A Mid-Year Market Check-Up
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市场接下来将走向何方？《巴伦周刊》资深执行主编劳伦·鲁布林和副主编本·莱维森对股票、债券、能源、黄金等市场前景进行了评估。欢迎提出您的问题。 了解更多关于您的广告选择的信息。访问 megaphone.fm/adchoices</context> <raw_text>0 本期节目由摩根士丹利的《市场思考》赞助播出。当今的金融市场瞬息万变。摩根士丹利凭借其每日播客《市场思考》紧跟市场步伐。《市场思考》涵盖全球投资领域的每日趋势，并提供摩根士丹利领先经济学家和策略师的实用见解。大多数剧集时长不到五分钟，获取信息从未如此轻松。您可以在任何收听播客的平台上收听和订阅《市场思考》。

这里是《巴伦周刊》直播。每周，我们都会为您带来来自我们新闻编辑室的现场对话，内容涵盖当前正在影响市场的因素。在这个播客中，我们将带您深入了解这些对话、故事、想法和值得关注的股票，以便您能够更明智地进行投资。现在，让我们开始吧。

大家好，欢迎收听《巴伦周刊》直播，我们的每周网络直播和播客节目。我是劳伦·鲁布林，《巴伦周刊》的资深执行主编。感谢您今天加入我们，参加我所谓的年中市场检查。而谁比我的同事、《巴伦周刊》副主编本·莱维森更适合进行这项检查呢？

本，很高兴再次与你联系。也许我应该叫你本博士。我不知道。无论如何，我们已经度过了2025年的六个月。似乎一切都没有改变，又似乎一切都变了。我期待着你对此以及更多内容的解释。所以，欢迎回到《巴伦周刊》直播，让我们开始吧。谢谢，劳伦。

我认为，我们必须从今年市场令人惊叹的逆转开始。在特朗普关税推出后，标普500指数在4月份跌至近20%，进入熊市区域。现在，股市已经回升至历史高点。人工智能交易正在蓬勃发展。也许最重要的是，涨势已经超越了“七巨头”，这是一个健康的发展，也是一个令人兴奋的发展。

一位名叫布鲁斯的听众提出了我想知道的问题。尽管关税提高，经济预期放缓，通货膨胀加剧，但股市为何完全复苏？你的想法是什么？好吧，让我们来分析一下所有这些，因为对我来说，今年是非常令人谦逊的一年。你知道，我最初的预测非常乐观，然后我变得悲观。当然，之后一切完全逆转了。

我的转向悲观还有更多不利因素，但不足以使其值得。我认为发生了三件事。我今天早上实际上正在查看我的收件箱，有人基本上问了同样的问题。为什么标普500指数处于新高？七巨头的报告撰写人、负责该报告的汤姆·梅瑟给出了答案。他实际上强调了三件事，四件事。

首先，他说政府基本上表示，是的，将会有关税，但不会像我们最初认为的那样繁重，而且可能不像现在看起来那样糟糕。你知道，我不断听到的是，我们将全面征收10%的关税。如果最终确实如此，那就太好了。但是，再说一次，

政府、特朗普总统和政府已经证明自己在很多事情上都非常灵活，愿意努力确保不会造成太大的经济损失。在最初对造成经济衰退或熊市的态度比较漫不经心之后，他们真的改变了方向，他们似乎确实在考虑这一点。所以我认为这是第一个原因。第二个原因是

我们都认为关税会带来通货膨胀。而且，你知道，它存在于制造业和服务业PMI（采购经理人指数），那些进行的调查中。人们预期价格上涨。他们抢先行动，以确保他们能够领先于这些更高的价格。

但这种情况尚未发生。我们现在已经经历了五个月的数据。我们今天刚刚结束。我们今天正在结束6月份。因此，我们将在7月份获得六个月的数据。但到目前为止，我们没有看到任何迹象表明增长大幅放缓或通货膨胀大幅上升。增长略有放缓，通货膨胀可能略有上升。这取决于你关注的数字。

但没有任何数字真正表明已经受到了很大的打击。我的意思是，如果这些调查结果转化为真实数据，我们应该很快就会看到它。而我们在这方面的时间已经不多了。

那么，这难道不是因为，正如你所说，政府在征收关税方面一直很灵活吗？我认为是的。但是我们也有。不，但他们可能不会。如果你能得到，你知道，一些关税价格被抵消了，比如说，较低的房价或能源价格，诸如此类的事情。你可能不会得到每个人都预期的通货膨胀上升。

