这本书时经常会遇到的词它叫矩矩阵的矩所谓的这个矩它是一个统计学的概念那在统计学里边矩是什么意思呢它就是一组数据的那种个性标签它能告诉你这个数据长什么样

所以矩又细分成了几个阶比如一阶矩二阶矩三阶矩四阶矩我来一次解释一下就是比如我给你一组数据我让你求它的平均值这其实就是一阶矩那一阶矩它这个标签其实就是想告诉你这组数据它的整体水平是怎么样的那接着我要让你算这组数据的方差是多少那这就是二阶矩

也就是说方差越大说明不同数据之间的差异是较大的那反之方差越小说明不同数据之间的差异也越小它更偏向于集中这就是二阶局那接下来我们聊三阶局你想象这样就是我们在一个有 100 个同学的班级里面进行班级考试最终大家的平均分是 60 分现在我让你去统计这次考试是得高分的人多一些呢还是得低分的人多一些

其实我就是在让你统计这个中型曲线的偏度这个就是三阶局你可以想象最左边是最低分然后最右边是最高分那如果得高分的人更多一些在图形上这个中型曲线的右侧就拖了一个长长的尾巴这种情形我们管它叫偏度为正那反之如果得低分的人更多一些它在图形上这个正态分布的中型曲线它的左侧就拖了一个长长的尾巴

这种情形我们管它叫偏度为负那这种偏度其实就是三阶局最后是我们再聊四阶局还是这场班级考试我让你去统计考到 95 分以上的人多不多那如果 95 分以上的高分比较多的话那在分布上这个中型曲线它的尾部就比较厚或者说比较肥我们管它叫厚尾或者肥尾它说明这次考试它的数据的丰度是比较高的

那反之如果全班的人都考得差不多在大家距离平均分都比较集中那么在统计上这次考试它的风度就比较低那这种数据的风度它就是四阶局所以我们可以总结一下一阶局就是均值它反映数据的平均水平

二阶局是方差它反映数据的这个离散程度三阶局是偏度它反映数据在分布上歪不歪那四阶局它就是数据的丰度它反映这组数据里面有没有极端值它是偏向平均分布还是两阶分化从一阶到四阶从低到高这个数据的高级个性标签也越来越多它能让我们更加全面的了解一组数据它具体长什么样

然后这 1234 街局还有一个统称它叫普通局那在此基础上还得介绍一个概念它叫累积局哎呀这个名字有点绕其实累积局也很好理解就是你把普通局的数据清洗一遍把数据洗一洗把那些重叠的信息都去掉你就得到了累积局

它能让你更清楚的看懂数据的特点所以我打个比方普通局就有点像你给女朋友拍照片你怕拍不好所以你要连拍你连拍了好多张其实大部分姿势都是重复的这些信息有点乱那所谓的累积局就是

你从几百张连拍照片里面精心挑选出来了九张可以发朋友圈的图片这精心挑选的九张照片每一张都展示了不一样的姿势不一样的表情它没有多余的重复这个就是累积剧我挑这部分一是这两个名词在《肥美效应》这本书里面的出现频率是很高的其次呢就是我自己喜欢做图嘛我觉得这四个角度也确实给我提供了一些做数据的新角度

* 放入鸡蛋

我非常确定听到这其实你已经觉得很无聊了但你相信我就是《非语效应》这本书的基调就是这样这本书真的得捏着鼻子使劲看才行所以接下来我们再聊一个有意思一点的话题史塔勒布在这本书里面对一篇发表在 Significance 期刊上的文章的驳斥那这篇期刊文章想讨论的就是第三次世界大战爆发的概率有多少这个话题有意思点吧原文的作者认为呢

超大型战争并非不可能但是它的概率非常低说白了这又是一个概率很低的常委事件那作者的论文的依据是过去几十年全球都处于一个暴力事件长期下降的趋势里面这说明进入现代化的人类整体还是向善的但塔勒布对此非常的不同意第一个原因就是作者提供的数据样本量太少了

热战数量减少这一个证据还远远不够但如果你想论证这种小概率事件你要保证你提供的证据也具有明显的非对称性什么意思呢如果我想论证第三次世界大战会发生其实我需要的证据非常少一战和二战发生过就已经可以足够证明了

就类似的如果我想证明黑天鹅存在我只需要找到一只黑天鹅就足以了但是如果你想反过来你想证明黑天鹅不存在你需要非常非常多的证据大家能感受到这两者的这个非对称性吧那类似的如果你想论证第三次世界大战不会爆发你不能只用过去几十年热战的数量减少这一个趋势就把这个是论证掉了那第二个原因就是

