E150 瑞·达利欧的A面与B面
02:48:33 Share

欢迎来到 知行 小酒馆， 这是 一档 有知 有型 出品 的 播客 节目。 我们 关注 投资， 更 关注 怎样 更好 的 生活。 大家好， 我是 羽白。 今天 是 一期 特别节目， 大家 从时 长 也能 感受到 这一点。

这 期 节目 是一个 我想 聊 很久 的 话题， 桥水 基金 和 它的 创始人 瑞达 利欧。 桥水 基金 成立 于 1975年， 目前 管理 着 上 千亿美元 的 资产， 是 全球 最大 的 对冲基金。 达利 欧 不仅 是 桥水 基金 的 创始人， 也是 全球 金融界 最具 影响力 的 人物 之一。 他 通过 桥水 基金 创建 了 一套 系统化、 原则 导向 的 投资 方法， 使 桥水 基金 在 复杂 的 市场 环境 中 取得了 长期 的 卓越 表现。 达利 欧 的 投资 理念 和 管理 风格 也 被 许多 金融机构 和 投资者 广泛 研究 和 模仿。 他的 书籍 原则 无论 在 海外 还是 在 中国 都是 长盛不衰 的 畅销书。 他 做 的 视频 经济 机器 是 怎样 运行 的？

全网 播放量 加起来 过 亿 之前 我 很想 找人 聊 这个 话题， 但是 内心 很 犹豫。 因为他 出版 的 所有 书、 视频 还有 公开 演讲会 让 你 觉得 这个人 无懈可击。 他 似乎 只有 一面， 他 有一套 自己的 原则 系统， 似乎 任何 事情 都 能被 这套 算法 破解。

而 这 期 节目 的 契机 源于 去年 年底 出版 的 一本书， 英文 名叫 the fund， 作者 是 纽约时报 的 调查 记者。 目前 这 本书 还没有 中文版， 这 本书 讲述 了 桥水 基金 和 大溜 不为人知 的 一面， 甚至 可以 说是 阴暗面。 所以 这 本书 争议 也 非常 大当 这 本书 出来 的 时候， 很多人 在 讨论， 桥水 是不是 塌房 了？ 桥水 的 反应 自然 是 这 本书 很多 是 编造 的那 在我看来 我会 觉得 这样 一本书 让 达利 欧 这个人 在我心中 一下子 变得 立体 了。

正好 遇上 我的 两位 好朋友， 其中 楼 宴 宾客 的 主播 大卫 翁 老师 和 文理 两 开花 的 主播 肖 小跑 老师， 他们 对 这个 话题 同样 很感兴趣。 而且 他们 俩 在 金融 行业 从事 多年， 有着 非常丰富 的 经验， 对 桥水 的 投资 策略 也有 比较 深入 的 了解。 在 今天 的 节目 中， 我们 三个 会 深入探讨 桥水 基金 的 成功之道， 以及 达利 欧 如何 通过 他 独特 投资 原则， 带领 桥水 基金 成为 了 全球 最大 的 对冲基金。 希望 大家 能 通过 我们的 节目 更好地 了解 这位 投资 大师 和 他的 传奇 公司。 值得一提的是， 我们 这 期 节目 试图 从 所有 公开 信息 渠道 能 找到 的 资料， 拼出 一幅 相对 完整 的 达利 欧 和 桥水 的 拼图。 但 这 和 真实的 桥水 和 大力 欧 一定 是 有 距离 的那 在 这 期 节目 的 最后， 我 也会 附上 桥水 基金 对 the fund 这 本书 的 回应， 尽可能 为你 提供 多方面 的 视角。 相信 你听 完 这 期 节目 心里 一定 会有 一幅 自己的 图景。 不得不 说 这 一期 我 录 的 非常 爽， 希望 你 也会 喜欢。

此时此刻 我们 正在 哀牢山 的 山间， 外面 是 弥漫 的 山 雾， 还有 蒙蒙细雨。 然后 他们 俩 也都 喝 多了， 然后 像 我们 面前 一人 有 一杯酒， 然后 我 给 他们 俩 的 要求 是谁？ 在 这 期 播客 里 说 了 一个 英文单词， 谁 就要 喝 口， 两位 老师 要不要 先 打个招呼？

好， 大家好， 我是 潇潇 跑， 我是 文理 两 开花 和 强力 谈 的 主播。 今天 是 第一次 上知 行 小酒馆， 我是 知行 小酒馆 的 巨大 的 粉丝， 非常高兴， 谢谢你， 谢谢 小胖 老师。

Hello, 大家好， 我是 启 中原 宾客 的 大威 翁。 就像 宇 白 刚才 说 的， 关于 W 这个 话题 我是 一直 非常 想 聊。 其实 今天 应该 是我 提议 的， 对不对？ 就是 我们 金融 人物 故事 的 第一期。 对， 其实 应该 来 聊 一 聊 W 因为 它 就是 the fund， 它 就是 世界第一 大 基金。

对， 因为我 放了 这 本书 之前 有 一些 中文翻译 说 叫 基金， 我 觉得 这个 非常 的 不合理。 因为 这个 the fund 就 像是 the one 一样。

它 应该 是 那种 log 基金。

对， 那个 基金 对。

中文 应该 放在 的 上。

面对 那个男人 大 基金。

反正 就 我 所知， 小跑 老师 应该 跟 我 一样， 一直 是 是 也是 受到 了 很多 桥水 包括 W 的 一些 影响。 包括 我们 自己的 一些 投资 理念， 也 包括 我 原来 在 的 单位， 都是 非常 受到 桥水 的 影响 的。 所以 这个人 原来 在 我 心目 中的 形象 确实 是 非常 偏 正面 的。 但是 我 一直 知道 人无完人， 他 不可能 只有 就像 李白 说 的 就 那一 面对。

所以 这 期 是 一期 脱粉 回 踩 对 吗？

对对对， 就是 当我 我 坦白， 当我 看 了 他 放了 之后， 其实 对于 W 这个 人是 不出意外 的 走 下了 神坛。 就是 对 这个 人的 很多 评价， 对 他的 人格 上升到 人格 这个 状态 可能 都 有些 负面 评价。 但是 跟 很多 现在 市面上 的 这种 评论， 就是说 这 本书 把 它的 整个 桥水 的 投资 理念 也 颠覆 了， 包括 把 桥水 整个 变成 了 一个 庞氏骗局 的 这么 一种 说法 也 存在。 但是 在 我看 完 这 本书， 包括 我 跟 小宝 老师 聊起来 的 时候， 觉得 这一点 其实。

就 觉得 是 值得 探讨。 对。

值得 探讨 的。 没错， 非常 同意。 因为 像 我 和 大卫 文 老师， 我们 其实 都是 蹭 过桥 水流 样 的 人。 他 当年 确实 激励 了 很多人， 尤其是 像 我们 金融 从业人员。 首先 是我 觉得 我们 应该 正视 一个 事实， 不管 对 他的 评价 是 怎么样， 他 曾经 在 一段时间 内 的 业绩 是 非常 的 引人注目 的， 而且 做到 了 很多 基金 做不到 的 事情。

以及 他的 那个 daily observation。 其实 很 长时间 都是 资产管理 行业 从业者， 如果 有可能 看到 的话， 一定 会 去 看 的。 一系列 的 这种 对于 市场 的 评论， 或者说 对于 宏观 的 一些 探讨。

这里 稍微 解释一下， 它的 这个 daily observation 应该 是从 80年代 开始 写 的 一系列 的 这种 每日 观察。

对， 就 真的 是 daily observation， 就是 每天 写 的 一个 市场 观察。

我们 一会儿 唠 时间线 的 时候 可以 聊到 这个， 就是 他 从什么时候开始 把 这个 每日 观察 变成 了 一个 它的 一个 标签。 就像 我们 现在 其实 很多 的 投资人， 包括 像 这个 橡树 资本 的 就是 霍华德 马克思。 霍华德 马克思 他的 这个 memo， 对， 也是 它 一个 标志性 的 一个 输出。 其实 他在 某 一段时间 边线 也是 作为 一个 标志 输出。

我 觉得 很想 跟 小跑 和 大富翁 先 探讨 一个 大家 最 关心 的 问题， 就是 桥水 它 到底 是不是 一场 庞氏骗局？

小宝 你 先 说。

你 觉得 呢？ 我想 先 从 我自己 有点 比较 个人 的 角度。 首先 他 作为 我 曾经 的 一个 精神领袖， 我 其实 很想 吐槽 或者 是 我想 讲 一下 我 对 他的 印象。 实际上 我 蹭 他 流量 是从 很 早就 开始了。 我在 18年 的 时候 就 写 过 一篇 文章， 叫做 达里奥 的 彩蛋。 因为 那个 时候 我 对他 写 的 东西 非常 上头。

我 对 他的 印象， 其实 大家 可以 如果现在 可以 找到 那个 视频 的话， 一个 最 直观 的 印象 就是 他 曾经 接受 过 彭博 的 一篇 采访。 就是 一个 蓬勃 有一个 挺挺 知名 的 一个 主持人， 叫做 eric。 基本上 是 像 采访 一些 财经 大 V， 一些 主权 基金， 一些 政 商界 的 大佬， 都是 让 他 来 采访。 这个 人的 风格 就是 他 会 打断 人， 就是我 不管 你是 多大 的 大 咖， 我 只要 有问题 我 就会 打断 你。

他 跟 达里奥 采访 的那 那个 视频， 我 可能 找 出来 贴 到 说 nose 里面， 是 非常 有意思 的。 就是 达里奥 他 一开始 就 比如说 艾瑞 想 问 他 一下 你的 投资 逻辑 是什么？ 你 对 现在 宏观 的 看法 是什么？ 他 就 开始 从头开始 了。 我 对 这个世界 的 理解 是 有一套 系统 的 框架 的。 首先 是 这样， 然后 到 中间 的 时候 这个 艾瑞 就 开始 打断 了， 然后 他 就 回答 一下 他的 问题， 然后 下 一段 他 会 从头 再 开始 讲， 就是 无论如何 他 要把 他 这个 他 要把 这个 逻辑 讲清楚， 如果你 打断 我， 我也 还是 要 从头开始。 到 最后 他 已经 非常 烦 了， 他 就说 了 一句话， 不好意思， 我 报 个 英文。

他 就说 我的 philosophy 不是 i ideological， 而是 mechanical。 意思 就是说 我 现在 跟你讲 的 一切 不是我的 思想， 或者 不是我的 意识形态。 我 再 给你 讲 的 是我的 一个 非常 机械 的 方法， 它是 一个 很 精密 的 系统对 精密 的 系统， 你 不要 把 它 跟 我 扯 到 我的 意识形态 上， 然后 他 就 坚持 从头到尾 讲完 他的 这套 逻辑。 其实 他的 逻辑 是什么？ 其实 大家 可以 从 youtube 上 找到 他的 这个 经济 系统 的 视频， 非常 著名 的 视频。 现在已经 几千几百 万 的 播放量， 应该 上亿 了。

上亿 上 上亿， 绝对 上亿 了。 对。

上亿 量。 对， 就是 这个 经济 系统 是 怎么 工作 的。 我们 可以 从 他的 这个 视频 开始， 到 他 后面 写 了 好多 本书， 包括 这个 巨债 危机， 还有 就是 202年 之后 写 这个 new word order， 就是说 新世界 秩序 这 本书， 其实 他 都在 重复 他的 这套 逻辑。 所以 我 对 他的 第一印象 就是说， 他 无论如何 一定要 把 这个 逻辑 讲 给 你听。 因为 它是 有一套 系统 的。 哼 就像 唐僧 一样， 就是 大话西游。 唐僧 到 最后一刻 还是 要 苦口婆心 的 把 这套 逻辑 讲清楚， 这是我 对 他的 第一印象。

我 脑 中的 预设 的 是 它 很 像 一个 机器人， 就是 他 看待 世界 的 方法 是 机器。 这个世界 没有我 不可能 用 算法 或者 是用 一套 系统 的 方法 解释 的 东西。 没有 不可知论 是吗？ 对我 觉得 他 可能 就是这样， 他是 看待 这个世界， 包括 这个世界 的 上 的 所有的 人， 包括 我 怎么 管理 这个 世界上 的 人我 自己 头脑 中的 一套 逻辑， 我 都是 可以 用到 一套 体系 来 把 它 保存 下来， 传承 下来。 即使 是 将来 是 我不在 了， 他 也 能够 延续下去。 这是 他的 一个 理念， 就像 一个 算法 机器人 一样。

我 觉得 我 回到 刚才 李白的 那个 问题， 就是说 乔 到底 是不是 庞氏骗局？ 就 我 个人感觉 有 两点。 第一点， 庞氏骗局 是 不可能 做到 世界第一 的 对冲基金 的， 它 可以 做 的 很大。 比如说 麦道夫， 他 可以 做 的 很大。 但是 你 要 想 世界上 绝大部分 的 机构投资者， 要么 就 投资 过桥 水 基金， 要么 他 就 研究 过桥 水 基金。 对， 你可以 相信 很多 的 个人 投资者， 他 可能 会 因为 一个 比较 好的 复合 的 收益率 去 投资 到 麦道夫， 或者 投资 到 一个 庞氏骗局 里面。 但是 你 要 相信 30年， 40年如一日 的 去做 研究 的 这些 投资 机构投资者 是 不会 允许 自己 把 大量 的 资金 投到 一个 很 明显 是 庞氏骗局 的 一个 基金 里面 的对， 所以 他 能 做到 世界第一， 其实 本身 就 意味着 很多 事情。

当然 在 放 那本书 里面， 我 觉得 作者 揭露 了 很多很多 关于 W 的 负面 的 东西。 但 只有 一点 他是 没有 办法 否认 的那 就是 关于 投资 的 这件 事情， 他说 了 一个 例子， 就是 在 bridge water 的 中期 有过 很多 身影。 因为 大家 都 找不到 bridge water 到底 是 怎么做 投资 的。 因为 如果你 买 股票 或者 什么， 你 会 在 市场上 留下 很多 的 痕迹。 但是 在 桥水 的 这种 投资者 里面， 有 这种 行 成绩 显然 是 显著 的 小于 很多 对冲基金 的。

其实 有 很多人 向 S E C 举报 过， S E C 是 美国 的 证监会。 美国 证监会 其实 有 个 专案组 去 研究 这个 问题。 因为 很 简单， 麦道夫 是在 之前 发生 的 事情， 所以 其实 I E C 也很 紧张。 如果当时 已经 是 世界 不是 第一， 就是 前 三 的 这么 一个 对冲基金， 是 这么 一个 庞氏骗局 的话， 这 是一个 轩然大波。 但 他们 做了 很多 的 研究， 包括 调入 了 很多 的 这种 记录 之后， 发现 的 结果 就是 bridge water 确实 采取 了 很多 其他 对冲基金 没有 采取 的 期权， 或者 是 一些 外汇 等等 的 这些 投资方式， 去 掩盖 他的 整个 投资 的 痕迹。 但是 他 不是 用 后来 人的 钱 在 还 前面 的 人的 钱， 形成 这么 一个 所谓 的 庞氏骗局。 因为 说实话， 如果 真的 是一个 庞氏骗局， 后面 有 几年 他的 业绩 其实 也 真的 是 差 的 有点 离谱， 就是 不应该。

这么 差 OK.

所以 这是我 觉得 非常 直接 的 回答 这个 问题。 第二个 我也 顺着 小跑 老师 刚才 说 的， 就是 稍微 讲 一下 我 对 桥水 的 第一印象。 我是 16的第一印象， 我 比 小跑 老师 可能 再 早 一点。 我是 在 13年。 当时 大家 如果 去 看 的话， 这 本书 可能 知道 其实 桥水 跟 中国 的 关系 很 近。 大 六 本人 对 中国 也 非常 的 喜欢， 或者说 他 对 这个 国家 非常 的 着迷。

对 他的 小孩 也 来中国 接受 过 教育。

是的， 他的 小孩 学 过 中文， 他 自 试图 学 过 中文。

但是 没有 学会。 对 他他 把 他的 二 公子 还是 三公子， 曾经 17岁的 时候， 还是 90年代 送到 中国， 放到 一个 中国 普通 的 家庭 里。

让 他 一个 家庭 里。

对对对， 学 打乒乓球。

对。 所以 其实 在 我在 主线 基金 工作 那几年， 我们 每天 都会 收到 daily observation， 那个 也是 我们 去 看待 这个世界 很 重要 的 一篇 文章。 然后 他 可以 非常 打开 你的 视野， 就是 他在 关心 的 很多 问题 是你 原来 如果 只是 研究 股票市场 或者 是 研究 某个 国别， 不会 去 关心 到 的。 比如说 他 会 去 说 南美洲 或者 是 欧洲 的 某 一个 国家 发生 的 一个 事情， 可能 会影响到 整个 资本市场 的 什么样 的 一个 变动。 它 可能 是一个 非常 另类 的 资产 类别， 它 不是 传统上 的 股票 或者 是 债券， 可能 是 外汇， 可能 是 商品 等等 的 这些。 它 其实 一个 global， 不能说 英文。

他是 喝一杯 就可以 了。

全球 他是 一个 全球 投资者。 所以 全球 视野， 全 资产 类别 视野 是我 对 他的 第一印象， 也是 他 给 我们 很多 这个 行业 的 机构投资者 留下 了 非常 深刻印象 的 一个点。

我相信 大部分 金融 从业者， 如果你 刚 入行 看到 一个人 有 这么 全球 的 视野， 似乎 什么 资产 类别 都 懂， 应该 就 还是会 感觉 挺 震撼 的。

是的。

是 会有 这种 感觉。 但是 罗马不是 一天 建成 的对， 如果 你看 他 整个 这个 人的 经历 回顾， 我 还是 要 致敬 一下 的 放 基金 这 本书。 虽然 说 它 里边 的 事实 我们在 可以 考证 一下， 但是 作为 一个 纽约时报 的 记者， 他 一定要 把 这个 人的 成长 经历 和 他的 发家史， 和 他的 这个 人的 性格， 和 他 这个 成就 结合 在一起。 当然了， 就是 他 最后的 这个 论调 和 这 本书 的 整个 导向， 我们 可以 再 研究。 但是 实际上 只有 这个 新闻记者 才能够 把 这种 时间 线列 的 这么 清楚。 他 通过 时间线， 通过 他的 这个 发家史 或者 是 个人成长 经历， 我们 看出 太多 的 东西。

对， 因为 草蛇灰线， 就是你 只有 去 看 他是 怎么 成长起来 的， 才会 知道 他 后来 为什么 会 变成 这个 样子。

对， 因为我 也 我 也有 听 这 本书 作者 他 上 的 播客， 当时 的 那个 播客 的 主播 也有 问 他说 桥水 到底为什么 能够 成名？ 结果 这个 作者 就说 是因为 他 就 非常 的 懂 营销。 其实 就 给我 埋 下了 一个 疑问， 真的 有人 可以 纯 靠 营销 就 做到 世界第一 的 基金 吗？ 我 觉得 这 不太可能， 所以 我 就 很 好奇 桥水 到底 是 怎么 发家 的， 打 猎物 到底 是 怎么 发家 的？

我们 进入 吐槽 环节， 讲故事 环节， 就是 可以 按 时间线 来， 可以 我 觉得 我们 可以 凭借 自己 读书 的 印象， 还有 我们 这么多年 可能 跟 他的 基金 有过 一些 接触， 以及 我们在 自己的 工作 中 深受 桥水 的 一些 策略 的 影响。 我们 可以 大概 捋 一下 它的 时间线。 我们 三个人 拼 一下， 就是 这个 人像 拼图 一样。 我们是 今天 试一试 能不能 拼凑 出来 一个 更加 相对 完整 了， 对 能够 对 大家 有 一些 借鉴 意义 的 一个 我们 眼中 的 投资 之 神。

好， 那就 我 因为我 了解 的 最少， 也有 我 先来， 可能 是 做 博客 做到 现在， 我会 觉得 说 你 分析 一个人 不是说 看 他 某 一年 某个 时间点 做了 什么， 而是 应该 看 这个 人的 性格 底色。 那 我 从 我 对 达 刘 的 了解 来看， 我 觉得 他是 一个 性格 非常 悲观 的 人。 就是 有有 一句 很 流行 的话， 就 悲观者 永远 正确。 很多 时候 发生 很多 事情， 他的 第一时间 的 判断 都是 相对 悲观 的， 然后 很 多次 也 被 他 撞 对了。

在 他 很 年轻 刚 入行 没多久 的 时候， 就 遇到 了 布雷顿森林 体系 的 崩塌。 当时 他在 电视 里 看到 尼克松 总统 宣布 跟 黄金 脱钩， 他 就 想说 经济 要 完蛋了， 就是 明天 后天 这些 股市 肯定 要 大跌， 所有 资产 价格 可能 都要 跌。 但是 过了 两天， 他 发现 这个 资产 价格 居然 涨 了。 然后 他 就 意识到 这个世界 可能 跟 他 想象 的 不一样。 然后 他 就 觉得 说 我 之前 想 的 很多 东西 可能 是 错的， 我需要 找 一个 更 精准 更 精妙 的 机械系统 再来 解释 这个 世界上 的 一切。 就是我 觉得 这个 细节 让 我 印象 还 挺。

深 的这 是 1971年 的 事情， 就是 他 刚 从 大学毕业 没 两年， 然后 其实 是在 纽交所 工作 了 一段时间。 他 当时 其实 是 trader。 Trader 的 点 就在于 我 看到 这个 新闻， 我 就 想知道 明天 这个 市场 会 怎么 动， 对 吧？ 所以 对他 来说 非常 直接 的 就是你 既然 都 已经 脱离 体系 了， 那 简直 是一个 世界末日。 可以 说 对 当时 的 美元， 对 当时 的 汇率 来说， 结果 就像 羽白 说 的， 整个 市场 并没有 按照 他 想象 的 那样 去 走， 其实 是 他 建立 他 世界观 的 一部分。 但 其实 他 创办 桥水 是在 三年 之后 了。

对， 75年.

对， 是在 1975年。 在 这个 中间 还有什么 事情。

要 八卦 吗？ 我可以 来， 因为我 比较 喜欢 看 大家 成名 之前 悲惨 的 这个 挣扎 时， 但是 大部分 的 细节 还是 从 这 本书 上来 的。 我们 其实 也 在 聊， 达里奥 他是 一个 什么人？ 但是 我 觉得 李白 他的 形容 是 很 到位 的， 他 其实 就是 一个 凤凰男， 对 实际上 他的 出身 并不是 很 对他 很 有利， 他 也没有 一个 富爸爸， 然后 也没有 一个 很 显赫 的 家族， 就是 在 新泽西 周围 的 很很 郊区 的 一个 农场 长大， 然后 他 老爸， 算是 一个 乐团 的 音乐家， 但是 达里奥 呢， 其实 没有 继承 任何 的 音乐 天分， 然后 他 也 志不在此， 所以说 实际上 他的 出身 是一个 相当 平凡的 一个 出身， 但是， 转折点 在哪里 呢？

根据 这个 书上 所说， 很 有意思 的 细节 就是 在 他 12岁的 时候， 他 去 他们 家 附近 的 一个 高尔夫 俱乐部 当 球童。 因为 大家 知道 俱乐部 里面 全都 是 富人， 富 即 贵， 高大 上， 非 富 即 贵。 遇到 一个 叫做 mcDonald， 没 记错 名 的话， 应该 是 麦克唐纳 家族 的， 应该 算是 祖母 辈 的 一个 老太太， 叫 伊伊 伊莎贝拉。 这个 老太太 就是 看 这个 小伙子 你 跟骨 清晰， 就是你 有 一种 不一样的 气质， 这 有点 夸张， 但 大概 意思 就是说 首先 他 非常 的 懂事， 就是 说话 说 的 也 非常 得体。 就是 这么 一个 年轻人， 12岁的 一个 意大利 籍 的 一个 小伙子 就 非常 得体， 然后 她 就 很喜欢 这个 球童。 但是 这个 伊莎贝拉 她 自己的 孙子 就是 麦克 丹 娜迦 族 的， 目前为止 有 两个 孙子 都 不太 成材， 都不 太行。 但是 这个 12岁的 小童 小球童， 我 觉得很有 潜力， 我 就 派 他们 两个 去 欧洲 游学。 然后 游学 之后 回来了， 这个 孙子 就 好像 变了 一个人 一样。

就 脱胎换骨。 突然 爱 学习 了， 突然 知道 上进 了， 他 突然。

开始 上进。 然后 伊莎贝拉 老奶奶 就 非常 更 喜欢， 实际上 这 是一个 伏笔。 我们 看 一个人 成功 的话， 一切 魔鬼 在 细节。 就是 我们 所 崇拜 的 基金经理 也好， 就是 非常 伟人 也好。 如果你 从 后 往前 看 的话， 你 觉得 他 可能 是 天生 的。 但 实际上 你 从前 往后 看 的话， 太多 细节 你可以 考究。

用 我们 东北 小品 的话 来说， 就是 水 有 源头 树 有根。 一切 事情 都是 有 原因 的对。

就是这样。 麦克唐纳 家族 这 一章 是一个 巨大 的 伏笔， 因为 他是 达里奥 后面 一个 非常重要 的 贵人， 后面 达里奥 自己 也 经历 了 人生 中的 很多 挫折， 19岁的 时候 就是 亲妈 在 自己的 面前 去世 病死 了， 妈妈 跟 自己 走 得很 近。 从 那个 时候 我 觉得 可能 达里奥 后面 经常 提到 的 痛苦 这件 事情， 有可能 是在 19岁岁 的 时候 就 埋下。

就 原生家庭 带来。

的 一些 创伤， 原生家庭 没错， 还是 这样。 然后 后面 大学 的 时候 是在 一个家 附近 的 一个 社区大学， 应该 大部分 都是 兰陵， 现在 苏州 一个 农 厂 附近 社区大学 完成 的 学业。 再 往后 因为 麦克唐纳 家族 的 关系， 把 他 介绍 到 纽交所 去 做做 实习生。 就 到了 大卫 云 老师 刚才 那个那个 环节， 1971年 的 环节 在 当时 的 还没有 任何 机器 算法 的， 就是 人工 喊 单 的 那个 纽交所。 他是 耳濡目染 做 的 交易员， 这个 经历 也很 重要。 因为 其实 我们 就可以 看到 他的 投资 理念 最 开始 是从 哪儿 来 的。 实际上 他是 一个 trader， 他是 一个 交易员 的 思维。 他 从 交易员 思维 开始 发展 出 后面 他的 一些 策略。 纽交所 之后， 后面 就 进了 哈佛商学院。 书 里面 没有 提到 太多 的 细节， 但 我 觉得 应该 和。

这个。

家族 不能 瞎 管。 但是 推荐信 之类 的对 对， 肯定 是。 当然 我不是 大胆 猜测。

但 哈佛商学院 的 时候， 因为 哈佛商学院 70年代 的 时候， 大家 对 投资 理念 的 崇敬， 其实 就是 价值 投资。 就是 我们 要 慢慢的 稳稳 的， 就是 一切 要 我们 非常 严密 的 深刻 的 分析。 这是 哈佛商学院 当年 他 读 的这 一届 的 一个 主流 的 思想， 但是 他在 里面 算是 一个 异类。 因为 人家 从 高中 的 时候， 就 刚才 忘了 提到 就 设计 大学 的 时候， 他 就 开始 交易 大宗商品 粉 单 市场， 就是 当年 美国 的 粉 单 市场， 就是 我们 pink market。 大家 看过 华尔街之狼？ 对， 就是 那个 垃圾股 分 单。 在 垃圾股 几块钱 几毛钱 买 一股。

