Stocks Surge Off Trump Election Victory
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在这些海岸的下午一点。11月6日，然后是纳森、伊丽莎白·杨和托马斯·G。在市场电话会议上。今天又是令人着迷的一天。我们将深入探讨……

所有这些与我们的您，我。

那么，其他人怎么样？

有什么不一样的地方吗？头发看起来是红色的。它比我昨天这个时候要深一些。

那现在不是……

问一个像这样的女人……

关于她的头发时间。

她的头发时间。

所以我认为有些事情是不酷的，这合乎情理，有些事情会很酷。所以显然，我没有，事实上，但是，但是我有点跑题了，那么今天你过得怎么样？如果我们看看简报。罗克，是的。

让我们来做吧，你。顺便说一句，如果你现在正在收听或观看这个，我和盖伊今天早上在OK计算机上做了一个很棒的播客，它在您最喜欢的播客中。我们研究了这种新的动态和新政府对科技栈、大型资本、监管、他们喜欢谁、不喜欢谁的影响，这是一个很棒的收听体验。嗯，我们今天不会过多地讨论这些，盖伊，对吧？但是我们很快会有一个单独的简报，关于……

并且已经发布了。股票上涨。选举结果确实如此。当然，有些行业的涨幅比其他行业更大。我们将讨论特朗普的影响。

现在我们有时间，一点观众问答环节。所以让我们从头开始。我们显然必须看看标普500指数。在历史上首次突破5900点，全天都在上涨。我们真的没有看到任何回落，也许今天早上早些时候看到了一点，但基本上全天都在5895点和5915点之间波动。

是的，你知道，我们一直在谈论的一件事是，最近标普500指数相对于纳斯达克的轻微超额表现。所以，你知道，标普500指数上个月左右没有创下新高，从而证实了这一点。但我认为，我们将在接下来的几分钟内看到很多不同行业的行动，我们将讨论这一点。

所以，当您看到这种类型的举动时，就像盖伊提到的那样，您会看到开盘价的跳空。嗯，你知道，你几乎没有看到一天中的下跌。但它并没有那么广泛，你知道，并不是所有表现良好的行业都参与其中，因为我查看我的主要FactSet屏幕时，看到很多集团的交易表现并不理想。您如何看待我们看到的这种分散情况，以及一些集团在收益方面的表现不佳？

嗯，我刚才想提的一件事，我正在查看我的屏幕，刚刚从新闻中看到的是30年期拍卖。看起来比预售的4.63%要低，是4.60%。所以，实际上，结果比预售预测的要好，这与我们最近看到的拍卖结果有点不同。

我们已经看到很多期权的收益率高于预期。所以，这只是一个轶事性的评论。但是，当谈到分散和行业时，我查看了我的行业数据。

我们显然看到，金融业、工业和能源处于领先地位，然后是房地产、日用品和公用事业、医疗保健等行业。所以，如果我们从这样的角度来看待这个问题，好吧，今天金融业主导了市场。我今天就谈谈这个。

谁知道明天会发生什么？谁知道下周会发生什么？但我们今天看到了最传统的周期性行业在主导市场。收益率大幅上涨。

所以，我认为在这一刻，房地产下跌是有道理的，然后你看到所有防御性行业都在底部，这显然与周期性行业的行为相反。所以，我们在这里可以观察到一些关系。如果你提高收益率，我知道我们在这档节目和播客中一直在讨论的问题是，为什么收益率会上涨，什么时候收益率上涨会成为一个坏信号？

因为信号今天领先，所以解释是收益率上涨是因为经济强劲，并且会变得更强劲。如果这个行业构成发生变化，如果你看到收益率上涨而防御性行业也上涨，那么你开始担心股市对收益率上涨感到不安。但从这个角度来看，今天的情况仍然看起来稳定。这就是我在行业中看到的情况。

顺便说一句，这是我的错，丹，我没有提到。如果这是星期三……

那么，这会让盖伊成为谁？他是FactSet的资深收益洞察分析师。我们将在星期三提前预览他的收益洞察报告。我们会在星期五将它发送到您的邮箱，但这就是我们现在正在做的事情。

但我应该提到，在我的总结中，我忘记提到今天有约翰·巴特斯。但是，如果你看看这个会话的图表，你知道，再次，左下，右上，我们在这次跳空上涨中创造了一个小岛。这很有趣，我们今天将看到交易量很大，显然，看看今天收盘价如何。