在肥伟的世界里在极端斯坦里边这个世界的平均值几乎都是被那个极端异常值所主导的什么意思呢就是如果放到战争这个例子里边来说就是大型战争它的间隔期是非常长的但是你不能说在间隔期内没有战争的这个阶段里的人类就比别的时候要更善良

如果我们把时间的尺度拉得足够长去看战争史就会发现千万级伤亡的那些热战它在时间上的平均间隔是 52 年平均的偏差大概是 61 年所以如果你只用过去 70 年的长度去论证所谓的长期和平

显然是不足以证明第三次世界大战的低概率的那同样的如果你根据过去战争的平均死亡人数去预测下一场大战的平均伤亡你得到的数字大概率也是低估的为什么其实原言前面已经说过了肥委事件极端死亡里面的平均值几乎都是被极端主导的所以你看到的 90%到 97%的观测值其实都远远小于平均值

这样类似的错误在历史上也经常发生比如 1860 年有一个叫巴克尔的人他采用了跟前面那个发论文的人类似的统计方法做了同样的预言他是这么说的即使是最草率的欧洲历史的阅读者也能注意到人的野蛮性会随着社会的进步而稳定下降如果在不同国家之间进行比较我们会发现在很长一段时间内战争越来越少了

在今天这个趋势是如此的明显我们已经保持了将近 40 年的和平这是历史上前所未有的情况问题是面对如此大的进步我们应该如何表达自己的道德情感但讽刺的是这篇文章之后的 21 世纪是人类历史上因为战争死亡人数最多的一个世纪这就是极端词谈这就是肥肥效应

真实世界发生黑天鹅事件的概率远比你的数学统计值要高而且一旦发生它的影响之大也会远远超过以往的统计值就好像你把二战的伤亡数据加上去之后过往所有战争的平均伤亡数值都会在上一个台阶

它一个极端值就改变了所有金融市场也是同样如此的再举一个抽象点的例子如果我们把整个历史比喻成一首曲子你会发现过往这么多年这首曲子是非常平缓平淡的但是有一天突然出现了一个休止符它响彻云霄这就是肥美效应的哲学本质它至少提醒了我们两件事

第一极端边缘的小概率事件它对整体结构的影响会远超所有常规事件的总和第二这种小概率事件发生的概率比你用数学计算出来的理论值要高塔特布提醒我们不要认为我们生活在一个正态分布的平均四弹里面密率分布才是常态就好像每当金融市场出现一些极端波动之后

总会有人站出来说这是一个多少多少个西格马的事件但是你用贝叶斯公式套一下就会发现其实只要出现一个大于四倍或者五倍标准差的事件我们就可以否定掉正态分布的假设了如果你能接受这一个世界观它能带来的很大启示就是我们应该放弃用直线逻辑去丈量现实我们一定要预设一定会有一个

肥美的震荡而且你不用对它过于担忧因为你知道它一定会来而且很有可能带来的也不一定是灾难也可能是惊喜红色火箭小程序想给大家安利的最后一个功能叫指数浏览器说白了就是你可以在里面快速了解任意一个指数红色火箭在这个功能里面也提供了特别多的视角

包括 PE PB 视角的估值百分位包括这个指数的下谱比率和波动率是怎么样的它还会提供穿透视角的这个指数的前十大权重股啊它的集中度如何啊

它的成分股的市值分布行业分布还有它权重股的变迁的历史以及还有一个对大家而言最方便的功能就是红色火箭会罗列出所有跟踪这个指数的相关的场内和场外基金因为大家都知道在投资里面代码才是第一刚需那这个也给了

所以欢迎大家在微信里面搜索红色火箭去体验以上功能如果你是一个指数基金爱好者相信我它绝对可以帮你提高很多研究和决策的效率然后红色火箭小程序还给面积的听友们提供了一个小程序就是大家在听完节目后可以去小程序里面输入口令口令只有两个字就是面积可以领一个一块钱的红包我其实并不希望通过这种小羊毛去吸引大家