第三件事是人工智能。人们再次对人工智能感到兴奋。英伟达股价再次达到历史高点。许多能够从人工智能中受益的行业都表现良好。正如你所说，这不仅仅是“七巨头”。事实上，你看看“七巨头”的表现，

并非所有公司今年的股价都在上涨。事实上，我认为这非常引人注目，Meta Platforms上涨了26%。微软上涨了18%。英伟达上涨了18%。所以，这些就是人工智能的赢家。这就是市场告诉你的。

亚马逊今年股价持平。然后，Alphabet下跌了约6.8%。我们对该股票的预测仍然略有上涨。但苹果和特斯拉都下跌了20%。因此，在这个指数中，你真的看到了这种分化。但是还有很多其他公司表现良好。芯片股表现良好。软件股表现良好。工业股表现良好。这对市场来说是可以接受的。我认为这是其中很大一部分原因。

最后，每个人都看着标普500指数说，哇，这个指数太贵了。确实如此。我认为它的市盈率约为22到23倍，大约在这个范围内。文章指出，分析师们开始转向使用2026年的盈利预期。

这些预期要高得多。这些预期为每股290美元到300美元。因此，如果你用这个数字代替，比如说，6141美元是他的计算方法。他使用标普500指数的总盈利为295美元。你得到的指数实际上低于21倍。

他称之为合理的估值，基于如果你同意涨势中所有假设，即你不会出现增长放缓，不会出现过高的通货膨胀，人工智能将继续蓬勃发展，那么这个估值实际上是可以接受的。这就是你得到的结果。你得到一个达到历史高点的市场。好吧，我们稍后会回到盈利和其他方面。但我想要问一下你是否对今年剩余时间有市场预测。

你知道，现在这个市场感觉，我的意思是，你知道，我一直非常相信动量，上涨的市场想要继续上涨。

除非有什么事件破坏了这种势头。我认为我们目前经历的这次反弹从技术角度来看已经到了该休息的时候了。我不知道有多少人关注RSI（相对强弱指标），14日RSI。它只是告诉你，这是一个动量分数，最近的反弹或抛售有多强劲。我们基本上达到了80，这是一个标志，告诉你它在一个0到100的范围内，我认为。但它通常在20到80之间是你关注的区域。当你达到80时，你就超买了。

所以我认为如果这里出现暂停，我会感到惊讶。但这实际上已经超买了一段时间，可以追溯到5月份。市场一直在上涨。所以我确实认为这次反弹还有继续的空间。我可以避免预测，因为我今年在这方面非常糟糕。

我会觉得很有讽刺意味，你知道，我有点轻视所有预测7%到10%涨幅的策略师，因为那是标普500指数的平均涨幅，而你很少会在标普500指数中获得平均涨幅。所以，根据我的运气，这几乎就是我们今年将获得的涨幅。除了说更高之外，很难提出其他预测。

是的，现在感觉就是这样。道路上会有颠簸。我的意思是，正如总统所展示的，他可以接受造成一些波动。也有一些事情是他无法控制的。你对2026年的初步解读是什么？或者华尔街是否有关于26年的预测？是的，他们有。他们有我之前提到的那些盈利预期，你知道，盈利增长应该非常强劲，预计为每股2.90美元到3美元，这本身就是一个创纪录的数字，并将真正推动市场继续上涨。只要这些盈利真的很好，市场就会继续上涨。我认为这就是人们所期待的。

好吧。在我们进一步讨论盈利、股票、行业、其他资产类别之前，让我们稍微谈谈宏观背景。很难找到今年预测经济衰退的人。这与去年相比发生了很大的变化。但也很难找到预测GDP增长超过2.5%的人。即使是这个数字似乎也有些激进。你如何从你的角度来评估经济？

你知道，现在它感觉很有韧性。早些时候，我会认为早期的关税，即使没有通过，也足以，足以使经济放缓进入温和的衰退。由此产生的不确定性数量，就公司及其招聘计划、资本支出计划以及所有这些事情而言，

就像我仍然对，你知道，从我从公司那里听到的情况来看，他们似乎没有采取行动一样，经济已经证明了其惊人的韧性，就业市场继续保持强劲，增长正在放缓，但你知道，你仍然看到增长，而且你还看到公司能够保护其利润率，这对

