A bit too much perfection in the price?
25:31 Share

今天的幻灯片：https://bit.ly/4kcqDOm - 今天，我们想知道美国市场是否对完美和自满的定价过高，尽管很难找到任何具体的危险信号。此外，还对美元疲软的局面、黄金图表技术、耐克的收益以及对两家在疯狂的登月行动中有趣的公司的简介、本周必读和必听内容以及更多内容进行了概述。今天的播客由盛宝环球宏观策略主管约翰·J·哈迪主持。

请通过[email protected]与我们联系，以获取反馈和提出问题。 点击此处使用盛宝开设账户。 </context> <raw_text>0 欢迎收听盛宝市场电话。在我们开始之前，务必强调一点，本播客中表达的观点和意见仅代表主持人和嘉宾的观点，并不构成投资建议或推荐。所有提供的信息仅供教育和娱乐目的。

大家好，今天是2025年6月27日星期五，美国股市再次强劲上涨。标普500指数逼近历史高点，纳斯达克100指数创下新的收盘纪录。对我来说，这个市场有点让人不安，它将走向何方。我不知道是什么样的东西会竖起停车标志或障碍物来阻止这里发生的事情，但是……

我们越来越像是为一种非常完美的形式定价了。我的意思是，未来有很多不确定性。我们对贸易协议的形状是什么？当市场对这些贸易协议最终看起来像什么以及它们实际上对未来经济意味着什么如此自满时，我们能否出现“卖出事实”的时刻？这会不会在我们开始看到的财报季中出现，当然，7月中旬开始进入高潮？

我们是否正在发动第三次世界大战？顺便说一句，我对此有一些想法。伊朗-以色列，这真的是中东局势的结束吗？如果你想更直接一点，这也是季度末。那是星期一。只是有一种感觉。我没有真正能指出的强烈的背离迹象。我们上次在戏弄这些的时候——

在整个解放日风波之前的历史高点之前，你可以指出一些不错的背离迹象。我认为我们确实指出了其中的一些，如果我记得没错的话，在播客中。并没有真正看到很多这样的情况。我的意思是，我提到了比特币市场缺乏活力，你知道，

一个领先指标。它有时至少是一个领先指标。它并没有真正发挥作用。特斯拉也是如此。那里发生了丑陋的逆转。这是一个非常受欢迎的投机领域，但这只是一个非常具体的故事。

然后我昨天提到了帕兰提尔。今天又是另一个难看的烛台。我们实际上设法让这只股票创下新高，但随后出现了一个相对较小的射击星烛台。所以那里有几个难看的烛台。我不知道。我只是认为这有点过热了。不过，耐克的股票并没有过热。

我在收盘后的收益报告之前就预告了这些。你会认为从耐克上涨的反应来看，我认为在我看来是9.5%之后，它一度上涨了11%，他们取得了巨大的成功。但这在财报电话会议上的信息并非如此。仅仅是因为下滑幅度小于预期，同比收入下降约12%，而不是15%。

然后在许多类别中表现优异，但我仍然看到了几乎所有的一切。我找不到它。事实上，我浏览过的所有内容中，在绝对正向类别同比方面没有任何一个积极因素，但大多数，如果不是全部的话。

并非所有，但大多数显然都比预期好。他们采取了这种所谓的“赢在当下”的行动，首席执行官设法对此进行了指导。这被视为该公司业绩的低谷季度。在下个季度，他们仍将处于同比负增长水平。至少这是预期。但也许会有更多有趣的产品发布，包括这款金·卡戴珊产品。

嗯，合作，嗯，以及，嗯，嗯，下降的规模应该更低。所以，嗯，我看到了一些关于库存减少等令人担忧的迹象，但是，嗯，看到市场本身的反应很有趣。而且，嗯，

其中一些可能是受期权影响的。很有趣的是，这只股票在周五到期的期权的现金交易中是否会维持或不会维持。我注意到你有一些东西，比如期权的隐含波动率为130%。这意味着那些获利的投资者可能想要获利等等。

顺便说一句，我忘了提到这是一个全方位服务的播客，我们今天确实有一套幻灯片。你可以在播客说明中找到幻灯片的链接。这一次，我实际上在封面幻灯片上放了一些东西。正如我昨天提到的，我获得了一个Midjourney许可证，我用未来派的耐克运动鞋作为耐克收益的替代品来提示它。它提出的一些东西实际上看起来像一个可行产品。我想它有一些相当不错的——