更多的还是推荐大家去使用一下感受一下它的具体功能《非对称风险》这本书给我最大的惊喜是我发现译者居然是周洛华老师

熟悉面积的听友应该能理解我此刻的喜悦了这也让我对这本书格外期待这本书的英文名叫 Skin in the Game 根据这个英文其实周老师在翻译的时候最想使用的书名叫石盘游戏但是中信出版社可能考虑到之前已经出版的几本书都以一个概念作为书名最终还是把书名定成了非对称风险周老师在微信上提醒我说你在看的时候可以细细体会一下 Skin in the Game

Skin in the game 到底是翻译成石盘游戏好还是像书里面频繁使用的这个风险供单更好就我能感觉出来他对出版社没能采用他的翻译还是很介意的其实对某个概念而言究竟使用什么名字并不重要维特根斯坦在第二次世界大战的时候曾经在一家医院担任过志愿者当时他和格兰特医生一起推翻了休克这个词的用法休克在医学上的定义是很模糊的

造成休克的原因又很分散所以使用这个词并不能给当时正在急救病人的医生提供必要的信息维特根斯坦觉得一个词的意义根植于它的用法但如果一个词只能带来混乱和困惑那还不如不用这个词

这正是今时今日我有点讨厌卷这个词的原因如果一个人是出于责任或者喜欢做一件事不犀利认真全情投入这些状态都要被扣上卷这个字我认为这是一种不尊重那类似的情况也常见于经济学中

在这个领域里面理性这个词被定义得十分模糊在经济学的大多数场景下理性这个词被用在背离人性的假设条件里面以便我们可以得出一个脱离实际的经济学模型甚至还有一些人使用这个词的目的是为了攻击对手的非理性塔勒布为什么狂其中一个原因当然是他的经历与大多数欧美国家的人不同用他自己的话说对我的大多数美国同学来说

风险就是一种对自己不利的概率分布而我从小在战火纷飞的黎巴嫩长大对我来说风险意味着每天吃晚饭的时候我不知道白天和我一起踢球的小伙伴还能活下来几个塔勒布狂的另一个原因在于他真的 skin in the game 了或者用周老师的话说他在玩一场石盘游戏一个经济学家再夸夸其谈塔勒布只用两个问题就可以验明他的货色你用自己的这套理论指导投资了吗赚钱了吗

第二,如果你的理论和建议最终真的变成了政策如果政策失效造成了更大的损失请问你会担责任吗?能不能把你抓进监狱?有人可能会说这有点过分了吧但塔拉布不这么认为你自己说的话如果你自己都不照着做那你也没资格说

作为一个用真金白银下注的交易员塔勒布坚持认为应该在市场上生存下去去检验某个理论或者策略同时他坚决反对用模型来比拼理性因为最大的理性是生存本身

用经济学家的建议当政策就更不行了哦 民生你呢然后出问题了全社会买单这种巨大的非对称性也太不公平了塔勒布在这本书里面多次提到了汉莫拉比发展里面的一条律令它是这么规定的说建筑师盖的房子如果塌了然后把房主砸死了那建筑师也得跟着死塔师看来这不是古代的野蛮而是纯粹的全则明确的公平更重要的是这样盖出来的房子你是敢住的

类似的今天如果开发商交付的新房在验房环节被查出问题那么开发商也应该退钱替卖房人偿还等待期的月供还得对买房者进行补偿当然这听起来简直是天方夜谭但它的道理是站得住脚的因为开发商犯的错关买房人什么事回到这本书的英文名 Skin in the Game 它是想强调的就是你必须公身入局你得实盘加入游戏你得承担风险

如果连风险都不承担想通过某个非对称性的位置某个只在论文里面才成立的模型把风险甩给别人你就不值得被尊重所以我又要说这话塔斯不是低情商的适才傲物凡事都要标新立异的怪人他恰恰是最保守主义的那一类

但是在投资上他提醒我们你必须得识别是否有非对称型以及非对称的方向你要寻找那种一赢难输的非对称的位置但是在生活里边你应该尽量消除非对称享受成果的同时也必须要承担风险承受损失这是塔斯的主张所以他不是爱喷人而是他旗帜鲜明的反对那些不对等的结构反对纸上谈兵

因为对称性有一种天然的正义如果你想获得回报你就必须承担风险而不是让别人替你承担损失如果你想把风险强加给别人你就必须给他们一定的补偿你希望自己的孩子将来如何对待你那么你就用同样的方式对待自己的孩子

总之你必须无私且公平地承担整个事情的后果所以至此我们就可以总结塔勒布最喜欢 DIS 的两种人第一种人就是忽视黑天鹅总是用上一堆带着各种前提的模型假装自己可以刻画掌握整个市场的人塔勒布说这么干会让你在花哨又抽象的概念之中反复推演最终无法自拔

