Bracing for Liberation Day
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今天的幻灯片：https://bit.ly/4lbxQ2T   - 今天，我们将关注特朗普“解放日”关税公告前一天的市场状况，以及市场对影响的预期。我们还将讨论金价在经历了另一轮大幅上涨后的前景，以及第一季度商品市场整体表现，其中黄金出人意料地并非表现最佳的商品。外汇市场最新动态、值得关注的股票技术水平以及我们最重要的阅读材料也包含在今天的播客中，该播客邀请了Ole Hansen讨论商品市场，并由John J. Hardy主持。 在此阅读来自Saxo Market Call和SaxoStrats市场策略团队的每日深入市场更新。 如有反馈或疑问，请联系我们：[email protected]。 点击此处开设Saxo账户。 </context> <raw_text>0 欢迎收听Saxo Market Call。在我们开始之前，务必强调一点，本播客中表达的观点和意见仅代表主持人和嘉宾的个人观点，并不构成投资建议或推荐。所有提供的信息仅供教育和娱乐目的。

好的，我们开始了。今天是2025年4月1日，星期二。我在丹麦的演播室里，与您一起，还有Ole Henson，他负责商品市场。欢迎您，先生。非常感谢。今天是愚人节。不幸的是，我们谁也没想到什么好笑话。但我想在这个时代，几乎每一天都像是愚人节。但让我们来看看市场上发生了什么。我们看到昨天抛售进一步加剧，而且相当猛烈。

你知道，自上周以来一直在持续的抛售，我们感觉到这些关税即将到来，特朗普似乎淡化了即将发生的事情，即报复性关税不会像许多人认为的那样糟糕，我们经历了这样一个小插曲。周末的消息彻底打破了这种想法，我们都在等待明天所谓的“解放日”。

然而，昨天股市从盘中低点有所反弹。在美市早盘很快回升。很难判断这次上涨的意义。一方面，被强烈拒绝的新低看起来可能有点积极。但这是月末、季末和日本财政年度的结束。而且我们还没有度过这个重大的事件风险。所以我认为我们只需要

拭目以待。我在图表上，也就是幻灯片二上放了纳斯达克100指数的图表。您可以在播客说明中找到幻灯片组的链接。我认为上周显示，200日移动平均线是指示我们市场位置的正确指标，这实际上是

从之前的低点反弹后的确切高点。在我们昨天创下19000点以下的小低点之前。如果我们继续抛售，我认为接下来要关注的水平将是自2022年低点以来整个反弹序列的38.2%回撤位。这是一个很大的反弹。因此，38.2%的回撤位下降到——我实际上在屏幕上看不到数字——

在17000点低位，17200或300左右。然后我加入了熊市状态，这就是这两个数字重叠的原因。从顶部回调20%大约是17775点。

因此，如果我们要继续抛售，有一些需要关注的看跌水平。当然，纳斯达克100指数的贝塔系数高于标普500指数。因此，如果纳斯达克100指数出现20%的回调，那么更广泛的市场很可能还没有进入熊市。所以，我们都在等待明天的消息。我们可以到时候再讨论。我们在附录中有一个很好的预测。

在后面的幻灯片中，我稍后会讲到这个数字，但附录中包含所有链接、必读内容等，来自Trendnomics，分析了一些拟议的，你知道，明天即将宣布的所有不同关税的水平，以及已经实施的一些报复性措施。

在报复性措施方面，正如我们在幻灯片二中的要点中提到的那样，欧盟据说正在准备所谓的“反胁迫工具”以应对美国的关税。因此，如果他们兑现这些威胁，欧盟和美国确实面临着陷入

某种升级的报复性贸易对抗的严重风险。我们昨天不是看到，约翰，在亚洲，中国、日本和韩国也在准备某种统一战线吗？而且

当你这么说的时候听起来很奇怪。这听起来对迈克尔·埃弗里（Michael Every），我们现在所有地缘政治事务方面的专家来说太奇怪了，他说这肯定是什么印刷错误。所以我不想转述这个消息，因为我想弄清楚他们在说什么，然后再相信中国和日本会在任何事情上联手。但如果是这样的话，这显然突显了事情的严重性。没错。

个股方面，Meta昨日跌破200日移动平均线，大幅下跌，但随后反弹，收于该水平附近。因此，它是MAG7中最后一个对200日移动平均线保持坚挺的股票。这是一个非常有趣的技术形态。还有政治新闻。是的，请说。对不起，实际上，关于200日移动平均线，约翰，我刚刚查看了一下，是的，它非常重要，因为如果你看看其他市场，

英伟达比Alphabet低18%，比特斯拉低13%，比200日移动平均线低11%。所以它真的……微软一直是最差的表现者之一。是的，所以Meta几乎是这七家公司中最后一个幸存者。虽然不再幸存。他们现在也在一年中……略微下跌，是的。至关重要的是，它至少突破了一个关键水平。它无法回到该水平之上。虽然我认为亚马逊在这些200日移动平均线上下波动

