E01.要把基金装账户，总共分几步？
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大家好， 欢迎来到 我的 博客。 面 基因 为 这是 第一期 节目， 所以 我想 解释一下 这 档 播客 名字 的 含义。 它 有 两层 意思， 第一 是 指 网友 见面， 经历 过 人人网 时代 的 听众 肯定 对 这个 词儿 不 陌生， 但是 我不知道 现在 用 它的 人 还 多不多， 我希望 把 这 档 播客 作为 能 和 新老朋友 正经 聊天 的 一个 契机。 第二层 含义 是我 自己的 一个 小 私心， 就是我 想 多 聊 一些 基金 相关 的 内容， 如果可以 的话， 甚至 能 去 访谈 一些 公募 私募 的 基金经理。 当然 这个 事儿 不一定 能 如我所愿， 但是 我 尽量 朝着 这个 方向 努力。

这 期 我 请来 了 有知 有行 的 研 负责人 永 静 姐。 因为 工作 的 原因， 永 静 姐 过去 考察 研究 过 非常 多 的 基金 组合， 包括 他 现在 也 在 参与 管理 一个 有 质 有形 的 唯一 的 基金 组合， 叫 长钱 账户。 所以 我 请 他 来 聊聊 普通 投资者 在 面对 单只 基金 还有 基金 组合 时， 可以 如何 考虑 的 更 全面 一些， 希望 能 给 大家 带来 点 启发。

你是 想 聊 整个 的 基金 和 基金 组合， 然后 最后 呈现 出来 是 想说 让 大家 看自己 怎么 挑 这个 事情， 还是 说什么？

说实话 我 主要是 听 了 你们 那 期， 就 你 和 梦 妍 那 期， 然后 我 就 突然 意识到 其实 大家 买 基金 的 时候 都是 比如 这 支 基金 能 涨 得 怎么样。 然后 我看 了 一些 指标， 但是 放到 一个 更大 的 框架 里边， 你 买 了 多只 基金， 它 其实 已经 变相 成为 一个 组合 了。 但 我 觉得 大家 买的 时候， 其实 都是 奔 着 单 支 或者 奔 着 收益率 去 的。 但 其实 大家 可能 没有 意识到， 就是 其实 你 还有一个 从 一个 组合 管理 的 角度 去 考虑 单纯 的 买 基金 的 这件 事儿。

对， 然后 前两天 我在 那个 群 里 有一个 用户 说说 他 那天 盘点 了 一下， 他 手底下 有 300只基金， 我 都 惊呆 了， 知道 吧？ 前年 我们 还 写 过 一个 文章， 说 有一个 用户 就 一个 梗， 说 他 90后买 了 65只 机 卸。 我说 你 怎么会 买 这么 多？ 他说 我 这个 平台 有 推荐， 比如说 叫 什么 国 什么 安全 主题 的， 然后 不错， 我 买 一点。 然后 共同富裕 主题 的 不错 买 一点。 然后 买 着 买 着 自己 排 了， 每样 买的 也 不多， 然后 买 了 300只， 特别 夸张。

真的， 它 相当于 比 指数 基金指数 基金。

他 已经 完全 懵 了， 就 不知道 我 今天 这个 跌 了。 比如说 1000块钱 到底 是 哪个 基金 给我 带来 的？ 是 是 有 是不是 有的 跌 的 特别 多， 有的 跌 的 特别 少， 他 完全 不清楚 自己 到底 买 了 点 啥。

那用 你的 角度， 如果 一个人 买 了 300只基金， 他的 毛病 属于 分散 过头 了。

他 不是 分散 过头， 你我 觉得 我 如果 给他 看 的话， 他 肯定 是 买 了 非常 多 同质化 的 东西。 我们 原来 还 做 过 一个 说 到底 持有 多少 只 基金 才算 分散。 其实 国外 还有 国内 这些 东西 都 去做 一下 回 测， 就 基本上都 是 个位数。 比如说 尤其是 你 还 现在 我想 买 一些 主动型 基金， 那 我在 主动型 基金 里边 我 到底 是 买 几只 才算 分散？ 就是 它 能够 买的 稍微 多一点， 它的 风险 能够 下来 一点。 比如说 有的 人是 看 好像 曹明 长 他们是 看好 那种 低估 的， 有的是 买 成长的， 他 不一样 对 吧？ 那你 买 几只 放在 一起， 他 确实 能够 起到 说 有的人 熊市 可能 是 基金经理 卖 的 好， 有的 人是 牛市 冲 的 猛然 后 你 两个 都 买 了， 你 不就 能够 把 这个 风险 稍微 的 降低 一点， 收益 稳定 一点， 让 你 拿 几只 才能 起到 这个 效果。

一般 都是 个位数， 国外 好像 是 拿到 5只就 差不多 了。 国内 我们 原来 做 的 回 测 大概 也都 是 5到8只。 你 要 超过 十支， 其实 就 很难 起到 说 通过 分散 买 把 这个 风险 降下来 了， 把 这个 收益 提上去 了， 这种 效果 是 达不到。 所以 如果你 要 买 300只， 就 基本上 买的 就是 一个 非常 同质化 的 一个 东西 了。 你 像你 300只， 你 分 到 股 债， 什么 美 股、 A 股， 你 分 完了， 你 一个 里边 也有 特别 多只， 就 很难 起到 分散 的 作用， 也很 起 不到 说 我 分散 的 同时 把 收益 能 增加 一点， 可能 就是 一个 平均 收益 了。

我 其实 是 想 和 永 静 姐 聊 一下， 看待 一个 基金 组合 有 哪些 角度， 会有 哪些 方法。 但 其实 基金 组合 你 穿透 到 底层， 它 还是 单 支 基金， 或者说 我们 再 穿 一谈 就是 股票 了。 所以 我 觉得 我们 还是 先谈 一下， 就是 看待 一只 单只 基金 有 哪些 指标 方法， 然后 我们 把 这个 搞清楚， 然后 再 往 上 一层 去 谈， 去 谈 那个 看 组合 的。

我 觉得 这样 会 比较 好。 我们 其实我 最 开始 是在 偏向 他们 去做 基金 评价 的， 就是 干 的 就是说 我应该 怎么 挑出 来说 这 支 基金 是 长期 不错 的， 这个 基金经理 是 长期 靠谱 的。 比如说 这个 基金 公司 的 投 研 团队 是 比较丰富 的对 吧？ 经验 很 丰富， 然后 他 配 的 人员 很 齐。 这个 基金 公司 它是 经历 过 大风大浪 的。 比如说 可能 有 一些 明星 基金 出走， 他 要 培养 新 团队， 然后 整个 的 经过 了 考验， 而 不是说 是不是 只 依赖于 某 一个 基金。 明星 基金经理 其实 他的 整个 的 逻辑 都 是在 挑 这个 单只 基金 我应该 怎么 调。

然后 比如 基金 评价， 他 可能 首先 做 的 一个 事儿 就是我 得先 分类。 比如说 我们 哪怕 都是 偏 股 型 的 基金， 那你 能把 那些 叫 某某 医药 基金 和 一个 全 市场 挑选 的 一个 基金 放在 一起 去 评价， 说 谁 做 的 好， 对 吧？ 肯定 是 不行 的。

比如说 有些 基金经理 他 就 偏好 于 消费， 他 就买 消费 买 白酒。 那你 把 它 跟 一个， 比如说 他在 全 市场 里边 去 分散 去 配置， 然后 获得 一个 超越。 也 可能 碰到 说 消费 不好 的 时候， 但是 他 由于 分散 配置 他 做 的 很好。 可能 有 一些 基金经理 他 就 碰到 了 前几年 消费 特别 好的 时候， 你 会 看 他 业绩 的 角度 来说， 你 会 看 他说 赚 的 很多， 但 实际上 他 就是 因为他 重仓 了 这个 行业， 所以 他 就会 收益 会 特别 好。 所以 你 还要 给他 做 细分， 你 细分 完了 才能 同类 可比。

比如说 我们 还会 很 分 的 很细， 就是说 有 一些 基金经理， 其实 主动型 基金 选 最难 的 是 选人， 因为他 就是 人和 这个 团队 在 管。 然后 这个 人的 投资 理念 不一样， 这个 人的 思路 不一样， 这个 人的 性格特征 不一样， 会 导致 他的 风格 有 很大 的 变化。 我们 可能 能够 通过 他 对他 过往 的 分析 能 知道， 这个 人是 一个 偏 保守 的 人， 他是 一个 弱者 思维 的 一个人。 他 弱者 思维 就是我 知道 我自己 的 能力 圈 在哪儿。 我不 预测， 我 不一定 很 笃定 说 未来 某 一个 行业， 某 一个 赛道 就是 特别 牛 的， 我 做不了 这种 预测。

或者 是 说 我是一个 熊市 入市 的 基金经理， 就是 他 经历 过 市场 大跌 的 时候， 所以 他的 整个 的 操作 就会 相对 保守 一点。 就是我 可能 分散， 我 看好 哪 一些 呢？ 我会 多 买 一点， 但是 我也 不会 让 他 买的 特别 多， 然后 我 行业 也会 买的 很 分散。 然后 这样的 基金经理 他 就是 一个 一类 风格， 比如 他 有 看好 的， 比如说 我 为了 分散， 我 为了 整个 的 防御， 那 我 肯定 要 买的 便宜。 比如说 我 看好 未来 的 某个 个股 会 不错， 但是 现在 被 很多人 炒 的 价格 很高 了， 对 吧？ 那你 可能 会 透支 未来 的 盈利 的 增长， 那 这种 情况下 他 也 不会 入手， 他 也会 等着 市场 下跌 的 时候 他 才会 去 买。 甚至 有的 比如说 涨 了 很多 了， 他 甚至 会 不让 用户 买 了， 会 卖出， 他 就会 做 很多 的 操作。 这就是 一个 想 稳健， 想 防御 或者 是 说 这样的 基金经理。

这样的 风格 的 基金经理 可能 在 熊市 里边 他 就会 表现出来 很多 的 优势。 但是 有 一些 基金经理 就是 非常 强者 思维， 就是 非常 的 自信， 说 我就是 要 集中 持有。 我 觉得 我 赚 超额 收益 的 来源 就 来源于 我 看好 了 某 一些 行业 或者 某 一些 公司。 我 觉得 他们是 中国 未来 最伟大的 企业。 然后 我 对 这个 方面 非常 笃定， 那 我 就 集中 持有 他们。 不论 这个 市场 很多人 买 它， 导致 它的 价格 涨涨跌跌， 我 都是 坚定 持有。 所以 他们 其实 之间 的 风格 会 差距 特别 大。

就 你 刚才 说 这个 东西 对 一个 基民 来说， 他 要 给 一个 基金经理 贴 上 这种 标签， 其实 是要 去 看 他的 访谈 才知道 的， 还是 通过 什么 渠道 才知道。 就 比如说 我 看到 一个 从来没 研究 过 的 基金， 那 我是 怎么 先 去 判断 这个 事儿？

首先 主动型 基金 它的 超额 收益 来源 一般 来源于 两个 方面， 一个 方面 就是 选 股， 然后 一个 方面 是 择时。 那你 可能 通过 他 历史 的 表现 去 看， 比如说 某 一个 基金经理 他 长 得 特别 好的 时候， 比如说 他 当年 可能 就 2020年 他 可能 涨 了 50% 甚至 百分之百。 他 这个 时候 去 操作 的 时候， 你 会 看 他 有没有 把 这个 仓位 降下来， 还是 说 他 会 一直 拿着， 就是 从来不 做 仓位 的 变化。 其实 你是 通过 他 公布 的 那些 季报、 年报， 能够 看到 它 股票 的 市值 占 比 的。 通过 这个 其实 你是 能够 知道 他 做 不做 择时 的 操作 的。

我 来 总结 一下， 其实 你 刚才 说 了 这么 多， 我们 已经 可以 把 它 固化 为 几个 要 去 看 的 指标 了。 比如说 刚才 说 的 那个 防守型 的 或者 是 弱者 思维 型 的。 肯定 我们 去 看 的 行业 配置 和 它的 前 十大 持 那个 重仓股 的 占 比对。 然后。 你 刚才 说 的 时候， 我 脑子里 满 脑 想 的 可能 是 朱 少 醒 但 其实 他 很很 进攻 了， 但是 它是 足够 分散 的， 无论是 行业 还是 个股。 然后 你 刚才 说 强者 思维 或者 重仓 型 的， 我 第一个 想 的 就是 公 亏。

坤坤 他们 其实 都是 这个 样子。

前 十大 很高， 低 换手率， 然后 一直保持 比较 好的 比较 猛 的 这个 高 仓位。 对， 那 这个 我们 把 它 叫做 进攻型 的。 刚才 你 又说。

就是 看 他的 择 不择 时， 选 股 方面 是 怎么。

分 的那 这个 其实 相当于 说 我们 要把 比较 有 代表性 的 年份， 比如说 18、 20， 20是可能 是 牛市， 是 一 放 水下 的 牛市。 18年 是一个 杀 估值 也 杀 业绩 的 年份， 然后 可能 一五 是 又是 一个 杠杆 的 水牛。 21年 又是 个 大 波动。 对， 27年 又是 一个 A 股 的 上市企业， 它的 业绩 也就是 它的 净利润 的 增速 又 很高。 但是 那一年 其实 表现 整体 行情 表现 是 一般， 因为 估值 可能 杀 的 比较 厉害， 其实 每 一年 的 行情 都有 它的 特点。

对， 这个 也是 我自己 这 两年 很 笃定 的 一条， 我 觉得 是 A 股 的 客观规律， 就是 行情 是 年年 巨变 的， 你 预测 不了。 对 那 如果 假设 说 行情 是一个 生态环境， 然后 我们 都 是在 这个 生态 里面 生存 的 这个 物种。 也就是说 如果我 在 今年 能 特别 适应 这个 行情， 市场 或者 是 生态 就会 奖励 我， 奖励 我的 这个 回报， 就是说 我的 高 收益。 但是 明年 行情 又 变了， 那 如果我 没有 能 大 概率 我是 没 能 及时 跟上 这个 变化 的那 肯定 我的 收益率 就要 下来。 这个 可能 就是 所谓 的 强者 思维， 就是我 要 偏 极端 的。

