Deep Dive
Why did Japan's decision to end negative interest rates in 2024 have a significant impact on global markets?
Japan's decision to end its negative interest rate policy in 2024, with a 10 basis point hike in March and a 15 basis point hike in July, marked the first rate increase since 2007. This shift reversed the yen carry trade, where international investors borrowed low-cost yen to invest in higher-yielding assets like Japanese stocks, U.S. Treasuries, and U.S. tech stocks. The narrowing U.S.-Japan interest rate differential led to a retreat from these assets, causing sell-offs in Japanese equities, U.S. bonds, and tech stocks. However, the impact was short-lived as markets anticipated Japan's cautious approach to further rate hikes.
What were the key focuses of China's third 'National Nine Articles' (国九条) in 2024?
The third 'National Nine Articles' in 2024 focused on improving the quality of assets in the A-share market by raising listing standards, increasing delistings, and regulating shareholder dividends and share reductions to protect small investors. It also aimed to attract long-term institutional funds, such as insurance capital, into the market. These measures led to a surge in large-cap stocks, with the CSI A50 Index rising nearly 7% in a month, while small-cap stocks initially underperformed but later rebounded.
How did the ETF fee reduction trend in 2024 benefit investors?
In 2024, China's ETF fee reduction trend significantly lowered costs for investors. Management fees for ETFs dropped from an average of 0.5% to 0.15%, a 70% reduction, while custody fees were halved from 0.1% to 0.05%. This made ETFs more attractive for both short-term trading and long-term holding, as they offer transparency, flexibility, and now lower costs. However, not all ETFs reduced fees, so investors still needed to compare costs.
What drove the rapid expansion of China's ETF market to over 3 trillion yuan in 2024?
China's ETF market expanded rapidly in 2024, growing from 2 trillion yuan at the end of 2023 to over 3 trillion yuan by September. This growth was driven by 'mystery funds' that intervened to stabilize the market during downturns, using broad-based ETFs like the CSI 300 as key tools. These interventions boosted investor confidence and attracted significant capital inflows, with the top three CSI 300 ETFs alone reaching a combined size of over 700 billion yuan.
Why did the Federal Reserve's 50 basis point rate cut in September 2024 initially cause a market sell-off?
The Federal Reserve's 50 basis point rate cut in September 2024, the largest in its history, initially caused a sell-off in U.S. stocks and gold. Markets interpreted the aggressive cut as a sign of impending economic recession, leading investors to favor cash over riskier assets. Additionally, stocks and gold had already seen significant gains in anticipation of the rate cut, prompting profit-taking. However, subsequent economic data alleviated recession fears, and further rate cuts in November and December supported a recovery in both asset classes.
What was the impact of China's September 24, 2024 policy shift on the A-share market?
China's September 24, 2024 policy shift, which included a reserve requirement ratio cut, interest rate reductions, and new liquidity tools, injected significant liquidity into the market. This led to a surge in A-share trading volume, with daily turnover jumping from 500 billion yuan to 2-3 trillion yuan. The rally was driven by a flood of retail investor participation, particularly in tech and brokerage sectors, with the STAR 50 Index ETF gaining nearly 60% in six trading days. However, the rally lost momentum due to a lack of follow-up fiscal measures.
How did the 'Trump trade' influence global markets in 2024?
The 'Trump trade' in 2024, triggered by expectations of Donald Trump's potential policy changes, influenced global markets by favoring U.S. stocks, the dollar, and Bitcoin, while pressuring gold and U.S. Treasuries. Investors anticipated that Trump's proposed tax cuts and tariffs would boost U.S. equities and inflation, leading to higher Treasury yields. This trend was particularly notable in the U.S. stock market, where demand for S&P 500 and Nasdaq ETFs drove up their premiums.
What caused the 10-year Chinese government bond yield to fall below 2% in December 2024?
The 10-year Chinese government bond yield fell below 2% in December 2024, a historic low, due to expectations of further rate cuts and strong institutional demand for bonds. The yield dropped by 33% year-to-date, while long-term bond ETFs like the 30-year Treasury ETF surged 16%. The imbalance between high demand and limited bond supply fueled a bond market rally, though further significant yield declines were seen as unlikely given the already low rates.
