Deep Dive
What is the CMC list and how does it affect companies like Tencent?
The CMC (Chinese Military Companies) list is a designation by the U.S. Department of Defense under the 2021 National Defense Authorization Act, Section 1260H. It identifies companies allegedly involved with the Chinese military. Being on this list restricts companies from doing business with the U.S. Department of Defense and its suppliers but does not involve broader sanctions. For Tencent, which has minimal business with the U.S. defense sector, the direct impact is limited. The list is less severe compared to other U.S. sanctions lists like the Entity List or the NS-CMIC list.
Why was Tencent included in the CMC list, and what is Tencent's response?
Tencent was included in the CMC list due to U.S. allegations of its involvement with the Chinese military, which Tencent denies. The company asserts it is not a military enterprise or a supplier to China's defense industry. Tencent has announced plans to initiate a review process and possibly legal action to resolve the misunderstanding and remove itself from the list. The company emphasizes that the listing does not affect its business operations or its ability to engage in securities transactions with entities other than the U.S. Department of Defense.
What are the potential impacts on Tencent's business and valuation from being on the CMC list?
The immediate impact on Tencent's business is minimal, as its U.S. revenue constitutes less than 2% of its total revenue. The primary concern is the potential for future inclusion on more restrictive lists like the CMIC, which could prevent U.S. investors from holding Tencent's stock, thereby affecting its stock price. However, given Tencent's strong market position, robust management, and a current P/E ratio of about 15, the long-term investment value remains solid. The company's recent record-breaking HK$1.5 billion share buyback also demonstrates management's commitment to shareholder value.
How has the U.S. historically treated Chinese companies on the CMC list?
Historically, the U.S. treatment of Chinese companies on the CMC list has been inconsistent and sometimes based on tenuous links. For example, Xiaomi was previously listed due to its founder receiving an award from a Chinese ministry perceived as promoting military-civil fusion. Xiaomi successfully contested this listing and was removed. This pattern suggests that listings can be politically motivated and may be reversed, especially with changes in U.S. administration.
What actions has Tencent taken to address its inclusion on the CMC list?
Tencent has taken proactive steps to address its inclusion on the CMC list by initiating a review process with the U.S. Department of Defense to clarify its non-military status. The company is prepared to take legal action if necessary to have its name removed from the list. Additionally, Tencent has communicated its stance publicly, emphasizing its commitment to resolving the issue and maintaining its business operations unaffected.
