Deep Dive
为什么低买高卖的策略在股市中很难成功？
低买高卖的策略需要准确预测市场的涨跌，在大涨前买入，在大跌前卖出。预测市场走势的难度非常大，且准确率不高。此外，交易过程中的摩擦成本也降低了获利的概率，导致股市中出现“7亏2平1赚”的结果。
巴菲特在1986年购买的农场投资案例说明了什么？
巴菲特在1986年以28万美元购买了一个400英亩的农场，尽管他不懂如何经营农场，但通过了解农场的产量和经营费用，计算出正常化的投资收益率为10%。他认为生产效率会提高，农作物价格会上涨，这两个预期后来都实现了。28年后，农场的年利润翻了3倍，价值增长了5倍以上。
巴菲特在1993年的零售物业投资案例中如何获利的？
巴菲特与朋友合伙收购了一块紧邻纽约大学的零售物业。物业的无杠杆现值收益率约为10%，但通过出租空置商店和等待低价租约到期后高价出租，租金收入翻了3倍。此外，再融资操作允许他们进行了几次特别分红，总分红超过投资本金的150%。
巴菲特从这两个投资案例中总结出的五个投资原则是什么？
第一，不需要成为专家也能获得满意收益；第二，专注于估算资产的未来投入产出效率；第三，关注资产的基本面而非价格波动；第四，专注于资产的生产能力而非市场价格；第五，避免浪费时间在宏观预测上，关注资产的实际产出能力。
为什么巴菲特认为关注资产的基本面比关注价格波动更重要？
关注价格波动是投机行为，而关注资产的基本面是投资行为。资产的价格由价值决定，价值等于未来净现金流的折现值。例如，房产投资应根据房租和未来房租趋势来决定，而不是根据短期房价上涨。
巴菲特如何利用“市场先生”的报价进行投资？
巴菲特将市场视为一个“傻子”，利用其报价而非智慧。当市场报价严重低估时买入资产，当报价严重高估时卖出资产，当报价合理时则忽视市场，专注于自己喜欢的事情。
贵州茅台30年间的营业收入增长说明了什么？
贵州茅台的营业收入从1989年的1亿元增长到2019年的1000亿元，相当于土地产出增长了1000倍。这种增长表明资产的实际价值提升，市场报价自然会随之上涨，投资者因此获得满意收益。
在当前市场环境下，投资者应该如何行动？
在市场走熊、泥沙俱下的环境中，投资者应寻找真正优秀的公司，以获得安全边际，并可能以四毛钱的价格买到一块钱的公司。此时机会大于风险，应践行巴菲特的“当别人恐惧时我贪婪”的名言。
- 低买高卖高抛低吸的难度和低成功率
- 股市“七亏二平一赚”的现象
- 除了买卖差价，还有其他投资方法
Shownotes Transcript
欢迎收听雪球出品的《财经有深度》雪球国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台聪明的投资者都在这里今天分享的内容叫《投资的真谛》来自贺牛二的站总我刚刚进入股市的时候想法很简单就想快速赚到钱那时候还不懂价值投资为了能够赚到钱就从书店找了一些关于股票的书看从一本书上读到
想在股市中赚到钱靠每年那一点点分红是不可能的分红的钱比起股价下跌的损失简直微不足道想要赚钱的唯一的方法就是低价买入然后在高价卖出一买一卖之间的差价就是投资者赚到的利润这就是投资的真谛当时我并没有看出这种方法在执行时候的难度还把作者的话奉为规念想要赚钱的方法
现在来看低买高卖高抛低吸都是说起来容易做起来难想要靠差价获利就需要预测市场的涨跌在大涨前买入在大跌前卖出预测的难度非常大并且准确率也不高在加长交易过程中的摩擦成本
想利用这个模式来获利,成功的概率非常低,所以股市中才会出现七亏二平一赚的结果。想在股市中赚钱,除了买卖之间的差价之外,还有没有其他的方法?巴菲特在 2013 年的《智股东信》中,讲了两个股神亲身经历的关于投资的案例。这两笔小投资都不是关于股票投资的,都没有让股神的财富总额增长多少。
由于当地居民普遍认为完全失控的恶性通货膨胀就要来临
再叠加乡村银行宽松的信贷政策推动美国中西部的农场价格爆发性狂涨后来泡沫突然破裂了导致农场的价格拦腰下跌一半甚至更多
毁灭掉了那些借款买入农场的农场主和他们的借款人在那场农场泡沫破裂之后一段时间里在爱荷华州和内布拉斯加州有大量的银行倒闭在 1986 年巴菲特从联邦保险公司那买下了一个面积 400 英亩的农场位于在奥马哈北部 50 英里股神买这个农场的价格是 28 万美元
比几年前一家失败了的银行以这个农场为抵押做出的贷款相比还要少很多他说他自己根本不懂如何经营一个农场但是古神的一个儿子非常热爱农场种植古神从他儿子那里了解到这个农场能够生产出多少公斤玉米和大豆经营费用支出会是多少根据这些收支的估计巴菲特计算出这个农场正常化的投资收益率当时约为 10%
