Deep Dive
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欢迎收听雪球出品的《财经有深度》雪球国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台聪明的投资者都在这里今天分享的内容叫诸周期分析框架来自冰冰小美周期的核心在于库存周期与供需周期诸周期因关乎民生政策影响是巨大的
猪作为活物其长期受到疾病疫情影响国民主要肉类消费特别是内脏短缺因此海外供应因素权重也在加大近年来规模化养殖加强猪进入薄利多销延长了猪周期时间目前已经超过四年也没有进入
景气周期规模化养殖受制成本控制而成本的核心在于能量与蛋白饲料防疫环保等因为关税问题大豆进口变化也会有所影响如相对高价美国大豆改进口巴西大豆代替美国对中出口第二大贸易单品式大豆规模近 140 亿美元
所以大豆也涉及双方利益往来意味着豆粕价格的波动巴西大豆预计比美国大豆便宜 30%至 40%国内大豆出油率低短期难以代替因此饲料成本与利润平衡未来会出现一个拐点今年 4 月放开西班牙猪肉的进口之前主要是内脏类但是放开猪肉进口
由于西班牙价格较低比美国进口低 20%至 25%市场预计 1.8 至 2 美元每公斤 13.14 至 14.6 元每公斤对国内价格有所冲击国内目前 15 元每公斤左右
会加剧诸起供给侧的竞争压力养殖成本高的极有可能会出清部分产能出清产能对价格形成一定支撑神农集团成本 2024 年 12 月 12.4 元每公斤 2025 年 3 月数据 12 元每公斤成本控制持续性降低未来从成本端看如果巴西产能丰收豆粕价格有望下降
不过如果产能不够没办法补充国内需求反而豆粕短缺而推动价格上涨如果豆粕的成本上涨为转嫁成本猪企希望提价的动力加大目前母猪存栏量大于政府规划的 4100 万头以上
从未来规划目标看希望维持在 3800 万头那么未来供给侧变化是较为确定性的这有利于未来价格支撑猪肉占比 CPI 权重在 2.2%至 2.4%每上涨 10%猪肉价格会影响 0.1%至 0.3%的 CPI 政府通过国储影响供需库存变化调节猪肉价格从而影响 CPI 变化
一般情况可繁殖的母猪决定未来出栏量故而政府会通过调控母猪数量规划产能稳定猪肉市场什么情况下国储会行动提振价格呢猪两笔是较为直观的数据连续三周低于 5 比 1 会启动收储
目前在 4.8 比 1 国储主要是释放价格的信号并非影响供需这种释放价格的变化注定与 CPI 控制息息相关故而需要从 CPI 目标考量这种动作 2025 年 CPI 目标为 2%一季度看 CPI 严重不及预期故而接下来政策预期往 CPI 提振是具备确定性的
规模化养殖对于规模企业防疫成本是持续性上升的但是对于整体防疫成本是下降的以往散养的反而加大防疫成本以往猪周期受制于猪瘟对价格的冲击较大观察每次猪肉期价格的大幅度波动猪瘟都是核心因素之一比如上一轮就是超级猪瘟形成的超强周期规模化可能降低猪瘟感染的风险
但是一旦出现事故就会极大的冲击供给所以属于未知变数从企业角度看当然不希望发生猪瘟从股价角度看都期待着供给侧的变化猪肉的消费端目前还有非常大的一个挑战
这就是来自低价牛肉的影响阿根廷的大量进口不仅仅冲击了国内的牛肉市场也冲击了猪肉市场目前国内牛肉企业面临巨大亏损开始寻求政府管控不过短期难以改变这种冲击这种消费端替代对于延长猪周期有一些影响从而加大投资猪周期的难度总之猪周期是复杂的
最近猪肉股下跌与西班牙供应影响有一定关系但是有利有弊目前产能过剩的局面必然进入去库存的阶段而周期的投资节点往往在去库存的阶段