相当不错的图像数据库可以从互联网上抓取和抓取来构建这些图像。如果可以的话，我对我的Midjourney之旅感到非常失望。我认为这很大程度上在于提示的技巧。

即使是一些你浏览过的教程，它们也会根据一个简单的提示生成这些图像，而我无法达到它们所达到的任何类似质量的图像。我只是想知道他们在提出这个提示之前是否已经提出了一百万次。无论如何，使用一些付费版本的AI来玩耍很有趣，看看它能带我们去哪里，以及在创造力方面它不能带你去哪里。

当你真的挑战它来提出一些比你在耐克图片中看到的东西更直接或更不直接的东西时。展望未来，这里的主要标题之一非常不具体，但美国商务部长卢特尼克声称，美国和中国基本上已经同意或巩固了在日内瓦达成的任何协议。

并且还将与另外10个主要的美国贸易伙伴达成10项或更多的贸易协议。猜猜是什么时间框架，朋友们？在接下来的两周内。但这可以说是合理的，因为那是7月9日解放日暂停的最后期限。而且，还有其他指标和其他官员说，是的，如果谈判正在进行，我们可以超过这个日期。

我们确实看到了股市的新高，至少在纳斯达克100指数中肯定是这样。自2月以来，VIX指数略微创下新低。

我在那里介绍了耐克。利率并没有真正发生什么变化。同样，我们看到《华尔街日报》独家报道特朗普可能提前宣布某人。我认为这实际上是白宫昨天否认的。因此，看到利率对这一事件的一些反应，即提名新的美联储主席来接替鲍威尔，这使得利率跌至新的局部低点。

这种情况有所缓解。在宏观方面，我们看到——我没有在幻灯片中提到这一点，但我们看到了另一个失业救济金申请——不是另一个失业救济金申请。我们看到了——我们得到了每周的申请报告。这一次并不像之前的几次那么糟糕。因此，这让人对我们是否处于更高的每周申请数据的新领域产生了一些疑问。

我们需要几周时间才能找到答案。在过去两年中，每年的这个时候都会出现季节性上涨。因此，可能存在某种季节性效应，而已经包含在内的季节性调整并没有捕捉到这一点。因此，这方面存在一些不确定性。但持续申请人数继续闪烁琥珀色，再次创下新高。我认为是197.4万，该数据系列的新高，这是一个令人担忧的问题。

我们已经看到美元疲软的持续。然后昨天我们看到了这种延伸，但随后它有所回落，但这并没有表明我们完全准备好进行任何形式的主要美元巩固。因此，美元疲软仍然是一个强劲的标题。在金属方面，我认为非常有趣，我会谈到这一点。我有一些有趣的图表给你看。但黄金的走势非常疲软，如果你不看它与美元的关系，看起来更糟。

当然，如果黄金兑美元走弱，美元走弱。这意味着黄金兑其他货币的走势将更加疲软。展望下一张幻灯片，收益日历。我的意思是，那里非常——非常安静。下周的收益，我们只有星座品牌公司，就股价而言，该公司在过去几年中几乎已经倒闭。

曾有过巨大的势头，我真的很震惊地发现，他们拥有美国第一大啤酒品牌Modelo，它以前根本算不上什么品牌。所以做得很好，但看起来他们自2020年以来在其主导地位中看到的巨大增长——从收入角度来看，他们的主导地位是啤酒——这种增长速度将会下降。

而且前景相当平淡。因此，当然，股价下跌，但它们下跌是有原因的。是的。然后让我们谈谈一点外汇。所以有很多事情要谈。

我决定选择澳元而不是显示通常的欧元美元或美元日元图表。美元日元由于日元疲软而变得有点无聊。所以我们同时拥有一个疲软的美元和一个疲软的日元。事实上，日元在某些地区创下新低。同样，我们非常接近那里，欧元日元等等。当你拥有这种强烈的风险情绪时，即使收益率有所下降，由于套利交易，它也会对日元造成压力。