平均线。它不是一个神奇的水平。它只是一个重要的分界点，通常用于个股。我们法国的政治新闻是，勒庞被禁止参加五年内的政治竞选。在她用尽所有法律途径或法律追索途径来取消或推翻判决后，她甚至可能被判入狱。特朗普已经对此发表了评论。就欧洲民众的相对关注度而言，这看起来有点可疑。美国国债收益率回落。我们昨天看到收益率略有回升，但收于近期低点附近，4.19%，这是我最后一次查看图表时的数字。应该支撑日元走强。日元已经上涨，但表现不如预期。我过一会儿会对此发表更多看法。然后在你的领域，黄金价格大幅上涨。

我相信我们会谈到这个。隔夜，澳大利亚联储维持利率在4.1%不变，市场反应不大，因为他们被认为可能会在今年至少降息两次，正如市场预期的那样。我认为我同意那些认为他们今年可能会至少降息三次的人的观点。

在外汇方面，没有什么特别的。您可以在幻灯片三上看到概述。美元有所回升。我们开始看到它兑加元走强。因此，您可以看到美元兑加元和纽元兑美元的主要亮点。如果收于当前水平，美元的风险将转向积极趋势。澳元已经这样做了。它已经翻转了。

这表明这种避险情绪正在影响那些较小的货币。尽管考虑到欧洲的财政重点，正如我们所指出的那样，瑞典克朗和挪威克朗的表现非常好。然而，最引人注目的是黄金的大幅上涨，而白银却无法形成持续的买盘。

正如我在幻灯片四中所示，美元兑日元，是的，我们在触及这个非常关键的151区域后，已经回落并回落。这是一个之前的低点，然后是一个阻力点，它略低于200日移动平均线。但是，如果你看看美国10年期国债收益率在哪里，这是一个在货币对大多数转折点中非常关键的指标，你会认为它更像是148这个数字，或者甚至更低一些。

但它并没有下降到那里。同样，我不知道这是否是某些财政年度结束的影响在这里起作用，美国的关税。我认为，在特朗普明天宣布“解放日”关税公告之后，至少在短期内，我们还不知道局势会如何。

以及季末。奥莱，我想现在是总结一下我们在商品市场上看到的情况的好时机。我原以为黄金在本季度将高居榜首，但看到黄金创下历史新高而白银却没有，这只是一方面，但季度表现却非常引人注目。确实如此。顺便说一下，我们在幻灯片五上。没错，约翰。好吧，商品肯定超过了大多数其他资产类别，如果不是

如果不是位居榜首，我还没有真正检查过。但我们看到彭博商品指数本季度上涨了近9%。只有谷物板块处于水下。充足的供应和对美国出口的关税威胁等因素可能在其中发挥了作用。但是，正如你提到的那样，我们看到黄金和白银都上涨了约18%。

但即使是这样，我们还有天然气、铜和咖啡的表现更好。所以，是的，本季度整体表现非常强劲。值得注意的是，我在这里列出的表格中，欧盟天然气价格下跌了70%，可可价格实际上损失了三分之一，它们不包括在指数中。因此，它们并没有拉低指数。如果它们是指数的一部分，它们显然会这样做。

但你提到了黄金，它确实是市场现在关注的商品中的唯一一个。原油，稍后会谈到这个，但只要看看，看看幻灯片六上的表现。

我们刚刚度过了一个季度，在这个季度里，它基本上是自1986年以来最好的季度表现。哇。我清楚地记得。我相信我们的许多听众都不记得。我不记得。我当时还只是一个十几岁的孩子。这简直太棒了。我认为更疯狂的是，如果你看看右边的图表，我不是一个狂热的技术分析爱好者，但它显示的这个杯柄形态，

两个红色标记，首先是深杯，然后我们有了柄，然后我们有了突破。这个杯柄形态花了13年以上的时间才形成，但当我们去年突破2075点时触发的目标，在一年内就达到了，这基本上是3100点，我们现在正在3100点以上交易。所以

仅基于此，你就会想象我们迟早会遇到某种盘整。在我看来，我认为这是100%的延伸。所以磁铁，有点像头肩形态，我想，延伸的大小应该是原始杯的大小。是的，从杯底到柄顶。所以是的，还有待观察，但是……

我想在短期内，如果周三推出的关税没有像预期的那样具有惩罚性或严厉性，那么我们可能会遇到一些获利了结。但总的来说，我认为我们最近看到的这种走势，这不是私人投资者。这不是小投资者推动的，因为作为一个投资者，你不会——