- 日本央行在2024年3月和7月加息，结束负利率政策
- 日元套利交易逆转导致日股、美债、美股科技股和黄金面临抛压
- 市场预测日本央行不会过猛加息，美日利差依然较大，日元套利逆转规模暂时有限
Shownotes Transcript
欢迎收听雪球出品的《财经有深度》雪球国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台聪明的投资者都在这里今天分享的内容叫盘点年度金融八大事件来自隔壁老头 2024 年就要结束了我最近写了一个年度盘点盘点一下今年对我们基民影响最大的八件事
每一件背后我们都在见证历史但我们的重点并不是复盘事件本身而是从里面总结经验历史经常重演如果以后再次发生类似情况我们应该如何应对话不多说现在开始吧我按照大致的时间顺序逐一展开一日本结束复利率 2024 年 3 月 19 日日本正式宣布加息 10 个基点
将关键利率从负值上调至 0%这是日本自 2007 年以来长达 17 年内的首次加息至此日本自 2016 年以来为期 8 年的负利率政策终于宣告结束 7 月底日本再度加息 15 个基点
而这正好发生在美国即将要进入降息周期的当口特别是日本 7 月的意外加息给全球市场带来了一个重要的交易逻辑就是日元套利交易逆转简单说就是之前有大量国际资金在疯狂借贷几乎零成本的日元去买各种高收益资产实现套利目的这些高收益资产既包括收益于日元贬值趋势的日股
也包括高息收益的美债还包括趋势确定性比较强的美股 AI 龙头以及黄金现在随着每日利差缩窄的趋势这些套利交易在反向撤退日股美债美股科技巨头乃至黄金都面临抛压事后来看日股美债
那只确实都遭遇了一波猛烈抛售黄金也有一定的下跌但幅度相对较小而所有这几类资产很快又都止跌回升了很大一部分原因是市场预测日本央行考虑到本国经济承受力不太会过猛加息每日利差依然还比较大所以日元套利逆转规模暂时有限
明年美联储大概率还是会整体降息而日本央行很可能会再次加息但这个利差收敛的速度依然会偏慢毕竟美联储明年整体降息的幅度有限日本加息同样不敢过猛所以即便到时候日元套利交易逆转卷土重来也只是短线冲击对前面提到的几类相关资产没必要太过惊慌
二 第三次国九条发布 这对 A 股来说是个里程碑 2004 年第一次国九条发布 2014 年第二次 今年 2024 年第三次 正好每隔十年一次从长线维度看 国九条往往会改良整个 A 股生态 所以后面也总是会出现一轮 A 股超级大牛市
这次新国九条市场最关注的就是两块一个是提高资产端的质量比如提高上市标准加大退市力度严禁宽出并且规范股东分红减持等一系列容易侵害中小投资者权益的行为
提高股息率让 A 股更有投资价值另一个是引入增量资金比如引导险资等中长期资金入市所以当时奔着价值回归的期待 A 股的反馈相当直接一边是大盘股强劲上攻一边是小微盘全线溃散中正 A50 ETF 易方达等跟踪的重症 A50 指数
作为大盘股指数的核心标的之一在随后一个多月时间持续上涨近 7%而同期全 A 等权指数只涨了 2 个多点大盘股指数显著跑赢市场平均水平当然后面对退市新规误解的纠偏又让小盘股指数快速修复中正 2000 指数 ETF 等产品再次展现了较大的收益弹性 A 股经常会因为某个热点事件
突然出现一波风格或者主题类的机会比如大盘白马中小盘或者国产替代央企改革等等如果熟悉整个指数体系知道这类风格或主题所对应的指数我们就可以反应更快找到相应的 ETF 去参与不错过这波热点事件带来的波段机会三
ETF 降费大潮今年公募基金降费力度之猛也是历史罕见 3 月 15 日证监会发文强调要提升投资者的长期回报其中扎实推进公募基金行业费率改革稳步降低行业综合费率水平就是一个关键举措所以今年以来基金公司纷纷宣布调低 ETF 产品的费率不
部分基金公司的新发产品也都直接采用了最低费率模式比如管理费率之前 ETF 普遍是年化 0.5%这波降费后大多下调到了 0.15%下调幅度达到 70%托管费率也从之前的年化 0.1%砍半到 0.05%但并不是市面上所有 ETF 都这么降所以我们在挑选时依然还得留意一下费率情况
相比之下那些指数大厂在这轮降费中表现得更积极指数化投资已经是必然的趋势 ETF 持仓明确且买卖灵活如今持有成本又大幅下降不管是做波段交易还是长期持有有史都更加明显了如果对 ETF 还不熟悉的得赶紧把这块布起来了
4. ETF 规模狂飙突破 3 万亿国内 ETF 规模在今年高速扩张去年底国内 ETF 总规模才刚到 2 万亿而到今年 9 月底规模就迅速突破了 3 万亿这里面最大的因素就是神秘资金的脱底行为以及这个示范效应所带来的大笔资金进入