对公司来说非常重要。因此，是的，你不会看到很多人预测经济衰退或强劲增长。BCA的彼得·贝雷森就是其中一位，我一直很喜欢，你知道。

进入今年，他看跌，而且在年初是对的，几乎达到了他的目标。我认为标普500指数非常接近他的目标4500点。他仍然认为通货膨胀有60%的可能性。原因与你之前问我的一样。他认为美国经济或全球经济在贸易战开始之前状况不佳。

他认为特朗普并没有放弃关税，在这点上他是对的。我认为这是这些关税的程度以及它们出现的时机。然后他认为，来自“伟大而美丽的法案”的大规模减税将受到债券市场的破坏。如果你把这一切放在一起，他就会看到它。我的意思是，让我们更详细地解释一下。

你知道，他认为，你知道，如果你得到，你可以得到较低的税收。但如果债券市场，如果债券收益率上升，公司将不得不支付更高的融资成本，这可能会抵消它。它也可能导致更多波动，以一种有效的方式。

你知道，我们以前见过。但是，你把这一切放在一起，他认为未来12个月经济衰退的可能性为60%，并且他坚持4500点的目标。但是现在，你知道，你开始看到这一点。有一些人，你知道，通常比较悲观，我看到悲观的评论来自，例如，路透集团，指出，

领先指标一直，是，是，现在有点像经济衰退。但是，呃，他们，呃，你知道，不够，

但这还不足以真正指出任何东西。但即使是摩根大通今天也发表了一篇评论，稍微借鉴了伏尔泰的观点，说这不是所有可能的世界中最好的一种，并对全球经济放缓表示担忧。

而且，你知道，这就是存在的。我认为，比通货膨胀更重要的是，我认为风险在于人们对经济过于自满，并且数据中出现了一些我们没有预料到的东西。我们最终会得到摩根大通所说的增长下滑。这基本上会导致这个非常乐观的市场回落。

好吧，我不知道伏尔泰的部分内容，但我们将拭目以待。当然有一些值得担忧的事情。我想稍微谈谈债券收益率。你提到了它们。它们为什么会上涨？是因为担心通货膨胀吗？好吧，我认为是担心通货膨胀。这也是担心美国的挥霍无度。你知道，我知道它总是出现。市场什么时候会关心美国的赤字？是的。

我不知道。劳伦，你可能同意我的观点。我们一生中大部分时间都在听到关于赤字的担忧。我知道我记得里根时代，

而且，你知道，这似乎从来都不是美国的问题。总有一天会成为问题，但你无法预测。不，这很难预测。所有一直预测这将成为问题的人，你知道，这么长时间以来一直都是错的。如果你用它作为不投资美国股票的理由，你已经损失了很多钱。

但这并不意味着应该鼓励这种做法。不，不应该。我认为最终它会成为一个问题。

而且，你知道，这，这是一个需要关注的事情。但是，你知道，有很多因素会影响债券收益率。其中之一是通货膨胀。你知道，我们，我们，我们超过了2%，这是某种，你知道，通货膨胀在金融危机后的世界中消失了，但在那之后，我们回到了一个环境中，你知道，在新冠疫情后的飙升之后，达到了，无论是什么。而且，你知道，我们回到了看起来更正常一点的东西。

在2%左右的范围内。这比美联储希望的要高一些，但也不是很高。但这更正常，你必须将通货膨胀考虑在内。然后你有了增长，你有了所有这些表明10年期国债收益率的因素，这再次回到了很久以前，金融危机之前的情况。

我发现有趣的是，你知道，如果你听说过10年期国债收益率和其他收益率也有很大的波动。但我现在正在关注10年期国债收益率。但我正在关注200日移动平均线，这是一种非常好的平滑波动的方法。自2023年12月以来，它基本上一直处于横盘状态。所以过去一年半的时间里。

因此，围绕着这个200日移动平均线（大约在10年期国债收益率的4.3%左右）发生了所有这些波动，这意味着市场，至少目前看来，似乎认为它已经找到了一个——

10年期国债收益率的合理位置，你知道，也许发生的事情比人们试图从这些波动中解读出很多东西要少得多，因为它上涨到5，然后下降到3.5。但实际上，它在4.5之间。它在4.5和4之间的范围内。这很好。问题是如果它向上突破这个范围。

对。而且它还没有显示出任何迹象。所以我将密切关注它。我将倾听这些论点。你会听到人们在它从4.3上升到4.8或4.9时开始变得非常担忧。但我们需要退一步思考，好吧，它仍然在这个范围内。是什么导致它突破？但现在，没有任何迹象表明它想这样做。如果有什么不同的话，它看起来像是正朝着范围的底部移动。

