2901.伊以冲突与全球能源市场脆弱性分析
17:19 Share

欢迎收听雪球出品的《财经有深度》雪球国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台

聪明的投资者都在这里今天分享的内容叫伊以冲突与全球能源市场脆弱性分析来自航向向东当前伊以冲突已超越单纯军事对抗演变为对全球能源供应链的战略性威胁尽管冲突尚未直接导致霍尔木兹海峡全面封锁或伊朗石油产能崩溃但其潜在破坏力已引发市场恐慌性溢价

根据 BCA Research 报告,未来 6 个月全球石油供应面临超过 1000 万桶,每日重大冲击的概率高达 55%,这将使油价波动幅度达到 50%至 100%。

与历史石油危机相比,当前局势在供应中断规模上可能不及 1973 年或 1979 年,但在市场心理层面已形成类似 1970 年代的恐慌情绪,且叠加了地缘政治、风险溢价和供应链脆弱性。面对这一挑战,OPEC 家的备用产能和美国页岩油的增产潜力难以完全弥补潜在缺口。

而国际能源署战略石油储备释放的协同效应有限这使得全球能源市场正站在如履薄冰的关键节点伊朗石油供应与霍尔木兹海峡的战略地位伊朗作为全球第七大石油生产国其能源地位不容忽视截至 2025 年 4 月伊朗原油产量约为 331 万桶每日位居 OPEC 第三大产油国

伊朗石油出口量在 2025 年 5 月约为 166 万桶每日但冲突爆发后激增至 233 万桶每日显示其短期产能未受显著影响然而伊朗石油出口高度依赖灰色渠道约 90%流向远东其余出口至叙利亚委内瑞拉等国家这种非正规贸易网络面临美国制裁的持续压力

2024 年灰色船队的出口量已从 120 万同每日收缩至约 80 万同每日霍尔木兹海峡的战略地位更为关键这条位于伊朗与阿曼之间的狭窄水道是全球能源运输的咽喉要道

每天约有 2090 万桶原油,通过该海峡占全球石油液体消费量的 21%,其中伊朗、沙特、阿联酋、伊拉克、科威特和卡塔尔等波斯湾国家的石油出口几乎全部依赖这一通道。

更值得注意的是,通过霍尔木兹海峡的石油运输中有 83%流向亚太地区,这意味着该地区对霍尔木兹海峡的依赖度最高。冲突爆发后,霍尔木兹海峡的航运流量已出现初步变化。

联合海事信息中心 JMK 数据显示 6 月 15 日通过该海峡的货轮数量为 111 艘较 6 月 12 日的 116 艘略有减少降幅约 4%尽管关键石油基础设施尚未受到重大干扰

但航运公司已开始采取规避措施戴木寇首席安全与安保官拉森表示越来越多的货船正选择远离红海和波斯湾以及具有重要战略意义的霍尔木兹海峡

Frontline 首席执行官拉斯巴斯塔德也确认我们现已全面暂停签署进入波斯湾的新合约值得注意的是伊朗封锁霍尔木兹海峡的能力虽存在但其实施意愿受到多重制约

伊朗拥有 2000 至 3000 枚水雷和射程超过 300 公里的反舰导弹理论上具备封锁海峡的能力然而伊朗经济严重依赖石油出口封锁海峡将导致自身石油出口停滞造成经济东溃

此外 1988 年美伊霍尔木兹海峡之战中伊朗海军遭受重创几艘主力军舰被美国海军编队击沉或击伤几乎全军覆没这一历史教训使伊朗对封锁海峡的军事后果保持警惕二 当前局势与历史石油危机的对比分析

意义冲突引发的能源危机风险与历史上三次重大石油危机有相似之处但也存在显著差异 1973 年石油危机由 OPEC 对以色列实施禁运引发

全球供应减少约 750 万桶每日,油价从 13 美元每桶飙升至 54 美元每桶。1979 年,石油危机由伊朗伊斯兰革命引发,伊朗产量从 580 万桶每日骤降至 100 万桶每日,叠加两伊战争,全球供应缺口扩大至约 600 万桶每日。

油价从 13 美元每桶飙升至 35 美元每桶持续约二年 1990 年海湾战争由伊拉克入侵科威特引发导致两国约 400 万桶每日的供应中断油价从 21 美元每桶涨至 46 美元每桶持续九个月当前局势与历史危机的相似性主要体现在冲突直接威胁能源基础设施引发市场恐慌性溢价

