USD breaking down as we are all waiting for Trump's "big beautiful bill".
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今天，我们将关注美元的下跌以及比特币试图突破历史新高，因为美国国债市场看起来像一只等待扑食的猫，它正在等待特朗普总统的“伟大而美丽的”减税和支出法案的通过，该法案将确保未来数年美国出现巨额赤字。更多内容请收听今天的播客，主持人是盛宝银行全球宏观策略主管约翰·J·哈迪。

如有反馈或疑问，请联系我们：[email protected]。 点击此处开设盛宝银行账户。 </context> <raw_text>0 欢迎收听盛宝市场简报。在我们开始之前，务必强调一点，本播客中表达的观点和意见仅代表主持人和嘉宾的观点，并不构成投资建议或推荐。所有提供的信息仅供教育和娱乐目的。

大家好，今天是2025年5月21日，星期三。首先快速说一下在YouTube上发布部分或全部播客的想法，我认为如果我们选择YouTube平台，很可能只发布带有视觉效果的大型播客。

你们许多人对这个想法表示赞赏。其他人则表示，不要在YouTube上发布内容。你们不在普通频道上发布内容，因为我不使用YouTube。所以我们理解双方的观点，我们将努力确保无论我们采用哪种形式，都能在两个平台上都能正常运作。如果我们为YouTube制作特别的内容，我们当然会标记出来并在播客描述中提供链接。

这只是我一时兴起的想法。这可能类似于偶尔进行的实时图表讲解之类的活动，如果大家感兴趣的话。但是，是的，让我们把这个问题搁置一边。再次感谢你们的反馈，它确实让我们很好地了解了我们的现状以及最忠实的听众的想法——你们，我们最忠实的听众，是如何看待所有这些事情的。

哇，有很多事情要谈，但我今天要长话短说。明天将会有一个更长的播客，我们应该准备好，我们会提供一些好的链接，还有一个今天收到的非常棒的推文，内容非常全面，以至于我今天不想谈论它。所以希望我有时间在明天谈论它，基本上是关于我们现在所处的时代在市场方面是多么前所未有。

也许只是一个处理正在发生的事情或不处理正在发生的事情的框架，因为我们真的没有任何护栏。我们没有任何历史先例可以参考目前正在发生的事情，我认为这始终是一件重要的事情。具体来说，美国昨天交易略显疲软。实际上只有美国有点疲软。例如，欧洲DAX指数创下历史新高。

我们开盘略微疲软，美国期货隔夜下跌，欧洲今天开盘略微疲软。我认为我们都在等待什么？那就是所谓的“伟大而美丽的法案”。

该法案正试图通过众议院。他们试图在阵亡将士纪念日（星期一）之前通过这项法案。所以如果这是我们的目标，时间已经不多了。如果该法案的总体框架得以保留，它将再次保证这些赤字。而正如我们可能已经强调过太多次的关键市场，所以我们无法过分强调它，实际上是美国国债市场。而且国债市场确实感觉像一只准备扑食的猫。

是吗？我的意思是，这就是目前的局面。一旦该法案通过，它是一只准备扑食的猫吗？当我说扑食时，这意味着债券警惕者会大量抛售吗？我们正处于这些关键的整数位水平，10年期国债收益率为4.5%，30年期国债收益率为5%。我们今天甚至还有财政部发行的20年期国债拍卖，而收益率曲线上的20年期国债有点奇怪，而且往往

不太受欢迎。因此，收益率曲线在那里的确更高。在20年期国债上有一个小凸起，实际上，近几天它的交易价格比30年期国债略高于5%。所以这是关键的背景。与此同时，我认为其他

指标正在发出红色警报或发出噪音或发出绿色警报，这取决于你的观点。我认为比特币真的正在逼近本轮周期的最高点。你无法理解为什么。这不仅仅是突破新高。这不是建议，只是一个观察。

我们看到它即将到来。上次我看到它时，价格远高于107。最高价约为109点左右。所以请关注这一点。这对于风险情绪和流动性的走向一直是一个极好的指标。至少以美元计价，我们看到黄金强劲反弹。明天我们将邀请Ola讨论大宗商品，不仅讨论黄金，还讨论铂金，铂金昨天确实出现了显著的涨势。

