Talking Markets with Sevens' Report Tom Essaye
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Barron's Senior Managing Editor Lauren R. Rublin and Deputy Editor Ben Levisohn speak with Tom Essaye, Founder and President of Sevens Report about the outlook for financial markets, industry sectors, and individual stocks. </context> <raw_text>0 本期节目由OutSystems赞助播出，OutSystems是一个人工智能驱动的应用程序生成平台，它结合了生成式人工智能的速度和市场领先的低代码平台的强大功能和完整性。访问OutSystems.com了解更多信息。这是Barron's Live。每周，我们都会为您带来来自我们新闻编辑室的现场对话，讨论当前正在推动市场变化的因素。

在这个播客中，我们将带您深入了解这些对话、故事、想法和值得关注的股票，以便您可以更明智地投资。现在，让我们拨入。大家好，欢迎收听Barron's Live，我们每周的网络直播和播客节目。我是Lauren Rublin，Barron's的高级执行主编。感谢您今天加入我们，了解更多关于市场和新闻中股票的信息。

我的嘉宾是Barron's的副主编Ben Levison和Sevens Report的创始人兼总裁Thomas Say。我和Ben都是他的忠实粉丝。欢迎Tom和Ben。纽约地区今天是个美好的十月天，但市场却不太美好。即便如此，我很高兴你们两位能来到Barron's Live。谢谢，Lauren。谢谢，Lauren。也谢谢你，Ben。很高兴来到这里。

很高兴邀请你，Tom。由于这是你第一次参加Barron's Live，听众可能不像我们那样熟悉Sevens或Sevens Report，我想先请你简要介绍一下你的公司和你的通讯。

当然。Sevens Report是我宏观经济研究公司的旗舰出版物。我们所做的是为财务顾问和个人投资者提供通俗易懂的每日宏观经济分析。

让我们与众不同的是（希望你们作为分发列表中的成员已经知道），我们真正努力用通俗易懂的语言分析股票、债券、商品、货币、地缘政治和任何美联储的行为。因此，我们确实试图在每个交易日开始时提供一站式服务，内容通俗易懂，面向顾问和投资者。

我和Ben都会收到这份报告。正如我所说，我们确实很喜欢。现在让我们谈谈市场。Tom，我们通常喜欢先向我们的外部嘉宾提出几个问题。我先问你一个。你上周告诉我，这个市场完全是关于增长的，其他一切都是噪音。恐怕我们很多人（不是Ben，但我肯定是），花了太多时间关注噪音。所以，请告诉我们，你所说的“市场完全是关于增长”是什么意思，具体来说，你关注什么，以及你尽力忽略什么。当然。我们在Sevens Report中试图传达的最重要的信息是，投资者应该真正专注于经济增长。我这样说的原因是：

如果增长无法维持，那么我们就必须讨论这次反弹可能以非常令人不安的方式结束。对于那些长期活跃于市场的人来说，至少从本世纪初开始，我们已经看到这种情况发生过几次，这非常痛苦。如果你考虑投资，那么这些正是我们想要避免的市场类型。因此，随着美联储降息，

我们现在知道，如果增长逆转，他们将无法快速降息以防止任何类型的经济放缓。所以，用一个比喻来说，事情已经发展到某种程度了。现在美联储正在降息，现在我们必须看看增长是否能够维持。

围绕增长的所有事情。他们2024年会降息多少次？大选会发生什么？中国的刺激措施是否足够？所有这些都是次要问题。但主要问题是增长，因为如果增长逆转，现在我们就必须讨论这将是一个终结反弹的事件。而这些是我们希望每个人都能避免的重大事件。

那么，你如何评估这个市场的增长？你认为这种增长（无论是盈利、对人工智能的需求，还是股票价格及其估值）还能持续多久？

当然。我认为首先，应该承认的是，这个经济体的韧性比大多数人预期的都要强。这包括我本人，我坦白承认。但仅仅因为某些事情还没有发生，并不意味着它就不会发生。因此，我们必须警惕

