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2818.关于心动的一些定性问答

2025/4/1
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雪球·财经有深度
AI Deep Dive AI Chapters Transcript
People
雨
雨落江南ing
Topics
雨落江南ing: 我认为心动公司的业务模式可以概括为"渠道 + 社区 + 产品"三位一体，这与Steam的模式类似，但心动的发展路径由于中国游戏市场的特殊生态环境而有所不同。早期，心动主要专注于代理和分发业务，以渠道为主导；随着自研能力的提升，逐渐过渡到产品主导的模式。这种模式转变反映了中国游戏市场竞争的复杂性，以及心动公司在既有强大平台（如苹果App Store、安卓硬核联盟）下寻求突破的策略。 心动公司发展的核心驱动因素有两个：一是持续挖掘用户价值，通过优化渠道和社区，提升用户活跃度、社群粘性和变现效率；二是产品驱动的内容增长，通过自研或合作推出爆款游戏来实现变现。这两个因素相互促进，形成业务的飞轮效应。不同发展阶段，这两个因素的权重会动态调整。早期依赖第三方产品时，渠道属性更重；随着自研能力加强，内容驱动变得更加关键。因此，评估心动公司发展不能简单依赖单一维度指标，而应关注平台增长指标与产品生态扩展之间的协同效应。 心动公司具有独特的"反脆弱性"。其业务逻辑源于行业结构中的负面外部性，例如高分成、平台垄断和马太效应。在不利生态中，TapTap以中立、开放、低商业化负担的特性，反而获得了生存和扩张的空间。心动并非以短期变现为首要目标，而是更注重社区文化和调性，这与国内主流游戏厂商的策略形成差异。 然而，心动公司也面临一些瓶颈：用户基数受限，难以覆盖广泛用户群体；行业反向整合趋势增强，大厂建设自有渠道加剧竞争；商业化空间受限，为维护TapTap的调性和独立性，需要在商业变现上克制，导致营收效率有限。这些因素决定了心动的发展注定是一场"慢生意"。 为了突破瓶颈，心动公司采取了多方面策略：持续优化TapTap的用户体验和社区活跃度；加大自研力度，推出多款游戏；通过独家首发和联运合作加深与开发者的绑定；积极探索国际化市场；拓展平台覆盖范围，推出星火编辑器和PC客户端；并探索新的方向，例如"篝火计划"。虽然部分尝试未达预期，但整体策略清晰，部分已初见成效。 我认为心动公司的飞轮效应已取得阶段性成果。在经历了版号限制等行业挑战后，心动公司在2023年版号常态化后展现出逆势增长的态势。这与其他游戏公司形成鲜明对比，体现了心动公司核心团队的务实能力和应对挑战的韧性。 对于长期投资者而言，需要对心动公司的业务本质有清晰的认知：这是一家讲究调性的慢生意，其价值释放不可能一蹴而就。同时，需要理解其反脆弱的发展特性，以及行业负面因素对其带来的机遇。此外，还需要持续关注公司的定量指标，包括发展速度、盈利能力、产品成功率、商业化空间、管理层的执行力以及估值水平等，避免被片面信息误导。

Deep Dive

Chapters
心动公司的业务模式可以概括为渠道、社区、产品三位一体，这与Steam类似，但心动的路径更具中国特色。早期专注于代理和分发业务，后来随着自研能力提升，逐步过渡到产品驱动模式。公司发展主要依靠用户价值持续挖掘和产品驱动内容增长，两者权重会根据发展阶段动态调整。
  • 心动公司商业模式：渠道+社区+产品
  • 发展路径：从代理分发到产品驱动
  • 关键驱动因素：用户价值挖掘和产品驱动内容增长

Shownotes Transcript

欢迎收听雪球出品的《财经有深度》雪球国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台聪明的投资者都在这里今天分享的内容较关于心动的一些定性问答来自雨落江南营

一 公司业务的本质是什么公司的业务本质可以概括为渠道加社区加产品三位一体在 PC 端 Steam 已经为这一模式打下了样板新动的发展早期重心在于代理与分发业务以渠道社区产品为主随后随着字眼能力的提升逐步过渡到产品渠道社区的结构这一点与 Steam 的路径不同 Steam 自诞生起便以产品为核心切入点

之后才逐步发展出成熟的渠道与社区功能心动的路径体现了中国游戏市场生态的现实制约和演进过程与 Steam 面对较空白 PC 游戏发行生态不同心动需要在已有的强大平台下寻求突破如苹果 App Store 安卓硬核联盟等下寻求突破因此其商业架构和路径演变更具中国式复杂性二公司发展的驱动因素是什么

