2912.银行是怎么赚钱的？
14:24 Share

欢迎收听雪球出品的《财经有深度》雪球国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台聪明的投资者都在这里今天分享的内容叫《银行是怎么赚钱的》

来自夏至 1987,很多银行股股民对银行是怎么赚钱的没有概念,我之前提到一套逻辑,由息差、资产减值损失这些指标,预测它们的边际变化,比如,在一个季度,某家银行的息差高一点还是低一点,资产减值损失是多一点还是少一点。

用这个思路并不能直接判断出银行的盈利能力这个思路只能用于理解银行的经营以及利润的产生过程并不能够用于做同业比较难以区分出真正的盈利能力强的银行和差的银行比如这个例子

A. 银行的息差是 2.5% 息差收入是营收的绝对大头 对营收的侵蚀成本费用占 1% 那么他最终赚到手的利润是 1%B. 银行的息差是 2% 成本费用占 0.4%

坏账损失占 0.6%那么他最终赚到手的利润也是 1%A 银行的息差更高他投放的资产更多的流向贷款比如小微贷款但是他对应的成本费用坏账损失也是更多的 B 银行的息差更低他投放的资产更多的去做金融投资

比如投资了国债,此时它的成本费用、坏账损失是更少的。那么,以上 AB 两个银行的模式最终赚到手的利润都是 1%,哪个更好呢?答案是无所谓好坏。如果息差高的模式可以更好的控制成本费用,可以更好的控制坏账损失,那么它赚更多的钱就是理所应当的。

很多朋友比较重视风险,说还是币银行的模式更好,在对抗经济周期以及不确定性方面更优,说得有道理,但是不全面,这属于一种猜测,无法量化,高息贷款放出去却对应更低的风险,真的有这种好事吗?我们一般认为,高息一定是高风险的,其实并不绝对。

现实中真的存在那种高息贷款风险却没那么高的情况比如江浙地区民营经济发达小微贷款需求旺盛我们假设一笔优质小微息差可以做到 3%以上但是它对应的信用减值损失可能并不是特别高比如我亲戚开个厂子而我正好是银行的员工

我足够清楚对我亲戚厂子的经营情况我亲戚这样的小微企业找其他银行是贷不到款的但我所在这家银行通过一定的制度设计因为我对我亲戚的厂子非常了解对他业务的开展情况和现金流状况非常了解我们就决定放这个款就可以把握这个赚钱的机会这就是国信证券的银行业研究员王健提出的

小微做得好,进村狗不叫,的底层原理,意思是小微贷款这个东西能不能做好,最重要的就是要扎根基层,要和群众打成一片,要经常去村子里转悠,要去企业调研,看企业具体的生产经营情况,去得多了,甚至狗都认识你银行的人了,说明你对这个骗区的企业非常了解了。

你对于风险的把握能力是不是就强了很多你知道哪些款子放出去一定不会出问题因为肉眼可见它的生产经营情况是很好的小微贷款讲究精耕细作和其他业务大开大合的理念是不一样的当然了有没有看走眼的肯定有

但是无所谓,银行做这些小微也是可以走量的,只要我们能找到这样的优质小微,数量足够多,把风险分散了就行。现实中,这种小微贷款要做得好就是需要两个约束条件,一个是对地域的要求,比如在江浙可以做,但在山西这里做肯定不行。

因为小微企业普遍资质不过关没有土壤第二个是必须小型银行来做村镇银行成农商行是最好的因为管理机制灵活规模小基层小微贷款业务员的话语权相对更大

组织机构还没那么臃肿冗余可以理解为宁波银行的杭州分行做小微肯定比工商银行的杭州分行有优势所以对于 A 银行来说它的息差 2.5%比 B 银行高了 0.5 个百分点如果通过它自己的经营能力把信用减值损失从 1%控制到 0.8%那么最终它赚到手的利润就可以达到 1.2%

高于 B 银行的 1%达 0.2 个百分点他就赚到了更多的钱现实中小微贷款这个业务对应的成本费用也是更高的

因为要出去跑业务比员工坐在银行内部鼠标点点就投放出去一个国债资产的成本费用要高得多所以最后我不相信有人能单纯的通过分析息差成本费用信用减值损失的比率关系就找到最终的利润以及利润的边际变化趋势这和研究的深度没有关系因为银行的很多数据不可能公开获取

既然无法通过息差成本费用信用减值损失判断出一家银行的最终盈利能力分析这些东西的价值就没那么大银行的实际经营信息对于我们股民来说其实是个黑箱你不知道某些业务对应的风险敞口以及费用占比到底是多大对于息差这个季度 1%判断下个季度息差能反弹反弹到 1.1%

但是成本费用信用减值损失的反弹幅度你却判断不出来没用不如直接看最后的经营结果直接看利润上面我们说的银行最终到手的利润 1%还是 1.2%其实对应的就是总资产收益率总资产收益率的分子是净利润分母是总资产我们用总资产赚钱绝对大头是息差

也就是说可以大致认为营收等于息差乘总资产成本费用信用减值损失这两个指标对应总资产也可以发明两个指标成本费用等于成本费用率乘总资产信用减值损失等于减值损失等于减值损失率乘总资产对应上面 A 银行的 0.5%和 1%这两个数据好了

