2895.盘点可用于防御的五类资产
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欢迎收听雪球出品的《财经有深度》雪球国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台聪明的投资者都在这里今天分享的内容叫《盘点可用于防御的五类资产》来自二鸟说什么是资产的防御性根据资产风险的高低可以把资产分成两类

一类是风险资产只随市场波动价格涨跌幅度较大的资产一类是避险资产只在市场剧烈波动中内在价值有望保持稳定

价格波动较小或者具有抗跌性的资产避险资产在组合中可以起到两大基本作用一是降低组合波动当风险来临导致资本市场剧烈波动时避险资产相对抗跌有助于缓冲整体组合受到的冲击二是高信用高流动性

在其他资产大幅折价的过程中避险资产往往依然能够保持较高的信用和较高的流动性提供相对稳定的现金流不过需要注意的是投资中存在不可能三角即高收益低风险高流动性三者不会同时实现因此避险资产在为组合提供防御性的同时

预期收益率一般情况下会低于风险资产盘点五种避险资产一现金和现金等价物现金和现金等价物是大家最熟悉的防御性资产

安全系数高流动性好其中现金主要包括库存现金和可以随时用于支付的银行存款现金等价物只融资期限为三个月或三个月以内具有高度流动性且能够赚取利息的产品对于基金组合来讲可以将货币基金视为现金和现金等价物

这类基金可以随时取用具有准储蓄的特征通常不收取申购费和赎回费相较于现金和现金等价物货币基金投资范围更广泛预期收益率也更高这类基金主要投资方向有三个一

是同业存款 利息比个人存款 机构存款高 基金管理人可以通过谈判获得较高的利息二是短期债券一般期限在一年以内 时间短 风险低三是债券回购 基金管理人可通过债券回购方式将资金出借给其他金融机构并获取利息

该模式下交易对手为高信用等级金融机构且以债券等资产作为质押物违约风险较低债券资产债券一方面具有还本付息的固定收益属性另一方面与股票等风险资产的走势往往负相关

此外,不同类型不同期限债券的防御系数存在差异,比如,以国家信用背书发行的国债在收益稳定性上更有保障,所以具有较强的防御性,由企业发行的信用债由于存在信用风险波动相对较大。

对于基金组合来讲,可以采用短债基金、中短债基金、长债基金对债券资产进行配置。3.红利资产红利资产会定期向股东支付股息,提供稳定的现金流。股息率往往高于国债利息,银行理财收益率、货币基金收益率相当于累债资产。

熊市中靠股息抗跌牛市中享受估值修复及上升行情比如公用事业银行能源等行业在各种经济环境中需求波动较低业绩稳定自由现金流充裕股价波动小能够持续提供稳定的分红这类资产通常估值较低在市场动荡时提供一定的保护在行情来临时有望随市场上涨

需要注意的是,红利资产属于权益类资产,与股市存在一定的相关性,决定了其位组合提供的保护性弱于现金和现金等价物、债券资产,对于基金组合来讲,可以选择跟踪红利质量、红利低波等红利类指数的基金。

这类指数成分股聚焦于高股息股票还会联合低波因子质量因子等其他因子进行成分股筛选定期进行样本调整有望提供比单只红利股更好的防御性四黄金黄金具有三重属性货币属性金融投资属性和商品属性黄金具有产量稳定稀缺不易腐蚀等特点

历史上曾经长期作为货币使用尽管现代货币体系中黄金不再作为流通货币但依然是全球公认的终极货币不会像纸币那样会因国家国际收支变化货币超发经济形势不佳通货膨胀等影响而出现明显的贬值在风险来临时依然是重要的硬通货正所谓盛世古董

乱世黄金但黄金不像债券资产红利资产那样能提供稳定的现金流价格波动范围也高于债券资产和红利资产对于基金组合来讲可以选择投资于黄金股的黄金基金或者跟踪金价的黄金基金五大宗商品大宗商品是指具有商品属性用于工农业生产与消费的大批量买卖的物质商品他们具有同质化

可交易广泛作为工业基础原材料等特点根据自然属性和用途可以分为能源类金属类农产品类化工类和其他类大宗商品以铜铝铅等为例它们作为重要的工业金属具有稳定的市场需求在风险来临时价格具有一定的避险作用比如铜在电力传输建筑和制造业中有广泛应用