个体最大的理性不是掌控或者跑赢市场最大的理性是在这个市场上长期活下去

如果前一种人还只是自食其果的书呆子那么第二种人更坏他们打嘴炮他们不用真金白银下注不为自己的话理论政策建议负责他们不承担对应的风险这种人在道德上就能鄙视但偏偏这个世界上还真有那么一种非对称性叫少数主导整体所以这种人会给更多的人带来伤害

塔士还在这本书里面喷了很多带引号的正确观念他提醒我们应该警惕那些普世主义价值观在现实生活中的泛化和滥用普世价值观和行为在书本上当然都是伟大的正确的无需辩论的但它们在现实生活中往往是灾难性的为什么会这样因为人是具有领地属性的动物而且非常看重实际同时人类还对自己生存环境中的人口规模非常敏感

所以相对于普世的抽象的多层逻辑的那些大道理人更倾向于个体的具体的感性的行为和事物所以在微观现实中在日常生活中最好用的原则就是己所不欲勿施于人或者说爱人如爱己或者说你以自己想被对待的方式去对待他人当然如果你爱欺负了也要同等的以牙还牙以眼还眼

以上老话都体现了一种对称性而塔拉布认为这种对称性是一种天然的正义但普世主义的种种价值观并不在此列尽管它们看起来没有毛病但是在现实中任何一个概念都有它的适用规模

而更糟糕的是凡是笼统的抽象的普世的东西总能被那些主导整体的少数人那些自以为是的精神病那些干涉主义者加以利用他们常常躲在这些大词后面把世界引向灾难普世主义也很容易让我们看待问题是把宏观和微观混为一谈

其实这也是黑天鹅事件发生的一个核心就是人在把具体事物转为抽象的过程中往往会丢失其中最关键的部分就是具体事物所特有的生命和灵魂这么干的结果必然是一团糟

Skin in the game 这个视角也有助于我们做很多判断我们假设现在你要做一个外科手术有两位从业多年的主治医师可以供你选择第一个他外表干练戴着一副金丝眼镜他体型匀称手指修长谈吐不俗简直能去电视剧里面扮演一名大夫第二位呢他看起来像个杀猪的身材肥胖有一双大手看起来没耐心没礼貌外表不太好

外表邋里邋遢请问如果是你来选的话你选哪个大夫来给自己做手术塔勒布说如果让我选我会立即选择那个看起来像个杀猪的大夫来主刀原因很简单如果一个人看起来不像是干这行的但他却又在这行干了很长时间这说明他要比别人克服更多诸如以貌取人这种不信任感

而他一定是用自己卓越的医术扭转了大家对自己的第一印象才能在这行干这么久而不被淘汰他才能在这行生存下去塔勒布坚信时间和现实会联手帮我们过滤掉很多能力不足的人更重要的是时间和现实根本不在乎一个人的外貌是怎么样的

那些看起来不应该留在这行的人如果留下来了还干了很久还取得了很多成功那这种巨大的差异本身就包含了极有说服力的关键信息这就是 skin in the game 的思考方式我之前看过一个很真实的吐槽他是这么说的正经的金融从业者应该是发际线缺失双目无神衣着普通说话吞吞吐吐总显得像欠了你 200 块钱似的

他压根给不出确定的收益率张嘴闭嘴道道注意风险而金融圈的骗子他们往往是衣着光鲜吃穿用度一水都是牌子什么说话铿锵有力张口闭口都透露着优越的达尔文主义他们可以自信又轻易地许诺给你一个非常确定性的未来

因为骗子们太知道如何打造人性层面的最小主力路径了这样大家才能更容易双向奔赴骗子只需要提供一个剧本贪婪和无知会让那些上当的人自认为自己就是主角在这里面我也想提醒各位听友一句播客这种内容形式注定了它特别的吃表达

当然这是这行的客观要求大家当然更喜欢那些普通话标准发音清晰嗓音好听没有跌味儿说话通俗易懂的主播和嘉宾但是这真的和播客以外的业务水平挂钩吗我觉得两者并不存在必然的联系每一行都有它自己的规矩和潜规则

比如做内容做播客我们会尽量的避免去挑战大家的共识因为一旦这么干了评论区必然一片灾难还有很多听友会对自己不认同的意见非常的不包容倾向于否定那不仅如此提供这个观点的人也要被连坐大家会在评论区说就这点水平这话一听就不对那主播也要连坐你这节目越做越不用心了找嘉宾越来越随意了我看你也水平堪忧