如果说 就是 万德 全 A 或者说 权威， 或者 是 全 A 指数 它 代表 生态 变化 的话， 那 我自己 是要 去做 偏离 的。 我 越 偏离， 可能 我 越 适应 今年 的 行情， 那 我的 收益 就 越好。 这个 就是 强者 思维。 那你 刚才 说 的 弱者 思维 可能 就是说 我 不太 去 预测 行情， 所以说 我自己 不 偏离， 我 尽量 分散， 尽可能 的 靠近一点。

但是 我 肯定 是 力争 有 一些 超额 收益 的对， 我要 选 股。 对， 那 先 说 当 我放弃 了 对 行情 的 判断， 行情 不管怎么 变， 其实 对我来说 我 都 是在 以 自己的 角度 去 适应 他们， 这 可能 是 弱者 的 思维。 你 刚才 提到 就是说 我们 要 去 分 年度 看 他的 这个 基金经理 是 怎么做 择时 的。 然后 他 当年 的 收益 和 当年 的 市场 有什么 差异， 对 吧？ 其实 这 又 异化 成 一个 指标， 就是 我们 回 看 这个 基金经理 他的 基金 的 时候， 不能说 只看 比如 长期 年 化， 然后 最大 波动 就 最大 回撤， 然后 年 化 波动。 其实 更 科学 的 是 我们 分 年度 去 看。

是对 吧？ 对， 如果你 站在 2020年 底 看 过去 三年、 五年， 那你 选出 来 的 可能 都是 那 帮 做 白酒 或者 是 新能源 的。 他们 对 在 这个 行业 有 特别 多 暴露 的 人 你 才会 选出 来。 比如说 你 要 站在 18年 往前 看， 那你 选出 来 的 又是 另外 一拨 人。 哪怕 你是 站在 五年？ 比较 长 的 时间。

而且 我也 不是说 我要 看 当年 谁是冠军， 但是 即便 你 已经 站在 了 过去 三年， 但是 我们的 A 股 的 风格 是 分化 很 明显 的。 它 可能 是 有一个 三年 的 周期 或者 几年 的 周期。 那 它 这个 周期 里边， 如果你 即便 卡 了 三年， 你 也能 挑出 一些 风格 很 极致 的 来。 但是 他们 创造 的 这些 收益， 你 得 知道 他的 收益 到底 是 靠 什么 得来 的。

就 比如说 坤坤 他们， 他们 可能 是对 某个 行业 有 非常 极致 的 集中， 他 高 配 了 白酒 对 吧？ 这种 一直 拿着 我， 但是 他的 逻辑 是 在于 说 我 买的 是 茅台， 我 认为 他 这个 是 比较 好的 行业， 然后 有 很 稳定 的 现金流， 他 有 他 自己的 逻辑。 但是 对于 我们 个人 来说， 我们 就 知道， 他 能 获得 那么 高 的 超额 收益， 就是 因为 它 这个 行业。 对对对， 如果 他 未来 还是 维持 这种 风格， 然后 还是 维持 说 我要 在 消费 里边 有 特别 高 的 行业 的 那个 行业 暴露 的话， 那 可能 像 未来 如果 不好， 它 一定 会 跌 的 比较 多。

这 也就是 今年 很多 我们 之前 大家 觉得 明星 基金经理 买 了 他们 很多， 今年 其实 他们 跌幅 都 很高 的， 很大 很 重要 的 一些 原因， 反而 是 前几年 不是 那么 突出 和 防御性 的 人， 今年 的 整个 的 抗跌性 会 比较 好。 所以 风格 不一样 会 导致 他的 基金 和 这个 基金经理 适应 的 行情 是 不一样的。 你 得 知道 我 买的 是一个 什么样 的 人我 认 不 认可 他的 这个 东西， 然后 他 跟 我 是不是 适合 的。 比如说 我们 内部 其实 会 做 基金经理 的 专题， 可能 这 两个月 要 看一看 谁， 那 两个月 要 看一看， 因为 每个 人是 变 的。 比如说 拿 坤坤 来说， 坤坤 其实 从 今年 开始， 他 又 加 了 很多 的， 比如说 腾讯， 什么 互联网 美团， 类似 于 这种 这种 他 其实 已经 从 他的 选择 好 公司 是不是 只 局限于 茅台。

他们 能力 圈 变了。

开始 扩充 了。 那 我们 其实 是 需要 定期 去 关注 一下。 那 他 其实 还是 高 重仓， 但是 他的 行业 可能 又要 扩充 了。 那 是不是 你 认可 他的 这套 的 东西？ 然后 你 会 发现 我们 还 带着 编辑部 的 小朋友， 我们 一块儿 做 这个 基金经理。

短期 有些人 就会 觉得 这个 基金经理 好无聊， 就是 他 很 防守， 然后 他 也 不有 明确 的 观点 说 我 就 看好 未来 什么什么。 对我 要 陪伴 这个 公司 共存亡， 我要 当 他的 股东。 他 不是 这种 风格 的， 他 就会 觉得 我不 喜欢 这种 风格， 我就喜欢 这种 很 自信。 说 的 特别的 清楚， 就是 每个 人的 偏好 是 不一样的我 要 进攻， 我 买 主动型 基金 就是 为了 进攻， 他 就会 选 这种， 甚至 他 好 选 好几个 进攻 的 基金经理 放在 一起。 所以 不一样， 就是你 得 还是 得 看， 我们 可能 看 一个 业绩 能够 拉 出来 一波， 但是 你的 业绩 每年 往前 拉， 可能 选出 来 的 人都 不一样， 对 吧？ 那 我 站在 现在 选 过去 三年 可能 防守 那 帮 人， 因为 今年 下跌 了， 他们 可能 三年 的 业绩 还 不错。 那 我们 未来 也许 未来 又 不是 他的 风格 了， 但是 你 得 知道， 我 长期 拿着 它， 他 可能 风格 不好 的 时候， 我知道 他 为什么 不好， 但是 我 也能 理解， 我 选 的 就是这样 的 基金经理， 那 我 就 陪 着 他。 其实 你 长期 拿 下来 都 可以， 都 不错 的， 但是 就是 拿不住， 这点 很惨。

我 刚才 突然 想到 一类 是 说 我要 一直 陪 着 这个 公司 一起 去 成长。 我希望 它 能带 着 我 穿越 周期， 这是 一类 思路。 另外 一类 思路 就是说 在 A 股 轮 动 也好， 切换 也好， 这些 才是 永恒的 主题 对 吧？ 那 其实 大家 都 对， 但是 如果我 我 有 个 问题， 如果你 发现 你 去 比如 回溯 一个 基金经理 他的 这个 投资 历程 上， 你 发现 他在 某 一年 的 操作 跟 他 之前 的 风格 不一样 了， 他 漂移 了， 这个 是 很 普遍 的， 一个 很很 不好 的那 这时候 你 会 怎么办？

我 就会 很 焦虑， 我 首先 就会 很 焦虑， 因为我 为什么 要 去 分析 他的 过往？ 其实我 是 想知道 他的 风格， 他 怎么 一路 走过来 的， 他的 理念 是什么 样子 的对 吧？ 当然 你可以 在 你的 自己， 比如说 我是 比如说 这个 基金经理， 他说 自己是 价值 投资者， 那 他 一定 不会 去 买 那种 连 估值 都 估 不 出来 的 公司， 对不对？ 他是 一个 价值 投资者， 他 可以在 他 自己 价值 投资 的 这个 领域 里边 去去 迭代。 比如说 原来 可能 是 说 我 对 这些 公司 不是 那么 的 了解 的 时候， 我 对 估值 看得 特别 重， 就是我 得 便宜 对 吧？ 我 只要 便宜 的 足够 多， 哪怕 看 错了， 不会 给我 带来 特别 大 的 问题。 有 一 很大 的 安全边际， 它 可以在 这个 里边 去 慢慢 迭代。

然后 他 可能 是 管 的 资金 越来越大， 然后 他 慢慢 发现， 我 对 这个 公司 越来越 了解 了。 但是 这个 公司 也 在 创造 价值， 对 吧？ 我 对 它的 价值 分 估计 的 很 清楚， 我 对 估值 没有 那么 高 的 要求 了。 我 可能 稍微 不要 太贵， 但是 我 买到 好 公司 了也 在 我的 价值 投资 的 这个 逻辑 里 去做。

最怕 的 是什么？ 最怕 的 就是 价值 风格 好的 时候， 可能 原来 有些人 买 了 一些 价值， 对 吧？ 那等 他 风头 正 劲 的 时候， 我没有 风格， 我 去 追 了， 我 去 抱团 了。 市场报 报 完了， 可能 没 多长时间 跌下来 了， 又 变成 一个 成长 风格 的 特别 鼓励。

比如 创业板 涨 得很 好的 时候， 然后 我 为了 考核 的 压力， 我 为了什么 什么 压力 我 又 变了， 就 变成 了 一个 成长 风格 的。 我 又 抱团， 比如说 去 买 新能源 或者 买 什么什么， 今年 可能 又 变成 周期 股 或者 是什么 了， 对 吧？ 那 也 不是我 自己 判断 出来 了， 确实 这 一类 在 这个 行业 里边， 可能 它 比如 煤炭 涨 得 会 很好。 我 又 为了 我的 一个 想法， 我要 去 报道 周期。 但是 一个人 的 能力 圈 是 有限 的， 对 吧？ 那你 其实 就在 做 风格 轮 动， 这样的 是 我们 最 不 喜欢 的。

就是你 可以在 自己的， 比如说 杨锐 文， 他 可能 就是 在 自己的 成长股 的， 他 满头白发 去 调研 很多 的 公司。 然后 他 就是说 我要 挖掘 出来， 未来 有可能 能 成长 成为 未来 不错， 但是 他 一直 在 自己的 赛道 里， 他 当然 也会 迭代 了。 但 他 突然有一天 说 我要 去 看 估值， 我要 去 看 什么？ 这种 一定 会 特别 出乎 我的 意料， 那 我 一定 会 换掉 它。 因为 我会 觉得 看 访谈 知道 你的 理念， 我看 你 过去 的 持仓， 知道 你的 言行， 对 吧？ 你 言行一致， 这是我 对 你的 预期。 但 如果你 大幅 偏离， 比如说 我 买 了 个 沪 深 三百， 结果 这个 基金经理 去 给我 买 中证 500的股票， 那 我是 接受 不了 的， 我 就 一定 会 把 刀 去 换掉， 哪怕 就说 我 换掉 你 了， 对 吧？ 你 又 经历 了 很 长时间 的 验证， 说 你我 整个 的 体系 完善 了， 那 我 再 把 你 选 进来 都 可以。 但是 你 在 你 风格 大 后 飘逸 的 时候， 我 就 不会 再去 选 你 了。 我 觉得 这是我 我 选的是 人我 对 这个人 已经 不信任 了， 那 我 肯定 拿 不 下去 的。

因为 本来 主动型 基金 它 就是 有 道德风险 的， 或者说 有 漂移 可能 的。 一旦 你 出现了 就 放弃 了， 毕竟 那么 多可 选 的。

对， 就是 这么 多， 好像 很 像 不 主动型 基金 已经 有 五六千 支 了， 就是 这种 这 这种 规模 了。 其实 一定 有 很多 人是 随波逐流， 就是 抱团， 或者 是 没有 自己 明确 的 想法， 没有 形成 自己的 投资 理念， 没有 经历 市场 长期 的 考验。 他 可能 入市 就 赶上 了 一个 不错 他 自己 喜欢 的 这个 行业 做 研究员 转过 来 的 行业， 正好 赶到 一个 风头。 那 未来 你 刚 开始 管 两个 亿， 那你 后来 管 20亿能不能 管管 了 100亿的 时候 你 能不能 管？ 所以 就是 在 你 风格 不稳定 的 时候， 一定 有 大量 的 基金经理 是 这个 样子 的。 但是 因为你 还 处于 早期， 所以 我不会 去 买你 或者 是 说 除非 你的 早期 或者 你 过往 有 在 其他 地方 的 经历， 然后 叠 合在一起， 你 才 在我心里 形成 一个 稳定 的 风格， 我 才会 去 选 你我。

之前 看 一个 fof 基金经理 的 访谈， 他说 他是 这么 看待 主动型 和 指数 型 的， 就是说 牛市 或者 是 震荡 市。 比如说 19到22， 其实 就是 一个 牛市 叠加 一个 震荡， 22算是 到 21。 他说 这种 行情 下 我 肯定 是 选 主动型 的， 因为 主动型 在 A 股 的 另外一个 客观规律， 就是 主动型 基金 真的 能 抓 到 跑 赢 指数 的 超额 收益， 长期 来看 这个 是 有效 的。 他 希望 他 通过 这 两个 行情 下 拿 主动 帮 他的 fof 组合 抓 到 一些 超额。 但是 如果 是 熊市， 他 就 一定 拿 指数， 因为他 实在 受不了 熊市 下 基金经理 会 出现 漂移 的 可能。 对， 所以 他 就 还 不如说 选 指数， 因为 指数 绝对 不会 漂移。