今天早些时候，我认为我们会收回大部分收益，但这似乎现在并不令人满意。伊丽莎白刚刚提到了债券市场，情况不错。我认为她是对的。

这是一个快速的讨论。我认为她提出市场对高收益率的解读是正确的，现在我认为这是对经济的解读，经济一直保持稳定。它会变得更加强劲，这表明收益率实际上应该更高，或者说经济更强劲。

我认为这部分正在发生。我认为市场正在意识到，你知道，这些债务以及可能来自本届政府的更多支出，暗示收益率应该更高，但原因不对。但你知道，这就是市场运作的方式。

是的，而且，你知道，当我想到收益率的波动时，你们一直在关注这个问题，你知道，在我职业生涯中，我个人真的没有真正看到过这种情况。当我看到美联储进入降息周期时，我认为收益率应该会随之波动，你知道，这取决于他们关注的是10年期还是30年期，等等。面对降息周期，这种波动真是疯狂。

我的意思是，到美分，3.6%与9月18日美联储降息50个基点的情况大致吻合。所以，这是让我有点不安的事情之一。我最近几个月对经济的看法并不乐观。

我的意思是，我看到很多事情正在努力维持现状。但这一切会如何发展？因为我回想起2021年末，美联储基本上做着完全相反的事情，他们暗示未来将提高利率以应对通货膨胀。

我认为所有进入市场并持有这些资产的投机性评估都受到了打击，对吧？然后我想到盖伊刚才说的，在接下来的几年里，无论谁当选，都会有大量的赤字支出，对吧？所以，你是否在争论，你是否已经从通货膨胀中脱身，你是否会维持高利率以避免通货膨胀卷土重来，等等，这些问题能帮助我们理解吗？因为你可以说，如果10年期收益率回到5%，股价估值不应该也会下降吗？

简短的回答是肯定的。嗯，我将给团队几分钟时间来发布我昨天发布的一条推文，其中讨论了非衰退环境中10年期收益率的范围。所以，我们必须考虑赤字问题，几周前我写过关于赤字的文章，原因就在这里。

这显然是在我们知道选举结果之前，基本上是……无论谁在昨天当选，赤字都将保持高位，甚至可能增加。所以，当你想到这一点，以及仅仅想到赤字，即使在公司层面，你也有收入和成本。

如果收入没有增长，成本保持不变，那么无论哪位候选人当选，赤字仍然会很大。所以，我们还没有摆脱这个问题。

而且，赤字很高，并且将继续上升，这可能会继续给收益率施加压力。我们还需要记住另一件事，即美国国债三大最大买家不再像以前那样购买。中国开始购买黄金。

美联储已经停止购买，因为他们正在进行量化紧缩，或者至少停止了购买。日本正在努力支撑自身货币。所以他们当然不会做任何支持收益率的事情。

所以，系统中没有那么多需求，这使得收益率保持在高位。好的。这条我昨天发布的推文，当时10年期收益率为4.32%，请稍等，因为这有点复杂。

但基本上，如果我们的结论是不会发生经济衰退，如果这可以被称为软着陆或无着陆场景，那么10年期收益率的范围建议在3.9%到4.4%之间。好的？我们现在交易的收益率在4.4%或高于该范围，即使我们处于该范围的顶部。

所以，现在这表明国债实际上是超卖的。但这是否意味着它们可以进一步超卖？当然可以，但这里有一个点，我认为它们再次成为买入点。

这可能是它们开始给股市施加压力的点。股市不喜欢这种情况，但这是需要记住的一点。这是市场中不一致的地方之一，如果我们说，好的，收益率上涨是因为经济良好，但这也意味着我们不会发生经济衰退。美联储表示，他们的中性利率是2.9%。如果保持稳定，那么收益率在这个时候实际上过高。

我认为这些都是很好的观点。我们明天将从一些评论中了解更多信息，明天是星期三。所以，当朱兰·帕尔发言时，鉴于发生的事情，这将非常有趣。

但做了一次非常棒的演讲。我在这方面一直比较坚定。我曾经正确，我曾经错误，我曾经正确。

但我认为TLT将交易到去年10月我们看到的水平，大约是83。这暗示我们可能回到大约5%左右，并告诉你的债券。所以，我们将看看情况如何发展。

我们将看看市场反应如何。我会告诉你们，我认为市场对这种情况的反应会更糟。我曾经错误，但我认为收益率开始让一些人感到担忧只是时间问题。

是的，这又回到了所有不确定性……我们知道这种感觉。我们以前经历过特朗普政府，你知道，当我想到他最近的一些评论，关于美联储以及白宫或行政部门应该对行业政策施加影响时，我们知道一些行为。