你不会在没有进行任何回调的情况下买入3000多点的涨幅。所以我认为这是真金白银进入市场。是资产管理公司。我们看到ETF流入量正在上升。央行继续买入。我们看到收益率下降，对财政债务的担忧。所以……

购买黄金的原因有很多。正如我们之前讨论过的那样，当你购买一块除了未来某个时候可能以更高的价格交易以及保护你免受通货膨胀和其他意外事件的潜在希望之外什么都不给你带来收益的金属时，这显然表明我们现在正处于一个充满不确定性的世界。是的，我的意思是，我们也在关注——我们都知道特朗普政府在美国的出现，

显然改变了它在世界上的作用，并逐渐放弃了仅仅将其用作工具

或者美元被用作全球储备货币，以及美国，至少是美国中产阶级和生产部门，但一直是世界其他大国或大国（就中国而言）重商主义方法的“受害者”。因此，这是针对这个新世界秩序的保险政策。正如你提到的那样，这是针对债务水平和知识以及确定性的一种保险政策，因为要消除该债务的实际价值需要某种形式的金融压制。所以拥有债券意味着……

是的，也许在短期内，你可以获得一些正的实际收益率。但最终，这些正的实际收益率将是不可能的。而且，你知道，最终，这可能意味着在这个新世界中采取某种资本管制，以防止资本逃离金融压制等等。所以

正如你所说，黄金的这一举动具有长期性质。当然，我们不知道它是否会突然变得技术性，但这种趋势很有可能继续持续下去，因为大国试图将自己从我们刚刚——以及我们刚刚列出的风险清单中——面临的各种风险中多样化。实际上，如果我可以完成这一点，我昨天在彭博社上读到了一条很好的评论，市场生活板块的某个人基本上说，

与可能具有政治敏感性的主权债券或基于贸易关系和联盟的外国货币不同，贵金属在政治上是中立的。普遍认为它与任何一个国家的信用评级完全无关。我认为这基本上说明了我们现在所处的形势。在短期内，黄金很容易回调100美元。这不会改变任何事情。如果我们跌破29.50美元，我就会开始有点担心，这显然仍然是

从我们现在的水平来看，这是一个相当大的回调。但29.50美元确实是我们在开始有点担心我们可能已经看到市场短期见顶之前需要跌破的水平。是的，你也会想知道所谓的“解放日”是否会成为黄金的某种停顿和注意或停顿和评估的时刻。谁知道呢？我们只知道继续这样做的理由。问题在于速度。

原油。我们有一段时间没有收到你的更新了。发生了什么？特朗普试图压低油价的尝试如何？我认为失败得很明显。

低油价将扼杀生产，就这么简单。所以这不是一个可行的选择，因为与此同时，特朗普想要保护美国的石油产业，而且他们在最新的声明中明确表示

上周达拉斯联储发布的一项调查显示，他们需要65美元才能考虑进行新的生产。这或多或少就是我们的现状。这是一个现货价格。如果你看看WTI在未来几年的交易价格，那么它更接近60美元。而这种基准价格并不能使其成为增加产量的可变选项。所以相反……

我们看到反弹。我们或多或少回到了今年价格行为或交易的这个区间的中点。布伦特原油价格回升至75美元。关注重点已经从全球贸易战对

对需求的潜在破坏性影响转向供应方面，我们看到针对美国举措的几项举措，包括伊朗、委内瑞拉，最近还有俄罗斯，对委内瑞拉石油买家和俄罗斯石油买家的二次关税。与此同时，我认为我们看到政治不确定性日益加剧

伊朗和美国之间发生某种冲突的风险越来越大，当然现在说还为时过早。——关于B-2轰炸机飞行方面有很多新闻，大量B-2轰炸机聚集在迭戈加西亚岛，我想是在印度洋南部。——是的，没错。——在伊朗的打击范围内。——所以这是我们应该注意的一个问题。所以现在，市场之所以反弹，并不是因为我们认为形势一片大好，需求足够强劲。

这仅仅是一个问题，即供应方面同样面临挑战。这就是我们正在回应的。你也可以在美国争论说库存水平

原油和柴油等商品在一年中的这个时候相对较低，这也支撑了WTI。我们看到一些时间价差相当紧。因此，总的来说，从价格角度来看，石油市场目前处于相对良好的状态。但从基本面来看，由于双方都存在不确定性，情况仍然扑朔迷离。

如果我们只是结束商品市场的话题，约翰，最近市场对铜的关注度很高，市场试图确定最终关税水平将达到多少。我们看到市场下跌，但实际上它并没有真正改变伦敦和纽约之间的贴水或升水，即价差。它仍然在15%左右。基本上，这就是市场对关税最终水平的预期。所以，记住，我们有一个潜在的市场

