Deep Dive
Shownotes Transcript
It's a new week and we have the latest example of what an FT columnist has called the TACO trade engaging once again: Trump Always Chickens Out. In this case, it was Trump's announcement late yesterday to delay the threat to slap 50% tariffs on the EU already to July 9 rather than June 1 (which he threatened on Friday). The US is out on holiday today, but we have plenty to discuss on geopolitics, further Trump tariff threats and executive orders on nuclear, moves in FX and more. Today's pod hosted by Saxo Global Head of Macro Strategy John J. Hardy. John's article (first in four part series) on trading and investing in the Trump 2.0 era. Read daily in-depth market updates from the Saxo Market Call and the Saxo Strategy Team here. Please reach out to us at [email protected] for feedback and questions. Click here to open an account with Saxo. </context> <raw_text>0 欢迎收听Saxo市场播报。在我们开始之前，务必强调一点，本播客中表达的观点和意见仅代表主持人和嘉宾的观点，并不构成投资建议或推荐。所有提供的信息仅供教育和娱乐目的。大家好，今天是2025年5月26日，星期一。
自从我们上周五早上的上次播客以来，发生了很多事情。当然，周五晚些时候，特朗普出来抨击欧洲和欧盟以及贸易谈判及其缺乏进展。
因为他威胁要对欧洲实施50%的关税，于6月1日生效。当然，现在是星期一，我们有了所谓的“taco trade”（特朗普总是临阵退缩）。特朗普总是临阵退缩，对吧？所以我认为，从特朗普的角度来看，并不是要取笑他，而是试图为现状注入一些新的活力，显然他对缺乏进展感到沮丧。
但昨晚我们看到他宣布基本上将这一威胁推迟到7月9日，这是从4月初宣布的解放日暂停的90天暂停。所以，再次注入一些新的活力。当然，我们在欧洲醒来时，市场走势强劲，基本上抹去了周五的大幅下跌。这让你不禁怀疑是不是
股市的疲软周期。我们一直在讨论短期疲软的风险。周五，我们从一个意想不到的来源——特朗普的新举动——看到了一些这样的情况。
顺便说一句，我写了一篇文章，关于在特朗普时代进行交易和投资的一些规则。如果我记得的话，我会在播客描述中添加一个链接。我指出的其中一件事，我认为仍然是正确的，那就是当事情平静下来，我们有了“taco trade”（特朗普总是临阵退缩），市场都恢复到一片欣欣向荣的景象时，这会让特朗普更有底气做出一些
新的麻烦或新的大胆的政策声明，并再次启动整个周期。我们上周一直在强调的一件事是美国国债市场，预算案正在国会审议。它现在已经进入参议院，并且有迹象表明参议院的部分人士对其中一些条款不太满意。当然，规模
赤字本身，以及在未来两年内将债务上限提高了多少，是5万亿美元。看到一些抱怨。所以我们将对该法案进行一些修改。我认为这不会大到足以改变目标或改变其整体走向，当然，这是为了巩固更大的美国赤字，不是更大，而是仍然持续非常不可接受的大规模美国赤字。所以
美国国债市场将仍然是关注焦点，但今天是美国的假日，所以我们必须看看随着该法案的通过与否以及以何种形式通过，以及国债市场的反应如何。与此同时，还有很多其他的头条新闻，很多其他的事情需要关注。
除了周五对欧盟的50%关税威胁之外，我们还有特朗普总统专门针对苹果公司，并表示，我们将对苹果iPhone征收25%的关税。他显然不希望苹果公司简单地撤出中国，搬到印度，而是希望在美国进行iPhone的生产。苹果公司现在处于非常糟糕的境地。
它将如何应对这种情况？总统能否专门针对一家公司征收这些关税？所有这些都是重要的问题。苹果的股价与其峰值相比仍下跌了约25%。相对于纳斯达克指数已经收复了除最后6%以外的所有跌幅而言，苹果公司的相对表现非常糟糕。
现在，除了关注国债市场以及该法案何时以及以何种形式在美国获得通过之外，英伟达本周（周三收盘后）将公布财报。我认为这确实是本周的亮点。我希望有人能来帮助我们预先了解那里的重点。
在英伟达公布这份收益报告之前的公告中，他们宣布了一款新的芯片，这款芯片的性能略低于——所以他们将Blackwell芯片的性能限制在对美国出口管制可接受的水平。
它对该芯片的需求有何预测？周三，这将对整体情况产生多大影响？我仍然想知道，这个数据中心投资周期是否还有足够的动力来激发该领域新的兴趣和新的投机热潮？我不知道。我只是提出这个问题。毕竟，你已经看到了这些巨型数据中心的公告。
虽然你看到了一些谨慎的言论，我认为是来自微软和其他一些地方。在中东，沙特和阿联酋宣布了新的重大数据中心项目。其中一个与最近几天在阿布扎比的所谓“星门计划”有关。