对， 其实 这个 fo 基金经理 首先 他 自己 有 判断 市场 到底 是 未来 是 走 熊 还是 震荡， 还是 走 牛 的 这个 能力。 然后 另外 他在 扭转 熊 的 那个 刹那， 比如说 他 觉得 1920， 他 觉得 未来 可能 是一个 史 上， 但是 他 可能 判断 不了 2021年 春节 之后 市场 下跌 对 吧？ 对， 那 他 那 下跌 的 时候， 那 下跌 多少 他 会 去 把 它 换掉 呢？ 那 换成 什么 风格 的 呢？ 换成 指数， 它 换成 哪些 指数 呢？ 比如说 他 换 沪 深 三百， 他 换 其他 的， 其实 回撤 也 不小 的。 所以说 起来 可能 很 简单， 但 实际操作 的 时候 还是 要 看 你是 怎么 来 具体 的 去 判断 这个 事情 的。 比如说 你是 觉得 这个 基金经理 拿 的 行业 或者 是 个股 估值 太高了， 然后 你 去 把 它 涨 得 太多 了， 你 去 把 它 调换 成 之前 不是 那么 出名 的， 或者 是 说 没有 涨 那么 多 的， 或者说 你 去 找 一些 可能 红利， 五百 这种 指数 之前 没有 涨 那么 多 的， 其实 也是 一种 思路， 能 让 我知道你 是 低买高卖 的对 吧？

但是 如果 单纯 的 只是 用 一个 主动 和 指数 去 划分 的话， 我 觉得 还是 过 操 了。 因为 有 一些 指向 创业板， 其实 在 219年 和 20年 的 时候， 很多 主动型 基金 都 没有 干 过 创业板。 是的， 因为 创业板 的 涨幅 从 特别 低 的 位置 一下 涨 得 特别 多， 所以 就是 他 不是 单纯 的 一个 主动 和 指数。 我 觉得 不是 一个 单纯 的 主动 和 指数， 就 把 这 事儿 去 做了。

包括 主动 里边 很多人 在 19年 20年 都 没有 跑 的 特别的 好， 也没有 我 战胜 了 沪 深 300， 因为 他的 风格 没有 那么 的 极致， 因为 那个 时候 风格 结构化 分化 特别 厉害。 你 没有 大部分 行业 实际上 是 没有 跑 过 沪 深 300指数。 但是 你说 他在 熊市 的 时候， 他 也有 跑 的 比较 好的， 对 吧？ 你 也 不能说 那 他 只 他 风格 漂移， 或者说 我 这个 时候 一定要 去 买 一些 指数 基。 我 觉得 大家 思路 不太 一样。

其实 我们 聊到 这儿， 其实 才 聊 了 三个 指标。

其实 是 很难 的， 要是 有一个 指标 能把 这 事儿 干了， 这 事儿 就 太 简单 了。

其实 我们 今天 这 期 节目 一定 会 聊 很多 指标， 其实 我们 今天 只 聊 了 三个。 第一个 是要 看 它的 逐年 的 走势， 还要 看 它 行业 配置 的 占 比， 然后 要 看到 个股 的 占 比对， 那那 我们 就 继续 聊吧。 年 化 收益 这个 指标 肯定 是一个 普通 基民 最先 看 的。 因为 大家 其实 预设 都 是我 看看 我 买 这 支 基金 未来 的 预期 回报 大概 能有 多少。 他 会 把 年 化 长期 复合 年 化 收益 线性 推 到 未来。 但是 这 里面 就有 一个 悖论， 你可以 这么 比 一下， 就是你 把 这个 基金经理 每年 的 收益 做成 一个 柱状图， 你 把 它的 长期 复合 年 化 收益 画 成 一条 横线。 然后 你 会 发现 其实 无论是 指数 基金 也好， 还是 主动型 基金 也好， 那个 长期 复合 年 化 收益 和 每 一年 的 单 年 的 收益 都是 有 很大 的 偏离 的。 是的， 所以说 你的 预期 是 长期 复合 年 化 收益， 但是 你 未来 要 经历 的 是一个 更 偏离 的。 他 有可能 是 亏了 两年， 然后 嘣 一个 大 涨 了 三年。 对， 所以说 想听听 永 静 姐 对 这个 指标 也是 大家 最 天然， 肯定 是 第一眼 先 看 的对 他的。

理解 我 觉得 就是 因为 大家 太 关注 收益率 了， 不论是 平台 还是 大家 就买 新 基金 的 时候， 都会 这个 基金经理 过去 三年 赚 了 多少钱。 因为 收益率 是 大家 最先 看到 的 东西， 然后 赚钱 是 大家 投资 的 第一目标。 但是 这个 东西 它 其实 是 综合 各个方面 的 结果， 然后 这个 结果 他 需要 市场 配合， 你 甚至 这个 收益 都 不是 基金经理 能 决定 的对 吧？ 所以 他 这个 收益 你 只能 说 看 一些 普遍规律。 比如说 我 这个 基金经理 是 做了 很多 股票 的那 股票 在 长期 的 年 化 收益率 是 多少？ 你 要 以 这个 为 毛 去 看你 能 说 过去 十年， 比如说 A 股， 然后 它 可能 波动 比较 大对 吧？

然后 经济发展 比较 快， 政策 转换 很快。 它的 年 化 收益率 主动型 基金 可能 过去 多少 年？ 可能 16% 的 年 化 收益率。 那你 能 用 这个 16的指标 去 预测 未来 吗？ 可能 未来 中国 的 整个 的 经济增长 是 降下来 的， 可能 回 不到 原来 说 双十 的 那种 经济增长 了。 企业 的 体量 越来越大， 它 增长 很慢 的。 但是 它 可能 有些 分红 这部分 的 收益， 它 就 本身 就 跟 过去 的 整个 的 经济环境 是 不一样的 了。 但是 它 不 影响 说 长期 我 买 一些 偏 股 型， 可能 整个 的 收益 是否 要 比 买 偏 债 的 这个 好的。

就是 大家 还是 有一个 平均 的 一个 预期。 就是 我们 整个 基金经理 的 投资， 他 都是 投到 这个 市场 里 的。 他 一定 受到 这个 市场 的 周期， 这个 市场 长期 的 一些 表现 去 看， 哪怕 你看 它 过去 年 化 收益率 有 多 高， 但是 它 跟 未来 没有 多大 的 关系。 就是 还是 要 回到 平均 的 这个 水平 上去 看， 不要 被 某 一年 或者 是 长期 的 这种 年 化 收益 过于 吸引。

如果我 看到 一个 基金经理 他的 年 化 收益 还 不错， 那 至少 我可以 下一个 定性 的 结论， 就是说 这个人 他的 投资 能力 是 被 验证 过 的对， 进一步 我 可能 去 看一下 他的 投资 年限， 发现 你 年 化 30% 多。 但是 你 当 基金经理 的， 你 这个 在 管 的 即使 是 2018年， 那 我 就 有数 了， 对 吧？ 可能 是一个 更大 的 贝塔 把 你 带 起来 的。 因为 年 化 30% 是 非常 不正常 了。

你 觉得 多少 是 正常 的？ 我 觉得 年 化 15% 对于 基金经理 都 算 正常 的 了。

那 也就是说 它 这个 长期 复合 年 化 收益 背后， 我 至少 要 去 看一下 你 有没有 经历 过 一轮 牛 熊， 或者 经历 过 几轮 牛 熊。 如果说 18到22 你 都 经历 过来 了， 其实 相当于 你是 经历 了 一个 从 底 到顶 再 到底 的这 一个 完整 的 阶段。 然后 你 交 了 一份 答卷， 他 可能 没有 在 21年 看 的 那么好。 但是 这个 时候 其实 他 对 基民 来说， 它的 可 参考性 应该 是 更 价值 应该 是 更强 的。 因为 就 是从 底部 上来 了 又 下去 了， 这个 两个 两 波 行情 你 都 经历 到了。 对， 这 又是 一种 就是说 我 看到 复合 年 化， 我 还要 去 看 他的 从业 年限。 是的， 刚才 我 有 提到 就是我 还要 去 看一下 它的 逐年 的 行情 和 他 这个 长期 复合 年 化 的 拟合 度 肯定 是 大幅 偏离 的。 我 就 觉得 一般 情况下， 关于 这个 指标 你 想 补充 吗？

比如说 拿 我自己 来说， 我喜欢 那些 投资 期限 很长 的。 比如 新生代， 中生代 就 老老 炮， 大家 可能 会 分 不同 的。 我自己 是 偏向 于 至少 是 经历 了 过 一轮 周期 的。 比如说 我们 自己 内部 是 他 要 管理， 亲自 管理， 是要 管 七年 的， 我们 自己 有一个 内部 的 考核， 对 吧？ 我们会 管 一些。 当然 有 一些 中生代 他 可能 也都 不错， 但是 大部分 都是 中生代、 新生代 这些 基金经理。 但是 我们 比较 偏向 于 投资 时间 比较 长 的， 因为 我们 不 希望 给 一些 某 一年 特别 突出 这种， 因为 它 长期 不是 那么 的 稳定， 我 风格 不是 那么 的 稳定， 主要 业绩 也 不是 那么 稳定。

首先 投资 期限 一定要 长， 经历 过 牛 熊 的 考验。 在 这个 基础上 我会 看 你是 每年 是不是 你的 就像 你说的 逐年， 就是 每年 你是不是 能够 稳定 的 排 在前 50%， 那你 有可能 会卡 掉 一些。 比如说 有些人 可能 能 排 到 第一， 对 吧， 然后 第二年 可能 倒数， 他 就是 那种 偏离度 就是 很高 的 那种。 但是 我们 倾向 于 就是我 不 要求 你 每年 排 在前 百分之十二十， 但是 你 每年 其实 能 稳定 到 一半儿， 就是 能 打败 其他 的 一半儿 的 那个 情况， 就 说明 你 没有过 多 的 偏。 如果你 每次 有时候 倒数， 有的 时候 是 正数， 对 吧？ 这种 的话 你 就 一定 会 很 偏， 所以 这个 是 能 卡 掉 很多人。

就是 看 他的 业绩 排名。

每 一年 的 我。

之前 做 过 一个 回 测， 就是 连续 N 年， 然后 业绩 排名 前 2分之1的 最后 可能 筛 出来， 主动型 的 可能 筛 出来 偏 股 的， 偏 股 所有 偏 股 的 可能 筛 出来 两位数。 如果我 把 它 提到 3分之1， 又说 那个 不要不要， 对， 其实 就 有点 过 拟合 了。 对。

有点 过 拟合 了。 因为 我们 希望 能 提到 3分之1， 对不对？ 但是 很多 我们的 这个 公募 基金经理， 很多 就是 以前 管 的 时间 很长 的， 他 可能 就 去 走 管理层 或者 去 私募 了。 所以 会 导致 我们 也 拿 不到 说 有 那么 多 的 样本， 或者 是 拿 不到 有 那么 多 的 基金， 有 那么 长 的 从业 时间。

然后 你 可能 挑出来 一两个 对 吧？ 这样的话 他们 也有 可能 风格 会 比较 接近， 我们 一般 都是 卡 一半。 比如说 像 兴 全 他们 其实 内部 考核 都是 说 我 就是你 能够 拿到 每年 排名 的 时候， 或者 是我 你 能 拿到 比如 前 50% 其实 就可以 了。 我们 内部 也是 这么 看 的， 不会 把 它 卡 的 特别的 紧。 就是你 这个 池子 先 给你 卡， 可能 剩下 个 几十人， 这 几十人 里边 我们 再看 具体 的， 你是 熊市 会 你 你 会 表现 的 好 一点。 就是你 你 比如说 我给你 做了 分类 了， 有些 人是 偏好 于 中 小盘 的， 有些人 偏好 大盘 的那 我 还会 去 看 你的 阿尔法 是 怎么 来 的， 你的 超额 收益 是 怎么 来 的， 我会 给你 算 这个 超额 收益， 还 会给 你看 信息 比率 就是 我们 要 真的 说 的 那么 细 的话。

然后 希希 比利 跟 夏普 比例 其实 是 夏普 比例 就是 我们会 在 有 一些 平台 上去 看， 有些 平台 会 写 出来 这个 基金 它的 下浮 比率 是 多少。 对它 其实 就是 在 无风险 收益率 的 基础 之上， 你 承担 了 多少 风险， 获得 了 多少 收益。 它 其实 考虑 你的 这个 基金 的 性价比。

因为你 承担 了 风险 了， 你 不论是 暴露 了 某个 行业， 或者 是 说 你 暴露 哪个 个股， 对 吧？ 然后 你 承担 了 一些 风险， 波动 很大。 如果你 没有 带来 相应 的 收益， 那你 这个 风险 就 白 承担 了。 所以 我们 看 信息 比率， 信息 比率 是什么？ 就是 我给你 分类 了， 给你 做了 个 指数， 你 基金经理 要 跑 赢 沪 深 三百， 或者 是 说 做中 小盘 的， 你 要 跑 赢 中证 500和中证 1000， 或者 是 做 价值 的， 你 要 跑 赢 中证 红利。 比如说 你是 一个 医药 的 基金经理， 你 必须 跑跑 赢 全 指 医药。

就是 给他 找 了 个 业绩 比较 基准。

对你 相当于 你 完全 可以 跟 那个 指数 买的 一样， 对 吧？ 但是 你 相当于 你 主动 暴露 风险 了。 我在这 上面 我 去 买 了 某个 股票 了， 对 吧？ 比如说 我 都 是看 那个 沪 深 300的那 沪 深 三百 的 有 300只， 我 主动 买 了 其中 的 50支， 这 50支都 是我 精挑细选 的那 我 主动 暴露 风险 了， 那你 有没有 获得 超额 收益？ 我会 以 沪 深 300这个 为 毛 去 卡， 你 有没有 把 这个 超额 收益 贡献 出来？ 如果 有， 而且 你 还 管理 时间 很长， 然后 你 还 创造 了 阿尔法， 你 经历 了 牛 熊 周期， 你的 风格 很 稳定， 我 一定 会 去 选 你的。 比如说 有 一些 是 做中 小盘 的对 吧？ 那你 在 中 小盘 的 这个 里边， 你 有没有 跑 赢 中证 1000？