我们在观察增长时的情况。在我们的出版物中，我们关注的是极少数几个增长指标，因为经济数据太多了。我的意思是，谈论噪音。

每天都会有新的报告。我们在各种金融出版物中讨论它。人们很难理解什么才是真正重要的，什么才是真正重要的。所以我想要做的是，我想确定几个我们内部关注的指标，投资者也可以在家轻松地跟踪这些指标，这些指标确实能让我们对增长有一个很好的了解，最重要的是，将帮助我们理解

避免任何类型的重大经济下滑。这四个指标是每周的首次申请失业救济人数，每周四公布；失业率，在每月的就业报告中公布，下周将公布；

然后是两个通常在每个月第一周结束时公布的指标。它们被称为ISM制造业PMI和ISM服务业PMI。这是我们观察的四个指标，它们能让我们对增长状况有一个大致的了解。那么，如果这些指标之间存在差异怎么办？如果有些指标看起来更强劲，有些指标看起来更弱呢？

当然，我认为首先，看看每一个指标，在家跟踪的人，如果你看看每周的首次申请失业救济人数，只是为了给人们一些水平，因为我喜欢总是给人们一些基准来参考。目前每周的首次申请失业救济人数约为240,000，这个数字可能有点嘈杂。我知道我们一直在重复这个词，但由于飓风的影响和人们申请失业救济，这是一个有点嘈杂的环境。比如说，他们的工作场所被洪水淹没了或者类似的情况。

如果这个数字持续超过260,000，我认为这是一个信号，好吧，我们需要对增长有点担心。不是非常担心，而是让我们真正关注一下。失业率同样也徘徊在4.1%、4.1%、4.2%左右。

如果这个数字远高于4.5%，比如说4.6%、4.7%、4.8%，那就是另一个信号，表明劳动力市场开始疲软。对于个人投资者来说，这些都是你真正想要寻找的东西，以便说，哦，伙计，我们正在朝着另一个方向发生重大转变。最后两个指标，ISM制造业PMI和ISM服务业PMI。

它们以50为基准。高于50意味着经济的制造业和服务业部门正在扩张。低于50，它们正在萎缩。这两个指标同时低于50持续数月的情况极其罕见。现在，今年到目前为止，我们已经看到这两个指标都低于50两次，但这只持续了一个月，然后ISM服务业PMI又回升到50以上。

当这两个指标连续几个月（比如说两三个月）低于50时，

几乎总是会导致经济衰退和股市下跌。所以这只是某些事情，你知道，它并不经常发生，但我们确实需要注意它。现在，这些指标显示经济状况良好。我认为这可能也是大多数人在他们自己的经济生活中所感受到的。不算很好，但还可以。你从哪些方面判断市场状况良好？

当然，估值很重要，对吧？但是估值可能很棘手，因为你不能单独看待它们。高估值永远不会导致市场下跌，低估值永远不会导致市场反弹。必须有一个事件导致投资者抓住这个机会。目前，市场已经消化了很多好消息。我认为我们的市盈率接近22倍，这……

这几乎是合理估值的最高点。

但与此同时，这些涨幅是由积极事件支撑的。目前市场上，我们有一种积极的混合因素。增长稳健，但没有过热。美联储正在降息。速度有多快？我们都会知道的。盈利强劲。存在地缘政治和政治风险，但没有一个风险已经发展到足以改变经济的程度。所以现在市场价格昂贵，但这在很大程度上是基本面合理的。

让我感到不安的是，突然间基本面开始有点动摇，但市场仍然很贵。那时你就知道你容易受到我们所说的“气穴”的影响。我相信我们都经历过真正的“气穴”。市场上的“气穴”，你会在几天内看到快速下跌5%、6%、7%，在许多方面与我们在空中经历过的那些“气穴”一样令人不安。

你如何应对像今天这样的小型“气穴”？这只是噪音的一部分吗？当然，我的意思是，我们都知道市场不可能每天都在上涨，尽管今年我们已经被宠坏了，不是吗？但这只是噪音的一部分，你知道，这是一个……你知道，我们看到收益率下降，如果你让我说，Tom，为什么市场今天下跌，比如说，10年期国债收益率刚刚触及7月底以来的最高水平，更高的收益率会打压市场估值。

