Deep Dive
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欢迎收听雪球出品的《财经有深度》雪球国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台聪明的投资者都在这里今天分享的内容叫 2025 年巴菲特股东大会的一些感想来自 Wangdish 从 2022 开始伯克希尔现金储备 1054.1 亿美元
自此之后每个季度现金量都在提升 2025Q1 时候是 3477 亿美元至于原因打开纳指或者标普 500 指数总是看看就会明白从 2022 年 Q2 开始美股开始震荡上行即便近三个月有些回调但依然是历史高位所以投资是需要择时的贵了不买等会儿
等回调便宜了抄底如果不回调就一直不买这种此刻的宁静看着一根筋其实是深谙价哲学的一种践行因为投资是一种深度博弈要想持续取胜只能在大胜率时候出手其余时间段都挂免战牌巴菲特明显是在等着美股回调
所以不仅不出手还大幅减持了苹果等持仓在 3477 亿美元现金中大概 309 亿美元都是短期美国国债美债利息高在 5%左右所以 Q1 光利息收入就大概 38 亿美元这个收益率也超过大部分 A 股所谓的高股息收益所以巴菲特不断重复生在美国的重要性
他做投资的时候从没遇到过换汇限制这种问题也没遇到过所谓的非流通股挑战当然了互盘资金这种事情也没遇到过在 2008 年次债危机时候伯克希尔的现金储备是 433 亿美元现在是 3477 亿美元是当时的 7.8 倍巴菲特给阿贝尔准备了足够的弹药一旦下跌那时候即可以逢低抄底似乎历史在给他机会
当然了巴菲特也调侃说不是刻意给他制造机会而确实是贵得没法下手在解释把握机会时候强调了平时要多研究好机会出来的时候往往稍纵即逝要善于快速出手搞定这个意思
就是对于业绩表现和商业模式平时要多琢磨动态跟踪并随时评估估值性价比一旦股价明显低估在恐慌或偏见中要逢低重仓轮在对于工作选择上巴菲特强调了跟对人家兴趣的重要性
方向的指引重要于勤奋的付出这点是一种对于人生的回味跟对人这点多少看运气不是想跟就跟的但跟着兴趣走这点可以自己决定当然家庭压力不同有时候人们不得不舍去兴趣先为谋生巴菲特刚入行时候跟着格雷厄姆他老爸是参议员他从小挣钱就完成了原始积累
由此才有资格跟着兴趣走所以他开局就是王炸大部分人都不是这样的普通家庭出身孩子很难有贵人引导资本市场上都是自己反复摸索即便悟性强的一般也要到 35 至 40 左右才能慢慢形成自己独有的操盘模式
另外原始积累这部分挑战更大没本金耍不开的需要一点点省吃俭用第一个一百万是极其困难的需要你能攻擅手
兴趣对于生活而言很多时候是一种奢侈所以其实普通人家的孩子没人跟也没资格跟着兴趣走在步入社会的初期只能卖命省钱慢慢积累自己的资源和本金同时提升认知但即便是带着镣铐跳舞也不要失去面对生活的斗志这种任性来自生活的魔力当很多年之后面对资本市场的跌宕依然心静如水那是
那是种淡然第一是面对腰斩的淡然第二是即便涨十倍也无动于衷的淡然大部分人有赔的勇气但没有挣的勇气对于财报分析巴菲特说了负债表的重要比利润表重要负债表里面的重点大概三部分第一就是货币资金以及银行存款算算账面现金多少
之后盯着看有息负债率及具体负债额然后再看看交易性金融资产如果负债低现金充裕当然优势大可以直接用净现金等于货币资金加交易性金融资产结有息负债算算账面净现金然后用总市值减去净现金
得到真实市值再处以一年后的规模经历估算一下 P 当然算的时候每种生意不同有时可以对于存货以及应收账款债券投资等项目也进行一定折现处理第二要看一下现金短债比评估账面松紧度另外也会评估一下经运行资本同时会对负债率进行复合校对
表面看是评估现金流和负债端其实考核的是护城和强度第三对于商誉及无形资产部分保持警觉这部分容易爆雷会直接影响规模净利表现
有时候也会影响分红同时对于投资收益这种也要小心对于利润表直接先看毛利率一个好的生意毛利率不会轻易下降毛利率高负债率低净利率高三项是最重要的护城和三要素
其中毛利率高和负债率低又是重中之重加上净利率其实是为了防止毛利率虚高因为有些生意毛利率挺高但销售费用率也高导致毛销差低进而导致净利率低在这个时候
其实销售费用是一种特殊的资本支出因为不能随意降低销售费用否则东西就不好卖毛利率高是好生意的重要标志因为毛利是销售收入与营业成本之差而营业成本大概是 4 块
材料费加生产人员工资加其他直接支出加制造费用所以毛利率高就是直接生产成本低并且东西卖的贵细想想它并不太寻常因为一般都是成本高卖的贵才对啊这就是有意思的地方一定是有某种成本无法货币计量也就是巴菲特所说的经济商业优势
负债率低是因为好生意挣得多而快不需要太多的资金注入往往完成启动的那次注资盈利就会滚着走现金流充裕所以一般不会再借钱同时负债率低等于也不怎么用杠杆
这个时候看肉才会更加真实因为只能通过提升周转率和净利率来做强毛利率和净利率之间用毛消差来连接但其实也只有毛利高才能给管理费用和销售费用留足提升空间管理费用高点能招来牛人销售费用高点打点好渠道生意会更好
所以经利率其实不是那么简单的它的真实含义是因为毛利率高所以销售费用和管理费用都可以更高些把产业链好的资源都控制住的情况下依然能保持高经利率所以这是一种边分润边取利的战法对手由于毛利率上不去所以如果硬拼费用端可能营收好点但它会亏损而如果不拼的话
营收不行没规模摊销之后盈利表现也不行所以无论竞品怎么选它都难因此毛利率高的意义不仅是自己挣得多而且如果竞品接近可以靠增加费用端的投放加厚护城和优势这是一种战略威慑力投资从来不是背下巴菲特的每句话就真的能挣钱的
理解和做到之间可能是世界上最远的距离先不说具体的估值技巧和分析逻辑仅仅是低买高卖这四字就没几个真能做到的需要在重压下独自做出重要抉择所以心态不行的一切都会变形先要理解经营主要是业绩表现需要动态跟踪然后是了解交易是看着业绩算估值然后看着对手来交易
不理解业绩的交易难点在于不好下重仓只要仓不重挣赔都没意义而如果只看业绩不懂交易那也容易吃亏因为往往无法在泡沫高点出货