然后在澳元方面，这很有趣，因为我们自5月份以来一直——或者我们一直持续到5月份。自5月份以来，我们已经创下新高。至少有三次，可以说是四次，然后是最近一次尝试突破65.40以上的新高。每次它都会回落到区间内，但也不会真正进入适当的抛售。

最近一次是抛售幅度最大的一次，成功地挺过了澳元64区域的零点。所以我想知道我们需要什么才能让它保持上涨。我认为其中一个关键是中国发出更强烈的信号，让其货币相对于美元更加明显地升值。我有一个外汇图表显示各种货币的强势和弱势。你可以看到人民币只是继续

只是继续跟踪美元的方向，即使美元人民币汇率接近今年的低点。就是这样，也许不需要这样做，但这肯定会有所帮助。我们最近看到铜价上涨。下周的播客中我们会更多地讨论这个问题。这是一个支撑。通常情况下，需要商品支撑。但是，对澳元多头来说，这真是令人沮丧。

在其他外汇方面，我没有图表，但让我们快速翻到第六张幻灯片。因此，您可以看到各种货币的相对强势。排在首位的是欧元。这是一个4.8的强势读数。

在趋势强势方面，几乎与美元的弱势相匹配，为-4.6。你可以看到日元正在努力，瑞士法郎或多或少地遵循欧元的走势。然后你可以看到那里非常值得注意的黄金疲软。我只会指出我们拥有的个别货币对。

美元日元尚未触发下行趋势。它还需要再抛售几天才能做到这一点。但根据我们对趋势注册方式的衡量，黄金在经历了120天的正向趋势后摇摇欲坠，即将出现负向转变。如果我回到第五张幻灯片，你可以看到那里的一个小插入。在外汇图表上，我还跟踪黄金兑其他货币的价格，并且

它今天已经开始下滑了。

许多这些货币相对于今天的汇率都变成了负趋势，特别是相对于英镑、相对于新西兰元、相对于瑞典克朗，相对于欧元和瑞士法郎，三日前就变成了负趋势。而以目前的价格，它将相对于澳元甚至人民币变成负趋势。所以那里有有趣的进展。技术水平是什么？好吧，3300美元是一个非常关键的局部区域。那是那里的次要低点。

昨天当我们进入播客时，它看起来像是试图反弹并抹去最近的少量下跌。这失败了，我们在夜间看到了一些后续行动。有趣的是，这发生在亚洲交易时段。有时，黄金的周五价格走势会变得非常不稳定。所以请注意这一点。

下一个水平是3250美元区域。这是本月早些时候上涨途中的次要低点，或者更确切地说，是本月早些时候。它是最近一次小反弹波的61.8%回撤位。所以3250美元区域非常重要。如果这失败了，焦点将转向更低的更大回撤水平，即11月低点大幅反弹的3132美元。

这也很接近那个低点。实际上略低，为3120美元。简而言之，黄金正在暴跌，尤其是在你看到美元疲软的同时，如果你看看黄金兑其他货币的走势，这一点就更重要了。

好的。然后我在第七张幻灯片中放入了未来一周的日历。今天，我们有个人消费支出通胀数据。当然，我对这可能走向何方没有任何方向感。如果出现意外，预计环比增长0.1%。如果出现下行意外，可能会加速周末的美元抛售。当然，对于目前市场的情况来说，更具挑战性的是核心数据强劲。所以

注意那里的意外风险。如果符合预期，当然，它就是一个无关紧要的因素。然后下周，美国数据方面将真正升温，本周结束时将公布就业报告，但不是周五，因为周五是7月4日。所以实际上是在周四，这是你日历上需要注意的一件事。

就本月第一个数据而言，我们将迎来一个压缩的一周。我们通常在一周初的星期二获得ISM数据，然后在周四获得ISM服务和所有儿童抚养费数据。

我们还将获得欧洲最后两个重要的CPI数据，德国数据在星期一，欧元区数据在星期二。欧洲央行正在举办其中央会议。许多央行行长都在那里，包括美联储主席鲍威尔。所以我们可能会从他们那里得到一些声明。但同样，我认为在这个财政主导的时代，市场正在关注其他地方。它仍然可以日复一日地推动货币市场。

