S6E12｜40 万人爆仓，史诗级踩踏， LUNA 这一周的生死时速为什么让我们想到索罗斯和 1997 年的泰铢？
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用 声音。

碰撞。

世界 生动活泼。 Hello 大家好， 我是 丁丁， 欢迎 收听 全 新一集 what next 科技 早知道。 周一 当 luna 第一天 上 热 搜 的 时候， 我们的 节目 监制 刘灿 火山 小姐姐 给我发 了 一个 截图， 说 luna U S T 爆 雷 了。 我 当时 还没有 什么 感觉， 并不知道 我 为什么 要 关心 一个 加密 货币 的 暴雷， 这个 在 贵 圈 不是 经常 有的 事儿 吗？

这一次 露娜 的 大跌， 算法 稳定 币 U S T 脱钩 导致 了 一大 波 的 崩溃。 其实 规模 超乎 了 很多 人的 想象。 打开 交易所 一看， 几乎 全面 的 暴跌， 比特币、 以太 币 都 跌 了 30%， 其他 的 很多 代币 都 跌 了 50%， 甚至 是 以上。 这个 事件 的 重要 程度， 很多人 觉得 不亚于 传统 金融市场 上 的 雷曼 时刻， 以及 索罗斯 量子基金 做 空 泰铢 的 历史 事件。 所以 我们 还是 花了 不少 时间 做了 这 一期 节目。 这个 话题 其实 涉及 了 加密 货币、 去中心化、 进 金融、 稳定 币、 传统 金融市场 margin call 等等 背景 知识。 可能 会有 一些 复杂。 我 觉得 在 我们 节目 正式 开始 之前， 我需要 给 大家 简短 的 梳理 一下 这个 事件 的 框架。

首先 露娜 是 韩国 区块 链 公司 tera form 公司 的 一种 代币。 Terra 团队 的 核心人物， 是 毕业于 美国斯坦福 计算机系 的 韩国 人都 com 他们是 一座 稳定 碧 旗下 的 terra 旗下 的 稳定 必 U S T， 就是 排名 第三 的 稳定 必 在 加密 货币 交易 领域， 需要 有一个 与 法币 价值 稳定 挂钩 的 交易 媒介， 也就是 我们 所 知道 的 稳定 币。 那 现在 市场上 有 第一第二 大 的 稳定 币 是 usdt 和 U S D C， 它们是 和 美元 一比一 的 挂钩 的。 因为 这 两个 币种 背后 有 对应 的 保证金 或者 是 其他 的 等价物 的 资产 用来 承担 的 风险。 这样的 模式 其实 并不是 去中心化 的。 所以 这个 就 诞生 了 我们 今天 的 主角 U S T。 U S C 不是 通过 法币 储备 资产 来 确保 自身 价值 等于 一美元 的， 而是 通过 构建 一套 复杂 的 生态系统， 通过 算法 来 确保 一个 U S B 等于 1美元。

为了 保证 terra 稳定 币 做到 与 法币 等值， 所以 terra 公司 发行 了 另外 一种 币， 它是 一种 储蓄 的 代币， 这个 就是 我们 知道 的 luna。 无论 luna 的 市场价格 如何， 用户 始终 可以 以 一美元 的 保证价格 将 一个 luna 的 币 兑换 成为 相应 的 U S T。 如果 市场 对 U S T 的 需求 增加， 其 价值 增长 到 1美元 以上， 那么 露娜 持有者 可以 通过 销毁 这 一美元 的 luna 来 获得 一个 U S B 的 代币 从而 获利。 相反， 如果 U S B 的 价值 低于 1美元， 那 市场上 的 人们 就可以 购买 U S B， 将 其 转换 为 luna 也可以 获利。 而在 这一 过程 当中， 多 的 U S B 会 被 销毁， 减少 供应， 直到 其 价格 恢复 到 1美元。

大家 如果 对 上面 的 这样 一个 对话 还没有 听 得 特别 明白 的话， 我可以 建议 大家 去 围观 define made here 这样的 一个 推特 账号 里面 有一个 特别 长 的 文章， 具体 会 讲 明白 了 它的 一个 算法 是 怎么 样子 的那 除此之外， terra 的 生态系统 还 包括 了 一个 韩元 的 支付 程序 叫做 try， 一个 储蓄 协议 叫做 anchor protocol， 还有一个 合成 股票 的 市场 叫做 mira 还有 一项 保险 协议 叫做 欧 总， 他们 全都 是 使用 U S B 的 稳定 币 的。 后面 节目 中 嘉宾 也会 提到， 露娜 曾 从 最 点0.12 美元 一路 暴涨 至 119.5美元， 最高 的 市值 为 410亿美元， 流通 市值 曾经 排名 为 全网 第五。 当然 这个 疯狂 被 追捧 的 去中心化 的 算法 其实 是 有 致命 问题 的。 一旦 U S C 的 价格 跌破 1美元， 而且 迟迟 不 回归 的 时候， 这个 将 会 导致 大量 的 人 买入 U S T 转换 成为 luna。 露娜 的 供给 一旦 大量 的 增加， 就会 导致 其 价格 大幅 的 下跌。 露娜 价格 越 低， 销毁 了 U S B 生产 的 luna 就会 越多， 然后 更多 的 人 选择 出 露娜， 露娜 的 价格 就会 进一步 下跌， 这 也就是 我们 所说 的 死亡 螺旋。

这个 死亡 螺旋 就 发生 在 了 5月8号 晚上， 在 terra 生态 核心 团队 L F G， 它 就是 luna foundation 杠， 就 它的 背后 的的 一个 基金会， 他 宣布 将在 5月8号 调整 UST杠3CRV 流动性 池。 它是 U S B 主要 链 上 的 交易 场所， 为了 组建 自己 更加 强大 的 C C R V 是 做 准备 的， 他们 当时 从 UST3CRV 池 中 撤走 了 1.5亿美元 的 U S T 流动性， 大约 在 十分钟 后， 多个 大 账户 开始 抛售 U S B。 受到 大量 抛售 的 影响， U S D 开始 脱离 其 0.99 美元 的 价位， 一路 跌至 0.9 美元 以下。 那 一旦 U S 脱毛， 恐慌 情绪 开始 在 terra 生态 蔓延， 虽然 terra 团队 有 很多 的 举措 参与 救市， 但 似乎 已经 大势已去。 在 节目 上线 之前， U S C 的 价格 在 0.15元， 露娜 已经 跌 到了 小数点 后 三个 零 了。

对于 luna U S B 事件， 大家 的 观点 其实 非常 的 两极化。 所以 我们 这次 还是 请 了 两位 不同 领域 的 嘉宾 来 解读 这次 的 事件。 一位 是 前 微博 的 共同 创始人 go 曾经 的 二级 市场 投资人 和 研究者 所 老板。 这 两位 都是 前段时间 做客 过 我们 节目 的 嘉宾， 这次 又 把 他们 call back 回来了。 下面 就是 我们 这一次 的 正式 节目。 我们 是不是 先 给 大家 讲 一下 这个 稳定 币 是 什么东西？

稳定 币 就是 由 usdt， 大家 在 这个 B 圈 里面 简称 U 都 只是 usdt。 它是 一家 在 美国 的 境外 的 公司， 因为 它 合规， 它 其实 公司 是在 美国， 但是 它的 这个 金融机构 管制 是在 境外 的。 可能 香港 和 新加坡 这样 一般 都是 这样 做 的。 然后 他是 持有 大量 的 这种 现金 债券 之类 似的 这种 等价物。 因为 其实 美金， 我们 用 的 美钞 这个 一块钱， 2块1块钱， 它 其实 最终 都是 美联储 发债 的 等价物， 他 就是 借债 给你， 然后 其实 它 就是 钱， 就是 叫 M2 现钞。 其实 稳定 币 也是 这个 逻辑。 最 开始 的 稳定 币 就是 由 这个 中央机构 发行 的， 它 把 它 封装 成 在 区块 链 上 token， 封装 成 一种 协议， 就是 以太 坊 上 的 协议， 就是 serum 上 的 这个 ERC20 的 一种 token。 这个 token 他 就 对 背后 的 资产 的 一 美金 的 债， 等于 我的 一个 一 美金 的 token， 他 就是这样 做 的， 最 开始 也是 这样 发行 的。

所以 它 跟 其他 的 这个 tatter， 就是 usdt 不一样的 是， 它 不是 用 美元， 它是 用 etherium， 它是 用以 太 坊 来。

对对对， 它 两边 都是 可控 的， 所以 是 它 可以 做到 区域 中心化。

所以 它的 风险 还 更高 了 一点点， 但 还没有 降到 这个 tera 那么 高。

对 它的 风险 其实 那个 时候 风险 挺 高 的， 因为 以太 坊 才刚 开始 诞生， 所以说 那个 时候 风险 挺 高 的。 但是 它 就 锚定 了 以太 坊， 那 它的 算法 就会 平衡。 当 以太 坊 跌 的 时候， 它 就会 缩减 供应量， 通过 增发 和 缩减 供应量 的 方式 来来 让 这个 币 价 得到 稳定。 然后 它 有 个 平衡 的， 它 有 算法 的， 他用 那个 chink 的 预言 机 来 对应 着 这个 算法 的 程序化 的 获取 这个 美元 的 价格 和 以太 坊 的 价格。 然后 他用 protocol 与 协议 都 用 智能 合约， 智能 合约 实现 了 算法 的 稳， 这个 就是 第一款 算法 稳定 币。 然后 后面 你 也可以 用 它 做 一些 相对 高 杠杆 的 一些 的， 然后 后面 现在 也可以 抵押 一些 更多 的 资产 进去， 比如 B T C 或者说 是 抵押 unit up 类似 这样的 token 进去。 因为 这 都 比较 成熟 稳定 了， 但是 现在 都 不稳定 了， 这 一波 下来 的 时候， 所有的 东西 都 跌 挂 了。

对， 中心化 稳定 币 就是 usdt。 然后 去中心化 稳定 币 就是 带 就是 由 maker doll 到来 他们的 合约 来来 发布 的。 实际上 它是 一个 借贷 协议， 然后 他 就 借出来 的 东西 都是 稳定 币， 你 抵 进去 的 是 E T H， 借出来 的 是 稳定 币， 然后 这 也 挺好的， 因为 很多人 会 囤 币， 就是 holder， holder 他 想 释放 点 流动性 出来 怎么办 呢？ 那 我 就 借钱 出来， 而且 相当于 贷 这个 东西。 就是 make 到 他 只是 在 用 的 以太 坊 的 智能 合约 实现 的， 他是 以太 坊 之上 的 协议。 大家 知道 自然 合约 他 写 了 一套 程序， 然后 就 实现 了 两边 的 这种 平衡， 就是 蒸发 和 泵 掉 这样的 一个 平衡 就 平仓 了。

