Ripping gold reversal. Underappreciated Meta risks?
17:49 Share

Today, a blitz of news, from geopolitics on latest trade deal developments and more, to specific company news, particularly United Health and Meta, which faces possible major business risks that are perhaps underappreciated. Today's pod also covers the latest macro data, the big bounce in gold, the outlook for USD and JPY, huge tectonic issues for the US treasury market and more. Today's pod hosted by Saxo Global Head of Macro Strategy John J. Hardy. Michael McNair post on X mentioned on the pod. John's latest FX Update.    Read daily in-depth market updates from the Saxo Market Call and SaxoStrats Market Strategy Team here. Please reach out to us at [email protected] for feedback and questions. Click here to open an account with Saxo. </context> <raw_text>0 欢迎收听Saxo市场播报。在我们开始之前，务必强调一点，本播客中表达的观点和意见仅代表主持人和嘉宾的观点，并不构成投资建议或推荐。所有提供的信息仅供教育和娱乐目的。大家好，今天是5月16日，星期五，这是本周最后一期Saxo市场播客。

本周有很多话题要讨论。今天早上我一开始以为这会是相当平静的一天，但事情却不断积累。所以我会尽量把所有事情都讲完。

但我认为有一些非常有趣的故事，我觉得今天真的需要跟大家分享，以保持大家的信息灵通。但让我首先感谢那些在Apple播客上为本播客留下五星评价的人。听到你们的一些直接反馈，发到marketcallatsaxobank.com，这对我来说意义重大。

我也非常感谢这些。我请一些写信给我的人告诉我他们在市场上的经验年限以及他们交易的内容，你们慷慨地分享了这些信息。这让我了解了我们的听众是谁，以及我们最忠实的听众是谁，我真的很感激。很高兴能更好地了解你们中的一些人

。所以任何进一步的反馈，你都可以随时联系我们。MarketCall at SaxoBank.com。MarketCall at SaxoBank.com。好的。天哪，发生了很多事情。我想我们先从

地缘政治方面开始吧，当然，特朗普正在进行他的中东之旅，受到了很多礼物的款待，这清楚地表明，这些中东大国，特别是卡塔尔和沙特，非常认同美国的势力范围，这意味着他们不会以任何有意义的方式与中国交往，我想，根本不会。

我认为我们应该这样解读。正如迈克尔·埃弗里（Michael Every）简洁地表达的那样，特朗普在中东所做的事情，这些协议是能源、国防、人工智能和全球金融架构的交汇点。

而欧盟在这四个方面都缺乏力量。所以我认为这是一个相当尖锐的批评，它也决定了我们应该如何看待欧洲将如何努力纠正这种情况，尤其是在国防方面。说到这一点，我们确实从德国方面得到了一些更重要的信号，表明它希望

大幅增加国防开支。它表示希望成为——或者梅茨昨天说他希望德国拥有欧盟最强大的军队。德国外交部长表示，他的目标是研究北约秘书长提出的建议——

我想这是来自荷兰的，我们应该在2032年前将国防开支提高到GDP的3.5%，另外再增加1.5%用于相关基础设施、网络安全开支。所以这是一个5%的数字。这很有趣。呃，我认为，但是，嗯，

除了国防问题，我认为这对于与特朗普政府合作至关重要之外，贸易也将是关键。我怀疑这将持续一段时间，欧盟会回顾多边机构，而不希望真正参与这种双边贸易。

方法和交易方法，这是特朗普政府的首选方法。说到这一点，日本也比最初预期的要困难一些。他们本来应该排在第一位，第一个与美国达成重大协议。英国金融时报发表了一篇文章，谈到首相石破茂不得不放慢速度，因为日本的汽车行业利益集团反对做出任何看起来过于慷慨或

对美国有利的举动，以及在日本极其重要的农民，他们享有非常好的价格保护等等，并且在选区运作方式方面也具有很大的影响力，有点像美国，怀俄明州的农村选民在美国总统选举中比加利福尼亚州的选民在选举团中拥有更大的权力，因为代表方式不同。所以，

看起来我们这里有点拖延了。最后，在地缘政治方面，特朗普表示，他声称印度已准备好取消对美国进口商品的所有关税。然后是这个非常有趣，我认为，对苹果公司非常具体的批评。他不希望苹果公司只是将生产从中国转移到印度，他显然希望这种生产在美国进行，

然后看看我们昨天得到的一些经济数据发布以及对市场的影响，我会在本播客结束时主要关注宏观市场。但我们昨天公布了零售额数据。没有太大的惊喜。实际上，我对此有点困惑，因为我们确实有非常强劲的三月份数据，这是有道理的，在关税之前抢先行动。但我听说了一些轶事证据，表明三月份非常强劲。