可能 有 一些 人 说 我是 买药 的那 你 有没有 创造 超额 收益？ 你是不是 买 了 医药 又 去 买 其他 的 了？ 那 你是 做 白酒 的 或者 做 什么的？ 你 有没有 跑 过酒 白酒 的 etf 或者 有没有 跑 过 这个 东西， 所以 我们会 看 的 会 更 细 一点。 这样的话 综合 下来， 你 想 挑 的 基本上 就能 挑出来， 然后 你 再 给 他们 做 搭配。

我 这里 给 大家 补充 一下， 如果我们 买 一个 赛道 型 的 或者 主题 型 的 行业 型 的 基金经理， 那 有一个 比较 基准 是 非常重要 的， 就是我 要 去 和 它 比 它 对应 的 etf 如果 一个 主动型 基金 跑 不赢 它 对应 的 etf 其实 这个 主动型 基金 真的 是 没有 必要 买。 因为 那个 etf 它 至少 就是 它的 费率， 尤其是 管理费， 它 肯定 是要 比 你 主动型 基金 要 便宜 的。 对， 所以说 我们 说 如果 一个 主动型 基金经理， 它 最大 的 不合格 就是 没有 跑 赢 指数， 因为。 指数 来说 是一个 更好 的 替代品。

对， 就是你 收 了 很高 的 管理费， 然后 你 并没有 创造 超额 收益， 或者 是你 创造 的 收 超额 收益 是 非常 不稳定 的。 风格 还 经常 变， 那 我 完全 没有 想要 配置 你的 理由， 就是我 买 一个 东西 是要 为我 自己 服务 的， 我 买你 我是 希望 你 能 给我 挑出来 好的 公司， 对 吧？ 我 对你 这个 人是 信任 的， 你 要 给我 创造 这些 东西 的。 如果你 达不到， 那 我 还 不如 买 一些 费率 低 的 指数 基金 就 好了。

对不对？ 我们 又 增加 了 两个 指标， 不 三个。 一个 是 我们 要 看 它的 长期 复合 年 化 收益率， 然后 我们 解释 了 这 背后 的 含义， 在 它的 基础上 我们 又 加 了 两条 标准。 如果你 看完 长期 复合 年 化 收益， 第一 你 要 可以 还 再去 看 它的 业绩 排名 的， 每年 有没有 成为 前 50%， 这个 可以 算 它的 一个 及格线。 另外一个 我们 要 去 看 它的 逐年 的 单 年 的 收益， 然后 和 它 长期 复合 年 化 收益 的 这个 偏离度， 这也是 一个。 然后 刚才 永 静 姐 又 提到 了 一个， 看 那个 夏普比率， 相当于 说 你 承担 了 多少 波动 的 情况下， 有没有 承担 对应 的 超额 的 收益。

我们 进一步 的 又 提到 了 一个 信息 比率， 其实 就是 怎么 解释 呢？ 就是说 为你 找 一个 更 适合 的 业绩 比较 基准， 然后 再去 看 它 有没有 合格。 它 本身 也是 一个 筛选 指标， 就是 如果 不合格 你是 可以 淘汰 的。

其实 大家 的 思路 都是 差不多 的， 其实 就是 主动型 基金， 大家 就是 想做 超额 收益 的那 你 怎么 来源 来？ 你的 超额 收益 到底 是 怎么 贡献 出来 的？ 然后 你 有没有 贡献 出来， 其实 就是 很多 指标 都是 围绕 着 这些 东西 去做 的。

我们 来说 一下 最大 回撤， 我们 解释 它 这个 含义 就是说 你 持有 这个 基金， 你的 至 暗 时刻 是什么？ 对你 最 难受 能 难 受到 什么 程度？ 对， 但 我 觉得 最大 回撤 可能 对 固 收 加 或者 债券型基金 它 更 重要 一些。 那 其实 最大 回撤 和 那个 年 化 收益率 比 一下， 其实 就 已经 是 卡 卡玛 比率 了， 对 吧？ 我 想听听 李 龙杰 你是 怎么 看待 最大 回撤 的， 然后 这个 在 筛选 或者 评判 的 时候 有什么 用法？

最大 回撤 肯定 是 描述 风险 的， 它 一定 会 我们 刚才 说 了 很多， 其实 是看 收益 的对 吧？ 这 收益 可能 给你 分了 很多 的 类型 去 看你 有没有 创造 收益。 最大 回撤 其实 就是 风险， 然后 跟 风险 一样的。 比如说 波动率 大家 也能 看到， 其实 也都 是 描述 风险 的。 然后 这类 风险 指标 的 你 要 看 的 就是 比如说 最大 回撤， 他 一定 会 告诉 你说 这 只 基金 不论是 债券 的 还是 偏 股 的对 吧？ 他 这 支 基金 在 它 最 不好 的 时候， 比如说 他 可能 从 高点 跌 到了 低点， 对 吧？ 他 回撤 了 40% 或者 50%。

可能 有些 债券 基金 大家 觉得 很 稳健， 但是 它 最大 回撤 可能 能有 4% 5。 他 其实 就是 描述 了 你 在 持有 的 过程中 最差 的 这个 环境， 最差 的 这个 时候。 你 如果 赶上 的 时候 就是 很 难受， 你 能不能 承受 你 自己的 风险偏好， 能不能 跟 他 匹配 的 上。 然后 他 就 用 这种 指标 很 鲜明 的 去 给 你看 出来 最大 回撤 能 发挥 意义， 一定 就是说 这个 基金 管 的 时间 足够 长， 它 经历 了？

治安 的 时候 如果 没有 它， 其实 最大 回撤 对你 没有 什么 太多 的 参考 意义。 就是你 比如说 今年 走 完 基金 的 最大 回撤 的 指标 再度 拉大， 因为 他们 从 比如说 从 21年 春节 一直 跌 到 今年 4月底， 对 吧？ 然后 这个 回撤 跟 你 当 在 21年 年初 买的 时候， 它的 最大 回撤 的 感觉 不一样。 比如说 大家 可以 关注 一下 朱 少 醒， 他 管 的 时间 非常 长， 那 他 可能 就 经历 过 很长 很好 好几轮 的 最大 回撤 了， 对 吧？

你 会 知道 他 我在 买 之前 我 就 知道 它 有可能 还会 跌 50%， 那 我 能不能 去 选 它？ 有 一些 人 买 债券， 买 债券 基金 的 时候， 他说 原来 它 最差 的 时候 能 跌 5%， 那 我 能不能 承受？ 如果我 能 承受 的话， 我要 分配 多少钱 给他， 对 吧？ 如果 不能 承受 的话， 那 我 可能 得 去 买 那些 回撤 小 一点 的。 所以 它 其实 更多 的 是 跟 用户 的 这个 风险 能够 匹配 上 的 一个 指标。 这个 指标 非常重要。 因为 我们在 挑 基金 的 时候， 其 甚至 风险 我 觉得 都 应该 比 收益 的 这个 排名 还要 高。

因为 收益 是 非常 很难 预测 未来 是 什么样 的 情况， 只能 大概 的 一个 情况。 但是 风险 特别关注 于 用户 的 预期， 就是 很多 基金 其实 长期 年 化 收益率， 我们 无论 用 任何 指标 排出来 它 都是 不错 的。 但是 用户 就是 拿不住， 就是 风险 不 匹配。

所以说 波动率 和 最大 回撤 都 是一个 持有 体验 指标。 对， 但 我 觉得 最大 回撤 是 它 其实 本质 上 它 描述 了 一个 我 从 牛市 最高点 干 到 就 牛 转 熊， 你 会 经历 一个 怎样 的 下跌。 但是 如果你 再 深究 一步， 是不是 说 一个 基金经理， 如果你 前期 的 这些 判断 都是 基本 工作 都 做了 的话。 那 如果你 经历 了 一个 比较 大幅 的 回撤， 是否 意味着 你 自己 心里 边儿 就 应该 意识到 我应该 开始 做 定投 或者 高频 定投 或者 加仓 这些 动作 了。 因为 它 已经 接近 到 它 最大 回撤 了。

也就是说 你 能 明白 它 最大 回撤 这个 指标 怎么 来 的， 你 就 能够 知道 感受 出来 这个 基金经理 的 牛 熊 这 轮 周期 它是 个 什么样 的 情况。 然后 你 就可以 利用 他。 比如说 在 他 特别 意气风发 长 得 比较 好的 时候， 那你 可能 要 谨慎， 有 一些 比较 好的 基金经理 他 就 不让 你 买 了当 出现 这种 指标 的 时候， 你 自己的 钱 就 不要 往 里 投 了。 但是 如果 比如说 他在 下跌 可能 跌 的 比较 多， 对 吧？ 然后 这个 时候 反而 是 他 可以 定投， 可以 买的 时候。 这样 你 在 这个 基础上 就是 可以 利用 它 调整 你 自己的 这个 资金， 我 到底 应该 什么时候 买， 什么时候 开启 定投。

这样的话 你的 整个 的 它 可能 最大 回撤， 这个 基金 的 最大 回撤 特别 大。 但是 如果你 这么 操作 了 以后， 你的 账户 的 回撤 就 很小 了， 就 没有 那么 大 了。 就是你 在 他 基础上 做了 判断 了， 这就是 组合 可能 比 基金 往前 更进一步， 能 给 用户 带来 的 一些 比较 好的 体验。

你 刚才 说 这点 我 感受 特别 强烈， 就是 大家 可以 比 一下 自己。 比如说 你 挑 一只 单， 你 自己 操作 比较 多 的 基金， 你可以 比 下 他 今年 你 今年 的 这个 收益 和 比如说 什么 意思 呢？ 就是说 如果你 今年 什么 都 没 动 是一个 收益。 而 如果你 今年 在 四月份 和 11月份 就 咬着牙 又 买 了 一点。 对， 一定 是 比 这个 基金 它的 净值 的 回报。 因为你 我们 看到 这个 基金净值 的 今年 的 表现， 其实 就是你 没有 做 任何 操作 的 表现。 如果你 比 它 好， 那 说明 你 一定 在 四月份 或者 11月份 买 了。 如果你 比 它 差， 大 概率 可能 你 可能 忍不住 割 了 一点儿， 那 你的 收益 就会 比 他 要 还要 差。

因为 基金 是 有 非常 明确 的 合约 规定 说 比如说 百分之 偏 股 的 80%， 就 必须 得 买 偏 债 的 80% 就 哪怕 债券 跌， 他 必须 把 80% 以上 的 资产 全都 买到 债券 的。 但是 我们 个人 跟 基金经理 比， 我们的 优势 就是 我们 可以 自己 规划 我们 自己的 资金 到底 什么时候 进。 那你 如果你 逆 着 来， 那你 就会 整个 比如说 我 下跌 的 时候 加仓 了， 对 吧？ 我们 没有 割肉， 我 还 加仓 了， 那 我 对于 我 来说， 我的 整个 的 回撤 就会 小 很多。 然后 我 甚至 我的 收益 也会 未来 会 提高 一点， 但是 提高 多少 看 市场 表现， 但是 整个 的 我的 整个 的 体验 就会 很好。 所以 就是 个人 相比 基金经理 的 优势 也 在 这儿。

我们 再说 下一个， 应该 是 最后一个 指标， 就是 规模。 对， 然后 永 静 姐 怎么看？ 我 首先 我问 一个 问题， 就是你 觉得 规模 是不是 收益 的 敌人？ 是 就是你 确定 答案。 对。

那 是 超额 收益 的， 不是 收益 的 敌人， 是 超额 收益 的 敌人。

我们 也 不能说 多少钱 算 合理， 就 多少 规模 算 硬伤。

我 觉得 这 跟 这个 基金经理 的 风格 有 很大 关系。 比如说 对 一些 特别 偏好 于 买 大盘股 的 基金经理， 那 它的 规模 就 一定 会 很高。 比如说 上 百亿 可能 都 没有 太大 的 问题。 但是 有 一些 他 做中 小盘 的， 比如 像 秋冬 绒， 他们 他 本身 买的 就是 中 小盘 的 个股。

然后 为什么 规模 对它 会有 很大 的 影响？ 就是 基金会 有 一些 规定， 就是我 买 个股 的 时候 比例 不能 超过 多少， 他 有 非常 大 的 规定。 如果 他 接受 了 很多人 买买 他 这个 基金 规模 长 得 比较 大 的话， 会 影响 他 去 买 中 小盘 的 个股。 他 可能 慢慢 就买 成了 大盘股， 那就 偏离 了 他 自己的 初衷 了。

所以 你 会 发现 一些 中 小盘 的 一些 基金， 可能 在 几十亿 的 时候 他 就 不让 大家 买 了。 他 就 觉得 我 有 自己的 规模 天花板， 我的 天花板 要 比 那些 买 大盘股 的 那些 天花板 要 小。 所以 我 就会 去 买 那些， 可能 就是 到 5 61、 几十 1的时候， 我自己 就 不让 用户 去 买 了。 然后 等 可能 用户 扛不住 下跌， 他 赎回 了， 他 再 开一开。 开 了 可能 没 两天， 很多人 买 进去， 他 又是 封闭 又 不让 大家 买。 所以 每 一类 的 它的 天花板 板 不太 一样。

但是 公募 因为 它 面向 大多数人， 所以 大多数 的 公募 基金经理 其实 都 偏向 于 白马股 或者 大盘股。 就是 为了 把 它的 规模 的 空间 打开。 所以 就是 这个 很难 给 一个 具体 的 说 包括 有 一些 人 他的 投资 经验 非常丰富， 他 就会 去 很 好的 处理 这个 事儿。