- 美国国防部发布公告，将腾讯等多家中国公司列入"中国军事公司"名单。
- 该名单（CMC）是美国国防部依据《2021财年国防授权法案》设立的，与其他制裁名单相比，严重程度较轻。
- 被列入CMC名单的企业，主要限制与美国国防部及其供应商的业务往来，不涉及其他制裁措施。
- 历史上，一些企业通过协商和法律诉讼成功移出了CMC名单。
Shownotes Transcript
欢迎收听雪球出品的《财经有深度》雪球国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台聪明的投资者都在这里今天分享的内容叫腾讯遭遇美国针对风波来自薇薇昆仑霞真是一觉醒来过从天上来
今天一早从众多媒体的新闻报道里得知美国国防部发布公告把腾讯宁德时代等多家中国公司列入中国军事公司名单事发突然写个短评简单说一下我的看法一这次不是制裁名单杀伤力不大近年来被列入美国各类名单制裁的中国公司越来越多
这些名单制裁的出台管理部门主要分属美国商务部美国财政部和美国国防部所以根据管理部门的不同对应的采取的制裁措施也不一样以下是美国对华制裁的一些常见名单其大致严重程度排序从严重到轻第一梯队
实体名单 Entity List 中国军工复合体企业名单 NSC-MECO 实体名单由美国商务部工业与安全局管理是美国出口管制的重要手段之一被列入该清单的实体在出口在出口或转让国内特定物项时均需获得美国商务部的许可且许可申请通常会受到严格审查甚至拒绝此前华为、中兴、Biotech
被列入的就是该名单程度同样严重的还有中国军工复合体企业名单它是 2021 年美国拜登政府升级对华竞争策略后由美国财政部新推出的清单主要限制企业的投融资渠道禁止美国主体购买和出售这些企业公开交易的证券
已经购买的限期卖出两个名单的制裁策重点在于实体名单影响企业获得美国物相的能力中国军工复合体企业名单企业则会失去来自美国的投资第二梯队
军事最终用户名单 MUO 军事最终用户名单名单由美国商务部管理名单中的企业被禁止采购特定的美国管制物项限制如限制购买美国高端芯片和显卡等第三梯队 C
CMC 名单 Chinese Military Companies 这次腾讯控股被纳入上榜的就是这个 CMC 名单是美国国防部依据 2021 财年国防授权法案第 1260 小时条款设立的所谓中国社军企业名单
所以也被称为 1260 小时清单 2021 年小米集团被认定的是 CCMC 清单虽然只有一个字母的差异但带有制裁性质主要体现在和中国军工复合体企业名单名单一样
被限制美国投资者的证券投资而 CMC 清单则没有这样看来 CMC 名单在几个清单中严重程度最轻上了该名单的企业会被禁止与美国国防部以及美国国防部的供应商服务商有生意往来仅仅是限制采购不涉及制裁所以
所以如果被列入 CMC 的企业没有和美国防部以及相关联的公司有生意往来的话其实直接作用有限过往中微电脑、和塞、IDG 资本等被纳入 CMC 名单的多家中国企业最终通过协商和法律诉讼成功移出了名单二、CMC 涉军企业名单出炉的背后原因腾讯是军工企业吗?肯定不是了这个问题其实问中国人都觉得可笑
实际上美方过往对于 CMC 名单的认定很不严肃比如 2021 年小米集团被认定为涉军企业后经美国防部披露是因为美国防部得知小米创始人雷军 2019 年获得了由工信部等评选的优秀中国特色社会主义事业建设者的称号美方认为工信部是中国军民融合的推动部门
所以小米因为这个令人啼笑皆非的原因涉军了后来小米集团通过起诉美国国防部从涉军名单中移除此外我认为老美就是故意在搞事情我翻阅了小米当时的新闻记录美国国防部将小米集团等 9 家中国企业列入所谓的涉军黑名单是在 2021 年 1 月 14 日时任美国总统特朗普即将卸任
而今美国国防部再次发布新的社区名单时间同样选在 1 月份恰逢上一届拜登政府行将卸任之际这无疑是一届政府为下一届政府挖坑等新一届政府上台后完全可能推翻之前的决定三腾讯宣布启动复义程序加 15 亿港元创纪录回购针对美国国防部此次将腾讯公司列入 1260 小时清单的事件
腾讯公司正式发布了一份声明腾讯认为自己并非中国军工企业也不是中国国防工业的军民融合企业被列入该名单是错误的列入此名单仅与美国国防采购事宜相关不会影响腾讯集团业务也不会禁止其他人国防部除外与腾讯进行业务往来包括证券交易腾讯打算启动复义程序与美国国防部讨论解决误解必要时
必要时采取诉讼将自己从名单中删除并将事实发布进一步公告腾讯被列入这份名单显然是一个错误因为我们并非军工企业或军工供应商与出口管制或其他相关限制措施不同这份清单对我们的业务实际上并没有产生任何影响尽管如此我们仍然愿意与美国相关部门保持密切沟通共同努力解决这一误会
我相信,像腾讯这样拥有国际化视野并且积累了丰富海外业务经验的企业必然具备优秀的沟通技巧以及强大的法务实力肯定会积极主动地捍卫自身以及全体股东在海外的合法权益
与此同时小米集团等多家中国企业的成功经验也为腾讯提供了宝贵的借鉴过去已经有多家被列入名单的公司成功被移除如矿石科技中铁建中国电信等这也让我们有理由相信腾讯大概率也会从 CMC 社军清单中被移除腾讯公告 1 月 7 日回购创纪录的 15 亿港元这充分体现了管理层在维护股东权益方面的态度
4.业务机无影响,估值承压,不改长期投资价值鉴于腾讯在美国的业务占比极低在 2020 年第二季度的财报电话会议上腾讯首席战略官詹姆斯·米歇尔明确表示来自美国的营收占总营收的比重低于 2%因此这一事件对腾讯业务运营层面的实际影响微乎其微
所以被纳入美国的社区名单所带来的主要潜在影响在于一旦未来被列入 CMIC 清单就会致使美国公司及投资者被禁止购买和持有腾讯公司股票这会在交易层面对腾讯的短期股价形成较为明显的抛售压力但如前文对美国此次发布名单的动机分析我觉得走到这一步的可能性不大
换句话说此次突发状况的主要影响是体现在估值方面也就是市场情绪毕竟这一事件主要影响的是短期估值对公司的业绩并没有什么实质性的影响鉴于腾讯拥有宽阔的护城河以及卓越的管理层当前其市盈率大概在 15 倍左右而且回购与分红加起来差不多能达到 4%的股息回报率这就为投资的下限提供了保障
所以我们不必为此过度恐慌要相信小马哥以及腾讯的管理团队他们定然有着足够的智慧去化解此次风波要知道这是腾讯从一家中国优秀企业成为全球卓越企业必然会经历的挑战与考验