让我们谈谈市场短期利率，联邦基金利率。美联储今年尚未降息。每个人都在等待第一次降息。可能不会在7月份的会议上进行，可能会在9月份进行。你的看法是什么？

是的，我认为这听起来是对的。你知道，我知道有人在谈论7月份降息，但除非美联储真的认为增长将急剧放缓，否则我认为它不会采取行动。我认为这是可以的。你知道，通货膨胀和增长之间仍然存在这种拉锯战，

我不确定，你知道，如果情况保持稳定，现在可能不需要做任何事情。你只需要让事情发展，这样做有一些道理。但我认为风险在于，你，

你知道，如果你开始看到经济真正放缓，美联储行动太晚了吗？你更希望它在经济真正放缓之前采取行动，而不是在经济放缓时采取行动，因为那时可能为时已晚。但我同情鲍威尔的困境，因为很难知道关税会带来多少影响，以及通货膨胀的影响可能是什么。

是的，甚至来自“伟大而美丽的法案”，也会有很多支出。一件有趣的事情是，如果你看看这些，你知道，他们的金融状况指数，高盛有一个，彭博有一个。他们都几乎表示，我们现在的金融状况非常宽松。这是在美联储没有降息的情况下。

所以市场在某种程度上正在为美联储降息。而且

而且，你知道，我们在不断上涨的股价等等中看到了这一点。以及汽车IPO市场和不断上涨的加密货币价格等等。这一切都在那里。那么美联储是否需要实际降息？可能不需要。所以我不会对9月份降息感到惊讶。我甚至不会对今年没有降息感到惊讶。我不确定这是否会有多大关系。

好吧，当然，部分问题是总统对美联储的持续批评。美联储在这里确实采取了一种非政治化的立场。我们将看看它还能继续这样做多久。是的，它正在努力。我的意思是，这很难。你知道，美联储，美联储，我认为，总是面临一些政治压力，但从来没有像现在这样。而且，你知道，当然不是像现在这样进行人身攻击等等。

我不认为鲍威尔是个白痴。他的智商低吗？不，他知道自己在做什么，你可能不同意。但是，哪个总统不希望利率降低呢？对。你知道，这是，让我们制造一个泡沫。你知道吗？如果我们在7月份降息，我认为这再次是，你知道，今年年初，我非常乐观。

正如我所说，这将是动荡的一年，但由于人工智能交易和其他一些因素，以及特朗普的放松管制、更多的财政刺激等等，你可能会得到一个市场，我预计会有另外20%的涨幅和实际通货膨胀，市场通缩成泡沫。谁知道呢？美联储降息，也许会发生这种情况。好吧，这将释放一定数量的动物精神，这可能会发生。

它们似乎已经被释放了。也许你是对的。但我同意你的观点。我认为他们不会在7月份降息。我们将看看之后会发生什么。正如鲍威尔所说，他依赖数据，并将像他一样关注数据。所以让我们谈谈一下外国市场。与美国股票相比，它们今年表现非常出色。造成这种情况的原因是什么？这场国际涨势会持续下去吗？

是的，这是一个很好的问题。对于长期以来一直相信多元化的人来说，我的投资组合受到了影响，因为我确实拥有ACWI ETF（全球所有国家指数基金），拥有外国股票确实会削弱其中标普500指数的一些表现。但是

今年这是一个非常好的投资场所，原因有两个。一个是股票本身表现优异，然后是货币方面，这给了美国投资者额外的推动力。你同时受益于两者。而且，你知道，我认为这部分只是反映了，你知道，

对欧洲正在发生真正变化的希望，这将导致更多增长，不仅仅是周期性的，而且可能是结构性的。你知道，我们看到人们希望德国实际上开始超过我认为它已经达到的60%的上限进行支出。

欧洲其他地区继续支出，你开始看到日本已经成为一个更有趣的地方。因此，这些国家现在都有具有吸引力的股票。

所以我不会对这种情况在今年剩余时间继续下去感到惊讶。让我对此产生怀疑的一件事就是人工智能交易的回归，其中很大一部分，许多伟大的AI公司都在美国。但由于人工智能交易已经转移到其他行业，它也可能最终使全球股票受益。所以我不会对我们看到全球股票的一些

持续跑赢大盘感到惊讶。很大程度上是因为，我发现这非常有趣，因为我们一直在讨论人们是否正在抛弃美国资产。我听说过这个，今天摩根士丹利有一篇评论，但我还从一位银行首席执行官那里听说过，