但 有些人 就是说 他 创造 超额 收益， 就是 买 一些 不 被 别人 关注 的 一些 个股 创造 的 超额 收益 对 吧？ 然后 他 可能 从 两个 亿 到 10个亿 的 时候， 他 超额 收益 贡献 的 特别 明显。 但是 很多人 蜂拥而至 买 了 他 了， 他 没有 限 规模。 从 十个 亿 到 50亿的 时候， 他 就会 发现 他 自己 很 焦虑。 他 有 手里 大把 的 钱 不知道 该 买 啥， 他 自己 去 买 了 一些 大盘股， 不是 他 很 擅长 的 风格， 他 就 跟 沪 深 三百 越来越 像 了。 然后 他 超额 收益 做 不 出来， 很多人 骂 他 还会 赎回， 这个 时候 就 非常 的 焦虑， 或者 是 说 他 就 不知道 该 怎么弄 这个 事。 如果 这个 平台 还 不给 他 限购， 还是 打 到 他的 那个明星 的 光环， 那 就有 可能 会 导致 说 他 自己的 风格 就 偏离 的 会 比较 大。

这种 事儿 其实 是 从过去到现在 经常 发生 的 故事。 这样的话 这个人 虽然 他 由于 他的 投资 经验， 可能 时间 短， 然后 他的 天花板 就 更 小 了。 大家 可能 同样 都是 买 这 一类 的， 但是 由于 我 经验 比较丰富。 我知道 的 时候 面对 很多人 赎回 的 时候， 我知道 我应该 怎么 处理 这个 事儿。 或者 是 面对 很多人 申购 的 时候， 我也 知道 怎么 处理 这事。 我自己 有 经验， 那 我的 天花板 就会 比 那些 刚 管 了 一两年 两三年 的 天花板 要 再 高 一点。 所以 他 很难 给出 一个 特别 明确 的 说 我 到底 应该 是 怎么办。 而且 中国 A 股 可能 未来 的 体量 规模 会越来越 大。 可能 现在 我们会 觉得 100亿或者 是 200亿挺 高 的 了， 也许 以后 规模 大 了 它 不一样。 所以 其实 但是 会 知道 对于 一个 一类 基金 来说， 或者 一个 基金经理 来说， 他 规模 越大， 其实 确实 对他 管理 难度 会越来越 大。

我 发现 这几年 可能 一直 因为 媒体， 包括 基金 大 V 大家 的 挖掘 和 发现， 其实 一个 能 做出 超额 收益 比较 明显 的 基金经理， 他的 膨胀 速度 是 很快 的。

是的， 这种 其实， 我 觉得 基金经理 的 压力 也是 非常 大 的。

所以 但 其实 你说 对 基金 公司 来说， 其实 他 赚钱 也就 赚 这个 规模 的 钱。 因为他 又 不能 像 私募 一下 提 业绩 抽成， 所以说 其实 可能 基金 公司 也有 动力 去 把 一个 头牌 做大。

对， 这就是 另外 一个点， 就是 有 一些 好好 一点 的 基金 公司， 他 会 比较 克制。 当然 这 挺好的， 他 会 觉得 长期 口碑 更 重要， 不会 做 短期 的 这种 规模， 这种 是 比较 好的。 还有 一类 就是 一些 基金 公司， 就是说 我 培养 不同 风格 的 基金经理， 我 有 做 专门 做 成长股 的， 我 有 专门 做 某个 主题？ 我 有 十八般武艺 的 人， 擅长 十八般武艺 的 人都 有。 我 让 你们 在 自己的 这个 里边 发挥 你们的 空间。 你们 即便 赶上 你们 行情 不好 的 时候， 我也 不会 去 惩罚 你， 不给 你 曝光。 但是 你 默默 的 把 自己 这个 赛道 这个 团队 带 好， 这样的话 这类 的 基金 公司 也是 比较 招 大家 喜欢 的 一些 基金 公司， 起码 他 不会 只 捧 某一类， 对 吧？ 割完 了 然后 再 捧 下 一类， 他他 会有 自己 不同 风格 的。 他在 这个 自己 基础 之上， 我 觉得 现在 适合 推 什么 风格， 他 就可以 去 推， 这种 也是 比较 好的。

但是 大家 现在 很多 重 营销 的 那些 基金 公司， 他 现在 反而 做 的 或者 一直都在 做 的 事情 就是 谁 过去 长 得 比较 好， 我 就 重点 包装 谁。 他 可能 今年 跌下来 了， 他 就 再也 不给 他 曝光 了， 然后 就 去 曝光 今年 会 比较 好的。 然后 这样 我 觉得 大家 是 需要 注 警示 的， 就是 不要 去 选择 这样的 公司。 我 觉得 这个 是 跟 你是不是 站在 我 这 一边 有 很大 的 关系， 对 吧？ 如果你 总是 跟 我 为 敌， 你的 利益 是 给 永远站 在 你那 一方， 不是 站在 我 这 一方 的话， 那 我 肯定 不会 去 选 你的。

我们 至此 其实 已经 基本 总结 了 看待 或者 审核 一个 主动型 基金， 主动 股票型基金。 我们 要 去 梳理 了 这个 基金 指标， 然后 我 再来 总结 一下。 第一个 是 它的 年 化 长期 复合 年 化， 然后 我们 要 去 看 它的 逐年 的 走势 和 收益。 然后 我们 就 去 看 它的 业绩 排名， 当年 的 去 看 它的 波动率， 最大 回撤， 还要 去 看 它的 规模， 还有 一些 标签。 比如说 它是 它的 行业 集中度 和 个股 集中度， 这 期 节目 中 我 已经 可以 说 出来 一个 单子 放到 那个 双 nose 里面 给 大家 去 check， 作为 一个 check list。 但是 永利 姐 你 觉得 这些 指标 是 都要 看 的对 吗？ 你 都要 花时间 一个 一个 划 勾 的 去 看一遍。 最好。

我 觉得 这些 指标 只是 作为 我 初筛 的 一个 指标， 然后 我 真正 要 选 谁的 时候， 会 去 看 这个 人的 风格 体系， 他的 投资 逻辑， 他的 投资 理念 是什么。 这个 是 对我来说 更 就是 会 往 这个 人的 上面 再会 花费 很多 的 精力 去做 这个 事儿。 比如说 我们 按 刚才 说 的 收益率 是 一类， 就是 看 是 怎么 创造 超额 收益 的。 一类 是 风险， 我 怎么看 风险 的 持仓 这些 东西 是看 他的 选 股， 或者 是要 不要 做 择时 这 一类。

还有 一类 就是 我们 所谓 的 说 看 这个 基金经理 他是 价值 风格 的， 他的 投资 理念 是 哪个 流派 的， 他是 什么 样子 的， 这种 会 更多 的 去 关注 他们。 然后 他 其实 是 几类， 刚才 我们 说 的 这些 list 的， 其实 是 能够 挑出来 可能 4 50号 人。 但是 这些 人 是不是 你喜欢 的 人 跟 你 适合 的 人， 你 还要 去 了解 这个人 比如说 刚才 我们 说 的 弱者、 强者， 他是 个 什么样 性格特征 的 人， 然后 他 这个 公司 的 价值观 怎么样， 他 这个 团队 是 什么样 的 一个 团队。 这个 人我 对我 的 胃口 了， 那 我 就会 去 买到 这个 人的 这个 产品， 我 就会 长期 的 去 拿着， 然后 观察 它 整个 的 来 运作。 所以 前面 那些 都 是在 过去 的 定量 的 东西， 然后 我 还要 去 定性 的 去 看一下 聊 一下， 看一下 这个 人的 访谈， 然后 看一下 他是 个 什么样 的 风格。 其实 你 通过 筛 完了， 他 知道 他 只是 在 风险 和 收益 上， 吧？ 那个 行业 上面 他 当年 是 怎么 得到 的。

但是 它 里边 一定 是 有 他的 投资 理念 和 投资 逻辑 支持 他 做了 这种 选择 的。 而且 很多 人是 能够 说 出来 他 自己的。 因为 我们 选的是 长期 比较 不错 的， 所以 他 已经形成 了 自己 那 一套 投资 理念 和 投资 逻辑。 然后 你 从 四五十个 人 名单 里 去 挑 一个， 比如说 我自己 是 喜欢 逆向 投资 的， 所以 我 可能 会 去 挑 那些 做 逆向 投资 的 人， 然后 能 避免 我自己 追涨杀跌， 所以 他是 这 一类 的。 有些人 可能 喜欢 强者 思维 的对 吧？ 我要 价值 风格 的， 可能 他 就 有些人 就 喜欢 成长股 的， 我不 喜欢 买 那些 成熟 的 公司， 他 不一样。 所以 你 要 按照 这个 东西 去 匹配 到 自己的 上面。

但是 我们 前面 说 的那 一堆 其实 已经 能 筛 掉 特别 多 的对 对， 那个 已经 是 非常重要 的。 而且 很多 做 基金 评价 或者 评奖 的， 基本上 也都 是 差不多 按照 这个 逻辑 去 选出 来。 然后 当然 还 会有 一些 定性 的 指标， 但是 也都 是以 定量 为主， 就是 我们 刚才 说 的 一堆 的 一堆 指标。 然后 定性 去 看一下 这个 基金 公司 有没有 问题， 投 研 团队 有没有 问题， 然后 这个 基金经理 是 时间长 不 长， 反正 就 安定性 的 他的 理念 是 什么样 的， 给他 做 一个 筛 就能 得出 来说 谁 在 五年 里边 表现 不错， 谁 在 七年 里面 表现 不错， 谁 在 这 一类 里边 表现 不错， 然后 他 就在 Q D 里边 表现 不错， 就是 他 能够 得 出来 一些 奖 名单 了。 这个 名单 是不是 你 都要 买， 还是 要 看你 自己 更 喜欢 哪一类 的 人， 或者 是 这个 基金经理 买的 是人， 你是不是 信任， 是不是 靠谱， 这个 是 有你 另外一个 维度。

但 你说 一个 基金 组合 可能 个位数 就 已经 很 有效 了。 就 比如说 我 读 5到8， 那 也就是说 我 能 挥棒 的 次数 也 可能 也就 5到8次， 那 我 肯定 有 我自己 喜欢 的。 比如说 我 可能 更 喜欢 平衡 型 的， 但 我 不可能 都 买 平衡 型 对 吧？ 我 一定 是 每个 风格 的 都要 配 一点儿， 还是 说 怎么 就 这个 你 有没有 更 科学 的， 就是 因为你 你 看过 很多 基金 组合。 对， 就 比如说 只有 赛道 型， 赛道 型 的 其实我 相信 没有人 会 否定 它的， 因为 毕竟 它 好的 时候 进攻性 这 锐度 是真的 可以。 对， 还有 平衡 型 的， 还有 比如说 一些 还有 一些 专门 拍 单子 的， 我 有一个 特别 钟爱 的 拍 单子 的 基金经理 叫 郭 晓雯， 它 就是 高 换手率 的。 其实 可能 你 筛 出来 的 不同 的 风格， 有些人 本身 他 就是 一个 相对 异类 的那 我是 怎么 去做 偏离？

拿 我自己 来说， 然后 我自己 也 原来 也 管 主动型 基金 的 组合， 然后 我会 有一个 核心 卫星 的 这么 一个 逻辑。 就是我 首先 肯定 他们， 希望 他们 长期 是要 战胜 沪 深 300的， 不然 我 就 去 买 沪 深 300指数 基金 就 好了， 对 吧？ 是的， 所以 有 一些 长期 平衡 型 的 均衡 型 的， 他们 在 我 这里 边 是一个 可能 比重 稍微 的 大 一点。

我会 有 一些 卫星 的， 卫星 的 就是说 我 不甘心 只是 让 他们 长期 跑 赢 沪 深 300， 是不是 有可能？ 他 能够 在 某个 行业 或者 某种 风格 里边 他 还 不错， 又是 不同 的 风格。 可能 我会 有 一些 偏 防御 的， 然后 偏 进攻 的， 但是 他们 对我来说 都 是一个 卫星， 我会 给 他们 少量 配置 少部分 的 比例。

但是 如果 他们 今年。 比如说 整个 的 风格 都 失败 了， 都 没有 赌 对 赛道， 因为 他们 波动 会 很大。 有可能 人家 跌 均衡 型 的 跌 20%， 他 已经 跌 40% 了， 那 不会 对我 整个 的 账户 有 特别 大 的 影响。 同时 我也 不够 贪心， 说 人家 涨 百分之百 的 时候， 我 可能 只 涨 了 百分之三十四十， 我也 不会 觉得 特别的 遗憾。 所以 我自己 会有 一个 但是 这么 弄 下来， 他 目标 长期 也是 要 跑 赢 沪 深 三百。 所以 他 这样 弄 下来， 我 就有 一个 核心 加 卫星， 还是 根据 我自己 的 这个 思路 去做 的。 就是我 要 保证 大部分 能够 长期 实现 站上 沪 深 300。 然后 同时 我会 给 一些 很很 个性 或者 是 偏好 于 某个 很 进攻， 偏好 于 某 一个 行业， 或者 偏好 于 某 一种 理念 的 人， 给他 少部分。

的 配置 核心 和 卫星 体现 在 仓位 上， 你 再 解释。

假设 我们 拿 指数 去 说 这个 事儿， 假设 我的 沪 深 300或者 大盘股 的 指数， 在 我 这里 边 可能 配 50% 或者 是 55， 当然 我 还有 其他 的对 吧？ 我 配 一些 中证 1000， 中证 500这种 小盘股 给他 一定 的 比例。 然后 我 配 一些 比如说 价值 类 的 股票 给他 一定 的 比例。 我 还给 一些 行业， 比如 我 看好 长期 的 大 行业， 医药、 消费， 然后 科技， 然后 我 还 会给 他们 分配 一定 的 比例， 当然 我 还 分配 一些 债券。 但是 总归 在 我的 整个 的 持仓 里边， 我的 偏 市场 的 这部分 的 大 的 就是 市场 涨， 我 最好 也是 涨 的。 因为我 要 跟 贝塔 走， 对 吧？ 所以 我 买的 大盘股 是 以为 他们 为主 的。 但是 我在 这个 大盘股 上涨 的 过程中， 肯定 有些 弹性 比较高。

