Deep Dive
Shownotes Transcript
朋友们 咱们今天来深度的剖析一下全世界最有钱的这些政府他们是怎么管理自己的钱袋的这些官方机构他们哪来那么多钱各自是如何管理这动辄几千亿甚至上万亿美元的财富顺便咱们来展开聊一聊这里边有什么投资逻辑利益勾结政府之间的关系等等
这个主权基金简单粗暴的理解就是一些非常有钱的政府他们把闲钱凑在一起设立的一个投资基金我先声明一下咱们今天聊到的所有基金的投资体量排名基本上都是市场的预测很多基金它其实都是非常隐秘完全不透明的再加上这个基金的体量也会随着市场去波动所以具体它是一万亿还是八千亿还是第三还是第四大家也不用太较真废话少说咱们直接开始
第十名迪拜投资公司管理资产约 3600 亿美元不出所料上来就来了个中东的基金迪拜呢这个我们之前聊过一起它其实不是个国家而是阿联酋里头的一个酋长国阿联酋的政治结构和中东其他国家不太一样是由七个酋长国组成他们在财政上几乎可以说是完全独立的各自的石油收入呢也都归自己而这七个酋长国里头最大的两个就是阿布扎比跟迪拜
阿布扎比石油非常多非常有钱这个我们一会会聊到这个迪拜石油资源就没有那么多所以它相对小一点只有 3600 亿美元排名全球第十所以你看这个主权基金它其实也不一定非得是国家层面的只要这个地方政府够有钱它也可以设一个主权基金
迪拜这个投资基金你看它年报了就感觉好家伙参与了全球各个国家的经济说自己投了全球 86 个国家横跨 6 大大陆 55 家公司就感觉这个投资面特别的广不过说实在的我觉得迪拜投资公司它是有点水分的
为什么呢因为它这里头还有三分之二都是控股迪拜自己的五大银行就这些钱它基本上是动不了的另外还有 17%是在运输业主要就是阿联酋航空这两项加起来就已经占到了整个基金的 85%了你想想另外它还控股了一些迪拜的房地产公司石油公司之类的所以你整体来看虽然它叫主权基金但是它的基金属性投资属性并不强说白了你没法在国内或者到全球去买买买更多的还是迪拜酋长国它长期层面的一个控股公司
迪拜呢其实我们单做过一期视频所以我们就不多展开了这个基金呢说实在的也就是个开胃菜咱的硬菜还得厚腾第九名香港外汇基金估值 5141 美元香港外汇基金
香港外汇基金是香港金融管理局旗下的投资机构这个金融管理局呢其实就是香港的央行负责印港币制定港币的利率这么个机构慢慢积累下来这几千亿的美元或者欧元然后通过成立一个基金去管理你说这央行怎么能有这么多钱呢难道是他自己印的吗当然不是简单来说这里头最主要的部分就是香港的外汇储备不过吧
香港它作为一个港口城市它这些外汇储备呢并不来源于它商品的贸易顺差实际上香港它一直处于商品这边的贸易逆差但人家主要是靠服务服务这边的顺差要远大于商品这边的逆差就靠服务赚钱它还有源源不断的资本流入投资涌入
所以香港呢它是持续不断地处于经常账户和金融账户的双顺差你看全球的美元欧元流入到香港流入到香港的金管局金管局就会对应地发行港币然后自己把这些美元欧元给存起来一点一点积累出来了这么庞大的一支基金而这个香港外汇基金它成立最主要的目的就是为了维护港币和香港金融体系的稳定
你像香港这种港口城市它大部分的经济活动都会涉及到跨境交易所以对于它的经济和物价来说最重要的就是外汇市场的稳定所以你看香港其实从 1983 年开始就跟美元绑定在 7.8 了才可能在面对各种危机的情况下都能从容地应对
但这个外汇不是你说我想保就保的你必须得有足够的外汇储备足够的美元这样才能在应对各种危机的情况下都可以非常的从容所以金管局建立这个基金呢就有点像香港资本市场的一个保安来维护这个金融市场的治安你就比如说 1998 年亚洲金融危机的时候就发生了著名的香港金融保卫战金管局直接入市支撑香港的股市动用的就是外汇基金这个金融护卫队