至少在四月份初，零售额也很强劲。但是，我想对于这个月的剩余时间来说，它要弱得多，因为我们看到整体上是一个疲软的月份。在抢购之后，出现了一些轻微的宿醉迹象。当然，在未来一两个月里，这种宿醉会持续多久将是关键问题。所谓的关键零售额控制组为负0.2，整体标题为正0.1。

失业救济金申请再次进入区间。这是目前拒绝配合衰退预测的指标。所以，再次，没有新闻。前两个地区制造业调查，好坏参半。帝国州调查非常疲软，但费城调查从4月份的疯狂负26.7大幅改善到5月份的负4。而预期为负11。但这些调查非常不稳定，对美国经济没有很大的影响。

好的，还有一些具体的公司新闻，我认为我今天有一些有趣的事情要跟大家分享。沃尔玛，也许没那么多。它报告了强劲的盈利，但仍然有趣的是，他们谈论的是，引用一句，“相当极端的”未来结果范围，他们将不得不定价。他们将因为关税而提高价格。

这当然会影响消费者物价指数，但不会影响经济实力，正如我们所讨论的那样。价格会更高，但钱不会更多。所以你的销量会下降。消费者物价指数上升了，但这并不一定是因为经济增长，除非系统中有一些其他的资金注入或增长来源。所以很明显，30%的水平仍然意味着一些东西，显然，中国关税为30%。这必须在这里考虑。

另一个小的数据点，只是关于美国经济中收入非常低——至少是非常低端的人的痛苦。市场并不关心这一点，但我认为这是一个有趣的迹象。你在汽车贷款、信用卡的拖欠方面看到了一些迹象，这些迹象正在达到相当高的水平。但这家公司叫做——

我现在有点忘了。我相信是Affirm Holdings。无论如何，股票代码是AFRM。顺便说一句，名字很有趣。一个发展迅速的企业。盈利看起来可能相当不稳定。这里肯定存在周期性风险，因为他们所做的是为先买后付服务提供贷款。与信用卡的工作方式略有不同。

因此，即使AFRM或公司获得更高的分成，公司和商店也愿意这样做，因为显然他们获得所谓的转化率比信用卡更高。换句话说，如果你被提供先买后付服务，客户现在购买的可能性比他们只是持有信用卡要高。但无论如何——

有趣的业务。他们刚刚与好市多签署了协议，好市多当然是一个大型零售商。这对该公司来说是个好消息。但他们指出，41%的人逾期付款。与去年的34%相比，你的先买后付贷款有固定的还款计划。所以，再次，美国收入较低的那一部分人显然承受着压力，

然后是一家我们必须谈论的公司，因为它遭受了惊人的暴跌，联合健康，不是交易员的最爱。这家公司的股价从全球金融危机低点的约20美元涨到了去年末或今年初的600多美元。

现在它的交易价格为274美元。几天前或三天前，首席执行官辞职，理由是“个人问题”或任何个人——出于个人原因，并且

这家公司的创建真是太壮观了。根据路透社的报道，该公司可能正在接受医疗保险欺诈调查。后果极其严重。如果是这样，它的整个业务是否会面临风险？首席执行官这样离开，让人感觉像安然公司的杰弗里·斯基林（Jeffrey Skilling）离开一样。这是一家长期经营良好的公司。

它被认为是最有可能拒绝护理的公司，与一些同行相比，这当然以一种听起来不太好的方式推动了盈利能力。但随着公开欺诈指控的出现，随着首席执行官的离开，这真是一个非常糟糕的局面。你知道，在人们方面，它让人想起安然公司或安达信公司

安达信公司，如果一家公司被认为形象不好，人们就不想与这家公司做生意。让我们回想一下，这也是首席执行官在街头被谋杀的公司，凶手策划了暗杀。它是道琼斯成分股，但不会持续很久，但它也会影响道琼斯相对表现。

最后，关于这家公司的具体新闻，Meta，现在谈论它非常有趣。这里有两件事。其中一件我现在并不太感兴趣，那就是它的股价昨天略有下跌，在市场整体上涨的一天，其所谓的AI巨型模型被推迟，这显然表明公司调整和微调这些模型以及改进这些模型的难度。

顺便说一句，我认为这是一个警告信号。此外，我们讨论过，一些人工智能模型是否正在普遍商品化。但对我来说，这里更有趣的事情，我认为这是对这家公司的一个未被认识到的具体风险，与人工智能无关。它是在欺诈方面。绝对是欺诈。

在Meta平台上发生着欺诈大流行。精明的操作者进入，谁知道他们是否通过人工智能驱动的策略，或者他们是否手动进行。

但我知道我的一位同事和一位前同事，他们遇到了非常狡猾的冒名顶替者，他们会进行点对点的联系，诱使人们转账，例如利用一些承诺的热门股票提示等等。我还听说过其他类似的情况。