我 配 了 某个 行业 或者 配 了 某些 小盘股， 配 了 某些 红利 股， 那 我在 这个 基础上 我 给 他们 少量 分配 一下， 比如说 10% 到 20% 的 这个 比例， 分配 完 他们 又 很 分散， 跟 我 搁 在 了 一起， 然后 我 就会 觉得 我 比较 安心。 我在 获得 市场 贝塔 的 基础 之上， 我 通过 选 股 获得 了 一些 希望 是 获得 的 一些 阿尔法。 其实 这个 逻辑 是 套用 在 主动型 基金 里边 也是 合理 的。 比如 有 一些 基金经理， 他 其实 就是 比如 我很喜欢 兴 全， 那 他们的 基金经理 都是 偏 平衡 型 的， 就是 均衡 型 的那 我 可能 把 我的 大部分 的 钱 分散 买到 他们 几个 基金经理 的 上面， 但是 我 也很 希望 进攻 一点， 对 吧？ 然后 或者 是我 有 一些 防守 的， 或者 希望 进攻 一点， 那 我会 把 这种 风格 很 极致 的 再 给 他们 分配 一点点 钱 去 放在 上面。 这就是 仓位 跟 那个 搭配 的 关系。

其实 我们 如果我们 把 一个 买 基金 的 完整 的 流程 梳理 一下， 其实 就是 研究 或者 筛选， 然后 买入、 持有、 卖出。 但是 买入 到 卖出 它 也 可能 是 调仓， 它 也 不一定 是一个 永久 的 卖出。 其实 我们 刚才 梳理 了 这么 多 的 指标， 你 会 发现 还是 挺 麻烦 的， 是 挺 麻烦， 这 是一个 很大 的 工作量。 尤其 你 可能 你 持有 过程中 还 伴随 着 更多 的 研究 和 筛选， 因为你 要 去 跟踪。 所以 其实 买 太多， 如果 你的 基金 持有 的 基金 数量 太多 的话， 你 肯定 是 覆盖 不 过来 的。 我想 其实 股票 也是 一个 道理。

对， 是的， 这 就是你 想 把 自己的 收益 或者 是 自己的 那个 追求 往上提 一点， 你 付出 来 的 工作量 就是 很大 的。

而且 你说 你 买 了 就是 哪怕 你 买 了 五支 基金， 其实 相当于 你 也 配 了 50只人家 的 重仓股。 因为 一个 一支 基金 配 十个 前 十大 持仓， 你 已经 买 配 了 50个， 也 已经 很 那个 了， 对 吧？

是的， 所以 可能 比如说 评奖 或者 是 一些 指标 能够 筛 出来。 但是 怎么说呢？ 就是 主动 基金 的 选择， 包括 推荐 也都 是 很难 的。

行， 那 我们 再 聊聊 这 指数 基金， 因为 永 静 姐 是 有 有型 的 投 研 负责人， 然后 有 之 有形 目前 推出 的 唯一 的 一个 基金 组合， 其实 它是 完全 构建 在 指数 基金 上。 对， 那 我们 借着 这个 让 刘永 静 姐 聊 一 聊， 我们 筛选 指数 基金， 然后 管理 一个 指数 基金 组合 有 哪些 要 注意 的 地方 或者 心得。 指数 基金 它 要 筛选 的 指标 其实 就 少 很多 了。

对， 因为 它 比 主动型 基金 最大 的 优势 就是 它 风格 足够 透明， 足够 稳定。 所以 这个 就是 很多 做 基金 组合 的 人 特别 喜欢 的。 包括 我们 前面 主动型 聊 了 那么 多 的 指标， 其实 都是 希望 挑出来 一个 稳定 对 吧？ 不要 老 变 风格 透明。 就是 这种 这个 基金经理 能够 让 我明白 的， 知道 他是 怎么 赚钱 的， 都是 这些 指标 都 是在 做 这个 事儿。

但是 这些 指标 其实 都 不需要 用到 指数 上面。 因为 指数 他 从 他 跟踪 的 指数 基金 跟踪 的 是 某个 指数。 这个 指数 的 编制 规则 是 明 明确 确 给你 写 出来 的， 它是 怎么 调 的， 他是 怎么 选 的， 他 一年 调 几次， 他 到底 是 配 的 大盘股 还是 配 的 中 小盘股， 反正 这个 东西 是 非常 清楚 的。 所以 这些 东西 我们 都 不需要， 原来 在 指数 型 主动型 上 做 的 事， 都 不需要 在 指数 上去 去做。 这就是 我们 非常 很多人 喜欢 指数 基金 的 一个 很很 好的 点， 就是 它 非常 好用， 它 作为 一个 工具 来说 是 非常 好用， 就 足够 朴实。 对， 足够 朴实。 这就是 我们 刚才 聊 的 说 敲 竹筒 有 那么 复杂。

但是 指数 为什么 说 适合 普通人 呢？ 就是你 不需要 去 研究 那么 多 东西 了。 比如说 我要 买 个 宽 基 指数 就 好了， 那你 就 300 500 了 对 吧？ 然后 其实 跟踪 这个 指数 的 指数 基金 的 都是 差不多 的， 我们 只要 在 这 一类 的 基金 里 挑 一个 差不多 的 产品 就行了。

那 你说 因为我 之前 问 过 一个 fo f 的 基金经理， 我说 你们 这帮 做 fo f 的， 就是 大家 比拼 最后 决定 的 这个 胜负手 是什么？ 他说 是对 风格 的 判断， 我我我 得 预测 接下来 市场 哪个 风格 会 跑 赢， 我 才能 在 我的 基金 组合 上去 做 偏离， 然后 我 才能 跑 出来， 我的 收益 更好 一些。 我 个人感觉 如果我 管 一个 指数型基金 组合， 其实我 是在 对 市场 做 判断。

这就是 大家 会说 的 是 主动 基金 被动 投， 被动 基金 主动 投。 大家 也会 有 这种 说法， 就是 主动 基金 的 意思 就是 我不知道 怎么 选 行业， 我也不知道 未来 哪个 风格 好。 我 什么都不知道， 我不想 操心 你 这个 基金经理， 这个 基金 公司 很 靠谱， 你 自己 去 帮 我 判断， 对 吧？ 比如说 未来 哪个 公司 能 起来， 你 帮 我 去 选 就 好了。 我 完全 不需要 操心， 我 只要 做 的 就是 可能 每个 月 定投 就行了。 然后 我自己 管住， 我 长期 拿住， 我 甚至 不管 他他 可能 拿 十年 也 还 OK。

但是 为什么 说 被动 基金 主动 投 呢？ 因为 被动 基金 它是 个 工具， 除非 你 就 直说 我想 跟上 国家 的 大船， 我 就 只有 这 一个 诉求。 我不管 它 涨涨跌跌， 我 就 只要 跟上 国家 的 大船， 那你 就买 沪 深 300和中证 500， 这 事儿 就 简单 了。

但是 fof 基金经理 他 不甘心， 他的 目标 不是说 你 只 说 偏 股 部分， 不说 股 债 配置 部分， 就是 他 不甘心 只 获得 一个 300或者 是 500的指数型基金 的 收益。 他 要 还是 要 同类 去 排名 吧？ 我 就 管 这个 fo f 你 管 那个 fo f 我们 要 排 一下 的那 所以 他 要 我 收 了 你的 fo f 的 钱 了， 对 吧？ 我要 创造 超额 收益 的， 所以 它 又 变成 了 一个 主动 的 指数 基金， 只是 变成 了 它的 工具。 但 我 有 各种各样 的 工具， 那 我 怎么 把 这个 工具 去 把 它 搭配 在一起？ 搭配 在一起 的 时候， 他 就要 做 市场 判断 了。

我 只要 赌 对 风格， 或者 是我 赌 对 什么东西， 我 就 能够 创造 超额 收益。 那不就 跟 主动型 基金 干 的 事情 是 一样的 了 吗？ 你 买 了 个 fof 其实 也就 相当于 买 了 个 基金经理。 最后 你 要 考核 的 还是 说 这个 基金 F O F 基金经理 靠 不 靠谱， 对不对？ 其实 又 回到 了 这个 的 基础 之上 了。

但是 如果我们 普通人 说， 就 为什么 很多人 推荐 指数 基金， 说 适合 普通人？ 我们 不需要 像 方 富 基金经理 这样， 我们 比如说 站上 国家 大船 就可以 了， 那 我们 就买 300 500 这些 宽 基。 然后 其他 的 我 觉得 愿意 买 一点 就买 一点， 比如说 行业 不买， 其实 问题 也 不是 很大。 我 对 他的 预期 就是我 我没有 能力 去 判断 这个 东西， 我也 不信任 某个 基金经理 能够 长期 维护， 我不 焦虑 对 吧？ 那 他 这个 事儿 就 好好 说 了。

长期 账户 肯定 我相信 初衷 应该 是 站上 国家 经济 的 大船。 对， 所以 我们 都 力争 成为 坐电梯 的 人。

对， 是的。 所以 长期 账户 像 我们 刚才 说 长期 账户 其实 是以 宽 基 为主 的。

我相信你 刚才 说 的 那个 核心 加 卫星 的 策略， 肯定 某种程度 上 也是 长钱 账户 的 思路。 对， 然后 你们 肯定 还要 做 一些 择时。

其实 整个 的 择时 不是 为了 说是 让 创造 某某 超额 收益 有 多 高。 为什么 要 做 择时？ 是因为 A 股 的 波动 太大 了。 太大 的 情况下， 我 觉得 基金 组合 相比 于单 只 基金 有一个 非常 大 的 好处， 就是 它 可以 对 用户 的 资金 给他 做 规划。 比如说 你 买 一支 基金， 可能 在 他 特别 好的 时候 你 去 追涨 了， 那 可能 不好 的 时候 你 又 杀跌 了， 对不对？ 但是 比如说 像 长期 账户 来说， 他 希望 你 长期 拿 得 住， 但是 他 要 解决 你我 有钱 想 投， 比如说 要 发 年终奖 了， 我 总 不能说 我要 等等等等 到 可能 也许明天 市场 打算 下来 了， 我要 等 再 等 一个 熊市 再 投， 对 吧？ 对。

我 来 翻译 一下， 就是说 最好的 买入 理由 肯定 是 值得买， 它 合适 买。 对。 但是 对 普通 居民 来说， 他的 买入 理由 可能 是我 有 笔 钱 我要 投出去。 是的。

我们 其实 要 解决 说 这笔 钱 他 想 投 的 时候， 他 怎么 搭配 是 合适 的。 然后 如果你 永远都是 一个 高 仓位 的 一个 指数 基金 的 组合， 那 可能 你 跟 一个 高 仓位 的 偏 股 型基金 的 波动 也是 差不多 的， 对不对？ 然后 你 有可能 在 它 业绩 好的 时候 用户 又 冲进来 了， 在 他 不好 的 时候 用户 又 出去 了。 但 长期 来说 这个 用户 还是 没有 赚 到 钱。

那 我们 怎么做 这个 事儿？ 我们 就是 逆 着 来。 就 比如说 现在 市场 下跌， 很多人都 已经， 比如 基金经理， 很多 都有 一些 私募， 基金经理 都 已经 卖出 了。 但是 我们 跟 用户 说 的， 厂家 账户 跟 用户 说 的 就是你 在 这个 时候， 反而 是 入市 好的 时候， 你 就 慢慢 买 就 好了。 在 这个 基础上， 很多 品种 指数 的 品种 很 便宜 了， 然后 就 带着 你 分批 把它买 进来。 你 这个 时候 如果 入场 的话， 你的 股票 型 的 仓位 就会 指数 的 仓位 就会 比较高。 但是 也许 市场 涨起来 了 以后， 你 这个 时候 进来 的 时候 就会 让 你 很 买 很多 的 债券。 货币基金 就会 跟 你说， 现在 我 你 给我 钱 了， 你 想 投进来， 但是 没有 那么 多 高性价比 的 东西 可 给你 买。 所以 他 其实 是 站在 用户 的 视角， 解决 了 你 资金 规划 的 方面 的 问题。

就是 你们是 逆 着 来 的。 但是 站在 用户 角度， 用户 可以 随便 顺着 来 对 吧？ 对， 因为 肯定 是 实际 风险 越高 的 时候， 用户 感知 到 的 风险 越 低。 是的， 对， 就是 恐慌 失去。 对， 其实 这个 情绪 的 钟摆 其实 也就是 这样， 就是 高点 的 时候 你的 主导 情绪 是 我怕 我 失去， 不能 这么说， 我怕 错过， 对 吧？ 然后 情 实际 风险 很低， 也就是 情绪 钟摆 低点 的 时候， 用户 的 主导 情绪 就是我 怕 损失。 对他 其实 完全 应该 逆 着 过来 的对。

是的， 这就是 常见 账户 其实 希望 解决 的 问题。 就是 他 不是 要 想 提供 一个 长期 说 不错 的 金融 产品 或者 一个 基金 组合， 他 其实 是 想他 为什么 叫 账户 呢？ 他 其实 就是 想 让 大家 长钱 放在 这里 的 时候， 长期 获得 一个 不错 的 一个 收益。 它 不是 一个 我 可能 觉得 我 这个 时 点发 个 金融 产品， 发 个 基金 组合， 然后 肯定 未来 上涨 的 概率， 我 这就 挺好， 对 吧？ 那 后来 进来 的 人 怎么办 呢？ 如果 涨起来 的话， 那 帮 人 他 要 进去 的话， 他 可能 就 去 追涨 了。 不然 用户 其实 追涨 下来 亏损 可能 有可能 比 他 这 一波 赚的钱 还要 多。 长期 来说 他 就是 不 赚钱。