他当时想很有可能生产效率会随着时间不断提高农作物价格也会越涨越高后来这两个预期都证明是对的一个是因为技术进步一个是因为通货膨胀巴菲特说他不需要非同一般的知识或者智商就能研究分析后得出结论买入这个农场这笔投资不会有价值下跌出现亏损的风险价值大幅上涨的潜力相当大
当然偶尔也会有收成不好农产品价格有时也会让人失望但是那又能如何呢会有一些非常糟糕的年景也会有一些非常好的年景而且他将来绝对不会有任何压力逼得他非得卖掉这个农场不可现在到了 2013 年底 28 年过去了这农场的年利润翻了三倍现在
现在的价值已是我 28 年前买入时支付价格的 5 倍甚至更多股神还是对农场种植什么也不懂他 2013 年底才第二次去看了这个农场第二笔投资的故事发生在 1993 年当年巴菲特担任所罗门公司的 CEO 时所罗门租用的办公室的房东告诉巴菲特
RTC 信托公司正在卖出一块零售物业紧邻纽约大学同样也是一个泡沫突然破裂了这一次波及的是商业地产该信托公司创建的目的就是专门处置那些储蓄机构失败之后留下来的资产这些储蓄机构贷款操作过于乐观给商业地产热潮火上浇油推动价格风涨同样这笔投资的分析也非常简单和前面讲的那个农场投资案例一样这个
这个零售物业资产的无杠杆限制收益率也是约为 10%但是这个物业过去一直由 RTC 信托公司低效率经营管理如果把几个空置的商店出租出去收入就会增加更加重要的是最大的租户在这个物业中面积占比 20%左右当时支付的租金每平方英尺约为 5 美元
而其他租户平均租金水平为每平方英尺 70 美元再过 9 年后这份超低价租约就会到期然后就能高价出租肯定会推动这个物业盈利大幅增长这处物业的地段也是超一流的
因为紧邻纽约大学巴菲特和他的朋友 Fred Rose 和拉里三个人合伙加入了一个小团体来收购这块物业 Fred Rose 是一个经验丰富的段位很高的房地产投资人他和他的家族将来会负责管理这块商业地产收购完成之后这些资产由他们管理随着救助约到期整个物业的租金收入翻了三倍
现在每年分红就超过原始股权投资金额的 35%另外
另外,巴菲特和他的合伙人最初的抵押贷款在 1996 年和 1999 年进行了再融资这些运作允许我们做了几次特别分红加起来就超过他们投资本金的 150%可是,股神到今天为止还没去看过那块商业地产股神讲了这两个非股票投资的小故事是为了教给大家下面这五个投资原则
第一并不是非得成为一个专家才能获得满意的投资收益率巴菲特不懂如何种地也不懂如何管理公寓但是他能够确定两件事首先是所购买的资产能够给他带了多少收益其次未来这些收益大概率会增加明白这两点以后即使在投资中仍然存在很多不确定性
但是股神不用费心搞懂每一个技术细节最后仍然获得了满意的回报第二专注于估算你考虑投资的资产未来投入产出效率会是多少如何你估算出来的未来产出能够符合你的预期收益率那么就可以投资如果不符合就可以完全忽略不会估的和估不准的都在能力圈之外完全不要去介意你没必要无所不知无所不晓
你只需要在自己的能力圈内去投资就足够了第三如果你专注的不是你考虑投资资产的基本面
而是这个资产的价格将来可能出现的变动那你就是在投机一项特定资产最近一段时间价格上涨绝对不是买入的理由以房产来举例最近一段时间房子的价格上涨绝不是现在买入房子的理由应该根据这个地区同类型房子的房租和未来房租的变动趋势来思考到底该不该投资第四巴菲特作者两笔小投资时
他所思考的只是这些资产未来会生产出什么却一点也不关心他们每天的市场价格是多少赢得比赛的人是那些专注于赛场的人才能赢得比赛
而不是那些眼睛紧紧盯住计分牌的人把市场先生当成一个傻子我们要利用他的报价而不是他的智慧只要土地还能够正产的生产农作物没有变成盐碱地就不要过度担心市场价格当傻子的报价严重低估的时候就从他手中把地买过来当傻子的报价严重高估的时候就把手中的土地卖给他
当报价合理的时候就忽视他去做自己喜欢的事情第五自己构思形成宏观观点或是聆听别人的宏观预测或者市场预测都是浪费时间事实上这还是很危险的因为这可能模糊你的视野反而让你看不清真正重要的事实真正重要的事实是地里能打多少粮食房子能租多少租金现在再回到过去的观点
股市里赚的钱是买入和卖出的差价这个观点对吗表面看没有错但是这只是计分牌上的结果并不是比赛本身价格是由价值决定的任何资产的价值都等于它未来净现金流的折现值 1989 年贵州茅台营业收入首次突破 1 亿元
30 年后的 2019 年贵州茅台营业收入突破 1000 亿元这相当于土地的产出增长了 1000 倍傻子的报价自然也会水涨船高
投资者自然也会获得满意的收益在最近一段时间市场又重新走熊不论公司的业绩如何基本面如何都是泥沙俱下一起下跌在这种环境中去寻找真正优秀的公司才会出现安全边际才有可能用四毛钱的价格买到一块钱的公司现在的机会大于风险应该去践行股神的另一句名言当别人恐惧的时候我贪婪了与朋友们共勉