10 天里花了 1180 亿港币大概等于当时基金 18%的资产去买香港的蓝筹股来抵抗做空机构的攻击所以你看它不光可以保护港币保护这个汇率甚至可以在某些特殊情况下去保护香港的资本市场
在这之后呢其实这么大规模的动用这个基金的情况已经不多了但并不是说这个基金就没什么用了恰恰相反就是因为这个基金的规模越来越庞大这个护卫队越来越强大了它就有点像一个定海神针一样在那有一个震慑的作用这样呢投资人贸易伙伴他就完全不用担心港币的信用风险也让空头消了在香港市场搞事情的这个念想是吧你可见这支基金对香港的重要性
現在這個基金已經累積到了超過 4 萬億港幣這是什麼概念所有發行的港幣就是港幣的 M1 大概也就 2 萬億只佔到這個基金的一半也就是說你把全香港所有的港幣全抽乾然後找金管局去換美元他也只需要花掉這個基金的一半就給你搞定了
也正是因为这个基金的目的是为了维护资本市场的稳定所以你看它的投资策略就很好理解了总结下来就俩字保守现在大概有 70%是投资在债券我们知道债券在这些资产里头相对来讲风险是比较小的它作为一个长期的投资组合然后有 70%在债券上我跟你说这个和一会儿咱们要讨论的其他基金比起来
可以说是相当的保守了其实早期它是更保守的什么股票房地产私募干脆都不投后来呢确实也是这个钱越来越多你要是光守护香港的金融市场就有点过于冗余了于是就分离出来了四个不同的投资组合
这里边最大的叫支持基金 backing portfolio 占了差不多一半对应着所有港币的 M1 发行量这个组合就像它的名字一样 backing 就是用来支持港币的所以它的投资风格极其保守就类似于你去银行存个定期差不多另外三个基金都是最近 15 年建立的大概就是我能不能在保证稳定的情况下我也赚点钱积累点财富才开始尝试一些股权类的投资
好 接下来我想一口气把四支基金放在一起聊因为它们确实都比较类似我估计大家应该已经猜得差不多了它们都是中东石油国家的主权基金
我相信说到主权财富基金大家可能第一反应就是这些中东石油国家这些基金的财富来源其实非常简单明了就是把这些国家卖石油卖天然气的钱一大部分给汇集在一起组成一支基金然后去投资这个非常简单明了也没什么好多说的咱主要来看看他们的投资风格首先先非常笼统的说一些他们的共通点
一个就是这些基金的信息真的是非常的不透明就跟黑盒子似的你看其他基金一般都会列出来自己的资产分配投资理念资产负债表等等这个也符合他们的监管要求我也比较好查可这帮中东国家你别看他那网站做的一个比一个漂亮一个比一个酷炫有的也会发布年报定期报告什么的但你仔细读一读你就会发现
那些有用的关键信息比如说他具体投了什么投资策略什么的几乎没有三五十页的报告全都是那种比较形式主义的打水话你就比如说阿布扎比投资局的报告它的使命就是通过严谨的投资流程和体现文化价值观的敬业员工谨慎的实现资本增长从而维持阿布扎比的长期繁荣是吧是不是感觉哎呀
就是经过脑子的感觉其实这里头我跟你说阿布扎比跟科威特还算相对好一点的那个沙特跟卡塔尔连个相当的报告都没有至少是给我的调研增加了非常多的困难我就不继续吐槽了这点呢其实说实话也可以理解作为这些君主制的国家这些基金呢就是他们自己的钱袋子是核心中的核心那投资什么哪能那么透明对吧这其实就带到了他们的第二个特点就是政治性会比较强