还记得……你知道，帕尔我认为是在17年，还是18年开始提高利率。你知道，努力是使它们正常化。你已经多次提到过这一点，只要股市下跌。

感谢2018年。我认为大约20%，我认为美联储用来暂停的指标。所以，鉴于所有这些，美联储已经开始降息，而他面临着被反弹的风险，对吧？这又是另一件事。如果经济复苏时，你面临着进一步降低利率的压力，这意味着什么？至少股市现在正在说，经济将以2.8%的GDP增长率反弹。

是的，所以，我不知晓美联储主席被罢免的机制是什么。我大学里没有学到政策方面的知识，但显然幕后存在这种机制。我相信你可以强迫人们离开职位。

但话虽如此，这又回到了伊丽莎白·T，这与我们之前讨论的IWM图表相同。你必须追溯到2021年11月，我相信，才能看到罗素指数在IWM指数视角下的最高点。所以，我们正在接近3年前的水平。

我认为当时的高点大约是242点左右，我们正在检查它。今天是否会成为某种突破性高点，我们是否会形成双顶，或者这种趋势是否会继续加速，这将非常有趣。我的意思是，我认为这是未来几周绝对需要关注的事情之一。

所以，关于这个小型指数，我们已经多次谈论过小型指数，这让我彻夜难眠，因为这是唯一一个没有证实每个人都在谈论的趋势的东西，你需要证实趋势。我的意思是，如果你有周期性行业领先，你有一个不会陷入衰退的经济，你基本上对我们可能处于中期而不是后期周期的想法持乐观态度。小型指数需要以他们做到的方式来证实这一点，那就是超越之前的最高点。我认为他们现在已经尝试了7次，但每次都失败了。

所以，这绝对将是需要密切关注的事情之一，如果他们突破之前的最高点，并且势头继续下去，那将非常重要，但我们还没有达到那个水平。但这是我们离目标最近的一次，盖伊指出这一点是正确的。这是我们离目标最近的一次。让我感到不安的是，图表上有一个巨大的跳空。如果我们必须回落并填补这个跳空，我们可能会尝试失败第8次。

是的，我想我的观点略有不同，特别是当你想到所有这些相互关联的部分时，它与我们目前所处的经济状况、哪些因素有效以及市场，至少在股市中，是如何运作的有关。我认为我们突然处于与过去3、4年完全不同的位置，也许领导层会发生一些变化。

你正在查看银行，让我们看看今天一些行业的活动。我的意思是，当你查看XLF时，我们知道伯奇是其中重要的一部分。

但是，当你查看这些名称中的某些表现时，你会说，这是工业的领导者吗？我看到这个卡特拉公司正在上涨，你知道，上涨了9%左右，这在能源行业看起来有点疯狂。你知道，你看到一些在低点徘徊的股票，例如J，RLB。

你知道，然后反过来，你知道，你告诉我，为什么一些零售商的股票交易如此糟糕？这是否是一个糟糕的情况？这就像突然之间事情变得更加复杂。你知道，你听到人们谈论股市，你知道，不仅仅是一个模型，如果，我觉得我们现在正在使用这个术语，分散，也许这就是股市持续驱动因素，实际上，为投资者提供选择赢家和输家的机会。

这个图表对我来说有什么意义？我的意思是，你知道，市场就是市场。从市场感知的角度来看，金融业是有意义的。

显然，你告诉那些在另一端的，考虑到收益率和房地产的走势，这很有意义。让我们谈谈原因，所有这些都说得通。但是消费必需品，我不知道这对我来说有点例外。另一方面，能源行业，直觉上，我们已经多次谈论过，在特朗普政府时期没有能源，可能并非市场似乎认为的那样，坦率地说，许多能源股在当前政府的业绩要好于之前。所以这里仍然有很多事情需要理清。

毫无疑问，我在这里。任何这些行业都让你觉得今天的一些价格走势，就像一个新时代，如果可以这么说。

让我们看看，也许我可以把B、K、X拿出来，这会让汉堡包在中途消失，就像你看到这样一组公司一样，放松管制，降低资本金要求，也许资本市场活动会增加，等等，你知道，所有这些都会发生。我们看到这个行业在交易方面表现得非常好。你知道，在一天的早盘，GP的股价上涨了34%。现在你把这种市场游戏放在一起。