基于前述业务本质及对标平台的成长路径驱动公司发展的关键因素主要可归纳为两个层面用户价值的持续挖掘体现为渠道与社区层面的优化包括提升用户活跃度社群粘性以及变现效率这是平台生态的生长逻辑产品驱动的内容增长通过第一方字眼或第三方合作爆款游戏实现变现是经典的内容产业商业化框架

新动的实际业务开展结合了以上两者产品能够拉新、促活、带动社区与渠道协同增长平台又能帮产品加持构成业务的飞轮闭环不同发展阶段这两个驱动因子的权重会动态调整早期依赖第三方产品时渠道属性更重更重视用户习惯培养与留存随着自研能力加强内容爆发带动平台生态反补变得更加关键

因此不能简单从平台或产品维度和指标呈现衡量公司发展而应关注平台增长指标与产品生态扩展之间的联动与协同三公司的特殊性在哪里瓶颈又在哪里先来说公司的特殊性心动在行业中展现出一种反脆弱性特征它的业务逻辑源于行业结构中的负面外部性

例如高分成平台垄断马太效应严重等行业痛点越是在这样不利生态中心动以中立开放低商业化负担构建的 type type 生态就越有存在与扩张空间此外心动从一开始就并非以短期变现为第一目标而是更接近垂类社区平台强调掉性和社区文化

这种定位也与国内主流游戏厂商高度商业化策略形成差异再来说公司的发展瓶颈用户技术不具备强扩展性不像抖音微信这类全域平台能覆盖广泛 time type type 的用户群体以中重度玩家为主整体规模受限行业反向整合趋势增强大厂正在建设自由渠道家具渠道层面的竞争商业化空间受限

TypeType 为了维护用户调性和独立中立需在商业变现上克制导致营收效率始终有限这也是为何新动的业务发展注定是一门慢生意四 如何突破瓶颈要突破上述结构性限制必须在用户价值挖掘与产品端驱动两端同时发力过去几年来公司已经进行了诸多探索在社区层面

公司持续打磨 TypeType 的用户体验搭建内容生态优化社区活跃度在产品层面加码字眼推出火炬之光无限灵蓝之剑心动小镇等产品多条产品线同时推进在渠道协同方面通过独家首发联运合作等方式加深开发者绑定在国际化方面

积极试水东南亚日韩市场寻求出海突破在平台延展方面推出星火编辑器 PC 客户端扩大平台覆盖边界同时注重新方向探索例如篝火计划聚焦创新游戏复化部分尝试未达预期但整体策略路径清晰且部分已出现成效

5.为什么说新动的飞轮已经获得阶段性成果这点需要结合行业近 5 年的整体发展态势来看 5 年里有 2 年多收到行业监管和版号限制导致发展节奏受到干扰产品代际编迁收到极大阻碍行业出清缓慢各公司真实实力呈现混乱整体生态十分畸形在 23 年版号逐步正常化以后市场急速自我修复内容产业马太效应规律显现

投布厂商进入收割模式各玩家实力也逐步归位板号常态化是行业玩家真实实力的试金石于是大家可以看到尽管不少巨头把持流量端的碾压剂优势且重金砸向产品渠道却没有多少水花反而砍业务的消息频发

而真正具备实力的玩家或者拿出了整体升维的优质产品比如米设叠值等或者走差异化国际化道路获得丰硕成果而具备渠道端飞轮的标的仅有心动别无二家在两年前心动处于相对的低密期主要是板号受限导致的市场畸形令用户价值与产品驱动因此双牙火

但也令彼时飘在空中的核心层能够跌到地上认真考虑公司如何稳妥发展的问题两年后核心层的对外呈现相较三四年前已经有了极大区别

靠实在的产品 利润 现金流和分红来说明问题如果与过往曾经属于同流水梯队的玩家做同业对比能够发现其在试金时降临后的逆势涅槃难能可贵说明核心层有着沉下心来应对挑战务实做事的能力这是对于研判公司长期价值的关键转折点

六如果想要长期投资公司如何令自身的预期合理化首先需要对公司业务的本质做根本性定性即公司是一个讲究调性的慢生意强于 CP 但弱于渠道内容合一的巨头闭环这决定了公司的价值释放不可能是一蹴而就的其次是需要认知到公司核心业务的存在理由和反脆弱的发展特性

即行业负面土壤越肥沃它的生存空间就越巩固这样就可以跳脱出一些浅层的生死问题定性之后萧学会对各类定量信息进行鉴别尊重行业的各项事实呈现

包括整体发展速度 盈利能力 产品成功率 平台保持调性下的商业化空间管理层的执行力 估值水平等这些建议一定不要依赖任何信源需要自己去持续地关注 研究和跟踪来了解真实的情况避免被信源多空任意一方夹带的主观看法所影响