所以很有意思的是，这是否会是两种情况之一。这是否是一个决定人工智能发展势头的关键时刻？从技术上看，这确实非常关键。如果你看看英伟达的图表，它已经回升了不少。在财报公布之前，它的交易区间非常狭窄且紧张。现在，在其他特朗普行政命令方面，我们有一个对金融市场来说很有趣的命令，这是一系列关于核能市场的行政命令。
显然是想在那里引起轰动，而且我认为这是合理的，我认为这实际上是我们能源结构的未来以及人类和气候的关键领域。因此，这些行政命令旨在加快反应堆测试和加快申请流程。美国在各种事情上都极其官僚，包括许可证、申请和各种基础设施问题。
阻碍美国基础设施建设的事情，尤其与中国这样的国家相比，中国的事情很快就完成了。反应堆可以放置在联邦土地上。根据这些行政命令，他们希望彻底改革核反应堆委员会，并鼓励铀矿开采和浓缩。所以这正在制定一个相当明确的议程。
但我们确实有市场反应。因此，铀或与所有铀相关的ETF URA，周五上涨了15%，涨幅相当大。正如我们的商品策略师奥拉·汉森（Ola Hansen）所指出的那样，我们必须小心，因为对铀的近期需求的影响是巨大的。
是众所周知的未来之路。所以这是一场马拉松，而不是短跑。尽管如此，你仍然可以看到短期内金融市场出现相当大的反应，这是肯定的。好吧，我想我会在播客的最后谈谈外汇市场的情况。我只想指出一些我认为对
所以除了特朗普与欧盟的来回以及与冯德莱恩举行的所谓“良好”电话会议之外，是否有一些担忧，你知道，随着英国——英国谈判中的一些暗示表明，正在暗示对华政策。这是美英最终达成的条款中的一个关键部分。顺便说一句，我们仍然不知道所有这些条款。
欧盟谈判中是否存在类似的情况？有一种说法是，欧盟希望能够独立行事，并能够两面讨好。它能做到吗？但完全独立于所有这一切，我们有——
谈到欧盟正在威胁要退出与中国关于电动汽车水平的贸易对抗。所以电动汽车，他们对中国电动汽车征收了巨额关税，我认为他们想达成协议。它可能看起来像最低价格，因为基本上中国
中国很容易介入，我们看到最新的消息是比亚迪正在大幅削减其电动汽车的价格。这些汽车很容易与欧洲电动汽车不相上下，甚至更好，如果认为它们可以在价格上竞争，欧盟根本无法竞争，这将摧毁欧洲汽车工业。
那么，从特朗普的角度来看，这是否最终能够让欧盟在某种对华政策上站在一起？我不知道。我只是觉得这是一个有趣的分歧问题。然后你看到中国加倍押注一些看起来长期与中美对抗有麻烦的事情。有一个
我在彭博社上看到的。所以中国政府——这是彭博社对这篇文章摘要的引用。中国政府正在考虑其“中国制造2025”运动的新版本，以促进高端科技产品的生产，优先发展技术，包括芯片制造设备。当它知道，当然——
美国正在试图限制所有与芯片相关的事情，特别是高端芯片相关的事情，以及中国将其作为国家战略政策的准入。
然后它继续说，政策制定者正在准备北京的下一个五年计划，目标是将制造业和GDP的份额维持在一个稳定的水平，这完全是疯狂的，因为中国的制造业规模太大了，特别是如果我们正在向一个试图重新夺回部分制造业本身的世界过渡。所以它只是创造了一种观念，即我们正走向一场全面的对抗。
这些计划表明，尽管来自美国和欧洲的批评，中国将在很大程度上坚持其优先发展制造业的战略，等等。所以，
我们就这样吧。与此同时，特朗普以他自己的特殊方式插话，提醒美国的首要任务是什么。特朗普的引语：“我们不是想制造运动鞋和T恤。我们想制造军事装备。我们想制造大事。我们想用电脑来做人工智能的事情。我们想做芯片、电脑、坦克。”所以就是这样，一个为有趣的事情做好准备的世界。
我认为，我们的经济政策策略，我想说的是我们的。我想说的是，世界上精彩的迈克尔·埃弗里（Michael Every）会称之为。所以界限越来越清晰，但市场肯定正在增长。
并没有因为害怕而处于这种模式，在美国休市期间，市场再次强劲反弹。美国市场今天休市，但期货市场是开放的，欧洲市场基本上恢复到平价。周五的暴跌幅度很大。现在转向我对外汇市场的最后一点看法。所以我们有一个时机尴尬的举动，美元在美元休市时跌至新低。那么这次走势的质量如何？我不确定我们是否会完全知道。
直到我们度过美国周二的交易日，才能了解美元的跌势是否会持续。隔夜欧元兑美元汇率首次突破1.14，达到近一个月以来的最高点。在我开始录制播客之前，这一走势也略有停滞。其他方面，美元的疲软有所扩大。所以我们最近看到美元兑加元大幅下跌。澳元兑美元汇率创下今年新高。
自12月以来，今天早上一度突破65.15。我认为这在一定程度上受到人民币兑美元汇率升至新高的鼓励。所以隔夜美元兑人民币汇率跌破7.17。
但是，同样，这次走势的质量如何？这里有点困难。反转很容易出现，并给看跌美元的论点泼冷水。我希望这次走势能够持续，并可能在周二的美国交易日中进一步扩大。然后我认为我们可能会有一些新的迹象表明美元疲软可能会进一步扩大。
再说一次，这是关于短期，这是否是现在的信号，或者我们是否只是陷入区间震荡，在看跌美元的论点实现之前，需要更长时间的等待。
是的，然后在其他G10货币中，本周唯一一个有利率决定的央行是新西兰联储，周三（对我们欧洲来说是周二深夜）举行会议。我认为对于那些不想关注主要货币的人来说，一个有趣的次要情节是澳元兑纽元汇率最近上涨至1.09上方的一个关键区域，但未能突破该区域。鸽派的新西兰联储
会改变这个情节吗？或者对商品的关注或其他什么东西会相对提升澳元吗？我认为这可能是新西兰央行会议上，就纽元而言，相对而言最有趣的戏剧，他们预计会降息。让我们看看会发生什么。是的，让我们看看明天美国全面恢复工作后会发生什么。我们将回到下一期Saxo市场播报。