那不仅如此在点赞的加持下这类否定性的评论也往往具有一种非对称性它们可以少数主导整体可能评论区前五条留言基本就可以给一期节目定调了不管事实是怎么样的

但是请大家意识到声音好表达好它和投资能力之间并没有必然联系尤其在叠加市场上的多变做内容做起好节目它本质上是一种凝聚共识的行为没有谁愿意在节目里面公然说太多挑战共识的话但做投资绝非如此很多时候投资就是挑战共识的

一个过于一致的预期往往就应该警惕这是最基本的赔率思维甚至和事实都无关我想提醒大家包括经常提醒我自己在很多投资这样的领域里面不要以貌取人你要看它真正的业务水平当高管和当企业家是两回事很多时候高管更像是一个演员类似的塔勒布说一个西装笔挺的交易员它的可信度是不可能高的

识别一个牛逼交易员的证据应该是有据可查的交易还有盈利记录如果他的这些盈利记录你都看不懂那意味着你可能真的遇到了大神塔勒布说在任何交易活动中都不必去挖掘那些隐藏的信息真正有用的信息会通过林迪效应显示出来

接下来这段是我认为本书里面很有价值的一个洞察之前我们做过一期养老的节目我在那期节目里面说服自己去认可了一个道理就是人生是过程导向的我们不应该去追求最后的结果而应该去追求这个过程当中的密度

但是在投资领域不是这样的投资就是结果导向的如果你没能在市场上活下去或者说净值大幅回撤一切都没有意义了因为上涨和下跌本身就具有非对称性亏掉 50%需要再涨 100%才能回本而如果你亏掉了 60%就需要再涨 250%才能回本所以

所以一旦亏损超过了某一个临界值这个伤害就不可逆了因此在这种非对称下大幅亏损在回本是非常难的事从概率上讲波动和时间其实是一回事因为两者最终都是无序的

未来有可能是顺风期也有可能是逆风期也有可能是黑天鹅带来的炼狱所以时间用两种形式来考验我们一种是衰老和死亡另一种是危险和意外生存就是对波动和时间的无序状态的反抗那反之如果你想检验一切事物包括你的决策你的投资体系其实最有效的办法就是让它去经历时间和波动 Time in the market

这里面还要说一个概念叫便利性这是什么意思呢便利性就意味着你要穿越各种历史阶段不同的市场特征不同的风格偏好不同的波动率不同的贴线率穿越不同的平行宇宙那说完便利性我们就要聊一个塔勒布在这本书里面特别强调过的生存奥义了

假设有一个赌场它赚钱的概率是 99%而剩下的 1%的概率你要输光这和前面那个抛硬币的例子有点像但还是有很大不同的那现在有两种玩法第一种就是我们派 100 个人都带着筹码去赌场里面赌一把那结果可想而知就是 99 个人都赚钱了但是有一个人输光了那第二种玩法就是我们派着你

带着筹码去赌场里边赌 100 次那理论上你可以赚 99 次钱那请问这两种玩法哪种更凶险一种是让 100 个人只玩一次另外一种是让一个人玩 100 次那毫无疑问从生存的角度来看第二种玩法是一场必死局因为你一定会遇到那次爆仓

而且前面我们也说了概率顺序和概率分布无关你有可能在任何一把就死掉而一旦不能生存概率就没有意义了

好现在让我们回到投资里面其实第一种玩法就是让 100 个人去赌一次这个玩法它在投资里的名字可以叫市场平均回报率也可以叫 kegger 也可以叫历史复合年化回报率但是关键的来了现在你看到了玩法一的结果你被那个市场平均回报率或者历史 kegger 所吸引了

然后你自己带着筹码进入了市场你希望自己能够靠近甚至超越那个历史平均回报率但是最关键的来了当你带着钱和玩法一的预期进入了市场的时候其实你已经进入了玩法二

这是最关键的区别有过投资经验的听友都知道你会发现总是有各种各样的意外让你很难拿到历史平均回报率有可能你上来就遇到了 2018 年我就是 2016 年入场玩了三年 2018 年底什么都没拿到也有可能是 2020 年也有可能是 21 年至今我们已经熊了三年了你的本金上来就腰斩了有可能你即将退休

