2843.从0到1，如何构建“永久投资组合”？
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欢迎收听雪球出品的《财经有深度》雪球国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台聪明的投资者都在这里今天分享的内容叫从 0 到 1 如何构建永久投资组合来自 6 亿居士随着经验逐步丰富我们会逐步了解到一些知名的投资策略组

而是避免陷入不可挽回的损失

市场具有不确定性我们无法避开这个基本前提因此在投资这场马拉松中活得久远比跑得快更重要当我们放下预测的执念学会用不同的策略去拥抱市场的不确定性

在不确定性中寻找确定性才能和市场和解与自己内心的贪婪和恐惧和解今天我们一起回顾哈利布朗的永久投资组合试着从策略理念美股市场实际运行中国市场如何替代三个方面

一起学习这个策略的价值一永久投资组合已不变应万变永久投资组合的核心策略是采用不同的大类资产以应对经济周期中的不同阶段从而实现风险的对冲与长期向上的目的首先来看永久投资组合的组成永久投资组合同时配置四种大类资产即股票债券黄金和金

黄金 25%应对经济过热期经济增长通货膨胀此时利好大宗商品黄金

现金 25%应对承压滞涨期经济衰退通胀上升危机中现金为王具有不可替代的防守作用债券 25%应对经济衰退期经济衰退利率下调利好债券这看上去是一种很傻的策略因为无论处于什么阶段

四类资产都各配置 25%并没有采取最优化的策略比如没有在繁荣期 100%采用股票资产这是为何呢因为这个组合的目的并非追求极致的收益而是避免出现不可承受的损失控制组合的回撤降低组合的波动避免主观的择时与择股

采用的是以不变因万变的思路力争穿越整个经济周期其次永久投资组合的建仓调仓与加仓关于建仓基于永久思维组合成立即按要求建仓不进行择时一次性买入四类资产而非分阶段摊平成本逐步建仓的本质是择时违背了组合成立初衷基于经济周期底层逻辑这四类资产得是一个市场的资产

因为不同市场主体之间的不同资产可能会产生较高的关联股票类尽可能选择一地市场齐聚代表性的标的如 A 股的沪深 300 中正 A500 美股市场的标普 500 纳斯达克 100 等债券类需选择长期国债目前国债类 ETF 也已比较丰富

如 10 年国债 ETF30 年国债 ETF 需要提醒的是不建议使用红利等权益类资产替代债券类黄金类可以选择实物或 ETF 哈利布朗推荐的是实物类但考虑到便捷性流动性和交易磨损

黄金 ETF 有较大优势如果为了应对极端情况可配置一定比例的实物黄金现金类比如银行定存货币基金短期国债等类现金资产均可但需注意流动性

关于吊仓一般情况下不吊仓而是基于组合的配比偏离度进行被动吊仓当单一资产总配置占比超过 35%或下降到 15%时进行整个组合的再平衡最终使得各大类资产的配比回归初始的 25%为了避免过多的交易损耗一般来说组合采用每年审视一次即可

并且每年也不一定需要调仓因为 35%、15%的要求并不低 35%、15%这两个预值是在多个市场多个周期时间验算而来

达到了收益与风险之间较好的平衡当然也可以降低预支要求比如 30%20%这看个人偏好基于永久思维始终关注持有过程中的成本产品的管理费率越低越好交易频次尽量的低比如当一类资产占比超过 25%但不到 35%时避免操作节省税费和交易费用关于

关于加仓随着我们资金日益增长新增资金进入组合有两个方法要么全部进入现金类资产当不断增加的现金类占比超过 35%时触发被动再平衡然后调整各类资产到 25%要么先把现金类资产配置到 25%剩余部分加入组合中表现最差的资产直到它占比到达 25%然后依此类推再者要

要注意永久投资组合的风险风险一仅适用于成熟稳定的市场环境每一个策略都会有其特定的风险和缺陷

永久投资组合仅适用于成熟稳定的市场环境无法应对大萧条或战争年代当类似一战二战这样的战争年代或全面萧条时代出现时即便永久投资组合也可能会出现不可弥补的损失如果想穿越类似周期分散全球的森林土地粮食矿产黄金等才一线可能风险二