也是 瑞 幸进 过 的 那个 市场。

那 他 当年 买 对了 一个 当年 又 提到 一个 电影， 就是 这个 world street 华尔街 第一部 华尔街 的 那个 时候 的 那个 背景 也是 粉 单 流行 的 时候， 那个 时候 经常 有 很多 的 航空公司 的 兼并 收购 OK。 所以 他 赌 对了 一个 航空公司 的 兼并 收购， 赚 了 几千 美金 的 盘子， 这是 他 最 开始 的 第一桶金。 就是 进了 哈佛商学院， 然后 发现 哈佛商学院， 大家 怎么 都 这么 靠谱 了， 都 这么 价值 投资 又 卖 又 稳。 不对， 就 跟 我在 我 之前 分担 大宗商品交易 市场， 包括 我在 纽交所 的 这个 经历 完全 不一样。 交易员 分类 一般 都 分为 fundamental 和 T A 这是 两种 交易员。 Fundamental 就是 基本面 投资， 就是我 很 重视 基本面， 然后 T A 就是 technical analysis 面， 我 只看 图， 周 金涛 老师 我 只看 图， 然后 大学 宿舍 就 画 各种 图， 然后 我 按照 这个 图表 的 信号。 一些 价格 交易 的 信号 来 指导 我的 所谓 技术 分析。

对 它是 第二种 类型。 这是 他 大学 的 情况。 他在 大学 宿舍 的 时候 就是 所谓 哈佛商学院， 大家 都是 很 精英 的， 有 自己的路， 仕途 的 时候 开始 找 工作 的 时候， 他 自己 开始 创业。 那个 时候 他 创业 的 一家 公司 叫做 dominic and dominic limited。 就 什么 多米尼克 经纪公司 实际上 是一个 股票 经纪商。 而且 他 第一个 方向 选的是 to c 就是我 给 散户 做 经济， 就是我 帮 你们 选 股， 就 帮你 做 这种 价值 投资。

但是 他 几乎 选 的 所有 股 在 当时 基本 都是 亏 的 一塌糊涂 的。 所以说 他 觉得 to c 这件 事情 对他 不 work。 这个 是一个 转折点， 他 开始 考虑 to b 就是说 我 能不能 面向 机构投资者。

难怪 桥水 从来不 to c 原来是 之前 被 伤 过。

之前 被 有 很多 原因， 这是 其中 很 重要 的 11个1个 伏笔。

对， 开始 想 to b 之后， 因为 达里奥 这个人， 首先 我们 不得不 说 他 还是 一个 非常 不 一般 的 人。 我们 可以 把 他的 成功 归 因为 各种 的 原因。 但是 首先 这个人 非常 不 一般， 他 似乎 有 一种 过目不忘 的 能力。 书 中有 个 情节 就是说 在 他 已经 成名 之后， 他 经常 是 周末 一 行李箱 一一 行李箱 的 拉 研 报， 把 研 报 带回家， 然后 整个 周末 就 读读 一 周末 各种 研 报， 然后 第二天 周一 开 早会 的 时候 说 你们 随便 问我 问题， 怎么 问 都 可以。 就是我 读 的 这些 研 报 所有的 细节。

对他 有一个 非常 著名 的 会议， 叫做 这个世界 到底 在 发生 什么？ 然后 说 在 这个 会议 上面， 他在 说 的 所有 东西， 其实 都是 至少 在 他的 描述 里面 是 头 一周 的 周五， 他的 所有的 研究部门 的 人 写 的 报告。 他 周末 拿回去 看 了 之后 发表 的 一些 意见。

OK 对， 只是 说 他 这种 能力 其实 早期 有些 苗头 了。 就是 他 已经 意识到 他的 分析， 他的 咨询 能力 是 他的 一个 比较 拿 得 出手 的 东西。

对你 去 看 他 写 的 daily observation， 就是 洋洋洒洒， 他的 内容 创作 能力 非常 的 强。 但是 那 一套 思路 明显 是 一些 偏 宏观 分析， 或者 是在 讲 世界 到底 在 发生。

一些 什么 是 屠龙术。

对 所以 更 适合于 那些 视野 更加 宽广， 然后 想要 了解 这个世界 在 发生 什么的 一些 机构投资者。

对， 顾 大 阵 用 的对。

但是 我不 觉得 机构投资者 他 就 一定 会 比 个人 投资者 这个 视野 更 宽阔， 或者 是 想要 知道 的 东西 更多。 而且 我 觉得 其实 很多 个人 投资者， 他 能 投资 的 钱 他是 非常 的 有限 的。 他 可能 投资 就是 为了 说 给 我们家 换 一个 更好 的 房子， 给我 女儿 攒 个 教育金。 哪怕 只是 有 很小 的 回撤， 他 也会 觉得 很着急， 很 上火。 对， 那 达利 欧 的那 一套， 不管 他 讲 的 有 多好， 他 对于 一个 火烧眉毛 的 人， 他 其实 是 没有 办法 用 的。 我 觉得 也 可能 也是 这 段 经历 会 让 他 觉得 说 他 可能 需要 找 那些 更 长期 的 钱。

更稳 的 钱。 对 所以 你 会 发现 W 最 吸引 的 是什么？ 就是 所谓 的 捐赠 基金， 或者 是 养老基金， 或者 是一个 国家 的 主权 基金。 就在 机构 投资 这边 也 分成 很多 类别， 而 这个 类别 其实 是 最 对 这种 所谓 的 全球 视野 长期 配置 等等 的 这些 理念 比较 买单 的 OK。 而且 他 不 希望 你的 这种 投资 理念 不仅仅是 局限于 全 股票市场 或者 是 债券市场， 他 希望 你 能够 给我 投资 更多 的 资产 类别， 能够 分散 一些 风险。

我 感觉 我 现在已经 学到 了 两点， 第一个 就是 明确 的 优势， 第二个 是 找 对 自己的 受众。

其实 大家 有 找 受众 这件 事情 真的 非常重要。

所以 就是 他 多米尼克 这个 公司 是 很快 就 倒闭 了 吗？

书 里边 说 这个 公司 还在 现在 还在 还 现在 还在。 因为 我们 我 和 大卫 老师 读 的 都是 英文 版本， 我们 理解 可能 会有 偏差。 但是 据 我的 理解 是 多米尼克 多米 克 后面 就是 演变成 了 最后的 桥水。 但 它 演变 过程 是 这样的， 多米尼克 多米 克 很 失败。 然后 达里奥 就 找 了 另外 一份 工作， 也是 一个 华尔街 的 一个 经纪商， 没 做 多久 他 就 把 老板 炒 了。

他 居然 还 上了 班。

他 上了 班 儿。 书 中有 个 比较 有意思 的 情节， 大概 意思 就是说 他 对 这个 老板 非常 的 不爽。 基本上 他 就是 fire 了， 他 自己 把 老板 炒掉 了， 没过多久 他 就 又 辞职 了。 这就是 他 唯一 一个 上班 的 一个 经历， 才 几个 月。 后面 有 个 很 重要 的 转折点 就在这里 了。

辞职 之后 他 大概 清楚 自己 想要 什么样 的 方向。 他 去 找 了 麦 娜 家 说 我想 成立 一个 贸易公司。 这个 贸易公司 主要 就是说 我们 美国 和 其他 国家 周围 国家 做 贸易。 然后 我们 可能 在 贸易 的 同时， 我们 做 一些 财务 方面 的 咨询。 比如说 怎么 对冲， 怎么样。 这个 公司 的 名字 就 叫做 bridge water 桥水， 它 实际上 是 有一个 美国 联通 其他 国家 做 贸易 的 含义 在 里面。 桥梁 然后 像 水 一样， 大家 做 贸易， 然后 流动 起来 大概是 什么 意思？

但是 没 金主， 我要 找 麦克唐纳 家族， 没 给钱。 麦克唐纳 家族 当时 没有 投， 但是 他 介绍 了 这个 家族 的 朋友 投 了 10万美金 OK 如果我 没 记错 的话， 他 就 凭 这个 10万美金 然后 开始 做。 当然 不可能 那么 容易 就 成功了。 开始 的 两年 两三年 没 啥 起色， 就 可能 做了 一两 单 生意 跟 没 做 一样。 那 这个 时候 就 到了 他的 人生转折点， 就是 他 遇到 了 他的 太太， 那得 那 就是 7778年 左右。

75到78年， 因为 75年 是不是 watter.

成立 的那 因为 达里 欧 每一次 公开 演讲， 他 都 会说， 1975年 我在 一个 很小 的 两居室 里， 然后 成立 了 桥水。 他们 每次 演讲 的 开头 都是 这个， 那 他 也没有 说是 谁给了 我 一笔 钱。

这个 其实 就是 the fund 里边 吐槽 他， 或者说 是 对他 整个 人 性格 的 一个 描写。 就是 他 有 一点点 我们 说 叫做 忘恩负义。 或者说 对于 最早 帮助 他的， 包括 这个 家族， 包括 他的 妻子， 其实 提 的 非常 的 少。

在 公开场合 像 没听到过。 但是 这 本书 里 提到 了 非常 详细。

所以 他 大概 7778年 遇到 了 他的 太太 芭芭拉。 对。

芭芭拉 实际上 是一个 意大利 的 雕塑家， 就是 一个 贵族 世家 的 孙女儿， 已经 有点 没落 了。 但是 家族 还是 有 一笔 钱 打理 的， 芭芭拉 决定 把 他的 这个 家族 的 钱 给 打掉。 管理 这么。

容易 信任 吗？

因为 已经 是 他 那个 时候 已经 是 他的 老婆 了。

他们 已经 结束。 爱情的力量， 咱俩 都是 一家 的。

对你 得分 你我。

对， 不分 你我。 81年 的 时候， 应该 是在 遇到 芭芭拉 之后， 有了 家族 基金 之后， 有了 人生 第一 单 最大 的 生意 就是 麦当劳。

因为他 那时候 的 业务 其实 主要 就是 给 企业 做 这种 风险 咨询服务。 然后 顺便 同时 在写 daily observation data。

这个 每日 观察 是从 哪一年 开始？

应该 是从 1975年 桥水 成立 的 时候 就 开始 写 了。 但 那个 只是 他 给 客户 提供 服务 的。

那个 时候 有可能 还不 叫 每日 观察。 他是 通过 最 传统 的 方式 就是 邮寄， 那个 时候 他 天天 写 研 报， 然后 我 就 邮寄 或者 是 传真， 我 发给 所有 我 认识 的 人， 发给 所有 我的 大户， 就是 相当于 宣传单 张 一样。 对我 就 天天 写， 天天 写。 引起 了 一部分人 注意。 所以 大家 可见 写 东西 文字 还是 非常重要。 十年 如一， 后面 演变成 了 每日 观察。

是的， 所以 他的 第一个 最 重要 的 客户 是 麦当劳。 他 刚刚 给 麦当劳 提供 的 咨询服务 是什么 呢？ 就是 麦当劳 当时 推出 了 他 后来 成为 他 主力 产品 之一 的 麦乐基。 这是 麦当劳 涉及 的 第一款 鸡肉 相关 的 产品。 因为 原来 大家 知道 麦当劳 卖 的 汉堡 都是 牛肉 为主， 当时 麦当劳 出现 的 一个 困境 就是我 到底 该 怎么 给 麦乐鸡 定价， 然后 能够 保证 鸡肉 这种 原料， 因为他 不 熟悉 它的 价格 的 波动， 不会 影响到 我的 利润。

这个 时候 W 给他 提供 的 一个 建议， 其实 就 非常 超出 麦当劳 的 管理层 的 概念， 就是 它 并不是 从 鸡肉 这个 角度 切入， 因为 鸡肉 没有 期货， 没有 一个 可以 对冲 的 东西。 他 提供 的 一个 建议 是 你可以 去做 谷物 的 这个 对冲， 因为 相当于 是 鸡 的 饲料。 对， 如果 鸡 多多 了， 那么 他 对于 鸡饲料 的 需求 就会 增加， 那么 这个 谷物 谷 豆粕 的 期货 就会 上涨。 那么 为了 对冲 这种 鸡肉 价格上涨 的 可能性， 你 就 应该 去 进行 一个 对冲。 所以 相当于 麦当劳 通过 对于 鸡肉 饲料 期货 的 这么 一个 对冲 行为， 完成 了 他 对 麦乐鸡 这种 产品 的 价格 的 定价， 以及 未来 很多年 价格 的 稳定。 这个 是 W 这种 全球 视野， 或者说 他的 全 资产 类别 视野 的 一个 非常 成功 的 实践。

在 初期， 而且 我 感觉 那个 时候 他 应该 也是 吃 了 一种 这种 信息 差 的 红利。 就是 因为你 放到 2024年， 可能 大家 就会 觉得 说 这个 事件 好像 没有 什么 很 神秘 的， 但 那个 时候 还是 非常 的 新的。

对。 而且 你 对于 一个 商业企业 的 管理层 来说， 就像 李白 说 的， 他 也 不会 知道 有 很多 的 期货 可以 用来 做 这个 事情。 就在 那个 时代， 商业企业 做 对冲 这件 事情 并不是 一个 非常 常见 的 事情。

是的， 与其说 打 个 信息 差， 不如说 真的 是 打了个 专业 差。 因为 刚才 我们 讲 过， 他 其实 出生 可能 跟 他 现在 大家 对 他的 印象 不一样， 他 其实 是 大宗商品 出身。 书中 里面 有 句 话， 他 觉得 股票 太虚， 他 当 在 纽交所 做 推特 的 时候， 就是 股票 太虚 了。 大宗商品 才是 实实在在 的 东西。

所以 我们 现在 一下 要 了解， 其实 它的 起始点 是一个 大宗商品交易 员。 的 思维 后面 变成 了 这种 情况， 中间 是 有 演化过程 的。 正是 由于 他 对 商品 期货 的 这些 了解， 他在 对 实业 企业 的 这些 客户， 面对 他们的 时候 就是 非常 有 优势 的。 其实 这个 甚至 可以 影射 到 我们 现在 的 很多 企业。 当然 这是 题外话 了， 我们 下次 有 机会 再 录。 我们 现在 企业 面临 的 就是 这么 一个 情况。 实业 企业 出海 遇到 很多 的 这个 不管 是 商品 也好， 外汇 也好， 你 要 做 对冲， 就 这个 是一个 巨大 的 课程。

我们 要 补 的。 但 我 觉得 大家 有 很 厉害 的 一点， 就是你 如果 是一个 大宗商品 的 交易员， 你的第一 反应 是我 怎么 利用 这个 期货 赚钱， 对 吧？ 我自己 利用 或者说 我 找 来 客户 的 资金， 我 来 炒期货。 但是 他 能够 想到 去 帮助 一个 实体 企业， 去 解决 他的 一个 业务 上 的 难题。 但是 对他 来说， 他 只是 提供 一个 咨询服务， 所以 有点 空手套白狼 的 意思。 我 并没有 付出 真正 的 资金， 我只是 利用 我的 专业 差 来 为你 提供 这样的 一个 咨询。 我 觉得 他在 那个年代 能够 想到 这样的 一种 业务 模式， 可能 也 归功于 包括 哈佛商学院 给 他的 一些 启发。 我 觉得 有 非常 多 的 机缘巧合， 能够 让 这样 一个 名不见经传 的 公司 拿到 麦当劳 这样的 一个 巨大 客户 的 业务。

麦当劳 只是 初试 牛刀。 真正 秀 肌肉 的 是 下 一 单， 就是 比斯 O 中文 纳比 斯科， 就是 大家 可能 非常 熟悉 的 奥利奥 的 集团， 就是 当年 美国 非常 一个 著名 的 食品公司。 这一 单 做 的 非常 漂亮， 基本上 是 延续 了 麦当劳 的 对冲 逻辑。 只不过 是 饼干 厂 的 这种 食品 企业 跟 麦乐基 还 不一样。 就 因为他 饼干 厂 的 设计 太多 的 农产品。 还有 因为 纳比 斯科 当年 是 出口 了 很多很多 的 国家， 包括 发展中国家。 他 所 遇到 的 情况 比 这个 麦德 基 要 复杂 的 很多。

达里奥 那个 时候 就 显现出 了 一个 后面 有一个 非常重要 的 信号， 他 把 纳比 斯科 的 业务 做了 非常 精密 的 拆分。 就是说 你是 大宗商品 的 风险， 你是 可能 跟 农产品 期货 相关 的 风险， 还是 你 跟 外汇 相关 的 风险。 它 拆 得很 细， 然后 给他 做了 一个 全面 的 对冲 风险 的 组合拳， 就是我 可以 帮你 对冲 各种 产品线 的 风险， 从此 你 就可以 高枕无忧 了。 对， 差不多。

不仅如此， 还有一个 做 的 非常 漂亮 的 事情， 就是 他 加 了 一个 外汇 的 对冲。 因为他 知道 纳比 斯科 你 奥利奥 你 都是 给 一些 发展中国家 这些 货币 相对于 美元 的 波动 非常 大 的。 这些 国家 就是我 除了 给你 对冲 原料 商品 对冲 之外， 我 再 给你 加 一层 货币 的 对冲。 你 如果 出口 到 这个 币种 波动 比较 大 的 地方， 没关系， 我给你 做 一个 F X 的 这个 货币 的 起火， 再 给 它 加 了 一层 对冲。 然后 纳比 斯科 当年 很受 作用， 这笔 可能 就是 给他 打响 了 他的 名称。

对我 我 怎么 感觉 就是 达利 欧 这么多年 就 在等待 这样 一个 让 他 彻底 秀 肌肉 的 机会。

我 觉得 这 某种程度 还是 他的 小试牛刀， 就是 在 他 还没有 自己。

还没 放大 招， OK 对他。

还没有 做自己 的 资产管理 业务， 只是 在 给 一些 实体 企业 提供 咨询。 那 这个 时候 我 觉得 他 非常 漂亮 的 一招 是 他 把 这些 经验 以及 他在 给 实体 客户服务 时候 需要 去 观察 到 的 这些 市场 的 情况， 写成 了 后面 的 这个 每日 观察。 然后 你可以 想象 这样的 一个 内容， 他他 雇 了 一个 小弟 就 专门 干 这个 事情。 就是 给 潜在 的 客户 和 现在 的 客户 用 传 当年 还是 传真 等等 的 这些 方式， 包括 信件 的 方式 去 投递。 然后 就 吸引 来了 很多很多 的 读者。

可以 说 我 不一定 是你的 客户， 但是 我 很想 看 你的 这么 一个 报告， 对 吧？ 那 好， 我可以 允许 你 就 只 买 我 这个 报告， 多少钱 呢？ 3000美元 一个月。 说 起来 也 在 70年 七 八十年代， 也 不算 一个 很 便宜 的 价格 了。 但是 你可以 想象 在 那个年代 愿意 写 这种 东西 的 同时 具备 金融市场 经验 以及 服务 实体 客户 企业界 的 一些 insight 的 这种 视野 的 这种 文字 是 非常少 的。 所以 他 从 一开始 就在 尝试 付费 文章， 付费 的 研究 服务。

我 从 一开始 我 就有 门槛 的， 我不是 免费 发给 你们的。 这个 其实 是 它 形成了 一个 飞轮 效应， 就是我 服务 了 这些 客户， 我 形成了 一些 经验。 我 把 这些 经验 写成 了 总结， 然后 再 传递 进去 吸引 更多 的 客户。 如果说 他是 一个 营销 之 神 的话， 这是 他的 营销 的 第一步。 然后 就 到了 他的 第一个 铁 卢， 对 他的 一个 非常重要 的 滑铁卢。

就是 刚才 小波 老师 包括 宇博 也 说过， 他是 一个 悲观主义 者， 他 一直 觉得 市场 要 崩溃。 他在 8081年 的 时候 就 反复 的 觉得 美国 要 完蛋了， 要 进入 了 大 萧条 了。 那个 时候 其实 他 得到了 一些 媒体 的 曝光 的 机会。 81年 去了 一次 国会 演讲， 去 讲 自己的 这种 萧条 观， 结果 没想到 市场 跟 他 对着干。

81年 的 下半年 其实 市场 表现 的 就 非常 的 好啊。 然后 不光是 他 自己 有一点 颜面扫地， 更 关键 的 是 他 去 给 客户 提供 的 一些 建议、 一些 服务。 包括 刚才 小宝 老师说 到 的， 就是 给 他的 老婆 的 这种 基金 做 的 一些 资产管理 的 业务， 其实 都 毁于一旦。 就是 在那 一年 亏了 很多 的 钱， 所以 不得已 他 其实 在 那个 时候 就 解散 了。 他 原来 已经 初具规模 的 一个 公司， 回到 了 一个 只身一人 一人 公司。 按 我们 现在 的 说法 就是 一人 公司 的 这么 一个 状态。 这个 时候 他 想到 的 自己 能 做 的 事 是什么 呢？ 我 还 可以 每天 写文章， 就是我 可以 把 我的 对 市场 的 观察 的 这个 业务 继续 进行 下去。

对 愿意 买单 我 逻辑 的 人， 他 可能 还会 愿意 继续 看 下去， 可能 以后 我 还 可以 东山再起。

也就是 在 这个 时候 每日 观察 开始 成名 了。 怎么说呢？ 我们 讲 就是 英雄 也是 要 看 十点 的， 他 离 英雄 时刻 早 了 六年， 他的 英雄 高光 时刻 在 87年。 但是 他 从 81年 就 开始 唱空。

我们 还 可以 再 补充 一点 背景， 比如 81年 其实 美国 央行 把 利率 提到 了 21%， 提到 了 一个 非常 惊人 的 为了 对接 通胀， 其实 你 从 当时 W O 的 眼中 看来， 他 一个 非常 直观 的 印象 就是 利率 提到 了 21%， 你 要 对抗 通胀 的 时候， 你的 经济 一定 是要 完蛋 的。 但是 我 觉得 他 没有 吸取 羽白 最早 说 的 那个 故事， 就是 布雷斯 顿 森林 体系 解体 并不 意味着 资本市场 崩溃。

没错， 这点 太 重要 了。 如果 大家 看过 他的 巨债 危机 那本书， 它 里面 有 一句 经常 重复 的话， 就是说 我这一生 犯 的 最大 的 错误， 就是说 我 犯 的 这个 错误 历史上 曾经 发生 过， 但 我 却 不知道。 但是 回到 刚才 戴维营 老师说 那句话， 81年 的 时候 实际上 它是 一个 布雷 恩 森 体系 之后 的 一个 映射。 那个 时候 他 其实 在 纽交所 上 已经 意识到， 因为他 当时 尼克松 宣布 的那 一刹那， 他 觉得 完了， 明天 一定 是 血流成河， 美 股 大跌。 结果 第二天 一 睁眼， 美 股 涨 了 4%， 然后 他 就 开始 怀疑人生， 说 这是什么 情况？ 他 就 开始 查 史料， 他 发现 这种 事情 历史上 也 曾经 发生 过。 所以 那个 时候 他 这个 逻辑 是 从此 奠定 下来， 就是说 任何 事情 都 可能发生。 于是 他 81年 的 时候， 报 刚才 这个 大 伟伟 老师 讲 的 所有的 背景。 根据 这些 宏观 背景， 他 判断 美国 要 那个 时候 发生 已经 发生 过 14次金融危机， 我们 马上 就要 迎来 第15次。 81年 的 时候 开始 唱， 一直 唱到 81年。

可是 他 81年 的 时候 就 没有 想到 自己 十年 前 的 那个 经验教训。

所以 这里 我 就要 说到， 可能 在 这个 时候， 当然 这也是 一些 猜测， 包括 他 放 这 本书 里面 的 一些 描述， 就是 他的 性格 里 的 一个点。 就是 当 他 拿到 了 一个 机会， 他 非常 希望能够 把 自己的 观点 表达出来。 他的 对于 影响力 的 渴求， 从 那个 时候 就有 一个 表现， 就是 他 获得 了 我 刚刚 说 的 国会 讲 的 这个 机会。 那你 要 拿到 这种 机会， 你 必须 要 说出 一些 让 大家 非常 注意 你 的话。 所以 当时 他 其实 选择 了 一条 比较 险 的 路， 就是 他 把 自己的 这个 推测 或者说 预测 推 到了 一个 极致。 他 认为 美国 要 完蛋了， 美国 要 经历 第 15次这种 经济危机 等等 的 这些 事情 了， 他 要 赌 一把 大 的 书 里 对 这个 有 很多 的 细节 描写， 就是 他 当时 在 做 这个 演讲 的 时候， 其实 底下 的 人 对于 这么 一个 名不见经传 的 这么 一个 分析师 其实 没有 什么 在意 的。 直到 他 说出 了 一些 非常 危言耸听 的话 的 时候， 大家 才 抬起头来 看 这个 年轻人 他在 说 些 什么。 然后 你可以 想象 在 那样的 一个 多巴胺， 包括 这样 一个 激素 的 分泌 下， 你 可能 会 说出 一些 更 极端 的话。 而 这个 某种程度 上 是 他 后面 一系列 的 这种 对于 影响力 的 渴求 的 一个 起点。 而在 那个 时候 成为 了 他 那一次 滑铁卢 的 一个 重要 的 原因。

对我 我 就 觉得 我 很难 想象 他 那个 时候 的 心情。 就是 前面 我们 描述 了 他 经历 过 麦当劳 的 那次 高光， 经历 了 奥利奥 母公司 的 那次 高光。 就是 他 已经 拥有 了 非常 多 的 客户， 有 那么 多人 相信 他， 然后 他 也能 接到 这么 多 的 咨询 的 案子。 然后 一夜之间 他 就 回到 了 只身一人 的 艺人 公司。 这个 落差 我 觉得 绝大部分 人都 感觉 很难 接受 的 了。

但 没关系， 他 那个 时候 还 不到 35岁， 对， 非常 黏， 还没 到顶。

他 当时 还是 一个 很小 的 公司， 他 刚刚 公司 的 规模 可能 也就是 十 来人， 对， 甚至 不到 10个人。

没错。

就 还 不算 特别 严重。

塌方 特别 严重 的 一个 他方， 他 还 可以 从头再来。

没错， 他 当时 就是 小有名气， 但 还 不是 大 咖 的 一个 侧面 的 印证 就是 他 曾经 去 找 过 P D J 保罗 都德 琼斯 or .

