2875.美团：短期超预期、中期看竞争、长期看监管
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聪明的投资者都在这里今天分享的内容叫美团短期超预期中期看竞争长期看监管来自星海油心短期超预期财报表现强劲核心业务任性凸显 2025 年一季度美团交出了一份超出市场预期的成绩单

财报显示,公司总营收同比增长 18.1%至 866 亿元,净利润同比大增 87.3%至 101 亿元,调整后净利润达 109 亿元,同比增长 46.2%。这一表现得益于核心本地商业与新业务的双轮驱动。

核心本地商业收入 643 亿元经营毅力 135 亿元新业务收入 222 亿元经营亏损收窄 17.5%至 2.3 亿元一外卖与闪购业务齐头并进外卖业务保持健康增长用户粘性和购买频次进一步提升

美团创新推出的品牌卫星店模式成效显著,截至一季度,以助力 480 多个品牌开出 3000 家卫星店,有效丰富外卖供给。闪购业务更是成为亮点,非餐饮品类即时零售日膳量突破 1800 万单。

饮料、零食、3C 产品、家用电器等品类增长显著,累计交易用户数超 5 亿,其中 90 后年轻消费者占比达三分之二。闪购业务的快速扩张不仅带动了起手收入增长,还通过高毛利品类优化了收入结构。2。

到店 9 里业务稳健增长到店 9 里订单量同比增长超 50%年度交易用户及活跃商家数均创历史新高升级后的神会员计划成为新增长动力通过整合全生活场景权益有效提升了用户复购率

在高新酒店领域,美团与全球品牌合作,推出酒店家 X 打包产品,在下沉市场数字化渗透加速,为低线城市用户提供了更多高性价比选择。3.新业务减亏与国际化突破。新业务亏损同比收窄 55%至 21.8 亿元,经营亏损率从 26%降至 9.5%。

海外市场方面,TETA 在沙特表现亮眼,凭借高效配送和本地化运营赢得用户认可,并计划于近期进入巴西市场。国内新业务如 B2B 餐饮供应链、共享单车等持续巩固市场地位,为长期增长奠定基础。中期看竞争

京东抖音正面交锋阿里生态协同施压尽管短期业绩亮眼美团中期面临的竞争压力呈现多元化特征京东以外卖为切入点直击高频场景抖音通过内容流量重构到电生态阿里则依托电商与支付生态渗透即时零售三方形成差异化博弈格局一

京东外卖闪电破局高频带低频的战略博弈京东凭借其手五险一金加商家免用金加百亿补贴策略

外卖日订单量在上限 75 天后突破 2000 万单善军补贴力度达 10 元其核心逻辑是通过外卖高频场景为零售业务引流形成外卖亏损零售盈利的交叉补贴模式尽管美团日均单量仍达 6000 万单规模效应下配送成本优势显著

但京东的激进策略可能导致美团 T2 核心本地商业收入增速放缓至 10%以下经营利润率环比下滑京东的竞争本质是零售巨头对本地生活的降维打击其供应链能力与美团闪购形成直接竞争 2.抖音内容渗透

重构本地生活流量入口抖音已成为美团倒电业务的最大威胁 2024 年其本地生活 GMV 达 5600 亿元同比增长 81%

2025 年目标直指 8000 亿元抖音通过短视频直播 poe 标签等内容形态将种草交易履约链路闭环覆盖商家超 610 万家达人探店带动商家收入增长 53%在年轻用户中抖音先看内容再消费的习惯已形成替代效应

其在综合类目的覆盖率已超美团到店餐饮订单量占美团的比例从 2023 年的 15%提升至 2025 年 Q1 的 32%尽管美团在核销后服务仍占优但抖音通过门店直播秒杀的模式正在抢夺商家的流量预算和用户心智三

阿里生态协同流量与供应链的双重施压阿里虽未直接以外卖作为主攻方向但依托电商生态与支付入口形成多维度渗透即时零售淘宝闪购日均订单量突破 800 万单整合饿了吗配送网络与淘宝天猫品牌资源

