Deep Dive
隆基绿能的现金储备情况如何？
隆基绿能的现金储备非常强大，货币资金高达511亿，资产负债率仅为59%，大幅领先于友商。
隆基绿能在2021年的扩张策略有何特点？
2021年，隆基绿能的扩张策略显得极为谨慎，囤积了大量现金和相对稳健的财务指标，这成为其逆风翻盘的主要动力。
隆基绿能在电池技术上的战略失误是什么？
隆基绿能投入重金打造的HPBC一代产品，因TOPCon技术的持续升级提效而沦为笑谈，最终需改造为N型TBC，导致大量产能投产即改造，改造费用高昂。
隆基绿能的HPBC产品与TOPCon产品的效率差异如何？
隆基绿能的HPBC二代组件端主流量产效率预计为24%，而TOPCon技术主流效率为不足23%，两者效率差异预计在0.6%左右。
隆基绿能的高效组件出货量预计如何？
根据行业数据推测，包括TOPCon和BC二代在内的高效组件，明年出货有效产出整体维持在100吉瓦以内。
隆基绿能为何错失电化学储能市场？
隆基绿能的氢能战略影响了其对电化学储能市场的看法和战略，导致错失了“光储并济”时代。
隆基绿能在硅片领域的战略失误是什么？
隆基绿能坚持182硅片尺寸，导致硅片外销市占率持续下滑，被友商甩在后面，错失了210硅片市场的机会。
隆基绿能在北美市场的失策原因是什么？
隆基北美市场的失策源于组织架构冗余和低效，未能有效应对光伏数字化转型的需求。
- 隆基绿能货币资金高达511亿，资产负债率仅为59%
- 财务指标稳健，成本控制能力强
- 2021年以来扩张谨慎，囤积大量现金
Shownotes Transcript
欢迎收听雪球出品的《财经有深度》雪球国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台聪明的投资者都在这里今天分享的内容叫龙姬绿能这几年带给我们怎样的启示来自侯兵后评过去几年我们原以为龙姬的组建业务是一个王者即便已知龟片式战略将下行原以为过去几年秘而不宣的电池技术是王者即
即便我们知道此举将得罪整个友商原以为过去几年青能战略光伏建筑使弯道超车开启新的增长级即便我们已知此举将失去电化学储能市场的广阔空间原以为过去几年龙姬一如既往的踏踏实实囤粮啃荒无所不能即便我们知道龙姬传媒也总是言过其实龙姬在过去几年
广积粮但是否能够筑墙高墙第一囤粮啃荒或是战略上仅有的亮点龙姬绿能至今依然保持了强大的现金储备
货币资金高达 511 亿傲视群雄资产负债率也仅有 59%大幅领先于友商在过去数年甚至近十年隆基率能稳健的财务指标甚至成本控制能力一直是楷模直到今日隆基率能依托上下游战款带来的大量滚动资金而使有息负债一直保持极低水平财务费用极低甚至为负
而 2021 年开始,龙基率能与友商同期大规模扩张相比显得极为谨慎,以至于囤积大量现金和相对靠谱的财务指标,是其逆风翻盘的主要动力。
这一点无庸置疑但今天我想更多解读龙姬绿能的战略实务第二神秘电池原以为是王者在龟片大本营上输掉面子的龙姬绿能试图想通过电池领域技术迭代重新树立王者地位就有了后来许多秘而不宣并涂抹掉的各种先进电池基地投产的图片先是 Topcon 碎川氧化层顿化接触太阳能电池技术的秘而不宣后来
后来是 HPPC 复合顿化被接触电池一代的再次秘而不宣竟不想似乎都是青铜而今需要扩大朋友圈以支持业务发展龙基绿能确实可以站在时代的风口但是显然一错而错其最终投入重金打造的 HPPC 一代产品即建立在 P 型电池基础上的 BC 产品却因为 TOPCOM 技术的持续升级提效而沦为笑谈