而且 我 觉得 来 而是 我 觉得 可能 大家 都 高估 了 自己， 在 市场 癫狂 的 时候， 自己的 理性 都是 被 高估 的。

对我 其实 今年 是 看到 了 特别 多 的 投资人 都 出现了 恐慌， 这种 是 情况 实际上 是 跟上 一 波儿 的 回调， 比如 18年 的 那个 回调， 大家 的 心态 是 完全 不一样 这样的。 所以 连 投资人 投资 经理 其实 都 道歉、 反思、 痛苦、 抑郁。 你说 普通 的 基民， 他 其实 更是 因为 逆 人性 这个 事儿 就是 非常 难 的 事情。

那天 我 还 跟 扇风 聊 善 峰 说 这个 人均 持有， 他说 市场 完全 不一样 了。 我说 怎么 不一样？ 他说 人均 均 持有 很低， 然后 我说 有 多 低？ 他说 比 18年 还要 低。 是的， 但 你 其实 你说 18年 很多人 也都 经历 过来 了， 但是 到了 2022年 你 该 害怕 还是会 害怕 的。

因为 大家 很 容易 就 忘了， 而且 这 一波 的 人 很多 其实 没有 经历 过 18年， 都是 2020年 入 职 的 人， 所以 他们 就会 而且 今年 就是 整个 的 不利 的 条件 太多 了， 那就 疯狂 被 打击。 所以 在 这个 时候， 大家 亏 钱 痛苦 的 感受 程度 本来就 比 赚钱 要 高。

因为 还有 今天 还 有些 外部 因素， 对， 就是 的 我们 说 我 把 它 称为 居民 部门 的 现金流量 表 有点 衰退 了。

不太 敢 了。 对， 全都 在 主动 降 杠杆。

相当于 说 钱 不是 没了， 钱 只是 跑 到了 存款 里面。 存款 比如说 理财 又 很 不好。 我 我 老我 老婆 昨天晚上 唠嗑， 她 给 她 买 了 10万块钱 的 理财， 然后 挣 了 100 0点。 我说 行， 我说 还正 还 挣。 对， 好 好歹 没 亏。 我说 现在 好多 比例 都是 亏 的， 所以 这 波 还是 肯定 是 需要 又是 一个 很 特殊 的 年份， 对 吧？ 因为 现在 很多 基金 也 创下 了 它的 最大 回撤， 可能 也是 足以 被 铭记。

的对 所以 其实 大家 今年 很难 是 非常 正常 的 一个 事儿。 所以 我 特别 感触 的 就是 因为我 自己 在 有着 有些 写 了 两年 多 的 黑板报 的 文章 了， 在 4月34 月份 跌 的 特别 多 的 时候， 可能 在 其他 平台 大家 都在 骂， 就是 评论 区 都在 骂， 这 怎么 管 的？ 基金经理 怎么 亏成 那样。 但 我们 平台 就会 大家 就 很 兴奋， 然后 说 我们 还 留 着 钱， 我们 还 可以 买 便宜 了 什么什么 的。 整个 的 氛围 的 这种 感觉 其实 是 不一样的。 然后 也会 看到 他们 一直 都 坚持 到了 现在， 确实 跌 的 比 别人 少。 关键 他们 在 这个 时候 其实 把 自己 钱 勇敢 的 投进来 了， 就 这点 还我 还 觉得 是 特别 欣慰 的。

而且 我 觉得 还有 一点， 就是 比如说 我 打个比方， 比如说 21年 市场 高点 的 时候， 我 当时 可能 没 忍住， 然后 我 就买 了 长钱。 然后 你们 肯定 是 帮 我 低 配 了 股票， 然后 高 配 了 现金。 那 可能 到 22年， 哪怕 我 不敢 买， 就是说 就是我 饿死 我 也不 带 买入 的。 但是 你可以 把 我 21年 的 那些 现金 仓位 又 换成 股票。

对 吧？ 是的， 就是 他 账户， 你 就 先 把 钱 拿 进来， 拿 进来 之后 给你 把 股 债、 货币、 现金 都 给你 配 好。 他 配 的 逻辑 就是 如果现在 的 市场 不好， 他 股票 就 会给 你 多 配 点。 就是我 能 买的 品种 性价比 都 很高 的 就 给你 多 配 点。 如果你 21年 的 时候 买 进来， 你 可能 只能 买 个 四五成 的 股票 仓位， 然后 你 大概 有 500分之50 多 的 一个 什么 债券 现金 这种 仓位 在 这儿 放着， 就 下跌 的 过程中 就 慢慢 买 就 好了。

我 之前 自己 总结 过 一下， 就是说 买 指数 基金 怎么 才能 做对， 怎么 才能 有 一些 相对 的 超额 收益。 然后 我 发现 看 了 很多， 包括 我自己 也 持有 多年， 持有 那个 长盈， 我 发现 我自己 总结 出来， 其实 指数 基金 就 三点。 第一个 是你 要 选 对 品种， 然后 第二个 是你 真的 得 在 低 市场 低位 的 时候 构建 更多 的 买点。 因为我 是我 总结 这些， 我是 看 了 很多 买点 和 卖点 的 图。 就是你 肯定 得 在 市场 跑 的 时候 尽可能 的 多 构建 买点， 一定 得 有 卖出。 因为 如果 不 卖出 的话， A 股 确实 它是 轮 动 和 切换， 是 永恒的 主题。 所以说 你 真的 得 落袋 得得 止盈 才能 把 这 一个 收益 保住。

可能 大家 会 觉得 你说的 容易 对 吧？ 低点 买 高点 卖 什么 谁 不知道， 但 有没有 一个 依据？ 然后 可能 对 你们 来说， 你们的 依据 就是 除了 自己的 研究， 就是 那个 温度计 它 肯定 是 更 可 感知 的对 吧？

对， 其实 这 背后 就是 周期， 就是 市场 周期。 然后 牛市 熊市。 然后 它 周期 的 时候 是 我们 可以 用 一些 全 市场 的 整个 的 股票 的 估值 去 看。 因为 市场 在 不好 的 时候， 大家 纷纷 去 卖出， 然后 卖出 的 时候 这个 情绪 很 恐慌， 已经 严重 偏离 说 这个 公司 说 我还在 赚钱， 为什么 股价 会 跌成 这个 样子？ 就是 它的 周期 的 人性 轮 动， 实际上 是 能够 通过 整个 的 我们 看 它的 估值 的 整个 的 变化 能够 得 出来 的。 尤其是 你 站在 全 市场 的 角度 来去 看 这个 事儿， 就是 大家 大部分 的 个股 都 跌 的 很惨 的 时候， 那 一定 对于 全 市场 来说， 它是 一个 不好 的 这个 阶段。 我们 通过 想 把 这个 逆向 做 的 好的 时候， 是 希望 能把 大 的 周期 刻画 出来 的。

然后 我们 并 不是说 要 评价 某 只 个股 它的 估值 现在 是 什么样。 我们 站在 是一个 大 船上， 我们 知道 你 这个 大船 现在 是 碰到？ 风雪 了， 都要 暴风雪 了， 你 现在 是 走 的 很慢， 你 整个 的 情绪 都 不好， 大家 没什么 信心。

我们 通过 整个 的 全 市场 温度 的 整个 的 变化， 能够 把 整个 的 周期 会 刻画 的 很好。 所以 当然 我们 也会 划分 大 的 区间， 并 不做 小的 择时 的 操作。 其实 我们 希望 能 抓 的 就是 熊市 和 牛市， 这 两个 大 的 区间 就 好了。 其他 的 其实 就是 配置， 也是 有些人。

特别 择时 的 潜台词， 也就是 我 上 多少 股票 仓位。

我 觉得 对， 就是 有些人 会 把 择时 是 做 的 特别 高频 的 一个 预测 市场 的 一个 行为。 我们 并 不是说 我们的 择时 不是 这个 样子， 长期 账户 的 择时 就是 他 作为 基于 大 周期 做了 一个 逆向 的 操作。 比如说 他 从 3000点到3100点 或 到 3400点， 他 不会 去做 特别 细节 的 一个 东西。 他 会说 我在 嘀咕 这个 温带 对 吧？ 在 这个 里边 我 只要 购买 就 好了。 至于 说 我 买 五十一 是 精确 的， 还是 买 61是精确 的， 他 其实 不太 关注 于 这种。

就是 买 就 比 没 买 强。

对他 就 关注 一些 大方向， 一个 模糊 的 准准 正确 就 好。 其实 我们是 要 追求 这个 方面 的 事情。 这个 实际上 是 通过 一些 工具， 比如 我们 全场 温度， 通过 一些 工具 去 把 它的 这个 大 的 周期 刻画 出来。 因为 为什么 还能 刻画 的 出来？ 是因为 去 这么多年， 我们 依然 是以 散户 为主 的 这么 一个 市场。 我们的 市场 特征 没有 发生 特别 大 的 变化， 我们的 波动 也 依旧 很大， 然后 情绪 在这里 发挥 了 非常 大 的 作用， 还是 如此， 就是说 涨 快速 的 就 涨 上去 了， 说 跌 快速 的 就 跌下来 了。 所以 我们 对 未来 的 刻画， 其实 还是 能够 对 我们 把握 整个 A 股 的 这个 市场 能够 有 指导意义 的这 也是 我们 一直 在 做 的 一个 事情。

我自己 有一个 感受。 我 先 问 你们 理解 一个 问题， 如果你 已经 持有 了 6七八支 基金， 然后 啪 某个 基金 大 V 某个 媒体， 某个 基金 销售 平台， 它的 排行榜 又 给你 推荐 了， 然后 你 也 感兴趣 了。 然后 你 自己 用了 我们 讲 刚才 前面 的 那个 checklist， 你 梳理 了 一遍， 你 还想 买， 那你 买不买， 或者 你 建议 他 还 买不买， 就是你 已经 其实 已经 做到 了 足够 的那 什么 了。 因为我 觉得 可能 67八九只 对 很多人 来说， 他他 并不是 一个。 就在 他在 他 看来 我 持有 金 还 挺好 挺 少 的。

我 还 可以 继续 买。 就是 你的 买入 逻辑 到底 是 啥？ 如果 买入 逻辑 是 它的 买入。

可能 这些 东西 我看 挺好。 对， 就是 这个 很 真实 对 吧？

对， 然后 我 觉得 它 靠谱 我 就买 了。 但 如果你 要把 它 当做， 你 如果 是 这种 很 简单 的 逻辑， 以 我看 对眼 为主， 或者 是 说 它的 文案 特别 吸引 我 为主， 那 这就 上头 了。 那就 不是 十 只能 挡住 你的 事情， 就是你 觉得 5到8只 有点 少， 我 再买 两只 行不行？ 这种 事儿 我 跟 你说， 营销 渠道 就会 不停 的 跟 你说。

对， 其实 大家 就在 干 这个 事儿。

对， 就是 投资 一定 是一个 很 谨慎 的 事儿， 它 一个 有有 门槛 的。 它 不是 如果 大家 的 评价 就是说 我看 对眼 我 就买 了， 对 吧？ 然后 你 很 容易 觉得 他 不好 了， 然后 抛弃 他。 就 跟 我们 可能 追 明星 似的， 就是你 真正 的 特别 喜欢 某 一个人， 你 会 观察 的 时间 特别 长。 然后 你喜欢 他 了 以后， 你 会 他 不好 的 时候， 你 也会 觉得 他 很好， 就有 一种 强 信任 在 里边。 如果我 觉得 今天 这个人 帅， 我 这个 长 在 我的 点 上了， 然后 我 就买 它， 我 就 觉得 支持 他。 明天 他 突然 出 一个 什么什么 消息， 我 就 放弃 脱 了， 然后 我 再去 买 它。

这种 的话 在 投资 方面 其实 是 很很 容易 受伤的 这种 逻辑。 比如说 要 推 个 这个 东西 给我， 除非 他 这个 新品种， 比如说 年初 推 了 一个 同业 存单 的 一个 基金 出来， 或者 是 推 个 race 出来， 它 真的 是个 新品种， 我的 这里 边 它 也能 给我 发挥 很大 的 作用。 我 又 没有 买 过， 对 吧？ 那 我 可能 会 考虑， 如果 是 说出 了 某一 基金经理， 这个 产品 是 什么什么， 他 哪怕 包装 的 多好， 我 一看 我 有啊， 对 吧？

而且 我 觉得 这 是个 点。

我 有啊 对， 我 有啊， 为什么 还要 需要你 呢？ 然后 你 也 不能 证明 你 比 我 原来的 这些 人 靠谱， 对 吧？ 然后 我以为 那 帮 人都 是我 精挑细选 出来 的， 然后 我 陪 了 他 很 长时间 了， 他 也 陪 了 我 很 长时间 了。 那你 你 你凭什么 能够 打败 他们 呢？ 我不会 分钱 给你的。

所以 我们 把 它 固化 成 一个 原则， 就是 新 不如 旧对。

是的， 就是你 要 替换 它， 替换 这个 动作 其实 还是 挺， 除非 比如说 我喜欢 这个人， 他 奔 私了， 他 不在 这个 公墓 这里 边 弄 的， 然后 新来 的 这个 人我 也 不信任。 那你 替换 你 就 一定要 跟 你 原来 买 他的 逻辑 是 一致 的， 而 买的 这个 逻辑 你 一定要 慎重。 如果你 自己 本身 买的 就 很 随意， 那 不是说 我 不甘心 5到8只 的 问题。 我 觉得 你 这种 很 随意， 甚至 有可能 买 着 买 着 就 特别 多了。