有可能你心态崩溃了有可能你的风险偏好扛不住了有可能你得了重病需要清空自己的投资账户用来支付你的医药费有可能你老婆看上了一套房子她劝你赶紧卖股买房不买就离婚有可能你在一个胜率还挺高的投资标的地上下了你无法承受的仓位结果你晚上睡不着觉最终你在波动中割肉止损总之

无论出现以上哪种情况你都不可能拿到所谓的历史平均回报率究其原因是因为你看到那个历史年化回报它本质上是一种集合概率它是市场走过了一年又一年一个又一个平行宇宙时而大涨时而大跌时而阴跌好多年时而暴涨小半年

最终得出的那个总回报率然后再把它平均到每一年得到了一个数我们管它叫历史平均回报率如果刚才所说这是一个集合概率你以为你能得到它但是当你进入市场当你 skin in the game 你发现逻辑变了你面对的不再是集合概率了

你面对的是时间概率因为你也要亲自的一年又一年的泡在市场里面你要亲身穿越一个又一个平行宇宙而很可能每一个单独年份的波动率都比那个所谓的历史平均回报率要大

在这种情况下在玩法二里面你的首要任务已经变成了活下去而且要活得足够久因为只有足够久你才能让规律生效你才能靠近那个当初吸引你的历史平均回报率或者说你才能拿到标普 500 嘿嘿

将近 10%的 kegger 所以塔士想提醒我们什么道理呢如果有一个随机过程它过往的历史概率不能适用于未来所有的场景那么这个随机过程它就不具有便利性这里面的核心问题是一旦你的亏损不可逆了那么所有的成本收益分析就都没有意义了你压根就不应该玩这个游戏就好像如果有人用一把左轮手枪和你玩那个俄罗斯轮盘赌其实

请问这种游戏还需要算什么概率乘以赔率等于预期收益率吗不需要你人都没了预期收益率还有用吗

从这个角度看每一个股票基金 APP 都会逼着我们去做风险评测请问它有意义吗一笔投资的预期收益率是 5%最大回撤是 10%另一笔投资它的预期收益率是 15%最大回撤是 50%请问您倾向于选哪个然后你选预期收益率 15%那个好的你是一个进取型的投资者你可以购买高风险的标的这种投资

这种测试就特别像塔勒布非常看不上的那种封供模型,因为他们的假设条件都过于简单了,他只假设到了你对最大回撤的容忍程度,但他没考虑到的风险有太多了,资金层面的,情绪方面的,生活的,伴侣的,耐心的,所有这些变量加起来都可能影响一个投资者在某一个历史时刻上的具体行为。

也许你熬过那一刻就没事了但问题是那一刻你还真就没熬过去现实里面的投资就是你不能把以上种种变量和人的具体生活割裂开然后去单独研究一个人对某一个事件的偏好和厌恶

所以面对那些现实里的投资就不能把我们刚刚说的那些变量和一个人的具体生活割裂开然后我们假设一个独立的场景去研究一个人对某一个标的的偏好和厌恶塔勒布认为投资中最常见的一个错误就是所谓的心理账户心理账户的意思就是这笔钱就是用来实现长期主义的这笔钱就是用来赌博压住赔率的

但是真正在赌场里面赚过钱的比如说爱德华索普凯利香农他们认为为了使某一个投资策略能够实现便利性最终跟上指数的收益代理人应该在盈利的时候采取激进的策略追加投资而在损失的时候采取保守的策略缩减投资

这个方法被称为赌场的盈利效应翻译一下这就是所谓的追涨杀跌是的你没听错索普凯利和香农都认为我们应该追涨杀跌你要先设定一个预值当你的盈利突破这个水平的时候你应该更加积极的下注当你的亏损开始跌破某个预值的时候你应该减少下注金额这就好像有一个开关在控制你的下注行为一样

接触过 A 股审美训练的人都知道追涨杀跌是一个很容易导致亏钱的行为偏差但有没有可能导致你亏钱的是人性本身你并没有被刚刚的那个纪律开关控制你是被你的情绪控制了长得好的时候你恐高趋势不好的时候你又不愿意认错在那装死

行为金融学家普遍认为追涨杀跌这个策略是错误的巴菲特的名言更是给这个事盖棺定论了别人恐惧我贪婪但是身为交易员的塔勒布说证券市场上几乎所有活下来的交易员都在追涨杀跌都在积极拥抱趋势好的同时果断剁掉趋势差的那关于贪婪与恐惧趋势交易者也有自己的口号就是别人贪婪我 all in 别人恐惧我吓死