最终也要被改造为 N 型 TPC 及 HPPC 二代投资 30 多几瓦耗费巨资带来的投入却还要花不少钱进行改造而后来投资的 30 几瓦 TopCon 产能虽然是勉励未知但更加定调了其失策和摇摆的战略如果你非要解释为为更强一代的 PC 被接触电池技术做技术准备那 60 多几瓦的产能投产即改造且改造费用不低并不是开玩笑的
总之 秘而不宣 秘了个寂寞第三 高效电池 溢价率之谜龙基绿能的领导层一直在试图证明企业这 PPC 产品相对 Topcon 产品能做出多少溢价率一毛 两毛 甚至四到六毛的豪言壮语我此前一直不理解龙基绿能董事长钟宝生在投资者业绩交流纪要时所披露的四到六毛的溢价率是如何计算的
直到我最近详细拆解了数据之后根据隆基绿能总裁李振国及行业相关数据推测明年 HPPC 二代组件端主流量产效率为 24%左右而隆基溢价率则参考的是 Topcon 技术主流效率为不足 23%的前提下得出了一毛多的溢价率推测但实际上我们知道 Topcon 技术的先进顿化技术也在突飞猛进
而龙姬 BC 二代的效率提升的一大重要因素就是顿化技术的进步正负极复合顿化所以大概率上来说 TOPCAN 产品主流量产效率将与龙姬绿能 BC 二代产品效率差异限制在 0.6%左右甚至以内这就导致了一个问题溢价率不会特别高此外明年高效组件的出货量依然有限
根据全行业数据推测 包括 Topcon 和 BC 二代等在内的高效组件明年出货有效产出整体维持在 100GW 以内此外 在这里我也想强调两件事情首先 隆基绿能的溢价率测算 不应该只是参照组件效率 23%以内的 Topcon 产品这样显示公平 且不能准确反映其产品和竞品之间效率的差异
其次龙姬绿能的宁夏实证案例为高幅照区域还要补足中低幅照区域市场的实证才更有全面参考意义我们不需要过分传媒而需要实实在在否则溢价率之谜永远让人无法满意我其实乐于看到电池效率的大 PK
这是真正的技术进步和穿越周期国际贸易壁垒的保障第四与电化学储能失之交臂我最近一直扼腕叹息的是龙基绿能的氢能战略并不是完全不看好氢能而是因为龙基的氢能战略影响了对电化学储能市场的看法和战略使之错失了光储冰季时代这个时候有人说发展晚了丁行了我这里
只想讨论过去的战略问题青能战略的失误同样可以参照光复建筑领域的投入过于超前而忘却了眼前的繁花似锦了第五 规骗领域负重前行我一直不理解龙姬绿能为何不做电化学储能而孤注一致发展轻储能业务我也同样不理解坚持一八二方骗而拱手将市场让予友商是何等的荒谬与偏执
有人说龙姬是因为无法提升硅片尺寸至 210 或者代价更大所致而龙姬却坚称 210 自己可以轻而易举地去做但事实却是龙姬绿能硅片外销市占率的持续下滑
并远远为友商甩在后面而曾经坚定的盟友也一度站到了 210 阵营之上同时 210 的友商们也生产 182 硅片甚至组建两个市场通吃这十分难以理解第六新一轮资本开支不少虽然
龙基率能在 BC 二代上效率优势确实要比 TopCon 有商要大一些但是并没有预期的要高出 1%的效率来而龙基率能要投产大量 BC 产能包括改造都要花比较大的费用而 TopCon 的提效成本可能要小得多这就决定了短期这场高效组建的战役还难以结束直到真正拉开效率的差异为止第七北美市场屡屡折戟沉沙
隆基北美市场的失策正是源于组织架构冗余和低效所致在光伏数字化转型的大背景下畅通产业链智能化数字化和可追溯管理实在必行而隆基此前据传养了许多战略人士却在北美市场反复折戟沉沙令人不解每每想到隆基绿能的这些总是扼腕叹息不吐不快
我想这也是萦绕在 80 多万股东心中的不解和愤懑吧