我说，你知道，你没有看到的是，没有人抛弃美国，当然不是股市。他们所做的是，他们严重超配美国和某些行业，他们稍微减少了一些。所以你会看到这种情况发生。发生的另一件事仅仅是因为价格变化非常剧烈，这并不一定是因为资金转移了。只是

看起来，你知道，基本上欧洲已经获得了基准中更大的部分，而美国已经变得小了一点，但仍然是最大的部分。所以你看到权重发生了一些变化，但这并不是真正撤出任何东西，而只是稍微重新平衡一下投资组合。因此，你知道，摩根士丹利得出结论说，我们没有发现任何证据来支持外国投资者一直在将资金从美国股票中重新配置出去的说法。

只是稍微减少了他们拥有的巨大超配权重。这说得通。我还想补充一点，如果外国市场表现更好，外国经济表现更好，这将有利于许多在美国开展海外业务的美国股票。对。我认为，我们讨论得不够的一点是，美元已经贬值。如果它没有变成，你知道，如果它像现在这样继续下跌，总有一天会成为一个问题。

但它只是经历了非常大的调整。它发生得非常快。但在这个水平上，这对美国跨国公司来说非常好。这使它们更具竞争力。但这也意味着它们将外国货币兑换成更多美元，这会提高它们的销售额。

斯特雷尔大学的杰克·韦尔奇管理学院帮助你从“我知道怎么做”转变为“我已经做到了”，我们提供排名靠前的在线MBA课程。掌握你今天可以学习并在明天应用的技能。准备好从“让它发生”转变为“已经发生了”。并不断努力。访问Strayer.edu/JackWelchMBA了解更多信息。斯特雷尔大学经弗吉尼亚州Chev认证可在弗吉尼亚州运营，并设有多个校区，包括弗吉尼亚州阿灵顿北15街2121号。

好吧，本，还有两个问题，然后我会让我们的读者提问，我们的听众提问，因为他们今天提出了一些很棒的问题。首先，我想稍微谈谈星座品牌公司，这是本周唯一一家公布业绩的大型公司。告诉我们对它的预期。我知道啤酒销售等等方面存在一些争议，但你看到了什么？

我为星座品牌公司感到难过，这是那些股价严重下跌的股票之一。它很便宜。它的市盈率为12倍。我知道外面的人——实际上，我们的一位撰稿人保罗·拉莫尼卡在本周的交易员专栏中写到了它。

认为很多坏消息已经体现在股价中了。这可能是真的。我的意思是，这是一种便宜的股票。但随后你看看摩根大通的分析师，你知道，他们研究了它，他们承认这只股票很便宜，但他们认为本季度的数字实际上会更糟。

市场接下来将走向何方？《巴伦周刊》资深执行主编劳伦·鲁布林和副主编本·莱维森对股票、债券、能源、黄金等市场前景进行了评估。欢迎提出您的问题。 了解更多关于您的广告选择的信息。访问 megaphone.fm/adchoices</context> <raw_text>0 销售本来就已经放缓了。然后是移民政策收紧，实际上可能会影响到对星座品牌的消费，而西班牙裔消费者是这些品牌的忠实顾客。

而且，你知道，我认为他们生产科罗娜和莫德洛啤酒。如果真的发生这种情况，这还不足以让这只股票摆脱目前的低迷状态。摩根大通实际上建议，最好静观其变，因为他们不会对全年预测下调感到意外。而且，你知道，他们承认这只股票已经大幅下跌了。但是，并没有真正能够推动其上涨的催化剂。

这是一个有趣的案例研究，它展示了当公共政策在一定程度上干扰你的商业计划时会发生什么。是的，而且它已经在应对这些逆风：人们想要——如果他们喝得少了。他们喝得少了，对吧。我的意思是，这真是太神奇了，我不知道是不是健康问题还是什么，但人们喝得少了。

他们不像以前那样喝啤酒了。这对像星座这样的公司来说，是，你知道，是痛苦的。对。这部分是健康理念与商业计划相交的地方。所以那里有很多逆风。最后一个问题，然后我们进入听众提问环节。如果你能为我们分解一下标普500指数，并指出你目前认为最具吸引力的板块。

哦，这很难。这就是我问这个问题的原因。这很难。我的意思是，我认为，让我看看我面前的板块列表。我只是，我发现我们今年表现非常出色的板块令人惊叹

一系列板块今年表现良好。我不知道如果我告诉他们，截至目前，根据FactSet的数据，表现最好的板块是工业板块，基于工业精选板块SPDR ETF，是否有人会相信我。