因为利润等于营收减成本费用减信用减值损失把这一套东西带入就可以得到总资产收益率等于息差减成本费用率减减值损失率这就和上面我们讲的一套逻辑对上了这就讲清楚了银行经营过程的基本框架

可以对照这个框架反复思考,息差,成等费用率,减值,损失率三者之间的关系。懂了这套东西,就能基本理解银行的利润产生的过程,对于我们股民来说还是有好处的。但是,这里存在另一个问题,因为我们做估值用的是净资产收益率,净资产收益率等于总资产收益率乘经营杠杆。

那金银杠杆怎么衡量呢?为了详细解释金银杠杆是怎么回事,给出一个现实的例子。以 2024 年工商银行和杭州银行的金银数据为例进行分析。2024 年,工商银行总资产规模是 467500 亿,杭州银行只有 19768 亿,工商银行的总资产规模是杭州银行的 23 倍。

规模普通股东净资产工商银行 35241 亿杭州银行是 1002 亿也就是说工商银行的经营杠杆总资产规模规模普通股东净资产是 13.27 倍杭州银行是 19.73 倍杭州银行的经营杠杆要高得多那么杭州银行的杠杆更高是不是也对应更高的风险呢

后面我们慢慢分析,营收工商银行 2024 年 8218 亿,杭州银行是 383 亿,我们可以大致估算,工商银行的息差是营收除以总资产等于 1.76%,

而杭州银行的息差是 1.94%工商银行的息差是 1.76%杭州银行的息差是 1.94%杭州银行的息差更高营业支出总资产的比例工商银行是 0.86%杭州银行是 0.97%其中营业支出中关于资产减值损失的部分

工商银行对应 0.27%而杭州银行对应 0.38%也就是说工商银行的息差更低它的当期风险确实更低而杭州银行的信用减值损失确实更高不过高得不离谱

所得税对总资产二者差不多分别是 0.12%对应 0.11%用息差 1.76%和 1.94%对应的营收分别减去营业支出再减去所得税得到工商银行 2024 年的净利润 3669 亿这个净利润换算出来的总资产收益率工商银行是 0.78%

杭州银行是 0.86%杭州银行用总资产赚钱的能力在高息差的情况下高出工商银行 0.08 个百分点

杭州银行不加杠杆的盈利能力更强加上杠杆呢上面我们算过工商银行的杠杆是 13.27 倍杭州银行的 19.73 倍所以在我们这套解疑算法的计算下工商银行 10.37%但是我们打开 2024 年工商银行的年报发现他自己计算的净资产收益率是 9.88%有误差没关系

因为我们这里的净利润还没有扣减两个其他权益工具优先股息以及永续债息的支出支出完毕后大致是对得上的而且银行自己计算的收益率是加权的概念杭州银行为 16.95%打开 2024 年杭州银行年报所披露的加权平均净资产收益率是 16.00%误差不大

杭州银行的净资产收益率 16.95%大幅领先于工商银行的 10.37%但并没有

工商银行的总资产 46 万 7500 亿中,贷款资产和除贷款外的其他类资产的详细比例分别是 27.61 万亿和 19.13 万亿。也就是说,工商银行的资产更多投向了贷款,而杭州银行的 19768 亿的总资产中,贷款只有 9003 亿。

其他类资产大概 10765 亿杭州银行的贷款资产比例比工商银行要少得多那么谁的经营风险更大呢我们知道贷款的风险一般更大

但这里依然是不好说我们只知道工商银行 13.27 倍的经营杠杆中有 7.84 倍给了贷款 5.43 倍给了其他类资产而杭州银行的 19.73 倍经营杠杆中有 8.99 倍给了贷款 10.74 倍给了其他类资产对于其他类资产工商银行的 5.43 倍和杭州银行的 10.74 倍没有本质区别

因为其他类资产可以认为是零风险的杭州银行并没有承担更高的风险这部分杠杆不加白不加是赠送的区别在于贷款上的 7.84 倍和 8.99 倍杠杆对于多出的成本费用以及信用减值损失的风险是否可控最后是不是能落到实际的利润上我们知道工商银行的贷款更多的投向了央国企的贷款

而杭州银行小微贷款的占比肯定比工商银行要大得多二者孰优孰劣不好说不要有二级管思维要看具体的经营过程不要天然的认为一家银行的贷款投放的更多它的风险就一定更大也不要天然的认为一家银行的小微贷款投放更多息差很大它的风险一定更大都不对要看数据要看实际的经营情况总结一下

杭州银行以不高的风险以及更高的杠杆赚取了更多的收益率所以在估值的时候杭州银行的合理试镜率应该比工商银行高得多才对现在市场上杭州银行卖一倍左右工商银行卖 0.75 倍这是合理定价吗

我认为不合理我认为杭州银行的 PB 应该给的更高而我的推论来自于更深层次的思考对波倍的还原计算过程普通股民要理解以上银行的经营过程已经很难了但是我们这里还没有真的进入重点难点银行利润的蓄水池波倍波倍的作用波倍对估值的影响波倍是个什么东西

理解了波倍会对波倍进行还原计算才算真正理解了银行才能开始真正的做估值