推出一小时达数码家电服饰美妆等品类依托 8.74 亿淘宝月活用户以低价秒杀加社交裂变分流美团闪购用户外卖业务饿了吗通过超时免罚灵活考核优化骑手体验

联合淘宝推出 1.4 元茶饮 19.9 元星巴克等低价套餐 2025 年 TU1 外卖日单量回升至 3500 万单到店业务支付宝生活号与口碑联动以支付集会员模式切入中小商家重点拓展社区餐饮便利店等场景

虽 GMV 规模仅为抖音的三分之一但依托阿里 88VIP 会员体系形成差异化复购阿里的竞争逻辑是生态协同而非单一品位突破

其供应链优势与美团闪购形成直接对标支付入口则威胁美团收银系统的市场份额长期看监管合规成本上升与行业生态重构随着中国对平台经济监管趋炎美团需在合规与发展间寻求平衡长期增长将更多依赖政策适配能力一

棋手权益保障持续加码监管部门对灵活就业人员社保问题高度关注美团自 2022 年起试点职业伤害险已为七个省市近 700 万棋手缴纳 15 亿元保费并计划 2025 年将覆盖范围扩展至全国 2025 年 4 月启动的养老保险试点方案已在南通全州落地预计未来将逐步黑广至百万棋手

此外,美团取消配送超时罚款、试点等等等等奖等举措,旨在改善旗手工作条件,降低舆论风险。合规成等方面,预计 2025-2027 年,旗手社保支出将使美团年均净利润减少 3%-5%。2.平台收费行为规范化

市场监管总局 2025 年 5 月发布的《网络交易平台收费行为合规指南征求意见稿明确禁止重复收费、只收费、不服务等 8 类不合理行为》并要求平台公示营销推广费规则这可能压缩美团佣金和广告收入空间尤其是倒垫酒旅业务的高佣金模式面临调整压力

美团已通过 10 亿助力金计划补贴商家并承诺未来三年投入 1000 亿元支持行业高质量发展以缓解监管带来的成本压力

3. 反垄断与数据安全风险尽管美团在本地生活领域尚未被认定为垄断但监管层对二审一、数据滥用等问题的关注持续存在例如,抖音通过流量优势要求商家优先在抖音开展直播团购可能引发对平台生态公平性的审查

美团则需在用户数据收集、骑手轨迹监控等方面加强合规,避免因数据安全问题引发处罚。海外扩张方面,Kita 在沙特等市场需遵守当地劳工法和数据主权要求,合规成本较国内更高,短期韧性与长期挑战并存。

短期超预期验证商业模式优势美团凭借规模效应精细化运营和全场景协同在 2025 年一季度实现了营收与利润的双增长

闪购业务的爆发、倒垫酒里的结构性优化以及新业务减亏均体现了其商业模式的韧性尽管二季度面临京东、抖音、阿里的多为竞争但市场已对悲观预期有所定价股价回调为长期投资者提供了入场机会二、中期竞争将重塑行业格局京东、抖音、阿里的入局使行业从双法头转向多元博弈

京东以资本补贴冲击外卖基本盘抖音以内容流量重构到店逻辑阿里以生态协同渗透即时零售美团的应对策略需更具针对性对京东需强化配送程的优势与商家补贴效率对抖音需加快内容化转型对阿里需巩固中小商家数字化壁垒竞争可能导致行业利润率短期承压

但长期来看具备技术迭代能力和生态粘性的平台将主导市场三长期监管驱动行业良性发展监管政策虽增加了合规成本但也推动行业从规模优先转向质量优先

美团通过旗手社保商家数字化扶持等举措正在构建更可持续的生态系统此外监管对数据安全和公平竞争的要求将倒逼美团提升技术透明度和商业模式创新为其海外扩张积累经验例如 Kita 在沙特的本地化运营已采用政府监管加平台自制模式未来可复制至其他市场

总体而言 美团在短期展现出强劲的增长动能 中期需在多元竞争中动态调整策略长期则需在监管框架下探索效率与公平平衡的新范式投资者应关注其核心业务的盈利稳定性 技术投入的转化效率以及全球化布局的进展以把握行业变革中的结构性机会