今年上涨了11.69%。比通信服务精选板块高出0.02个百分点。工业板块领先很久了。是的，这是Al Root在年初发表的一篇文章，认为工业板块将成为……

人工智能热潮的巨大受益者，而且确实如此。他们将负责建设这些数据中心。他们将负责建设为其提供动力的必要基础设施。他们还将受益于人工智能帮助他们运营业务。因此，他们今年表现出色。他们过去三个月表现出色。你会看到，你会看到通信服务，你会看到排名前两位的两个截然不同的板块，但接下来两个板块是

科技和金融。它们之间的差距不到0.5个百分点。我认为金融业在这里很有意思。周五晚上，我们公布了压力测试结果，而且

这对美国银行来说比任何人的预期都要轻松得多。而且有一种观点一直推动着金融业和银行

认为特朗普政府将出台更少的监管措施。我认为你开始看到这种情况发生了。你看看银行ETF，那就是KBE，蜘蛛标普银行ETF。今年的表现并不出色，但它刚刚重新突破了50日均线和200日均线。它开始看起来很

它看起来像是结束了横盘整理，也许是下跌的趋势，并开始回升。我认为金融业是我会密切关注的一个板块。如果我能说得恰当的话，它长期以来一直是一个不受欢迎的板块。它们终于开始表现出色了。所以我认为这很好。我认为……

我有一些担忧。医疗保健板块非常便宜，而且被打压得很厉害，但它也有一些不利因素。一个是来自华盛顿的不确定性。另一个是，它是一个防御性板块。而现在市场并不是你想玩防御的时候。我认为这是一个负担。我认为你也会看到同样的情况发生在必需消费品板块。

它们也是，你知道，该板块今年仅上涨了2.4%，但它确实上涨了，但同样，它具有防御性。当你对市场感觉良好时，它并不是人们争相购买的那种东西。他们还对健康方面有很多担忧，对吧？人们不像以前那样吃零食了。因此，你会看到像百事可乐这样专注于零食的股票受到影响。

而且，你知道，所以我可能会在这些板块中挑选股票，寻找在这些板块中实力雄厚的公司，如果我们需要的话，如果市场回调，你需要防御性板块，这些公司也能表现良好。但我确实认为，我们目前正处于一个动量市场。我想继续坚持那些表现良好的工业板块和一些表现良好的科技股，并关注那些银行。

好了，让我们来看一些听众的问题。这场讨论引出了我要提出的第一个问题。来自Ram，他指出，鉴于美国股票的高估值，

他问道，与基于指数的投资相比，选择估值合理的个股是否更好？换句话说，在这个时候，你是想成为一个股票选择者，还是一个指数买家，或者两者都是？我的意思是，我认为两者都需要。我认为这就是多元化的意义所在。我们知道市场是头部集中的，而且它们不会一直这样。当它们如此头部集中时，如果顶部的那些公司发生逆转，你就会遇到问题。这

问题还在于，试图把握时机。你可以在2022年初做到这一点，并在11个月内看起来像个天才，然后突然之间，标普500指数再次跑赢一切。所以很难把握时机。我的意思是，我认为需要考虑的一件事是，尝试做一些除了标普500指数以外的事情，

这意味着你必须做出选择，并且必须坚持下去

无论发生什么。否则，你最终会在错误的时间把握时机。所以，你知道，当低波动性ETF受到广泛关注时。这是，我不知道，10到15年前的事了。关于它们的论点是，长期来看，它们将比市值加权指数提供更好的回报。这是根据它们的波动性而不是

市值进行加权，你会得到相同的回报，但波动性要小得多，这听起来是个好消息，但你确实会经历一些难以应对的业绩低迷时期。如果你在那些时候退出，你最终会得到最糟糕的结果。你最终会在你可能想要坚持低波动性的时候，转向市值加权。这就是我想说你的意思，你必须制定一个计划并坚持下去。嗯，

否则，你就会被震出来。所以，是的，我担心标普500指数，以及它所取得的巨大超额收益，有多少股票都与相同的主题联系在一起。

但是，你知道，长期以来，它已被证明表现良好。如果你有很长的投资期限，你知道，即使你，比如说，在金融危机期间卖出了股票，即使你在金融危机期间选择了最高点，你也会更好，嗯，

在经历了市场巨大的下跌和所有波动之后，你最终会好得多，因为很难知道你什么时候才能重新买入，我认为指数投资的关键在于，你只需要相信市场会随着时间的推移而上涨，即使你经历了很长一段时间，它也不会表现得很好，对吧，我认为你是在谈论市场时机的弊端