但这并不是什么不好的事情今天发生了。只是市场不可能每天都在上涨。真是不幸。确实。好的。再问你一个问题，Tom，然后我们转向Ben，然后我们将回来讨论这些收益率和其他一些投资主题。但最近造成大量噪音的一件事是11月5日即将举行的选举。

你认为投资者应该如何看待这个问题？华尔街的每个人都在试图预测哪些股票有利于特朗普总统任期，哪些股票有利于哈里斯任期，这一切对经济意味着什么。你认为投资者应该如何看待这个问题？

我认为我们可以从几个不同的角度来看待这个问题。所以，在短期内，我对市场如此积极地预测特朗普很可能获胜感到有些惊讶。我只是这样说，因为这是现实，听众可以去谷歌搜索。有很多公正的文章说，市场在过去几周已经预测特朗普很可能获胜。选举非常接近。

而且正如大多数人可能知道或不知道的那样，这最终只会取决于真正决定总统宝座的七个州。宾夕法尼亚州和威斯康星州可能是最重要的两个州，还有北卡罗来纳州和佐治亚州。

在大多数州，这实际上是一个势均力敌的局面。所以，首先，当投资者关注选举时，你可以……你知道，全国民调并不是你想要关注的。你想要关注宾夕法尼亚州、北卡罗来纳州、佐治亚州、威斯康星州、密歇根州、亚利桑那州、内华达州和明尼苏达州的民调。这些才是真正决定选举结果的因素。而且实际上非常接近。所以我认为短期内，市场很容易受到

选举的影响，因为它已经如此积极地预测特朗普将赢得总统宝座。除了选举之外，我认为现在投资者不需要太担心它会对市场产生实质性的负面影响。我这样说的原因是，似乎不太可能任何一方都将在我们政府的各个部门拥有实质性的多数席位。所以

即使一方能够赢得白宫并控制国会两院，其优势也将微乎其微。正如我们从历史上所知，当这种情况发生时，通常很难让任何实质性不同的、改变游戏规则的立法通过。所以

我认为在选举前后出现波动是合理的。但除非我们遇到重大意外，并且其中一方获得的多数席位远超我们的预期，否则它不应成为投资者中期或长期关注的问题。我们还从市场历史上知道，无论谁当总统，谁控制政府，股市往往都会

表现良好，所以这当然也不是恐慌的理由。很高兴知道，那么谁将赢得选举？股市……你知道……所以我认为，当你观察各个行业和类似的事情时，我认为最大的赢家之一

将是我们一些波动性较低和一些更高质量的行业和因素。这实际上源于我的信念，虽然增长是好的，

但我担心投资者对经济增长过于自满，这就是……如果你让我列出我最担心的几件事，这可能是排在首位的，不一定是增长会很糟糕，或者我们将陷入衰退，我并不是这样说的，但我的意思是，市场的价格基本上没有考虑到甚至

出现比预期更严重的经济放缓的可能性。我认为这是一个很大的弱点。我认为能够解决这个问题的行业将赢得这场所谓的股市选举。谢谢，Roy。本期节目由OutSystems赞助播出，OutSystems是面向企业的AI驱动型应用程序生成平台。与简单的生成式AI代码建议器不同，OutSystems允许您在几分钟内生成现代、可治理的企业应用程序，然后根据提示自动执行整个DevSecOps生命周期。

生成式软件周期已经到来。访问OutSystems.com了解更多信息。我现在想和Ben谈谈公司盈利。我们已经有71家标普500公司公布了第三季度的盈利。

Ben，告诉我，情况如何？看起来像是一个好季度吗？是的，到目前为止，这是一个非常好的盈利季节。我的意思是，公布盈利的公司并不多，但83%的公司都超过了预期。而且都是大公司。是的，我们还有很多大公司即将公布盈利，但银行的表现非常好。

83%的公司超过了预期，这实际上高于最近四个季度的平均水平79%。所以到目前为止，这非常好。销售额也非常好。63.4%的公司超过了销售预期。这高于长期平均水平62%和过去四个季度的62%。