我们 再说 跟 fancy 的， 这个 就是现在 说 的 terra。 Terra 其实 在 2018年 他 就 提出了 这个 概念 了。 对他 想 打造 一个 新的 公 链， 一个 blow 圈， 来 让 这个 链 上面 能够 跑 各种 稳定 资产。 当时 就像 吹牛逼 一样。 对， 当时 应该 也是 I C O 之后 的 这个 项目。 对， 来自于 韩国。 然后 这个 店 确实 做出来 的 太软 店， 现在 他 叫 uncle 协议， 是 ancle 协议， 他 所有的 资产 都 跑到 自己的 店上， 他 就 完全 脱离 了 像 B T C 的 店 和 以太 坊 的 店， 他 自己 有一套。 在 这个 店 它 会 发行 自己的 代币。

现在 大部分 那种 店 都是 这样 做 的， 特别是 玩游戏 的 game five， 大家 应该 听说过 这个 x infinity， 它 也是 一条 独立 的 链。 它 roney roney 链 实际上 是 以太 坊 的 L T5， 它的 侧面 跟 以太 坊 地址 的 都是 合约 的 兼容 的。 但是 它的 一个 挂 在 旁边 的 一个 链， 它 为了 降低 以太 坊 上 的 高 合约 gas 费， 就是 太贵 了。 对， 而且 以太 坊 的 效率 不高。 对， 他们 会 做 一些 东西。

然后 当 terra 它 其实 也是 一家 店， 他他 也没有 说是 完全 可以 太 坊 兼容， 他 就是 一个 独立 的 链， 为了 跑 这些 稳定 资产 的。 所以说 他的 目标 是 想 稳定 全球 所有的 货币， 我想 发 韩币 也可以， 我想 发 欧元 也可以， 我想 发 美金 也可以。 但是 美金 是 最 主流 的， 美金 就是 币 圈 里面 的 硬通货， 就是 稳定 币 的。 因为 没人 会 去 拿 欧元 做 稳定。 之前 有过 也有， 但是 有些 合成 资产 在 做， 但 剩下 的 就 不会 有人 拿 日元 和 韩币 去做 稳定 币 了， 人民币 更 没有了。

美金 它 做 稳定 币 比较 容易， 因为 它的 那个 美金 的 债务， 他 其实 可以 市场 上都 可以 买 得到。 他 可以 公开的 去 买买 这些 债务， 然后 再 发行， 做题， 做 一些 简单 的 金融 封装， 就是 华尔街 干 的 那些 事情。 我 各种 一级 封装、 二级 封装， 我 把 它 拆成 不同 的 东西 到 市场 上去 分销。 然后 现在， 只是 从 usdt 开始， 它 就 把 它 变成 了 我 买回来， 我在 链 上去 分销， 我 通过 区块 链 把 它 发行 出去， 我 把 它 变成 token 你来 买 对 吧？ 就是 这个 意思。

露娜 的 这个 东西， 露娜 token 在 链 上 就是 相当于 说 大家 去 买 luna， 我们 把 露娜 质押 进去 做 staking。 质押 一般 都 会有 时间， 会 锁定 三个月、 六个月 或者 更 长时间， 然后 他 给 一些 reward 的 奖励。 然后 这个 里面 他用 这个 机制 来 实现 了 露娜 的 这样的 一些 平衡 价格 的 上涨。 而 露娜 买的 越来越多， 他在 市场上 露娜 的 供应量 就 越来越大。 那 价格 然后 他 再 用 露娜 的 机子， 在 这个 里面 牵 发出 不同 的 稳定 系数， 还有 U S T 是 吧？ U S C 各种各样 的 这种 稳定 密， U S T 是用 的 最多 的。

他 先 有了 luna， 然后 在 这个 基础上， 他们 才 创建 U S T。 它 其实 后面 这个 做 的 比较 好了 之后， 他 又 发 了 一堆 东西， 一堆 的 其他 的 稳定 币 来 把 他的 所谓 的 生态 做好。

其实 就 只有 U S T 做 游戏， 其他 的 就 没什么 用。 对， U S B 量 大， 就 跟 我 刚才 说 逻辑 是 一样的。 他用 他 自己的 区块 链， 用 他 自己的 ankle 协议， 用 他 自己的 luna 作为 抵押 来 发行 U S T。 然后 也是 跟 那个 带 一样的 两边 燃烧， 我 这边 涨 了 我 就 蒸发， 然后 跌 了 我 就 崩掉。

我 再说一遍。 再 in case 我们 听众 没有 搞 明白， 就是 最 核心 的 像是 这个 usdt， 就 tedder 他是 用 这个 美元 挂钩 的， 或者 做 一些 美 债 挂钩 的， 然后 这个 贷 就是 到 做 的 这个 稳定 币， 它是 用 inferred 是 以太 坊 来做 挂钩 的对 对， 然后 现在 他们是 自己 创造 了 一个 B 叫做 luna， 然后 自己 左 兜 掏 右 兜的 来 个 来 对 对 来 挂钩。 那 为什么 这个 luna 她 能 自己 做 起来 呢？ 为什么 会 短时间 形成 那么 多 共识？

他在 资本 市场上 融资 的， 他在 去年 开始 就 进行了 几笔 很大 的 融资， 过 几十 亿美金 的。 其实 总体 来说 还是 左手 套 右手。 其实 一看 就 应该 知道， 肯定 是 这样 做 的。 他 一定 是 他 通过 一个 基金会 来 hold 这些 市场， 按 购 协议 来 锁住 他们。 你 做 staking 其实 就是 这 样子 的， 你 最终 你的 钱 得 有 流向， 你 拿 U S T 这些 人 他的 利息 reward 从 哪 来 呢？ 他 其实 就是 给 他的 奖励， 这个 奖励 就 是从 锁仓 协议 里面， 通过 一些 程序转换， 然后 其他 的 方法 然后 把 它 给 这样 给 变 出来 的 无中生有 的。

就是 大家 永远 知道 在 这个 金融市场 上， 钱 不会 无中生有 的。 他 一定 是从 左 到 又有 都 去 的， 在 全 action 里面 资金 才会 流动 的。 如果 怎么 蒸发， 世界上 只有 谁能 蒸发， 只有 美联储 可以 增发， 是 吧？ 给他 我可以 发债。

我可以 发钱 了。 给 印钱。

他说 他 给 印钱， 他 能 印钱， 对他 印钱， 其实 他 也是 发债， 这样 他们 来 买， 交易 利润 怎么 来 呢？ 就是说 我每 一笔 transaction 我 有 利润， 很 明显， 那 commission 就是 利润。 如果说 我 有一个 协议， 能够 把 这个 commission 作为 reward 奖励 给 整个 社群 的 用户， 那 它 这个 社群 就是 平衡 的。 因为我 一直 都有 交易 在 吗， 有人 在 买， 有人 在 卖。 因为 交易 就是我 你 愿意 买， 我愿意 卖。 我们 有 个 价格 协定 了， 然后 我 能 赚钱， 那 这个 就 叫 利润。 然后 利润 通过 网络。 因为 之前 对于 传统 企业， 我们 说 外部 商 为什么 是 利润 共享 的？

对于 传统 公司 来说， 我们 就 我们 拿 银行 来 举例子， 我们 这么 可以 讲讲 d fi 的 概念。 就是说 我 觉得 有 一些 D F 的 协议 是 很 成熟 的， 就 包括 前面 讲到 的 那个 make 他 锁定 那个 E T H 是 吧？ 因为 E T H 存钱 进去， 借钱 出来， 你 要付 利息 的。 它 这个 reward 是 有 差值 的， 就 跟 银行 一样的。 我 把 钱 借给 你， 然后 同时 你 把 钱 存在 我 这儿， 银行 赚 的 是 息差。

那么 defi 其实 也是 一样的 逻辑。 我们 说 一个 最 经典 的 defi 就是 arve 这个 协议 of 和 compound 两款 最 有名 的 协议。 A U V E 现在 是 锁仓 量， 我们 叫做 T B L 锁仓 量 最大 的 一个 defi 协议。 它是 一个 借贷 协议， 就在 你我 可以 把 我 手上 的 B T C 的 W B T C E T H 各种 币 抵押 给他， 然后 他 会给 你 一点点 利息 的 很低 的 利息。 还有 很多 抵押物 的， 然后 我们 可以 有的 抵押物， 我 就可以 把 钱 借出来， 我可以 借 U S B C 出来， 我可以 借 U S B， U S B T 借 不了， 他 有 风险 考虑， 你可以 借 E T H 出来， 什么 币 都 可以 借， 只要 他 协议 认可 的 币 借出来 之后， 那你 借 的 利息 更高。 实际上 它的 网络 就在 自动 的 平衡 这 两个 东西。 那 我的 利润 就有 了 网络 我 协议 算出 利润 来了， 然后 他 会 把 这 一部分 利润 变成 他 网络 的 一个 生态 奖励， 一部分 归 给 他的 这个 基金会， 基金会 来 重新 来 分配 这个 生态， 然后 reward 给他 就是 发 这个 叫做 steak 的 R 5的币 给你。

你 所有的 不管 你 存钱 的 人 还是 借钱 的 人我 都 能够 拿到 这个 奖励。 就像 说 我 去 银行 去 办理 开 了 一个 户， 我是你的 用户， 同时 我也是 你的 股东， 或者说 叫 股东 不是 很 合适， 是 叫 股东。 但是 他的 奖励 方式 并 不是说 给你 分红， 他是 给 就算 是你 进 一个 创业 公司， 你 去 阿里 和 腾讯 上班， 每年 你的 package 里面 有 一部分 的 股票 是 白 给你的。 知道 有 这个 股票 分红， 就 奖励 你的 这个 期权， 就是 这个 逻辑。

他的 这个 激励 是 通过 他 有一个 总的 协议， 慢慢 比如 他 要 发 100亿份 这样的 一个 token 出来， 他 就 一点点 的 一天 的 通过 网络 往 外 输送。 就 诉讼。 就是 他 会 把 之前 的 这些 利润 的 收 的 这些 赚的钱 返回 来 基金会。 然后 他用 协议 再 重新 封装 之后， 再 把 这个 report token 讲 给 大家。 它是 有 真实 收益， 就是 赚 你的 差价。 对， 这个 借贷 的。