是的，这些问题多年来已经被反复论证和证明。并且被我本人亲身经历过。我很抱歉听到这个消息，但你不是一个人。所以让我们转向另一种资产类别，那就是贵金属。Ken问道，你认为年底黄金的价格是多少？我们应该注意到，黄金今年已经大幅上涨了。我认为它最近略有下跌，但它确实是一段惊人的涨势。

是的，我的意思是，观察黄金真是令人着迷，因为它确实经历了这段惊人的涨势，而且不仅仅是今年。我的意思是，这种情况已经持续了一段时间了，如果你看看图表，从2022年开始，我指的是最近的情况，它触底反弹。而且

然后它持续了一段时间直线上涨。它在2024年初真正开始起飞。现在，它实际上一直在横盘整理，哦，我不知道，从4月份左右开始，从4月中旬开始。所以基本上，当市场触底时，它达到了顶峰。它有点像辉煌的顶峰。对黄金来说是顶峰。是的。

对。这并不意味着黄金没有大幅下跌。只是停止上涨了。对。它在横盘整理。你还有其他贵金属参与了这次交易。所以你有铂金，安德鲁·巴里几个月前在它起飞之前写了一篇很棒的文章。白银一直表现良好。我认为你看到的部分原因是，交易已经转移，贵金属已经从黄金转移。

转向其他贵金属。现在没有那么多的担忧了，但我确实认为黄金没有大幅下跌的事实确实说明了一些问题，你知道，只要它保持在，我不知道，

看起来支撑位在2900美元左右。你知道，如果它保持在这个水平，我的意思是，这只是区间的底部。这意味着人们没有抛售，或者所有者，人们，国家，等等，没有急于抛售。对。

对。我们知道央行一直在购买。我们知道印度和中国的个人一直在购买。只是，然后投资者最终也参与进来了。所以我认为有些人只是想拥有黄金，你知道，他们并没有真正大量抛售。而且，你知道，我们能否看到今年剩余时间横盘整理？就像，是的。我们看到回调更多。是的。但我认为这不是黄金交易的结束。我认为

世界正处于变革时期。在这些变革时期，拥有黄金可能并不是最糟糕的事情。我同意这一点。让我们转向能源市场。Tom问道，你对第三和第四季度的油价有什么预期？我会扩展一下，说说你对能源股的展望。

这是让我总是很头疼的板块，因为我总是认为，你知道，这些股票看起来很便宜，它们会表现良好。但它们就是无法启动，部分原因是油价一直波动剧烈，但疲软。你知道，今年早些时候，WTI原油价格低至每桶55美元左右。

而且，你知道，由于以色列和伊朗之间的战争，它们大幅反弹，但随后油价再次下跌。战争中有趣的是，你知道，油价上涨幅度远大于石油股。

这也告诉你一些事情，那就是人们并没有真正看到这些石油公司从中获得长期利益。我仍然认为像埃克森美孚和雪佛龙这样的公司，我实际上有点喜欢。你最近写了一篇关于它们的好文章。

是的，你知道，有人提出了一个论点，我不知道，你知道，我很欣赏它。我认为这是一个很好的论点，但是，你知道，人们继续将雪佛龙和埃克森美孚视为这些老式的石油公司，而在某种程度上，你知道，他们需要被视为将帮助满足我们从，你知道，

你知道，一切的电气化，仍然有很多这样的事情正在发生，也来自人工智能和数据中心，你知道，需要更多的能源，而且

雪佛龙和埃克森美孚将成为其中很大一部分，生产用于发电厂的天然气等等。所以我认为，对于这些大公司来说，这里有一些值得一提的地方。这只是一个时间问题。但每当我们在今年早些时候选择雪佛龙时，结果证明这是一个糟糕的选择。

而且，你知道，这和我一样多。好吧，它们是两家经营得很好的公司。我们知道这一点。它们是。有时只是时机不对。我们收到了丹尼斯的一个问题，这与你刚才讨论的内容有关。巴伦股票推荐在2025年前六个月的表现如何？有些表现非常好，有些则非常糟糕。我们一直在努力改进我们的流程……

做到这一点，试图解决这个问题，你知道，我们如何避免那些糟糕的预测，而且，嗯，你知道，保持好的预测，我只是想知道，在你继续之前，股票推荐是由大量工作人员撰写的，我们有一个双周流程