一般其他的主权基金都有比较单一比较明确的使命比如说香港就是维护金融市场的稳定要么有一些就是资产增长要赚钱但中东这些基金他们的目标就是维护国家或者地区的长期发展国家需要投资哪儿他就更多往哪儿投比如说国家需要摆脱石油能源那我就投新能源投人工智能投资旅游国家需要跟美国搞好关系我就多投资美国国家需要跟中国搞好关系我就多投资中国
英国哪惹着我了不好意思我的主权基金就要从那撤资等等吧它的投资或者撤资呢很多都夹杂着这种目的性这里头尤其明显的就是沙特的基金等会我们会单独再展开聊
这些基金具体的投资方向其实差别还挺大的你比如说沙特它就更多的投国内科威特就更多投海外有的喜欢股票有的喜欢房地产等等但是他们都有一个共同的特点就是会更注重长期的投资刚才阿布扎比的理念不也说了吗通过 1234 要维持阿布扎比的长期繁荣我觉得它也就这么点信息量了
毕竟这些国家和地区他们真的是非常非常的有钱他们也不用为了眼下发愁所以都会考虑的非常长远放眼未来可能都是 10 年后或者是为了自己的子子孙孙后代的事长期意味着什么呢就意味着他的风险承担能力是更强的就是我不用太去惧怕短期的波动所以你会看到他很少买那种更低风险的债权类投资而是更多的都去投到股权类这种权益类的产品甚至也会更多的去投流动性更差的什么私募基金房地产这些类别你看香港那个外汇基金好家伙
大部分资产都去买流动性最好的债券那就相当于随时处在一个战备状态万一市场上有什么风吹草动我就立刻可以卖掉去填窟窿而中东这些基金呢除了科威特投资局一部分基金以外其他的又是买楼买球队投资私募投资基建等等反正一时半会我也不着急套现嘿嘿也正是因为他们不去追求这种短期回报风险的接受能力比较强所以有一个非常显著的特点往好听点说就是他们都非常的大胆
你是不是感觉三天两头就听说中东某个基金豪支了几十亿买了谁谁谁豪支了几十亿买了个楼就感觉他们豪支几十亿就跟玩似的是吧中东这些基金呢就会给人一种非常敢花钱有时候都感觉有点太敢花钱了你看最近几年全球可以说非常高光的一些失败投资背后都有这些中东基金的名字
你比如说 2023 年的时候金融巨头瑞士信贷轰轰烈烈的崩塌最后被 UBS 瑞银收购你看它倒下之前最大的这几个股东沙特国家银行它背后其实就是沙特的主权基金还有塔塔尔投资局还有阿布扎比投资局你看看这三大冤大头都是我们榜单上的人而且我跟你说就是在瑞士信贷倒塌之前塔塔尔投资局还傻乎乎的增持了它的股票最后亏了超过 3 亿美元
再比如说软银的那个愿景基金当时一期的时候孙正义不是说要融资 1000 亿美元说要成立一个全球最大的科技投资基金大家一开始觉得 1000 亿这怎么可能谁知道这孙正义他跑到沙特去了俩人谈了不到一个小时沙特这边拍了 450 亿这边刚谈完阿联酋的孟巴达基金也赶紧跑过来说等等我我也要当院大头又拍了 150 亿这一下就 600 亿孙正义一大半的 KPI 就完成了
当然这个愿景基金咱们之前也聊过因为 WeWork 还有 Uber 的投资失败最终可以说是亏得非常惨这也成了沙特主权基金最高光也是最惨烈的一笔亏损账面损失了至少 180 亿美元这可能也是为什么中东这些基金总给人感觉有点莽撞有点虎虎又是用来形容一个人行为鲁莽容易冲动不计后果
我记得前一阵子 OpenAI 那个 CEOSam Altman 当时有传言说他要建一个芯片公司要融资 5 到 7 万亿美元注意啊这话不是说这个公司估值是 5 到 7 万亿而是要融资 5 到 7 万亿我当时一听这也太扯了对吧你就把当时最值钱的公司苹果给卖了都不够这公司第一轮融资的但我又仔细往下一看说这个 Altman 正在寻求和中东各大基金尤其是 Abu Dhabi 投资局合作我一下就感觉没准还真有可能呢
好 咱们来具体看一看这些基金的特点卡塔尔投资局简称 QIA 管理资产约 5260 亿美元它成立于 2005 年是这些中东基金里面最年轻的一个
