Deep Dive
为什么澳洲矿企在2025年面临显著的资本开支倒退？
澳洲矿企迫于现金流压力，出现了显著的资本开支倒退，表现为减产和关停。部分原因是新矿成本较高，导致投产即亏损，债务吸干现金流。此外，力拓计划以67亿美元收购阿卡迪姆锂业，但阿卡迪姆锂业旗下项目多数延期，现金流紧张。
2025年青海盐湖的锂资源供给为何显著扩张？
青海盐湖的挖矿成本显著低于市场价格，使其在2025年能够继续扩张。依托盐湖和汇信两家骨干企业组建的中国盐湖集团，显著推动了青海盐湖产能释放，察尔汗盐湖产能达到10万吨，接近上限。
阿根廷盐湖在2025年的供给情况如何？
阿根廷盐湖经历了延期和产能爬坡，尽管资源品位优质，但新矿成本较高。2025年，阿根廷的增量供给主要来自赣锋锂业的Mariana项目，但整体供给已经开始断档。此外，阿根廷锂业计划从加拿大迁至瑞士，赣锋锂业承诺三年内不收购公司控制权。
智利国有化新模式对SQM的影响是什么？
智利国有化新模式在SQM示范运行，SQM与智利国家铜业Codelco成立的合资公司于2025年初生效，Codelco持有50%+1股的股权，并获得合营公司约70%的运营利润，导致SQM净利润较此前砍半。
非洲锂矿供给在2025年面临哪些挑战？
非洲锂矿供给面临冰火两重天的局面。部分项目因追求极致速度导致难产，许多小矿商因现金流不足导致勘探资源停滞。尽管赣锋锂业的Goulamina项目投产，马里成为非洲第二大锂矿供给国，但整体供给开始断档。
中国在2025年的锂资源供给预期如何？
中国2025年预期锂资源产能达到53.72万吨，大幅超越智利并将赶超澳大利亚，成为世界领先的锂资源供给国。青海盐湖产能显著扩张，但西藏盐湖因环境问题开发缓慢，江西锂云母因高成本和环保问题处于停停开开状态。
2025年全球碳酸锂供需缺口的变化趋势是什么？
2025年全球碳酸锂供需缺口减小的趋势是确定的，但全年维度仍无法扭转供给过剩的局面。基于淡旺季轮替和事件冲击，可能局部短暂进入紧平衡状态。碳酸锂价格不会出现大单边繁荣，更多可能是脉冲波动。
2026年锂资源供给规划为何几乎断档？
2026年锂资源供给规划几乎断档，主要原因是资本开支倒退对远期供给的影响。2026年规划新增产能下降至22.4万吨，增速仅为10%，且很大一部分来自欧美的虚拟规划。
2025年碳酸锂价格的主要驱动因素是什么？
2025年碳酸锂价格主要受供给过剩和库存转移的影响。过剩时表现为库存积压在上游锂业，趋向紧平衡时，中下游企业将库存备货应对涨价，可能迅速推高碳酸锂价格形成单边趋势。
锂业股票在2025年的潜在运行剧本是什么？
锂业股票在2025年可能跟随碳酸锂价格脉冲阶段的基本面昙花时刻上行，随后震荡回落，呈现底部逐渐抬高波动向上的状态。机会来自于波动，但也具备趋势，尤其是市场喜欢预判的资金较多。
- 澳洲矿企现金流压力导致资本开支倒退，减产关停矿山
- 新矿成本普遍高于市场价格，投产即亏损
- MRL公司收购Bald Hill矿山后又暂停运营，反映澳洲锂矿企业普遍困境
Shownotes Transcript
欢迎收听雪球出品的《财经有深度》雪球国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台聪明的投资者都在这里今天分享的内容叫《理解 2025 年供需变化,用什么姿势困境反转》来自因外斯厅小明 2025 年全球理资源供给变化趋势澳洲矿企迫于现金流压力出现了显著的资本开支倒退减产关停
其他区域来不及刹车的再建项目继续释放产能这无关挖矿成本能及时收手的远期项目资本开支润得很快延期暂停挖矿成本显著低于市场价格的区域仍然可以扩张 2025 年青海盐湖尤为显著一般情况下新矿成本较高澳洲老矿已经预演了部分新投产项目面临的运营困境投产及亏损债务吸干现金流此外
利拓计划以 67 亿美元收购阿卡迪姆理业越居世界顶级锂矿商之一奥凯姆和 LIFE 两大矿商合并的阿卡迪姆理业才短短一年现金流就烧不动了旗下项目多数延期此项收购预计 2025 年中完成铁矿巨头利拓或将给这些项目充值推动产能在远期加速释放奥
