2910.新消费VS旧消费，消费投资风向“变天”的背后
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欢迎收听雪球出品的《财经有深度》雪球国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台聪明的投资者都在这里今天分享的内容叫新消费 VS 旧消费消费投资风向遍天的背后来自二鸟说 2024 年以来大消费板块内部的温差非常大

朝晚及时茶饮国潮金饰等为代表的新消费表现强势白酒调味品休闲食品等为代表的旧消费表现比较平淡新消费被赋予越级社交治愈陪伴等标签相关企业通过抓住新消费人群进入新渠道开拓新市场等手段获得比旧消费企业更快的业绩增速展现出高成长

高弹性的特征其实很多新消费企业几年前就已经上市不过 2024 年以前很多公司的股价趴着不动甚至持续下跌为什么 2024 年以来新消费相关股票价格如此强势新消费和旧消费的冷热不均是暂时的还是长久的基金经理面对新消费的投资机会有些抓住了有些错过了这背后有着什么原因

消费投资逻辑变迁的背后从趋势来看当前消费股的投资逻辑正从含酒量转向含薪量引发这种变迁的原因有很多一支付意愿不同时代有不同的需求马斯洛需求层次理论将人类需求划分为五个层次从低到高依次为生理需求安全需求社交需求尊重需求和自我实现需求

需求会从低到高逐渐提升目前中国经历几十年的高速发展之后人们的物质生活和生存环境有了较为稳定的保障精神需求方面开始扩张全民消费习惯迎来了一个新周期起点这种背景下就消费企业主要满足家庭生活和社交活动等基础需求发展比较成熟竞争格局比较稳定缺乏成长性

而新消费企业主要满足年轻人寻求被看见、被认同、追求快乐的精神需求,成为时代浪潮推动下的高成长标的。2、支付能力不同经济环境下的消费能力不同,经济周期不断沿着繁荣、衰退、萧条、复苏四个阶段进行循环。

不同阶段人们消费能力不同经济繁荣阶段居民收入水平较高消费信心较强商务活动频繁主打消费升级逻辑比如 2016 年至 2020 年贵州茅台五粮业美的集团等就消费领域品牌力较强的行业龙头备受追捧反之当经济增长放缓居民收入预期比较悲观时商务活动减少

转变为主打越挤性价比逻辑比如目前国内经济处于复苏期海外存在较多不确定性居民收入预期较低不再盲目的为各种品牌溢价买单而是选择越挤消费强调性价比既能填补心理空缺也不会承受太大的经济压力像泡泡马特基础款盲盒售价通常为 100 元左右

老铺黄金在储值加炫耀双区线上找到了比传统奢侈品更低价的甜点区蜜雪集团则将奶茶从小资符号降为成五元社交符号更为重要的是目前国家刺激经济不再像以前那样靠投资拉动

比如依靠房地产、基建、投资等方式财富不再大规模地向地产商、拆迁户、炒房客等小范围人群聚集国家开始选择依靠消费拉动比如发放消费券、开展国补、降低房贷利率、发放育儿补贴等分摊到个人身上的金额不多但汇集的人群更加广泛进一步强化性价比消费的逻辑三、增量空间

从制造业出海到文化出海目前中国在制造业产品出海方面成绩显著比如家电光伏新能源车在全球具备较强的竞争力 2024 年以来中国在文化产品出海方面爆款频出比如 2024 年黑神话悟空横空出世当年该游戏在 steam 平台的总收入超过 11 亿美元

泡泡马特 2024 年海外籍港澳台业务营收达 50.7 亿元同比增长 375.2%2025 年哪吒二以 158.99 亿元总票房位列全球影史第五

这些现象表明中国正逐步实现从代工制造到文化出海的重要飞跃展现出强劲的全球化扩张势头将市场从国内拓展到全球进一步打开成长空间整体上看这两年新消费的兴起一部分是对国内存量市场的替代

另一部分是文化出海能力提升下对增量市场的拓展新消费相对于旧消费具备更高的成长性更大的想象空间新消费投资机会谁抓住谁又错过

持股总市值约为 99.28 亿元

其中持有该股票最多的两支基金景顺长城品质长青和广发价值核心 2024 年以来净值增长率分别达到 61.6%和 58.74%共有 74 支公募基金合计持有老铺黄金 448.1 万股合计持有市值约为 30.15 亿元

其中持有该股票最多的两支基金广发价值核心和富国消费精选 302024 年以来净值增长率分别达到 58.74%和 44.46%

从泡泡马特老铺黄金持股市值排名前十的 20 只基金来看消费主题基金仅有三只可见很多深耕消费领域的基金经理错失了机会管理上述 20 只基金的 17 位基金经理中有 6 位基金经理吴远怡周文波李博熊肖亚杨科彭晨晨