然后 另外 一种 赚 差价 的 叫 u swap。 大家玩 币 的 人 在 链 上 做 交易 都 知道 这个 协议， 因为我 要 换 币 必须 能 扩大 它 最大 的 一个， 还有 苏西 swap。 那么 uni swap 其实 它 有一个 很 好玩的 生态。 它 就是说 我的 所有的 这个 里面， 它 有 两 部分人， 一部分 交易者， 另外 一部分 是 流动性 提供者， 叫 liquid provider poor。 把 这个 磁浮 里面 提供 流动性。 它 还有一个 A M M 自动 做市商， 就是说 你 要 拿 B T C 换 ETH7， 它 就 匹配 一下 有 个 价格。

每 一笔 交易 就有 一个 commission 交易 费。 之前 中央 化 交易所 主要 赚 这个 交易 费， 这个 交易 费 很高 的， 0.5%， 0.3%， 这样的 很高。 去中心化 交易所 就 把 这个 交易 费 变成 reward， 讲 给 这个 流动性 提供者 的。 反正 我不要 交易 费， 他 就 分了 一些 给你。 但是 他 可能 还会 从 这个 里面 再分 一点 走， 作为 整个 社群 的 reward 的 奖励， 他 会 把 这个 利润 再分 走。 听 上去 这个 也是 mac sense， 对不对？ 因为 他的 钱 出 在哪儿？ 钱 出 在 交易 里面 的 佣金， 借贷 就是 露娜 钱 存在 借贷 利差。

但是 terra 和 luna 就 完全 没有 这个 机制。

就 完全 没有 这个 逻辑 在 里面。

那 为什么 她 会 吸引 到 那么 多 的？ 像是 我看 好像 coin base venture 也 投 了 她， 然后 就有 好几家 这种 稍微 可能 我们 知道 的 还是 比较 正规 的。

对他 可能 给 了 一个 比较 大 的 一个 图景， 我会 做 一个 用来 跑 稳定 币 的 一种 面， 这是 broad chain， 我 给 他们 发展 稳定 资产， 就 讲 了 一个 很漂亮 的 故事。 但是 核心 的 问题是 出 在哪？ 出 在 他 后面 拿 买的 B C C 来做 这个 基金会。

对， 老是 觉得 好像 我们 都是 马后炮， 或者 怎么 就 觉得 这么 大 的 一个 可能 这个 道理 讲 不通 的 事情， 为什么 会 这个 泡沫 会 涨 到 这么 大？

就是 人性， 人性 永远 是在 极度疯狂 的 时候， 不会 考虑 这些 问题 的 人 会 一次一次 犯 同样 的 错误 的。 今天 是 稳定 命， 明天 就 不知道 是什么。 在 他 资源 破 之前， 其实 就有 更换， 已经 不行了。 就是 x infinity 我 今年年初 去年底 的 时候 跟 朋友们 聊， 它 也是 一种 庞氏骗局， 基本上 就是 一样的。 你 把 你 之前 买 x infinity， 买 他 那 X C B 它 有 两种 币， 买 他的 主币 做 staking， 然后 也可以 在游戏 里面 玩 他 那个游戏 里面 药水 币 来做 奖励， 基本上 是一个 逻辑。 但是 你 玩 的 人 多， 里面 交易量 大， 大家 都想 在 里面 挣钱。 你进来 的 钱 不够 了， 那 挣 不到 钱 了， 挣 不到 钱 的话， 那些人 就 不 挣 了， 就 不玩了。 那么 他 就 减少 了， 你 减少 它 就会 形成 一个 恶性循环。

现在 有有 能够 创业 公司 获 新的 这个 技术， 是在 往 这个 方向 在 想， 思考 这个 问题 怎么 解决 吗？ 还是 这个 是一个 无解 的 问题？

现在 我 觉得 可以 解决， 就是 你的 这个 激励 他 得 平衡， 要不 产生 利息 差， 买卖双方 的 这个 买 价差 来 产生 commission 交易 的 这个 差价 变成 利润。

其实 我们 每次 一 聊 游戏， 我 觉得 我们 节目 也 聊过 这个 s facility， 然后 也 聊过 step， 然后 就 会有 一堆 这个 游戏 的 常年 的 这种 玩 P G 的 游戏玩家 就会 跳出 来说， 你们 难道 没玩 过 游戏 吗？ 这个 游戏 社区 不 都是 这么 玩 的 吗？ 你 买 装备， 然后 再 卖给 别人， 如果 没人 玩 了， 那 游戏装备 就 卖不出去 了， 这 不 都是 一样的 吗？ 这个 没什么 可信 的。

对 对 对， 就是 这 样子 的。 因为我 热度。 对， 其实 在 加入 装备， 其实我 觉得 他们 把 东西 玩 的 玩法 玩 的 太 复杂 了， 你 还 不如这样 去 玩， 直接去 买 了 N F T 这 草头 像。

但 他 其实 核心 的 就是 玩游戏 的。 他 其实 可能 有 一部分人 他 真的 是 喜欢 这个 游戏， 在 玩 里 部分 是 打 金 工作室， 可能 这就是 有一个 平衡 的那 就 感觉 现在 所有的 这个 game five 的 人， 他 全都 是 打 金 的， 就 真正 玩游戏 其实 在 里面 的 很少， 游戏 本身 你 留不下 人 来。

所以说 现在 game find 的 人 没有 游戏， 没有 游戏 乐趣， 他 根本 就 不要 游戏。 他 就是 设置 一些 这种 道具 让 你 去 打， 然后 用 一些 时间 来 换取 一些 奖励 给你， 然后 其实 本身 还是 在 炒 道具 的 价值， 那 还 不如 把 这个 事情 变得 更 简单。 所以 我们 去年 年底 的 聊过 game five 靠谱， 还是 P M P N F T 靠谱？ 我说 肯定 是 P F P N F T 客服 就 头像 N F T。 他 很 简单， 他 把 所有的 不需要 的 动作 都 省掉 了， 我们 进来 就是 草草 地。 所以说 这个 卖 土地 的 卖卖 土地 的， 他 应该 不能 叫 gave five。 他们的 那个 他 其实 就是 N F meta 的 N F T， 就是现在 卖地 的那 3d box， 什么 第三项 那样的， 包括 最新 的 那个 跌 的 比较 猛 的 那个 another side， 那个 猴子 发 的 那个 地 游戏。 对， 其实 他 很 简单， 投资 说 他 不是 游戏。 我是 another set meta， 我是 meta verse。 我 就 跟 你 创建 了 一个 虚拟 土地， 你们 进来 玩吧， 搜索 社交 搞 party， 就 跟 说 我 新建 了 一个 3D版 的 网站 以后， 你们 都在 我 上面 插 个 旗子， 建 个 房子， 然后 在 里面 做生意。

那 我们 后面 还 会不会有 这种 类似的 坍塌？ 就现在 是不是 就 币 圈 里面 就是 像 luna 和 U S T 这 样子 的 项目 其实 还 特别 多。 其实 也不 怪 外界 不懂 币 圈 的 人 说 你 这个 圈子 全都 是 骗子 圈。

应该 是 还有 很多 这种 项目 的。 这种 项目 玩法 比较 fancy， 特别是 结合 了 N F T 之后， N F T 加 D Y 的 玩法 会 更多。 因为 N F T 本身 是 商品， 你可以 卖 它， 卖 它 你是 有 收入 的对， 只要你 有 足够 的 热度， 有人 在 炒 其实 就 OK。 但是 在 这 必须 得 保证 热度， 保证 一个 事情 的 热度， 那 就是 另外 一种 经营方式 了。

想想看 现在 谁 会 保证 事情 有 热度， 谁 获得 的 流量 最大？ 当然 是 B V I C、 猴子。 所有的 人 明星 K O L 科技 大佬 都在 推特 上 挂 他的 头像。 所以说 这个 时代 资本 不重要， 稀缺 度 最 重要。 有 哪些 稀缺 的 资源 在 用， 你 帮你 代表 代言， 那你 永远 就有 热度。 大家 永远 都 想要 要 一个， 你 就 跟 那个 钻石 一样， 我 永远 都 想要 一个， 不管 它 值不值。 其实 他 就是 digital 的 这样的 一种。

一直 在 想 钻石 其实 也是 一种 共识。

对对对， 也是 一种 共识 钻石， 对， 但 现在 你 做 的 人工 那个 用 机器 压出来 的 跟 太阳 有什么 区别？

对， 是 没有 太大 的 区别 的对， 其实 就是 marketing 做出来 的对 对。

所以说 那 就是 共识。 那么 钻石 都 能够 成为 共识， 那 我 用 数字 合成 资产 不是 一样 可以 成为 公司 吗？ 关于 利润 怎么 产生， 这个 大家 进 一个 网络 之前 一定要 想 明白 他 到底 怎么 赚钱 的对。

就是 在 你 一个 协议 里面， 你到底 是 怎么样 赚钱 的， 这个 钱 都 从 哪里 来 的？ 可能 给 到 大家 一些 思考 的 这个 角度。 对， 好， 谢谢 你的， 拜拜。

拜拜。

在 达 恩 跟 英迪 狗 聊 完 之后， 我们 意识到 这 其实 是一个 金融 结构设计 非常复杂 的 产品。 也 恰恰 是 这样 复杂 的 设计， 导致 了 他在 特定条件 下 会 触发 死亡 螺旋。 出于 对 这个 事情 好奇， 我们 也 跟 很多 二级 市场 的 投资 朋友 一起 聊 了 聊。 这次 我们 就请 到了 索 老板 来 分享 一下， 他 到底 是 怎么 从 技术 跟 二级 市场 来看 这一次 发生 的 恐慌性 踩踏。 为什么 我们在 很多 的 危机 里 都 看到 了 类似的 影子？ Sophie 你 有 对 这个 事情 做 一个 简单 的 梳理 吗？

这件 事情 其实我 觉得 可以 给 大家 去 讲 一下 始末。 末 的话 其实 是 5月10号 这一天， 就 Terry 生态 的 原生 算法 U S T。 因为 整个 的 资本 围猎 还有 债务 危机， 出现了 非常 严重 的 脱毛 事件。 最低 那天 是 跌 到了 0.6 美金， 当然 这 两天 其实 又 跌 了， 跌 了 99%， 就是 它 这个 小数点 已经 无数 往后 了。