今年神秘资金多次进场脱底即是纠偏而主流宽积 ETF 成了就是脱底的关键工具于是我们今年频繁看到这样一幕就市场恐慌下行时一些主流宽积 ETF 突然放量拉升然后带动整个市场情绪起稳这里面最典型的代表就是护身 300 的几个核心标的包括总规模排前列一方达华夏
但总的来说
护身 300 依然是首选所以每次市场跌到一定程度投资者预感接下来会有一波脱底时一个比较好的应对措施就是买入护身 300 这样最有可能被互助进而率先拉升的指数 5.美联储开启降息周期从 2022 年 3 月起美联储接连加息将联邦利率从 0.25%一路加到 5.50%整整加了 525 个基点
是美联储历史上七轮加息周期中加息幅度最猛烈的一次 2024 年 9 月 19 日美联储正式结束了这场堪称史无前例的加息周期并正式开启新一轮降息周期而且首次降息就直接降了 57 点把市场吓了一跳一般情况下美联储降息是利好美股和黄金的结果那一晚美股和黄金全线收跌原因就是 50 个基点的降息幅度太大
以至于让市场以为美国经济要衰退了
所以才给出这样的强力刺激在衰退情境下资金往往是现金为王不管是股票还是黄金都可能会面临抛售另外还有一个因素是市场对这次降息已经预期太久了在这之前美股和黄金已经有了一轮非常可观的涨幅也就积累了大量的盈利盘但消息落地后资金阶段性止盈的动力就很强了
当然这些也同样都是短线逻辑再往后接连出炉的美国经济高频数据打消了市场对衰退的担忧 11 月 7 日和 12 月 19 日美联储又接连降息 25 基点
而美股和黄金也都受益于美联储的持续降息走出了整体上行的行情总之这次的经验就是在降息大趋势下对美股和黄金的短线冲击所带来的回撤往往都是上车机会 6.924 信号大转向 9 月 24 日一场罕见的重磅发布会临时召开打出了一套超预期的政策组合拳包括降准降息
首创互换便利和上市公司在贷款两大工具给市场注入强大的流动性政策信号由此大转向整个市场为之一振大量投资者和资金迅速被吸进 A 股甚至把交易所系统挤当机券商开户量暴增 A 股每日成交额从之前的 5000 多亿迅速飙到两三万亿
本质上这波行情的根本驱动因素就是骤然俱起的巨大资金体量特别是大量个人投资者的情绪和资金被带动起来但市场最终还是需要基本面预期去支撑可由于当时财政出招尚未明确市场也就很快上攻伐力了在这种骤然而起的行情中什么方向长得好呢由于市场风险偏好的抬升以及对后市行情的看好
科技以及券商方向展现了更强的进攻弹性科创版 50ETF 等跟踪的指数在这短短 6 个交易日里涨幅高达近 60%
之后 12 月的两场会 再次释放了超预期信号 但因缺乏具体细节 市场暂时还是保持观望 12 月初以来 中正红利指数相比于沪深 300 创业板纸都有较明显的超额收益体现了这段时期资金整体偏防预的选择 7 特朗普交易 11 月 6 日对岸人士基本尘埃落定
实际上全球市场早在 7 月 15 日一颗子弹擦过普普的幼儿开始就启动了一轮显著的特朗普交易行情市场普遍认为假如他的减税关税等一系列主张大概率会利好美股美元比特币潜在的高通胀也会促使美债收益率上行美债下跌而黄金偏空所谓的特朗普意就是资金按照这个逻辑展开趋利避害
当然对国内投资者来说更多的关注点还是在美股今年去买标普那指的人
很多这也导致了相关 ETF 的场内溢价明显变高了 8 月 10 年期国债收益率下破 2%12 月 2 日 10 年期国债收益率首次下破 2%创下了 2002 年以来的历史新低截至 12 月 20 日 10 年期国债收益率的年内下行幅度达到惊人的 33%而波动性较大的长端债标的 30 年国债 ETF 年内涨幅
高达 16%背后的逻辑就在于江西趋势会让国债收益率有动力下行这
这意味着债券价格有明显的上涨趋势所以机构资金的配置需求很旺但债券供给缺少这个供需关系失衡催生了这轮罕见的债券大牛市而这个趋势眼下依然还在继续当然对十年期国债收益率来说 2%是一个标志性的关口下破 2%意味着当前国债收益率已经处于历史性的低位后续进一步大幅下行的空间会变小了
当前市场也已经比较充分地进入了明年的降息预期债市积累了这么高的涨幅接下来机构对债市虽然赞不看空但对收益的预期也会有所降低了 2024 年我们见证了很多历史即将到来的 2025 年一定会比今年更加热闹
海外的风云变幻国内的增长破局会给资本市场带来更大的不确定性以前大家面对不确定性总是习惯把头缩回去存银行买股收理财
但降息趋势让这件事的性价比越来越低所以最后还是要重新把头伸出来慢慢适应这个世界的气温变化学习如何应对市场的波动并且从波动中争取收益到目前为止你们肯定都发现了不管是国内还是海外不管是股市债市还是大宗商品
没有一类资产是可以高枕无忧的或许把我们的持仓作为一个组合去管理做好大类资产和不同地域市场的分散均衡可以帮助我们更从容地去应对未来诸多的不确定性