就像一些人说的那样，我确实喜欢这个领域，但估值有点挑战。好吧，这里刚刚发生了流动性。如果你没有在任何时候关注收益报告，那么在任何时候关注收益报告都是有意义的。所以，IT的估值非常高。

是的。我的意思是，我们在这个收益季讨论过金融业，它以一种非常好的方式开启了这个收益季。所以，从基本面来看，他们说了一些好话。

我认为，在发生这一切之前，这些估值就很好。但是，当我们现在来看IT时，我的意思是，这里有很多需要考虑的因素。如果你考虑为什么它们今天上涨，你已经提到了所有这些因素。

我认为我们已经想到了放松管制，或者至少是降低监管。收益率正在上升。这可能意味着我们会看到熊市反弹，这意味着两者都会上涨，但长期来看，上涨幅度更大，这反过来又会推动净利息收益率。

你也有一个想法，我认为投资者正在假设，好的，这意味着违约率不会上升。我们在这许多公司中没有那么多的信用风险，而且总体而言，经济中资金的流动应该会让银行受益。

所以，我认为这就是我们今天看到如此大幅上涨的原因。这种上涨幅度对我来说令人惊讶。所以这感觉有点过头了。

感觉我们可能不得不放弃其中一部分，我们还需要在2025年左右确认其中一些事情。资本市场活动、并购活动增加，我们需要看到许多领域，而不仅仅是金融领域，出现股票回购。我们不知道这是否真的会发生，直到2025年左右。

所以，这是一个这样的领域，如果你之前就持有IT股票，恭喜你，享受这次上涨，如果你现在买入IT股票，那么你最好希望所有这些预期在接下来的六个月左右内都实现，否则，这些估值看起来就会很高，因为对我来说，今天的上涨是估值扩张，而不是基本面提升。

同意。你知道，美国银行在推特上发表了一些有趣的评论。这回应了我看到的一些聊天问题，但我认为美国银行关于消费者的推文，以及他们全盘覆盖的这一事实，值得关注。

如果你开始思考，这实际上在一定程度上是有意义的，因为一些政策将实施，这将意味着什么，这可能意味着对一些零售商意味着什么。你从这个角度来看待它。如果你转向另一面，看看房地产，你会看到消费必需品，即XLP。

丹，这真是令人着迷。我的意思是，你看看我们现在看到的这种走势。我的意思是，这是一个非常有趣的图表，显然从9月份开始就出现了下跌趋势。

上涨趋势已经形成。我们正处于移动平均线附近。对我来说，未来几周，这将是一个非常有趣的局面。

你认为利率会上涨。这些东西看起来不太有吸引力。嗯，没有必要像一切顺利那样采取进攻性策略。我想我的逆向思维，我的直觉，开始出现，只是对少数交易，对特朗普交易的普遍乐观情绪，我认为你真的需要谨慎，你想要谨慎。今天有很多朋友联系我，说，好吧，我们是否再次开始冲刺，我们是否再次开始冲刺，你知道，市场已经表现得很好。

我认为我在前一天的播客中说过，我的意思是，我认为如果哈里斯当选，市场可能会以不同的方式上涨，而不是像这样，因为这将意味着分权政府。在昨晚的快讯中，盖伊和我们谈论了一些自我。我说有两种非常可能的场景。

她当选，政府分权。他当选，大获全胜。所以我记不清上次没有分权政府是什么时候了。这是市场参与者可能需要考虑的事情，我们不必详细讨论所有细节。但我猜，你知道，当我提到我的直觉对这种快速上涨感到担忧时，你正在摇头。

你认为会发生什么情况，会让股市出现恐慌，并让股市出现一些担忧？我们昨天谈论过一个因素。你知道，大约20个。

现在是16个。我不知道。我想可能更低，但我认为一直以来都有人在寻求保护。

你的意思是看看看跌期权与看涨期权的比例吗？昨天看跌期权与看涨期权的比例大幅上升。有人在积极寻求保护，现在它稍微回落了。所以，我认为会影响哪些方面，我想在某个时候谈谈材料。因为今天这个行业对我来说有点奇怪。

但是，如果你看看，比如，收益率，特别是两年期收益率，对于那些不关注这类数据的每个人来说，收益率基本上是让你在购买通胀对冲证券和无风险证券之间无差异的利率。所以，利率本身意味着什么，人们预期两年后通胀会是什么样子。你可以用两年、五年或十年的时间来做，但我现在关注的是两年期，而且它今天飙升了。

