2781.2025年1月宏观数据点评和银行同业存单分析
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欢迎收听雪球出品的《财经有深度》雪球国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台聪明的投资者都在这里今天分享的内容叫《2025 年 1 月宏观数据点评和银行同业存单分析》来自 ICE 招行谷子弟 1 月中国恰逢元旦和春节两节期间受春节假日临近企业员工集中返乡等因素影响

中国的 PMI 指数季节性回落特别是制造业受影响更大春节期间的物价指数也是出现明显反弹这也是每年都有的现象今年中国经济的基本面可能需要结合前二个月的数据观察 PMI 数据 1 月份制造业采购经理指数 PMI 受到春节影响比上月下滑一个百分点

到 49.1%非制造业商务活动指数和服务业 PMI 产出指数分别为 50.2%和 50.3%相比上一个月分别下降 2%和 1.7%综合 PMI 指数 50.1%也出现环比显著下滑春节是我国的传统节日对于我们这个非常注重家族亲情的民族每到春节除了交通运输商旅等必要的服务业外

几乎所有制造业都会停摆一到二周所以每年春节所在的月份 PMI 指数都会很糟糕但是春节后的一个月往往会有大幅反弹让我们继续期待 2 月份和 3 月份的 PMI 数据吧 CPI 数据 2025 年 1 月份全国居民消费价格同比涨幅 0.5%比上月上升 04 个百分点其中食品价格上涨 0.4%

食品中猪肉价格同比上涨 13.8%非食品价格上涨 0.5%从 8 个分类看交通通信的同比负增长显著收敛环比更是出现了 1.7%的反弹油价出现阶段性环比反弹拉长时间看油价在底部横盘的时间已经比较长同比降幅最近几个月持续收窄 PPI 这边同比下跌 2.3%跌幅和上个月持平

环比看 PPI 本月下降 0.2%对于这个 CPI 数据我是难以乐观的因为这里面存在春节月份的错位问题去年春节在 2 月份今年是在 1 月底通常春节所在的月份 CPI 都有环比明显提升比如 2025 年 1 月 CPI 环比提升 0.7%2024 年 2 月 CPI 环比上升 1%但是在春节后物价同样

通常会出现环比显著回落比如 2024 年 3 月份环比下降 1%今年和去年的春节错位可能会让 2 月份的 CPI 数据非常难看

2024 年 2 月份 CPI 环比上升 1%今年 2 月份预期环比下降 0.7%这样两者差距就有 1.7%我们可以预期 2025 年 2 月份的 CPI 可能失负 1.2%左右 1 月末广义货币 M2 余额 318.52 万亿同比增长 7%增速比上月下滑 0%

三个百分点狭义货币 M1 余额 112.45 万亿同比增长 0.4%一月末人民币贷款余额 260.77 万亿元同比增长 7.5%增速比上月下降 0.1%一月份人民币贷款增加 5.13 万亿元分部门看住户贷款环比增加 4438 亿元其中短期贷款环比减少 497 亿元

中长期贷款环比增加 4935 亿元企业是业单位贷款增加约 4.78 万亿元其中短期贷款增加 1.74 万亿中长期贷款增加约 3.46 万亿元票据环比 5149 亿元 1 月末人民币存款余额 306.55 万亿元同比增长 5.8%环比增加 4.32 万亿其中住户存款 1 月增加 5.52 万亿

非金融企业存款 1 月环比减少 2060 亿非银行金融企业 1 月减少 1.11 万亿财政存款 1 月增加 3324 亿 1 月份的金融统计数据延续了上个月的亮点第一个就是 M1 和 M2 的增速剪刀差继续收窄

M1 增速同比由下降转为上涨环比反弹 0.4%而 M2 同比增速下滑 0.5%两者之间的剪刀差收窄了 0.9%至 6.4%第二个亮点是住户部门贷款增量稳定增加

1 月零售贷款环比增量 0.44 万亿比 12 月零售贷款环比增量 0.35 万亿多 0.09 万亿 1 月份住户部门中长期贷款增加 0.49 万亿环比 12 月份住户部门中长期贷款 0.3 万亿多了 0.16 万亿第三个亮点是贷款和社融数据增长都超市场预期可能有人会说 M2 增速同比并不高啊

这是因为去年下半年货币体系扩张乏力带来的后遗症按照目前的情况 2025 年全年的 M2 增速会逐渐提升 1 月份同业存单的利率整体表现为利率出现探底反弹的走势

利率曲线扁平化依旧 3 月存期的同业存单利率月初大幅低开于 1.5%随后持续反弹节前收在 1.7%全月利率反弹 8BPS12 月存期的同业存单低开于 1.53%之后大幅反弹节前收于 1.74%

全月反弹 13BPS 去年 12 月底的长短利率倒挂问题消除本月五家银行中招行再次放弃发行同业存单各家银行的发行 97 有所拉长加权 97 最短的是平安银行 8.31 个月最长的是民生银行 11.65 个月在发行量方面本月五家监控银行的同业存单发行总量环比全面回落

共计发行同业存单 1960.3 亿本月招行三个月后再度回归零发行本月普发银行发行量最多共发行 810.2 亿 1 月份五家银行新发的加权同业存单利率 1.64%比 11 月份的 1.69%下降了 5BPS 第八个月低于 2%

创下四年来的低点仅仅高于 2020 年 5 月的 1.55%发行成本最高的是普发银行 1.67%平安银行的成本最低是 1.55%最近国内的金融情况有点奇怪

去年年底就喊着要降息要降息 12 月份没等到 1 月份又落空了 2 月份到目前为止存款降息一点动静都没有马上开会在即央行是在两会前线里还是两会后落实降息不得而知从 1 月份的同业存单利率上行看似乎 2 月份降息的概率在下降