所以数字非常可靠。目前的盈利增长率为4%，但我认为这最终可能会高得多。他们所做的是，他们采用当前的超额完成水平，然后预测未来的预期。如果其他公司继续超额完成，这个数字应该会好得多。我看到有些人，我认为在盈利季节开始时，本季度的盈利应该在3.5%左右。我看到有些人说本季度将接近7%。

所以数字真的很好。同样有趣的是，美国银行的Savita Subramanian，他们使用自然语言处理来查看公司盈利及其电话会议中的语气。

他们实际上发现，公司领导人现在更加乐观。他们一直在减速，在过去四个季度中，他们的乐观情绪一直在下降，现在开始变得更加乐观。过去，这预示着盈利实际上开始好转，开始重新加速。所以，到目前为止，一切都很顺利。这听起来很像Tom的增长预测。但是Tom，你没有提到太多关于盈利的方面。你对盈利前景有什么看法？

我认为Ben很好地总结了这样一个现实，即到目前为止，盈利相当积极。现在，在关注盈利时，重要的是，或者我们试图做的是，我们试图了解不同的行业和行业集团在说什么，因为他们对经济有不同的看法。例如，

上周，银行的语言和盈利非常积极。对。但当你看到这一点时，这实际上并不应该令人惊讶，因为特别是从宏观经济的角度来看，经济肯定足够稳健，银行不应该面临任何压力。对。我们没有高失业率。当然，我认为消费者可能会稍微勒紧裤腰带是合理的，但还没有到需要担心错过信用卡还款或

抵押贷款还款的程度。与此同时，如果他们正在增加信用卡余额，因为他们可能面临一些财务压力，这对银行和信用卡发行商来说是件好事。

但与此同时，如果你看看一些消费品公司，我上周惊讶地发现，一些高端消费品公司有一些持续的负面评论。所以，如果你看看你的路易威登，它是一个大公司，它一直是最大的……或者对不起，那里的董事长一直是世界上最富有的人之一。他们做得很好。

但突然之间，你开始看到高端奢侈品市场出现疲软。你还在消费光谱的低端看到疲软。所以想想你的美元店之类的东西。

对我来说，这可能是一个信号，表明多年的高物价和现在工资趋于平稳开始蔓延到整个经济体。这绝不意味着经济衰退迫在眉睫。但同样，如果我们对增长保持警惕，

那么这些就是我们在Sevens Report这里，我知道你们也是，关注的信号，因为你想要在它成为头条新闻之前就领先一步。因为当它成为头条新闻时，市场已经交易过了。所以这些是我们看到的一些信号。所以，到目前为止，一切都很顺利。但我有一些我有点谨慎关注的事情。让我们这么说吧。

足够了。好的，让我们谈谈本周公布业绩的一些公司。Ben，对于汽车行业来说，这是一个重要的一周。我们将在周二听到通用汽车的消息，周三听到特斯拉的消息。我们都知道埃隆·马斯克比玛丽·巴拉制造的噪音要多得多，尤其是在现在。但在华尔街，我们对两家公司的业绩都很感兴趣。所以让我们先从通用汽车开始。问题是什么？那里的一些问题是什么？当公司公布业绩时，你会关注什么？

是的，不幸的是，埃隆·马斯克有时会制造错误的新闻头条。我希望他能专注于特斯拉。但是是的，我的意思是，在我看来，这两家汽车制造商在公布业绩时，有趣的是，通用汽车今年以及过去三个月都表现得更好。该股在过去三个月上涨了1.8%，今年上涨了37%。预计每股收益将从昨天的2.28美元增至2.38美元。

但这并不意味着情况很好。汽车制造商，有很多负面新闻来自Stellantis，这导致其股价下跌，一些其他欧洲……一些欧洲汽车制造商也有一些负面新闻。

但通用汽车似乎确实在做一些其他公司没有做的事情。一个原因是，它……你知道，它避免了生产过多的汽车。它减少了一些电动汽车的支出。它还在大量回购股票。

所以，你知道，人们现在害怕的一个大问题是定价，汽车定价面临多大的压力。会有一些压力。但德意志银行实际上认为这可能会比预期好一些。如果你看看这只股票，它在过去三个月实际上一直处于区间震荡。

