Deep Dive
为什么第二次世界大战的经验对今天的投资者仍然有参考价值？
第二次世界大战提供了观察乱世中资本市场的绝佳机会，尽管全球性战争在原子武器时代已难以再现，但局部混乱的社会状态下的资本市场反应仍有借鉴意义。技术进步，如原子武器和卫星，使得全球战乱难以同步再现，但地区性混乱仍可能发生。
在第二次世界大战中，哪些技术手段使得全球战乱难以再现？
原子武器让核大国拥有了同时摧毁所有文明的能力，而无数的卫星使得各国惯用的突袭技巧无所遁形。这些技术手段使得大规模常规部队的隐蔽和突袭几乎不可能，从而降低了全球战乱的可能性。
在第二次世界大战中，现金和债券的表现如何？
无论在战胜国还是战败国，现金和债券基本上都是本国最糟糕的投资品种。战败国因超级通胀摧毁了现金和债券的购买力，而战胜国也因通胀丧失了部分购买力，其他资产表现更优。
在第二次世界大战中，股票在战胜国和战败国的表现有何不同？
在战胜国，股票虽然历经起伏，但仍保持了几乎最高的投资回报。而在战败国，股票往往变得严重折价甚至一钱不值，投资者趁早卖出股票是明智之举。
在第二次世界大战中，不动产的表现如何？
在战胜国，不动产完全保持了购买力。但在战败国，如战后日本，不动产可能因政策变化而变得几乎一文不值，如道格拉斯·麦克阿瑟以极低价格强行收购土地。
在第二次世界大战中，黄金、珠宝和艺术品的表现如何？
在战胜国，黄金、珠宝和艺术品自不必说，在战败国也往往能保住持有者的财富，前提是不被掠夺。然而，德军占领期间，许多黄金、珠宝和艺术品成为了战利品。
为什么今天的投资者不必担心下一次世界大战的到来？
由于核武器的毁灭性，第三次世界大战的爆发概率极低。即使市场因担忧核大战而下跌，投资者最好逆势买入，因为如果核大战不爆发，投资者将获利；如果爆发，现金和其他资产也无用。
在第二次世界大战中，战争的迷雾如何影响资本市场的判断？
战争的迷雾使得投资者在微观和宏观层面都难以做出准确判断。微观层面，信息混乱，媒体受管制，小道消息不准确；宏观层面，即使知道战争进展，也难以预测结果，如德军闪击苏联的成功并未预示战争的顺利推进。
科学技术如何改变了人类社会的战争格局？
科学技术，特别是原子武器和卫星技术，使得全球战乱难以再现，人类社会进入“要么不打世界大战、要么共同毁灭”的新时代。此外，工业革命后的人均GDP增长和马尔萨斯陷阱的突破，也改变了历史规律。
人类社会的未来战争趋势如何？
随着科技发展和人类文明的进步，困扰人类数千年的战争可能会慢慢消失。然而，如果人类无法控制自己，仍有可能用一场毁天灭地的大战摧毁文明。历史掌握在每个人手中，避免战争需要每个人的努力。
- 二战是研究战争时期资本市场反应的独特案例
- 巴顿·比格斯的著作提供了宝贵的历史资料
- 从中可以学习有用的投资经验
Shownotes Transcript
欢迎收听雪球出品的《财经有深度》雪球国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台聪明的投资者都在这里今天分享的内容叫当投资遇到战争来自陈嘉禾在人类近代史中第二次世界大战提供了一个绝佳的观察乱世中资本市场的机会一方面第二次世界大战时人类社会已经有了非常发达的资本市场另一方面
另一方面第二次世界大战中的世界又足够混乱而这种全球性的混乱在人类步入原子武器时代以后几乎消失不见二战的烟园已经消散许久当时的历史经验已经淹没在图书馆那不满灰尘的书架中
所幸巴顿比格斯在他的著作《财富、战争与智慧》《二战股市风云录》艺术中又把这段历史清清楚楚地复述出来取书观之让人不胜唏嘘那么从二战的发展和其中股票市场的波动今天的投资者又能学到哪里有用的经验呢就让我意义到来
当年的混乱难以再现第二次世界大战是人类历史上最后一场使用常规武器的全球性战争
在此之后人类社会步入了原子武器时代今天对于手握核武器的大国来说我们已经很难看到甚至很难想象当年的那种全球性灭国之战因此第二次世界大战能够给投资者带来的经验更多是基于局部混乱的社会状态下资本市场会做何反应而不是在下一场全球战争中资本市场会如何表现随着技术的进步至少有两种技术手段让
让第二次世界大战那种全球战乱的情况很难同步再现原子武器让核大国拥有了同时摧毁所有文明的能力而无数的卫星让第二次世界大战中各国惯用的突袭技巧无所遁形在第二次世界大战中许多战役在展开之前都试图尽量迷惑对手
从而将战争从残酷的拉锯战转变为一边倒的顺风局日本突袭美国的珍珠港事件德国突袭苏联的巴巴罗萨计划以及盟军在诺曼底的登陆之前都进行了非常优秀的伪装打了对手一个措手不及但是在今天满天都是卫星的时代这种大规模常规部队的隐蔽和突袭至少对于大国来说几乎已经毫无可能