而 为什么 这件 事情 引起 了 很多 人的 关注？ 是因为 这个 T V L 它 将近 200亿美金， 它是 一个 第二 大公 链 的 生态。 但是 在 短短 两天 同时 去 重演 了 泰铢 和 雷曼 的 恐怖 灾难。

这个 事情 其实 会 让 我 去 recall。 之前 因为我 是看 传统 金融 的。 我 看到 1997年 就 传统 的 金融 杀手 索罗斯， 还有 包括 2008年 华尔街 的 投行 巨头 雷曼 兄弟， 因为 大量 的 次贷危机 出现 敞口。 所以 事实上 这 两件 事情 在 整个 资本市场 应该 算是 一个 史诗级 的 事实。 成为 一个 benchmark， 被 人 当做 教科书 反复 的 去 研习。 但是 在 2022年， 仅仅 有可能 不到 十年 左右 的 一个 发展史 的 一个 加密 货币市场 再次 重演， 而且 通过 链 上 痕迹 就是 在 所有人 面前 去 进行 一个 实时 转播。 所以 这件 事情 其实 在 不管 你是 币 圈 还 是非 币 圈 的 人都 引起 了 非常 大 的 轰动。 甚至于 我 听到 很多人 说什么 抄底， 但是 我想说 这些 在 喊 抄底 的 人 根本 没有 明白 这件 事情 本质， 他们 到底 底层 是因为 什么样 去 发生 的。 就是 他们 可能 并 不了解 关于 marg 控 还有 流动性 的 一些 螺旋 冲击， 才是 真正 导致 了 这一次 危机 的 发生。 所以 这也是 为什么 想 我自己 其实 做 传统 金融， 但是 想 去 借 这样 一个 机会 跟 大家 去 讲讲 关于 margin call， 也 关于 这个 背后 可能 会 产生 的 一些 系统性 的 风险。

我 觉得 索 老板 先 跟 我们 科普 一下， 这种 传统 的 金融 里面 死亡 螺旋， 或者 像是 这种 margin call， 他们 各 代表 的 意义 是什么？ 这次 的 这个 luna 代表 的 整个 这次 让 币 圈 都 崩盘 了， 他 跟 东南亚 之前 的 泰铢 被 狙击， 然后 这个 其实 的 类似 点 是 在哪里？

先 讲 一下 马 珍 扣 是 什么的， 就是 margin 扣 的 中文 其实 就是 追加 保证金 通知， 它 指的 是当 资产 交易过程 中， 交易者 的 保证金 水平 低于 最低 的 保证金 要求 的 时候， 券商 会 去 通知 或者说 交易商。 比如说 在 这边 就是 加密 货币 的 交易商， 他 会 去 通知 客户 增加 他的 保证金， 以 避免 被 强制 平仓 的 一个 行为。 那么 杠杆 交易 投资者， 他 其实 是 时刻 需要 去 关注 自己 保证金 中的 金额， 以防 保证金 水平 低于 最低 保证金。 这时候 会 被 强行 平仓。 就是 即便 你 不想 停， 但 他 也要 去 把 你 停掉。 对， 大概是 这样 一个 情况。

然后 讲到 luna 的话， 其实 最近 全 市场 其实 焦点 都在 luna 和 U S T 身上。 相当于 一个多月 从 最高峰 一百多 美金 跌 到了 不到 一 美金， 暴跌 了 一百多 倍 以后 又 跌 了 一百多 倍。 他 曾经 达到 了 最高 是 达到 了 400亿美金 的 市值， 是一个 币 圈 茅台， 然后 进入 到 一个 归零。 这件 事情 为什么 跟 我们 说到 马俊 寇 和 螺旋 有关 呢？ 是因为 luna 的 项目 方， 他 为了 救 自家 的 稳定 币 U S T， 把 牢底 所有的 大饼 就是 bitcoin 的 全都 投向 了 市场 去 抛售。 然后 那个 时候 本来 就是 美联储 加息 带来 的 整个 恐慌， bitcoin 一度 差点 去 跌破 了 29000。 而 biton 又是 整个 币 圈 的 风向标， 它 一 跌 所有的 币种 都 跟着 狂跌， 所以 盘面 是 极度 的 恐慌。

然后 luna 这次 的 事件， 其实 据说 是 被 必 称 的。 索罗斯 就是 另外 一家 就是 做 传统 金融 的 公司 去 做局 了。 然后 我们 现在 也 不知道 这个 消息 的 真假， 但是 以 我 来看， 这么 大手笔 的 资金 局， 它是 上百 亿美金 在 进 先 主意， 所以 肯定 是 大 的 机构 再去 干 的。

然后 这个 事情 其实 我们 自己 去 把 它 先 拆 过来 去 看一下。 首先 就是 关于 B 这 一块， 我们 知道 为了 去 实现 加密 货币 和 现实 货币 的 相互 转化， 人们 其实 发明 了 稳定 币 这样 一个 框架。 简单 的 可以 理解 为 稳定 币， 像 U S D T、 U S D C、 U S T 这 三个， 它 代表 一 美金， 而 背后 有 真实的 一 美金 资产 做 支撑。 所以 人们 可以 放心 的 把 现实 货币 换成 稳定 币， 然后 再 用 稳定 币 去 买 其他 的 加币 货币。 比如说 bit point， 还有 dog point。

然后 第二 再去 讲 一下 区块 链， 这 里面 是 有 个 构架 就是 terror 就是 T I 它是 一个 完全 数字化 的 去中心化 的 金融公司。 在 它的 领域 其实 就是 类似 于 一个 中央银行， 客户 可以 把 他们的 数字 资产 产生 利息， 使用 该 公司 的 支付 体系 进行 一个 消费， 甚至 可以 以旧换新 成为 新的 股票。 Luna 就是 这个 公司 的 代币， 其实 就是 它 成就 的 基础。 而 像 比如说 是 我们 看到 ta 平台， 它 可以 提供 非常 多种 稳定 币 的 代替品， 进行 实时 结算。

那 在 这个 方面 的话， 其实 对于 购买 的 人 来讲， 他用 的 货币 是 有 非常 独特 的 功能， 就是 算法 稳定 币 以 luna 的 代币 进行 支持， 为了 去 保持 价格 稳定， 算法 稳定 币 采用 的 是 中央银行 或者说 智能 合约 管理 的 一个 代 币值。 比如说 假设 U S T 的 价格 攀升 到 1美元 以上， 那么 该 算法 将 使用 luna 生成 更多 的 S T 并且 是 降低 价格。 但是 如果 由于 某种原因 下跌， 那么 它 将有 U S T 切换 到 lunar， 并且 再次 提高 价格， 这 是一个 大概 的 一个 背景。 而 为什么 这一次 会 引起 非常 大 的 一个 波动？ 其实 我们 可以 从 刚才 的 分析 中 看得出来， luna 它的 目的 去 吸收 U S T 的 波动性， 就是 你每 铸造 一个 U S T， 你 就 必须 烧掉 价值 一 美金 的 luna。 而 luna 又 通过 套利 和 铸币 这样的 一个 机制 去 维持 U S T 对于 美元 的 锚定。

如果说 lunar 本质 上 是一个 U S T 等 稳定 币 的 隐形 担保物， 那么 lunar 相对于 稳定 币 的 市值 越高， 交易 的 深度 越好， 你的 担保物 就 越 充足， 稳定 币 的 脱钩 风险 也 越 小， 那么 维持 共识 的 成本 就 越 低。 反之 就会 进入 到 死亡 螺旋。 比如说 你 循环 被 打破， 加密 货币 的 价格 去 崩溃 的 时候， terra 所在 的 稳定 币 和 供 量 也没有 办法 去 避免。

那 这一次 什么 是 稳定 币 呢？ 这次 稳定 币 组织 就是 U S T。 大家 想到 很多 货币， 包括 人民币 或者 是 美金， 其实 价格 是 会 实时 波动 的。 上 一秒 可能 一 美金 兑换 6.7 人民币， 然后 昨天 我们 看到 消息 可能 就是 七七 人民币 了。 那么 这个 过程 其实 和 比例 是 各个 国家 的 央行 和 央行 指定 的 金融机构 给出 的。 为了 使得 稳定 币 的 现实 价值 始终 等于 一 美金， 就 需要 有 算法 进行 不断 的 买卖 和 交易。 你可以 把 这个 算法 平台 理解 为 稳定 币 的 发行， 央行， 而 与 央行 的 纯属 是 国家 的 不同。 我 定义 的 算法 平台 是要 有 盈利 的， 因此 就 会有 算法 平台 的 权益 代币。

然后 这次 为什么 会 发生 这么 大 的 break 呢？ 是因为 天有不测风云， 就是 U S T 它 突发 黑天鹅 的 时间 的 时候， 无法 实现 一比一 的 美金 兑换， 只能 去 实现 一比 0.9 的 美元 兑换。 那 对于 稳定 币 来讲， 无论是 致命 的， 就 相当于 美国政府 把 每个 人的 存款 都 换成 了 数字 美元。 然后 有一天 美联储 突然 说 现在 一 数字 美元 只能 抵 0.9 美金， 那么 对于 公众 会有 非常 严重 的 信任危机， 人们 会 觉得 一比一 的 被 打破 了。 那么 大家 都 会说 O K 我不要 数字 美金 了， 我要 美元， 你 把 1.001 比 0.88队 给我 都 可以。 所以 U S T 就会 发现 非常 严重 的 一个 抛售 了。 然后 在 这样 过程中， 其实 强盗 众人 推， 树 倒 猕猴 散， 失去 了 信心 就 非常 难 去 被 重建。

同时 自己 家 着火 了 以后 就是 lunar 资金 的 家底 就是 全球 加密 货币 的 共识。 比特币 就 30万枚 大饼 向 市场 抛售 一空， 比特币 的 价格 也 大幅 下跌， 再加上 全球疫情 形势 也有 严重 的 不确定性， 各国 经济 体验 明显 下行。 股票市场 大跌 时， 然后 美国 又 加紧 了 对于 加密 货币 的 监管 和 征税， 那么 大笔 一 跌， 可能 全世界 都 大跌， 所以 才 会有 这么 壮观 的 一幕。

如果我们 去 拆 这个 算法， 我 觉得 它 这个 套利 机制 如果 要 成立 的话， 有一个 很 核心 的 要义 就是 它 这个 luna 跟 U S B 之间， 它 一定要 有一个 可以 兑换 的 比率， 对 吧？ 如果我们 按照 汇率 的 逻辑 来说， 它 应该 是 pack 的 那种 汇率。 她是 怎么 去 实现 说 我 这个 luna 的， 比如说 我要 一美元 的 luna， 我 永远 可以 去 兑换 出来 一手 的 U S T。 它是 怎么 去 实现 这个 机制 的？