相对平庸的收益率什么目标注就什么样的结果永久投资组合因为均配大类资产权益类占比较低 25%进攻性稍弱因此中长期收益率并不会很高约 6%至 7%至于如何调整股票类比例这又是另外一个话题大家不妨看看股市长线法宝艺术中对于年龄风险和股票比例的论述风险三

黄金失去一般等价物地位黄金占比 25%得益于其一般等价物的地位如果黄金如同贝壳白银一样随着时代变迁逐步失去其地位那么这部分持仓会受到明显的损失

二美国市场实际运行情况哈利布朗对永久投资组合进行了长周期回测在 1971 至 2011 的 40 年中永久投资组合投资回报达到年化 9.5%减略低于股票且整体走势平滑了很多 1971 至 2011 永久投资组合近 40 年收益数据显示回测周期不算短数据的有效性也可以

不过毕竟离现在有一段时间了 2008 年 1 月至 2025 年 3 月永久投资组合近 17 年收益回测数据显示自 2008 年 1 月至 2025 年 3 月永久投资组合的长期年化收益率为 6.2%低于纯标普 500 ETF 的 10.13%

此数据未扣除通货膨胀组合下谱比率为 0.68 最好年份收益率为 16.17%最差年份为-12.53%最大回撤为-15.92%

永久投资组合的波动明显低于标普 500 ETF 风险收益比较高再来看看历史回撤永久投资组合因为采用关联度极低的四大类资产整个组合的回撤较低在标普 500%至 48.23 的年份里也只产生了不到-13%的回撤

在 2022 年 10 月份美股出现较大回撤美债也出现大幅度回撤因此该组合在那段时间出现了较为明显的回撤但整体仍好于纯取票组合

3.在 A 股中活用永久投资组合分析了永久投资组合的理念讲述了构成的思路回顾了每股的具体表现我们现在得思考这个策略能否在 A 股运转以及能不能取得类似的效果首先选择合适的标的股票类如前文所言单一的护身 300 中正 A500 等本质是核心指数表征市场攻守平衡债券类

选择 10 年 30 年国债 ETF 黄金类选择跟踪实物黄金的黄金类 ETF 现金类货币类 ETF 短久期类国债 ETF 等等 A 股不少 ETF 产品成立时间均较短需要考虑到数据完整性如果自己组建建议仍然关注产品费率规模流动性收益率等要素

其次数据回测主要关注 2017 年至今收线于部分产品成立时间均较短 10 年国债 ETF 成立于 2017 年 8 月组合的回测也只能基于这个时间不够基本够用从回测数据看自 2017 年 8 月 3 日至今组合累计获得 56.9%的收益率源源跑赢护身 300 的 1.19%

实现约 6.01%的长期年化率跟美股数据接近上述数据采用年度再平衡策略受工具所限并非采用 35%、15%策略从回撤看组合最大回撤仅 7.18%年化波动率仅 5.75%

我相信这是大部分投资者都能接受一个值尤其在 A 股波动较大的年份里这个回撤控制是我们能坚持下去的最大助力再者组合优化股票类回撤组合用的是沪深 300 如果为了更为分散和平衡可以搭建低费率宽基指数组合从而提升该类资产的完整度债券类回撤组合

回测组合选用了 10 年国债 ETF 也可以考虑 10 年加 30 年均配的策略提升长期收益率黄金类目前有费率更低的产品可以选择更低费率的产品或者配置一定比例的实物黄金提升应对极端风险的能力现金类

回测选用了货币基金 ETF 也可以考虑短久期类国债 ETF 或短容 ETF 等类似产品也可以提升一定收益率最后做个总结经过上述分析和回测我们发现永久投资组合的中长期收益率一般在 6%至 7%左右

并不算高但组合的回撤较小平稳度较高是低风险偏好者不错的选择如果为了追求更高的收益率可以调整持仓配比这无可厚非但建议学习并理解全天候策略永久投资组合等投资策略的意义从而提升自身策略的稳健度说一千到一万投资之路万万条安全第一要记牢