咱以前聊过这个卡塔尔才是真有钱就靠着自己的天然气资源积累了这五千多亿美元的主权财富基金虽然规模来看它排名第九但卡塔尔人口特别少总共才不到三百万人而实际的公民只有三十一万要是折合下来给每个公民能分一百七十万美元你就按百分之三的利息算每人每年光利息就能分五万美元怎么样
他的目标就是为了卡塔尔的长期发展尽可能的摆脱对天然气这些资源的依赖卡塔尔有一个它的 2030 国家愿景计划可以说是整个国家这么多年最宏大的一个战略就是要通过一些非常夸张非常大规模的城市建设经济改革来达到它的可持续发展这钱哪来呢基本上就是通过卡塔尔投资局来出不过这些国内的基建投资只是卡塔尔投资局的一部分
一小部分它更主要的投资还是在海外你看看这个是它投资的一个大致的分布很明显这里边超过一半的都是股权类的投资比如说股票私募这种还有很大一块是房地产具体它投了什么什么投资风格我也只能根据媒体上的一些蛛丝马迹来拼凑一下我的感觉是相对于其他的一些主权基金法刹投资局呢它更喜欢投资一些高端的地产项目就是它更喜欢参与这种高端局
你比如说他之前就买下了英国地产巨头叫金丝雀码头集团 50%的股权成了伦敦最大的地产商之一英国伦敦最顶级的 15 个摩天大楼里边他占了三分之一的股权在曼哈顿和华盛顿也开发了超过 50 亿美元的房产英国的西斯罗机场他持股 20%俄罗斯的圣彼得机场他持股 25%2016 年还赤字 25 亿美元买下了新加坡亚洲广场的一号塔这是截止当时新加坡最大的一笔写字楼交易他还早在 2011 年就收购了法甲球队巴黎圣日尔曼
我估计对足球不太熟的朋友可能都没怎么听说过这个球队它历史上确实不是特别出名但是自从石油老板来了以后那就完全不一样了前几年先后赤巨子买下了姆巴佩内马 梅西这仨你总听过吧把这三个顶级球星放在一个队里头都来罚假踢球你看这个就非常的卡塔尔而且据说卡塔尔投资局现在又瞄准了曼联利物浦热刺这些英超球队好 咱们继续下一个是沙特的公共投资基金简称 PIF
这个基金是成立于 1971 年现在的规模大概是 9250 亿美元它的投资目标我相信大家应该已经猜出来了就是为了沙特的长期发展为了实现经济的多元化符合沙特的 2030 愿景计划
沙特的这个基金呢我觉得是中东这些基金里头战略性最强目标性最强它主要的钱呢不像其他人那样都投资在海外为了分散风险为了财富增长而是更多的投资在国内的项目国内的技术建设有大概 60%的资金都是投资在沙特境内的你就比如说它愿景计划里头最庞大的那个工程 Niam 我感觉咱都已经提了好多遍了各种各样你在科幻片里才能看到的那种新城概念就这些项目需要的这个资金量跟刚才卡塔尔那些就完全不是一个量级了
光 The Line 那一个项目最开始预算就是 5000 亿美元这就整个卡塔尔那个基金差不多的体量了而且后来又发现这个实施难度被严重的低估了现在预计的资金量已经涨到 1.5 万亿美元了这就已经超过沙特基金全部的资产了所以他还得想办法去融资据传言说有些项目可能会通过 IPO 的方式去融资咱也不知道谁投他总之沙特主权基金它有大量的钱都是投在国内这些基建的
除了基建项目以外他最近这两年推动国家摆脱石油经济的一个重心就是体育咱又要说到足球了他在 2020 年的时候就想要收购英超的球队纽卡斯尔两边本来都谈好了结果遭到了英超联赛官方的阻碍就觉得这个主权基金跟沙特政府之间的关系有点不清不楚的太不懂