澳洲矿区先讲个真实的段子来反映澳洲矿山运营的困境 2023 年 11 月 MRL 收购了 2018 年破产的 Botel 项目并快速推动其复产 2024 年 11 月 MRL 宣布该矿山暂停运营雅宝和 MRL 的 Virginia 项目产线建完但不起用 Pubar 关停高成本的项目置换扩产低成本的项目
干封和 MRL 的 Marion 转向高品位策略降低产量并放缓投资地下开采阿卡迪姆的 Kathleen 官亭 Finance 作为澳洲首个投产的绿地项目首次生产到停产不足一年以上在产项目全部波及况且现金流压力带来了澳大利亚产能的负增长
现在压力给到 2024 年两个新投产的矿山 SQM 的 MT Harlan 成本水平尚可 Liantown 的 Kathleen Valley 项目由于采用地下开采成本偏高现金流可能苟不住面临老矿相似的运营困境此前雅宝收购该项目被狙击后续也许还要寻觅其他矿商再卖一下澳洲矿企面临的情况是普遍的其他地区凡是成本曲线打不过澳洲老矿的
因为统计口径问题可能只是没说的这么明白而已南美矿区阿根廷盐湖经历了各种延期和漫长的产能爬坡 12 至 18 个月终于形成了规模尽管资源品位算得上优质
但新矿成本依然较高一个典型的案例便是紫金矿业的 3Q 盐湖 2023 年底试车之后就没有然后了诸多原因之一就是成本 2024 年下半年普向制铁的 Selda Oro 盐湖和埃赫曼的 Sanctuary of Retons 盐湖完工令人奇怪的是青山集团帮埃赫曼建好之后就转让权益跑路了阿卡迪姆持续顺延了其在阿根廷的两个盐湖项目
等待利拓接手后再看规划阿根廷 2025 年的增量供给除了不一定启动的 3Q 盐壶还有干封李燕 2024 年抵制生产的 Marian 的项目整体来讲阿根廷供给在 2025 年已经开始端当了
此外,2025 年阿根廷理业计划从加拿大迁至瑞士其合作伙伴干封理业承诺三年内不收购公司控制权有点此地无银了二者控制了阿根廷远期约三分之一的产能 SQM 与智利国家同业 Codeco 成立的合资公司于 2025 年初生效 Codeco 持有 50%加一股的股权并获得合营公司约 70%的运营利润
简约理解为 SQM 经利润较此前砍半基于成本世界领先的 Ethcom 掩护 SQM 在 2025 年进一步扩产 4 万吨达到 28 万吨但产量只引人为 23 万吨智利国有划薪模式在 SQM 示范运行随即展开广泛的招标活动数十个项目采用国有家合营模式招标包括利拓 LG 普象埃赫曼雅宝 SQM 比亚迪干风
武矿 天奇 中伪等数十家国际企业受邀投标在远一点的远期形成供给支撑玻利维亚则刚刚结束了为期两年的招标活动规模较此前报道有所下降同样在远期形成供给巴西矿山优质的资源和独特的位置受到美洲 欧洲以及中国企业的追捧
勘探储备项目都在有条不紊地推进非洲矿区作为非洲首要理矿供给国金巴布为主要产能扩张来自雅化集团的 Camativi 项目两期建设均在 2024 年顺利投产由于透理常识盈利能力低且产线分离中矿资源暂停了 Bikey 的透理常识采矿作业但华有股业的 Arcadia 混合矿无法以此降本随着干封理业世界级矿山 Gulamina 投产
马里晋升为非洲第二大礼矿供给国。2025 年初,海南矿业的巴高尼项目也将投产,但非洲的资源开发有点冰火两重天,部分项目此前追求极致速度,边看边见遭遇反噬项目难产。许多小矿商由于现金流不足,导致繁荣兴起的勘探资源陷入停滞,查无此人,非洲供给也开始断档了。
中国矿区中国 2025 年预期产能已经达到 53.72 万吨大幅超越智利并将赶超澳大利亚成为世界领先的"理资源供给国"与新能源地位相匹配甲肥灰、易灰、易锈低成本的青海盐湖供给再上新台阶抛开品质只谈成本依托盐湖和惠信两家骨干企业组建中国盐湖集团显著推动了青海盐湖产能释放
青海汇信作为接盘盐糊化工板块重组的主体本应从市甲那产业的下游深加工但新建 2 万吨产能查尔汉盐糊产能达到 10 万吨已经接近上限