反弹，它在8月份触及了200日移动平均线，它反弹回高于该移动平均线和50日移动平均线，它正在接近其52周高点附近交易，如果数据良好，它实际上可能会突破这个区间并……上涨，所以我们必须拭目以待，这应该很有趣，通用汽车目前的市盈率是多少？大约4.9

它是市场上最便宜的股票之一。它非常便宜。即使在它上涨37%之后。是的，它没有做到。我的意思是，你几乎必须处理这些股票。我的意思是，你不能将它们与市场或其他股票进行比较。我认为，你真正需要做的是查看它们的区间。

市盈率以及你在通用汽车身上看到的东西，实际上，我将调出一个五年期图表，但在一年期基础上，它实际上处于……它在过去一年中达到了一年期市盈率的最高点。

但它在过去五年中实际上要高得多。在大流行期间，它实际上高达近13倍，甚至最近在2023年也高达6.5倍。因此，市盈率还有上涨的空间。福特目前的市盈率远低于今年的高点，这只是说明通用汽车目前为投资者做得更好的一种方式。

有趣。我们将继续关注它。让我们谈谈特斯拉。该公司将在周三公布业绩，该股今年没有上涨。不，它经历了艰难时期。你知道，该股今年下跌了11%。它实际上接近持平，然后它迎来了机器人出租车日，投资者发现这有点令人失望，缺乏细节。

因此，该股在过去三个月下跌了7.7%。这几乎都是因为机器人出租车日。我认为在那次活动之后，它下跌了大约8%，并且一直在等待公布业绩。人们真正想要看到的是特斯拉能够再次开始增长。他们很难让人们购买他们的汽车。他们仍在销售很多汽车，但增长不再存在了。

所以我认为投资者希望听到增长将是什么样子。而他们在机器人出租车日没有得到的一件事，我认为每个人都想听到关于它的线索，那就是预计明年推出的新款低价汽车，因为这才是真正推动股价表现的关键。这将真正成为这种兴奋的动力，因为这里还有另一个层次的

增长，你将拥有一款更便宜的车型，这将真正让人们再次大量购买特斯拉。我认为这就是人们将要倾听的内容，以及看到他们的传统车型中出现一些新的增长。

有人模拟过这些更便宜的汽车的增长对股价意味着什么吗？我认为，你知道，如果你现在看看这只股票，它的交易价格是……你知道，我认为它的最高价约为400美元，现在下跌至约218美元。

我认为你可以看到，而且这只股票在过去一年多时间里实际上一直处于区间震荡。我认为这将最终成为再次推动股价上涨的关键，这将是更便宜的汽车的发布以及更多。

如果它看起来确实可能是增长的下一个驱动力，你可以很容易地看到这只股票再次冲击400美元，这几乎是翻倍。但我认为我们仍然必须看到这辆车将会存在，而且它不会是Cybertruck。好的，说到点子上了。

好的。让我们谈谈波音。该公司将在周三公布业绩，我最喜欢的《华尔街日报》作家之一格雷格·伊普称波音公司和英特尔公司的问题是“国家紧急事件”。对于股东来说，这当然是一个紧急事件。该股今年下跌了约41%，自2019年达到峰值以来下跌幅度更大。

那么，我们将从本周公司报告中了解到关于波音公司在解决其各种失误方面的进展（或缺乏进展）的信息吗？我的意思是，我只是……对于一家公司来说，业绩报告是否比这次更不重要？我的意思是，什么……

现在很明显需要发生什么。他们必须解决罢工问题。这是第一件事。然后他们将不得不出售更多股票，因为他们一直无法运送飞机。当你无法运送飞机时，你就拿不到钱，他们的债务也在不断增长。第三件事是，一旦工人回到那里，他们……

波音公司真的必须加倍关注质量和文化。你知道，我和艾尔谈过这个，艾尔·鲁特，他为《巴伦周刊》报道波音公司、通用电气公司和特斯拉等各种公司，一直在谈论通用电气公司和波音公司，你知道，通用电气公司有一个巨大的文化问题，但它体现在财务上。这实际上是一个财务问题。