俄乌战争就是一个很好的例子如果大国之间选择常规战争那么必然是一场两败俱伤的消耗战而如果大国之间选择核战争又必然是两败俱伤的消耗战当战争的决策者意识到发动战争唯一的结果就是互相消耗而不是靠先发制人可以占到便宜时战争爆发的概率也就大大降低这就好比我们在生活中常见的派出所宣言
不要打架打输住院打赢坐牢而这种利弊均衡的格局也正是二战以后的几十年中人类社会保持了相对和平的根本原因当然概率低并不等于
那么
那么至少在投资工作中我们大可不必担心下一次世界大战的到来这正如一个著名的逻辑所说如果市场因为担忧核大战而下跌那么你最好逆势买入因为如果核大战不爆发那么你就赚到了而如果核大战爆发那么你留着现金和其他资产也没啥用战争的迷雾在二战持续的许多年里战争的迷雾始终笼罩在资本市场之上
在今天当我们回过头来观看二战的进程似乎比较清晰日本进攻美国德国进攻苏联都是望自尊大的愚蠢行为但是在当时资本市场的参与者很难判断战争的进程究竟会如何推进这种战争的迷雾可以体现在微观和宏观两个层面
在微观层面投资者得到的信息总是混乱的媒体在许多交战国会受到严格的管制即使不受到管制
许多媒体也搞不清前线究竟发生了什么依靠小道消息得来的情报更加不准确尽管前线如果吃了大败仗溃败下来的士兵会散布流言但是这些消息究竟有多准确只有天知道而在宏观层面即使人们知道战争在如何进展他们也很难做出准确的判断
德军闪击波兰成功了现在闪击苏联又获得了成功击溃了几百万苏军这代表战争会顺利进行下去吗至少当时的德国股市如此认为但是后来的结果却让他们大失所望美军在珍珠港一败涂地美国投资者觉得天都要塌了但是事实却并非如此
所以 如何在战争的迷雾中做出准确的判断这道难题不仅难住了许多二战时期的人们也难住了许多在今天遇到社会突发事件迷雾的投资者跌宕起伏的四种资产在二战中 人们的资产主要可以分为四个类别现金和债券 股票 不动产 黄金珠宝和艺术品在不同的国家 不同的资产类别体现出不同的表现
首先 无论在战胜国还是战败国现金和债券基本上都是本国最糟糕的投资品种战败国字不必说战败前垂死挣扎引起的超级通胀摧毁了几乎所有现金和债券的购买力即使是在战胜国现金和债券也因为一定的通胀而丧失了不少购买力而同时其他资产往往表现更优所以 无论国家战胜还是战败
现金和债券都是很糟糕的投资股票的遭遇则在战胜国与战败国截然不同在战胜国股票虽然历经起伏但仍然保持了几乎最高的投资回报在战败国股票则往往变得严重折价
甚至一钱不值对于这些国家的投资者来说趁早卖出股票和非正义的侵略战争做个了断是当时的明智之举对于以房屋和土地构成的不动产在战胜国他们完全保持了购买力但是在战败国则并不尽然其中最典型的是战后的日本战后日本的实际统治者道格拉斯·麦克阿瑟为了削除日本的贫富分化
以极低的价格强行收购或者说是掠夺了拥有大片农田的日本人手上的土地结果这些人在战争中保留下来的土地变得几乎一文不值对于最后一个类别来说黄金
珠宝和艺术品他们在战胜国字不必说在战败国也往往能保住持有者的财富但是前提是他们不被掠夺当德军打开许多被占领国的银行保险柜抢占了许多富豪的豪宅时黄金珠宝和豪宅墙上价值连城的艺术品也都一并成为了德军的战利品科学技术终将改变一切二战的风云早已散去在原子武器与卫星技术的双重保障下
今天的人类已经进入一个要么不打世界大战要么共同毁灭的新时代对于今天的投资者来说二战的资本市场启示录更多具有的是对地区性混乱局面的参考意义而非在全球大动乱中直接借鉴因为二战式的全球动乱但又非全球共同毁灭今天已经很难再现另一方面随着人类的科技高速发展
人类社会已经突破了几千年农业社会的屏障在工业革命以后走上了一条高速增长至今仍然看不到终点的路线在工业革命以前人类社会的人均 GDP 在数千年的时间里停留在几百美金 GDP 的水平但是在工业革命之后数万美元人均 GDP 已经成为全球发达经济体的标配伴随着更高的发展水平
许多困扰人类社会数千年的历史规律已经不再有效其中最典型的就是马尔萨斯陷阱数千年来人类曾经在经济发展生育更多孩子人均经济水平下降经济倒退的大循环中徘徊
但是今天我们终于走出来了全球最富庶的国家无一例外都开始少生孩子在微观细节上许多人类曾经习以为常的事件到了今天已经彻底烟消云散在商王朝的遗迹中挖掘出的遍布整个阴虚的人际遗迹
正是我们的祖先曾经依靠杀人来取悦上苍祈求平安而秦宫一号大墓中出土的 186 具人殉和后来秦王朝的二十二王正是孔子所说的始作俑者其无后乎却有其事而如此残忍愚昧的行为在今天已然不可想象那么
那么困扰人类数千年甚至数万年的战争是否会在将来慢慢消失呢抑或人类终将无法控制自己用一场毁天灭地的世界大战把万年以来辛苦建立的文明一朝摧毁
如樱花般消逝在浩瀚无垠的宇宙中作为个体渺小的我们无法对如此宏大的未来做出预测但是如果我们每个人都不因任何理由首先扣动扳机每个国家都不因任何原因首先发动侵略那么战争就永远不会到来历史终究掌握在每一个人手中