算法 上 的 机制， 我 觉得 可能 要 去 理解 的 是 lunar mirror， 还有 icon tackle， 就是 背后 的 一个 经济学 生态。 比如说 像 我 刚才 提到 的 mirror token 这个 经济学 的 一个 细分， 它 其实 就是 旨在 将 合成 的 货币 引入 terror 的 一个 生态系统。 它 也可以 去 允许 美国 以外 的 人 去 投资 美国 的 股票。 这个 协议 是 围绕 着 U S T 的 使用 而 建立 的那 同样 的话， 它 会有 一个 抵押 头寸， 就是 C D P。 它 会 紧跟 它的 一个 支持率。 如果 资产 价格上涨 过高 而 没有 得到 进一步 的 支持， 就会 进行 清算 和 头寸。 而在 这个 过程中， M I R U S T 还有 lunar 都 可以 进行 支持， 这 是一个 大 的 背景。

然后 具体 来去 说， 就是 这个 储存 协议 其实 就是。 比如说 terror 它是 构建 它的 稳定 币 和 生态系统。 然后 这 里面 有 一些 其实 平衡 机制 在 稳定 币 的 实际 的 使用 范式。 比如说 最近 其实 有 一些 新的 项目 冒出来， 像 q zone， 包括 他们的 一些 互助 协议， 然后 可以 去 帮助 启动 协议 和 整个 的 一个 公 链 上 的 一个 基础设施， 使得 terror 有可能 在 这个 terror 生态 中 进入 其他 的 链。 所以 这个 是一个 原因。

我 如果 去 简化 它 这个 套利 的 过程， 因为我 我们 可以 把 这个 套利 的 最简单 的 模式 可以 跟 大家 聊 一下。 我 理解 你 刚刚 说 的 这个 机制 里面， 其实 最 核心 的 设计， 他 能够 之所以 通过 算法 去 实现 它的 稳定， 原因 就是 因为我 参与 市场 这个人 本身 的 套利 动 机会 让 他 U S T 和 U S D 之间 的 这个 兑换 比率 会 自动 回到 一个 平衡点。 换言之， 假设 我 现在 本来 我是 市场价格 的 U S T 它 兑 一美元 对 吧？ 但是 如果 当我 这个 价格 下跌 的 时候， 我 可能 有一个 本质 上 通过 去 套利 的 动机， 就是我 先 去 花 0.9 美元 或者 0.8 美元 买， 用 低价 去 买 一个 U S T， 然后 用 U S T 去 兑换。 在 你 刚刚 说 机制 下去 兑换 luna， 然后 再 把 luna 重新 调 回头 来去 兑换 美元， 然后 来 实现 这个 无风险 套利。

但是 因为你 过程 当中 会 涉及到 销毁 这个 行为。 也就是说 当我 把 我的 U S T 卖掉， 等于 这个 U S T 的 供给量 它 要 被 销毁 之后， 供给量 就 下降 了。 那 供给量 下降 之后， 会 导致 它 整个 的 币种 的 价格， 因为 供需 调整 的 原因 而 价格 上升， 所以 他 就 又 回到 了 我 原来的 稳态。 那么 E S T 又会 等于 E E U S D。 它 本来 是 应该 是 这个 自 平衡 机制 是 成立 的这 是 它 最初 设立 这个 方式 的 一个 原因。 我 能 这么 理解 吗？

可以 这么 理解， 没问题。

因为 我们 知道 它 U S T 它 自己是 有一个 后面 的 protocol， 就是 ankle。 然后 大家 其实 是 更多 的 人 使用 U S D 是 为了 去 拿到 这个 anchor protocol。 它的 这样的 一个 每年 的 年 化 的 这样的 收益， 他 大概 能 在 20% 多。 所以 基本上 它的 这样的 一个 这个 是 更多 的 人 把 钱存 进去， 但 很少 人 把 钱 拿出来。 所以 等于 说是 整个 在 这个 生态 体系 里面， 大家 全都 是 用来 用 未来 挣 这样的 一个 利息。 所以 它 其实 是 没有 变成 像是 可能 像 银行 这样 中间 不同 的 有有 进来 有 出去。

然后 中间 我们 可能 做 transaction， 我们 收到 一些 这 样子 的 服务费。 所以 等于 说是 这个 其实 就 没有 把 它的 这个 生态 做 起来， 它 就 没有 是一种 就 刚刚 灿灿 不是 最早 在 我们 录 节目 之前， 他 问 我的， 就 他的 这个 应用 case 是什么？ 就 他 这个 应用 的 case 就是 没有 把 它 做 起来， 它 这个 生态 是 没有 流转 通 的。 所以 这个 可能 也是 为什么 他 后面 慢慢的 大家 就 信心 失去的 这样的 一个 可能 重要 的 原因 之一。

是。

我 还有 个 问题， anchor 那个 存款 利率 为什么 能 到 那么 高？ 我 看到 的 时候 我 还很 意外， 就 他 19% 20 这种。

19.4 就 非常 夸张。 对， U S T 的 我 因为我。

印象 里 好像 正常 5% 到 10% 就算 比较 正常 的 一个 范围。

一般 都是 6%。 如果 是 这个 好像 稳定 币， 它的 这样的 一个 年 化。

对 那 他 这个 是 大家 怎么看？ 他 觉得 我 是不是 这个 其实 是 他 最后 崩盘 就是 一个 很 核心 的 原因， 他 就是 确实 不可 持续。

他是 的 他是 不能 持续的。 因为他 最早 的 一些 资金 给 大家 用来 分分 年 化 的 利息。 他是 用 自己的 luna foundation 的 钱， 然后 给 到 anchor protocol 里面 的， 不是 直接 凭空 出来 的 钱。 那 最后 肯定 是 会有 见底 的那 我 好奇。

地方 就 动机 是什么？ 对， 就是 资金 方 进来 的 钱， 其实 他 根本 不够 你 这个 年 化 将近 20% 收益 所要 贷 出去 的 利息。 那 对 参与者 来说， 这 对我 来讲 这 是个 很 明显 的 信号。 比如说 我 要是 预期 你是 这个 资金 什么时候 支付 利息 要 到期， 我 肯定 就 提前 一两个 月 跑路 了。 对， 所以 他 这个 动机 就 太 明显 了， 我 就 觉得 我不 理解 的 资金 方， 比如 L G F 或 L F G 对他 为什么 会 进来 呢？

其实 他是 一开始 肯定 您 是 为了 让 更多 的 人 使用 U S T， 让 更多 的 人 进来。 所以 他 自己 其实 这样 想 把 自己的 生态 做 起来， 这是 最新 的这 一步。 然后 慢慢的 他 希望能够 把 这个 luna 的 他的 这个 价格 也 带 起来， 其实 他 自己 知道 这个 情况 也 不能 持续 太久， 所以 他在 前 几个 月 就 开始 说， 我们 可能 是 每个 月 我们 降低 1.5% 的 这样的 利， 直到 他 从 20% 到 15%。 但是 这个 还没有 在 执行 之前， 这个 就 已经 爆 雷 了。

索 老板 怎么看？ 其实我 觉得 这个 可能 要 去 理解， 就是 anchor 所 提供 的 U S T 利率 和 lunar 利率 到底 有什么 本质 的 不同。 简单 来讲 的话， anker 它的 利率 是 源于 商业 补贴 和 一个 利润。 就像 很多 大型 的 央企 和 国企， 为了 去 承担 国家 阶段性 的 一些 战略 任务， 去 主动 承担 亏损， 并且 通过 财政部 的 不断 注资 去 维持。 因此 anchor 的 利率 本质 上 是 属于 商业信用， 外加 供电 财政部 的 一个 隐形 担保。 但是 lunar 它的 收益率 完全 由于 铸币 权 提供 担保， 就 本质 上 反映 的 是 terror 这套 供电 的 主权 信用。 就 简单 来讲 就是 商业利润 担保 产生 的 是 依赖 的 是 商业信用， 而 由 铸币 存 担保 它 依赖 的 是 主权 信用。 因此 其实 对于 刚刚 在 讨论 这个 问题， 就是 anchor 其实 并不是 一个 简单 的 所谓 的 庞氏骗局。

但是 现在 anker 的 这个 经营 模式 显然 是 不可 持续的。 如果说 terror 他 没有 找到 U S T 真正 的 主要 场景 之前， 他 做好 U S T 的 蓄水池， 那么 后续 U S T 的 推广 比较顺利。 那么 anchor 就可以 少 发 补贴 去 降低 存款 利率， 逐渐 向 市场 去 释放 U S T 的 流动性。 但是 如果 U S T 的 推广 不够 顺利， 就是 anker 为了 去 防止 U S T 的 发行量 和 lunar 的 代币 价格 进入 死亡 螺旋， 那么 它 必须 采用 高额 的 补贴 方式 去 收回 流动性。 这就是 为什么 他 会 被 现在 很多人 去 质疑， 说是 它是 一个 庞氏 创新 的 一个 主要原因。 因为 从 现在 的 发展 阶段 来讲， 他 若 明显 是 采用 了 以 空间 换时间 的 战略 来 逐步推广 U S E 的 使用 范围， 不得不 说 这 是一个 很 精巧 也很 大胆 的 战略 选择。 但是 在 有限 的 时间 过程中， terra 是不是 能够 为 U S T 找到 真正 的 合适 应用 场景， 才能够 去 考验 terra 团队 的 一个 核心 命题。

就 这个 命题 的 解答 方式 其实 就会 回答 说 terra 到底 是一个 伟大的 金融 创新， 还是 去 走向 崩盘， 又 一个 区块 链 的 骗局。 像 我 看到 很多 币 圈 的 朋友， 他们 就说 OK， 那 我 就 不用 U S T 了， 我可以 换成 U S D C U S D T， 其他 的 稳定 币， 我 更 信赖 他们。 这样的话， terror 本身 存在的意义， 或者说 他 想要 去 构建 的 公 链 的 信用 就会 慢慢的 消散。