Jones 都德 琼斯， 在 新冠 疫情 之后 有过 一篇 非常 著名 的。 讲 财政 泡沫 时代 的 一篇 论文， 被 很多 机构投资者 去 阅读。 我 觉得 他的 对于 交易 的 这种 sense 真的 是 无人 可 敌 的。

就是 我们 所说 这是 天生 的 吹 的 天生 的。

他 就是 一个 天生 的 学者。 所以 他 其实 在 我们 后面 可能 会 讲到 1987年 的 这个 黑色星期五， 他 其实 赚 到了 比 W 6多得多 的 钱。 对， 但是 82年 的 时候， 大 六 就 去去 找 过 他， 找 他的 原因 也 是因为 Jones 看 了 他的 这个 每日 观察， 就 相当于 今天 发 了 一个 公众 号。

被 一个 大佬 看， 小伙子 不错。 对， 小伙子 有点意思。

来来来， 我们 来 聊 一 聊， 然后 你 把 你的 这种 交易 的 想法， 你的 模型 给我 看看。 对于 W 来说， 能够 接触 到 P T J 这样的 一个 大佬 当然 是 欣喜若狂 的。 在 82年 就 把 他的 所有的 知识 贡献 出来， 把 他的 对 交易 的 一些 想法 全部 都 贡献 出来。 我们的 保罗 琼斯 让 他的 团队 去 回 测 了 一下 这些 模型， 结果 得 出来 的 结论 是 八六 这个 小子 他的 一些 交易 的 想法， 他的 就是 夏普比率 小于 1。 夏普比率 小于 一 对于 这个 行业 里 的 很多人 来说， 就是 一个 不值得 去做 的 一个 事情。 因为 你的 这个 风险 收益 比 实在是 太低 了。 对， 所以 他 其实 就 很 失望。 因为我 看 你的 文章 很好， 结果 你 把 你 真正 的 这种 交易 的 考虑 思考 给我 之后， 我 发现 并 不值得 放进 我自己 的 这种 交易。

模型 里面。 OK 对， 写 的 很 好赚 不了 钱。

对对对， 就 这种 感觉。 所以 那个 时候 其实 大 六 就 错过了 一个 可以 跟 大佬 合作 的 这么 一个 机会。 但 某种程度 上 也 草蛇 挥剑。 就是 到 30年后 他 打败 了 这种 登顶 对冲基金 第一 的 时候， 我不知道 他 心里 的 这种 想法 太 有意思 了。 其实 他 那个 时候 最 要 想 的 是我 怎么样 再从 一个 艺人 公司， 然后 只能 写写 文章 来 发给 客户 的 这种 状态， 变成 我 还能 真的 又 有钱 东山再起， 能够 有 客户 愿意 把 钱 交给 我 去 管理 O K 这个 时候 其实 他 碰到 了 一个 非常重要 的 贵人， 世界银行 管理 他们 养老金 的 这么。

一个。

部门 的 负责人 是一个 女士， 她的 名字 有点 难读， 我们 就 管她叫 huda。 这个 女士 有一个 非常 大 的 特点， 就是 她 很喜欢 去 尝试 一些 没有 出名 的 年轻人 的 一些 投资机会。 因为 对于 一个 你不是他。

这 不是 养老金 吗？

对， 但 养老金 的 重点 就是我 要 分散 投资， 我要 投资 很多 的 基金经理， 不能 押注 于 一个 明星 基金经理， 或者 是一个 一个 或者 几个 公司。 所以 我要 交给 很多人， 所以 他 很 愿意 把 一小部分 钱 给 一个 像 大 六 这样的 小伙子。 OK.

当然 他 也是 看 了 大 六 的 这个 每日 观察 看 了 很久， 他 觉得 他的 很多 的 视野， 对于 全球 资产 的 观察 是 那个年代 没有 什么 基金经理 这么 想 的。 所以 他们 当时 做了 一个 非常 现在 看起来 简直 对于 乔楚 这样的 公司 不可思议 的 一个 交易 的 安排。 那 就是 他的 费率 是 1万美元 一年， 就是 我给你 一笔 钱， 要么 我 就 只 付给 你 零点 200分之0.2 的 一个 管理费。 哼 就是你 赚 多少钱 我 都 不给 多 给你 额外 的 bonus 了。 要么 就是 1万美元， 以 哪个 高 为数。 所以 你可以 想象， 因为 现在 对冲基金 是 2% 加 20%， 就是 正常 的 一年 的 管理费 是 2%。

另外 我 再从 你的 业绩 收入 里面 提成 20%， 这 是一个 正常 的 收益 比例。 但是 当时 世界银行 这笔 钱 交给 W W 一年 可能 只能 拿到 1万美元。 但是 这是 他的 一笔 启动资金， 而且 是 来自于 这样的 一个 机构。 是的， 因为 这位 女士 其实 后来 因为 这也是 个 圈子， 对， 介绍 了 很多 的 朋友 也 来 投资 了 大力 欧 的 这个 基金， 所以 这就是 他 东山再起 的 第一步。

对， 这就 Q 到 我们 我 和 大力 老师 非常 同意 一个 共同点， 就是 他是 一个 主权 基金 的 营销 天才。 但是 营销 天才 这 四个字 听起来 简单， 但 实际上 里面 下 的 功夫 太多 了。 包括 世界银行 这一 单 有 多少 人 愿意 接。

大家 不要 太 会。 我们 刚刚 说 8182年， 他 当时 后来 这个 世界银行 的 女士 又 给他 介绍 了 谁 呢？ 柯达 的 员工， 养老金 的 负责人。 当年 柯达 可是 如日中天， 对 吧？ 胶片机 的 时代， 你知道 W 给他 公司 的 人 要求 是什么？ 这些 柯达 的 负责人 来 我们 公司 参观 的 时候， 请 你们。

一定要 让 他 从 我们的 会议室 通过。

对， 然后 我们 会议室 里面 全 是 柯达 的 那个 复印机。

最贵 的 复印机 品种 就是 我们。

公司 就在 用 科达 的 机器。 一定要 让 他 看到， 就现在 你听 起来 也是 某种 套路。 但是 你可以 想象 在 那个年代 真的 是一种 很 会 的 方式， 是 不经意 的 让 你 觉得 我 跟 你 之间 的 距离 很 近。 对， 包括 在 迎接 哈萨克斯坦 主权 基金 的 负责人。 这个 主权 基金 的 负责人 来 美国 找 管理机构 的 时候， 在 纽约 其实 那些 大 的 放 的 可能 也就是 派 个 车 来 迎接 他。 86当时 已经 是 很 后期 了， 这个 桥水 已经 非常 有钱 了。 但 就在 那个 时候， 他 派 了 一个 直升机 直接去 把 这些 人 接到 了 桥水 公司 的。

总 所在地。

对， 就是 直升 接过 来， 然后 是 那种 红毯 式 的 待遇。 因为 主权 基金 负责人， 你可以 想象 他 其实 在 这个 国家 并不是 一个 级别 很高 的 政府官员， 哪里 接受 过 这样的 待遇。

而且 还是 这么 有名 的 桥水 基金。

对， 那个 时候 已经 非常 有名。

他 很 早就 有 这个 意识。 实际上 书 里 提到 就是 因为 他的 太太， 因为 太太 的 家族 背景 是 富人， 包括 他 早年 的 贵人 麦克唐纳 家族。 他 学到 一个 非常重要 的 一刻， 就是说 实际上 真正 比较 富裕 的 人群， 他们 想要的 目标 跟 我们 普通人 是 不一样的。 就是 他们 可能 不需要 太多 回报率， 但 他们 追求 最大 的 目标 是 我要 保证 我 能够 持续 富 下去。 我要 保证 几百年 之后， 几十年 之后， 我还是我 这个 社会 地位， 我 还是 富人。 所以说 他们 最 重要 的 还是 我要 安全， 这就是 为什么 达里奥 后面 这么 的 黑暗， 其实 是一个 心理 暗示。 我 先 告诉你 世界 有 多 凶险， 你 不要怕 到 我 这里 来 你 很 安全。 这 是一个 这是 营销 的 研究。

巨债 危机 是吗？ 对对对。

这个 我们 就可以 讲到 87年， 真正 让 他在 他 管理 资金 之后 一战成名 的 就是 他 87年。 他是 他 唱空 了 六年 之后， 终于 到了 87年 的 那个 著名 的 黑色星期 一是 美国 历史上 股市 跌 的 最多 的那 一天。 OK, 当时 桥水 的 做法 是 做 空 股票， 然后 持有 美国 国债。 因为 美国 国债 是一种 所谓 的 安全 天堂 资产。 因为 当时 美国 处在 一个 牛市 里面， 所以 很多 的 基金经理 还是 多 股票 的， 是 完全 相反 的 一种 策略。 所以 他在 那一年， 就是我 看到 大量 的 说法 是 说 他 那一年 他的 基金 涨 了 22% 业绩。 但是 在 the fund 这 本书 里面 讲 的 是 他的 那个 account 是 27% 的 收益。 但是 无论如何 都 跟 那一年 应该 平均 都是 负 很多 的 这种 业绩 是 差距 很大 的， 等于 他 赚 了 很多 钱 脱颖而出。 但是， 可惜 的 就是 在 那个 时候。

既生瑜何生亮。

一个 是一个 是 P D J 比 他 赚 的 多 的 多。 那 P D J 为什么 比 他 赚 的 多 的 多？ 是因为 当时 桥水 管理 客户 的 资金量 还是 很小 的， 只有 2000万美元。 2000万美元 的 一个 盘子， 就 意味着 你 就 也就 赚 到了 这么 点钱。 对， 但是 P T J 他的 个人账户 就在 那一站 里面 赚 到了 一个 亿美元。

对， 盘子 是 两个 亿， 直接 是 十倍 1000万VS2个 亿。

是的， 所以 我 觉得 某种程度 上 大力 我 那时候 一定 非常 的 悔恨， 因为他 看到 了 那一年 Jones 赚 了 那么 多 钱， 我也 打了 一场 胜仗。 但是 我 赚 到 钱 比 他 少 很多， 那就 意味着 我 管理 的 规模 不够 大。 因为 那个 时候 很多 的 客户 其实 是 听 了 他的 这个 建议， 他在 这个 每日 观察 里面， 你 写 到了 他 对于 美国 这种 崩盘 的 一些 观察 或者说 想法。 但是 那些 客户 并没有 把 钱放 给他。

对， 你说的 很 厉害 很 对， 但是 给你 钱 还是 要 再 想一想。

所以 这个 事件 让 他 意识到， 我 不但 要 写 这个 每日 观察， 我 还要 创造出 一个 名字， 我要 创作 出 一个 旗舰型 的 基金， 让 所有的 客户 把 资金 投进来。 这 也就 有了 后面 的 P O 阿尔法。

它 终于 叫 纯粹 阿尔法。

在 那个 时代 其实 机构 客户 都 非常 已经 非常 买账。 他的 那 一系列 的 观点， 或者说 他的 整个 思考 框架 了。 但是 大家 都 没有 想 好 我 怎么 把 钱 给你。 因为你 如果 是 给 每一个 客户 一个 账户， 这样 去 管理 的话， 其实 成本 是 很高 的对 我们。

能不能 按照 时间线 捋 一下， 这个 纯粹 阿尔法 是 什么时候 有的， 就是 在 黑色星期 一 之后 吗？

是在 这个 之后， 应该 是在 91年。

对， 因为我 记得 是 90年代。

对， 是 91年 peo 阿尔法 这个 基金 诞生。

那 他 当时 是 怎么样 来 兜售 这个 纯粹 阿尔法 策略 的 呢？

这 是一个 非常 好的 问题。

我 衔接 一下， 就是 回到 87年， 他 碰巧是 在 87年 之前， 就 黑色 新 一 的 前 的 八个 月， 他 接受 了 福布斯 的 采访。 福布斯 说 你 都 call 了 六年 了， 我 今天 再问 你， 你 所说 的 这个 末日 啥时候 到？ 到底 他说 再 等等， 再 等不到 一年 的 时间。

就是 今年 了。 所以 他 提前 了 八个 月 预测 到了 黑色星期。

一对 采访 之后 的 八个 月 就 黑色星期 一了。 然后 一战成名 从 那个 时候 开始。 但是 后面 就是 像 大卫 老师 讲 的， 我 虽然 一战成名 了， 但 我的 盘子 并不大。 且 跟 我 做出 同样 策略 的 人， 人家 赚 了 那么 多 PDJ2个 亿 的 盘子， 自己 赚 了 一个亿。 然后 他 就 很 公平。 这个 时候 我 觉得 是 他 对于 主权 基金 的 这个 营销 天才 的 一个 转折点。 他 觉得 这个 时候 我应该 把 我的 理念 再 发扬光大 一点， 之前 做 的 还 不够， 我也 之前 也没有 上 过， 之前 小旅馆、 小酒馆 我 也没有 录过 播客， 就是 宣传 的 还 不够。 那么 从 那个 时候 开始， 他 决定 要 再 宣传 一下 他的 整个 的 理念， 包括 开始 接触 各种各样 的 主线 基金。

84年 哈佛 这个 专业 毕业 之后， 就 跟 太太 一起 去 中国 去了 好 几次。 就 去 营销 这些， 提前 做 铺垫。 时间 差不多 成熟 之后， Q 阿尔法 纯粹 阿尔法 的 这个 基金， 实际上 我 个人 认为 还是 遗传 他 当年 做 大宗商品 的 交易员 的 这个 思维。 他 觉得 超额 收益 应该 大 概率 是 还是 从 股 债 之外 的 这个 资产 种类 来。 所以 那个 时候 纯粹 阿尔法 基金， 他是 我 如果 没 记错 的话， 应该 是 曾经 有 一段时间 下注 了 欧元 和 石油。 但是 006年 的 时候， 两个 都 完全 是 跟 他的 预测 的 方向 是 相反 的。 所以 纯粹 阿尔法 这个 基金， 它的 波动 非常 大。 曾经 有 一段时间 供不应求， 卖到 断 货， 然后 紧接着 又 跌 的 很惨， 所以 它 就是 一个 比较 波动 的 情况。

对， 然后 P O alpha 就在 它 刚 诞生 的 时候， 91年 的 时候， 就像 小宝 老师说 的， 他的 诞生 之初 的 目的 其实 是 有 一种 集大成 之 感。 就是我 最终 我要 找到 一个 非常 明确 的 标签， 告诉我 的 客户 我 到底 想要 什么， 你们 从 我 这里 能 拿到 什么。 那么 纯粹 alpha 就是我 能够 帮你 剥离 掉 市场 所有的 贝塔， 我 能够 为 大家 追求 到 这个 市场 大家 都想 追求 到 的 那个 王 至上 的对， 就是 alpha， 非常 有意思 的 一个 call back 就在于 他 其实 第一个 去 营销 的 客户。

就是 当 他 想到 了 我要 用 pure alpha 这样的 思维 之后， 第一个 他 又 回到 了 他的 贵人 那里， 回到 他 世界银行 的 那个 管 养老金 的 女老板 那里， 说 你 能不能 给我 一笔 钱 投资 于 我 这个 配偶 阿尔法 这个 基金 作为 它的 启动资金。 但 这一次 这个 女士 选择 了 说 不， 因为他 发现 这个 小伙子 已经 从 一个 比较 谦虚 的， 然后 只是 在 观察 这个 市场 的 一 一个 这样 一个 资产 管理者， 变成 了 好像 我 能够 膨胀 了。 对我 能够 抓 到 资本市场 运行 的 规律， 我 能够 帮你 拿到 这个 alpha 但是 因为他 已经 投资， 他 有 自己 在 这个 桥水 有 抗体 已经 很多年 了。 对他 其实 可以 去 归因， 就是 当时 桥水 到底 都在 为 他 做 什么样 的 交易。 他 发现 你 无非 也就是 一个 在 下注 到底 利率 是 上行 还是 下行， 然后 由此 来 做出 很多 的 投资决策 的 一个 管理人 而已。 对你 没有 什么 特别的 地方， 你 凭什么说 你 能够 为我 追求 到 K O 阿尔法。 所以 这个 时候 他 反而 选择 了 撤资。

把 之前 的 钱 都 撤出来 了。

对， 不再 让 大 六 给他 管 钱。 因为他 觉得 这个 小伙 已经 不 靠谱 了。

天哪， 不得不 说 太 火眼金睛 了。

但是 我 觉得 在 Q 阿尔法 但 生的 前 十年， 这位 女士 应该 肠子 都悔青 了。 因为 pair 阿尔法 在 1999年 之前， 她的 业绩 简直 就是 亮 瞎眼， 就是 为什么 桥水 能够 一路 坐 火箭 一样的， 它的 管理 规模 能 从 我们 87年 当时 说 的 87年 才 2000万美元， 膨胀 成 几十亿、 几百亿美元。 就是 因为 para 有 多么 牛？ 我 列举 几个 数字， 93年 的 时候 整个 美国股市 涨 了 7%， P U 阿尔法 涨 了 32%， 当时 费钱。 9896年 它 又 涨 了 34%， 当时 整个 市场 只 涨 了 20。 你可以 想象 就 有点像 中国 很多 公募 基金 在 市场 好的 时候， 它 大幅 跑 赢 了 这个 市场 的 表现。

P O 阿尔法 的 牛牛 之处 在于， 它 在 整个 90年代， 在 它的 诞生 的 前 九， 它 表现 的 都 非常 好。 我 不能说 它是 每 一年， 但是 至少 在前 十年， 就是 在 99年， 连 德 放 的 这样 一个 黑粉 都 不得不承认， 他在 那个 时候 表现 的 实在是 太 出色 了。 以至于 他 99年 的 时候 已经 是 一个 30亿美元 的 盘子。

就是 他在 一些 年份 其实 打败 了 所谓 的 业绩 基准， 就是 股票、 债券 商品。 它是 它的 业绩 基准， 其实 是一个 一个 混合体。 也有 一些 年份 没有 打败， 但是 他在 打败 的 那些 年份 实在是 太 亮眼 的 太多 了。 以至于 他在 这 十年 其实 表现 的 非常 的 好， 所以 可以 说 赶上 这个 好 时候。 因为 整个 90年代， 其实 美国 的 经济 也好， 包括 它的 资本 上 也好， 还是 一个 非常 亮眼 的 一个 状态 的对。 另外一个 就是你 一个 非常 闪亮 的 标签， 又 带上 了 非常 闪亮 的 成绩。 你可以 想象 客户 简直 就是 蜂拥而至。

对， 排 不上 队， 申购 不到， 到处 找 额度。

但是 很 有趣 的 是， 虽然 他的 这 支 P U 阿尔法 基金 表现 的 这么好， 但是 与此同时 大 六 还是 在 不断 的 创 出来 经济， 还是 在 不断 的 预测 经济 要 崩盘。

对的， 这个 就是我 觉得 我们 可以 进入 下一个 阶段 了。 其实 我们 刚才 讲 的 都 可以 归结为 他的 发家史， 他 之前 做 的 所有的 我们 讲 那个 时候 他 87年 一战成名 是 38岁。 对， 没 记错 的话， 基金 涨 了 涨 了 27%， 美 股 跌 了 23%， 这个 是个 分界线。 之前 他 算是 他的 人生 第一阶段， 然后 凭 自己的 义气 开始 发挥 出 天分。 从 38岁 之后， 整个 桥水 的 策略， 包括 他 自己的 人生 发展 的 轨迹， 我 觉得 是 发生 了 比较 大 的 改变。 标志性 的 事件 就是 全天候 基金 这个 策略 的 成立。

我 觉得 要不 先 再 倒回去 一下， 就是 因为我 觉得 放 里边 有一个 很 重要 的。 我 觉得 黑粉 的 一个 很 好的 点 就在于， 如果 连 这个 黑粉 都在 认可 某 一件 事情， 那 说明 他 真的 是 挖 不出 黑料 来了， 对不对？ 所以 他 其实 讲 了 一些 配置 阿尔法， 他 觉得 为什么 会 成功？ 就 因为 刚才 不是 讲到， 其实 大 六 在 过 后来 的这 十年， 就是 比尔 法 取得 亮眼 成绩 的这 十年， 他 还是 在 不断 的 唱衰 经济。 但是 桥水 的这 支 基金 在 那个 时候 已经 非常 创新 的 引入 了 很多 的 所谓 的 算法 或者说 是 公式， 就是 都 是用 定量 的 方式 在 做 交易。 所以 就算 他 一直 在 唱空 经济， 但是 这个 基金 本身 其实 在 做 一些 和 他 这个 想法 不一样的 一些 动作。

那 搭建 底层 算法 人 不是 他 吗？

是 他 以及 他的 整个 团队， 但 他 输入 的 是 一些 公式。 就 他 认为 利率 上行 的 时候 应该 怎么样， 经济 G D P 下行 都 应该 怎么样， 他 把 这些 公式 都 列 好， 他 觉得 美国 经济 要 崩溃 了 或者 什么的。 但 其实 根据 那些 公式 算 出来 的 结果 不是 这样的。 其实 在 整个 90年代， 比如 阿尔法 的 一个 很 好的 点 就在于 他 把 这 两者 分开 了。 我们 后面 会 讲到 的 一些 例子， 就会 告诉 你说， 如果 这 两个 东西 没分开 会 导致 什么样 的 一些 结果。 这个 时候 你 就能 反过来说， 为什么 peo 阿尔法 在 那个 时候 并没有 受到 创始人 这么 悲观 的 一些 情绪 的 影响， 持续 在 变 好。

包括 看 那个 卡尼曼 的 书， 就是 一个 最简单 的 公式， 也 比 一个 专家 的 脑袋 要好。 很多 时候 你 就 应该 相信 非常简单 的 公式， 因为 那些 公式 是 不会 骗 你的。 但是 专家 的 脑袋 他 实在是 受到 了 太多 的 因素 的 影响， 他是 很 可能 出错 的对。

非常 同意 大卫 老师， 因为 这边 有 个 侧面 的 印证。 大家 看一下 这个 巨债 危机 那本书， 他 出版 的 时候 大概是 2018年， 就是 他 出版 原则 之后 出版 的。 当年 出版 的 时候 大概是 六 十一二岁。 他在 六 十一二岁 的 时候， 过去 38年 积累 的 自己的 所有的 数据， 就是 历史上 发生 过 的 所有的 债务 危机 都 做 一个 集合。 他 知道 他 自 你 这 一路 都在 犯错， 但是 没关系， 我 犯错 的 同时 我在 积累 数据。 这 48场危机 我 一场 都 没错 过， 而且 他每 一场 都是 当年 的 情况 是 怎么样 的？ 如果我 把 当时 的 这个 宏观经济 条件， 我 放到 现在， 用 桥水 的 盘子 再做 一遍， 会 发生 什么 情况？ 两个 相 印证 对比 结果 每 一场 都是 这样。 其实 就是 一个 算法 生成 的 一个 逻辑， 算法 生成 的 过程。

对， 你可以 理解 现在 绅士 A I 有点像 往 里 喂 数据， 我 把 过去 这么多年 的 这个 没错 场景 都 喂 进去， 然后 你 告诉我 接下来 该怎么办。 所以 某种程度 上 我们 可以 聊到 全天候 了。 因为 96年 的 全天候 出来 的 时候， 我 觉得 我 如果 站位 到 W 的 那个 角度， 我 发现 我的 想法 跟 这个 公式 算 出来 的 东西 好像 确实 不太 一样， 对 吧？ 但 P O 阿尔法 表现 的 这么好， OK 我 就 把 这个 东西 推 到 一个 极致。 你的 那个 感觉 就是 他 把 经济 分成 了。

四个 长线 对 吧？

四个 象限。 春夏秋冬 天后， 各种 气候 我。

都能 对 经济 上升 下行， 通胀 上升 下行。 对， 就是 如果你 一定要 用 这 两个 象限 来 分析 整个 经济， 它 一定 只有 两个 坐标轴， 两个 坐标轴 它 几乎 我们 可以 认为 它 涵盖 了 所有 情况， 至少 站在 他的 这个 视野 里面 就是 涵盖 了 所有 情况。 那 在 每个 情况 之下 应该 是 怎么样 的？ 我 如果 把 这些 都 考虑到 的话， 那 这套 公式 不就 成为 了 一个 可以 涵盖 所有 情况。 不管 我 到底 脑子里 在 想什么， 我的 这套 组合 都 可以 告诉你 在 这个 时候 到底 应该 怎么做。 所以 这个 某种程度 上， 我 觉得 他是 在 吸收 过去 他的 想法 和 IPO alpha 表现 差异 的 一个 经验。 至少 我 当时 在 看到 全天候， 我 对 这个 respirable， 我 对于 这个 风险 评价 这个 理论 是 非常 震惊， 或者说 非常 的 有 一种 豁然开朗 的 感觉。 因为 在 这个 理论 之前， 我 觉得 整个 资本市场 或者说 整个 资产管理 行业 并没有 很多 意义 风险 来 考虑 这件 事情。

对， 就 没有 想 过 这个 事情。 简单 来讲， 刚才 大。 老师说 的 很 对他 为啥 叫 全天候 英文 叫做 all weder 呢？ 就是说 我不管 刮风下雨、 打雷 雷暴 洪水， 还是 春夏秋冬、 极 寒 严寒 这种 情况， 我可以 给你 一个 稳定 的 回报率。 它 能够 给你 保证 的 时候， 你 一 如果你 能 一直 跟着我 的话， 我给你 一个 非常 稳定 的 收益率。 不管 是 二战 爆发， 还是 这个 极端 天气， 还是 什么 任何 情况 发生， 你的 收益率 是 非常 稳定 的那 为了 保证 这个 情况 发生， 我们 刚才 提到 了 一个 案例， 实际上 是 它的 一个 早期 逻辑 来源， 奥利奥 饼干。

维斯 O 那个那个 公司， 包括 麦当劳， 其实 他 当年 两个 case 做法 的 共同 逻辑 是 把 他 面对 的 一个 情况 给他 拆分 了。 就是说 你 遇到 的 风险 到底是什么， 我给你 都 一个个 列出来， 然后 我每 一个 风险 给你 逐个 击破， 做 一个 组合， 最后 就是 把 你 整个 风险 都 击破 了。 底层 逻辑 是 这样的。 对于 这个 全天候 的 底层 逻辑， 就是说 我们 整个 全世界 的 我不管 是 什么样 的 组合， 面对 什么样 的 对冲基金， 不管 你 赚 多少钱， 反正 你的 收益 来源 无非 是 这 几个。 第一。

你的 cash 就是 所谓 的 无风险 收益率。

无风险 收益率 反正 我 存 下， 这就 叫做 cash 的 收益率。 第二个 就是 贝塔 beta， 意思 就是说 我 闭 着 眼睛 投到 全世界 所有的 市场上， 市场 的 平均 回报率 我不会 比 它 低。 这个 是 贝塔， 就是我 大概是 上了 车， 我 跟 大家 是 一起走 的， 宏观 的 这个 收益率。

第三类， 就是 我们 讲 的 阿尔法。 阿尔法 就是说 不是 所有人 才能 拿到 的 收益。 只有 大部分 的 阿法 基金 你 都 是要 付 超额 的这 管理费， 因为 它的 风险 更 大我 来做 这 一部分， 我 才有可能 给你 超额 的 收益率， 就是说 你 能够 大概 击败 平均 市场 的 回报率， 所以 是 它是 相当于 把 整个 盘子 分成 了 三类。

我 为什么 可以 保证 不管 是 刮风下雨、 打雷 雷暴， 全天候 我 都能 给你 稳定 的 收益率 呢？ 是因为 我在这 三个 上面 都会 做文章。 也就是说 我 遇到 比如说 利率 狂飙 的 情况， 我会 有 什么样 的 组合 来 对冲 它。 利率 狂 降 的 情况， 我 遇到 什么样 的 组合 来 对冲 它。 我 最终 的 结果 是 保证 波动率 一定 是在 你 能够 接受 的 范围 之内， 且 你的 回报率 是 稳定 的。 这个 大概是 全天候 的 这么 一个 概念。