当且仅当这些关税被宣布时，市场将出现重大反应，因为如果关税是25%，那么纽约相对于伦敦将大幅上涨，如果关税低于25%，那么你知道会发生什么，所以它仍然处于波动状态，显然我们也在等待看看是否会对白银和铂金等商品征收任何关税，这也会产生影响哇

好的，宏观经济日历重点在幻灯片八上。我们有欧元区公布的初步CPI数据，这实际上已经成为过去。也许你可以在我们谈话的时候检查一下，因为我们在开始播客时忘记检查了，也就是它发布的时间。今天ISM制造业指数将公布。这通常不是一个会影响市场的事件。非农就业报告，不公平的是，如果这是一个很大的惊喜，它通常是一个会影响市场的事件。那里的调查质量非常差，就第一次回应的百分比而言。

但这完全取决于明天“解放日”关税公告的内容，以及我们所说的关税规模有多大。周末有一个说法，也许特朗普说他也许想采取一些大而全而简单的措施，而不是逐案进行的更狭隘的报复性关税。

让我们所有人都在猜测实际上会宣布什么，除了我们知道将会宣布一些相当大而重要的东西。然而，我有一个链接在后面的附录部分，可以很好地估计将会宣布什么。我稍后会讲到这个。本周剩余时间，我想，这些关税的影响是某种，而且会来来回回地持续下去。

这是一项长期协议，以及所有这些关税之前发生的所有抢跑行为，以及那些已经锁定了一整年供应或采取了其他措施来抢跑所有这些关税措施的人的活动水平出现断崖式下跌的风险有多大。换句话说，这是一个缓慢的雷声滚滚的情况，而传入的数据通常不是，市场必须迅速适应这一点。所以我们可以很快地

过渡到回应，强烈的回应，对美国传入的经济数据的强烈回应。这方面的第一批数据是周四的ISM服务业指数。同样，调查结果不稳定。我就是不明白这个质量。然后是周五的就业报告，这可能是第一个真正关键的报告。

好吧，欧洲央行肯定会继续保持进一步降息的路线。通胀数据公布为2.2%，与预期基本一致，但核心通胀率从2.6%下降到2.4%，降幅大于预期。所以两者都指向2%的方向，这显然会给欧洲央行留下回旋余地。是的，正如我们讨论过的那样，我们确实有德国大规模财政支出的前景。从长期来看，这对增长和欧元都是积极的。

但这种支出需要很长时间才能制定和动员起来，而一些关税的影响可能意味着在短期内，未来几个季度，我们可能会看到欧洲经济出现一些疲软。同样，关于可能宣布的关税，幻灯片九上很好地估计了这些关税可能是什么。您可以看到链接——这是我提供的第三个链接，来自TRINomics.com的关税预测概述。

我认为欧洲真的准备迎接一场大冲击，因为这些增值税规则，也因为特朗普是所有欧洲事务的著名厌恶者。范士丹也是如此，在我们看到《大西洋月刊》披露的关于袭击胡塞武装的各种聊天记录后。

等等。所以看看这个。当然，一旦我们知道了事情的真相，我们就会讨论这些事情，也许最早在周四。顺便说一下，奥莱，在你说话的时候，我正在查看明天公告的时间。

它说没有确切的时间，但它将在总统第二任期的第一次玫瑰园新闻发布会上举行。他的内阁成员应该出席，通常情况下，这些玫瑰园活动发生在美国东部时间上午晚些时候或下午早些时候。所以根据需要添加任意多个小时来调整。就欧洲而言，这意味着要在这个时间范围内增加六个小时。

其他必读和必听链接。有一个来自不适合在工作场所使用的X账户的有趣的推文，这是一个非常固执己见的家伙。我不赞同他所说的所有内容，但他是一个非常有趣的关注对象。您可以在那里看到链接。他转发了一条关于生产力和让人们

在一些科技巨头公司中非常高，以至于如果我们应该从他传递的信息中解读出一些东西，那么许多人可能面临被裁员的风险。在macrovoices.com上还有一篇关于人工智能现状的长篇访谈，采访对象是马特·贝里和企业家。其中一些非常有趣的观点，特别是，

像这些潜在的人工智能服务代理将在未来一到两年内出现，这也意味着，我想说的是，

许多服务业工人的工作岗位面临风险，但也包括像无限耐心和富有同理心的代理人，它可以帮助你解决你的客户服务需求，并在它与你交谈之前就知道你的整个账户历史，并且可以在不急于为下一个客户服务的情况下回答你所有的问题。还有许多其他观点。我甚至没有听完整个采访，但它非常有趣。

你应该也关注迈克尔·埃弗里在X上的内容。他每天都会做一个简短的新闻综述。看看这个。是的，所以明天是“解放日”。奥拉，我们将看看在获得这些公告后局势会如何。我们将很快回来，讨论在那里所说的话，并看看Saxo Market Call的下一步情况。