我们不禁要问，白银试图向上突破时，我们经历了一些非常糟糕的虚假突破。白银会在某个时候轮到它吗？这确实让人非常沮丧。但是，如果我们都应该因为金融抑制的风险以及在某个时候进行干预（例如，为了防止国债收益率过高）而抛售美元，那么硬资产应该会在某个时候迎来自己的时刻。

顺便说一下，关于这一点，我谈到了美国国债可能准备扑食。让我们看看日本政府债券市场。我相信我昨天提到了这一点，但在曲线长端却大幅上涨。20年期国债的交易价格达到2030年以来的最高水平，或者说是自上世纪90年代后期发行30年期日本政府债券以来的最高水平。我转发了一条有趣的推文——

我认为是James Aitken发的。如果我记错了名字，请见谅。Aitken Advisors在X平台上。他发送了一篇1987年文章的剪报，一家名为Tateho的公司从事某种不正当的金融投机活动，最终导致其当季的损失超过了其收入。

这种做法在日本甚至还有一个名字，叫做Zytec，基本上是在暗中进行这些诡计以提高回报。我想我们应该从这篇文章中推断出，日本长端的一些不稳定性可能是某个机构（鲸鱼或其他）遇到了某种麻烦。我不知道。这只是一种猜测，也是某人发的一条有趣的推文。这是一条非常有趣的推文。

我知道，作为金融市场的观察者，我们需要关注那里的日本收益率，因为我无法想象，如果最近看到的这种上涨速度继续下去，他们会允许收益率继续飙升而不会采取某种形式的干预。这几乎就像美国和日本之间进行某种竞赛，看谁必须首先干预其债券市场。

日本稳定性的一种迹象是，10年期国债（可能比10年期国债等更重要，因为其市场规模相对较大）保持在3月份我们看到的收益率高点范围内。所以，如果你正在交易日元，请关注这一点。到目前为止，这并没有导致任何日元不稳定。日元与其他主要货币的交易价格大致持平或略有波动，

在最近走弱后有所回升。即使美元兑日元汇率回落，进一步巩固了我们在美元兑日元汇率的这一区间内已经见顶的观点，并且关注140这一巨大水平。此外，隔夜美元再次走弱，欧元兑美元汇率回升至1.13上方。我认为，只要我们今天和明天能够保持在1.1250上方，

这将重新确立美元的空头趋势。再说一次，一旦这项“伟大而美丽的法案”通过，将会出现什么样的连锁反应？这是否意味着我们将看到美国收益率名义上飙升？名义上，这应该对美元有利。嘿，利率上升，万岁。但这是不同的市场。我们已经看到美国国债收益率飙升的时期。

这是对美国财政状况稳定性担忧的迹象。如果这意味着这是由于市场缺乏信任，而不是由于某种顺周期收益率上升（因为增长前景更高）类型的交易，那么它在性质上是一种新兴市场风格的飙升。

正如我在这里多次重申的那样，就美国财政部和/或美联储需要进行干预的容忍度和必要性而言，收益率的上限可能相当低。所以这就是我们在这里关注的，我认为这是下一个关键步骤。这可能是这一切的开始，因为我们正朝着星期一和阵亡将士纪念日该法案的所谓标题新闻迈进。

有趣的是，再次看到其他指标正在加速前进。比特币正在做它正在做的事情。美元可能已经因为预期而走弱，而美国国债可能走势较慢，因为它是稍微更具机构性质的资金。我不确定，但这就是我们接下来要关注的。另一个小新闻是澳大利亚。

我发现这是一条非常有趣的政治新闻，自由国家联盟正在瓦解。所以基本上，澳大利亚的“两党制”结束了，我想这已经是几十年来的第一次了。我认为我读到了一些有趣的政治发展，这些发展只是继续在世界各地反弹。好的。因此，当我们展望今天、本周末以及下周时，如果出现某种令人不安的情况，我们转向真正的风险规避（到目前为止我们还没有看到），

再次，标普现金指数的关键水平是55.87至57.87，我在昨天的播客中概述了背后的理由。我想说纳斯达克100指数在百分比方面更直接、更紧密。20250点是现金纳斯达克100指数的一个非常关键的区域，而略低于该水平的20000点是一个心理关口。所以