对， 就是 他 去 思考 整个 这些 不同 的 环境， 他 不是 以 收益 的 角度 在 思考 的， 而是 我在这 几个 象限 里面 给你 提供 同样 的 风险 水平。 当然了， 你 如果 在 经济 非常 不好 的 情况下， 你的 收益 水平 一定 是 会 受影响 的。 但是 我 能 确保 你的 波动 也好， 包括 你的 最大 回撤 等等 的 这些， 我 能把 这些 东西 给你 控 住。 所以 这个 理念 某种程度 上 真的 是一个 营销 天才 的 点， 在于 它 简直 就是 完美 打中 了 这些 主权 基金、 养老基金、 养老金， 对 这些 长期。

资金 的 上。

对 就是 他的 最最 头疼 的 点。 因为我 并不 要求 你 能 给我 拿 很高 的 钱， 我 更 担心 的 是你 今天 给我 亏了 很多 钱， 对你 给我 造成 了 永久性 的 损失。 因为 这些 养老基金、 捐赠 基金， 它 也是 有 他 自己的， 不管 是 本国 的 全部 的 人民， 还是 一个 公司 的 员工 等等 的， 这个 是 很难 交代 的。 所以 对他 来说， 你 给我 以 风险 的 角度 去 思考 这个 问题是 非常重要 的。 所以 就像 小宝 老师 刚刚 说 的， 整个 至少 在 L Y 的的 早期， 就 我们 能 看到 的， 包括 我 当时 在 主权 基金 能 看到 的 一些 信息 来说， 它 其实 里边 大量 的 是 债券。 它 里面 配 的 权益 的 资产 可能 也就是 10%， 绝对 不会 到 20%。

然后 他 会 用 很多 的 杠杆， 这个 是 重点。 就是你 大家 不要 想象 债券 就是 一个 一年 只能 给你 一点点 回报 的 一个 东西。 把 它 加上 了 杠杆 之后， 它 其实 是 可以 成为 一个 非常 常 厉害 的 投资 工具 的。 本来 说 如果你 把 风险 都 对冲 之后， 你 只能 拿到 1% 的 收益， 这 是不是 一个 非常 不值得 投资 的 一个 东西， 对不对？ 但 如果你 上了 两倍 的 杠杆， 他 给你 提供 的 就 不是 1% 了， 你 就 已经达到 了 一个 triple 的 值 3%。

如果你 再 上 更高 的 杠杆， 就 意味着 你的 风险 其实 还是 那么 小， 但是 你的 收益 却 可以 成倍 的 放大。 其实 这个 是我 觉得 也 不光 桥水， 很多 专业 投资者 都在 孜孜不倦 在 做 的 事情。 问题 就是 没有人 能够 确保 我的 风险 真的 被 所谓 的对 冲掉。 如果你 风险 其实 没有 那么 小 的话， 那么 这个 时候 你 上 杠杆 是 一件 很 危险 的 事情。

对， 长期 资本。 对。

所以 桥水 它 号称 的 就是我 真的 去 考虑 到了 这些 风险 的 对冲。 然后 在 这个 基础上 我 来 上港 看， 然后 给 到 这些 投资者 依然 他们 可以 接受 的 回报 收益率。 但 与此同时 你的 风险 是 最小化 的。

没错， 说 的 非常 对， 因为 我们 很快 就会 看到 他的 这些 理念， 说实话 全天候 曾经是 失效 的。 不是 他 刚 推出 的 那些年 那是 相当 牛 的， 就是 全天候 算是 一个 明星 产品。 大家 如果 关注 市场 的话， 你 会 听到 很多 其他 的 名字。 比如说 60 40 respiring 风险 评价， 实际上 都 是从 全天候 来， 或者 是 跟 他 类似的 这么 一个 概念 里。 就是 在 全天候 之前 就 没有 类似的 产品。 第一个 把 它 正式化 产品化 的 应该 是 桥水。 桥水 是 第一个 把 这个 风险 评价 理念 或者 是 60 40 这种 对冲 理念 应用 到 基金 产品 中的 第一个 人。 我们 可以 再 查证 史料， 但是 应该 是 史无前例 的。 但是 这个 理论 不是 新鲜 的 东西。

M B T 就是我 刚才 说到 的， 其实 九 年代 初 他的 好朋友 好伙伴 包 prince 带来 的 M P T， 就是 prince 的 导师， 研究 的 就是 这个 东西， 就是 所谓 的 现代 组合 理论。

大概 理念 就是 大家 可能 更多 听到 过 市场 有 个 叫做 40 60 的 东西。 这个 是 最 容易 理解 的， 跟 全天候 和 风险 评价 相关 的 东西， 特别 简单。 债券 40， 股票 60， 就是这样 40 60 因为 在 相当长 的 历史 时期 中， 这 俩 是 相关度 是 很低 的对 相关性 是 负 的。 我想 收益 平 一点， 40的债券 保守 一点， 然后 60的股票 这个 就是 非常 正常 的 东西。

后来 演化成 了 风险 评价， 风险 评价 是 40 60 的 升级版， 它 唯一 的 区别 就在于 风险 评价 是 我要 动态 调整 的。 就是我 要 根据 我 整个 盘子 的 风险 的 情况， 我要 动态 调整。 所以说 桥水 有 个 创新 的 地方， 就是 在 40 60 这个 风险 评价 之上， 他 把 股票 的 盘子 加大 了， 但 同时 他 把 他的 债券 部分 也 加大 了， 就是 用 杠杆 也就 导致 了 实际上 如果我们 这么 看 的话， 它 整个 盘子 的 风险 是 加大 了的。 因为 它的 股票 持仓 加大， 同时 债券 加 杠杆 以 保证 它 对冲 的 效果， 但 我的 回报 收益率 又 更高， 所以 桥水 基金 的 业绩 才 这么好， 这 也 不是 所有人 都能 做到 的。 像 他 和 A Q R 这样的 基金， 他们 动态 风险管理 的 这个 技术 是 非常 强 的。 咱 不得不承认 这么 大 的 盘子， 这么 强 的 团队， 他是 可以 动态 管理 的那 他 就有 本事 有 底气 这么 做。 但 这个 东西 是一个 巨大 的 双刃剑， 双刃剑 后面 我们 讲到 2012年 的 时候 就 知 对。

就是 我们 已经 把 我们 是不是 已经 把 起 高楼 宴 宾客 的 部分 讲完 了。

其实 进入 到 2000年 之后， 桥水 的 业绩 就 已经 没有 那么 的 傲人 了。 很多 时候 他在 说 他的 业绩 的 时候， 都是 回溯到 90年代， 一说 就是 成立 来 对我 的， 复合 收益率 多少， 年均 收益率 多少。 但 这些 钱 2000年 才 进来 的， 这些 投资者 可以 享受到 的。 所以 下一个 拼图 应该 就是 到 08年 了。

这么 快 吗？ 八年 就 过去了， 鸡肋 的 八年 就 过去了。

可以 这么 形容 吗？ 对， 全天候 是 相当 风光 的。 我 如果 没 记错 的话， 最 风光 的 是 04年到10年， 就是 中间 夹 着 次贷危机 的那 一段时间。 因为 它 已经 全面 赶 超标 普 好多年 了， 全天候 策略 是 当年 是 最 火 的 策略。 就是 在 2010年 11年 的 这个 时候， 它的 平均 回报率 没 记错 的话 8到10 这个 样子。 然后 全面 赶 超标 普， 所以 那个 时候 是 出了 大量 的 山寨 盘， 在 美国市场 大量 就是 大家 全 大家 寻找 全天候 的 平 替 是吗？ 平 替 各种 比 中国 也有， 那个 时候 有 很多 所谓 的 全天候 基金， 真的 是 借鉴 他的 策略。

另外一个 我 补充 一点， 就是 他 做到 8到10 的 同时， 他的 回撤 很小。 就是 他的 整个 为什么 在 那个年代 确实 诞生 了 很多 对 他的 质疑， 就是 认为 他 是不是 一个 庞氏骗局， 就在于 他的 这个 曲线 有点 太 稳定 了。 然后 你 在 那样的 稳定 的 情况下， 你 依然 拿到 一个 8到10， 就 非常 像 一个 庞氏骗局 的 一个点。

然后 我们 开头 有 讲， 就是 S A C 都 跑 去 查， 然后 发 也 没 查出 什么。

对， 因为他 当时 已经 树大招风 了。

对， 所以 桥水 的 高 光是 91年到2010年。

我可以 这么说 吗？ 我 觉得 高光 应该 是在 87年， 算是 一个 小 高峰。 但是 最高 光 的 时刻 应该 是 06年 到 次贷危机 之后， 2020年 之前， 202年 是 滤镜 碎 了 一地 的 时候。

我 觉得 他的 业绩 至少 从 我 现在 看到 的 数据 说， 就是 90年代 是一个 超高速。 00年 因为 他的 资金 已经 大量 的 勇 入 了， 00年到2020年 之间 依然 维持 了 一个 不错 的 业绩 曲线。 但是 那个 时候 已经 并不是 每 一年 都能 超过 业绩 基准 了， 但是 依然 在 一个 水准 之上。 再加上 之前 的 积累， 其实 有一个 惯性 让 他 冲 到了 包括 世界第一， 包括 他 一直 能够 保持 在 一个 不错 的 水平。 然后 到 2020， 就像 刚才 小宝 说 的， 其实 是一个 滤镜 碎 地 的 一个 时候。 但是 在 06年到08年 那一次 金融危机 里面。 已经 表现出 一些 苗头 了， 就是 06年 07年 他是 一直 靠 错的， 因为 还是 那个 W 还是 那个 W 就是 一直 悲观。

这个世界 完蛋了。

对， 所以 他在 那 两年 其实 你可以 想象， 就 跟 我们 看 大 空头 或者 什么 一样的， 你 提前 去 靠 一些 悲观 的 预测， 在 那样的 一个 市场 里面 一定 是 会 表现 不好 的。 但是 08年 一把 翻身。

而且 08年 不仅 翻身， 且 他 当年 有 一句 很 著名 的话， 就是说 在 次贷危机 爆发 之后， 他 就说 大家 别急， 第二条 腿儿 还没 下来， 就是 second 还 问当 也就是说 还没 结束， 然后 你们 马上 就要 经历 美国 的 去 杠杆 过程。 所以说 08年 之后， 他们的 业绩 是 击败 了 当年 7成左右 的 对冲基金。

对， 08年 整个 对冲基金 跌 了 18%， 他 赚 了 9%， 虽然 9% 跟 他 你 想 跟 他 87年 的 那个 业绩 不可同日而语， 但是 因为 那时候 你 才 多大 盘子， 现在 多大 盘子 对 吧？ 那你 在 同行 都 跌 了 18% 的 情况下， 你 赚 了 9%， 所以 他 那一年 登顶 了 对冲基金 第一 的 位置。 一直 08年 喊 对了， 然后 09年 其实 依然 又是 一个 不是 很 对的 一个 状况。 因为 09年 市场 其实 是 有 一波 反弹。 但是 后来 当然 欧 债 危机 等等 这些 东西 出来 之后， 他在 做 多 黄金， 做 多 国债 的 路上 一路 走 的 很远。 某种程度 上 又 回到 一直 看到 霍华德 马克思 老先生 的 一段话， 就是 过去 40年？ 利率 一直 下行， 美国 国债 一直 是个 长 牛市。 所以 在 这样的 历史 上面， 你 W 作为 一个 悲观 的 市场 观察者， 你 经常 去 扣 美国 国债， 就是 相当于 去 认为是 他的 一个多头， 你 成功 的 概率 一定 是 比 你 失败 的 多 的对 所以 某种程度 上 2020年 开始， 他 为什么 这个 光环 不在 美国？

30年 偿债 牛市 结束了， 保罗 沃尔克 去世 都是 赶 在 一同。

差不多 同一个 时候。 对， 所以 很多 时候 你 就会 觉得， 这 到底 是 时代 造就 了 大流， 还是 达里奥 造就 了 这个 时代， 就 很难 讲。 但是 不管 怎么样， 在 这个 过程中 他们是 互相 成就。 然后 也 让 桥水 真的 是 也 一直 顺风。

乏味 枯燥 的 顺风。

就 跳过去 了。

我们 这么 旅 辩 的话， 其实 大家 应该 能够 大概 看清 重 它的 脉络 了， 就是 它 整个 这个 脉络 跟 时代 的 背景 的 关系。 那 为什么 一定要 重点 讲 2020年 呢？ 实际上 就是 2020年 是 它 一个 滤镜 破碎 的 这么 一个 时点。

如果 大家 刚才 还记得 我们 刚才 讲 全天候 策略， 其中 有一个 重要 的 两点。 我 刚才 提到 第一 他用 了 杠杆， 就是 他家 的 杠杆 是 比较高 的。 第二 就是 因为他 这个 全天候 基金 这个 策略 实在是 太 成功了， 以至于 市场上 到处 都是 全天候。 大家 的 出场 是 都是 差不多 的。

在 这种 情况下， 就是 2022年 的 时候， 我们 可以 讲书 中的 一个 细节。 就是 疫情 刚 开始 的 时候， 它是 飞 到了 中东 阿布扎比。 在 一个 中东 比较 大 的 投资 的 会议 上， 他是 讲 他 就说 这个 疫情 没关系， 基本 跟 川普 是一个 论调， 小感冒 没关系， 大家 不要 太 担心。 之后 就 发生 了， 大家 如果 还记得 的话， 那 就是 垄断市场 上 的 奇葩， 各种 奇葩 就是 美 股 连续 七天 连夜 熔断， 那个 时候 我们 也是 受害者。 为我 为什么 记得 这么 清楚， 就是 人生 的 悲惨 时刻 就是 在 这个 时候 发生 了。

不光 你 大量 的 美国 投资者， 包括 巴菲特， 那个 时候 都是 很惨 的 受害者 都 很惨。

那个 时候 说实话， 实际上 疫情 刚 开始， 我记得 没错 的话， 2022年 0开头 的 时候， 全天候 策略 是 非常 好的。 在 一月 到 3月的 时候， 股票市场 就 已经 跌 到 20%， 然后 接着 往 下跌， 就 进入 到 熊市 了， 进入 到 熊市。 在 这种 情况下， 大家 还记得 刚才 讲 的 40 60 那个 概念 吗？ 就是说 你 有 股 但 没关系， 我 有 债， 对 吧？ 那 在在 这种 股票 大跌 的 情况下， 一般来讲 是 有一个 对冲 的 效果 的。

事实 刚 开始 的 情况 也是 这样， 而且 又有 美联储 的 加持， 当时 是 一口气 把 这个 利率 降到 了 0.3%， 就是 到 0.3% 那个 时候 开始 再 开始 跌。 而且 它 和 股票 是 两个 交错 的， 就像 跳交谊舞 一样 崩塌。 他 带来 在一起 往下走， 股 跌 一点， 债 一点 就 一直 往 下跌。 那 这个 就 跟 我们的 常理 不合逻辑 了。 你 想 它 都 降息 降到 0.3 了， 你的 债券 价格 不应该 上涨 吗？

但是 我们 中国 投资者 太 习惯了 股 债 双杀 这种 事情。

所以说 我 觉得 中国 投资者 才是 全世界 最牛 的 投资者， 什么 情况 都 见到 过。 美国 人民 是 没 见过 的。 所以 这种 原因 是什么 呢？

这个 逻辑 后 仔细 回味 一下， 非常 有意思。 因为你 降到 0.3， 如果我们 照 书本， 照 以前 的 经验， 债券 价格 应该 上升， 对 吧？ 就是 收益率 和 价格 是 相反 的。 但 当时 市场 逻辑 是什么？ 你 都 降到 0.3% 了， 你 后面 就 没了， 也就是 零。 那 这 现在 只有 往 下跌， 你 见到 过 0-1-2 的 情况 吗？ 没 见过 怎么办？ 抛 跌 所以 那个 时候 就是 股 债 双杀， 两个 一起 往 下跌。

不是 那一年 就是 美国人 第一次 知道 什么 叫 股 债 双杀 吗？

历史上 有 发生 过 吗？ 非常少， 好像 没有 这么 极端 情况。

就是 美 股 连续 七天 融 债， 美 股 跌成 这个 样子 的 同时， 债券 还在 连续 下跌 的 情况。 对， 就像 刚刚 小跑 老师 描述 的 这种 交易 舞， 或者说 是 螺旋 下跌 型。 其实 在 2 2020年 是一个 极端。 应该 08年 金融危机 的 时候 也没有 出现 过 这样的 情况。

没有 没有 没 没有 这么 极端。 然后 那个 时候 的 情况 是 大家 都 知道 桥水 的 客户 是 主权 基金 攀升 放 的， 攀山 放 的。 就是 这些 大 基金 里边 他们 有 个 很很 严格 的 规矩， 就说 你 投 什么 基金 我不管， 但是 我要给你 设 一个 阈值， 我 有 一些 标准， 那么 你 触到 了 哪个 点 我 就要 止损， 就是说 我 买 什么的 我 就要 卖， 就是说 我 完全 反 了， 就是我 我 持有 的 我要 卖出。 所以 那个 时候 他 很多 客户 那个 时候 回撤， 他 当时 的 回撤 是 非常 惨 的。 就是 很多 大 的 主题 基金 大家 都要 撤。 不是说 我不相信 达里奥。

而是 这个 机制 是我的 风 控 机制。

要求 我 告知 损失。

对， 更惨 的 是 刚才 讲 过了， 全 市场 都是 全天候 的 山寨， 就是你 根本 卖不掉， 全部 市场 80% 都是 全天候， 大家 的 情况 都是 一样的， 都是 股 债。 这个 46是这么 配 的那 我 卖给 谁 呢？ 没有人 买的， 所以 当年 是 非常 惨 的。 当时 一些 货币市场基金， 他 开始 用 黄金 来做 兑付， 我 没钱 了， 我真的 没钱， 我给你 金子 你 要不要？ 就是 惨 到 这种 程度。 所以说 当 那一刻 的 时候， 全天候 策略 都 已经 失效 了， 这个 东西 就 已经 验证 失败 了。

那 这个 就 很 讽刺， 你 不 觉得 吗？ 就是 理论上 说 全天候 就是 真正 要 他 发挥作用 的， 不就是 在 这种 时候 你 应该 能够 发生 作用， 对不对？ 结果 并没有。

那就 意味着 只有 风调雨顺 的 时候 可以。

或者说 小风 小雨。

对他 这种 黑天鹅， 到了 一定 极致 的 黑天鹅， 他 依然 没有。 比如 百年不遇 之 疫情， 他 依然 没有 预测 到 这种 对于 市场 的 影响。 换句话说 就是 资本市场 不能 有 两个 因素 的 一个 四个 象限 来做 一个 简单 的 划分。

对， 不能。 因为 那个 时候 已经 不是 春夏秋冬 了也 没办法 全天候 了。 所以 那个 时候 回撤 的 非常 惨， 没 记错 的话 应该 是 跌 了 17%到20% 左右。 这个 区间 我们 可以 再 查 具体 的 数字。 中东 就是 有有 一些 钱 撤掉 了。

然后 那个 时候 是 大家 对 桥水 这种 这个 策略 严重 怀疑 的 时候， 市面上 出现 很多 的 声音 说 你 根本就是 不 work， 当时 确实 也是 不 work， 所以 那个 时候 他是 他的 应该 是 桥水 最最 至 暗 的 时刻， 也是 滤镜 碎 了 一地 的 时刻。 但 实际上 没关系， 当时 滤镜 碎 的 不 只是 它， 就 我们 当时 你 听到 过 的 大部分 的 名字 都在 碎。 A Q 2那个 时候 也 在 碎， 所以 大家 都是 这个 是 前后 的 一个 问题。

我 觉得 2020年， 刚才 小宝 老师 描述 了 一个 非常 惨烈 的 场景。 但是 他 跟 08年 很 不一样， 0708年 很 不一样的 一点 在于， 2020年 的这 一波 猛烈 下跌， 其实 时间 持续的 很短。 对它 迅速。 后来 美联储 的 这种 直升机 撒 钱， 或者说 有一点 我 tax 对 吧 的 这种 态度， 其实 很快 帮助 整个 资本市场 在 2020年 下半年 就 已经 走出 阴霾。

然后 理论上 其实我 在 想， 投资者 也 不会 因此 质疑 桥水 的 实力。

不他 会 质疑 为什么？ 因为 这一年 2020年， 其实 整个 对冲基金 的 平均 回报率 是 11.6%。 就是 全年 来看 其实 是一个 正 的 值， 是一个 双位数 的正 的。 但是 桥水 在那 一年 其实 是 路得 一个 亏损 的， 它是 一个 亏 的 状态。 所以 你可以 想象 这是 让 投资者 非常 失望 的 一个。 而且 那个 时候 因为 它的 规模 已经 是 世界第一 了， 所以 他 一 亏 钱， 他 亏 的 他是 在 2020年 给 投资者 损失 了 121亿美元。

而 与此 相对 的 是， 那一年 大部分 的 美国 对冲基金 其实 收益 整体 还是 正 的， 即便 三月份 有 熔断 这么 可怕 的 情形， 大家 的 收益 还 不错。 那 为什么会这样？

我的 理解 首先 是 因为 当时 的 全天候 是 他们 一个 主要 的 产品， 可能 占 基金 的 大部分。 但是 2020年 就是 我们 上次 说到 的 当时 的 市场 情况， 实际上 是 给 这个 全天候 这个 策略 产品 做了 一个 证伪。 当时 整个 市场 都是 全天候 的 策略， 就是 因为 他们 做 的 太 优秀 了， 以 导致 于 大部分 的 基金 大家 做 的 都是 一样的。 如果 遇到 市场 极端 情况， 它的 这个 回撤 或者说 它的 下行 的 幅度 是 加倍 增长 的， 因为 全 市场 都是 一样。

如果 再说 细 一点 的话， 如果你 想 就是 当时 如果 是 市场 发生 崩塌 的话， 大家 都想 先 跑， 我要 先 卖。 但是 这个 时候 你 卖给 谁 呢？ 这个 时候 市场 有一个 神奇 的 存在， 就是 还 他是 要 有一个人 接盘 的， 就是 大 概率 是 I B 的 这些 prime brokers， 就是 我们 讲 投行 的 一些 主 经纪商， 就是 主 经纪商。 那么 主 经营商 的 风格 是 我不会 说 你 给我 一 单 我不要， 但是 如果说 他 不想 接 这个 盘 的话， 他 会 把 价格 调 的 非常 高， 意思 就是我 不 接盘。 当时 2020年 的 是 没有人 接盘， 因为 这些 主 经纪商 也很 聪明， 他 知道 市场上 百分之 可能 七八十 都是 和 桥水 一样的 策略。 如果我 接盘 的话， 我是 卖不出去 的， 因为我 只剩下 10% 的， 是 可能 只有 10%到20% 的 人 跟 你的 策略 是 不一样的我 只能 卖给 他。 但是 当时 80% 的 都是 一样的， 我没有 办法 卖， 所以 这个 是 当时 的 情况。

这里 我 有一个 好奇， 就是 当 市面上 有 非常 多 模仿 自己的 这样的 全天候， 所谓 打着 全天候 旗号 的 基金， 这 没有 引起 桥水 的 重视。

其实 桥水 一直 把 自己 最最 核心 它的 投资 策略 是 保护 的 很 好的。 为什么 会有 大家 对他 庞氏骗局 的 一个 疑惑？ 就在于 大家 不知道 你 究竟 到底 在 怎么做 投资， 他的 理念 对 什么 风险 评价 等等 的 说 的 很 清楚。 所以 市面上 有 很多 说 我 用 这种 方式 来做 的。

但 桥水 这家 基金 它 到底 是用 什么 上 方式 来做 风险 评价 的？ 其实 你 去 看， 包括 他的 那本书， 包括 principle 那本书 里边 都 写 过。 就是 他的 那个 投资 的 圈子 首先 很小， 就是 能够 做 投资决策 的 人 很少。 第二 这帮 人 你 会 发现 很多 基金 有一个 习惯， 就是 他 会 有人 出来， 然后 说 我 是从 那 出来 的 人我 自己 做 这个 基金， 我 师承 某某某 对 吧？ 对， 然后 自己 发展 起来， 桥水 几乎 没有， 就是 他的 那 帮 人 一直都在 里面。 这个 当然 在 书中 也 写 到了， 是因为 86让他们 签署 了 一些 对 一些 强 这个 可以 我们 可以 说 不平等条约 的。

环节 可以 详细 讨论 为什么 他们 不能 走。

所以 我 还 以为。

是 给 的 太多 了。

给 的 也 很多。

给 的 当然 也 很多。 但是 给 的 更多 的 点 在于 他 跟 他的 策略 有点像。 他 让 这些 人 背上 了 很多 的 债， 所以 让 那些人 没法 走， 包括 签订 了 很多 协议 O K 所以 其实 外界 那 帮 模仿 的 人是 没有 办法 真正 的 get 到 这个 全天候 的 一个 精髓 所在 了。 或者 另外 一种 说法 就是 桥水 它 可以 用 一些 不同 的 在 全世界 上 的 这种 期权， 各种 策略 来 规避 他的 可能 的 这种 相似之处。

但 我 觉得 小宝 老师 刚 说 的 有一点 非常重要， 就是 对于 这些 机构投资者 来说， 我 某种程度 上 我 觉得 2020年 那一年 桥水 的 业绩 回撤， 当时 POF2是 跌 了 12.6%。 为什么？ 它 其实 是 成也萧何败也萧何 的。 就是 你可以 想象 如果 你的 基金 里边 有 很多 的 零售 投资者， 个人 客户， 他 有的 进 有的 出， 他 不会 有一个 同向 的 一个 动作。 但是 就像 我们 刚才 说 的， 因为 这些 机构投资者 他们 在 你的 基金 跌 到 一个 幅度 的 时候， 他 都会 同时 做出 风 控 预警， 然后 同时 要 撤出。 而且 每一个 撤出 的 额 都 非常 的 大对， 所以 就 导致 其实 在那 一年 2020年， 桥水 会 一边 要 去 控制 它的 回撤， 一边 又 不停 的 要 接受 到 这种 撤资 的 一些 请求。 那就 意味着 你 越 卖 越 跌， 越 跌 越 卖。

那是 压力山大 山大。

你 其实 会 形成 一个 负面 方向 螺旋， 死亡 螺旋。 就是你 跌 的 越多 就 会有 越多 的 人 要求 来 撤资。 然后 撤资 完了 你 会 发现 你 仓位 又 顶上去 了， 你 又 不得不 能 卖， 就有 这种 罗旋。 所以 2020年 其实 对 乔 水 来说， 我 觉得 是一个 非常 大 的 压力测试。 在那 一年 虽然 他 跌 了 很多， 但是 某种程度 上 他 还是 扛过去 了。

对人 人家 盘子 大， 这个 不得不承认。

因为他 盘子 是 第二名 的， 几乎 一倍 的对， 所以 他 最终 还是 扛过去 去了。 而 到了 2021年， 其实 他是 有一个 不错 的 一个 反弹， 相当于 让 这些 他的 客户 们 有一个 环节。 特别是 2022年 的 前 三季度， 它的 表现 非常 的 优秀。 当然 它 到 四季度 的 时候 回撤 也 很大， 好像 Q 阿尔法 可能 回撤 了 10%几 甚至 20%， 但 全年 来看 还是 一个 正 的。 所以 相当于 他用 两年 的 时间， 把 2020年 那一年 的 一个 回撤 抵消 掉了。