我的意思是，它们都飙升了，但两年期飙升得相当厉害。所以，什么会破坏这一切？为什么这很重要？通胀，收益率是美联储关注的指标。

美联储关注其中一个指标，以判断预期是否失控。其次，判断通胀预期是否根深蒂固。所以，你可以看到从9月中旬开始的这种上涨，现在两年期收益率比之前高了100个基点。

然后，我们就在中期会议上讨论了这个问题。我认为，如果美联储开始对这种情况感到担忧，那么这可能会被破坏。也许他们会暂停。

他们停止降息，因为我认为其中一些论点是基于他们将继续降息，也许只是逐渐降息，因为经济状况良好，我们不需要急于降息，但通胀开始重新点燃，至少预期开始点燃，那就会有问题。收益率继续上升，因为通胀预期重新点燃。现在，关税预期是未来通胀下降的因素，这显然不会在明天发生，但它会推动通胀在未来下降。

所以，我认为这里将有一些有趣的事情值得关注。如果这种情况失控，我们可能会看到市场更关注通胀数据，而不是劳动力市场数据。所以，我认为这是一个非常值得关注的上升趋势。另一方面，如果你看看像材料这样的行业，你想做通胀交易，你想对通胀采取进攻策略，你可以看看材料，看看这些公司今天的交易情况，甚至看看材料行业中的某些细分行业。

在这个领域，你有建筑材料，你有金属和采矿业，这两个行业今天都上涨了超过3%，建筑材料今天上涨了7%，这是因为人们预期基础设施支出增加，材料上涨是因为如果我们对所有国际商品和美国商品征收关税，公司可能会从中受益。如果情况果真如此，这可能是反弹的早期迹象。或者，盖伊，我想听听你的看法。或者，这可能是一次非常大的反应，并没有完全考虑到对所有商品征收关税的连锁反应。

完全同意你的观点。我认为市场根本没有考虑到这一点。但在短期内，正如你所知，这可能会持续一段时间，我认为最终会对这些股票的潜在影响进行评估。

但这不会在明天发生。例如，对于那些观看快讯节目的朋友们，我的意思是，看看我的客户，看看马丁·马里亚塔。看看过去几周，特别是今天，这种类型的股票并不经常出现这种走势。

顺便说一句，从春季到基本上秋季末期，这支股票在今年大部分时间里表现都不好。它经历了一场灾难，现在基本上已经全部恢复了。所以，市场显然在这里押注。

但是，正如伊丽莎白所说，我认为在某个时候，人们会坐下来思考这些关税的含义，以及这些关税对一些公司的利润率意味着什么？他们是否能够将这些更高的成本转嫁给消费者？我认为这将是今天的一个重要因素。显然，我明白核心头脑会占上风，我认为市场会开始弄清楚谁会赢，谁会输。

是的，让我们看看一个我认为我们过去一年花了很多时间研究的行业。所以，嗯，这有很多不同的含义。显然，有一个长期趋势，还有很多地缘政治问题。

让我们看看半导体行业。你知道，这很有趣，因为尽管纳斯达克指数上涨，

创下新高。看看这个。它只是停滞不前。我们知道视频是其中一个重要因素，视频回到了……它创下历史新高，但自7月或6月创下历史新高以来，其表现远低于纳斯达克综合指数500。

盖伊，我们之前谈过这个问题，你知道，让我印象深刻的是，在一片绿色中，台湾半导体立即下跌，对吧？所以，特朗普在上一届政府中谈论过对台湾芯片征收关税……如果中国对台湾采取某种侵略行动，他会怎么做，或者不会怎么做？你知道，我们已经谈论过这个问题，这是一个非常重要的问题，因为它们生产了85%的高端GPU，这些GPU基本上来自英伟达，因为它们拥有这个市场，或者这么说。所以，如果我们认为我们一直处于这种经济战争中，与中国进行的这场热战，它将由外国对这些类型的AI芯片的需求来重新定义，而不仅仅是公司层面，你知道，那样的东西。所以，对我来说，你对SMH的股价走势有什么看法？盖伊，这是否再次取决于英伟达，因为我们越来越接近收益报告？