其实我 一直 想 给你们 提 一个 建议 或者 需求？ 你看 有人 有情 是 有机 这样 的对 吧？ 对， 但 我自己 的 一个 很深的 感受 就是 很多人 买 基金 的 时候， 比如说 我， 而且 尤其 我 还 属于 那种 不太 爱 操作 的。 有的 时候 我 打开 一个 打开 我的 基金， 然后 我 发现 有 只 基金 我 都 已经 忘了我 当初 为什么 买 它 了。 所以 我 其实 一直 想 挺 希望 你们 能 加 一个 备注。 就 比如说 我 可能 我 就买 了 六支 基金， 然后 我在 计算 比如 计算 功能 里面 我 给他 做 一个 我 持有 了 哪 六只 基金， 然后 我 上面 加 一个 非常 小的 功能， 就是我 当时 买 它的 核心 理由 是什么， 或者 我 再加 一个 按钮， 可能 我 给他 选 一下， 比如说 中期 短期、 中期、 长期。 这样的话， 我 把 我的 当初 的 这个 初心 能 时刻 提醒 我要 真的 有有 很多人 来说， 他 可能 真的 忘了自己 当初 为什么 买 了。 然后 再 一看， 好久好久 没有 跟踪 了， 这 一看 怎么 收益 这么 差， 要不要 割 了。 其实 这些 都是 我们 现在 说 可能 都 觉得 这 是一个 不对 的 行为， 但 他 真的 可能 很很 普遍。

对， 是 就是你 做 买 完了 以后， 如果 这些 平台 能 给你 做 分析， 同时 能 让 你 做 记录， 就 我在 什么时候 买的 那个 那时候 的 市场 是 什么样 的 情况。 后来 这一年 结束了， 然后 我可以 给我 分析 一下 我 他他 的 表现 是什么 样子， 他 有没有 跟 我 当初 买 他的 那个 表现 好 还是 不好。 他们 帮 我 把 这个 分析， 可能 我 买 了 一堆 对 吧？ 那 我 买的 这些 东西 是不是 大家 都是 配 的 一样的 行业， 或者 配 的 一样的 风格。 然后 这样 分析 完了， 你 才能够 帮助 你 去 说， 我 有些 东西 可能 就是 买错了， 有些 东西 我就是 不应该 再买 新的 了。 因为 如果你 买 了 很多 的话， 你 就 你 买的 时候 又 没有 那么 的 慎重 的话， 你 买 着 买 着 你 其实 就 忘了。 然后 我们 其实 在 19年 的 时候 就 想做 这个 事儿， 包括 规则 都 已经 出来 了。 扩 我们 内部 的 评 有有 一巷 英杰， 他是 做 记账 的， 他 自己 都 做了 一个 网站 去 专门 做 这个 事儿。

回头 下来 你可以 看一下， 包括 我们 还给 他出 了 很多 的 主意， 说 怎么做 穿透， 怎么做 分析。 怎么能 让 用户 知道 他 买 了 50支基金， 大概 都 买 了 哪些， 是不是 都是 偏 沪 深 300的， 是不是 都是 中证 500， 是不是 都是 大盘股？ 给 大家 分析说 你 2018年， 你 这部分 的 收益 到底 是 选 股 选 选人 靠谱 了， 然后 是 选 的 那个 选 股 选 的 不错， 还是 说 你 自己 我在 第一点 敢 买 了， 所以 我 跑 赢 了 这些 东西。

其实 你 帮 他 做了 归因， 这个 很 重要。 我 就 最后一个 问题， 就是 其实 你 刚才 说 那些 用户 的 想法， 其实 也能 反映出 就是 不同 人 对待 一个 他 持有 的。 我们 姑且 管管 他 自己的 基金 账户， 叫 一个 基金 组合。 他 对待 他 自己的 账户 或 他 对他 对待 自己的 组合， 他的 态度 是 不一样的。 有的人 可能 就是说 我想 交给 你们， 我 这边 好好 我自己 忙 我自己 的 正事儿。

还有 的 就是 人才 人大 的 喜欢 自己 做 偏离 自己 做 研究， 很 有 获得 感。 所以说 未必 你的 所有的 努力 真的 未必 能 体现 在 你的 收益率 上， 就是 很 扎心 的 一点。 那你 自己 觉得 就是 因为你 看过 很多 组合， 然后 本身 你们 公司 就是 很在乎 用户 感受 这个 想法 的。 你们 自己 比较 倾向 的 是 哪种 的？ 就是 人和 基金 账户 的 这个 关系， 你们 觉得 怎么样 是一个 良性 互动 的 关系。

我们 希望 用户 能够 达到 一个 投资 交给 我们 假设 或者 是 投资 这个 事儿 他 自己 想 明白 了， 觉得 我 不太 适合 说 我自己 去 折腾， 我 就 安心 过我的生活 就 好了。 因为 我们 刚才 其实 聊 了 很多， 只是 投资 的 其中 的 如果 是要 把 它 做好 的 非常 小的 一个 事儿， 就是 投资 它 其实 是一个 很高 门槛 的 事情。 但是 大家 觉得 我 花 个 几百块 钱， 1000块钱 也能 玩， 所以 他 就会 觉得 我 肯定 也 擅长。

但是 实际上 对于 大多数人 来说， 它是 一个 技能。 这个 技能 一方面 他 需要 学 很多 的 知识， 另外 一方面 他 需要 经验 的 积累。 就是 他 需要 经过 市场 的 考验， 他 需要 明白 说 去去 做做 很多 事， 包括 你 自己 买不买 股票， 你 都要 问 自己的 问题。 你到底 知道 你 买的 这个 股票 它是 干嘛 的 吗？ 这个 公司 它的 优势 是什么？ 你 能看懂 吗？ 其实 这个 都是 有 一些 很高 的 门槛 在这里 的， 不然 也 不会 出来 那么 多 的 行业， 说 是要 专门 给 大家 去做 投资 这个 事情。

所以 对于 大多数人 来说， 我 觉得 他 就 他的 应该 把 他 自己的 那个 重心 放在 我 怎么 好好工作， 怎么 积累 本金， 对 吧？ 然后 我 只要 分 清楚 我 哪些 钱 需要 投 需要 理财， 然后 理财 长期 能 帮 我 做 一些 什么 事， 短期 的 波动 我不 关心， 这是 我们 希望 大多数人 能 达到 的 一个 状态， 不要 过多 的 去 盯 盘， 不要 过多 的 去 焦虑。 然后 就像 很多人 说 投资 是个 有趣 的 事儿， 我也想 管管， 我也想 玩玩 你。

参与感 真的 是一个 情绪 在。

对， 因为你 每天 能够 看到 这 支 股票 今天 涨 还是 跌， 而且 有 N 多 的 信息 会 影响 它。 你 就 想 去 尤其是 很多 男生， 要 去 掌握 去 判断 这个 事儿， 对 吧？ 说 了 未来 可能 要 对 哪个 行业 有 个 政策， 有什么 利好 消息。 比如说 美国 加息 了， 我要 怎么着， 就 他 会 而且 它是 一个 学习 周期 会 特别 长。 就是你 会 发现 你 有 很多 的 东西 你可以 学， 然后 你 就可以 沉浸 在 里边。 在 这个 过程中 我会 发现 很多 人的 一个 特征， 就是 刚 开始 就是 什么 都想 尝试， 什么 都想 学， 觉得 自己 无所不能。 然后 慢慢 他 折腾 完了 以后， 他 会 觉得 好像 也就 这么 回事儿， 很 淡然 了， 很 释然 了， 说 我 可能 就 适合 这种， 我也 不会 把 收益 预期 给 的 特别 高， 就这样吧， 他 就 停 在 了 那个 位置 上 说 那 我 就 可能 就 配 一些 指数 基金 或者 是 交给 你们， 我 觉得 靠谱， 然后 我 还 该 继续 吃 什么。 有些人 会 极少 极少 人 会 脱颖而出 说 我 可能 适合 做 个 私募， 或者 是 适合 去 帮别人 管 钱， 他 不一样。 但是 极少 的 人 能够 走到最后， 其实 大部分 人 会 预期。

回归 合理。 对对对， 所以 我 一直 觉得 这个 好像 总结 一下， 其实 就 是从 入门 到 劝退。 所以 很多人 说 我 把 钱 交出去， 他的 想法 可能 不是说 就是说 我 投 我 生活， 我 工作 也 挺 忙 的， 我 就 他他 真实 想法 可能 是我 我 试 过了， 挨 了 一顿 打， 我是 真 不行。

对， 是， 因为你 你 就 想 我们 自己 如果 自己的 一份 工作， 也有 每年 可能 有 毕业生 来到 你 公司 做 的 这个 工作， 你 一样 也会 需要 兢兢业业 的 去 学 很多 东西， 自己 进步 才能 把 这个 工作 做好。 然后 投资 也是 一项 技能， 也是 一项 工作。 他 也 不是 那么简单 的 说 我 速成 学 一节课 或者 是 学 三个月， 我 这 事儿 就成 了。

那 不可能 的。 我自己 对 这个 事儿 的 感受 是， 其实 对 很多人 来说， 他 财富 的 增长速度 是要 快 于 你 自己 这个 认知 的 增长速度 的那 这里 边 就有 很很 重要 的 问题， 可能 是 10万20万 的 你 自己 怎么 折腾 其实 也都 无所谓， 就 玩 得 起 也 输 得 起。 但是 我 就 比如说 很很 简单 那个 例子 也可以。 大家 可以 想想， 如果现在 有一套 房子 让 你 卖掉， 然后 你 要 入市， 你 还 敢不敢 自己 玩？ 你你你 肯定 会 怀疑 我自己 的 认知 水平 到 没 到 那个 份儿 上。 对， 其实 越往后 钱 越多， 其实 是 风险 越 低， 越 不自信， 越 想 把 钱 交出去 的。

是你 就 想 一 哪怕 你的 账户 只有 3万块钱， 比如说 你 选 了 三只 股票， 日常 波动率 5%， 它 可能 也有 个 1500佰块钱 的 波动。 那你 如果 30万， 那那 就是 15000。 那 如果 再 极端 一点， 比如说 极端 行情 下， 你 单日 波动 个 10%， 那 301000天 可 就是 3万块， 可能 就是 一两个 月 的 工资 了， 这个 心理 波动 还是 很大 的。 所以说 你的 仓位， 你的 本金， 最后 都会 慢慢的 让 你 降 风险。

甚至 你的 年龄。 我 今年 31， 跟 我 可能 四五年 前 跟 18年 的 时候 想法 就 完全 不一样。 我 18年 就 战天斗地 了。 对， 是的， 你 像 经历 过？ 这 三年 各种 事儿， 然后 也有 老婆 了， 然后 也 没 虽然 没 孩子， 然后 又 跟 很多 负债， 爸妈 也 可能 又 有点 病 了， 真的 这个 封片 是 会 变 的。 另外 我 发现 还有一个 就是你 这个 决策 的 周期， 熊市 这时候 你 可能 就说， 交出去， 对 吧？ 就是 这 在 牛市 的 时候， 你 就 又会 觉得 老子 又 行 了。

对， 然后 你 还没 我 赚 的 多， 还是 我自己 来吧， 就是这样。

我看 很多人 他的 第一 出发点， 就像 我说 看待 一个 基金 的 时候， 他 肯定 是 先 看 的 长期 复合 年 化。 其实 说白了 潜台词 就是我 先 奔 着 进攻性， 我 先 奔 着 那个 锐度 来 的。 大家 很少 有 把 风险 放到 第一位 的 投资。

为什么 很多人 特别 容易 比 其他 的 人 呢？ 因为他 门槛 太低 了， 尤其是 基金 投资， 股票 其实 都是 这样。 就是 他 门槛 太低 了， 很多人 就说 我 试一试 呗。 然后 他 又 很 容易 在 一个 市场 比较 好的 时候， 给你 形成 一个 特别 好的 幻觉。

情绪 方面 觉得 我 能够 把握 一切， 我的 财富 从 1000块钱 突然 变成 了 多少 个， 或者说 10万块钱 变成 了 多少， 所以 它 能够 放大 你的 人性。 但是 在 年轻 的 时候， 为什么 大家 可能 这种 赌 的 心态 或者 博取 高 收益 的 心态 跟 见过 了 大风大浪 之后， 见过 了 股市 涨涨跌跌 之后， 你说 可能 也就是 这样， 我 对 他的 需要 降下来 了。 到 这个 年龄段 了 以后， 我的 资金量 也 上来 了， 我 有 很多 的 责任 来去。 我自己 人生 也是 经历 了 过 很多 的 考验 了 之后， 我 就会 看淡 整个 的 收益， 我会 觉得 可能 稳健， 更是 我要 追求 的 一个 东西。 就是我 我 起码 先 把 逆境 的 时候， 我 能够 平稳 的 过去， 才是 我 对我来说 非常 合理 和 安全 的 一个 状态。 包括 今年 很多人 失业 或者 干嘛 的， 他 才知道 我自己 的 财务 规划 到底 是 合理 还是 不合理 的。 我我我 可能 买 了 房子 贷款 很高， 然后 还 不上 或者 什么的。 就是 他 看淡 了 大风大浪 之后， 他 心态 会 变得 很 平稳， 认知 会 跟 年轻 的 时候 不一样的。

过去 这 19年 开始， 我们 有一个 趋势 叫 存款 搬家， 但是 今年 可能 是 存款 往回 搬。 但 其实 所谓 的 存款 搬家， 就是说 我 把 我的 财富 尽量 可能 的 往 一些 权益 类 的 资产。 那 点 最 典型 的 也 最 适合 普通人 的 就是 公募 了。 但是 我希望 大家 意识到， 就是说 你 越 往 上 搬， 你的 公墓 的 这个 占 比 在 你的 财富 的 比重 越高。 那 其实 未来 你的 人生 的 命运 和 这个 金融 周期 是 越来越 强 挂钩 的。

是的， 但是 金融 周期 它 一定 又是 波动 的， 有 涨 有 跌， 可能 会 比较 刺激 的。 是的， 这个 大家 真的 要有 心理准备。 好在 你可以 自己 开 这个 船， 你 也可以 坐上 别人 的 船， 当 搭 上 中国经济 的 大船 的， 我们 都是 坐电梯 的 那个人。 但是 希望 大家 有 这个 心理准备。 今天 就 我们 谢谢 永 静 姐 聊 这么 多。 然后 我们会 把 今天 谈到 的 所有的 基金 评价指标 都会 放到 帽子 里边。