所以 如果 大家 去 看 他 三年 的 成绩， 桥水 其实 相对 其他 的 对冲基金 表现 是 非常 不好。 因为 它 基本上 是 平 的 OK。 而 其他 的 美国 对冲基金 其实 在 这 三年 是 有一个 逐步 的 上升， 所以 也就 导致 了 到了 2022年， 事情 就 发生 了 一个 扭转， 它 不再 是 全世界 给 投资者 挣钱 最多 的 基金 了。 对， 这个 值 就 被 C A L 超过 了。

没错， 就是 承保 基金。 对。

承保 基金 给 超过 了 基金。 对， 而且 这 里面 说实话， 这里 要 为 大家 说一句 公道话。 就是说 我们 现在 能 看到 的 和 他 对 标的 这些 都是 2022年 活 下来 的。 大家 要 知道 202年 死 了 多少， 就是 死 的 人。 大家 可能 你 不管 你是 复制 了 桥水 的 策略， 还是 你 自己 有 其他 的 策略， 但是 他 已经 死掉 一大批 了。 那 没有 比较 知名 的， 现在 想不起来 名字 崩溃 吗？

你们 金融圈。

这么 残酷 吗？ 没有， 是 当时 死 了 很多， 特别 嫉妒。 你 就 别说 大 的 了， 你说 连 我们 这种 小小的 都 真的 是 差点 死 了， 就 几乎 是 可以 死， 当年 是 死掉 一大批 的。 因为 这种 极端 情况 它 确实 是 比较 极端。 所以说 怎么说呢？ 我可以 这么说， 首先 是 桥水， 它是 在 一个 幸存者 偏差 的 这么 一个 存在 的 情况下， 当然 它 也有 很多 的 优势。 无论如何 他 可以， 当时 确实 虽然 说 很惨， 投资者 撤资， 但是 有 很多 不同 的 因素 保证 了 它 能够 持续 下去。 但 他 还是 过了 2022年。

我 觉得 我们 可以 小结 一下， 桥水 在 投资 这方面 到底 做出 了 什么样 的 一些 贡献， 或者说 他 为什么 能够 做到 世界第一。 我们 刚才 其实 前面 聊 了 很多 了， 还是 有 几条 经验， 或者说 我们 自己 总结 出来 的 东西。 比如说 他在 一开始 的 时候， 我 跟 小宝 老师 都 反复 的 说， 他是 有 全球 视野 的。 第二 他是 有 横跨 金融市场 跟 这个 实体经济 之间 的 一个 桥梁 的 这么 一个 作用 的 一些 经验。 所以 这两点 其实 帮助 他在 80年代到90年代 那 段时间 视野 打 得很 开。 能够 用 非常 多 种类 的 投资 品种 把 自己的 整个 框架 搭 起来。 我 觉得 这是 他 成功 的 第一个 非常 核心 的 点。

第二个 核心 的 点 就是 虽然 我们 前面 也 在 讲， 包括 像 风险 评价 也好， 他 其实 借用 了 所谓 的 现代 组合 理论 等等 的， 并不是 他的 首创。 但 他 确实 把 他 发扬光大 了。 然后 用 一种 全新 的 思维 提出了 P O 阿尔法 也好， 包括 全通 后 投资组合 也好， 都 是在 用 一种 全新 的 视角 在 思考 投资 这件 事情。 其实 这个 是 桥水 我 觉得 对于 整个 投资 行业， 资产管理 行业 做出 的 非常 大 的 贡献。 在 这个 之外， 它的 用 内容 输出， 我们 说 用 内容 创作 的 方式 去 进行 客户 的 这种 粘度， 客户 的 吸引。 然后 再加上 自己的 一整套 的 客户 营销 的 理念。 这 几个 方面 共同 造就 了 桥水 一步一步 的 从 一个 小 机构 被 P T J 被 paju es 看不起 的 一个 机构。 没错。

我想 加一点， 就是 大卫 老师 一直 在 强调 对于 这些 机构 的 营销 能力， 大家 不要 小瞧 营销 这 两个字。 实际上 对于 这些 大 基金 来讲， 我们 可能 从 各种 新闻、 故事、 书上， 我们 都 比较 迷 他们的 策略。 实际上 你 放到 真实世界 中， 关键 时候 谁 会 帮你 梳头， 或者 谁 会给 你 网开一面， 那 还是 要 看 你的 关系。 也 不能说 完全 是看 对方 对 你的 信任。 信任 对 信任 永远 是个 最 重要 的 主题。 不管 是在 投行 还是 在 市场 业界。

基金 这 本书 里边 提到 就是说 他 营销 了 我们 的 一个 比较 大 的 主权 基金， 或者 东方 国家 的 一个 比较 大 的 主权 基金。 他 初次 拜访 的 时候， 就 送给 了 这个 主权 基金 的 主要负责人 一个 计算器。 那个 时候 还是 八 九十年代 一个 H P 的 计算器。 大家 如果 是 考 过 C F A 的话， 应该 对 H P 这个 计算器 比较 熟悉。 当年 东方 国家 还没有 这种 先进 的 所谓 的 计算器， 但是 很 早期 了。 但是 那个 时候 送 的 计算器， 并且 给 这个 国家 的 一个 主要 的话 事人， 然后 送 了 他 一本书。

这个 书 其实 大家 应该 也都 读 到 过， 或者说 书 里 它 反复 出现 叫做 千面 英雄。 这个 千面 英雄 英雄之路 没错， 就是说 也 跟 我们 后面 他 那个 原则 是 相关 的。 就是说 这个 东西 是 很 抓 人的， 尤其是 对 这些 大 的 主线 基金， 我操 了 这么 大 的 盘， 我 天天 在 担心 的 人。 如果 有个人 给我 送 了 一本 千面 英雄， 首先 第一 我 觉得 我是英雄。 然后 第二 我 可能 会 遇到 一些 挫折， 但是 没关系， 这是我 英雄 的 必经之路。 对我 肯定 会 经过 他。 然后 此时 大家 说 放心， 我可以 陪伴 你 走过 这条路。 无论 市场 发生 什么 情况， 但 他 先 会 跟 你 设 一个 预设， 市场 一定 会 发生 极端 情况， 一定 会 产生 很多 你 无法 预测 的 情况。 但是 没关系。

我 陪你走， 我和你 永远在一起。 所以 我 觉得 从 某种意义上 来讲， W 它 其实 是一个 洞悉 人性 的 大师。

等 我们 讲完 B 面 可能 又有 一些 非常 微妙 的 一些 改变。 至少 他 对 内部 员工 肯定 是 没有 洞悉 他们的 人性 的。

对对对。

但是 对 客户 的 对我 觉得 羽凡 说 的 这个 很 重要， 就是 某种程度 上 我们 可以 认为 他是 一个 非常 势力 的 人。 他 对于 他 需要 去 洞悉 人性 的 人， 他 会 付出 很多 的 努力 去 了解 你的 需求。 对， 然后 去 满足 你的 需求。

没错， 为什么 重要？ 就是你 遇到 危机 的 时候， 你 就 知道 了 能 跟 你 坚守 在一起。 当时 不 撤资 的 客户 简直 就是你 要 你 要 感谢 他 一辈子。

小波 老师有 很多 故事 要 讲， 我们 可以 留 到 后面 再聊。

对 吧？ 我 其实 这个 比较 能 共情， 但是 不能不 说 这个 不是 是 所有人 都能 做到 的。

他他 其实 你 想 达 欧 他的 成名之路 是 非常 不容易 的。 它的 起点 比起 很多 金融圈 的 天之骄子 来说， 其实 是 非常 之 低 了。 他 能 走到 今天 这 一步， 他 一定 是 非常 会 看人脸色， 以及 非常 能 洞悉 别人 的 需求。 这 可能 就 扯 出 他的 人性 中的 避免 了， 就是 他的 阴暗面。

不过 我 觉得 在 这 之前， 其实我 想想 跟 小宝 老师 包括 宇 白 一起 聊聊， 对于 我们 普通人， 或者 是 对于 现在 的 一些 机构投资者 有没有 什么 借鉴 的 地方。 其实 刚才 说 了 两点， 一个 就是 这种 全球 的 视野， 包括 全 资产 类别 的 视野。 第二个 就是 能够 用 另外 一种 视角 去 看 投资 这件 事情， 包括 风险 的 这个 角度。

其实我 觉得 还有 一点， 我记得 前面 咱们 也 聊到 过 的。 就是 他 其实 是 很早以前 就 把 算法， 把 这种 公式化 的， 把 定量 的 投资 引入 到 投资 这个 领域。 对 他的 做 的 这个 动作 本身 是 非常 早 的， 在 90年代 初 就 开始 这么 做了。 所以 他 也 一 像 就 对外 宣称 都 是啊 桥水 的 投资 从来 都 不是 由 人 来决定 的， 是 由 机器 来决定 的， 或者说 是 由 当时 可能 还没有 算法 这个 词， 我 印象 中 他 可能 用 的 是 一些 别的 词， 比如说 公式， 规则 等等 的 这些 词。 但是 无论如何， 就像 前面 说 的， 这个 就是 让 他 自己 因为 大家 我是一个 非常 悲观 的 人， 他 自己的 一些 想法 跟 他的 几个 旗舰 基金 的 真正 的 做法 之间 有了 一定 的 区隔。 为什么 我说 一定 的 区隔？ 因为 在 他 放 这 本书 里面 也 揭露 了， 就是 在 他的 几只 旗舰 基金 里面 都 给他 自己 留 了 一个 大概 10%左右 的 份额， 是 由 W 自己 来 做决定 的。

书中 就 讲到 一个 非常 有意思 的 故事， 就是 到 后来 到了 很多年 后， 他 自己的 团队 去 回 测 了 一下 W 亲自 指点江山 说 要 这么 做 投资。 做 投资 的 很多 投资决策， 因为 在 桥水 这 都是 非常 透明 的， 全都 记录下来 了。 结果 当 这个 小朋友 把 这个 结果 计算出来， 然后 抖抖 嗦嗦 的 递给 W 的 时候， W 一看 发现 结论 是 他 自己 做 的 这些 决策 跟 抛硬币 没什么 区别， 换句话说 就是 正确率 大概 就 50% O K 然后 达 6当时 就 把 它 拧成 了 一个纸 团， 然后 扔 到 垃圾箱。 对对对， 就是 有 这么 一个 细节。

所以 你可以 想象， 如果 这个 桥水 基金 真的 很多 现在 的 很多 私募基金， 它的 创始人 是 说话 事 的。 首先 它是 话 事 的对 吧？ 第二 他的 所有的 决定 就 决定 了 这个 基金 的 一些 投资 的 策略 方向。 我 认为 桥水 未必 会有 今天 这样的 成绩。 他 正是 一开始 我 觉得 大家 有 某种程度 还是 意识 到了 自己 具有 很多 缺陷。

前面 李白 讲 过 那个 故事， 对 吧？ 他在 布雷顿森林 体系 破裂 的 时候， 他 以为 市场 会 大跌， 结果 没有， 其实 他 知道 自己 犯 过 很多 错， 所以 他在 这个 中间 做了 一些 区隔。 但是 这个 的 问题 就在于 到了 2000年 之后， 算法 交易， 包括 这种 定量 的 投资， 已经 变成 投资 行业 资产管理 行业 的 一个 惯例 了。 然后 又有 大量 的 新的 对冲基金， 其实 用了 更加 先进 的 方式。 这个 时候 桥水 慢慢的 就 它的 这个 方式 就 没有 那么 的 先进 了。 也就 导致 了 在 2010年 之后， 应该 是 其中 的 一个 因素， 就是 他的 业绩 没有 那么 的 亮眼， 因为他 原来 引以为傲 的 这种 方式， 已经 被 太多 的 人 大家一起来 用。 所以 它的 alpha 它的 这个 市场 的 有效性 变得 特别的 高， 所以 导致 了 它的 业绩 其实 后来 就 变得 四平八稳。 非常 的 普通。

可以 这么说， 我 觉得 这 几点 对于 个人 投资者， 或者说 对于 现在 我们 这些 小的 机构投资者 的 借鉴 意义 最大 的 其实 是 第一点 跟 第三点。 因为你 想 用 一种 全新 的 角度 去 看 资产管理， 看 投资 这件 事情 是 非常 难 的。 它 需要 一些 天赋， 也 需要 一些 时代 的 机遇。 但是 你 有一个 全球 视野， 对于 现在 的 中国 投资者 来说， 不管 你是 个人 还是 机构， 都 还在 一个 刚刚 起步 的 时候。 因为 我们的 资本市场 其实 在 慢慢的 开放， 我们 要有 更多 的 这种 海外 的 投资 品种， 这个 是一个 我们 可以 去 考虑 的。

另外一个 就是 用 更多 的 定量， 用 更多 的 非 主观 的 因素。 因为 最近 公募 基金 也 一直 在 出 各种 新闻， 就是 公募 基金经理？ 曾经 表现 那么 优秀 的， 现在 都在 慢慢的 离开 这个 行业。 这就 意味着 纯 主观 多 投 的 投资， 其实 至少 在 这个 周期 里面 是在 走 一个 下坡路 的。 所以 用 更多 的 定量， 用 更多 的 规则 来 约束 自己的 投资 模式 跟 投资 的 策略， 其实 应该 是 未来 很 长时间 的 一个 非常重要 的 一个 主题。 这个 至少 从 我 个人 来讲， 是我 从 桥水 这么多年 的 投资 成功 的 经验 中 能够 学到 的 最大 的 地方。

非常 同意 大 文 老师， 我 觉得 他 总结 得 非常 好。 尤其 是因为 我们 刚才 聊 了 半天， 毕竟 人家 是 大 咖， 人家 是一个 管理 上亿 这么 大 盘子 的 一个 大 咖。 但是 他 跟 我们的 关系 到底是什么？ 其实 我们 不用 完全 复制 他的 所有的 行动， 我们 大家 喜欢 听 摇滚 就 重塑 偶像 的 权利。

改 个 字， 不是 所有 偶像 都 靠谱 的， 但是 偶像 成为 偶像 一定 是 有 很多 原因 的。 尤其是 刚才 大伟 老师 讲 的， 我 觉得 一点 非常重要。 就是说 为什么 他在 很早 的 时候 他用 量化 的 这种 或者说 机械化 的 方式。 现在 大家 如果 你看 公众 号， 你 或者说 一些 我们 小作文， 你 觉得 如果 是 完全 用 的 算法 可能 不太 work。 但 实际上 如果我们 再 大家 再 仔细 想一想， 大部分 的 周期 里 它 还是 有用的。 如果你 对 数据 研究 的 非常 清晰， 能够 像 达里奥 一样 深入 的话， 大 概率 它是 会 起作用 的， 只 不会 遇到 一些 极端 情况。 极端 情况 是 考验 大家 风险管理 能力 的那 大部分 的 时候 你是 会 顺 下来 的。

因为他 刚才 提到 的 算法， 就是我 我 感觉 实际上 你 原则 你 看不看 无所谓。 但是 我 觉得 他 写 过 的 所有 书中 最 有用的 一本， 真的 是 巨债 危机 18年 之后 写 的。 因为 那个 是 可以 当 说明书 用 的， 而且 这是 他 一个 整个 的 他的 机械化 的 思维 一个 最好 最佳 的 一个 概述。 他在 里边 整个 他用 的 方法 用 可以 用 一个 词 来 概括， 叫做 synthetic information。 这个 中文 叫做 合成 信息。 合成 信息 的 意思 就是说 在 你 没有 对 未来 预测 信息 的 前提 之下， 你 通过 回溯 历史， 你 把 历史 就是 如果 你是 积累 历史 足够 的 数据， 那么 我 把 自己 就是现在 的 情况， 我 把 我自己 放在 当年 的 情况下， 我 做 一下 回 测， 看看 当时 会 发生 什么 结果， 就 相当于 你 有了 身临其境 的 信息， 这个 叫做 合成 信息。

其实 保罗 沃尔克 给 这 本书 就是 出来 之后， 他说 了 一个 大家 这 本书 做 的 所有的 信息 和 调研 比 联储 做 的 还 详细， 比 联储 做 的 还 靠谱。 就是说 你 连 美国 的 中央银行 联储 都 没有 办法 做到 像 他 这么 详细 事无巨细 的 把 过去 所有的 信息 合成 到 这种 程度。 当然了， 我们 可以 后面 分析 他 为什么 这么 做。 但是 能 做出 这种 工作 的 人， 也 不是 所有人 都能 做到 的。 但 我们 可以 评价 它 反映 出来 一个 我 觉得 我们 每个 人都 可以 借鉴 的 问题。 就是说 人类 这个 物种， 你 在 关注 你 自己 细节 的 时候， 你是 看不到 全局 的。 关注 全局 的 时候 你 往往 又会 忽视 细节， 这是 人类 的 一个 人性的弱点。 他 想 克服 的 就是我 能不能 把 人性 这个 弱点 克服。 我 个人 觉得 他 写 的这 本书 是 为了 把 就是我 能够 关注 每一个 细节， 历史 发生 的 细节， 同时 我 能够 有一个 上帝视角， 然后 我 看看 能不能 未来 我 有 一些 借鉴， 我 非常 推荐 这 本书， 其他 的 什么 八卦 系列， 就是 原则 系列 可以 不 看， 这个 真的 可以 当 说明书 用 的对。

我 顺着 小火 老师说 的 这个 就 再 补充 一个点， 他 这 让 我 突然 想到 了 一个故事。 就是 因为 刚才 我们在 讲说， 桥水 是 按照 规则 来 投资 的， 可能 大家 会 直觉 认为 是不是 就是 量化 交易， 或者 是 现在 非常 流行 的 这种 甚至 是 到 高频 等等 的 这些 量化。 但 其实 完全 不是 的， 就是 桥水 不是 走 那个 路线 的 一个 对冲基金。

这 就让 我 想起 了 当时 我 其实 在 央行 在 主权 基金 工作 的 时候， 我们的 很多 的 投资 的 方式 就是 很 像 小宝 老师 刚才 描述 的 这种。 因为 我们 要 投资 很多 的 国家。 那 当时 采取 的 方式 就 是不是 有一个人 说是 首席 投资 官， 他 要 拍脑袋 说， 我 今天 就 应该 投资 巴西， 明天 就 应该 投资 印度， 用 这样的 方式 去 分布 资金。

而是 说 我要 把 所有的 这些 我 可能 投资 的 国家， 在 他的 历史 的 周期 里面， 把 他的 很多 数据 拿出来。 包括 宏观 的， 包括 他的 资本市场 的 等等 这些 数据 拿出来。 然后 去 找寻 里面 的 一些 规律， 包括 它的 一些 模式 或者 它的 一些 周期。 然后 我 去 推演 说 在 现在 这个 时候 投资 哪一个 市场 可能 是 胜率 更高 的那 我 可能 就会 配 更多 的 资金。 因为我 不可能 只 投资 一个 市场， 我会 投 很多 的 市场。 其实 某种 说 这是 所谓 的 定量 规则， 就是我 不是 凭 喜好 说 这个 国家 经济 不错 我 就 去 投 它。

而是 我 有 一 很多 的 数据 的 支撑， 以及 它是 用 一套 完整 的 公式 去 支撑 这个 数据 的 计算， 而 不是 可能 每天 都在 改 这个 公式， 这个 其实 非常 的 重要。 当然 这个 不一定 对 我们我们 自己的 投资 有 帮助， 但是 你可以 更多 的 去 理解 现在 的 很多 机构投资者， 包括 海外 资金， 他 到底 是在 怎么做 一些 投资决策 的。 他的 资金 到底为什么 流 到 这个 国家 而 不是 那个 国家。 某种程度 上 可以 从 桥水 以及 由 桥水 带来 的 引起 的 这种 宏观 驱动 型 的 基金， 包括 主权 基金 他们 投资 的 风潮 来 看待 这个 事情。

到 这个 时候， 我 觉得 我们 可以 稍微 往往 另外一个 方向 去 拐 一点， 就是 桥水。 因为 我们 刚才 我 跟 小宝 其实 说 了 很多 他的 特别 好的 这个 地方。 我记得 前面 我们 还 提 过， 每周五 大 六 会 把 一个 箱子 拿回去， 对 吧？ 然后 礼拜一 桥水 会 开 一个 会说 这个世界 都在 发生 什么。

然后 大家 就 随便 问我。

不服来战。 然后 桥水 最 初级 的 研究员 也可以 去 跟 大家 进行 一个 辩论， 然后 可以 把 它 辩 得 雅 口 无言。 这是 他说 的， 桥水 是 这么 做 投资 的。 但是 至少 从 现在 得到 的 很多 信息 来看， 事实 并不是 这样的。 就是 桥水 真正 做 投资 的 很多 方式 并不是 这样的。 在 除了 我们 刚才 讲 的 定量 的 方式 去做 一定 的 区隔 之外， 大量 的 方向性 的 把握。

其实 就是 达里 有一个人 在 说了算， 他 就是 这个 桥水 之 神。 他 其实 在 决定 了 很多很多 的， 包括 我们在 说 底层 规则 的 改变， 谁 来 改变， 怎么 改变， 都是 由 W 来决定 的。 他说 他 有一个 小的 投资 团队， 他说 他 有一个， 什么样 的 算法 或者 什么的。 但是 从 包括 the fund， 包括 我们 看到 的 很多 信息 来看， 就是 你可以 想象 如果 一个 企业 它的 文化， 我们 等一下 讲到 他的 文化 是 这样 一个 有一个 至高无上 的 存在 的 时候， 你是 不可能 真的 有一个 初级 圆 结缘。 可以 去 跟 他说， 你 这个 说法 是 不对 的。 我 认为 现在 的 某 世界经济 是 这样 运转 的， 这个 事情 是 不会 发生 的。

对我 觉得 这里 我们 就要 聊到 桥水 和 达利 欧 身上 非常重要 的 两个 标签。 一个 就是 他们是 非常 系统化， 他们 有 非常 多 的 原则， 就像 他的 原则 那本书 里 一样。 就是 他说 他们的 公司 是 靠 这些 原则 来 运作 的， 即便 哪天 他 不在 了， 这家 公司 也可以 继续 生存 下去， 而且 能 活 得 很好。 第二个 非常重要 的 标签 就是 透明。 他 一直 强调 说 他们 公司 极度 的 透明。 如果 有 同事 在 背后 跟 他 打小报告， 那么 他 就会 把 当事人 拉过来， 然后 一起来 聊天。 然后 所有的 会议 都有 录音 记录， 就是 整个 公司 都 是在 极度 透明 的 原则 下 运行 的。

当然 我相信 所有人 看到 这里 的 时候， 都会 觉得很有 疑问， 真的 能 做到 吗？ 当事人 真的 不会 很 尴尬 吗？ 大家 都 觉得 说， 那 可能 是因为 他是 一个 很 传奇 的 人物， 这是 一家 很 传奇 的 基金， 也许 他们 能 做到。 但是 后面 跟 大富翁 老师 和 小波 老师 交流 之后， 发现 的 fund 这 本书 可能 完全 颠覆 了 这两点。

对他 其实 告诉 了 你 这两点 背后的真相 是什么 样子 的。 就是 如果 当你 把 这两点 应用 在 一个 公司 的 时候， 它 会 造成 一个 什么 影响。 我 先 抛砖引玉， 先 讲 一个 小故事， 其实 是 应该 是在 2000年 左右， 大 六 引入 了 第一个 外部 的 C E O 叫 Harris， 也是 一个 非常 大 咖 的 人物， 是 very zone 的 高 管。 然后 其实 他是 来做 桥水 的 第一任 外部 的 C E O， 他 上任 三天 后 就 受到 了 一个 非常 大 的 震惊， 是什么 呢？ 他 请 了 很多 团队， 包括 一些 初级 的 人 出去 吃 了 一顿饭 表示 友好， 对 吧？ 大家 一起 吃饭。

吃完饭 之后 没 过 几个 小时， 他 就 收到 了 一封 邮件。 这 封 邮件 是 由 一个 初级 的 分析师 发出 来 的。 抄送 的 对象 包括 他 包括 W 包括 整个 管理 团队。 说 关于 这 顿饭， 我 有 几件 事儿 想 跟 大家 说 一下。 就 吃 这个 饭 本身 是 很 好的， 但 我 认为 Harris 在 这个 C E O 在 吃 中饭 时候 说 的话 有 123。 三点 不对， 在 没有 跟 这 都 不是 他的 直接 上司 的， 是 他的 顶头上司 进行 任何 的 沟通 的 情况下， 就 发 了 这么个 邮件 出来。

然后 Harris 整个 人 就 处在 大 震惊 的 状态。 你可以 想象 从 一脸 懵 逼 的对， 你可以 想象 从 一个 通信 巨头 本身 也是 一个 非常 传统 的 这种 企业。 对， 就 你 没有。

我只是 请 吃顿饭 是个 好 而已。

对你 没有 办法 想象 有一个 初级 员工 会有 一个 邮件 抄送 所有的 管理层， 然后 去 直接 指出 他 认为 的 123点 不对。

那 这个 不会 让 年轻 的 小伙伴 很喜欢 吗？ 整顿 职场。

对， 就是你 从 年轻 的 人 看来 好像 是在 整顿 职场。 但 第一 你可以 想象 对于 所有 外部 进来 的， 不管 他是 中层 还是 高层， 都会 经历 到 非常 大 的 一个 冲击。

对， 非常 大 的 排异 反应。

对， 就是 你到底 要 怎么样 在 这个 公司。

里 去 立足， 没错， 而且 有一点 需要 补充， 就是说 小伙伴 也 逃不了 整顿 职场 这件 事， 整顿 所有人。 从上到下 你 刚 进来， 你 就算 是个 实习生， 你 也是 被 整顿 的 对象。

对， 跑不了。 他们 有一个 东西 叫 E E log， 就是 所谓 的 问题 记录。 就是 每个人 你 看到 了 这个 公司 有 什么样 的 问题， 大 到 投资 策略 出了 什么 事儿， 小 到 今天 的 食堂 的 菜 不合 我的 口味， 你 都 可以 记到 这个 一休 log 里面。 而且 桥水 是 要求 每个人 每周 有 要求 的， 就是你 至少 要 记 3到5个。 这就 导致 了当 你 没有 东西 要 记 的 时候， 你 就要 开始 注意到 一些 非常 小的 细节。 对， 因为你 要 满足 这个 K P I， 可以 这么说， 你 就 开始 记 这些 东西， 这个 东西 就会 引发 一系列 的 反应。

因为他 就 成为 呈堂 证 供， 然后 总 有人 会 遭殃。

然后 所有人 都会 去 看， 因为 它是 全透明 的， 这就 引发 了 W 另外一个 习惯 就是 他 要 去 追踪。 你 如果 看到 了 一个 问题， 这个 问题 背后 一定 有一个 根本性 的 原因。 这个 根本性 的 原因 可能 是一个 员工 的 性格， 也有 可能 是 这个 公司 的 文化 或者 机制 上 的 问题。 但 无论如何， 他 要 追究 到底。