是的，这很有趣。我的意思是，我认为半导体行业可能会开始以一种有意义的方式跑输大盘。你知道，我认为，再次强调，整个半导体交易的风险仍然在于中国和台湾。

考虑到选举结果，这可能更有可能发生。这可能发生在48小时前左右。杰森·王也谈到了这一点。我认为他在一年半或两年前就提到过，你知道，他最主要的担忧正是这一点。所以，我们拭目以待。

但是，你提到台湾和半导体，我们一直强调，这三到五个最重要的公司之一，你必须仔细看看，不要低估。这完全是个人观点，但看看超微的图表，看看它的表现有多糟糕，以及围绕这家公司的噪音。人们不禁要问，我认为，在某个时候，这是否会对他们的客户群产生一些连锁反应，或者对他们作为信息和视频领域的大客户这一事实产生影响。是的。

最后一点，我们正在关注很多股票，它们的行为与我们认为的政策的连锁反应有关，这很有趣，戴尔只上涨了2%到2.5%。所以，它们显然是服务器制造商，就像思科一样。

嗯，你知道，我希望戴尔的表现更好，因为他们的主要客户基本上要归零。所以，在关注任何你真正关注的领域时，总是要检查这些事情。我知道你经常关注软件和半导体之间的关系，嗯，如果基本上有一些资金从一些大型公司流向一些其他公司，那么巨型捕获器会更好。这就是为什么我认为这种动态会更加重要。而不是小盘股，比如2000，因为我们知道它的权重基本上低于英伟达。

是的。所以，当你看看科技行业发生的事情时，我认为，如果科技行业不是主要的领导者，那将是一个好兆头，因为这将是连续30次出现同样的动态。正如我们所知，市场集中度越来越糟，这确实构成风险。所以，今天科技行业在各行业中处于中间位置。

我认为投资者需要弄清楚，也许他们现在正在努力弄清楚，如果我无法获得科技行业一直以来的增长，因为估值如此之高，它们已经取得了如此大的成功。现在我们处于一种等待游戏状态，即AI何时会发挥作用，他们需要转向可以产生增长的领域。答案是什么？首先，我们必须达到一个舒适的水平。

我们不会有两位数的收益增长。当我提到两位数时，我的意思是像30%、40%、50%的收益增长，而不是其他所有公司。但是，从行业角度来看，我们应该在哪里寻找实际增长？我认为现在答案似乎在许多周期性领域。

但我仍然认为医疗保健可以成为其中一个领域。最近由于一些个股事件，它经历了一次下跌，经历了一次调整。但我仍然认为医疗保健可以成为其中一个领域，我认为这将……

投资者真正需要考虑的是，我习惯于科技行业带来的这种爆炸性增长。我们必须回归现实，认识到在特朗普政府时期，增长必须来自其他行业，并且实际上将针对其他行业。所以，这里有很多需要考虑的因素。

还有。最后一点，因为科技行业占指数的很大一部分，你不能只从一个行业出来，进入另一个行业，对吧？你必须从科技行业出来，并在几个行业中寻找同样的增长。

是的，我毫不怀疑，盖伊，你在节目的开始就暗示了这一点。如果这是周三，那它就是周三。

约翰·巴特斯？是的。所以，约翰·巴特斯。

他是FactSet的资深收益报告分析师，他发布了报告。也许阿曼达可以将其发送到你的收件箱。FactSet.com/insight/subscribe，周五早上。

但是，我们将在这里简要预览一下。我认为这是一个有趣的问题。我们可能已经完成了500家标普公司收益报告的50%或甚至70%。嗯，我们正在跟踪业绩超预期和上调预期。巴特斯昨天就是这样做的。市场对q3标普500公司报告中业绩超预期的奖励低于平均水平，对业绩低于预期的惩罚高于平均水平。业绩超预期的公司平均股价上涨了0.6%，这与五年平均水平（约1%）相似。让我们看看。

非常快地，这里一个小细节，它几乎只有历史水平的一半。所以基本上，市场并没有给予任何历史意义上的认可，也没有给予历史上的信用，这在某种程度上是合理的，考虑到一些股票的涨势以及它们需要以有意义的方式超越历史水平。

对我来说，更有趣的是SP公司报告的负面BP，股价平均下降了近4%，这主要体现在纤维平均值下降了2.3%。我会在这里稍微深入探讨一下。但是，上行惊喜带来的回报通常只有预期的一半，而下行失误则几乎要付出两倍的代价，几乎是历史水平的两倍，这让我觉得很神奇。

现在，如果要问一个问题，在这种新的市场格局下会发生什么？这些数字是否会收敛并趋于正常化？我们拭目以待，但我认为在可预见的未来，那些表现不佳的公司将受到比那些表现优异的公司更大的惩罚，如果这有意义的话。