可能牵扯的政治太多我们可不能让英超的球队成为沙特政府体育洗白政治推广的妻子就把这笔收购给拒了结果呢没过几个月这个收购又莫名其妙的给成功了没有人知道这中间发生了什么但是据说有一个非常大的推动力就是这个沙特王储萨勒曼他站出来威胁英国他就说你们竟然敢阻碍我们正常的市场收购你可别忘了我们之前可是承诺英国 300 亿的投资呢你们自己好
好点两点点于是不知道谁在中间怎么点两点点之后这个收购就成功了当然具体事实到底是什么咱也肯定也不清楚但可以确定的是沙特这个主权基金跟它整个国家的政治是密不可分的最近这两年沙特又把体育推广放到了一个国家非常重要的战略层面就不仅仅是买买欧洲球队那么简单了他要把好的球员都给买过来这也是为什么沙特足球联赛这两年接连签下来的一些有点年长的国际巨星什么 C 罗内马尔本泽马等等
其实你要乍一看 C 罗去的是利亚德胜利内马去的是利亚德新月本德马去的是吉达联合这其实是不一样的球队你可能就以为说沙特可能有好多球队都非常有钱但其实你只要稍微深巴一下你就会发现这三支球队的老板都是一个人是谁呢没错就是沙特主权基金 PIF 他就在两年前刚刚买下了四支沙特的球队
而且为了把这几个顶级巨星扒到沙漠里头来踢球沙特也真是下了血本给出的年薪可以说是惊掉了大家的下巴 C 罗两亿欧元每年这比他整个职业生涯的最高年薪还翻了三倍而且你看他都多大岁数了内马一亿欧元本则马一亿欧元这本则马真是捡个便宜
我跟你说他们接内玛尔用的那个私人飞机都不是什么弯流那种你日常听说很多商业大佬做的而是波音 747 是客机也不知道沙特搞这么大个私人飞机是要在里边踢球吗就有一种把火车当私家车开的感觉除此之外沙特的这个主权基金不是大概还有 40%是海外投资这里边也有不少就是那种政治性比较强的投资
比如说 2017 年特朗普访问沙特的时候王储萨勒曼就说了要给美国投资 400 亿美元用于基础设施的建设这个钱就是从他的主权基金里边出的沙特还在 2018 年的时候说要在 10 年之内投资 300 亿美元到英国就是刚才我们说萨勒曼用来威胁英国的那笔钱再比如说 2021 年的时候特朗普的女婿建了个私募基金这个沙特的 PIF 就往里投了 20 亿美元也是他女婿这个基金里头绝大部分的资金了同样是在 2021 年沙特还给美国刚刚卸任的财政部长的基金投资了 10 亿美元
而去年 10 月份沙特又跟香港金管局也就是这个榜单的第 9 名一起宣布说要建一个 10 亿美元的投资基金你看咱刚刚说这一串投资数字虽然都不大但是多多少少这里边都有一些政治的属性
除此之外呢 PIF 还投了一些海外的股票这个美国的股票数据倒是公开的我看了一下投的还挺多的但都是那种几亿美元的算是小钱吧就与陆军沾一下顺便说一嘴你会发现这些中东的基金他们其实都非常喜欢投私募而不是特别喜欢投股票这种公开市场的证券你知道是为什么吗
其实这里头很重要的一个原因就是为了保密你想很多金融市场你买卖股票都是要被公示出来的即使像沙特这么注重隐私的基金他投了什么美股但全都知道我估计他感觉起来可能就跟毕特鲁芬没什么区别所以他们其实都不太喜欢投资股票而且他们喜欢投私募还有一个原因就是因为他们体量大就给了他们很多讨价还价的空间你想你买个房子要是全款都能谈个优惠价了他们在投私募的时候这么大的体量又不着急退出所以就有更强的话语权去拿到一个可能比别人更好的 deal
好咱们榜单下一个科威特投资局简写叫做 KIA 你看跟韩国的那个汽车巨头企亚一模一样我给你看好了此 KIA 非 BKIA 科威特这个三个字母都是大写的那说明什么呀说明他大他大呀实际上他的资产定 30 多个企亚汽车的市值他管理资产约 9690 亿美元
