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欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫有色金属2025 年展望。来自零薪雇员。2025年，在“双碳”目标下，新能源汽车、光伏等新兴领域可持续为有色金属行业提供增量需求空间。具体来看，新能源汽车耗铜、铝量较传统燃油车均有大幅增长，电机、动力电池等新增对稀土金属、新能源金属的需求；光伏对有色金属需求主要为铜线、铝框架及银浆覆膜等全球矿山资源整体有限，矿端供应偏紧为常态。一方面，我国有色金属产业链主要集中于冶炼加工环节，矿端供应偏紧对加工利润不利。全球有色金属矿产资源分布不均，我国多种有色金属品种生产对进口矿产依赖度高，行业发展易受全球矿产供应的影响。全球矿山资源整体有限，而矿山开采项目资本投入高、开发周期长，随着矿山品味下滑、采矿成本上升及单吨矿山投资额上升，有色金属矿山长期资本开支不足，对中长期有色金属原料供应形成制约。另一方面，矿端供给易受气候、政治、社区治安等因素扰动，供应偏紧为常态。为增强自身经营优势，国内大型有色金属企业近年来持续加大海外矿山布局力度，但相关资产与业务也易受矿产资源所在国政策、治安、国际关系和地缘政治等影响。我国有色金属产业链主要集中于冶炼加工环节，矿端供应偏紧对加工利润不利。近年来我国对战略优势金属及产业链加强管控，短期内或抬升相关企业运营成本、加剧市场竞争。随着贸易冲突持续深化，我国对战略优势金属及供应链加强管控，通过立法的方式禁止或限制战略金属出口，并对产能较多的铜铝材产品调整退税政策。行业管控短期内将导致市场竞争加剧、企业运营成本上升，中长期有助于推动行业整合与优化。有色金属企业持续面临供给侧改革压力，行业企业信用质量持续分化。预计产品结构合理，产品市场竞争力强的有色金属企业或可获得更有利的市场地位。2025 年政策环境有望继续支撑有色金属消费需求，而矿端供应偏紧或致供需矛盾凸显，叠加海外降息（预期）下流动性改善，预计主要有色金属价格中枢将进一步上行。2024 年 10 月，财政部拟推出一揽子增量政策，加大财政政策逆周期调节力度，推动经济高质量发展，预计 2025 年有色金属消费需求仍有较强支撑。但矿端供应偏紧或加剧供需矛盾，叠加海外降息预期，主要有色金属价格中枢或将进一步上行，行业企业所面临的经营及流动性压力或将加大，汇率波动等因素或将进一步加大行业盈利能力弱化风险。但总体看，考虑到需求端仍有较强支撑，加之融资环境宽松，行业现金流状况总体表现较好，预计行业信用基本面短期持稳。（一）常用有色金属 展望 2025 年，常用有色金属矿端增产有限，矿产资源供给仍易受扰动，主要金属加工费预期下行，而供给约束及海外降息预期将驱动常用有色金属价格中枢上行。金属价格预期上行与冶炼加工费低迷的矛盾使得常用有色金属企业经营及财务表现分化加剧。深度整合矿产资源、矿石自给率高的企业拥有矿产资源的企业可享受金属价格上涨的红利，而多数冶炼企业面临的经营压力将加大并出现业绩下滑、资金链趋紧等不利局面。（二）贵金属 地缘冲突及美联储货币政策是近年来驱动贵金属尤其黄金需求结构及价格变动的主要因素。预计 2025 年俄乌冲突、巴以冲突等地缘冲突仍将持续，全球治理面临的不确定性增多且挑战加剧，市场避险情绪及各国央行储备多元化将利好贵金属价格。但仍需重点需关注美联储政策走向及特朗普关税政策给全球经贸形势带来的重大不确定性等因素对金价的影响，预计将加大贵金属价格波动。另外，白银工业属性更强，光伏行业发展仍可对白银需求和价格形成一定支撑。（三）稀有金属 稀有金属品种较多，产品分化较明显。高端硬质合金进口替代及光伏切割钨丝应用是中短期内钨消费的重点发展方向。受国内战略金属管控影响，预计 2025 年钨供需格局仍将偏紧，钨价或继续维持高位。稀土金属方面，预计矿端供应在价格下行压力下有所收缩，稀土需求仍有赖于新能源汽车行业的增长，2025 年稀土价格或将处于寻底阶段，价格变动取决于预期外供需因素冲击。（四）新能源金属 我国锂钴镍等新能源金属资源禀赋一般，原料对外依存度高，易受海外矿山供应及政治经济局势影响。预计 2025 年新能源金属仍为矿端扩储末期，下游新能源产业链增速回落，行业整体处于供给过剩状态。随着新能源金属价格下行、跌破部分矿山生产成本，子行业供给侧开启逐步出清，行业周期底部拐点或将显现。从金属品种看，锂为新能源电池通用金属，暂无替代品，锂价走势预计相对强于钴镍。