旅因其轻量化特性,在汽车、航空等行业中得到广泛应用,新具有良好的防腐性能,广泛应用于钢材防腐。大宗商品资源地理分布不平衡,开采周期较长,当未来经济前景不确定性增加,地区冲突影响商品供应时,资金会倾向于购买大宗商品作为避险资产。

以应对可能的供应中断风险对于基金投资来讲目前可以选择的大宗商品产品有豆破指数基金原油指数基金有色金属指数基金等整体来看五类避险资产各具特色现金和现金等价物可以守护短期流动性债券资产助劳中长期收益红利资产提供长期现金流黄金可以对冲极端风险

大宗商品能有效应对通货膨胀不同避险资产在不同情境中的表现对于资本市场来说需要考虑避险的情景主要有三种经济通缩经济滞胀地缘政治冲突一经济通缩货币宽松加需求下行在经济通缩环境中消费者未来收入预期较为悲观消费意愿不强需求端大幅收缩物价城下降趋势

而企业成本下降的速度往往较慢导致企业利润空间被压缩为了刺激经济增长央行往往会采取降准降息等宽松的货币政策引导市场利率下降刺激经济发展受益于流动性宽松利率下降的债券资产表现较好比如 2008 年由美国房地产和信贷泡沫引发金融危机席卷全球

经济由通胀转向通缩为应对危机主要经济体实施宽松货币政策向美联储 2007 年 9 月至 2008 年 4 月连续降息 7 次将政策利率降至 2%并于 2008 年 4 季度开启量化宽松

在金融危机的高潮期,避险资产表现的排序是债券最佳,其次是货币,再次是黄金大宗商品靠后。整体上看,在经济通缩环境中,对流动性敏感的避险资产表现较好,对通胀较为敏感的避险资产表现较弱。二,滞胀,货币收紧加通胀水平较高,加供给收缩。

在经济滞胀环境中,经济增长停滞与通货膨胀两种相互矛盾的现象同时并存。一方面经济活动显著放缓,失业率上升,另一方面通货膨胀率上升,物价水平持续上涨,货币购买力下降,进一步抑制了经济活动。这种环境中,利率政策、财政政策将陷入两难。

因为提高利率可以抑制通货膨胀,也可能会进一步抑制经济增长,降低利率可以刺激经济增长,也可能会加剧通货膨胀。比如,20 世纪 70 年代全球接连爆发两次石油危机,分别是 1973-1974 年、1979-1980 年。

期间石油供给短缺导致全球主要国家通胀高企全球经济增长明显放缓为应对危机主要经济体均实行货币紧缩政策大幅加息和控制货币供应像美国一度将利率提高到 20%英国也将利率提高到 17%第一次危机的高潮期原油表现最好

其次是黄金债券表现较差第二次危机的高潮期黄金表现最好其次是原油债券表现较差整体上看在经济滞胀环境中对通胀较为敏感的避险资产表现较好比如资源类大宗商品农产品等对流动性较为敏感的避险资产表现较弱三

地缘政治冲突地缘政治局势与黄金价格呈现显著的相关性冲突规模越大持续时间越长金价上涨幅度往往越大比如 2022 年 2 月全球主要的能源出口国俄罗斯和重要的农产品出口国乌克兰爆发地缘冲突 2023 年以来其他地区也存在相关地缘冲突问题

这些问题持续至今成为推动黄金价格不断创出历史新高的重要动力之一 2022 年 2 月至今户金主力连续合约价格上涨 110.79%

表现好于同期债券资产红利资产大宗商品整体来看通缩环境中债券资产表现更优滞胀环境中大宗商品表现更优地缘政治冲突环境中黄金表现更优结与当前我们的投资正面临非常复杂的局面和较大的挑战不同国家经济周期出现错位有的国家受通胀困扰利率处于高位

有的国家通缩预期较强货币政策保持宽松地缘政治冲突不断这种背景下为组合配置一些避险资产势在必行此外根据我们的研究在不同避险情景下不同避险资产的表现顺位不同也需要讲究多元化配置

将资金分散到不同类别的避险资产或者在不同时期有针对性的对特定品种进行重点配置可以更好的增强组合整体防御性