我们作为一个委员会坐下来，讨论各种不同的股票故事提案。所以，他们投入了很多思考。而表现是反映了这有多么困难。是的。我的意思是，有一些，让我们看看，你知道，我们今年的第一个选择是一家名为Academy Sports的零售商，它实际上已经表现良好了一段时间。而且，你知道，特蕾莎·里瓦斯是我们的，基本上是我们的零售股票专家。

认为这将是他们卷土重来的年份。到目前为止，她错了。它的表现真的非常糟糕。她所期待的复苏并没有发生。这是一个糟糕的选择，但我们的下一个选择很棒。这个来自雅各布·索恩申。就在DeepSeq发生的时候，他关注了安费诺公司，这是一家为公用事业公司等等制造连接器的工业公司，也许还有一些数据中心的东西。

被广泛认为是这些受益于人工智能的工业公司之一，雅各布进来说，看看，它被打压得太厉害了，此后股价上涨了42%，这是一个很好的预测，我们今年最好的预测是在1月底，1月31日，由安德鲁·巴里做出的，他关注了Dollar General，并说，现在是买入的时候了。

结果证明他是完全正确的。这只股票上涨了58%。但我们还有其他一些股票是灾难。我们做了一个关于Fresh Pet的预测。

你知道，这是一个我们试图选择底部的地方，你知道，它一直表现不佳，但我们认为它已经度过了难关，但事实并非如此。这是一个巨大的错误，我们本不应该选择它。而且，你知道，在未来，我们将努力避免这种预测。我的意思是，你看到的是，你知道，这是一个

你知道，这是一个波动性很大的股票。这是一个风险很大的股票，而且它，你知道，它在

足够多的领域表现得不够好，以至于你真的想说，是的，这就是我们想要为一只波动性如此大的股票投入的地方。时机不对。我们需要建立更大的安全边际。我一直在为此自责。总有一天，我会阻止你自责。是的。

是的，这是我的工作，选择股票非常困难，我想说我们考虑得很周到，但我们远非是的，这就是问题所在，我认为我喜欢我们的选择的原因是，我们正在考虑，关于什么可能成功，什么可能失败，我们正在陈述我们的理由，当事情确实发生时，我们确实会

我们会告诉你，我们会为此负责。你知道，优步是另一个很好的选择。那是雅各布。但雅各布也预测安进公司错了。他认为Meritide将成为，你知道，一个大事件，当结果上周公布时。结果它引起了一些胃部问题。所以股价下跌了。我们仍然……

目前仍然坚持这个选择，因为我们认为公司能够解决这个问题，而且市场迫切需要第三个竞争对手。但这项理论确实受到了打击。所以我们将密切关注这只股票。但我们正在寻找市场没有谈论到的那些能够让这些股票表现良好的事情。有时我们会成功。

你知道，安德鲁对Sphere Entertainment的预测时机把握得很好，该公司在拉斯维加斯建造了巨大的球体，自他选择它以来，股价上涨了30%。而且，你知道，其他一些股票，我们最近做了一些预测，比如维京股票自5月底我们选择它以来已经上涨了20%。所以这是，你知道，一个月前的事。

所以我们也有一些非常好的选择。所以它们做得不错，但我们必须消除那些巨大的亏损者。基本上，这是我们未来12个月的目标。好的。最后，我们来看约翰的一个问题，他想知道，除了地缘政治事件之外，随着市场持续攀升，我们还应该关注哪些担忧？

我认为这是经济上的自满。我认为我们必须密切关注形势。目前，经济看起来还不错，但我们是否看不到一些可能在某个时候导致衰退的事情？真正的衰退会导致市场下跌，但目前市场没有看到衰退，投资者也没有看到衰退。

所以，但这就是我认为可能的情况。要么是这个，要么是，你知道，这是我们谁也没有想到的事情。周五的就业报告将让我们了解更多信息。说到这里，我们需要结束今天的通话。本，非常感谢你像往常一样提供的见解。感谢我们的读者。我很抱歉，我们只能回答你们一小部分的问题，但我们会尝试寻找另一种方式来回答。

将来处理更多的问题。请下周一再次加入我们，与RBA Advisors首席执行官兼首席投资官理查德·伯恩斯坦进行对话。理查德在华尔街策略师岗位上拥有漫长的职业生涯，并且正在经营自己的公司。他是一位敏锐的市场观察家，本和我期待着在7月7日对他进行盘问。在此之前，祝大家周末愉快。保重，我们下周再见。