关键产油国产量可能因冲突而下降地缘政治风险溢价推高油价

例如伊朗以威胁关闭霍尔木兹海峡这与 1973 年 OPEC 禁运和 1979 年伊朗革命时的威胁相似同时以色列对伊朗能源设施的打击可能导致伊朗石油产量下降与历史上产油国产能崩溃的模式相似然而当前局势与历史危机也存在显著差异

供应中断规模与范围市场机制变化地缘政治参与方经济背景差异具体而言当前局势最显著的差异在于供应中断规模与范围伊朗当前出口量仅占全球 4%即使完全中断缺口也仅为 170 万头每日

远小于历史危机中的中断规模此外当前冲突为引发产油国集体行动且主要集中在伊朗与以色列之间为直接波及沙特等核心产油国三全球能源市场应对供应中断的能力评估

面对潜在的石油供应中断,全球能源市场拥有多层次的应对机制,但其有效性受到多重制约。OPEC 加的备用产能是市场的主要缓冲力量,但根据高盛 2025 年 6 月报告,当前 OPEC 加实际产能利用率已达 89.7%。

其中沙特、阿联酋等核心产油国的剩余产能仅存 550 万桶每日接近历史低位即使沙特理论上具备 250 万桶每日的增产空间阿联酋宣称 485 万桶每日的最大生产能力但实际增产能力受到长期减产政策和投资不足的限制例如沙特近年来将资源转向其他项目停止扩充备用产能

这使其在应对突发危机时的灵活性大打折扣

美国页岩油是另一个重要的供应缓冲截至 2025 年 7 月美国页岩油产量预计将达到 1320 万桶每日创历史新高然而页岩油的增产潜力受到钻井术和晚井周期的制约 2025 年贝克修斯活跃石油钻机数量为 394 台尽管与 2024 年相比增加了 181 台但仍处于历史较低水平

钻机数量上升通常滞后于原油价格上涨约 4-6 个月,这意味着即使油价飙升,页岩油企业也需要时间才能实现产量增长。

此外,页岩油产量的提升更多是依靠 DAC,而当前 DAC 库存已降至 2013 年以来的最低水平,这进一步限制了页岩油的增产能力,国际能源署战略石油储备是应对短期供应中断的重要工具。

摩根大通分析师指出,全球国家极不可能协同释放战略石油储备,即使在 2022 年俄乌冲突期间,除美国外的 IEA 成员国也仅同意释放 6000 万桶石油储备,远低于美国的 1.8 亿桶。

此外,战略石油储备的释放存在时间滞后,从宣布到实际投放市场通常需要二周以上的时间,这使得储备释放难以应对突发的供应中断。

非 OPEC 产油国的产能释放也是市场关注的焦点巴西深海油田、圭亚纳路上区块的新增产能持续释放 2025 年非 OPEC 国家原油产量增速预计达 2.3%然而这些新增产能主要集中在特定区域且运输路线、售线无法完全替代霍尔木兹海峡的运输量

例如巴西石油需要通过海运抵达亚洲市场而圭亚纳石油则主要面向美国市场 4

价格波动幅度预测与市场心理分析基于当前局势和历史经验重大供应冲击将导致油价波动幅度达到 50%至 100%远超当前市场预期这一预测基于三个关键因素潜在供应中断规模市场恐慌溢价以及备用产能释放的滞后性首先潜在供应中断规模可能远超当前实际影响

伊朗已威胁关闭霍尔木兹海峡若实施将导致每天约 2000 万桶的石油运输中断虽然伊朗不太可能全面封锁海峡但灰色干扰手段可能导致运输成本上升和风险溢价增加此外以色列已打击伊朗的炼油厂储油设施和天然气加工厂

若冲突升级可能进一步破坏伊朗的能源基础设施导致产量下降其次市场恐慌溢价已显著上升布伦特原油期货价格在 6 月 13 日袭击事件后单日暴涨 13%创俄乌冲突以来最高涨幅

这一涨幅远超实际供应中断的影响,主要源于市场对潜在供应风险的恐慌性预期。恐慌溢价的持续存在将使油价波动幅度扩大,即使供应中断规模有限,也可能引发 50%至 100%的价格波动。