所以还是那句话无分对错它取决于一个人的市场观投资观以及他看待这个市场的尺度一个流派有一个流派的打法对趋势交易者来说所谓的追涨杀跌这个行为其实是为了在市场上活下来因为只有活下来活得足够久才能实现那个投资回报的便利性

最后我们回到非对称这个概念我认为它是值得大家给予它思想刚硬级别的重视的但是

但是我个人的水平有限我觉得我没能力把非对称这个概念说得很清楚所以我只能通过一些发散的例子让大家对这个事的内涵有一个模糊的感觉首先我觉得非对称性它是一种物理特性那既然如此我们在审视一些风险机会标的的时候就应该想一想他们是否具备这种特性比如可转债下游保底

上部封顶它是非对称的它是凸性的开口向上的赚的比亏的多它是一个好东西比如雪球产品它是上有封顶雪球产品敲出时你能拿到的回报是约定好的但是它下不保底产品挑入时你亏多少你都得吞下去那这也是非对称的只不过它是凹性的开口向下的亏的比赚的多它是个坏东西

再比如波动本身它也具有非对称性前面我们多次提到过想要修复下跌涨回到原来的静止你需要更高的涨幅才行另一个角度是时间层面的非对称性打一个比方就是你应该去识别市场在什么时候是堂皇压得最紧的时候

那这种状态通常具备两个特点第一随着时间的推移它趋势反转的概率是很高的就是所谓的反者倒置动那第二弹簧松开最初的那一刻它的势能往往也是最猛的它意味着这个阶段的赔率也是最夸张的

举一个例子就比如说如果你在 A 股想识别什么时候弹簧已经压得很紧了呢就是开重要会议了因为重要会议也往往意味着那个所谓的政策底块来了再举几个类似的例子比如冯柳的那个著名金句在低位的时候如果你不能证明他无那他就是有在高位的时候如果你不能证明他有那他就是没有这就是一个

这种时候他已经不强调事实是什么了它是一种赔率思维就是在高估的时刻它是具有向下的非对称性的跌是具有更大的非对称性的那在低估的时刻上涨是具有更大的非对称性的那冯柳还有一句名言就是你应该在什么时候去勇于做逆向呢

勇于去实践巴菲特的那个贪婪恐惧的这个道理呢冯柳认为你应该在市场的共识和常识之间起冲突的时候去做逆向以上其实都暗合反者道之动的精髓比如林鹏老师也说过一句话他说高估值的状态本身就是脆弱的这也和事实无关就比如估值非常高的时候如果你不能证明下一次财报的业绩的环比增速依旧超预期

那按照 A 股的尿性可能就得时刻准备开始跑路了然后关于堂皇松开的那一下赔率非常夸张这点我有自己的一段亲身经历就是二三年硅谷银行危机的时候当时硅谷银行和千字银行恢复交易的当天这两支票的跌幅都是 99.N%我记得当时两支票的价格分别是两毛多和一毛多最坑爹的是当时好多互联网券商其实是禁止你买入千字银行的所以

当天晚上我用我所有的港股打新账户都挂单了这两支票只要它能让我买进当时的赚钱幅度是怎么样举一个例子当时有一笔成交单是在硅谷银行的股价是-99.7%的时候我挂单成交了然后当它的亏损幅度来到了-99.6%的时候

我这笔成交的浮盈是 60%就你能感受到这里面的赔率吧它从-99.7%来到了 99.6%我就已经赚了 60%了所以在这种真正的极值时刻你都不需要它有多夸张的反弹因为每一点的价格变动都意味着足够大的盈利空间你所需要的就只有波动和流动性就足够了所以从这个角度看所谓的择时

其实就是对时间维度上的非对称性的识别一个成功的择时应该是对弹簧压得最紧的那个状态的模糊识别因为这个时候估值应该处于极值区域你只需要靠常识就能去识别出那种肉眼可见的高估或者低估但是具体什么时候反转

还是不知道但是它的概率是高的比如去年 9 月份的 A5 那有人会问了你说的好听到底怎么识别呢那这个确实就是手艺了每个人都有自己的工具比如温度计估值百分位与历史极值的对比对当前主要矛盾的识别还有编辑变化的跟踪成交量技术分析看图形因为图形的本质就是量价交易留下的痕迹嘛这个确实见仁见智那下一个非对称就是空间层面的非对称性