尽管债务巨大，但波音公司并没有财务问题。它将出售股票，但不会仅仅为了维持偿付能力而出现问题。对他们来说，最大的问题是他们必须回到制造好东西上来。

通用电气公司从未真正遇到过这个问题。所以这将是他们的关键。他们能否制造出……他们能否回到大量生产飞机的轨道上来，他们能否以一种不会让机舱门……你知道，机舱门不会在空中脱落的方式来做到这一点？因为即使这种情况只发生过一次，它也会吓唬人，并让联邦航空管理局密切关注它。因此，新任首席执行官将有很多工作要做。我认为人们正在倾听的是……

波音公司将如何解决其所有问题？这个问题将被研究多年，甚至几十年。这家公司发生的事情令人震惊。没错。非常悲惨，令人不安。好吧，让我们看看Verizon。该股今年仅上涨17%，但这仍然不错。支付巨额股息，该公司将于周二发布报告。我们将了解什么？有一些

事实上，围绕Verizon和AT&T有很多乐观情绪。这两只股票都经历了艰难时期，尤其相对于T-Mobile而言。T-Mobile并没有真正拥有这些遗留问题……

AT&T和Verizon拥有。但现在人们以更积极的方式谈论一些遗留问题。并且有人说，巴伦周刊的Adam Clark有一篇文章探讨了Verizon和AT&T可能赶上T-Mobile的可能性。最终，T-Mobile的时刻是

已经过去。我认为每个人都只想看到无线业务运转良好。他们会想看到iPhone实际上正在吸引一些新客户。

这将有助于他们推动盈利。而且，你知道，他们的股票仍然相对便宜。它确实有股息，而且股息一直在小幅提高。而且，我认为，这背后的兴奋感，并非真正的兴奋感。但如果你看看Raymond James，我实际上认为那里存在倍数扩张的可能性。这是另一只并不昂贵的股票。它目前的市盈率为9.3倍。

如果业务好转，如果你开始看到因为iPhone而带来的增长，如果固定电话业务，对不起，甚至不再是固定电话了，而是互联网和光纤业务发展良好，这对他们来说将是好消息。所以我认为这就是每个人都会关注的。

我知道这肯定是我们读者中很受欢迎的一只股票。是的，因为它的股息。我想花一点时间谈论一家表现不佳的公司，那就是UPS。该公司将于周四发布报告，该股今年下跌，一位分析师实际上将其评级下调至“减持”。

这种情况并不常见。告诉我们UPS的病症以及摆脱这些问题的任何可能方法。好吧，下调评级的分析师来自巴克莱银行。而且，你知道，他们担心的是，记住，UPS发生过罢工。他们大幅提高了工资。而且，你知道，他们属于工会组织，这使得他们在工资方面可能不如联邦快递具有竞争力。

联邦快递的商业模式不同。不过，联邦快递的日子也不好过。几周前他们发布了一份不太好的报告，这也给UPS带来了压力。但部分原因是，我认为仍在消化疫情期间每个人疯狂购物的后遗症。然后它还在应对来自亚马逊和联邦快递等公司的竞争，他们正在为此苦苦挣扎。

这是一种很难看到催化剂的情况，我今天读到一位分析师说，他们希望该股实际上能够回到200日均线上方，如果发生这种情况，将是好消息，目前的200日移动平均线约为141，而该股的交易价格约为131，此外，如果出现坏消息，它可以维持之前的低点，大约在125左右

如果他们能够保持这些低点，那么它或许就能建立一个可以从中反弹的基础。它确实有一些优势，或者说有几个优势，那就是它很便宜，相当便宜。它的市盈率约为15.5倍。它在3月份还曾高达18倍左右。因此，如果该公司能够证明它所遇到的一些问题已经解决，那么就有倍数扩张的空间。

这绝对是一个有趣的情况。所以，汤姆，我想回到债券市场的问题，然后我们会回答一些听众的问题。你提到10年期国债收益率今天上涨了。作为投资者和分析师，你如何看待债券？