其实科威特投资区可以说是这些中东基金里的鼻祖了它是 1953 年最早成立的其他中东国家可能也是看着科威特这么成功才纷纷开始成立这些主权基金科威特这边它整体的风格相对更成熟更保守也更透明一些这些中东基金里边也就它把这些财务情况都公开了一些这些钱是哪来的也说的比较明确它把这将近 1 万亿的资产主要分成了两个子基金一般储备基金
用来处理科威特的财政支出和预算还有未来世代基金用来做长期投资长期的财富增长
具体到投资呢其实它并不像沙特卡塔尔那么的大胆大手臂它整体的风格就比较正常很多都投在股票市场有一半以上是在美国然后另外 30%是在欧洲所以这个基金最近这两年好像的投资回报率非常猛毕竟它很多都压在美股上了你看美股从 21 年开始到现在大盘都涨了 70%了而这个科威特投资局的回报率比大盘还要高除此之外呢它还投资了马德里的一个双子塔
这个塔的名字就非常直接叫做 KIO Towers 直译过来就是科威特投资办公室塔到最大的一个中东投资基金了就是阿布扎比投资局 ADAA 管理资产约为 9930 亿美元你看这就已经无限逼近万亿美元的打官了咱们来看看
咱刚才说了阿布扎比跟迪拜一样都是阿联酋里的一个酋长国但不一样的是阿布扎比它真的是石油大户了你想啊它有中东最大的主权基金而且它还不光只有这一个它还有一个穆巴达拉投资公司 3000 亿美元其实就排在全球第 11 它还有
阿布扎比国家能源公司阿布扎比发展控股公司等等这些零零碎碎基金加起来总共大概有 1.7 万亿美元你想想这阿联酋得多有钱对吧它不光有阿布扎比它还有迪拜大家可能感觉就中东这里头沙特出现的比较多政治活动参与的比较积极但是要纯从有钱的角度说我觉得阿联酋才是中东土豪里的土豪
阿布扎比投资局的投资风格整体跟科威特比较类似就是比较成熟也是超过一半在美国还有很大一部分在欧洲这也从侧面说明它比较保守都投资在比较成熟的市场不像沙特胆子那么大要花几万亿在沙漠里头搞事情还在沙漠里滑雪
其实这些财富主权基金对这些国家地区的政府来讲有一点非常隐性的好处可以说是隐形的利益可能很多人都没意识到你知道是什么吗就是它可以降低这些国家地区的借债成本说白了就是能让他们很便宜的借到钱这个主权基金呢就相当于是他们的一个财产证明有了这个财产证明我再去借美元债你看我有这么上千亿上万亿的资产你还怕我还不起吗这样一来呢大家就对他们信任他们的信用就更好这样融资成本就更低就会带来十大时的金融受益
你要知道其实并不是说石油输出国它就一定有钱它就一定能还上钱他们其实也很容易陷入这种石油的诅咒你比如说委内瑞拉 俄罗斯这都是最大的石油输出国之一了但是都违国约就算你这两年靠石油很赚钱但咱也不好说你三五年之后是不是还很赚钱所以并不是因为他们是石油输出国他们发行的债券就可以利率很低但如果你拥有了这么一个庞大的主权财富基金那就实打实的是一个财产证明是个信用评级那确实是可以拿到更低的利率
所以這些國家和地區的主權基金他們就可以非常大膽地去投資基建投資全球去進行更長期的投資同時利用這些財富帶來的背書去借錢然後再加上自己的一些財政收入去應對這些短期性的常規性的支出和開銷這樣一來他們就可以撬動更大的資金池更大的槓桿讓自己越來越有錢你看很多有錢人不就是這麼玩的嗎利用自己的股票做抵押然後去借錢消費這其實也算是有錢人有錢國家的一個金融槓桿原理
不过这里头科威特是个特例你会发现他几乎不借钱债务比 GDP 只有 3%他所有的开支和投资几乎都是从投资局里出这种就属于比较佛系的土豪了好 咱们继续聊榜单上的选手糟糕我一会儿还有点事但是还有这么多精彩的内容没有录呢要不我们下一期
除了中东这些国家除了香港还有谁还有哪些政府能力压他们持有超过万亿美元跻身全球前三他们的钱又是如何搅动全球的金融市场我们下期继续全球十大主权经济