2839.再聊黄金
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欢迎收听雪球出品的《财经有深度》雪球国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台聪明的投资者都在这里今天分享的内容叫《再聊黄金》来自《来言为语》最近 A 股的行情温吞水说涨涨不上去说跌跌不下来外围的美股也是萎靡不振看不到啥整体向上的希望本来没啥好聊的

唯独黄金一直独秀几乎没啥大的回调一路年初涨到现在即使从月线的角度看也是以一种很夸张的邪律从 23 年一路涨到现在

如今黄金涨起来后五花八门的看好观点也是满天飞有说黄金应该看古今比的也有说黄金应该看美国的 M2 的这些似乎都可以解释黄金如今凶猛的涨势和印证当前的价格依旧合理我倒不是反对上面这些观点相反我也认可这些说法只是实在不希望大家在一个标的已经起飞的时候去各种找利好和解释

难道这些理由在没涨之前就不存在吗不如问问自己是不是因为涨了才信如果黄金跌了那自己还信吗借此机会展开聊聊最近的一些体会一巴菲特与黄金对于黄金很多人印象最深的应该是巴菲特曾多次公开表达对黄金投资的负面看法我拿 deep seek 整理了下时间轴大概内容如下

1998 年哈佛大学演讲时巴菲特首次明确批评黄金称黄金被从非洲或什么地方挖出来

熔炼后再埋回金库花钱请人守卫这没有任何效用如果火星人看到这一幕一定无法理解巴菲特之所以这么说是因为黄金本身不产生现金流仅是一种惰性资产 2005 年伯克希尔股东大会上巴菲特比喻投资黄金就是期望未来有人以更高价接盘而非创造价值

因为黄金价格依赖于市场情绪而不是基本面 2009 年 CNBC 采访时巴菲特对比黄金与股票表示可口可乐能赚钱富国银行能赚更多但黄金只会坐在那里消耗保险和库存

因为企业能持续创造收益黄金则无法繁殖价值 2010 年对本斯泰因的评标中巴菲特提出著名比喻全球黄金可堆成 67 英尺立方体但用这些钱能买下美国全部农田和 10 个埃克森美孚

并且还会剩 1 万亿美元你会选择哪个巴菲特表示黄金的实际用途有限远不如生产性资产 2013 年 FBN 专访中巴菲特直接表态即使黄金跌到 800 美元每盎司我也不会买想必金是金客可能很多人会用黄金的历史涨幅来证伪巴菲特的观点

比如引用有志有行统计的黄金 2002 年至 2024 年的数据黄金的年化收益为 10.3%甚至是跑赢美国大盘股的即使不看近几年拉长周期根据有志有行统计的数据

黄金从 1968 年底至 2024 年底的年化收益也有 7.7%那巴菲特真的错了吗很多人看别人的观点永远只停留在静态的那个截面上有时候甚至都不是截面而是从他自己角度看到的那个点上

就像手里拿着锤子看啥都像钉子但任何的观点都是建立在特定的前提和语境中的脱离开这些后被分离出来的观点本身就像一瓶没有气的常温可乐一样虽然也是可乐但早已不是可乐巴菲特的投资逻辑看的是企业内生价值创造的源源不断的现金流这与黄金的灵犀属性天然相似

他不看好黄金的理由非常充沛不但过去存在现在存在未来也不会消失从 1980 年到 2024 年底黄金也就涨了五倍出头

如果从 1980 年的高点算甚至就只剩三倍出头了可见站在不同时间维度得出的结论是完全不一样的黄金并不像很多人以为的是一个万能的保值品它就是一个在某些时间段内的投资品如果放在 1981-2001 的维度看黄金的年化收益甚至是负 3.5%而众所周知巴菲特的长期收益是源源跑赢标普 500 的

即使生涯后期下降了点也就跑平而已所以拉长时间和对比不同周期相信诸位也就更能感受巴菲特为啥不看好黄金黄金和股票根本性的价值创造差异决定了巴菲特对黄金的否定具有时空穿透力