我对长期债券持乐观态度。再说一次，这回到了那种核心信念，而且这是我的经验，当然是在绘画中，经历了2000年和2007年的经济放缓。我并不是说情况相同，但我认为长期债券在这里很有吸引力。我认为我们经历了疫情结束后的一种债券熊市，现在已经结束了。而且收益率从长期来看总体上将趋于下降。

我认为，无论谁赢得选举，我们将在今年年底看到很多情况。明年将讨论美国的财政状况，以及我们不断膨胀的债务和赤字是否会造成某种实质性的国债抛售，因为人们开始担心

美国的财政健康状况。而且我认为，美国的财政轨迹显然是不可持续的，无论谁赢得选举或谁掌握权力，都必须在某个时候解决这个问题。

但是，我认为这对债券市场来说并不像你的读者在未来几个月可能会读到的那样具有很大的风险。原因如下。对此我有一些独特的看法。有时我会收到一些反馈，但请听我说。所以，你知道，世界，全球市场并不存在绝对值。它们存在于相对值中。我的意思是，资本必须流向某个地方。

如果你考虑一下全球四处流动的资金海洋，其中大部分资金需要能够带来不错回报的、安全的流动性投资，并且还需要有强大的法治来了解该投资的规则。

如果你从这个角度考虑资本世界，那么没有任何东西能与美国国债市场相媲美。甚至都不接近。它是世界上最大、最具流动性的债券市场。

美国对投资者的法治比任何主要经济体都强。如果你将这一点与在法治方面没有任何竞争对手的事实结合起来，例如考虑你的欧盟国家，

英国，它们的债券市场规模只是美国的一小部分。所以我认为，这种现实，即资本必须流向某个地方，而且目前还没有真正能与美国吸引力相媲美的国家，

我认为短期内对债券市场的担忧被夸大了。现在，从长期来看，请不要误解我的意思，哦，你知道，赤字和债务并不重要。在某个时候它们当然会重要，但我认为在某个时候可能会比一些唱衰者认为的要晚一些。我们当然在巴伦周刊上关注过这个问题，你是对的，它还没有造成影响。

非常有趣的分析。好吧，让我们来看一些听众的问题。我今天将从莎拉开始，她指出，最近有许多报告指出，鉴于股票目前的估值，未来10年美国股票的回报前景很低，大约为3%。汤姆，你对此有何看法？

莎拉，我不会太在意这个。原因如下。没错。我们不能使用过去。过去并不能准确预测未来。归根结底，股票是盈利的函数。没错。然后是分配给它的某种增长倍数。我没有看到过去十年中发生的任何事情。

几年来，让我认为结构性盈利不会像历史上那样大幅增长，这取决于你使用哪一个，在高个位数的某个地方

或者市场将以低于我们习惯的倍数进行结构性交易。所以我认为，可以公平地说，市场可能已经提前获得了部分涨幅，上涨了24%。但如果你从10年的角度来看，当你开始担心股票的长期回报时，你必须有一个可信的理由，证明盈利不会增长，或者市场倍数将低于它本应有的水平。

这些事情当然会在经济衰退中发生，我们在2000年代已经看到过这种情况。但我目前没有看到任何证据表明这种情况即将到来。所以我不会太担心这个问题。我认为，每个人的基本情况应该是，股票，你知道，它们不会像现在的标普500指数那样每年上涨24%，或者23%。但是，我认为，你的历史平均水平仍然是合理的。好吧，我们有一个来自

韦恩的问题，他想了解你对外国股市的看法。我们还没有谈到国际市场。我们没有。很好的问题，韦恩。所以我认为外国股票很有吸引力。我认为，如果你能够接受更大的波动性，我认为中国正在发生的事情是投资者应该关注的事情。他们在过去几周，实际上是从9月中旬到9月下旬以来宣布的刺激措施，非常极端。现在，重要的是，当你查看这些措施时，你要将中国经济与中国股票的价值区分开来，中国经济仍然存在一些重大的结构性问题，他们将不得不处理这些问题，而且他们才刚刚开始解决这些问题。