其实我 也是 听到 两种 不同 的对 luna 的 见解。 一方面 她 可能 很多人 认为 她是 用 算法 来 主导 的 这个 稳定 币 的 这样的 一个 公 链。 然后 觉得 它 其实 是一个 很 创新 的 一个 做法， 因为 它是 一个 去中心化 的那 不管 我们是 说 usdt 还是 这个 U S D C， 它 其实 还都 是 跟 美元， 跟 这个 菲娅 的 货币 我们是 挂钩 的那 大家 其实 是在 呼唤 说 我们 能不能 这种 去中心化 的那 其实 这个 露娜 已经 算是 在 这种 去中心化 的 这样的 一个 稳定 币 里面 其实 是 做 的 最好的， 不管 他 算法 还是 怎么样。

就 很多 我 今天 也 问 了 一些 可能 专门 是 投资 区块 链 项目 的 这样的 一些 投资人。 他们 一开始 就是 觉得 luna 还 不错， 然后 就 选择 投资 luna。 主要 的 原因 就是 因为 他们的 一个 去中心化 的 这样的 一个 算法 是 非常 创新 的。 他们 其实 没有 觉得 他们是 一个 庞氏骗局， 或者 是 有 左 兜 掏 右 兜的 这样的 一个 可能， 起码 不是 故意 的 这么 去做 的。

这个 我 觉得 肯定 不是 项目 方 故意。 这个 其实 本质 上 我 觉得 项目 方 是 就是 像 回到 我们 一开始 说 那个 关于死亡 螺旋， 其实 就是 传统 金融 领域 的 时候。 因为 急需 现金 的 公司， 它 发行 债券， 然后 债券 可以 兑换 成 股票。 然后 股价 下跌 后， 债券 持有者 就会 把 整个 债券 换成 股票， 然后 获取 更多 的 股票 份额。 但是 它 稀释 了 股票， 进一步 去 导致 币 价 下跌。

对于 lunar 来讲， 他 自己的 下跌 幅度 一旦 过大 的话， U S T 和 医 美金 脱钩 存在 套利 空间。 以后 套利 者 不断 的 去 换入 脑， 他 自己的 供应量 增加， 那么 价格 就会 下降。 然后 在 这个 过程中， 其实 真正 的 需要 去 承担责任， 或者说 需要 去 被 blame 的 是 那些 故意 做 空的 巨头， 而 非 luna 他的 项目 方。 但是 这个 问题 就会 让人 去 思考， 以 luna 为 代表 的 这个 项目 方， 他们 以后 再去 创业， 去做 这样的 一个 项目 的 时候， 可能 就会 遇到 很大 的 类似的 问题。 因为 有 套利 者 的 存在， luna 的 价格 的 下跌 会 导致 所有的 它 背后 的 稳定 币 的 一个 下跌。 所以 这个 经济模型 我 觉得 不仅仅是 我们 这次 为什么 要 去 分析 luna？ 不仅仅是 分析 这个 事件， 我们 也要 去 想到 是 如果 未来 有 类似的 这种 好的 供应链 项目， 他们 要 去做 的 时候， 会不会 遇到 同样 的 甚至 更 糟糕 的 一些 事件。

我自己 得出 的 一个 结论 是 有有 三个点。 第一个 点 就是 U S T， 它 在 很短 的 时间 内 就 引起 了 脱钩。 然后 如果 有 说 要 去 稳住 大盘， 首先 要 去 稳定 币 的 价格， 那么 承担 损失 的。 人是谁？ 这一点 其实我 有 去 看 那个 tera 的 一个 白皮书。 这边 可以 看到 像 矿工 和 财富， 他们 在 一个 corner case， 就是 一些 极端 的 情况下 要 承担 损失。 这个 的 function 就是 首先 地价 下跌， 然后 收缩 供应量， 然后 矿工 通过 算 力 稀释 去 承担 收缩 成本， 系统 再去 通过 铸造 和 拍卖 算 力 去 回购 和 销毁 lunar。

然后 第二 的话 就是 不管 是 lunar 还是 其他 的 货币， 它的 设计 是要 去 通过 luna 的 供应量 增加 或者 减少 来 吸收 U S T 的 价格 波动。 但 显然 很多 背后 的 逻辑 都 忽略 了 luna 的 价格 对于 U S T 的 一个 影响。 所以 未来 如果 我是一个 这方面 的 创业者， 我 就会 去 思考 公 链 地价 的 下跌 会不会 对公 链 生态 有 很大 的 影响。 比如说 一些 借贷， 还有 衍生品 的 协议会 不会 遭到 清算。 而 流动性 的 提供者 由于 A M M 的 机制 会不会 受到 损失。 我相信 这 一定 是 所有 工业 生态 中 必然 可能 会 去 发生 的 一件 事情。 所以 对于 创业者 来讲， 需要 去 反复 的 去 思考。

这样 听起来， 其实 即便 以后 这种 供 链 上 它 有 相关 对应 的 抵押品， 其实 也不 能够 避免 发生 这样的 危机， 对 吧？

如果 要 去 不 掉入 这样的 一个 生态危机 或者说 死亡 螺旋 的话， 你 必须 就像 我 刚才 说 的， 一定要 去 扩大 你 背后 稳定 币 的 应用 场景， 加深 生态 池。 比如说 现在 是 lunar 和 U S T 是 强 绑定 的那 这样的话 lunar 下跌 U S T 的 B 价 它 会 脱钩。 但是 如果 背后 他 跟 泰瑞 的 团队 关系 很好， 基金 有 支持， 矿工 有 支持， 而且 愿意 去 承担风险， 那 这 一块 可能 就 好 很多。 比如说 现在 来去 看 terra 的 生态 主要 分 两大类， 一类 是 还有一个 是 N F T。 然后 N F T 其实 没有 完全 起来， 然后 产品 的 质量 大家 也都 知道 是 参差不齐 的。 所以 这 一块 我 觉得 是你 背后 的 稳定 币 能不能 有 足够 广阔 的 一个 生态 和 前景， 这个 我 觉得 是 最 主要 的 原因。

我 这里 想 其实 在 切入 一个 话题， 因为 我们 最早 就是我 跟 达人 注意到 这个 话题， 不单单是 因为 它是 个 币 圈 的 大事， 是因为 确实 就 跟 当时 俄 乌 冲突 的 时候， 我们 觉得 俄 乌 冲突 那个 大背景 可能 会 很多 的 媒体， 他 担心 这 是一个 雷曼 时刻， 是 金融危机。 然后 当然 我们 现在 去 想， 如果 区块 链 上 或者 是 比特币 它的 这个 影响 可能 会对 现实 的 一 二级 市场 资产 价格 波动 会 产生 一些 连锁反应 的。 没有 那么 大。 我们 其实 想 把 索罗斯 当时 阻击 的 这个 事情 先 跟 大家 讲一讲。 为什么 大家 会 就是 索罗斯 当时 用了 什么样 的 套利 策略， 在 泰铢 上 是 实现 了 这 样子， 通过 打击 泰铢， 然后 完成 巨额 套利， 最后 还 把 这个 方法 用 在 所有 国家 里。

其实 索罗斯 不是 第一次 做 空， 他 其实 第一次 做 或者 比较 早 的 做 空 事件 是 92年 的 时候 就 袭击 英镑。 因为他 两周 时间 在 英镑 空头 中 获利 了 将近 十 美金。 然后 五年 之后， 它 其实 整个 东南亚 市场 就是 一直 刚好 也是 我 出生 的那 段时间， 就 97年 的 时候， 他 才 开始 大量 去 抛售 泰铢。 然后 当时 泰国 被卷 了 大概 有 40亿美金 左右， 这个 是 他 两次 大 的 战绩。

其实 你 刚刚 说 反映 到 现在 的 市场， 就是 2022年 的 市场， 其实 也是 一样的。 因为我 不知道 大家 有没有 看到 一件 事情， 就是 今年 2月24 号 的 俄 乌 冲突 升级 为 战争 了 以后， 大宗商品 暴跌， 然后 全球 市场 下跌。 然后 包括 3月8号 就是 整个 镍 价 它 不断 的 飙升。

其实 这就是 一个 可能 在 现实 金融市场 中 就有 的 一个 会 发生 的 点就 比如说 像 上个月 的 时候， 就是 像 美国 大型 银行， 商业银行 还有 一些 工业 贷款， 他们的 额度 增加 到了 220亿美金， 达到 了 两年 前 到 现在 来讲 最高 的 一个 水平。 这就是 因为 那些 银行 为了 收到 那些 marginal 的 企业 融资 的 贷款， 而 清算所 通常 会 将 收到 的 保证金 用于 report， 还有 银行存款 将 其 存入 央行。 那 这个 过程中， 其实 如果说 市场 环境 比较 悲观， 那么 清算所 其实 更 倾向 于 把 保证金 存 到 更 安全 的 央行 来去 讲。 那 从 2020年 新冠 疫情 到 现在， 央行 的 保证金 份额 已经 上升 了 62%， 而 美国 现在 所 的 保证金 大部分 存储 于 芝加哥 联储 和 纽约 联储， 他们的 整个 利率 更高， 所以 也 更 愿意 去 投入 央行。 但是 就是 今年 2月中旬 以来， 美国 大型 的 商业银行 和 工业 贷款 的 额度 都 暴增。 所以 这个 时候 芝加哥 联储 的 其他 的 存款余额 也 开始 出现。 所以 这个 时候 大家 会 去 担心， 马俊 寇 有没有 带来 一些 严重 的 市场 流动性 危机。

但是 好， 幸好 就是 这一次 额度 冲突 引起 的 贷款额度 并 不高， 所以 没有 出现 我们 刚才 会 担忧 或者 预测 到 的 一个 由于 麻疹 口 带来 的 一个 流动性 危机。 但是 最近 其实 因为 大家 也有 去 看 美 股， 比如说 昨天 还在 跟 朋友 去 聊 说， 为什么 京东 或者 是 这些 股票 他们 跌 的 这么 惨。 其实 我们 内部 去 讨论， 可能 有一个 原因， 不仅仅是 跟 这个 资产 基本面 有关系。 就 可能 大家 的 数据 fundamental 都 不错， 但是 有可能 是 由于 基金经理 会 主动 降低 仓位。 比如说 像 tiger globe， 就是 tiger 的话 它 去年 的 回撤 大概 有 40% 多。 那么 这个 时候 你可以 把 它的 主要 的 那些 头寸 都 给 拉 出来， 它 可能 就会 去 进行 一个 无差别 的 抛售， 这个 也是 有可能 会 出现 的。