再者备用产能释放的滞后性将加剧价格波动 OPEC 家的备用产能和美国页岩油的增产潜力需要三至六个月才能完全释放而供应中断可能在短期内发生这种时间差将导致油价在短期内大幅波动

此外战略石油储备的释放也存在时间滞后从宣布到实际投放市场通常需要二周以上的时间这使得储备释放难以应对突发的供应中断与历史石油危机相比当前市场对价格波动的承受能力有所增强但仍有脆弱性 1973 年油价上涨 315%和 1979 年上涨 169%均导致全球经济衰退

而当前全球经济对高油价的承受能力因能源结构多元化而增强例如美国页岩油产量的大幅增长使其对中东石油的依赖度显著下降

从 2010 年的 60%降至 2025 年的 30%以下此外远东等新兴经济体在能源消费结构上更加多元化减少了对单一能源的依赖然而当前全球经济仍面临通胀压力高油价将进一步加剧这一压力对经济复苏构成挑战 5 供应链多元化与地缘政治风险溢价

意义冲突引发的能源危机风险凸显了全球能源供应链的脆弱性同时也加速了供应链多元化进程供应链多元化已成为应对地缘政治风险的主要策略包括运输路线多元化供应来源多元化和能源消费结构多元化运输路线多元化方面邮轮运费因绕行好望角单日飙升 24%

VLCC 日均收益达 5.1 万美元,这种运费上涨反映了市场对霍尔木兹海峡安全风险的担忧,以及对替代运输路线的迫切需求。然而,绕行路线无法完全替代霍尔木兹海峡的运输量,因为绕行增加了运输时间和成本,且需要更多的邮轮运力。

例如绕行好望角的运输时间比京霍尔木兹海峡长 30%至 40%这使得替代运输路线的经济性受到挑战供应来源多元化方面远东等主要进口国已开始减少对伊朗石油的依赖然而这种多元化进程仍面临挑战

因为沙特等国的石油出口也依赖霍尔木兹海峡,且其备用产能有限,例如,沙特 2025 年的备用产能约为 190 万桶每日,远低于其 2020 年疫情前的 250 万桶每日水平,地缘种植风险溢价已成为油价的重要组成部分。

高盛分析指出,当前布伦特原油期货价格中的地缘政治风险溢价约为 10 美元每桶,主要源于中东局势的不确定性。这溢价以部分反映了市场对潜在供应中断的担忧,但若冲突升级,溢价可能进一步上升。

例如若伊朗采取极端措施如关闭霍尔木兹海峡或袭击地区石油基础设施油价可能飙升至每桶超过 94 美元市场反应将极为剧烈 6 全球能源市场前景面对一以冲突引发的能源危机风险全球能源市场前景复杂多变需要采取多层次的应对策略短期来看市场将维持

乱而不战的紧张态势油价波动性将显著增加布伦特原油价格可能在 75 至 80 美元每桶区间波动

较当前水平存在 6.5%至 10%的上航空间这种波动性将主要由地缘政治风险溢价驱动而非实际供应中断中长期来看能源市场将经历结构性调整一方面 OPEC 家的备用产能有限且高度集中于沙特和阿联酋这使得全球市场在面对伊朗危机时显得脆弱不堪

高盛预测 OPEC+将于 2025 年 8 月正式结束持续 14 个月的增产周期届时全球原油市场供需格局可能迎来结构性调整另一方面美国页岩油、巴西、深海油田等非 OPEC 产能的持续释放将为市场提供一定缓冲但其增产潜力受到钻井术和晚景周期的制约 7

结论与展望,若冲突升级导致伊朗石油产能大幅下降或霍尔木斯海峡运输受阻,全球能源市场将面临严峻考验。面对这一挑战,各国需采取多层次的应对策略,包括加强战略石油储备管理,推动能源消费结构多元化,加强国际能源合作等。

能源转型将是长期应对地缘政治风险的关键但短期内仍需依赖传统石油供应因此维护中东地区的能源安全稳定对全球经济发展至关重要未来 6 个月一以冲突的走向将直接影响全球能源市场 BCA Research 预测的三种情景各有不同的影响路径无论哪种情景全球能源市场都将面临不同程度的供应中断风险

油价波动幅度可能达到 50%至 100%这将对全球经济复苏构成挑战因此各国需保持警惕及时调整能源政策以应对可能的能源危机