它具体指的就是你在某一个特定环境里面处于那种天然有力的结构性的位置上我这话说的有点太绕了但大白话就是说你的这个位置只赢不输就比如说在一场赌局里面如果你是做庄的人再比如私募基金就是它可以同时赚管理费和业绩 carry 那管理费可以用来负担你的这个团队的日常成本但是靠这个发财很难因为大概率你的规模不会很大

所以为什么很多私募愿意赌呢因为赌赢了有超额他有 20%的 carry 可以拿但没赌赢没赌赢亏的是持有人的关金经理什么事呢这个就是所谓的天然有利的位置

这就是塔勒布特别反感代理人机制的原因吃肉的时候你要分出血的时候都是别人的那反过来讲塔勒布也提醒我们如果我们能在投资当中找到这种非对称的位置找到有这种非对称优势的公司那多开心呢因为这家公司大概率只赢不输大概率它的长期业绩是好的再比如所有 A 股股民都热衷于打新股因为大家都知道中签的大概率只赚不亏只赢不输

但可能对散户来说最痛苦的是你打新一年可能也中不了一次但是你说那些做 IPO 的承销商们他们是不是就是处于一种非对称的有利位置他们是不是就是只赢不输了他们可以稳稳地赚到一二级市场的差价再比如美国的汽车保险公司比如巴菲特旗下的 Gecko 那我们都知道美国的公共交通不发达没车寸步难行买车了没有保险还不让你上路车险的供给和需求都是刚性的你不得不买

那如果我要是在通胀的时候趁机多涨点价车主是不是捏着鼻子也得买那 gecko 在最近一轮美国通胀当中它的涨价幅度是远远高于 CPI 本身的所以我们得说这种有力的非对称的结构性位置它也依托于自己所处的环境和制度因为不同的地方的土壤也不一样这种非对称性它是一种天生的护城河

它很多时候并不是企业创造出来的而是企业所处的环境赋予给它的那我想强调的就是如果我们能识别上述几个维度的非对称性无论是物理属性的时间维度上的空间维度上的生态层面维度上的这种识别应该成为大家日常投资中的一种自觉这也是塔斯送给我们的一个宝贵视角

OK 以上就是塔勒布几本著作的全部内容这期节目已经很长了但它肯定还是挂一漏万的所以我更推荐大家去看原书如果你实在懒得看的话其实我还特意漏掉了一本没聊这本书叫塔勒布智慧真言录这是一本塔勒布的金句合集我估计是中信出版社扒了它的一些精彩的推特合集这本书你花上个 30 分钟一个小时就能看完我自己看完是有很多启发的但我还不太喜欢

那回看本期节目的标题成为塔勒布门徒其实我想表达的就是塔斯的这一整套不确定性谱系黑天鹅极端斯坦非对称性非线性反脆弱结构便利性这几个关键的概念以及实事求是敢于承担风险 skin in the game 忠于自我内在计分牌的行为准则以及优雅的生活这些观念都值得成为我们市场观和投资观的一部分

以及过好这一生的路标感谢大家的收听

整体的格局整体的稳定性升高以美国测会 4%再往后摆的吉顿斯坦是一个永远躁动的经济厂这里面不同于平均斯坦平均值在这里面吉顿斯坦这里面是一场被同行的一篇论文他们创造出了几少部分的小说最头部的几部几部畅销小说占住几少数的小说占占据了近一半的小说

能拿到更多的能取得更大的结果能拿到更混乱家族是不是漏掉了 080 从一个 Sigma 到三个 Sigma 从一个 Sigma 到三个 Sigma 分别高分别包含但现实是金融市场这几乎不太可能为什么我为什么

你不可能根据资深炒房客的自信度应该咬阴对资资深因为净值从 0.1 需要涨 250%而因为净值从 0.4 涨回到 1 前面被谈了弃权定价公司而不是爱的弃权定价公司公式当然具体了我们充满街头称之作为一个实践者我们应该重问塔市选取的两个维度是

平均是随塔斯而非真实的生活当中而不是真实的更语录尊占而大部分参与其中的人正是就性虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐虐

似乎是对似乎一种似乎是一种自我确认控制之那为什么不去赌他们的崩溃呢我们依然以金融金融我们好保罪非预测和肇事然后进音乐早上刚起来这段读的好差为了获得这辆出租车执照他的应付就好就你把你最后一本了

麻了个鼻 给我做气啊我要回家太热了 我去开个窗户我再重新录啊所以你看这所以你看