他 这么 闲 吗？

对， 至少 他 放 这 本书 里面 描述 了 好几个。

他 真的 很 闲的。 看 这 本书 你 真的 觉得 他 很 闲？ 对， 每天 有 很多 时间 这个 餐厅 的 豆子 做 的 不对， 他 都要 追查到底。

然后 他 有力 极度 旺盛。 对他。

有一天 他 用 白板， 然后 发现 白板 的 那个 白板 擦 没有 办法 把 那个 字 擦 得很 干净， 然后 他 就 开始 整顿 这个 事情。 为了 这个 事情， 他的 整个 行政部门 忙 了 整整 六个月， 把 市面上 所有 能 采购 来 的 白板 全部 采购 过来 了。 我 去 尝试。

对， 就是 为了 解决 白板 的 这个 事件。 这个 在 桥水 内部 是一个 非常 有名 的 就 叫 白板 事件。 然后 为此 整个 行政部门 都有 大量 的 被 开除 或者 是 被 处分 的 这个 情况。 因为他 认为 你们 所有人 怎么 都 没有 发现 白板 擦 没有 办法 擦掉 这个 字儿？ 这个 事情 难道 你们 早 没有 发现 吗？ 那是 你们 性格 中的 什么什么 问题， 让 你们 没有 发现 这个 错误 呢？ 好， 我们 来 追究 一下。

不得不 说 我也 发现 白板 真的 很难 擦 干净。 所以 他 最后 发现 的 牌子 是什么？

给我 种 了 个 草， 让 我们 去 看一下 桥水 现在 用 的 到底是什么 白板。

可以 擦不掉 也 对。 我还记得 另外一个 事件， 就是 他是 发现 男厕所 的 小便池， 有人 在 外面 有 那种 尿。 自然 后 他 也 发起 了 一个 这样的 一个 整风运动。 他 后来 的 归因 是 这个 员工 可能 性格 有问题。 对我 觉得 这个 挺 可怕 的， 这玩意 就是 人身攻击。

没错， 这个 就 必须 说到 它的 底层 逻辑。 就说 你 我们 现在 看起来 你 就 这就是 一个 变态狂， 对 吧？ 变态狂 魔 你 觉得 每个 系统控制 狂 控制狂 就 control free， 无论 怎么样， 这就是 一个 挺挺 奇怪 的 情况。 但是 因为 我们 之前 提到 过 的 就是 它 大大 概率 他是 想 桥水 的 这个 成就。 我 是因为 管理， 我 可能 不一定 是因为 我的 这个， 我 对 当然 市场 对 理解 是 非常 好的， 或者说 市场 的 一个 时点 非常 好。 但是 我 桥水 的 管理 方式 一定 是 比 所有人 都 牛。

但是 这个 管理 方式 万一 我不在 了 怎么办？ 刚才 大卫 老师 提到 过， 他 要 能够 有一个 持续的 传承。 所以 这个 时候 原则 就 变成 了 整个 公司 的 圣经。 就是说 原则 里边 其实 大家 如果 大家 仔细 看看， 说实话 都是 常识。 但是 他的 意思 是 把 这些 常识 变成 算法。 所以 刚才 我们 提到 了， 包括 有一个 巨大 的 抱怨 记录， 包括 厕 里 撒撒 的 尿 或者 是 怎么样。

它的 底层 逻辑 是 这样的， 一切 的 最终目标 是 我要 找到 最佳 能够 继承 我 这个 理念 的 人。 当然 这个 还没 到 机器 时代， 万一 这个 人工智能 出现了， 它 就 不用 找人 了， 直接 写 个 算法 就行。 但是 目前为止， 为什么 他说 了 十年 我要 找 接班人？ 但是 这个人 首先 必须 能够 反映 我 所有的 理念。 他 如果 能够 真正 变成 继承人 的话， 他的 要求 首先 是 符合 我 所有的 原则， 他 要 能够 过 我 所有的。

评分 体系。 这个 时候 刚才 大伟 老师 可能 没有 提到， 就是说 桥水 内部 有 个 非常重要 的 打分 机制。 为什么 大家 这么 怕， 或者说 为什么 一定要 有 46？ 对他 有 个 baseball card， 它 有 个 棒球 卡。 那么 这个 棒球 卡 它的 灵感 来源 是 哪里 呢？

是 社会 评分 体系， 类似 于 芝麻信用分 一样。 就是说 你 做 的 所有的 我们 可能 违反 公德 的 事件 扣 一分。 然后 你 这个 闯红灯 扣 两分， 对你 之前 信用卡 逾期 了 可能 扣 几分， 扣 三分 怎么样？ 他 觉得 这个 东西 非常 量化。 如果我 能够 做 一个 类似 于 芝麻信用分 一样的 这个 评价 体系。 那么 在 我的 每一个 员工 下面， 大家 可以 想你 玩游戏 的 时候， 你 头上 有一个 对你 有 个 球， 有 个 框， 你 有 个 数值， 这个 的 信用度 零 信用度 5%， 然后 这个 赚钱 能力 还 不错， 20%。 但是 他 上 厕所 没有 冲 厕所 扣分 5%， 就是 每个人 头顶 上都 顶 了 一个。

这个 是 就 好像 一个游戏 系统。

或者说 像 一个 乌托邦 的 社会制度。 OK 他 希望 建立 每个 人的 一个 非常 透明 的 评分 体制。

对， 没错， 而且 还会 用 各种 方法 来 测试 你。 如果我 跟 你 预设 这个 情况， 然后 你 怎么 反应， 或者说 你 在 某 一个 事件 中 做出 的 反应。 比如说 我们 刚才 说讲 上 厕所 不上 厕所， 那么 就 表明 这个人 没有 什么 责任心， 没有 责任心 他 就会 减分 或 怎么样， 棒球 卡 上 会 显现出来。 刚才 大伟 老师 还没 讲完， 就是 一会儿 可以 接着 讲。 就是 他 当年 的 一个 已经 公开， 大家 可以在 新闻 中都 查 的， 而且 当时 的 市场 上都 认为 这是 他的 接班人， 就是 那个 Harris。 他们 有一个 整个 管理层 有 个 叫做 M C circle 的 东西， 你可以 想象 是个 小团体 里面 的 圆桌骑士。 对， 可能 是你的 接班人， 可能 是 将来 对 桥水 非常 重要的人。 但是 你进来 之前 要 受到 一定 的 测试。

那么 Harris 遇到 了 什么 测试 呢？ 就是 首先 第一件 事 告诉他 你是 C E O 欢迎， 但 你 不是 真正 的 C E O， 你 要 正德。 他 会 用 一套 方法， 比如说 我给你 一个 整个 桥水 最低 层 的 工， 不能 叫 低层， 或者说 大家 最 不 care 就 不太 关心 的 工作。 比如说 你 去 搞搞 营销， 你 负责 一下 这个 营销， 你 负责 一下 什么什么， 就 好像 跟 投资 高大 上 没 啥 关系。 如果你 这件 事情 完成 的 不好， 那么 我们 就会 开 一个 会 来 讲讲。 这个 是 我们 芯片 的 C E O。 然后 我 现在 给 了 一个 工作， 他的 完成 的 结果 非常 糟糕， 大家 来 评判 一下 他 有没有 资格 当 C E O。

所有 东西 都是 摊 在 台 面上 说 的对。

这么 变态 吗？ 就是 很 变态， 就是我 觉得 很少 有人 能够 承受 住 这种 心理压力。 本来 你 过来 是当 一个 巨大 基金 的 CEO， 你来 之前 你是 想 我 怎么 整理 这个 盘子， 我 用 什么 投资 策略。 结果 医生 来 让 你 做 一个 营销 计划， 你 怎么 把 这个 营销 做好， 你 肯定 大 概率 是 做 不好 的。 因为 你的 能力 都是 不一样的。 那么 他 会 故意 分配 一个 跟 你 能力 不 相符 的 任务， 然后 看你 做 的 结果。 大家 来 开 个 会， M C co 大家 来 评判 一下， 给他 打 个 分。 就 相当于 把 它 放到 一个 台子上， 大家 说 他适 不 适合 当 桥水 的 C E O。

是的， 非常 像 一个 审判。

那 Harris 通过 了 吗？

那 肯定 是 没 通过 的。 所以 后来 其实 这个 制度 引发 到了 很多人 身上， 就是 桥水 在历史上 有 非常 多 的 人， 都是 各行 精英。 然后 再 被 拉进来 之后， 都 告诉 你说 你 有 可能成为 C E O， 但 你 现在 还 不是 有 一堆 的 C E O candidate 就是 C E O 候选人。 然后 他们 之间 又会 产生 非常 多 的 矛盾， 然后 你 要 去 证明 你 能够 在这里。

那 他 会 同时 招 2个CEO 非常 多。

不止 2个CEO。

这 不就是 养 蛊 吗？

他 会 用 各种 不同 方法。 因为 我们 刚才 讲 Harris 还有 一个人 叫 Jason， 这个人 还是 很 特别， 其实 相当于 是一个 学徒 上来 的， 就 御用 的 C E O。 后面 可能 大 老师 就是 那个 杰森 杰森 杰森 很 厉害。

他 算是 二号人物 的。

对， 然后 我们 讲 这个 Harry， 大家 现在 你 google 一下， 你 查一下， 你 还能 找到 那个 消息， 就是 他是 在 不到 一年 他 就 宣布 辞职， 他 做不了 了。 那 具体 发生了什么 呢？ 我 觉得 书 里面 有 个 细节， 我 觉得 太 搞笑 了。 就是说 她 自从 那次 批斗 大会 之后， 整个 人 就 已经 陷入 深度 抑郁 的 状态 了， 经常 是 不来 上班 或者 是 非常 晚 的 来 上班。 结果 他的 大家 已经 开始 议论 了， 你看 他 办公室 里边 有一个 仙人掌， 会有 一个 植物。 大家 来 赌 一下， 因为他 之前 上班 每次 来 给 那个 植物 浇水 还能 活。 然后 因为他 由于 这件 事情 深度 抑郁， 所以 他 很久 不来 上班， 然后 那个 植物 就 慢慢 枯萎 了。 大家 打 个 赌， 那个 植物 和 它 谁 先死， 就是说 植物 和 它 谁 先 over 了。

好 变态。

然后 类似 这样的 故事 在 后面 就是 一次一次 的 发生。

大家 入 职 之前 都 不去 打听一下 吗？ 是 桥水 的 光环 太大 了？

一个 是 桥水 光环， 一个 是 每个人 其实 在 进去 之前 都有 很大 的 自信， 都 觉得 自己 能够 征服 大 队友 以及 大 队友， 估计 在 招揽 这些 人的 时候 还是 非常 的对。

而且 他 有一个 非常 严格 的 离职 协议。 就是说 如果你 离职 的话， 第一 你 不能 讲 任何 关于 打 这个 桥水 的 信息。 如果你 讲 任何 关于 桥水 信息， 我们会 请 律师 公开 否定 你。 对， 就是说 你 作为 雇佣 者， 你 就算 是 受到 天大 的 委屈， 你出去 自己 讲， 我们 全盘否定。

然后 你 没有 任何 记录。 而且 你 要 知道， 这些 人 其实 原来 都 已经 是 各行各业 的 精英， 都是 一些 C E O 或者 是 一些 高层 管理人员。 他 自己 觉得 自己 脸上 挂不住， 你知道吗？ 因为 在 外人 听来 是一个 非常 可笑 的， 你 是因为 一两次 的 会议 就 受不了， 崩溃 了 就 崩溃 了。 但是 只有你 经历 过 里面 的 一些 具体 的 制度， 包括 刚才 小宝 老师 讲 的 故事， 在 后来 一次一次 的 发生， 最后 也就 接近 到 后期 了。 其实 因为 大家 特别 喜欢 Steve jobs.

特别 喜欢 乔布斯。

特别 崇拜 乔布斯。 所以 他 会 从 apple 挖 人从 苹果 挖 人， 他 挖 来 的 一个 很 著名 的 一个 co C E O 过来。 到了 桥水 也是 类似 这样的 故事， 就是 开始 开 批判 大会， 开始 对他 进行 全盘否定。

然后 书 里面 描写 的 那个 场景 就是 一群 高 管， 然后 这个 C E O 已经 整个 人 就 崩溃 了， 然后 就 直接 冲着 大 六 开始 大 骂。 为什么？ 因为 那一天 是 他的 60岁生日。

60岁生日 的 当天， 大 六 说 我 来 我们 来 给你 过 个 生日， 怎么 过生日？ 来 狠狠 的 告诉你 性格 中 最 糟糕 的 是什么？ 你 做 的 最差 的 是什么？ 我们 来 开始 批判 你 在工作中 的 所有的 缺点， 做了 这么 一个 批判 大会。 然后 讲到 最后 这个 哥们儿 就 直接 冲出来 指着 大 六 说， 你 这就是 一种 宗教。 因为 他每 说 一点 都会 问 旁边 所有的 人 说 你们 说是 我说 的对 还是 他说 的对？ 然后 旁边 的 人 肯定 都 会说 说 W 你说的 对， 整个 就是 这么 一种 氛围。

然后 非常 搞笑的 是在 经历 了 这 一场 对峙 之后， 这个 O C E O 的 秘书 从 外面 推门 进来， 然后 推进 来了 一个 蛋糕 加上 香槟 说 happy birthday。 对， happy birthday. 因为 在 外面 已经 等 了 很久， 这个 会议 持续 了 实在 太久 了。

你可以 想象 到 这个 恐怖故事。

这个 场景 当时 有 多么 的 可笑。 对， 然后 这些 人 其实 在 外面， 因为 都 已经 是 成名 很久 的 非常 厉害 的 人， 但是 在 桥水 里面 都 经历 了 一轮 这 样子 的 一些 洗礼。 所以 你 就可以 看到 我 跟 小宝 老师说 的 这些 故事， 它 有一个 非常重要 的 点 是什么？ 就是 透明。 这件 事情 不光 发生 在 初级 的 员工， 因为 初级 员工 都会 用 一张 棒球 卡， 但 这个 棒球 卡 同时 出现 在 所有人 的 身上。 这个 评分 并 不是说 因为 你是 高 管你 就可以 有 一些 什么 额外 的 加成 或者 什么的。

但是 它 这个 透明 非常 的 双标。 首先 W O 的 这些 言行 是 不 透明 的， 然后 他们 这个 小圈子 的 这些 事情， 这些 审判 也是 不 透明 的， 而且 会 签署 非常 严苛 的 条约， 不 允许 他们 对外 披露。

但 其实 小圈 集子 里 所有人 也都 经历 过 或多或少 的 类似 这样的 严苛 的 对待， 所以 他们 就 选择 了 闭嘴， 或者 是 选择 了 对 着 W 就是 顺着 你说。

对， 他们 可能 觉得 说 你 也得 经历 我 这 一套 才能 成为 我的兄弟。

有一点 这种 感觉。

就是 兄弟会 的 这种 感觉。 对 对， 首先 我 补充 一点， 就是 我们 刚才 讲 的 所有的 细节 都 是从 这 本书 里 来 的。 我们 也 没 当 过桥 水 的 员工， 我们 也没有 在 现场， 我们 只是 给 大家 讲 一下 这 本书 里 的 细节。

对， 当然了， 这 本书 它的 说明 就是说 我 采访 过 所有 当事人， 当事人 可以 过来 给我 做 comment。 因为他 采访 的 人 很多人都 是 实名 的。 所以说 这个 如果 是 实名 的 人， 那 我们 只能 这个 作者 是一个 纽约时报 的 记者 了。 记者 大家 知道 记者 怎么 采访， 怎么 就 我们 先 把 它 当成 是一个 纪实 报道。

我们的 细节 来自于 这 本书。 但是 刚才 大 老师 讲 的 细节 其实 反映 了 一件 事情， 或者 我自己 看 这 本书， 我的 感觉 虽然 说 你 要是 真 看 这 本书， 你 觉得 他 真的 觉得 这个 作者 是 非常 否定 达里奥 的。 但是 如果 像 我们 可能 是 深入研究 他的 投资 理念， 或者 是 说 追踪 他 很久 的 人， 看过 他的 书 的 人， 你 就 知道 这个人 实际上 很 像 一个 机器人。 对， 就 他 这么 做 不是 没有 原因 的， 至少 在 他的 内心深处 他是 自洽 的。 他 需要 这么 一个 评分 体系 来 做自己 的 投资 策略， 来 选 自己的 接班人， 来 保证 自己 整个 的 机构 是在 他 可控 范围 之内。

以及 他是 真的 相信 这 一套 东西 是 work 的这 一套 东西 是 可以 帮助 整个 公司 维持 一个 透明。

对， 而且 我 觉得 可能 她 甚至 真的 是 觉得 这是 给 对方 60岁生日 非常 好的 礼物。 帮助 他就是他 过去 60年 没有人 告诉 他他 真实的 人 人格缺陷 和 他 工作 中的 问题。 对我 就在 这， 我 帮助 他， 我 告诉他 这 对他 未来。

是 有 好处 的。 是的， 所以 这是为什么 他 对 他的 几个 儿子 也 同样 的 态度。 就是 圣诞节 的 时候， 他是 要求 他的 儿子们 给他 送礼物， 然后 会 当场 拆开 这个 礼物， 告诉 其中 的 某个 儿子 说 你 这个 礼物 我 非常 的 不 喜欢我 为什么不 喜欢 一二三？ 对， 所以 你 以后 应该 怎么 送礼物， 就是 会 这么 当场 告诉 这个人。

小朋友 当场 肯定 就 简直 太难受 了。

哭 死。 这也是 为什么 他的 二 儿子 其实 就有 这个 躁郁症， 然后 双向情感障碍 其实 有 很多 的 病症， 就是 在 W 看来 这个 事情 是 为 你好， 他是 真的 觉得 这个 事情 是 为 你好 的， 不管 是对 他的 家人， 还是 对他 公司 里 的 所有的 同事。

对， 顺着 刚才 我们 这个 逻辑 讲， 就是说 他 自己是 真正 相信 这个 有用的。 如果我们 看 他的 做法， 看 表面 的 情况， 他 不仅 相信 他 有用， 且 他 把 它 做成 了 一个 A P P。 所有 员工 人手 一个 ipad。

我们 遇到 疑难杂症， 就是 这个人 他 到底 做 的 还是 对不对？ 大家 现场 打分， 你 觉得 A 他 对 B 达里奥 对 大家 选 就是 现场 投票， 现场 打分， 然后 现场 出 结果。 就是 到 这种 程度 极端 的 程度， 它是 一个 A P P 状态， 这是 正方。 反方 就是说 这个 A P P 的 背后 的 算法 不是 真正 拿 数据 算 出来 的。 也就是说 为什么 我我我 写 了 一个 书评， 就是说 所有 所有 都是 透明 的， 所有 都是 公平 的， 但 有些人 比 其他人 更 公平， 就像 动物庄园 一样。 当然了 就是 我们 讲 的 所有 数据 驱动， 我要 评判 你的 人格， 给 大家 所有 打分， 我们 需要 一个 benchmark， 就像 我们 投资 一样， 就是 你说 他 做 的 好不好， 他 赚 不 赚钱， 有 那 跟 什么东西 比， 对 吧？ 你 这个 东西 是什么 呢？ 在 桥水 就是 达里奥， 达里奥 是 他们的， 所以 里奥 就是 分。

所有人 都 只 可能 比 他 低， 不可能 比他高。 那么 你 就可以 想象 所有人 他的 动作 都 是我 尽可能 的 像 达里奥， 我 就能 拿到 高分。

对， 大家 领会 精神， 吃透 精神， 搞 准 规律， 自己 知道 你 该 怎么 打分。

所以 就 打分 很多 时候 你 想象 中的 一个 公平 公正， 跟 实际 中 大家 的 行为， 跟 人类 的 行为 是 不符 的。 就 刚才 我们 说 棒球 卡 这个 东西， 棒球 卡 的 打分 在 这 本书 里面， 当然 也是 在 方 里面 的 描述。 他 非常 详细 的 告诉 了 你 这个 棒球 卡 到底 是 怎么 去 操纵 的， 每个 人都 可以 即时 向 别人 去 打分。 他们 还 做 过 一个 统计， 就是 乔治 里面 的 员工 几乎 每 20分钟 就会 去 看 一眼 自己的 棒球 卡， 就会 去 看 一眼 自己的 这个 打分。 同时 你可以 看到 别人 给你 计时 的 一个 反馈， 同时 你 也可以 去 给 别人 打 反馈。 所以 他们 每 20分钟 就要 刷 一 强迫症 一样 去 刷 一次 这个 东西。 而 他的 一个 状态 就是 如果 有个人 打了 八分 的话， 其他人 都会 倾向 于 在 七分 九分 就在 这个 旁边 去去 打， 不去 做 那个 outlier， 不去 做 那个 偏向 的。

但是 只有 一个 情况 不是 这样的， 就是 如果 W 本人 给 这个 员工 打了 一个 分， 所有人 都会 开始 倾向 于 向 dw 的 那个 分 靠近你 就可以 想象， 因为你 作为 一个 员工， 这是 非常 合理 的 一个 事情， 因为他 所有 东西 透明 的， 你可以 看到 这个 分 是 W 打的。 那 你可以 想象 所有人 都会 往 那个地方 走， 哪怕 里边 有 一点点 的 不 透明。 比如说 这个 打分 是 匿名 制 的 或者 怎么样， 这个 东西 都会 变得 不一样。 但是 就是 因为 大 六 设计 了 一套 完全 透明 的 事情。

对 达利 欧 说 我们 非常 的 民主。

他 其实 激发 了 人性 中的 一些， 我们 不能 叫 他 恶。

那 他 这个 组织 里 难道 没有 一些 什么 合纵连横 之类 的， 就是 我们 组成 一个 小 team.

有啊 有啊 在在 其实 有 很多 类似 这样的 小 team， 或者 是 类似 这样的 在 某 一个 时间点 我需要 跟 谁 联合 一起 去做 一件 打倒 你的 政敌 等等 的 这样的 事情。 但是 所有的 这些 事情 你 都 有一个 顶上 的 人。 对， 就是 W 所以 W 他的 观点， 他 对 你的 观点 可以 胜过 你 跟 别人 联合 的 100倍， 更加 没错。

李白 这个 问题 太好了， 就是说 这个 是一个 正常人 大家 都 会有 的 逻辑， 我 凭什么 被 你 P U A， 我 能不能 有 个 血性 吗？ 尤其是 像 美国 这样的 社会， 难道 美国人 这么 容易 被 批 为 吗？ 这 跟 我们 想象 中 不符。

他 书 里 确实 描绘 了 几个 情节， 确实 有人 要 反抗， 要 造反。 我要造反 是 有的， 他 有一个 例， 就是 还是 两个， 甚至 是 入入 了 这个 M C SQL， 我们 讲 这 管理层 小 圈层 的 人。 他们 俩 是一个 好基友， 可能 两个人 都是 比较 受 重用， 然后 分管 不同 的 业务， 经常 一起 健身， 经常 在一起 吐槽 或 怎么样。 两个人 其实 都 是在 一个 特殊 的 背景 之下， 然后 受到 了 责问。 这件 事情 由于 是 他俩 一起 做 的， 那么 问题 就 来了， 达里奥 的 惯常 做法 是我 先 会 分开 问 你们， 就像 这 不是 求求 困境 吗？ 这么 精彩， 他们 分开 有点 一定 会有 一个人 投降， 简单 讲 最后的 结果 就是 一个 叛变 了， 另一个 先 离职 了。

第二件 类似的 事情， 就是 跟 Jason 相关。 Johnson 是 他的 既然 是 二号人物， 二号人物 曾经 在 这个 机构 里面 有有 段 办公室恋情。 对， 叫 办公室恋情。 对， 这个 也是 被 桥水 禁止 的 吗？

桥水 就是 明令 上 是 禁止 办公室恋情。 但是 事实上 你可以 想象 那里 边 就 变成 一个半 军事化 的 一个 机构 之后， 其实 里面 会 诞生 非常 多 的 内部 的 恋情。

你 想 假设 在 你 你 在 一个 机构 里面， 你 不管 做什么 事情 都 有人 给你 打分。 你 做了 办公室 电梯 这件 事情， 你 并不知道 这件 事情 打分 出来 是 好 还是 坏。 所以说 实际上 所有 这些 不合 常理 的 事情 都会 比较 敏感， 尤其是 这个 办公室 电信 应该 是 Jason 他的 下属， 他 会 叫 你 下属 在 家里， 他们 可能 大家 一起 商量一下 事情， 或者说 吐槽 一些 事情。

终于 有一天， 忍不住 了， 他俩 去 开 了 房。 据 书中 描写 是 并没有 发生 任何 事情， 但是 因为 让 其他人 看到 了。 这件 事情 迅速 传到 了 达里奥 的 耳朵 里。 到了 第二天， 非常 聪明， 他 没有 把 他俩 一起 叫 来。 他是 分别 问 了， 他 先 问 杰森 你 有没有 做 过 这件 事情？ 真的 说 没有， 就是我 跟 他 只是 正常 下属 关系， 然后 接着 就 分开 问 女 下属， 女 下属 真是太， 我 觉得 女 下属 是个 特别 好的 员工， 他 已经 领会到 了 达里奥 的 精神。

因为 就 principal 的 精神， 她 领悟到 极致 了。

领悟到 极致 全透明， 所以 我 一定要 说实话， 所以 他说 有。 所以 如果 他俩 囚徒困境， 搞清楚 事情 的 状况， 都说 没有 就 没 这 事儿 了。 一个 是 二号人物， 他的 继任者 说 没有然后 一下 又说 有， 那 你猜 达里奥 会 怎么 选？ 大家 应该 都 知道。 最后的 结果 是 女 下属 辞职 走人。

他 走人 赔 了 他 三年 的 工资。

应该 是 对他 最后 也没有 整个 事情 也没有 说 出来。 当然 经过 各种 情节。

那是 这么 一 搞， 真 森 的 这个 继任者 的 位置 应该 不 保 了， 我们 都 不得 有 瑕疵。

我们 都是 这么 想 的这 就是 为什么 我们 讲 有些人 更 公平， 或者说 我们 这个 算法 你到底 是不是 可信 的 呢？

说 的 再 直白 一点， 就是 达里奥 在 对待 有些 人的 时候 有点 双标。 包括 对待 他 自己， 也 包括 对待 一些 自己的 真正 的 核心成员 的 时候， 会有 一些 双标。

对， 这个 女 下属 这么 诚实 而且 谨 遵 原则， 然后 最后 离职。

对， 这件 事情 我们 看起来 这个 细节 你可以 说 他是 杜撰， 但是 我 觉得 大 概率 有 一部分 事实， 是因为 女 下属 离开的时候， 他 就是 默默 离开了， 然后 签 了 一些 保密协议。 我 这件 事情 我 离开我 打死我也不说， 就是 这件 你不会 有 任何人 知道。 但是 乔治 里 碰巧 有 一位 也 算是 女 高 管， 也是 曾经是 达里奥 非常 重要的人。 这个人 因为 也 受到 一些 P U A 的 问题， 就是 我们 可能 大家 如果 看 这个 书 中的 开头 的 第一章 的 时候， 他是 这是 她的 第一个 案例。

她 叫 冰雪女王。

对， 冰雪女王 就 冰雪女王 案例 就是 冰雪 王 曾经是 达里奥 非常 重用 的 一个人， 有可能 大家 都说 她是 接班人 继任人， 正好 她 最出色 的那 段时间 就是 在 前后。 达里奥 觉得 我在 危机 这么 牛， 管理 风格 一定 是 最牛 的。 我需要你 你 帮我找 我的 这个 英特尔 或者说 实习生， 你 帮 乔治 找 一批 这样的 人， 能 让 我 把 我的 管理 风格 继承 下去。 但 这件 事情 这个 冰雪女王 一直 找不到， 可能 是因为 这个 要求 太高， 或者 是因为 她 没有 办法 符合 预期， 所以 这件 事 一直一直 就 找不到。