考虑到我在离我这么近的人和认识的人身上看到了这种情况，我只能想象这种现象有多么普遍。《华尔街日报》上有一篇文章。标题是Meta Platforms。Facebook和Instagram的母公司正日益成为互联网欺诈经济的基石。

所以这有点宽泛，谁知道从这里会发展出什么，但你可以想象一下，如果这种情况如此普遍，最终诉诸法院等等，集体诉讼的轮廓是什么样的。

我读过大部分，还没读完，这是一本传记，它不是传记，而是对Facebook高管在公司任职情况的报道，直到大约2017年、2018年，以及在此之前的多年。只是近距离观察公司高层的领导层及其对许多事情的态度。这些态度非常重要。

我认为充其量是缺乏道德或道德模糊，最坏的情况则更加邪恶。我强烈推荐这本书。那里的见解非常有趣。

我想知道这是否是先考虑盈利再考虑后果的情况，并且需要加强对这种平台上欺诈行为的风险防范。无论如何，只想把它作为一个可能对公司构成风险的事情提出来。好了，让我们回到市场，特别是宏观市场。我们昨天看到了疲软的美国数据，至少在一定程度上是这样，我认为这也在一定程度上推动了它。我认为，在一定程度上，这是英国金融时报报道的新闻，即

特朗普政府和监管机构普遍正在考虑改变大型商业银行的规则，允许他们持有更多国债，甚至可能取消补充杠杆比率，但也只是最大的银行以及更广泛意义上的资产负债表杠杆，允许他们持有更多国债，因此，当然，作为一种寻找新的买家。

人们担心，鉴于即将到来的赤字规模以及明年需要发行8万亿或9万亿美元（无论数字是多少）的美国国债，需求可能不足够大。但与一个非常有趣的故事联系起来，我们有——我想我会在播客描述中添加链接。迈克尔·麦克奈尔（Michael McNair）是我在Xtreme上新关注的人。

他对这个问题有一些有趣的看法。他甚至特别提到了彭博社的一篇报道。他在其中一篇帖子中有一小段剪辑。但他基本上说，这仅仅是资本管制的开始，这与我之前所说的内容联系不大，而是与这个故事以及普遍的猜测有关，即特朗普政府正在寻找征税的方法

对外国人在国债收入上的税收，即国债利息支付。如果你考虑一个外国持有人，当然有很多外国持有人持有美国国债，当他们获得利息时，他们不会在美国纳税，而是由他们当地的税务机关征税，而美国国内持有人当然会由美国政府征税。

这意味着，由于美国债务的利率非常高，外国持有的美国债务非常多，美国只是简单地将巨额资金转移到国外，并可能寻求限制这种做法。

还有很多其他的考虑因素。这会蔓延到股票吗？这会，总之，围绕着这个问题有一整套框架，我将努力对此进行更深入的探讨，但如果你想对这个领域可能发生的事情有所了解，迈克尔·麦克奈尔（Michael McNair），再说一次，我会提供一个指向X上推文或帖子的链接，如果你想深入了解这个问题的话。

好的。在其他市场活动中，再次，关键是要看到美国国债收益率回落。我认为现在我们有一个局部高点，这对于美国国债市场是否会变得更加重要，如果这些收益率超过我们刚刚看到的峰值，那么它是否会使市场更加不稳定，这一点非常有趣，而且至关重要。

但同样，像黄金在突破关键水平后反弹，所以3200多美元的前低点以及3165美元的区域都被突破了。然后昨天的抛售被残酷地拒绝，这对多头来说是一个很好的逆转，较低点上涨了120美元。所以，对于那些在昨天的巨大逆转之后再次参与黄金的人来说，我们至少有一个风险回报水平。

这也可能鼓励美元空头，尽管美元空头的局面还没有出现。美元兑日元看起来想要逆转。我今天写了一份外汇更新。里面有很多信息，我也会在播客描述中发布链接。美元兑日元看起来确实逆转了，但它还没有完全到位。我还注意到欧元兑日元。这是一个非常有趣的技术设置，在大方向上，我们正在等待美元方向的出现。

风险情绪似乎正在全力运转。我当然不会亲自阻碍这一点。加密货币指标相对平稳，略微支撑，因为我们已经从轻微的抛售中反弹。是的，对风险情绪的方向保持开放的心态，正如一个人所说，这是有史以来最令人讨厌的反弹。

我们已经很久没有看到这种情绪了，即使我们已经回升到接近高点，甚至在一些欧洲指数中达到高点，情绪仍然非常悲观。而就美国而言，我们距离高点只有几个百分点。好了。希望你们觉得今天的播客信息量很大。再次感谢你们的反馈。非常感谢。我希望你们都能度过一个美好的周末。请注意安全，我们下周将继续推出Saxo市场播报。