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欢迎收听雪球出品的《财经有深度》雪球国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台聪明的投资者都在这里今天分享的内容叫为什么 15 倍 PE 这么重要来自长线是金一一西班牙著名投资人帕拉梅斯在《长期投资艺术》中提出了一个非常简单的估值策略大概意思是说现金流折宪法仅仅只停留于理论之上
对于实战中的估值分析其实没有太大帮助能准确预测的几率非常低没有必要花太多时间去计算如果跳出这个思维框架会发现过去 200 年企业只有 6.7%的平均盈利收益率
可以视为一个重要参考值若达到这个标准对于大多数公司而言股价应该属于合理的这个 6.7%也就是大名鼎鼎的 15 倍 PE15 除以 1 等于 0.067 帕拉梅斯认为在使用 PE 值估值之前首先要确认企业的常态化盈利水平而不是简单采纳当期的净利润
因为当期净利润可能会受到一些偶然性因素的扭曲并不一定是企业真实盈利能力的体现这一点我们在实战中应该深有体会比方说疫情爆发的时候很多餐饮商场都得关门歇业显然就并不能代表正常状态下的盈利能力如果你非要采纳这样背景下的盈利数据作为 PE 的分母自然也就得不到一个相对正确的答案当然
当然如何确认企业的常态化盈利水平必须具体问题来具体分析又是另一个需要深入阐述的话题
这里暂时就不再做过多的赘述在确认企业常态化盈利水平以后帕拉梅斯又给估值划分了三道门槛一格雷厄姆认为一个零增长的永续行业可以享受 8.5 倍 PE 可作为第一道门槛凡是认为遭遇瓶颈停滞不前已无增长空间的企业也可以按照 8.5 倍 PE 其以下价格为其出价
二对于那些进入壁垒有限能力平庸的公司而言给出的报价应在 10 至 15 倍 PE 之间三而对于少数护城和兼顾且极为优秀的公司可以适当将出价提升至 15 至 20 倍 PE 帕拉梅斯说一旦完成估值之后我们应该投资于股价相对于目标估值具有最大折扣的公司而目标估值是根据倍数进行计算出来的此外
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无独有偶不光帕拉梅斯这么说股神巴菲特的大多数投资决策实际上也在执行 15 倍 PE 策略例如 5PE 中国石油 15PE 比亚迪 10.9PE 买入华盛顿邮报 12PE 喜事糖果 13PE 可口可乐 14PE 大都会 14PE 苹果 7PE 康飞石油 8PE 西方石油 5PE 富国银行 8PE 房地美基本都是有迹可循的
与之相反国人总是喜欢以几十倍买至上百倍 PE 价格追逐某某热门股票其行为与大师们实乃天壤之别所以亏钱不赚钱往往也就近在情理之中当然关于这种追高行为很多人习惯性用一句好公司没有好价格来为自己进行辩解然而事实上 20222024 年
腾讯和阿里都曾分别跌入到 10 倍 PE 左右当下的白酒们也跌出了 15 倍 PE 左右的安全价格显然只要你有足够的耐心总是会遇到好公司出现好价格的时刻