就 他的 招聘 进程 远远 的 落后于 W 的 这个 预期。

对， 就是我 我 跟 这么 简单 的 一件 事情 找 个人 都 找不到 吗？ 就是 拖 了 很久， 直到 有一天 这个 达标 忍无可忍。 大家 来 一起 开会， 开 个 会议室 你 过来 就是 所有的 这些 高 管， 还有 核心人物 都 过来。 这个 情节 我 觉得 拍成电影 就 非常 好看。 大家 想象 中的 达里奥， 我们 想 他是 一个 全球 最 优秀 的 基金经理， 非常 儒雅， 然后 脱口成章 的 这个 宏观 最 先进 的 理念。 在 书 中的 情节 把 大家 叫 过来 之后， 当场 是 完全 另外 一个人， 就是 来了 之后 破口大骂， 就 简直 是 最最 脏 的话 最 脏 的话， 最 PUA 的话 就是你 你是 傻瓜， 你是 智商 为 零。 就是 对 一个 女性， 那个 时候 他 应该 是 哈佛 刚 毕业 没多久， 也就是 一个 二三十岁， 可能 三十出头 的 那样 一个女生 破口大骂， 当着 所有人 的 面， 且 现场 全部 录音， 就是 所有的 企业 都是 录音。

这个 很 可怕 的 一点 就是 书中 描述 了 很多 这种 细节， 就是 大家 又 喜欢 把 这个 东西 做成 案例。 当时 应该 是 音频， 音频 的 案例 会 首先 放在 他们 一个 叫 透明 博物馆 的 东西， 就是 所有人 都 可以 去 下载 听。 其次 每一个 入 职 的 人都 要 让 他 听 这个 案例， 然后 听 完 之后 还 不算， 你 还得 去 点 说 你是 觉得 八六 的 这种 评判 对不对？ 就是 对 这个 女生 的 这个 评判 是不是 合理 的。

可是 他 卖 的 这么 脏。

你听我说， 这就是 另外 一个双 标的 点， 就在于 他 真正 留在 那个 音频 里 的 并不是 他 所有的 原因。 他是 进行 过 剪辑 的， 就 跟 我们 现在 的 播客 见过 过 的。 我们在 中间 可能 说过 一些 脏话 什么的， 但是 听众 朋友 是 听不到 的， 因为 被 剪掉 了。 对， 其实 大家 也 做了 类似 这样的 事情。 所以 在 这些 第一次 听到 这个 录音 的 人听 来， 就是 觉得 那个 女生 就是 不可理喻 的， 突然 就 崩溃 了。

然后 突然 就 脆弱。

对他 好 脆弱， 怎么 W 就说 了 这么 几句 他 就 不行了。

对， 就 现场 痛哭 了。

反正 是对 新 员工 或者说 潜在 的 新 员工 就要 给他 放 这种 案例。

对， 放 这个 案例。

那那 这个 女生 还 能干 得 下去 吗？

你 别说 她 还 坚持 了 挺 多年。

对我 刚 我 刚才 插 了 这个 情节， 因为 要 续 上 我们 刚 那个 办公室恋情， 就是说 他 忍 了 这 样子 他 也 忍 了， 接着 忍 忍忍， 直到 出现 这个 办公室 办公室恋情， 出现了 一个 跟 他 非常 类似 情况 的 女性。 这件 事情， 它 实际上 是 试图 说服 这个 办公室恋情 的 那个 女生 跟 那个 二号人物 相好 的 那个人。 你 不能 这么 算了， 其中 一定 有诈。 怎么 可能 好好的， 你们俩 还 正常 上班， 第二天 你 就 走了， 中间 一定 有诈。 他 试图 是 把 这件 事情 说道， 但 后来 其实 也是 不了了之。 他 最后 离职 不是 因为 这件 事情， 是因为 他的 内部 交易。

然后 这个 冰雪女王 也是 唯一 一个 可以 说 唯一 一个 出来 之后， 利用 了 她 在 桥水 的 工作 经历， 自己 创办 了 一个 基金， 然后 试图 去 拉 了 很多 投资。 就说 他 其实 深谙 桥水 的 投资 之道， 但 其实 并没有。 但是 因为 阿 六 对待 这个 冰雪女王 一直 是一种 对待 女儿 的 这种 态度， 就是 刚才 即使 他 有过 这样的 审判， 还是 那句话， 他 对 家人 也是 这么 干 的。 他 不 觉得 这样的 审判 是 一件 侮辱 你的 事情， 他 觉得 我是 在 促进 你 成长。

我 觉得 就是 W 他 从来不 觉得 他是 在 PUA 别人。 是的， 他 可能 一直 觉得 他是 真心 的 为 对方 好。

当然 很多 P U A 的 人 可能 都 就是 真正 高 段数 的 PUA 的 人， 可能 都是 这么 想 的。 就是我 根本 就 不是 真正 的 在 PUA 人， 我是真的 这么 想 的对。

我记得 我 当时 最 开始 看 这 段 的 时候， 其实我 心里 是 有一点 低估 的。 因为 毕竟 他 最后 是因为 内部 交易 走 的， 然后 他 来讲 这些 比较 负面 的 消息， 我 对 真实性 就 还是会 打 一点 问号。

但是 因为 他的 那个 案例 是在 这个 library 里面 的 图书馆 里面 出现。 其次 他在 现场 的 这个 审判 是 很多人都 在 现场 听到 的， 所以 其实 你是 可以 很 容易 的 去做 这个 交叉 验证。

是 可以 做 验证。 好的。 当时 的 情况 和 你 这个 录音 怎么 才 1个小时？ 你 当时 明明 批判 了 3个小时， 咋 少了 俩 小时， 这个 比较 容易 验证。 当然了， 我们 还是 要 强调 咱 今天 说 的 所有 事情 都是 看书 来 的。 这个 书 它是 怎么 来 怎么样？ 我们 也 没 听 过 磁带， 也 不知道 当时 是 怎么 情况， 但是 书 里 是 这么 反应。

对我 我记得 我 之前 还 听 大卫 翁 老师 讲 了 一个 特别 有意思 的 关于 这个 二号人物 的 事情。 就是 达里 欧 觉得 说 我们 这个 公司 如此 的 厉害， 如此 的 优秀， 我 能 给 这批 优秀员工 最好的 回报 就是 我们 公司 的 股份。

对， 这就是 刚才 小宝 老师 就 提 了 一 嘴 的， 就是 他 怎么 去 把 他的 这个 M C circle 或者 是 最 核心 的 这帮 人 就是 被 自己 玩弄 在 股掌 之中。 你看 桥水 是 这么 优秀 的 一个 企业， 我 居然 想 给你 一个 机会， 你 能够 成为 他的 一个 股东， 你是不是 应该 倍感 自豪？ 你是不是 应该 去 身家性命 都 押 上去？

好， 那 从现在开始。 你 以后 的 bonus 都 拿来 买 这个 股份， 这是 第一第二。 因为 桥水 当时 做 的 每年 太好了， 所以 它的 估值 在 不断 的 上涨， 上涨 的 速度 超出 了 这些 高 管 的 奖金 的 增长速度。 那 怎么办？ 我 付不起 这个 钱 买 股份 了， 我 因为他 每年 都要 买， 比如 一 万股 或者 是 几 万股。 没关系， 我 搭理 帮你 去 找 那个 贷款。 对， 所谓 的 借给 你 钱， 所谓 的 股份 贷 对 吧？ 我给你 贷款 相当于 你 变成 偿还 这个 贷款 来 拥有 桥水 的 股份。 所以 Jason 包括 很多 的 高 管， 其实 都是 工作 了 很多年 之后， 有一天 突然 说， 老子 终于 把 贷款 还清 了， 我 终于 可以 拥有 自己的 一些 生活。

他 好 聪明， 不是 就 这个 不能 拒绝 吗？

有人 拒绝， 他 当然 有人 拒绝， 而且 是 比较 厉害 的 这种 骨干 员工。 拒绝 的 第二天 开始， 这个 员工 就 被 大 六 在 棒球 卡 以及 在 各种 场合 质疑 责难。 就是 站在 大 六 的 角度， 是我 把 你 当 一家人， 我 让 你 成为 这个 家族 的 家庭 的 一部分， 你 居然 拒绝 我， 你 简直 就是 不识货， 这就是 个 忠诚 测试， 有一点 这种 感觉。 所以 拒绝 的 人 一定 是 会 被 清洗 的， 这个 是 毫无疑问 的对。

而且 Jason 他的 情况 又 更为 特殊， 讲 真 他 也是 个 悲剧人物， 实际上 他是 二号人物， 就是 在 桥水 呆 了 很久。 但 他是 很 年轻 的 时候 就 加入 桥水 了。 我们 可以 说 他 差不多 刚 毕业 的 时候， 可能 就 被 大 刘 看中， 然后 加入 桥水。 而且 那个 时候 还有一个 背景， 就 是从 他 自己的 角度 来讲， 他是 极度 受 重用 的。

大卫 云 老师 也 讲 过， 他 有 四个 儿子。 那么 这个 四个 儿子 就像 所有的 英雄 电影 一样， 都是 都 不太 靠谱。 真是 这个 小伙子 骨骼 清奇 对 吧？ 这个 面 眉清目秀， 然后 又 极度 聪明伶俐。 他 刚 毕业 不久 就 加入 了 桥水， 把 它 当成 自己的 第五个 儿子 来看 的， 然后 把 它 当成 是 默认 的 接班人。

但是 jensen 他 也是 一个 出身 不太好 的 年轻人， 那个 时候 他 觉得 这种 小水 是真的 是 自己 很大 的 荣幸， 且 我的老板 又 这么 重用 我。 他 自己的 心里， 根据 我们 书 中的 细节 描述， 他 心里 默认 自己是 继承者 的。 他 从来 就 觉得 我就是 桥水 的 继任者， 就是我 的 公司 爱护 他。 对我 要 一步一步 的 往 上， 就是 无论 怎么样， 我 一定要 证明 自己， 或者说 我就是 将来 的 继承者。 这个 时候 全天候 基因 最早 是 打掉 了 一帮 亲信 和 高 管， 大家 用 自己的 钱 来 测试 的 做 测试。 其实 类似的 逻辑 也是 一样的。

对于 像 詹森 这样的 我 可能 的 继任者， 他 也会 明里 或 暗里 暗示， 你是 可能 会 成为 我的 接班人 的， 但 前提 是你 也要 股份， 那 接班人 不能说 我 说了算。 咱 毕竟 是个 西方 民主 国家 是 吧， 毕竟 是个 金融机构， 你 要在 股份 持有 上 做出 一些 表示， 他， 借 了， 真是 一笔 钱， 这个 一笔 钱， 就是 跟 桥水 基金 的 一个 持股 比例 是 成正比 的。 当然了 就是 中间 可能 有 一些 具体 的 对赌 细节。 比如说 你 持股 百分之 多少 以上， 那么 你就是 一个 强势 非常重要 的 人物， 那 你可以 接班 了。

但 这 里面 的 问题 就在于 什么 呢？ 这笔 钱 借 到 之后， 达里奥 的 就是 整个 桥水 的 市值 急速 成长。 就是 他 成长的 速度 你是 没有 办法 hold 住 的。 也就是说 整个 桥水 的 盘子 增长 的 越快， 你 借 的 债 越多。 因为你 要 保持 你的 比如 10% 或者 12%， 你的 目标 是 20%， 我 都 可以 当 以 当时 的 那个 股价 来。 没有， 这是 故意 的， 梳理 的 细节 是 这样的， 就是 达里奥 的 市值 越高， 他的 整个 的 债务 的 压力 就 越大。 这就是 为什么 根据 书中 写 描述， 真的 是 永远 走 不掉 的， 他 已经 被 绑定 了。 也就是 为什么 我们 又 到了 办公室 练车， 就是 因为他 对 这件 事情 很 焦虑， 他 需要 有一个人 跟 他 吐槽， 或者说 需要 来 商量 要 怎么办。 这个 女 下属 经常 带？ 就是 在 家里 经常 讨论一下， 后来 就 慢慢 发展 成了 这个 状况。

对， 但 他 悲剧 Jason 悲剧 的 另外 一面 就是 W 其实 我们 刚才 也 提 过， 在 他 十几年 前 他 就说 他 要 退休 了， 他说 他 要离 把 桥水 交出去， 但是 他 一直 没有 交出去， 他 一直都在 真正 的 掌控 这个 公司。

这 不是 一 忍 吗？ 就 感觉 很 像 康熙 的 太子。

对， 这是 有据可查 的。 大家 查一查， 就是 桥水 发出 的 所有 重要 的 一些 论文， 一些 paper 上面 都有 Jason 的 署名。 包括 2020年 危机 之后， 他们 内部 严肃 讨论 就是 我们 到底 要不要 hold 债。 你说 1到2020年 这个 情况 股 债 齐 跌， 那 我们 要不要 把 债 换成 其他 的？ 内部 就是 经过 详细 的 讨论， 就 征信 有 署名 的， 他 会 他们 都 发 一些 非常重要 的 文章， 他 都在 里面， 还是 很受 重用 的。

是的。 但是 另外 一方面， 他 又 跟 Jason 又 跟 朋友 吐槽 过， 说 我 来 管理 公司 其实 就是 拿 一张 excel 表 来 管理。 因为 所有 其他 的 更 重要 的 东西 都是 由 W 来决定 的。 就 我 能 真正 所谓 的 二号人物 能够 管 的 东西 非常 的 有限， 就是 一些 非常 行政 的 东西。

所以 现在 jennen 开始 掌握 实权 了 吗？ 因为 毕竟 达利 欧 不是 21年 就 卸任 这个 董事长 了， 后面 好像 又 还 让步 了 很多。

我 印象 中 现在 应该 是一个 三人组合 在 管理 所谓 的 桥水 的 投资。

我们 看 对， 我们 大 概率 看到 外部 的 就能 查 到了， 我们 查一下 他的 这个 论文， 或者 最近 的 一些 投资。 就 专业性 的 观点 肯定 达里奥 是 一定 会 在 的， 没有 说 突然间 桥水 的 重要 观点， 达里奥 不在 了。 真 森 或者 是 还有一个 叫 prince prince 的 人， 他们 俩 prince by prince.

然后 后来 有一个 女性， 现在 应该 是 三个人 在 做 这样的 一个 管理 方式。 但是 整体 来说， 你 达 六 依然 给 自己 挂 了 一个 应该 是 投资 策略 导师 这么 一个 身份。 就现在 究竟 有没有 达里 有 真正 的 离开 桥水， 依然 我 觉得 从 外部 看 依然 是个 谜。

所以 只要 达到 一天， 不 那个 桥水 还是 永远 性 的。

因为你 从 我们 刚才 其实 聊 了 很多 关于 W 包括 关于 桥水 这个 公司 的 一些 文化 的 细节， 你 就可以看 出来 就是 一个 宗教。 其实 在 桥水， 为什么 大家 在 外部 经常 会说 桥水 是一个 非常 神秘 的 这么 一个地方？ 就是 因为他 对外 宣称 的 这种 透明性、 规则性， 其实 跟 他 内部 产生 的 很多 事情 是 矛盾 的。 就是 包括 这些 人的 离 不断 的 离职， 进去 一个 离职 一个， 然后 高 管 根本 就 待 不了 几年， 就像 走马灯 一样 来回 换 这些 外部 的 高 管， 然后 他 一直 在 说 自己的 这个 principle 可以 成为 很多 公司 的 一个 指导。 但 事实上 你 去 看到 现在 为止 也没有 什么 公司 真正 再 把 principle， 包括 刚才 小宝 老师 介绍 的 这个 A P P 作为 自己的 一个 应用 的 守则。

对， 这个 又 让 我 想起 我 听 的那 期 作者 上 的 播客。 他 就 讲说 他 这 本书 里 可能 也就 讲 了 十条 或者 十几条 原则， 但是 其实 在 公司 里 是 有 一千多 条 原则 的。 对对对， 而且 这些 原则 而且 你可以 把 它 想象 成 一国 的 宪法。 就是 理论上 你的 宪法 你是 定 了 以后 你 不能 轻易 动 的。 但是 在 桥水 拥有 立法权 的 人， 他 可以 随意 改动 这些 法条。

对他 可以 不断 的 改变， 不断 的 增加。 然后 可能 在 一个 会议室 里边 就 突然 又 增加 了 两条， 这个 principle 都是 很有可能 的。

所以 有的人 比 其他人 更 公平。 就是 一个 动物庄园 现代版 的 故事 开头 就 讲 了 这么 一件事。 他 请 了 一个 高 管 帮 他 做 整整 个 内部 评分 体系。 然后 高 管 做出 结果 发现 他 不是 最高 评分， 或者 他的 quality 也 不是 最高 的。 这个 高 管他 花了 很多 钱 来 聘用， 或者说 甚至 是 单 给他 bonus， 但 他 迟迟 不能 进入 我们 刚才 讲 的 M C circle， 就是 内部 小团体。 达里奥 也会 发脾气， 就是说 你 做 的 这件 事情 不对， 你 再 调调， 就 开始 没有 很 明显 的 说， 你 就 这个 标准 不对， 要 调 不对。 然后 最后 干脆 明白 的 说 了， 我们 应该 有一个 benchmark， 这 应该 有 个 最终 的 标准 的， 马上 get 到 对， 它的 A P P 其实 是 有 个 后门 的。 就 根据 书 中的 前面 那个 故事 讲， A P P 是 有 个 后门 的。 就是说 里面 它的 算法 是 经过 调整 的， 任何人 的 这个 benchmark 都 可以 变， 只有 达里奥 的 是 他是 永远 的 benchmark， 其他 的 人都 可以 调， 他的 是 调 不了 的对。

这 整件 事情 某种意义上 我 觉得 W 在 投资 上， 桥水 在 投资 上 有 多 成功。 他在 推行 他的 principle， 包括 在 这个 东西 的 A P P 化 或者 是 对外 推广 上 就有 多 失败。 但是 你 从 底层， 我们 刚才 聊 这么 多， 你 从 底层 上 看 他 又是 共通 的。 就是 大家 觉得 自己 先 拿到 了 投资 的 圣杯， 然后 我 开始 追求 管理 的 圣杯， 而且 我 觉得 我 拿到 了， 所以 我 现在 要把 这 两个 圣杯， 投资 圣杯 通过 给 客户 管理 资金 来 向 全世界 去 推广。 管理 的 圣杯 我 通过 这 本书， 通过 这个 A P P， 通过 一系列 的 对外 宣讲 去 对外 推广。 就是 他 想 把 这 两个 东西 都 可以 推行 下去。 但 事实上 这 两个 之间 存在 非常 大 的 矛盾， 是因为 后者 管理 上 的 圣杯 是 跟 人性 有 冲突 的。 你的 机器 的 算法 在 你的 投资 里面 能够 帮助 你 避免 人性 的 这种 缺失， 或者说 你 人性 的 一些 问题 的话， 那么 在 你的 管理 里面 就会 放大 你 人性 的 问题。

对， 因为 管理 是。 关于 人的 科学 吗？

是的， 我不知道 他 到 最终 有没有 意识到 这个 问题， 但是 我 觉得 他 自己是 自洽 的， 所以 他 不会 觉得 这个 东西 有问题。

对我 我们 可以 这么 讲， 我 至少 是从 这 本书 出版 的 截止 日期 为止， 从 书中 细节 来看， 他是 没有 意识到 的。 里边 这个 吐槽 这个 八卦 小故事 也 挺 有意思 的， 讲 了 很多 细节。 就 包括 他 请 了 这个 I B M 的 沃森， 这个 机器人 的的 发明人。

就 第一个 把 国际象棋 这个 大师 打败 的 这么 一个 算法， 人工智能。

卡斯帕罗夫， 把 他 请 过来。 桥水 内部 有一个 C I A 级别 的 实验室， 就是你 进入 这个 实验室 的 保密 级别 是 C I A 级别 的， 一般人 都 进不去。 且 这个 项目 它是 用了 美国 军方 用 的 人工智能 数据， 简单 来讲， 美国 军方 特别 厉害 的 一个 数据 公司。 对对对， 他是 用了 他们的 技术 请 了 I B M 的 沃森 的 发明人。 那 肯定 是要 搞 个 大 事情， 就是 要 搞 个 大 事情， 就是说 我 已经 积累 这么 多 数据 了， 我应该 是 能够 把 所有的 管理 东西， 管理 的 情节 算法 化。 那 我要 让 你 帮 我 做 这个 未来 之 书， the book of future, 这就是 这个 A P P 未来 之 书， 就是我 能够 管理 一切 的 这么 一个 算法。

但 这个 很 有趣， 就是 就 这个 科学家 进去 的 时候， 以为 我是 来 为 投资 世界 做 贡献 的。 就是 乔 说 你 在 投资 上 这么 牛， 对 吧？ 那 我可以 帮你 在 你 这个 基础上 百尺竿头 再进一步， 或者说 把 A I 化 等等 的。 结果 进去 之后 拿到 的 任务 居然 是 跟 管理 相关 的。 就是 要把 管理 的这 套 东西 做 人工 智能， 做 数据化。

是 把 他的 这套 原则 吗？

对， 就是 这套 原则。 然后 大家 又 非常 信心 满满的 告诉 这个 科学家 说， OK 你看 我 做 的 这么 成功， 然后 你 所有的 video 都 可以 拿 过来。 因为他 全部 在 他的 图书馆 里面。

所有的 这种 就 类似 于 他 之前 卖 的对 对对对。

就 那 类人 你 都 可以 调出 来看， 然后 都 可以 拿来 做 数据 的 这种 算法 的 积累， 然后 数据 学习 等等。 最终 你 一定 能够 得出 一个 未来 再 遇到 任何 的 事情， 然后 在 你 这边 走一遍 就能 得出 一个 决定， 说 通过 principle 来 判断 应该 是 A 或者 B 结果 这个 科学家 和 他的 团队 崩溃 了。 这个 经 对 经历 了 无数次 的 实验 之后， 发现 根本就是 件 矛盾 的 事情。 因为 这里 边 的 很多 principle， 包括 你 W 在 你 比如说 20年 前 在 80年代 开 的 一个 会说 的 事情， 跟 你 在 2000年 说 的 一个 事情 之间 就是 矛盾 的。 所以 我 根本 不可能 形成 一个 自洽 的 逻辑 上 的 链条 来完成 这样的 一个 人工智能 的 调教。 跟 深沉 就说。

说 了 一句 很 搞笑 的话， 就是 科学家 哥们儿 崩溃 了， 说 不对， 这 不是 科学， but this is not size。 然后 后面 他 书中 描写 就是 头 也 不回 的 走 到了 停车场， 把 车 开走， 再也 没 回来。

对， 所以 我 哥们 辞职 了。 是的， 所以 我 觉得 我 今天 刚 看到 霍华德 马克思 在 他 最新 的 一个 member 里面 写道。 他说 他 很喜欢 一句话， 他 经常 引用 著名 经济学家 约翰 肯尼斯 加尔布雷斯 的 一个 话。 他是 这么说， 说有 两种 预测者， 一种 是 无知 的 人， 另一种 是 不知道 自己 无知 的 人。 就是 单 6其实 在 他的 投资 的 整个 经历 上面， 某种程度 上 他是 承认 自己 无知 的。 所以 他 才会 做出 所谓 的 全天候， 以及 他 经历 过 那么 多， 他 为什么 要 去向 小宝 老师说 的， 要把 过去 所有的 案例 都 学习， 对 吧？ 因为他 知道 我 经历 的 不够 多， 所以 我要 去 看 很多 的 案例， 试图 从 中间 找到 一些 规律。 当然 他 最终 认为 自己 找到了 这个 规律。

他 写 他 做了 那个 视频， 这个 视频 也有 很 有趣 的 故事， 就是 有一个 历史学家 他 曾经 在 做出 这个 视频 之后， 试图 请 一个 非常 有名 的 历史学家 来来 为 他 站台， 说 这个 东西 是 对的。 结果 历史学家 在 看完 这个 视频 之后 来做 演讲 的 时候， 就说 确实 有 很多 的 国家 是因为 债务 问题 最后 出了 事儿。 但 也有 很多 国家 债务 高企， 但 依然 经济发展 很 好啊。 这 不是 一个 必然 的 事情， 所以 经济 机器 的 运转 你是 没有 办法 真正 去 进行 预测 的。

对， 这位 名人 就是 弗格森， 就是 弗格森 当场 怼 了 他他 就 觉得 弗格森 不 靠谱。

对， 然后 大理 我 就 铁青 着 脸 把 他 请 了 出去。 对， 以后 就 再也没有 合作 过。 对， 但是 就是你 在 首先 W 在 投资 这个 领域， 他 其实 还是 意识到 自己 有 一些 预测 的 局限 的。 但 另外 一方面 他在 管理 这个 方面 又 认为 我就是 能够 找到 管理 的 真谛。 然后 我就是 能 通过 这 一系列 的 原则， 我 能够 甚至 能把 它 做成 人工智能， 然后 最终 指导 所有 公司， 这个 世界上 所有的 商业 世界 的 该 决策 的 事情。

其实 这也是 我 好奇 的 一个 问题， 它 推出 原则 这 本书 的 时间点 是 有什么 原因 吗？ 就 比如说 那个 时候 可能 是 他 觉得 说 自己的 这个 管理 风格 已经 到了 一个 可以 总结 经验教训， 还是 说 在 还是 说 投资 这个 事情 让 他 彻底 不感兴趣 了， 他 决定 把 所有的 注意力 转移到 这个 管理 上， 寻找 管理 圣杯 上。

我 认为 他 早就 想出 这 本书 了， 只是 到了 20 1617年 才 找到了 一个 合适 的 时机， 由 合适 的 作者 和 合适 的 出版， 把 这个 书 给 推出 来了。 我记得 在 这个 节目 最 开始 的 时候 讲 过， 他 一直 是一个 非常 渴求 影响力 的 这么 一个人。 但 他在 一开始 这个 事情 还是 集中 在 投资 这个 领域 和 宏观 预测 这个 领域。 后来 他 就 成为 the fund 了， 他 都 成为 世界 的 那个 基金 了 那个 基金 了。 这个 时候 我 就像 宇 白 刚才 讲 的， 在 投资 上 我 还能 怎么 再 让。

世间 的 人 对我 对。

那 我 只能 去 找 另外 一条路 了。 我 一看， 我的 这个 principle 其实 在 公司 里面 用了 已经 用了 20年 了。 从 90年代 就 开始 用了， 用 的 还 挺好， 好像 大家 都 很喜欢。 如果我 在 公司 内部 投票 说 大家 喜不喜欢 principle， 绝对 是 全票 通过。