是的。你是否认为这至少是预期功能？你知道，在2024年，当我们进入市场时，你经常谈论过这一点，当时人们预期同比盈利增长两位数。

我认为，盖伊，我显然认为那有点过于乐观，尤其是在我们今年开始时利率水平以及我们对周期的预期。你知道，乘以7。所以现在我们到了这里，在接近年末的时候，人们仍然预期10%的增长。然后我们将开始关注2025年，我认为我们再次有两位数的预期，也许是30%到14%。所以预期有点高，但当你表现优异并提高预期时，你并没有得到相应的回报，而当你表现不佳时，你几乎要付出两倍的代价。

我认为这都与心理有关，而这正是其中一个难以解释的地方，因为显然没有数学上的解释。但我认为这是一种双重的心理反应。

首先，无论评论如何，无论首席执行官和财务总监的评论如何，无论像我们这样的人的评论如何，大部分公司都实现了盈利并提高了预期，并且他们兑现了我们认为有点过高的盈利预期。它仍然实现了。因此，投资者现在已经习惯了这种情况。

你习惯了一件事，但你需要越来越多的东西。就像糖一样，你需要越来越多的东西才能获得同样的满足感。

所以这就是心理。另一个原因是，由于市场上涨了很多，估值也随之提高。我认为投资者并非所有人都非理性。我认为人们正在关注估值，但然后它变成了，现在你必须证明我们为什么值得在这个水平上，而标准随着估值提高而提高。所以，要在这个水平上，你应该超越盈利预期。

并且在这个水平上，你应该提高你的指引，并告诉我们未来会更好，因为那样我愿意支付两倍的未来盈利。如果你没有做到这一点，我就不再愿意支付两倍的未来盈利。所以，我认为投资者的预期心理变得越来越难以满足。

这也没关系，因为从某种程度上来说，这感觉更合理。现在，2025年的预期也很高。我们预计又将有一年的两位数盈利增长。所以，我认为这种趋势会持续下去。

关键点就在这里，一旦某个公司表现不佳，或者整个行业开始表现不佳，我认为市场将失去动力。但目前还没有发生这种情况。如果经济保持强劲，支出保持强劲，点击率保持强劲，我们可能一段时间内不会看到这种情况发生。是的。

我想最后一点是，我们刚刚谈到这些价格反应可能与你对该季度预期的降低有关。目前，第四季度的指引比平均水平更负面。

你知道，这讲述了一个稍微不同的故事。也许今年2024年是盈利预期的前置。

现在我们开始稍微下降，也许是由于利润率面临进一步压力。所以，这将很有趣。谢谢，巴特斯。盖伊，我们可以再问几个问题。

这里有一些问题，关于增加芯片法案被拆分的可能性。你知道，我们在之前的播客中讨论过这个问题，但现在值得谈论一下。

我们谈到了英特尔、巴西等公司。坦率地说，我惊讶英特尔目前的股价没有更高。但有很多因素在起作用，这是一个值得关注的问题。

你准备谈谈吗？是的，我的意思是，特朗普称之为愚蠢的交易。如果我们回到他第一任期，当他称某些交易为愚蠢或糟糕的交易时，无论是跨太平洋伙伴关系协议，还是伊朗核协议，他都会毫不留情地批评。

所以，如果你不打算就此停止，他可能会发现有很多红州从中受益。这与通货膨胀应对措施没有什么不同。所以，跟踪这类事情可能会很有趣。

但我认真对待。当我想到采访时，你知道，我们听说过有传闻称卡尔姆正在考虑收购英特尔。该公司实际上对这一传闻发表了评论。

这发生在几周前，而不是简单地否认，并表示在做出任何其他收购决定之前，我们将等待选举结果。所以这又回到了监管问题，以及盖伊提到的关于电子邮件的问题，你知道，出于各种原因，最重要的是国家安全。我们看到了在疫情期间，供应链问题给我们的经济带来了哪些困难，我们刚刚简要地提到了台湾半导体行业。所以，我的问题是，你是否预计，你知道，对于并购，将会有一个更好的环境，并且它更有可能通过FTC和DOJ的审查？我的意思是。

