2899.企业应如何提升ROE水平？
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欢迎收听雪球出品的《财经有深度》雪球国内领先的集投资交流交易议题的综合财富管理平台聪明的投资者都在这里今天分享的内容叫《企业应如何提升肉水平》来自纯哥来了 1.从杜邦分析法角度看如何提升肉

根据经典的杜邦分析方法,Roe 可拆写为利润率、周转率、杠杆率三者的成绩。要提升 Roe 从财务分析的角度,可从这三个方面入手。这其中,利润率可理解为单位产品的盈利能力,是个质的概念。比如,同样生产销售一台 2000 元的手机,质量一样,但我的技术、管理等都不一样。

等先进成本控制能力强我能挣 500 元你只能挣 250 元我的利润率就是你的两倍周转率更多的只是量的指标我们的投入资金一样但我周转快资金使用效率高同样时期内我生产了 2000 台手机你只生产了 1000 台我赚的就比你多

利润率与周转率两个指标,考验的是企业的产品力、管理能力等供给侧的硬功夫,而杠杆率则是通过代入资本、扩大产能的方式这种硬功夫进行复制、放大。

加大杠杆后公司的资本结构中债权资本增加自有资本得以节省分母变小从而提升肉水平这三者中前两者的提升难度比较大他们更多的体现企业经营质量而杠杆率的提升则相对容易一些

但它会带来企业财务风险上升高杠杆企业一旦发生债务违约引发挤兑后果非常严重一般来说如果上市公司杠杆率过高会导致市场评级下降这会被直接计入股价而油脂带来的 ROW 提升对股价的正面影响也会被抵消也就是说不同于前两者杠杆率的提升是有限度的

只有合理的杠杆率才会对企业盈利与估值产生正面作用过犹不及而前两者则基本上是多多益善杜邦分析法指示了提升肉的正道康庄大道无非就是努力提高企业的利润率与周转率并合理利用杠杆二

分红与回购如何提升 RAO 除此之外在资本市场的具体运作中还有一些技术窍门等也被用来提升 RAO 并对股价产生实际的影响比如美股备受瞩目的长期高分红与回购

每股甚至被冠以回购牛回购带来的牛市似有投机取巧之嫌分红提升肉的逻辑是在公司期末净利润总额总股本一定的情况下分红会减少公司净资产每股净资产减少每股净收益却不变也就是分子不变分母变小

从而提升 ROW 回购提升 ROW 的逻辑是在公司期末净利润总额一定的情况下减少总股本会导致每股净收益增大同时只要回购价格高于一倍市经率就会导致每股净资产变小这样作为分子的每股净收益变大而作为分母的每股净资产变小于是 ROW 提升

可见,这两种提升 RAL 的方式都是在公司净利润总额没有变化的前提下,玩了点小戏法,临时偷换了分子与分母,从而使 RAL 提升。但市场对这两种方式是认可的。这两种方式一般都能实实在在地提高股价,原因如下。分红理论上说不过是把本就属于股东的钱发给股东。

但他却表明了企业的实力只有真赚了钱且赚到了真钱而不是假钱才敢大比例分红另外他也表明了公司回馈股东的诚意不像某些融资市大股东毫无公众公司意识来市场只为圈钱圈到即赚到不论利润还是股东投入在其眼中都是自己的私产为什么要分给别人总之公司能持续大额分红

就是用真金白银向市场传达公司经营良好现金流充沛管理层得财兼备的信号给市场以信心回购是增资扩股等融资行为的反面它不是向市场要钱抽血而是企业向市场归还资金的行为也是要实打实的消耗真金白银消耗公司现金流的因而也跟分红一样向市场表明了企业的实力

回购还向市场传达了管理层看好企业前景的信心并对股票直接形成买压基于以上原因分红与回购都是受市场欢迎的能够实实在在地提高股价但回购的逻辑要比分红复杂得多三回购的复杂性在美国回购一开始是作为上市公司分红的替代方案出现的

上世纪 70 年代,美国经济滞胀,政府为刺激经济,促进投资,限制上市公司现金分红。于是上市公司是采用回购注销股票的方式来回报投资者。也就是说,从宏观来看,回购有缩减社会投资规模的作用。我国在 2018 年放松回购限制,就有这方面的考虑。

即让企业把收益更多的回馈股东而不是留在体内继续投资以抑制产能过剩优化产业结构用回购来替代分红还能起到避税作用

红利税要高于资本利得税而且回购会在二级市场形成对自家股票的买压能直接提升股价这也是其优于分红的地方大额现金回购不仅可以起到跟分红一样向市场亮肌肉的作用它还向市场传达了公司管理层认为股价低于其内在价值值得投资的信号并且用真金白银来表明这种信心

从另外一个角度来看回购与分红的重要不同还在于分红本质上来说是把企业资产返还给投资者对所有投资者来说都是收回了一部分投资而回购则不同回购本质上是一部分投资者收回了投资而另一部分投资者加大了投资

在回购过程中卖出股票者收回投资退出而对剩余的仍持有股票者来说他们持有的公司份额比例变大了这是公司管理层替他们做出的投资决策即他们购买了退出者的股份如果购买价格大于一倍试镜率则他们持有的股份对应的公司净资产实际上是减少了所以这里就引出关于回购的一个争议

就是既然是一种投资行为就有好坏对错之分并不是所有的回购对留下来的股东都是好的判断的标准就是是股票回购价格是否低于其内在价值如果回购价格过高就是一笔亏本生意最终会损害到留下来坚守的股东们的利益所以回购是考验管理层判断力的

与回购相比分红的争议则较少道德风险较低企业多分红基本上都是受欢迎的公司管理层大股东慷慨大方不把企业视为自己的私人帝国

愿意把本可自己支配挥霍的现金分享给广大中小投资者把在投资的决策权留给大家基于对人类普遍的自私本性的认知这样的管理层大股东一般被认为是难得的值得称赞的当然在现实世界中股票的内在价值是很难确定的

它就是按 DCF 模型计算出来的企业未来全部自由现金流的折现这是价值投资的终极问题如果内在价值是已知的那么投资就是世界上最简单的事了因为剩下的就只是笔大小的名牌所以在现实世界中能持续大量回购的公司一般也不会遭受以上非议市场基本上都会给予正面的回应获得信心提振股价