Japan beating US to the punch in addressing long bond yields
09:04 Share

Today a look at Japanese Government Bond yields getting crushed overnight on signs that the MoF is planning to tweak its issuance to avoid further pressure on long yields. This inspired a JPY sell-off and the US dollar has backed up across the board as well. Elsewhere, risk appetite is in fine form, if we have some longer term concerns on heavy retail participation. Today's pod hosted by Global Head of Macro Strategy John J. Hardy Jacob's preview of Nvidia earnings John's second article in four-part series covering Rule #2 for Trading and Investing in the Trump 2.0 era.   Read daily in-depth market updates from the Saxo Market Call and the Saxo Strategy Team here. Please reach out to us at [email protected] for feedback and questions. Click here to open an account with Saxo. </context> <raw_text>0 欢迎收听Saxo市场播报。在我们开始之前，务必强调一点，本播客中表达的观点和意见仅代表主持人和嘉宾的观点，并不构成投资建议或推荐。所有提供的信息仅供教育和娱乐目的。大家好，今天是2025年5月27日，星期二。亚洲隔夜市场发生了很多事情，例如：

路透社的一篇报道指出，日本财务省正在向市场参与者发送一份问卷，询问日本政府债券（JGB）的发行量，显然是在近期日本收益率飙升后，针对收益率曲线长端。

根据这篇报道，20年期日本国债隔夜下跌了约20个基点。因此受到了广泛关注。当然，对汇市的影响是日元大幅贬值。而这条消息是在美元兑日元汇率在过去一周左右测试近期低点时发布的。因此，这影响相当大，并且确实导致美元也被推高。这很有趣，因为，你知道，

这或许是朝着某种金融抑制迈出的一小步，类似于操纵收益率曲线。这是我们预期美国最终会在某个时候采取的政策调整。但与此同时，

这只是在让市场平静下来。因此，由于特朗普放弃了对欧盟的关税威胁，或者至少暂时暂停了这些关税威胁，我们的风险偏好确实非常好。欧洲也秩序井然。感觉这些金融抑制措施正在让市场保持平静。我们在周五问过，市场对美国国债是否过于悲观？这是一种奇怪的感觉，

我们从结构上不应该对国债有任何乐观情绪，但交易一直非常非常激进地做空美国国债。因此，我们在长端已经回撤到区间内。日本此举肯定对此有所帮助。今天早上我们看到法国5月份的CPI数据非常疲软。初步数据为同比增长0.7%，而预期为0.9%。债券正在获得买盘。

不过，有趣的是，美元也因此获得了一些支撑，至少今天早上是这样。但这会在美国交易时段持续吗？我们看到周末后美元走弱有所扩大。这看起来很有希望。欧元兑美元汇率回升至1.14美元上方。我想说这对做空美元的人来说很有希望。这一举动正在停滞，我认为今天美国交易时段将决定我们能否为做空美元的论点注入新的活力

或者我们只是会再次陷入区间震荡？一些外汇交易员需要关注的水平。美元兑日元144.60是第一个关键的回撤区域。在远高于145甚至146之前，做空美元兑日元不会有任何问题。尽管如果它确实回升到146上方，我认为我们正在谈论对美元兑日元看跌趋势短期内重新确立的更重大问题。

欧元兑美元面临类似的局面。在尝试突破114及以上之前，下行空间相当大，可以说113.80失败了。至于澳元，大约在64.50。我的意思是，如果我们跌破这个水平，那么我们再次回到了最近来回震荡的较低区间，并且真的在等待下一个催化剂。

看到黄金在这里的表现也让我觉得很有趣。我的意思是，黄金看涨的论点应该得到各种主权国家需要操纵收益率以防止它们做市场力量会对它们做的事情（债券维吉兰特等）这一概念的良好支撑。

而我们看到的是一个平静的债券市场，这意味着黄金价格至少今天早上是下跌的。今天早上黄金甚至跌破了3300美元。我认为其中一些当然与美元普遍回升的局面相符。但我认为黄金市场的糟糕跌势只是为再次在近期导致美元走弱的主题上进行沙漠漫步奠定了基础。

但如果展望未来，一个关键的考验是，至少到目前为止，风险偏好确实非常好。正如昨天提到的，明天收盘后英伟达的财报将是一个重大考验。我的同事雅各布写了一篇关于这些财报的预览文章。我会把链接放在播客描述中。读一下吧。当然，除了整体前景和对需求的指引之外，看看他们对这一新趋势的看法至关重要。

不是出口禁令，而是他们创造的出口限制芯片，再次规避美国或满足美国对芯片速度的限制。他们正在为出口到中国创造一个特殊版本的芯片。

那里的预期需求是多少，以及利润率。他们一直难以维持其历史上令人难以置信的慷慨和积极的利润率。这些利润率面临压力，当然，英伟达的估值很大程度上建立在这些令人难以置信的利润率之上。因此，对利润率问题的任何解读都至关重要。但作为背景说明，华尔街日报的一篇文章指出，投资者正在以创纪录的速度涌入ETF

今年已吸纳4370亿美元的美国ETF。这确实是市场强劲零售买盘的强有力迹象。对非常短期来说毫无意义，但我认为如果零售是这里的领导者，

如果我们超越风险情绪的显著反弹来看待，我对这个市场的状况有一些担忧。哦，还要宣传一下我们一直在关注的其他文章。因此，我正在撰写一篇关于在特朗普2.0时代进行交易和投资的四部分系列文章。我会在昨天的播客描述中添加第一篇文章的链接，并且我会在今天的播客剧集描述中添加我昨天发布的第二篇文章的链接，讨论

美国，美国市场估值，股票市场估值，以及一些原因，非常好的原因，说明美国市场相对于全球同行而言值得更高的估值。

但同时也有一些可能威胁到这一点的事情，其中一件事情并非秘密。我们在播客中多次提到过，美国最大公司中令人难以置信的集中度，它们不仅占美国指数的很大一部分，而且也占全球股票指数的很大一部分。

并展示我认为是一张非常有趣的图表。如果按货币调整，自特朗普当选以来，美国市场相对于例如德国DAX的表现，存在令人难以置信的差异。如果我没记错的话，DAX以欧元计上涨了约25%，而美国市场自

11月5日大选以来，截至周五收盘实际上下跌了几个百分点。因此，自去年年底或至少今年年初以来，“美国非例外论”一直部分地作为一个主题运行。

是的，查看日历，我们有英伟达的财报，只是看看感觉这个市场有点缺乏催化剂，波动性总体上正在下降，当然，随着风险情绪增强，这并不奇怪，今天早上法国CPI很有趣，但德国CPI的权重更大，直到周五才会公布，德国的通胀水平不像法国那么低，因此预期

我相信德国同比预期为2.1%。而欧洲真正的问题是核心通胀，而不是这些总体数据。下一个主要的欧洲核心通胀数据要到下周二才会公布，欧盟核心通胀率为2.7%。相对于政策现状以及他们希望通过支持经济来实现的目标而言，这仍然是一个令人担忧的水平，但至少在他们单一关注通胀的目标下，将很难做到这一点。

好了，今天就简短地说一下。再说一次，我们有美国交易时段。美国今天从长周末假期回来。对于外汇市场来说，看看美元今天的收盘价，以及风险情绪和国债市场，这很有趣。如果收益率曲线长端继续看到强劲的买盘，这似乎也在一定程度上刺激了市场情绪。而这与美元之间的运作方式今天也将非常有趣。

无论如何，今天的播客就到这里。我们明天将继续带来Saxo市场播报。