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欢迎收听雪球出品的《财经有深度》雪球国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台聪明的投资者都在这里今天分享的内容叫《如何看待安踏油并购带来的外延式增长》来自浩然斯坦最近安踏又搞了笔收购花 2.9 亿美元将德国户外品牌狼爪收入囊中很多安踏的投资者对这类通过并购带来的外延式增长是有所担心的
这种担心不无道理麦肯锡曾以 1986 年的财务资料为分析依据研究了 1972 至 1983 年英美两国大型工业企业进行的 116 场并购活动结果显示只有 23%是成功的失败率高达 61%另有 16%收益不明显统计意义上来说并购的成功率很低但是如果你把安踏过去十几年的收购史串起来看
会发现安踏的并购非常聚焦并购成功率非常高鲜有失败 2009 年当斐乐在中国市场濒临退市时安踏以 6.5 亿元低价接手现在斐乐年营收 266 亿成了安踏的现金奶牛 2016 年安踏收购了迪桑特在中国的经营权
2017 年收购了韩国高端户外品牌可龙 2023 年迪桑特中国市场业绩突破 50 亿元计划在未来三年突破百亿 2025 年一季度迪桑特增长 60%可龙增长 100%增速炫目 2019 年花 46 亿欧元买下亚马芬体育当时正值欧洲户外市场低谷现在十组鸟丹品牌年销售额突破 20 亿美元
一件冲锋衣的黄牛架可以炒到 8000 元具有了巴菲特所说的特许经营权的特点巴菲特曾这样总结过特许经营权如果你走进商店想买点巧克力但他们说我们没有好事巧克力只有这种没有商标的老板推荐的巧克力如果你宁愿穿过这整条街去买好事巧克力或者宁愿多付 5 美分也要买好事巧克力而不买那些没有商标的巧克力
那么你的行为就体现了特许权的价值这种特征是非常稀缺的茅台上有体现运动鞋服领域耐克阿迪的某些鞋类产品安踏的十足鸟迪桑特的某些产品能有所体现其他品牌并不具有这种特征为什么安踏的并购成功率如此之高我想原因是几下几点第一安踏一直严守能力圈从来不会乱买
安他的发展方向一直非常明确聚焦于运动鞋服市场而每次并购都是有地方时精心策划结果都不错不管是斐乐的时尚运动还是亚马芬的高端户外全在运动鞋服这个主行道里打转没有去并购奶茶房地产这些跨界生意也没有去收购女装品牌管理层这份对运动鞋服的专注不去赚快钱是值得钦佩的
第二是安踏的管理能力确实是业内最强的安踏并购成功的关键在于安踏对品牌的运营管理能力这是其他对手所不具备的而安踏的管理层已反复证明了自己这方面的能力反观李宁收购奇乐时正逢英国皮鞋市场萎缩期特步收购葛诗威时篮球鞋市场已经饱和友商在行业洞察的能力和改造能力上跟安踏差的不是一星半点第三
安踏的并购价格都非常划算斐勒被耐克阿迪挤压到边缘化亚马芬因财务问题急着甩卖狼爪在北美市场受挫安踏就专等别人恐慌抛售时出手买的都不贵第四每次并购都非常契合自己的需求并购过来的品牌都是补足自己的拼图从来不是内耗的工具安踏实行的是品牌联邦制每个品牌保留独立设计团队和运营体系但
但必须遵守三条铁律定位不越界技术不外流渠道不内耗迪桑特专注滑雪赛道不做休闲装斐乐死守高端时尚不碰专业运动这种生态位隔离价位隔离的策略让安踏体育的多品牌矩阵形成了一个整体拿这次收购狼爪来说先看安踏现有的品牌金字塔高端层有十足鸟迪桑特
中高端层有可龙 大众层有安踏主品牌 中间段层 500-800 元区间一直空缺导致消费者买完安踏想升级时 要么硬上千元级的 Fila 要么转身投向耐克阿迪的终端款狼爪刚好卡在这个黄金区间 原价 1000 元的冲锋翼 打折后 699 元就能拿下
既比安踏主品牌高端又比斐乐便宜完美承接想进阶段预算有限的消费群体这种高中低全覆盖的布局让安踏在任何消费周期都能稳赚经济好时卖高端经济差时推性价比款虽然一直号称推进全球化但安踏在海外的载体过少截至 2024 年底
安踏在中国之外的门店仅为 216 家狼爪在欧洲有 495 家专卖店和 4000 多个销售网点安踏相当于花白菜价买了个欧洲市场的入场券顺便还能把自家供应链技术输出过去典型的一举多的当然了
欧洲市场竞争激烈这枚落子能否成功还有待观察以上四点原因使得安踏的收购几乎没翻过车成功率高得吓人但并购毕竟属于高难度工作过去的并购都成功了而未来的并购成功率如何是不好说的
我认为从投资者的视角必须盯着两条红线一是警惕跨界如果哪天安踏突然收购休闲装品牌或者搞跨界投资那绝对是多元恶化的信号当年李宁试过做房地产二
2010 年计划投资 400 亿元建设及住宅、商业、体育设施与一体的综合体结果叠加主业库存危机,亏道差点退市投资者永远警惕那些不争业的企业尤其是当他们开始用主业现金流补贴副业时李宁与安他的差距之所以这么大
我认为很重要一点就是安踏更加专注二是警惕豪赌 2019 年 46 亿欧元并购亚马芬之后安踏对亚马芬的改造是非常成功的 2024 年实现了盈利可见的未来两年盈利规模会有较大提升但 46 亿欧元的超级收购十年搞一次够了多了容易消化不良毕竟跨国整合涉及文化差异供应链重组
当年安踏消化亚马芬花了整整 5 年现在管理层明显转向小而美并购策略目标明确要么补价格带要么补区域市场相对于安踏迁移营收的体量这类 20 亿人民币以下的收购随便搞投资者不用担心但超过这个数就得三思最后总结一下安踏并购的结果是塑造了多品牌产品矩阵
很多人看不懂安踏为啥要搞这么多品牌直接把主品牌做强不好吗但每个行业都有自己的特点运动协服领域单品牌的天花板就在三四百亿左右不用多品牌举证覆盖更多的区域是对机会的浪费单聚焦多品牌全球化的战略之下不知不觉中安踏已经织成了一张聚焦于运动协服领域
覆盖全价格段 全品类 全球主要市场的渔网现在安踏在中国市场的份额已经达到 23%超过阿迪达斯 耐克但比起市值 更值钱的是管理层不追热点不搞跨界 不盲目扩张的经营能力就盯着运动协服这个万一赛道慢慢把这张拼图的所有关键板块都存起了