我忽略了一种货币，我认为我正在寻找其近期走强的原因，那就是英镑。我认为部分原因是人们预期他们将撤回一些非居民税收规则，这些规则导致许多富人离开英国。如果他们这样做，我认为至少有助于阻止那里的一些流失，我认为这是一个风险，对英镑来说。

尤其是在风险规避情绪低迷的时期。当你面临严重的双赤字（预算和贸易）时，你需要资本流入。资本流入也可以来自你没有征税并且没有吓跑他们的非居民。所以我认为这对这个国家来说是不可避免的，但看到那里的时间安排和反应很有趣，如果他们最终确实宣布了这方面的一些具体内容。

然后我这里有一些东西。实际上，我在第八张幻灯片上有我的必读和必听附件，但我认为我会翻到第九张幻灯片。当我四处寻找小型股票并查看哪些股票表现特别好时，我偶然发现了它。

其中一个或两个是处于非常有趣的技术领域的股票，激光雷达，即一种基于激光的技术，尤其是在电动汽车的应用中，可以感知环境，当我说物理上时，是指使用激光而不是视野摄像头。这项技术正在突飞猛进。如果你还记得或见过一些旧的Waymo汽车和其他车辆，

自动驾驶汽车。你看到汽车顶部有一个巨大的旋转装置。它看起来像一个笨拙的东西，正在发射激光来感知周围的环境。这些东西正在迅速缩小。它们正变得基于固态，而不是基于机械旋转的东西。听起来一两年内，我们将讨论安装的芯片，只是很小的事情。因此，你可以在一辆车上安装许多这样的装置。有一款大众电动汽车ID Buzz，它上面安装了

我相信是九个这样的装置，或者在其自动驾驶版本的合作版本上。换句话说，这个领域有很多事情正在发生。有趣的是，这项技术并非与一些老牌企业共存，而是与一些已经上市的初创公司共存，这些公司已经在证券交易所上市几年了。在其他地方还有很多这样的公司，但这是两家美国公司。我在第九张幻灯片上列出了图表。

所以有一家公司叫做Ouster。这是一家预计到今年年底销售额将达到约1.44亿美元的公司，市值约为14亿美元。然后你可以看到那里的图表显示，在短短几周的时间内，股价从低于7美元上涨到约26美元。同样，更引人注目的是IAVA的走势（如果这就是你的发音方式）。我在第九张幻灯片上列出了股票代码。

你知道，从低于5美元到我们所说的多少？33美元以上，同样是在七到八周的时间内。

或者从低于5美元的区域开始更多的时间，但无论如何。这个规模较小，但似乎正在获得更多动力。我不知道在哪个方面领先。市值达到18亿美元，而预计销售额仅为1700万美元。因此，这些公司要么是为惊人的增长定价的，因为如果我们要拥有自动驾驶汽车，我怀疑它们将包含大量这种技术。

无论是来自这些公司还是其他公司，或者其他方式，我不知道，或者它们是为某种收购定价的，这样一些机构就可以将其纳入其产品组合中，预计这将是一个巨大的增长市场。这些不是股票推荐。只是认为这是一对有趣的公司。

好的，让我们回到第八张幻灯片和推荐。这里有一些有趣的东西。我从最后一个开始，因为我甚至还没有听过。我只是把它添加了书签，它可能很有趣。是来自桥水基金的鲍勃·埃利奥特，

我不是雷·达里奥的粉丝，但这听起来这个话题很有趣。经济将如何被重塑，以及可能让大家感到意外的通货膨胀可能来自哪里，以及这对未来的市场回报和市场结构可能会有很大的不同，以及从历史标准来看，公司盈利水平。在这个市场高度集中且利润率非常高的时代，这是一个非常有趣且至关重要的主题。

然后我们可以去——我们从底部开始向上。另一个，我已经听过大部分内容了，听起来相当可怕。我们都需要对任何人的话都持保留态度。但在这里尤其如此，他谈论的是伊朗-以色列冲突的一个角度，我根本没有想过。那就是他们基本上严重缺乏伊朗的导弹技术。