他们都是 2020 年以后才开始管理公募基金一定程度上可以体现出新生代基金经理对新消费的崛起更加敏感我们还发现有很多基金虽然早早地发现了机会并布局但却没有坚持到黎明的到来比如泡泡马特 2021 年 3 月加入港股通之后有些基金经理就开始买入泡泡马特属于先知先觉者

然而该股票自 2020 年 12 月上市后至 2023 年持续下跌很多基金经理陆续减仓买在了较高点卖在了较低点 2023 年三季度莫泡泡马特股价低谷时只被十余支基金重仓为什么会错过投资机会

在同样的投资机会面前不同基金经理的反应不同操作不同也造成了不同的结果这背后不仅和基金经理自身相关也和基金公司投研体系有关一认知差异投资是赚认知的钱超额认知产生超额收益对于很多年龄较大的基金经理来说完全理解年轻人喜欢的新产品新事物并非易事

如果没有彻底的理解和认同就很难形成坚定持有的信心对于年轻的基金经理而言他们对新消费天然感兴趣有些基金经理甚至自己本人都是各类潮玩的忠实粉丝同时新消费企业偏成长和旧消费的研究方法研究重点存在很多的差别旧消费的研究重点在渠道而新消费的研究重点在产品

如果简单地将旧消费研究框架套用到新消费很容易忽视 IP 生命周期公益壁垒消费习惯变迁等非财务指标无法形成有扎实逻辑支撑的投资决策二

投资限制公募基金作为惠普金融面对的是普通大众接受着较为严格的监管对于公募基金来说一只股票从被发现到最终布局是非常复杂和严谨的过程一般来说基金经理只能在公司规定的股票池中选择投资标的股票池一般会细分为基础股票库备选股票库核心股票库以及风险股票库

入库是一个层层筛选逐级淘汰的过程比如从备选库到核心库既需要研究员提交最近一段时期内的深度研究报告组织召开投研联系会议大比例获得通过后才有可能进入到核心库中进入核心库也并不意味着一定会被基金经理买入

因为基金经理有着较为固定的投资框架和风格,会结合组合现状、投资性价比、风格的契合度等因素来进行选股。目前新消费领域有领先的公司,但是竞争格局不稳定,行业仍在较早的培育期或者成长期。

部分冷门赛道中上市公司数量可能只有一两家缺乏可比较可选择的空间因此尚未纳入到一些基金公司的可投资股票池中或者并不符合基金经理的投资框架和选股标准新消费 VS 就消费风水轮流转万物皆周期市场总是在贪婪与恐惧间摇摆

行业总是在繁荣与衰退中轮回繁花有雕石枯木可逢春投资时选择新消费还是旧消费需要进行综合考虑一

估值和成长性分歧随着新消费股票的股价持续攀升估值分歧亦浮出水面比如泡泡马特老铺黄金由于短期股价涨幅较快市盈率达到 90 倍左右估值较高交易拥挤度较高一旦业绩高增速无法维持或者资金出现分歧将可能迎来较大的调整反观旧消费

2024 年以来贵州茅台海天位业估值进一步压缩美的集团伊利股份估值有所提升但仍处于较低的水平性价比较高二新消费很热未来需要谨慎参与

目前新消费受到越来越多投资者的关注和看好但未来发展并非毫无隐忧比如美联储降息预期推迟叠加原油价格大涨流动性收紧压力将冲击高估值板块新消费企业上市时间较短正集中迎来解禁潮毛泽平 6 月初已经解禁

老扑黄金于 6 月 28 日解禁蜜雪集团布鲁可股名将在下半年相继解禁历史过往案例显示解禁期常伴随抛售潮和股价调整泡泡马特虽无解禁问题但是今年 5 月份出现了大股东清仓式减持的情况三就消费遇冷未来并非全无胜算就消费企业虽遇挑战但也在积极求新求变

破局比如积极展开 IP 跨界合作专门推出更适合年轻人口味低度的产品等等就消费企业回购或增持规模较大分红水平逐年提升未来有望跻身红利股的阵营此外

等到宏观数据彻底齐稳后增配传统消费板块更为合适结语对于投资者而言选择新消费还是旧消费需基于自身风险偏好进行选择偏好稳健投资和关注估值性价比的投资者

可关注旧消费,倾向于追求高成长的投资者,可适当关注新消费领域,但需注意其波动性较大,潜在风险不容忽视。投资者需洞悉周期规律,避免在板块处于周期顶点,股价大幅冲高时盲目追涨,多需挖掘那些处于周期低位兼具估值优势与成长潜力的机会。

才能在资本市场的起伏中坚守长期主义实现行稳致远的投资目标