对我 这里 补充 一下 苏 老板 说 的 这个 事情。 首先 他 刚 提到 一个 很 重要 的 市场 叫 report market， 中文 叫 回购 市场。 它 其实 是 很多 的 银行， 包括 企业， 它 要 做 短期 流动性 补充 的 时候， 非常重要 的 一个 资金来源 的 交易 的 地方。 然后 08年 雷曼 危机， 其实 当时 出现 一个 很大 的 问题， 就是， 像 贝尔斯 登， 像 雷曼 他们， 由于 他们 这个 抵押品 的 资产 价值 在 迅速 的 去 下降， 所以 导致 他们 需要 他们 能 贷 到 的 钱 有限， 然后 流动性 枯竭。 这种 流动性 枯竭 致使 他们 去 抛售 自己 手中 的 资产， 然后 资产 的 抛售 引起 的 恐慌 加剧 这个 资产 价格 的 下跌。 所以 就 形成 一个 恶性循环， 最后 形成了 一个 流动性 枯竭 所 导致 的 金融危机。

他 刚刚 索 老板 提到 的 一个 非常重要 的 信号， 就是 当 市场 里面 形成 一个 共识。 就是 比如说 我 作为 投资者， 我 手上 我 同时 持有 加密 货币， 不管 我 投 的 是 露娜 还是 比特币。 如果我 同时 又是 正常 的 这个 二级 市场， 比如 股票 或者 是 债券， 其他 一些 资产 的 持有者。 假设 我的 加密 资产 它是 在 快速 的 下跌， 我 为了 能够 让 我的 这个 仓位 控制 它的 风险， 我 可能 会 去 卖出 一部分 正常 资产， 然后 来 补 我 现在 的 这个 加密 货币 的 亏损。 当我 卖出 这个 正常 资产 的 时候， 就会 这个 正常 资产 在 二级 市场上 形成 抛 压， 让 它的 价格 下跌， 从而 让 加密 市场 的 这个 风险 传导 到 二级 市场上。 所以 这 是一个 风险 传染 链条。 索 老板 你的 意思 是 说， 其实 这个 链条 目前 在 二级 市 有一个 共识， 不能 叫 共识 说 但是 大家 会有 这个 感觉 是吗？

这个 点 其实我 觉得 不一定 真的 出现， 但 大家 会有 这种 担忧。 我 举 个 例子， 比如说 最近 tesla 也 一直 在 跌， 然后 这个 其实 账号 跟 他 说 自己 要 去 买 推特 也有 一定 的 关系。 因为 有可能 就是 因为 是 这样的， 就是 mask 他在 买 推特 可能 一部分 钱 是 通过 借贷， 但 也有 一部分 钱 是 他 要 去 抛售 自己的 特斯拉 的 股票。 如果 是 这样的话， 那 这种 抛售 就 不 能够 去 估量 大概 会有 多少 的 份额。 所以 三号 这个 也会 造成 投资人 的 一定 的 担忧。 这个 我 觉得 是 整个 大 的 资金 方， 他 一旦 整个 仓位 控制 的 不好， 或者说 外界 投资人 会 担心 他的 仓位 控制 不好 的 时候。 那 这个 头部 的 头 无论是 投资 机构 还是 他 持仓 比例 较大的 公司， 都 会有 这样的 一个 担忧。 对， 但是 相对 来讲 我 觉得 还好， 尤其 在 二级 市场 和 公开市场 来讲， 就是我 相信 在 比如说 一个 基金 说 要在 解禁 或者 在 某个 时刻 去 抛售 一个 公司 的 股票， 它 应该 来讲 也会 跟 公司 的 管理层 或者 是 像 C F O 这个 角色 去 进行 一定 的 沟通 和 对接。 不然的话， 其实 这个 的 影响 是 还是 挺 大 的， 尤其是 大 的 资金。

既然 存在 这种 系统性 风险， 我 理解 耶伦 其实 周二 早上 在 那个 国会 的 听证会 上， 其实 也 提到 类似的 问题。 他 觉得 其实 像 加密 货币 这种 资产 的 波动， 当然 他 不是 第一次 提到。 他说 他 认为 这个 可能 对 系统性 风险 会有 一个 影响。 那 我们 刚刚 聊到 可能 是 传导 的 路径 之一， 还 会有 其他 的 传导 路径。 导演 和 索 老板 会 觉得 未来 美国 的 监管， 尤其是 证券 这个 监管 方向 的 一些 主要 的 参与者， 像 S D C， 他们 会 包括 财政部， 他们 会 加强 对 这 一块儿 的 监管， 甚至 乃至于 立法 吗？

我 觉得 他们 其实 今天 已经 表态 了， 肯定 他们是 会 更加 积极 的 去 把 稳定 币 把 稳定下来。 因为 整个 这一次 的 时间 其实 刚刚 讲 了， 如果 是 传到 了 平常 的 传统 金融市场， 他们 肯定 是 不愿意 看到 的。 然后 包括 他们 其实 已经 逐渐 的 是在 把 比特币， 然后 是 加密 货币 这样的 一个 整体 的。 不管 是在 交易所， 或者 是在 普通人 进入 这个 交易所 购买 任何 的 东西， 其实 都 是在 一点一点 在 把 它 和 规划。 所以 我 觉得 他们 肯定 是 想要 参与 进来， 然后 让 更多 的 监管， 能够 让 这个 市场 可能 更加 稳健 一些。

但是 我 觉得 可能 从 加密 券 来说 的话， 大家 其实 是 另外 的 一个 态度。 他们 其实 是 非常 反对 政府 监管 的。 因为我 觉得 可能 首先 从 整个 去中心化 的 这样的 稳定 币 的 一个 诞生， 我 就 觉得 他们 其实 是要 避免 稳定 币 跟 菲亚 的 挂钩 的。 所以 我 觉得 是 可能 还是 两边 的 不断 的 一个 在 角力。 可能 如果你 跟 完全 跟 菲亚 脱钩 了 的话， 就会 变成 得到 今天 的 我们 这个 结果。 他 可能 太 自由 了， 然后 他 就 可能 就会 在 这个 风险 上面 就会。 非常 的 大。 如果 可能 我们 完全 的 是 被 监管 了， 我们 可能 很多人 会 觉得， 我们 这个 在 外部 三 或者 是 我们 整个 是在 这个 加密 货币 的 整个 这样的 一个 领域 里面 的话， 我们 这个 意义 在哪里？ 我 觉得 是 有 这 两种 不同 的 ideology 在 不断 的 确立 的对。

其实 这件 事情 好像 推特 也有 去 在 广为 的 传播。 因为 其实 不管 是 中国 还是 俄国、 美国， 其实 最近 各国 央行 近年来 都在 推动 我们 自己的 一个 数字 货币， 但是 他们 现在 算是 一个 稳 头牌 的 U S T， 以 这样的 方式 出圈 其实 很很 尴尬， 因为你 刚好 撞 枪口上 了。 就是你 相当于 给 了 监管 机构 一个 非常完美 的 借口， 说 OK 你 有问题。 然后 你 会影响到 二级 市场， 或者 是你 会影响到 很多 人的 一些 资产 变动。 我 就 先来 敲打 你那 现在 我们 先 放下， U S T 它 能不能 重回 主 赛道 或者 重拾 圣经 不说， 但是 现在 这样的 一个 U S T 脱毛 可能 会 引来 监管 的 言论， 其实 在 不管 在 推特 还是 在 很多 地方 都 已经 广为 传播。

然后 其实 当晚 我记得 应该 是在 5月10号， 就是 国会山 的 一个 会议 上。 其实 就是 刚才 蔡 有才 提到 的， 就是 美国财政部 部长 耶伦 就 去 提到 加密 货币 中的 一个 监管。 然后 他 当时 是 说 这个 立法 是 迫在眉睫， 因为 这个 领域 实在是 增速 太快 了， 比 传统 金融 要 快 很多。 所以 现在 这样的 U S P 的 崩盘， 会不会 给 整个 赛道 去 蒙 上 一层 监管 阴影。 我 觉得 未来 这个 加密 市场 会不会 去 失去 主权 自由， 也是 一个 需要 去 考虑 的 事情。 甚至于 我 担心 如果 真的 出现 这样的 一个 事件 的话， 会有 两批 人 就 一批 人 疯狂的 出逃， 一批 人 疯狂的 想要 在 这个 法规 法律 还没有 完全 界定， 大家 还在 讨论 的 过程中， 先 疯狂 又 进来， 就 肯定 会有 一波 这样的 一个 认知 差 导致 的 套利。 我 觉得 很多 事情 非常 有意思， 就 不管 是 股票市场 还是 这个 加密 货币市场， 一定 不能 仅 有 共识。 它 一定 是 有 一个多 空 双方 的 博弈， 导致 它的 交易量 往 上空 涨， 然后 再 引起 更多 的 人 进来。

对我 觉得 这个 事情 还 挺 有意思。 就 像是 这个 U S T 触发 了 死亡 螺旋 后 的 2个小时 中资 州 有 一些 很大 的 大型 的 机构， 像 jump， 他们 去 达成 了 一些 所谓 的 幕后 交易， 说 要 投入 20亿美金 开始 救场。 但是 这个 事情 到底 有没有 发生， 其实 也 不知道。 比如说 像 据说 像 by finance， 他 有 去 参加 一个 U S 的 保证金， 但是 又 设置 了 地板 价。 所以 这个 事情 其实 就是 一个 不太 能够 去 确认， 或者 至少 我在 5月12 13号 这样 一个 时间， 我不 能够 去 给出 一个 非常 确信 的 未来， 甚至 一周 的 一个 预测。

而且 我们 可以 跟 大家 同步 一下， 就是 我们 录制 的 当天， 就是现在 我们 看到 那个 Terry U S D， 也就是 U S T 它 现在 的 价格 是 0.09。 大家 如果 回想起来， 它 从 一百多 的 高位 降到 这个 位置， 其实 是 非常 夸张 的。 然后 今天 微博 的 热 搜， 其实 这 一周 周二、 周四 微博 都有 挂 这个 luna 的的 关键词 在 上面。 然后 我 刚刚 看 我们 录制 前 热 搜。 就是 虚拟 货币 40万人 爆仓。 所以 我 觉得 这个 事情 其实 对 普罗大众， 就是 对 我们 中国 可能 并不 直接去 持有 加密 资产 的 人， 他 其实 也 产生 了 非常 大 的 影响 跟 关注度。 我 觉得 这个 事儿 确实 可能 以后 会越来越 常见。 导演 你 还有 觉得 什么 其他 的 问题 想 补充 的 吗？ 就是 这些 头部 的 加密 基金， 他们 现在 对 这个 事儿 有 很 明显 的 反应。 这块 儿 其实我 没 怎么 关注。