对， 我们 很 公开， 很 民主 的这 都 我没有 强迫。

大家 非常 透明。 那 好， 我 就 想 把 它 出版。 其实 他在 2010年 前后 尝试 了 很 多次， 想 让 那个谁 来 给他 写 这个 自传。

写 这个 埃里克森。

对， 因为 还是 他 非常 喜欢 乔布斯传 的 作者， 对 吧？ 他 实在是 非常 的 崇拜 jobs。 但是 没有 人家 没有 同意， 没有 写。

但 人家 写 马斯克 传 了。

对， 那个 细节 挺 有意思 的， 就 由于 他 太 崇拜 这个 乔布斯 了， 他 看 这个 爱丽丝 肯给 他 写 的 传记， 他 觉得 太 牛 了， 我 一定要 让 他 帮 我 写 一本。 我 跟 乔布斯 差不多， 大概 也是 先 沟通 了 一下， 艾莉森 觉得 没没 啥 兴趣， 他 把 他 请 到 这个 long island 参加 我们 乔 属 一个 活动， 然后 准备 了 一个 盛大 的 会场。 然后 书中 描述 说 埃里森 111看， 怎么 跟 婚礼 似的， 就是 这么 盛大， 就是 铺着 白色 的 桌布， 搞得 非常 庄严 正式。 他 以为 我就是 过来 讲一讲 我的 书， 然后 给你 站台 就 完。

他是 他 以为 他 来讲 jobs 的 事情， 因为他 很多 企业 都会 让 他 来讲， 就是 这个 jobs 是什么 样子 的， 等等 的 这些 事对。

讲 我在 讲 小说 站台， 结果 他 发现 我来了 之后， 我 没 啥 作用， 因为我 全身 几乎 一句话 没 讲， 整个 这个 活动 就是 大家 然后 他 一人 秀， 就 讲 我的 理念 是 怎么样， 我 有 多 伟大。 我们 小水 这么 大我 的 管理理念 怎么样。

其实 就是 在 给 埃里克森 开屏 不， 然后 转头 看 向 埃里克森 说。

我说 的 是不是 就是这样 的， 我 是不是 就是这样 的。

他是 一脸 懵 逼， 好像， 就是这样， 就是 最后 也没有 写成。 他 最后 也 做了 各种各样 的 努力， 包括 charlie rose 也 算是 一个 顶级 的 访谈 节目 的 声威。 当然 最后 他 有 一些 me too 的对 对他 有 一些 me too 的 丑闻， 后来 就 销声匿迹 了。 查理 rose 反而 对他 表现出 极大 的 兴趣， 你好 牛， 这么 厉害， 就是 经历 这么 多 金融危机， 那 我们 应该 给你 做 一个 传记 怎么样？ 然后 结果 人家 就是 这么 一说， 后来 也没有 做成。

对， 就是 搭 六 就 把 他 当真 了。 搭 溜回去 之后 就 把 整个 节目 策划 什么 都想 好了。 结果 人家 july rose 就 想 我 跟 每个 嘉宾 其实 都 会有 类似 这样的 寒暄， 就是 去 恭维 一下 你， 我们的 对话 才能 更 顺利 的 进行 下去。 大家 就是 客套 一下， 没想到 你 就 当真 了。 当然 这个 我 觉得 还是 在 86的早期， 就在 他 还没有 那么 有名 的 时候， 所以 到 他 后来 真的 是 可以 跟 世界 政要 谈笑风生 的 时候， 那 又是 另外一个 场景。

没错， 人家 也 不需要 他 发现 了 两个 更好 用 的 渠道， 一个 是 youtube， 一个 是 link in。 对对对， 就是 他在 youtube linking 上 的 这个 受众 更高。

他 做 自媒体 自己 成功了。

但 这个 例子 其实 非常 有意思， 因为 它 反映 出来 为什么 刚才 李白 问 的 这个 问题， 他 为啥 写 原则？ 我 觉得 像 这样的 人物， 首先 他们 内心深处 都 有一个 很 强烈 的 愿望， 我要 给 自己 立碑 立传。 他 其实 桥水 已经 发展到 这么 一个 规模 的 级别 了。 所以说 其实 整本书 里 大家 他在 提及 原则 的 时候， 你 总 觉得 他在 讲 圣经。 就是 原则 这 本书 和 圣经 这 本书 好像 是 可以 互换 的。 就是 原则 也可以 指导 人世间 一切 的 事情， 小 到 投资 大 到 人生， 圣经 基本上 是 一样的。 实际上 其实 他俩 在 潜移默化 中 是 可以 互换 的， 达里奥 自己 也是 这么 想 的。

起码 在 他们 桥水 是 可以 没错。

就是 他 觉得 我 自己的人生 目标 或者 我 做出 的 成就 不止 在于 投资。 我是 给 整个 世界， 整个 人类 有一个 警醒， 或者 有 一本 指南， 人生 指南。

我在 启迪 大众。

对， 人生 指南 是 这样的， 其实 我们 看到 太多 人是 这样的， 大家 不是 唯一 一个， 我 觉得 这 可能 是 人类 延续 自己的 一种 方式， 比如说 像 索罗斯， 索罗斯 在 晚年 大家 记得 的话， 不停 的 在 学校 开放 社会 这个 哲学 理念。 咱 先 不 讨论 他 靠 不 靠谱， 但是 他 反而 不太 提 自己， 我 怎么做 空 英镑， 我 怎么 一举成名， 我 制造 了 亚洲 金融危机， 那些 对我来说 都 不重要， 那个 都是 kiss of cake。 你 不要 老 提 我的 开放 社会 才是 解决 人类 社会 根本 危机 的 最 重要 的 一个 理念。 我 感觉 这 都是。

他们的 死亡 恐惧 的 一种 投射。

我 觉得 他们 都是 同样 的 想法， 生 而 优 则 仕 对 吧？ 仕 而 优 则 成为 上帝， 就是我 一定要 让 我的名字 留 的 越长越 好是 这些 万古流芳 没错。

而且 我 觉得 他们是 在 那个 时候， 他们 也是 真心 的 觉得 说 我的 这些 是对 大家 是 有 帮助 的。 就像 他 一直 在 讲 这个 人生 三阶段， 他 觉得 他 就在 阶段 三， 他 不需要 靠 别人 来 赚钱， 别人 也 不需要 依赖 他 来 赚钱。 那么 他 现在 想做 的 事情 就是 尽可能 的 去 帮助 别人， 就是 把 他的 原则 整个 系统 让 所有人 都 知道。

从 这个 角度 讲， 他的 本心 是 OK 的。 我们 姑且 认为 他是 善 的， 只不过 这个 做事 的 方法 就 很 奇怪。

我会 觉得 这个人 真的 很 有意思， 即便 他 到 现在 这个 年龄， 他的 情绪 控制能力 大家 也能 看出来 不是 那么好。 他 其实 也 大概 知道 自己 性格 中有 不少 弱点， 但是 他 却 能 创造 一个 打 引号 的 投资 机器， 能够 摒除 掉 他 所有 个性 上 的 弱点， 甚至 让 他的 感性 没有 办法 参与 到 其中 的 操作。 创办 了 曾经 世界上 最 辉煌 的 对冲基金 桥水。

我 现在 也是 第一次。 虽然 不是 给 投资者 赚 最多 钱 的， 但 第一 它 依然 是 管理 规模 最高 的 OK。 第二 它 一定 是 在历史上 会 留名 的 一个 基金。

对， 没错。 所以 整个 这件 事情， 包括 像 我 和 大伟 老师 都是 曾经 蹭 过桥 水流量 的 人， 我们 之前 受 他的 影响 也 很大。 后来 我们 看 了 他的 书， 看 了 看 他 一路 走过来， 直到 我们 看 了 那个 基金 这 本书， 我 觉得 就 整件 事情 到 现在 为止 给 我的 最大 的 教训， 我 觉得 我 学到 了 真的 是 有 三点。 第一 就是 像 这些 做出 过 伟大 事情 的 人物， 或者说 他 做 过 可能 跟 我们 像 我们 做出 不一样的 人物， 他 一定 是 有 一些 性格 缺陷 的， 这个 我们 不能 否认。 或者说 我们 不能 把 不管 是 乔布斯 也好， 马斯克 也好， 我们 就是 偶像 光环 的 这些 人， 他 一定 是 有 另一面 的。

或者 他们 很多 都是 偏执狂， 都是 有 自己的 一些 坚持 的。

没错， 就是 达里奥 的 性格 缺陷。 我们在 太多 地方 可以 看到 了。 我 直到现在 都 觉得 他 像 一个 机器人。 它是 真心诚意 认为 我 PUA 你们是 为 你们好， 会 因为 这个 是我 算法 中的 一个 部分， 他 不可能 不 work。

然后 所有人 应该 都是 机器人， 就是 你们 也 应该 没有 这些 私心， 然后 没有 我们 刚才 在 聊 的 很多 故事 里 的， 怎么 大家 应该 去 趋炎附势 或者 什么的。

对， 如果如果 你 如果你 情绪 波动 很大， 如果你 受不了 哭了， 说明 你 有 进步 的 空间， 对你 要 进步 多好啊。 对， 你 要 苦闷 了， 你为什么 哭 呢？ 或者说 留下 了 喜悦 的 泪水。

或者说 在 桥水 里边 哭， 这种 是 非常 示弱。 这 是不是 他 绝对 不会 心软 的， 不会 因为 甚至 不会 因为 一个 女性 在 他 面前 哭， 他 就会 心软， 不会 发生 这种 事， 他 反而 会 更加 认为 你 有问题， 你 有 缺陷。

我要 帮助 你 没错。

我要 帮助 你， 帮助 你的 方式 是 鞭策 你。

对， 其实 大家 仔细 想想， 你 身边 的 老板， 你 肯定 有 这样的 人。

绝对 是 有 这样的 人， 或多或少 就 没有 他 这么 极端， 但是 会有 一点点 没错。

我们 不说 身边 的 老板， 我们 看 美剧， 那个 良医 大家 看我 特别 喜欢 看 那个 美剧。 良医 就是 一个 有 自闭症 doctor， 对， good doctor 自闭症 这个人 就是 自闭症， 他 没有 情感， 他 经常 就说 你 要死 了。 这个 病人， 我告诉你， 我 看到 你的 这个 真正 的 症结 了， 因为你 要死 了， 因为 你的 肺 已经 堵住 了。 就是 在 病人 面前 这么说， 就是 他们的 想法 就是 作为 一个 最佳 的 医生， 我 一定要 找到 真正 的 东西， 但 大部分 情况下 是 救人 的。 但 他 有时候 也会 就 直接 发现 了， 我 终于找到你 症结 了， 病人 你 肯定 活不下去 了， 因为我 找到了 你的 肺结核。 很多 人是 这样的， 他 觉得 他是 对的。 然后 包括 还有 很多 像 我们 这个 生活大爆炸 那个 sudan 对 吧？ 谢耳朵 他是 这么 优秀 的 一个 理论 物理学家， 他 就是 没有 一些 人类 的 常识， 我们 要 承认 这些 人 在世界上 的 存在， 这些 人是 存在， 他 不一定 是在 美 剧中， 他在 我们 身边 也是 有的， 这是我 学到 的 第一点。 所以 如果你 见到 这样的 人。

当你 见到 了 一个 完人， 他 一定 是 假的。

就是 人无完人， 真的 没有。 当然了， 如果你 见到 这样 人， 你 碰巧是 他的 下属， 他 PUA 你我 建议 你 大家 不要不要 自己 折磨 自己是 吧？ 第二个， 我 觉得 更 重要 的 就是 跟 我们 投资 相关 的。 就是 大家 心里 一定要 有一个 能够 随时随地 推倒 偶像 的 一个 权利。 我 觉得 这是 我们 作为 一个 粉丝 的 权利。 你 这个 世界上 最 著名 的 粉丝， 光环 再 大 的 人， 我们 都 一定要 心里 有有 一块 自留地， 他他 会 翻车 的。 我是 这么 想， 马斯克 再 牛， 达里奥 再 牛， 他 有可能 有一天 是 翻车 的。 我不要 给他 光环 加 的 太大。 这个 东西 尤其是 在 投资 领域 非常重要。 因为 大家 都 喜欢 追踪 某个 投资 大 咖 的 策略， 组合 他 投 杀 我 就 投 杀。

大家 总 喜欢 分析 成功 故事， 从来不 看 失败 案例。

没错。 比如说 我 讲 一个 最最 著名 的那 索罗斯 很 厉害。 如果你 觉得 索罗斯 世界上 最 著名 的 投资 经理， 然后 你 要 跟 他 的话， 然后 你 2016年 跟 他 一起 做 空 美 股 的话， 看看你 会 输 的 多 惨。 这个 是 大家 可以 有据可查， 他 当天 做 空 美 股 是 输 的 很惨 的。 而且 它 次贷危机 的 时候 也是 堵 错了 方向， 因为 它的 反身性 理论 是 对的。

但是 问题 就在于 你不知道 那个 时点 你 hold 得 住 多久， 这个 是 很 重要。 你的 子弹 有 多 丰富， 打掉 也是 一模一样 的 全天候。 你 不能说 他是 一个 不 优秀 的 策略， 他 很 优秀， 他 可以在 投资 史 上 是一个 里程碑。 而且 这个 名字 大家 应该 也是 深入人心， 而且 它 大 概率 是 会 有效 的。 但是 我们 要 找 时点， 就是说 可能 我们 再再 过 下一个 十年， 再 过 20年， 这个 环境 跟 当时 差不多 的 时候， 可能 这个 全天 又 回来， 又是 一个 非常 优秀 的 策略。 无论如何 他是 先 头羊， 他 做 的 这个 策略。 但 你 不能说 我 就 死 跟着 他 了， 他 干嘛？ 我 就 这辈子 我 认定 他 了， 那你 到了 20年 你 岂不是 跟 他 一样？ 人家 那么 大 的 盘子， 大家 一定要 记住， 这些 大 的 基金 永远是 有 翻身 的 一天 的， 而 你 确实 很大 概率 是 没有 翻身 的 一天， 所以 千万不要 跟 他们 走。 就是 要有 推 到 偶像 的 这么 一块 自留地 在 心中。

或者 要有 一些 怀疑 精神。

一定要 有， 尤其是 在 投资， 不要 拿 自己的 身家性命 做 赌注。 第三个 教训， 我 觉得 是 基金 这 本书 想 告诉 大家 的 一个 道理。 咱 先 不管 他说 的 细节 是 真 还是 假， 他 是不是 对 达里奥 有 偏见， 他 是不是 太 夸张。 作为 一个 记者， 我想 卖书 或 怎么样， 他在 这 本书 中 反映 出来 的 一个 最 重要 的 点 是 大家 永远 不要 把 工作 和 你的 老板 看 的 比 你的 家人 和 你的 生活 还要 重。 就是 他 整个 这 本书 想 告诉 大家 的 是， 桥水 这么 有 光环 的 机构， 大家 都想 拼了命 挤破 头 想 去 工作 的 地方， 你 有没有 这个 能力？

在 被 深度 洗脑 的 同事 有一天 突然 拍 脑门 清醒过来， 我 已经 两个月 没 给 我妈 打电话 了， 就是说 我 天天 关注 我的 这个 棒球 卡 上 的 数字， 我 又 没有 关注 过 我 跟 老爸老妈 吃 了 几顿 饭， 我的女朋友， 我 跟 她 看过 几场 电影， 我的 个人生活 还在 不在？ 就 他在 里面 一个 重要 的， 他 就 觉得 一切 不值得。 你 再 大 的 光， 再再 厉害 的 基金， 桥水、 美联储， 你 跟 你 做 川普 的 副手， 那又怎样？ 他们 永远 是你的 工作， 或者 只是 你的 一部分。 就是我 觉得 这个 是 那个 基金 那本书， 我 觉得 最好的 一个地方。 对， 大概 就是 这么 三点。

我 觉得 我 补充 一点， 其实 小宝 老师 刚 说 的这 几点 都 挺好的。 我是 不知道 大家 听 了 我们 这 期 节目 会有 什么 感觉， 至少 我自己 在 聊 的 时候， 我 都会 觉得 就是 我们在 聊 他 桥水 投资 的 这个 A 面 和 桥水 这家 公司 管理 的 B 面的 时候， 存在 巨大 的 割裂 感。 就是 感觉 我们 不再 说 一家 公司， 然后 对于 我 跟 小跑 这样的 人 来说， 也是 你 会 发现 我们在 说 A 面的 时候， 不管怎么 说 还是 偏 正面 的， 我们 还是 在 肯定 桥水 做 的 很多 事情 的。 但 到 是 到了 B 面， 几乎 就 没有 什么 值得 肯定 的 东西 了。 但是 反过来说， 在 我看 完 的 fund， 包括 回顾 这么多年 跟 桥水 的 这些 有 一些 这种 包括。 非常 工作 上 的 往来， 也 包括 去 关心 他们的 一些 投资 策略 跟 产品 之后， 我会 觉得 这种 割裂 反而 是一种 必然。

就是 某种程度 上 W 要有 它的 A 面， 他 就要 付出 B 面的 代价。 他 要在 A 面 做出 这样的 全天候 理论， 要 做出 这样的 定量 的 分析， 他 要 拥有 这样的 全球 视野， 拥有 这样的 多 资产 的 一些 想法。 某种程度 上 就 意味着 他在 对 人的 时候 一定 是一种 非常 机器人 的 态度。 他 不会 考虑到 人的 感情， 不会 考虑到 下属 的 心情。 这也是 为什么 我看 完 这 本书 之后 的 第一 反应 是 我不 认为 桥水 翻车 了。 就是我 我 认为 某种程度 在 我 潜意识 里边， 我 认为 达里 有可能 就是 有 这么 一面 的。

虽然 在 看 这 本书 之前， 我 并不知道 他的 人格 上 有 这么 多 非常 奇葩 的 这个 点。 那 对于 我们 自己的 一个 启示 就是你 不管 是在 刚才 小宝 老师说 的， 你 在 做 工作 的 时候， 你 去 一个 充满 了 光环 的 公司 的 时候， 你 要 考虑 的 一些 事情。 就是你 绝对 不能 觉得 这个 公司 就是 什么 都 好， 一切 都 非常 的 优秀， 我 要冲 进去。 另外 我在 投资 的 时候 也是， 我 觉得 这个 投资 策略 简直 就是 一定 正确 的， 然后 绝对 可以 高枕无忧 的。 所以 我 就 all in 加 杠杆， 我 把 身家性命 都 投进去， 这种 事情 是 绝对 不应该 的。 因为 所有 事情 都有 它的 A B 面， 都有 它的 正反面。 每个 人是 这样的， 每件 事情、 每个 企业、 每种 策略 都是 这样的 全天候。 所谓 的 全天候， 他 也 一样 会 在 2020年 翻车。

某种意义上 我们 为什么 把 rew 作为 我希望 这会 是 一个系列， 就是 介绍 金融 里面 的 这些 人。 因为 金融 它 变化 很快， 然后 它 浓缩 了 很多 东西， 所以 它 会 成为 我们 社会， 成为 我们 历史 的 一种 反应。 而 W 就是 这种 东西 的 一个 非常 好的 代表。 就是你 乍 看上去 就是 一个 完人， 你 栅 上 看 去 小水 就是 the fund， 但是 反过来， 他 背后 又有 那么 多 的 阴暗 的 东西， 有 那么 多 的 苟且 的 事情。 就是我 我希望 看 很多 的 书， 很多 的 故事， 我们的 目的 是什么？ 不就是 让 自己 拥有 这种 辩证 的 思考 方式 吗？ 去 考虑 世间 万物， 考虑 我们的 投资 的 这种 方式。 所以 我看 完 这 本书 我是 松 了 口气 的。

我知道 原来 他 也没有 那么 完美， 他 还是一个人， 他 没有 跳脱 人。

他 不是 一个 范畴。 对他 又 不是 一个 神。 桥水 不是 一个 完美的 企业。 所以 我们 最早 在 讲 的 故事， 那个 给他 第一笔 启动资金 的 贵人， 其实 在 他 提出了 P O 阿尔法 这个 概念 之后， 就会 认为 又是 一个 华尔街 的 企业。 然后 在 自己 取得了 一些 成就 之后， 就 开始 洋洋得意， 开始 试图 卖 一些 概念， 这个 是 不 靠谱 的。 某种程度 我 一直 觉得 世界银行 的 passion fun 的 负责人 这位 女士 是一个 非常 慧眼识人 先知。

对， 是一个 慧眼识人。

非常 厉害 的 一个。 他 看准 的 不一定 是 桥水 的 投资 策略， 他 看准 的 是 W 这个人。

对， 其实 跟 大卫 翁 老师 的 观点 差不多。 当 一个人 能 以 如此 非常 摒弃 个人 感情 情感 判断 的 这种 方式 来做 投资， 那 他在 他的 生活 中 肯定 也是 这样的。 所以 我 觉得 就是 希望 大家 能够 把 它 当成 一个 很 辩证 的 东西 来看。 而 不是说 这个人 他 居然 做了 这样的 事情， 他他 房 了， 那 他 讲 的话， 他 之前 做 的 事情 肯定 都是 错的， 我 就 不要 听 了， 而且 我 一定要 站在 他的 对立面， 最起码 像 我们 这个 年龄， 大家 已经 不会 这么 看 事情 了。

而 另外一个 是我 觉得 也是 让 我 觉得 很 值得 思考 的 是， 不管 是 我们 说 的 W O 他在 讲 这个 原则， 还是 索罗斯 在 讲 他的 开放 哲学， 我会 在 想 这也是 他们 需要 付出 的 代价 的 一部分。 就是 当 他们 把 他们 生命 绝大部分 时间 都 投入 到了 事业 当中， 他的 生活 中 就 已经 没有 其他 的 面 了， 或者 那些 其他 的 面 已经 没有 办法 让 他们 再 嗨 起来 了。 所以 他们 决定 把 他们 余生 几乎 所有的 时间 都 投注 在 一个 概念 或者 理念 的 推广 上。 因为 可能 在 我们 平常 普通人 眼中， 可能 你 到了 七十多岁、 八十多岁， 你就是 该 含饴弄孙， 你就是 该 享受 天伦之乐， 或者 是你 有 一些 别的 爱好， 你 去 享受 那些 爱好 也可以。 但是 他们 没办法， 因为 他们 过去 的 这些 时间 精力， 他们 可能 没有 分 一丝一毫 在 上面。

不， 你说的 韩一 农村 是 普通人， 对于 真正 成功的人 想 的 都是 怎么 开宗立派， 怎么 流芳百世。

这是 他们 想 的对， 就是 还 年轻。 你 等到 你 70岁的 时候， 你 可能 跟 他 想 的 是 一样的。

对， 就是 你的。

时间 外 投资 哲学 是 就是。

你的 时间 花 在 什么 地方， 他 最后 就会 结出 什么样 的 果。 你 年轻 的 时候 没有 投入 时间 在 你的朋友 家人 这些 社会关系 上， 那你 等你 到了 老年， 除了 事业 你 也 一无所有。 对， 但是 我 觉得 在 整整 个 我们 这一次 梳理 下来， 我 觉得 我 还是 从 达利 欧 身上 学到 很多 东西 的。 首先 他的 全球 视野， 他 就 克服 了 大部分 投资者 都 会有 的 本土 偏见。 他 一 上来 他 就会 想说， 我是一个 全球 投资者， 在 哪个 国家 有 哪些 资产 类别 是 我可以 考虑 的。 以及 他 通过 一系列 的 方式 尽可能 摒除 自己的 这种 主观 偏见。 就是 通过 这些 算法 的 引入 和 这些 公式 的 引入， 我 觉得 他 本身 他的 成名 经历， 各方 面对 我们的 启发 是 很大 的， 再加上 他 持之以恒 的 努力。 但 当然 我们 可以 说 贬义 一点 是 他 这个人 太 追求 名誉 了。 但是 你 正面 来看 一点， 就是 他 真的 是 太 勤奋， 太 拼命。

这 两个 也是 一体 两面 的， 就是 因为他 那么 追求 名誉， 所以 他 才会 这么 努力。 某种程度 上 这 两个 东西 是 一体 的， 对不对？ 如果你 不是 这么 要 这个 面子， 或者 是 想要 去 追求 一些 外部 的 东西， 你 也 未必 会 像 大理 一样， 十年如一日 的 每 周末 都 看 那么 多 研究报告， 然后 试图 去做 这样的 投资 大师。

每天 写 一个 每日 观察 多么 难， 我 每周 出 一个 小酒馆 都 觉得 累死。 大家 现在 定 他的 linkin， 他 现在 还在 笔耕不辍， 而且 我 肯定 是 他 得 把 控 的。 就是 包括 我们 刚才 一直 在 吐槽 他的 这些 管理 上 的 这些 事情。 其实我 心里 在 想说， 这人 真 有 劲儿， 他 怎么 什么 这么 快？

对， 太 有 精力 了。

好 呀 好， 那 我们 下一个 人物 聊 谁 呢？ 要不要 来 一个 小 预告。

或者 大家 猜一猜 听 完 这个 达里奥 故事 中 里面 有 哪些 人 提到 的 人名。

有可能 是我 觉得 应该 就是 这里 边 的 某个人。

有可能 是 我们 下 一下 一次 的 主角。

可以， 也 欢迎 大家 在 评论 区 提名。 再次 感谢 小跑 老师 和 大卫 翁 老师 给 我们 贡献 了 如此 精彩 的 一期 节目。

好， 谢谢 大家好， 谢谢 大家， 拜拜。

下次 再见， 拜拜。

以上 就是 本期 的 全部内容， 谢谢 你的 收听。 希望 听到 这里 的 你 和 在 哀牢山 换 了 两个 晚上 录 完 这 期 节目 的 我 一样， 感觉 非常 的 畅快。 如果 你喜欢 的话， 欢迎 你 把 它 分享 出去， 让 更多 的 人 可以 听到。

在 节目 的 最后 我们 再来 回顾 一下 桥水 基金 对 the fund 这 本书 的 回应。 达里 欧 和 桥水 基金 都 强烈 否认 书 中的 描述， 认为 里面 的 内容 是 耸人听闻 而且 不准确 的， 并且 他们 指责 作者 为了 卖书 故意 编造 这些 八卦。 达里 欧 在 linkin 上 表示， 这 本书 不会 影响 真正 了解 他 和 桥水 的 人， 他 未来 也 不会 再 给予 这 本书 更多 关注 了。 你看 人家 不愧 是 营销 天才， 太 懂了。 我 要是 真的 驳斥 你 告 你， 反而 会给 你 更多 流量 捧 把 你 和 这 本书。 总的来说， 很 希望 通过 今天 的 节目 能 帮助 你 更 全面 的 了解 桥水 这家 世界 顶尖 的 对冲基金， 以及 达利 欧 这位 传奇人物， 以及 整个 故事 带给 我们的 那些 正向 的 启示。 如果你 对 今天 的 内容 有 任何 的 感受 和 想法， 欢迎 你 在 评论 区里 留言 和 我们 多多 交流。 如果你 对 理财 感兴趣， 欢迎 你 下载 有知 有型 A P P， 尝试 一下 我们 最新更新 家庭 资产 记账 功能， 能 帮助 你 清晰 直观 的 搞清楚 自己 到底 有 多少钱 可以 打理， 以及 检视 你 已经 有了 活钱 稳 钱、 长期投资 的 钱 和 保险 这 四笔 钱 是否 已经 完备 了。

最后 如果你 觉得 我们 做 的 节目 还 蛮 有 帮助 的话， 请 记得 一定要 订阅 我们的 节目。 有空 的话 也请 给 我们 留 一个 五星 好评， 这将 会 成为 我们 前进 的 动力。 我是 羽白， 每周五 晚八点 在 知行 小酒馆 和 你 不见不散， 我们 下周 见。