基本上，我将把它简化一点，但基本上，中国人民银行所做的是，他们说，好吧，大型银行，你们可以从我们这里借钱来购买中国股票，你能想象一下，如果美联储去像摩根大通这样的地方，说，嘿，你们可以给我们美国国债，我们会给你们钱，只要你们把它投入股市

他们确实利用一些掉期额度做了这件事。我使用这个例子是为了说明这一点。中国人民银行希望股市上涨。习近平主席希望股市上涨，因为他们希望为中国民众创造财富效应，希望这将重启经济。这是否有效，我不知道。

但我知道的是，当一家全球央行希望其国内股市上涨时，他们通常会实现这一目标。所以我认为中国绝对值得关注。FXI是最大的中国ETF，可能是每个人都可以轻松使用的一种方法，当然，每个人都必须进行自己的研究。

然后我还认为，从多元化的角度来看，欧洲也很有吸引力。过去几年美国表现如此出色的一件事是，许多投资者都过度投资于美国，除非你一直在积极地进行再平衡。看看你的投资组合。看看你是否几乎没有任何海外投资。外国市场在上一季度跑赢了美国市场。这种情况可能会再次发生，尤其是在明年我们陷入某种预算之争的情况下。

这是一个很好的问题和答案。我们收到了迈克尔关于贵金属前景的问题。你也会关注这个吗？当然。我说过，当我创建Sevens Report时，我希望它成为一个一站式商店，讨论股票、商品、货币、债券，并讲述它们如何相互作用的故事。当然，今年贵金属表现良好

而且我真的没有看到它不能继续下去的任何理由。是什么让金价上涨？这是持续高通胀。这是宽松的金融环境。这是地缘政治不确定性。

我们仍然拥有所有这些因素。因此，虽然黄金将极其波动，白银与黄金一起交易，只是波动性更大。我认为黄金的趋势可以继续上涨。而且我认为，对于人们来说，这是一个有吸引力的投资资本的地方，只要你知道即使你进行GLD交易，这也会是一次疯狂的旅程。

或者GDX，这是矿业公司，它基本上跟随黄金，但只是波动性更大。准备好迎接一些波动，并能够接受它。今年的旅程相当精彩，这是肯定的。所以本，我只想最后问你一个问题，我们收到了詹姆斯关于Humana和Cigna可能合并的问题。今天早上新闻报道了此事。之前也有传闻。对此有何看法？

你知道，分析师认为这是有道理的。当然，市场似乎并不喜欢它。事实上，有趣的是，Humana在早些时候的新闻报道中上涨，现在却下跌了。

所以我认为，你知道，现在还没有人认真对待它。但也许这么说吧，这个领域现在如此混乱，以至于，你知道，

你几乎必须等待才能看到，你知道，

它将如何在这个领域发挥作用，我的意思是医疗保险和医疗补助领域。你知道，这非常困难，Humana尤其受到了影响。但上周，所有从事类似业务的股票也受到了打击。现在投资这个领域非常困难。Signal是最后一家支撑的企业，但看起来它实际上可能正在崩溃。

所以，密切关注它将会很有趣。但我相信，Humana的投资者会希望看到被收购，因为该股已经下跌了很多。但现在，市场对它并不乐观。随着新政府的到来，还存在监管问题和担忧。很多问题。我们在几周前举行的医疗保健圆桌会议上讨论了Humana和Cigna交易的可能性。所以我鼓励大家

听众回去看看。但同样，本所说的所有内容对我来说都有道理，本。无论如何，我们今天的时间到了，令人遗憾。我想感谢你，汤姆，并感谢你，本，感谢你们精彩的通话。我希望我们有时间继续。感谢您加入巴伦周刊直播。谢谢。下周在巴伦周刊直播中，我和本将与Dean Mackey交谈，

他是Point72的首席经济学家，这是一家由史蒂夫·科恩经营的投资公司。美联储将于11月举行会议。它实际上将在选举两天后发布其下一个利率决定。Dean将向我们介绍他对什么的预期以及更多内容。我想感谢我们今天的听众，我希望你们下周也能回来参加电话会议。祝大家一切顺利，祝大家一周愉快。本集由OutSystems提供。

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