青海地区 2025 年大幅扩张后供给暂时断档青海盐湖资源的扩张会直接冲击广汽锁定价体系下的碳酸锂价格西藏盐湖由于环境问题跑流程的时间非常非常非常长低品位高成本的江西李云母处于停停开开停停的削定恶状态
跟随碳酸锂价格在较大的预值内展现出极高的供给弹性宁德时代亲身体验了矿企不是说关停就能关停应当注意到一些江西主力矿山出现品位下降乃至资源枯竭的问题进一步推高整体成本尽管锂价提升后扩产潜力还在但锂渣、尾矿库等环保问题仍无解决办法湖南郴州作为下一个锂都采用全产业链绑定入住的模式
或在 2025 年释放供给四川资源开发在上层引导上明显提速但实际落地的开发进度和成本水平显著受制于当地的自然和人文因素内蒙资源主要由干封理业通过一体化产业链的形式进行开发速度较慢
新疆大洪流滩搞了很大规模的一体化项目由于某些因素在溯源方面可能会排除在国际化新能源产业链外但并不能将其供给排除掉北美矿区欧洲矿区欧美能及时收手的远期项目资本开支润得很快毫无意外全部延期并且不只是顺延一年真
真想做事的等待许可和糊弄环保的时间消耗大家都懂从理资源供需变化到碳酸锂与锂液股票价格变化接下来让我们聊聊具体数字建成产能尽管不能直接参与到供需价格测算中但能够直观体现未来 PPT 节奏和各区域发展趋势
从 2024 至 2026 年各区新增产能规划来看 2023 年已建成产能 139 万吨此前规划 2024 年新增产能 88.3 万吨实际增 31.7 万吨 2024 年
实际已建成产能 171 万吨预期 2025 年新增产能 44.8 万吨增速 26%推断 2026 年规划新增产能进一步下降至 22.4 万吨增速 10%
且其中很大一部分来自欧美的虚拟规划 2026 年李资源供给规划几乎断档这就是资本开支倒退对远期供给的影响再看实际产量综合考虑项目投产时间调试爬坡产能利用率等因素
笔者通过非常粗略的精细计算 2025 年实际产量增量约为 20 万吨总产量达到 150 万吨 2023 年和 2024 年的产量数据约为 100 万吨和 130 万吨供给聊到这不能说是详尽最起码是算无一策了接下来就是紧张刺激的需求拍数字
这次不续到基本面了直接上计算器假设全球消费电子以及波陶润滑脂医药等传统工业需求量稳定且保持 3%的增速动力电池按照三元铁锂三气开需求数字主要是拍新能源汽车和储能的增速 2023 年全球锂离子电池总体出货量 1202.6GWH
传统工业需求量约为 13 万吨对应全球碳酸锂需求量约为 91 万吨 2024 年对应全球碳酸锂需求量约为 113 万吨 2025 年假设全球新能源汽车增速 20%储能增速 40%对应全球碳酸锂需求量约为 136 万吨不妨把 2026 年的数字也模糊的拍了大约是 157 万吨敲黑板你们最想看的在这里首先
明确 2025 年全年维度并不能立刻扭转供给过剩的局面但供需缺口减小的趋势是百分百确定的基于淡旺季轮替胡适见冲击可能局部短暂晋升为紧平衡状态但只是昙花一现碳酸力价格不会出现大单边繁荣更多可能是脉冲向上或者向下
机会来自于波动而非趋势资本开支倒退的影响将在 2026 年及远期开始显现预计 2026 年达成实质上的供需平衡随后快速进入紧平衡及短缺状态
需要注意的是库存转移,过剩这两年是买方市场,表现为库存积压在上游理业,并开套保空单狗命,当趋向紧平衡时,中下游企业将库存备货应对涨价,并开套保多单锁价,可能。
该过程会迅速推高碳酸锂价格形成单边趋势 15-20 万标志性事件可能是广汽所开放品牌交割顺应买方真实需求 2025 年碳酸锂价格仍然受制于供给过剩但李叶股票在过去已经完完全全 price 印了一切黑暗
非常标准的困境反转时刻潜在的运行剧本跟随碳酸力价格脉冲阶段的基本面昙花时刻上行随后震荡回落呈现底部逐渐抬高波动向上的状态机会来自于波动更多一点但也具备趋势尤其贵市场喜欢预判的资金实在太多了
至此,2025 年全球理资源供给变化趋势,各区域挖矿节奏的变化,从供需变化看碳酸鲤与鲤业股票价格变化,矿工办,奉上。