这需要一段时间。你必须重新任命很多领导人，显然，所有这些都不会在最早的2025年生效。但总的来说，我认为投资者会期望并购环境更加友好。

是的。当我们以前谈到并购时，我总是试图区分战略并购和财务并购。你不想让它陷入某种周期性并购，这意味着公司正在被收购。

当然，在任何周期中，无论周期是健康还是不健康，这种情况都会发生。但我认为，尤其是在共和党政府执政期间，人们的预期是，战略并购的环境将更加友好。

这可能会对某些行业产生推动作用，某些行业群体。盖伊，我认为你谈到过，尤其是在能源行业。这可能会对某些股票产生推动作用。

毫无疑问。你知道，我认为在过去几年里，我们看到了很多关于能源并购的讨论。我认为一旦进入新的一年，你就会看到很多能源并购成为焦点，毫无疑问，当我们更接近1月份时，我们将开始讨论数据。

我们有一个来自斯坦的提问，以及比尔·舒特提出的类似问题，现在黄金要做什么？比尔问，黄金怎么样？是买入时机吗？

我对黄金下跌的原因有强烈的看法。我认为我上次查看时，黄金价格大约在75美元左右。你知道，你会看到它今天表现不佳，但我认为我们仍然处于相当显著的上涨趋势中。

我认为这种交易根本没有结束。我认为市场将意识到，通货膨胀可能还会加速。所有持有黄金的理由都没有消失。我的意思是，今天看起来很困难。矿业公司显然表现不佳，但我还没有准备好放弃黄金交易。

是的，我不会放弃。显然，他们今天承受着压力。其中一部分原因是，你必须记住黄金是一种零收益资产。

所以，如果有一种更有吸引力的资产可以购买，并且收益更高。美元今天上涨了。过去一个月，收益率也大幅上涨了。

零收益资产不会持续下去。同样适用于今天的股息股，诸如此类。所以，但我认为黄金交易仍然存在。这与我之前提到的中国购买黄金而不是美国国债作为储备有关。我认为这种情况不会很快改变。

另一个趋势，我们与动物们讨论过，就是黄金交易中没有零售参与，这意味着它可能还没有达到顶峰。事实上，我对自己许下承诺，如果黄金出现一些实质性的回调，我会增加我的仓位。所以，我认为这是一个不错的选择。

嗯，我认为今天在许多不同行业中，黄金可能会有积极的反应。所以，我们希望看看情况如何发展。但我不会在黄金下跌3%的时候买入。

盖伊，因为你和我一直在追踪黄金一段时间。我们观察到自2月份低点以来，它一直在上涨。

它大约在2600美元。你谈到过重新加载这个交易。如果有人想查看美元指数，这似乎有意义。

我的意思是，如果你看到美元指数以这种方式交易，你知道，黄金在过去几个月里无论美元指数如何波动，都在上涨。所以，这在某种程度上是有意义的。黄金回到2600美元，我认为这是所有你们提到的原因。

最后一个快速问题。关于运输公司，比如GPS和联邦快递？你知道，我之前查看过联邦快递。在像今天这样的日子里，联邦快递这样的公司应该至少上涨。

我认为，考虑到估值，考虑到它对经济的敏感性，以及我们目前看到的经济状况，联邦快递应该上涨3.5%到4%。联邦快递今天上涨了1%。顺便说一句，它仍然远低于2021年夏季创下的历史最高价。

我想，如果我没记错的话，是在2021年夏季。所以，你知道，联邦快递的问题通常是特定于联邦快递的。但至少，该股并没有反映我们今天看到的某些情况。

今天或者明天，在结束之前，我们可以快速查看CSX。这很有趣。看看铁路的走势。

我的意思是，相对于航空公司，如果将其绘制在一年的图表上，你会看到它已经突破了自5月以来的区间。所以，这是一个非常复杂的情况。有很多进出，有很多因素在起作用。杨，很高兴有你在这里。如果你想在收件箱中收到她的每周报告，阿曼达，你会把这个链接贴出来，我会把URL贴出来。

因为这真的很困难。

但你应该去这个投资博客，你会在那里找到它。嗯，莉兹，谢谢你的参与。我们感谢盖伊的参与。我们完成了大部分工作。嗯，今天轻松完成，因为谁知道明天会发生什么？我们有美联储会议，有99%的可能性会降息25个基点。

但谁在乎？我们明天肯定会在这里。我认为我们应该结束了。沃斯会加入我们，很高兴YT再次加入我们的市场矩阵。我们的风险逆转YouTube频道已经运营了19年，请订阅，告诉你的朋友，我们明天再见。谢谢大家。