用于保护自己免受来袭导弹的导弹，因为他们向乌克兰发送了这么多导弹。这是对伊朗的先发制人打击，以阻止他们生产这种东西。嗯，

在这个播客中，他提出了各种其他有趣的观点，非常突出的观点值得一听，值得考虑，因为我们试图弄清楚伊朗-以色列局势以及整个中东的走向。他还谈到了更广泛的局面。

然后，如果你对人工智能感兴趣，并且喜欢关注正在发生的事情，并思考最大的参与者、超级计算公司等等正在做什么以及那里的前景是什么，那么没有人能像Stratechery那样。速度太快了，以至于我在开车的时候都很难跟上。我可能会重新深入研究这个。但基本上是关注Stratechery。

这些主要的人工智能参与者在许多类别中所处的位置，就其技术而言，就破坏与进化（或他使用的任何术语）的威胁而言。这是一场非常有趣的讨论。我认为他同意我对谷歌及其搜索业务威胁的看法。谷歌在其他领域可以证明自己很强大。

尤其是在其数据方面。然后是苹果，因为它缺乏人工智能战略，但其许多产品之前并没有立即受到人工智能的威胁。但对于这五家公司来说，这是一场有趣且快节奏的讨论，我认为之后需要做作业才能了解人工智能。然后还有一个关于这项技术的有趣内容。根本没有想过这一点，因为一些人试图说伊朗政府

山下的设施是否被摧毁。这是一篇来自《大众机械》的文章，非常长，非常书呆子气，但非常有趣。我没有全部阅读。关于超高性能纤维增强混凝土彻底改变了游戏规则，以及抵抗动能的能力。

当然，还将出现一种破坏性技术的军备竞赛，以摧毁这种类型的混凝土。但就目前而言，如果混凝土足够受到保护，我认为它可能占据上风，我想，通过一座山。最后，关于本周或今天的链接，我认为这是一个迷人的天文项目或项目。

望远镜项目，几年前我读到过，并且对此感到非常兴奋，但它实际上看到了第一缕光线。这个天文台叫做维拉·鲁宾天文台。如果你对天文学感兴趣，请阅读此链接。这将彻底改变我们对宇宙的认识。基本上，它是一个

它是什么，一个9米相机，一个8.4米的主镜。根据大型望远镜的标准，它并不算很大。然而，有趣的是，它有一个高速超分辨率相机，每张图像32亿像素，它将非常快速地拍摄天空的图像。

并在80天左右的时间内构建整个天空的深场视图。然后它可以随着时间的推移重复，因此结果可以显示天空的不同小部分和天空中的物体如何随着时间的推移而移动。因此，它不仅带来了分辨率和整个（在这种情况下，只有南半球，因为它位于智利）的映射，

而且它还显示了事物随着时间的推移而发展的情况。那张图片只是一小部分处女座星团的天空。你可以看到有多少星系，这令人难以置信。无论如何，这有点书呆子气，但我认为这将非常令人着迷。它看到了第一缕光线。看到从这项惊人的努力中得出的报告将会非常有趣。

我认为这就是结束。对于那些坚持听我关于天文学的书呆子讨论的人来说，在我查看时，我的凌乱笔记上还有一点我忘记讨论或提及的内容

今天早上的标题。我看到QuantumScape，这是一家许多人可能已经放弃的公司，因为它是一家在疫情期间相当早地进行IPO的公司，当时人们对电动汽车有很多期待。因此，它取得了惊人的业绩。股价一度达到130美元，然后暴跌至并非真正的一分钱股票，但至少低于5美元，然后是最近大幅上涨至7美元以上，时间很短。

上市可能有点早，但它显然需要大量资金进行研究以制造这些固态电池。显然，消息是它在其制造过程中取得了某种里程碑式的成就。所以我并不完全了解所有技术。固态电池的未来前景很好，因为首先，它是固态的。它不是液态的。因此，火灾风险不存在，或者肯定不像整个锂离子半液态和液态电池的情况那样。

而且，功率密度也更高，充电速度也更快。棘手的是，这些东西非常非常难以制造，而且尚未被证明是技术。但显然，已经取得了某种制造工艺里程碑，他们声称取得了成功。因此，这只股票的价格几乎从债务中回升。

最后简要说明一下盛宝市场电话的状态。你注意到我最近做了很多独角戏。这可能会在短期内继续下去。我将于下周四开始休暑期假，基本上将休假三周。请注意，我们正在为团队分配新的资源。因此，希望我们将在8月或9月某个时候拥有更规律的日程安排。