就像 我 今天 聊到 了 这 两个 做 加密 基金 的 经理人， 他们 其实 是在 这个 事情 之前 都 还是 比较 相信 luna 或者 tera 她 这样的 背后 的 一个 算法 和 她的 描绘 的 这样 整个 一套 生态系统 的对， 只不过 可能 这一次 确实 是 我不知道。 因为 他们 是从 这个 C R V 这个 三号 池 转到 4号池， 然后 中间 是 有 这样的 一个 空 档期， 所以 就 被 资本 围猎 了， 就 被 做 空 了。 所以 可能 除此之外， 他们 一直 是 觉得 这 是一个 非常 好的 资产 和 非常 好的 一种 一个 稳定 币 的 这样的 一个 算法 模式。 他们 很多 人是 确实 是 都 损失 了， 可能 是 百分之百 是 30到40%， 自己的 这个 仓位 确实 损失 还是 比较 大 的。

另外 我看 的 jubiter 讲， 他是 我们 之前 的 嘉宾， 他是 hash key 的 研究 总监。 他是 说 其实 这种 采用 B T C 作为 这个 储备 其实 是一个 双刃剑。 它是 这个 牛市 其实 是正 循环。 然后 B T C 的 价格 上升， 然后 它的 这个 reserve， 它的 这个 存储 其实 是 比较 稳健 的那 U S E 稳定 luna 上涨， 熊市 使用 B T C 去 维持 U S T 的 这个 价格 就会 引发 市场 下跌， 然后 造成 恐慌， 就是 比较 难以 维持， 就 造成 现在 这样的 一个 死亡 螺旋。

所以 听起来 其实 大家 都 是对， 不管 是 lunar 最后 会不会 慎重， 虽然 听起来 已经 很难 慎重， 还是 未来 有 新的 攻略 项目。 其实 把 应用 场景 这个 事儿 搞清楚， 搞 明白， 玩 的 转 才可能 是 可能 下一个 项目 跑 起来 的 最 核心 的 要义。 我不知道 能不能 这么 总结。

是的， 是， 而且 还有 就是我 觉得 我们 今天 去做 这样的 复盘， 最重要的事 情 是 就 反思 一下 启示。 这个 启示 肯定 不是说 OK 我们 再不去 碰 它， 或者 去 碰 brock champ 或者 是 web 3不是 这样的。 我 觉得 是一种 U S T 脱钩 带来 的 一些 启示。 因为 其实 从 2014年 开始， 就是 短短 八年 时间， 稳定 币 已经 有 三代 的 变革。 可能 现在 稳定 币 都 已经 是一个 百家争鸣 的 一个 时代 了。 所以 我 觉得 U S T 至少 有 三个 启示。

第一 就是说 虽然 第三代 的 U S T 这个 稳定 币 是 优化 了 第一代 和 第二代 的 一个 运用 效率 过低 的 问题。 但是 由于 我们 刚刚 提到 的 动态 铸造 和 销毁 的 机制， 那么 在 尚未 成熟 的 时候 却 难以 去 应对 市场 信心 崩盘 的 瞬间 抛 压。 再加上 储备 支撑 是一个 内生 的 变数， U S T 和 lunar 联动 价格 一起 暴跌 是 无法 达到 避险 的。 所以 未来 U S T 脱钩 事件 后， 所有的 稳定 币 的 发行商， 你 都 需要 去 思考 储备 资产 的 多元化。 比如说 像 luna 去 绑定 U S T， 他们 不仅仅 这个 储备 的 资产 太 单一， 而且 也 因为 风险 联动 而 很难 在 资产 不 市场 不稳 的 时候 去 挽救 一个 及时 危机， 这是 第一点。

第二点 的话 就是 就 区块 链 可能 会 带来 新一代 货币 发行商 的 可能性。 这个 其实 因为 相较 于 传统 的 过往 的 传统 的 金融体系 出现 危机 时 不 透明。 但是 U S T 其实 在 这次 是在 链 上 就是 可以 直接 观测 到 每一个 数据 的 动态变化 和 利益 相关 人 去 采取 行为。 包括 你的 资金池 的 变 存储 资产 的 变化， 还有 钱包 的 转移 状态， 发行量、 买卖 和 质押 数量， 这些 其实我 觉得 都是 区块 链 技术 非常 好的 一点。 它 依赖于 这个 block chain， 所以 我们 才 可以 去 微微 看到 每一个 动态 发生。

虽然 我自己 去 看 整个 U S C 的 崩盘 在那 震撼 了， 甚至 过程 也很 残忍。 但是 从 另一个 方面 来讲， 我 觉得 你 只有 真正 亲眼看到 见证 了 他 才学 动作 发行商 的 一个 回应。 才能够 去 看到 一个 更加 稳定 的 货币 发行 和 更加 公开 透明 的 一个 铸币 机制。 我 觉得 这是 一件 很 好的 事儿。

然后 最后的话 就是 我们 刚刚 谈到 监管 这件 事儿， 我 觉得 其实 也是 个 很 好事。 因为 去年 美国总统 金融市场 工作小组 P W G， 他 就有 发布 一个 关于 稳定 币 的 报道。 包括 今年 拜登 他 也 在 三月份 的 时候 签署 了 一个 行政命令， 就是说 要 去 评估 加密 货币 和 数字 货币 的 一个 风险 和利 的 时候， 其实我 觉得 这些 近期 的 变化 都 能够 看出来， 美国 对于 稳定 币 的 监管 和 重视。 那 这次 危机 的话， 其实 财政部 副部长 他 之前 提到 的 稳定 币 的 风险 上升 了 以后。 所以 我 觉得 对 未来 来讲 就是 这 这 其实 是 一场 硬仗， 就 这个 过程， 或者说 这一次 这种 下跌， 不管 是 大家 是 散户 还是 机构 亏了 很多 钱。 我 觉得 是 带领 我们 未来 去 学习 并且 优化 稳定 币 的 一个 设计 和 机制， 真正 为 人类 带来 正向 和 长远 的 金融 变革 的 一个 很 好的 契机。 就是 我们 今天 聊 的 内容 一定 不是说 让 大家 不 去不去 碰 这些 东西， 而是 要 去 了解 它的 危机 的 发生 到底 是 什么样 的 原因， 我们 以后 怎么样 去 避免。 而且 sir 其实 3D货币 整个 市场 还 非常 年轻， 它是 一个 baby， 然后 我们 要 看 这个 baby 怎么 去 成长， 然后 他 野蛮生长 过程 中的 一些 问题 危机， 然后 我们 再去 好好的 跟 他 一起 成长， 我 觉得 可能 会 更 有意思。

对我 很 同意。 因为 其实 因为 这次 事情， 我 重新 把 泰国 那个 事儿 拿出 来看 一下， 我 我们 我 觉得 这 两个 事儿 不完全 类似。 但是 大家 可以 这样 想一想 看， 当年 泰铢 暴跌， 基本上 也是 一次性 跌 掉了 70%， 跟 露娜 这个 90% 多 肯定 不能 比。 但是 你知道 这 是一个 国家 的 主权 货币， 它 一次性 贬值 这么 多， 当时 造成 的 震撼 是 非常 大 的。 但 你 今天 回到 现在， 你 会 看到 说 泰国 也好， 整个 亚洲 也好， 它的 经济 还是 在 正常 的 向前 去 执行。 只要 它的 这个 基本 的 机制 机理， 它 本质 上 是 有利于 社会 生产力 发展 的， 我们 还是 会有 理由 去 相信 说 这个 机制 它 能够 跑 出来， 能够 恢复 到 正常 的 一个 状态 里面。

其实 这个 不仅仅是 可能 很多人 他在 这次 的 这个 崩盘 里面 只 亏了 钱。 但 我 觉得 其实 也 还是 有 一些 人， 他 因为 做 空 他 还是 赚。

对， 是的， 除了 有人 赚 了 两百多万 一次性 美金。

对， 因为他 还是 有 这个 市场 套利 的 这样的 一个 机制， 然后 可能 就 被 一些 人 他 抓住 了 这样的 一个。 一个 时间 节点。 因为 我们 怎么说， 可能 一句 土话 不是 苍蝇不叮无缝的蛋。 它 可能 在 里面 确实 是 有 一些 还是 没有 那么 完善 的 机制。 然后 我们 可能 也是 需要 更多 的 项目 方， 我们 怎么能够 来 把 这样的 一个 机制 做 的 更加 完善。 那 肯定 是 大家 在 这一次 里面 都会 看 得到， 就是 我们是 需要 更多 的 一个 场景 和 生态， 这个 是一个 需要 马上 需要解决 的 问题。

如果 terra 或者 是 luna 她的 这个 应用 的 场景 更加 的 完善 和 更加 的 成熟 的话， 我 觉得 可能 确实 不会 说是 一 下跌 到 这么 惨， 一下 就 绷 没有了。 但是 他 迄今为止， 今天 他还在 不断 的 在 这个 推特 上面 在 讲， 他们 还是 在 做 一些 最后的 努力 和 尝试。 他们 起码 在 P R 上面 看起来 他们 还没有 最后的 放弃。

可能 还是 想 提醒 大家， 就是 做 任何 的 投资， 还是 要在 自己的 投资 能力 范围 里面 去做 投资。 虽然 有人 赚钱 有人 亏 钱， 但是 你 永远 没有 办法 赚 到 自己 认知 范围 以外 的 钱， 这个 是 真理。 OK, 我们 这 期 节目 就 到 这里 了， 拜拜。

好的， 谢谢。 希望 大家 还是 能够 在 整个 不管 是 二级 市场， 还是 加密 货币市场， 或者 是 一级 股权 市场 中， 赚钱 不是 最 重要 的， 而是 活 得 更 久， 笑 的 更长。

这 期 what nex 科技 早知道 就 到 这里 了。 听 完 之后 如果你 有 任何 的 想法， 欢迎 在 评论 区 里面 给 我们 留言， 我们 每 一条 都会 认真 的 看。 如果 你喜欢 我们的 节目， 请 记得 给 我们 五星 或者 好评， 分享 给 更多 的 朋友， 也会 对 我们 非常 有 帮助。 你 也可以 单独 写邮件 给我， 邮箱地址 是 听 T I N G 艾特 声 点 F M， 我 都会 一一 回复。 同时 公众 号 和 微博 也可以 搜索 生动活泼 声 是 声音 的 声， 节目 相关 的 更多 信息 会 在 公众 号 里 出现， 微博 和 公众 号 都 会有 不定期 的 福利 给 到 大家。

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