有觉得巴菲特就是美国最大的内幕交易者和庄家之一的

有觉得巴菲特在忽悠大家的不懂宏观为啥每次都能大跌前减仓也有觉得巴菲特才是真正的宏观大师只是自谦不肯承认的我很好奇一个宏观大师这些年真的会一点黄金不配吗

是不是光这一条就可以证伪上述观点了把时间维度拉长巴菲特说自己不看宏观本质上依然和上面巴菲特对黄金的观点没有啥区别毕竟上面说了人家是看企业长期现金流的其次看当前的价格是否值得挥干

红官分析只是不在人家的框架内人家投资不靠这个你要说这种历经风雨穿越无数周期的投资界活化实真一点不懂红官可能吗巴菲特说的不懂红官只是认为短期红官经济不可知不以红官作为投资决策的依据罢了三菩萨为因众生为果比起上面关于

关于黄金和宏观巴菲特说的更多的应该是关于恪守能力圈的一些言论这个可以说真正贯穿了他的整个投资生涯核心思想是不懂不投专注于自己真正理解的领域而上面两个章节所说的例子无非也是更进一步强调了这个核心思想回到黄金当前的金价很多朋友迷茫之后到底会不会继续涨还是已经高位了快到顶了

没有的或者轻仓的要不要追已经有的或者仓位高的要不要捡正所谓长也难受跌也难受不涨不跌也难受突出一个坐立不安如果说巴菲特的投资哲学本质是对投资因果关系的深刻洞察

正如菩萨为因众生为果真正的智者在行动前便明晰每一个决策背后的逻辑链条而上面这些迷茫朋友的担心正是众生为果的最好写照所有情绪都围绕价格波动这一果却嫌有人回溯投资的因就如同风雨中的扶贫一般自然不知最终去处此时此刻与其关心黄金最终的价格

为何不问问自己是因为什么理由看好黄金的因为什么理由投资黄金的投资前的计划是什么自己的投资框架是啥投资黄金的方式有很多种有配置流的买 购不动有对冲流的只为避险有趋势流的追涨杀跌有反转流的低买高卖每种方式都有自己的特点

每种方式也都有自己的局限有的可能要坐过山车有的在极端情况会对冲个寂寞有的拉长看收益不如一直持有有的一不小心就卖费接不回来了不同方式有的此刻要卖了而有的此刻才要买只是背后逻辑不同罢了

真正需要搞清楚的是你到底想赚黄金的哪一部分钱甘震没有两头田选择了一种必然就舍弃了另一种展望后世解答下很多朋友关心的问题黄金如今这种邪律的涨法后面会跌吗我可以负责任的说一定会跌甚至一定会大跌那就需要你在跌之前就想好

跌了是因为周期结束了还是阶段性调整你的应对计划是什么而在这之上更为关键的是投资黄金的主要矛盾是什么次要矛盾又是什么你所担心的问题属于哪一类站在中短期的角度来说黄金大比例参与的时间早就过去了但站在长期的角度来说长周期的资产不似短周期的资产

兑现真实价值的过程很漫长黄金的每一轮周期的涨跌都是市场对因果关系的再定价巴菲特的智慧在于始终在能力圈内寻找因地确定性可量化的现金流可理解的商业模式可评估的竞争壁垒对于普通投资者或许无需复制他的标的选择却必须借鉴他的思维方式在买入前构建完整的因果链在持有中坚守逻辑的一致性

在退出时恪守纪律的严肃性当市场陷入长也忧跌也忧的循环不妨重读《心经真言》照见五蕴皆空度一切苦恶这里的空不是否定价格波动而是超越对果的执着回归对因的洞察毕竟在投资的世界里真正能穿越周期的从来不是某类资产而是清醒的认知与自洽的逻辑这才是菩萨为因的终极启示