Deep Dive
Shownotes Transcript
快上车,带你收到最新财经资讯,大家早上好今天是 2025 年 6 月 18 日,星期三欢迎来到由中国基金报推出的播客节目放在你脑门车,我是你们的朋友基金君首先我们先来听一条快讯 6 月 18 日至 19 日,2025 陆家嘴论坛将在上海举办此次论坛主题为全球经济变局中的金融开放合作与高质量发展论坛将围绕增强全球货币政策的协调性推动资本市场持续稳健发展等议题展开讨论
亚洲市场正在进一步吸引全球资本高盛在一份报告中指出上周全球对冲基金在亚洲市场的交易量增幅创下五年来最高对冲基金上周主要买入了日本中国香港中国台湾以及印度的股票
6 月 17 日亚洲交易时段日本央行发布的一份声明显示日本央行维持基准利率不变决定明年以交卖的速度削减购债规模在市场波动加剧后展现谨慎态度快讯之后呢接下来聊一下曹操出行 6 月 17 日曹操出行发布招股公告计划 6 月 25 日在港交所主板上市发售价为 41.94 港币每股这家成立于 2015 年的公司最近几年业绩表现如何与行业龙头滴滴出行相比曹操出行的商业模式有何不同
它又靠什么获得投资者青睐呢 2015 年 5 月曹操出行正式成立从官网上可以看到该公司自称是吉利集团布局新能源汽车共享生态的战略性投资业务那好巧不巧就在几个月后的 15 年 11 月吉利第一款新能源车 D 豪 EV 正式上市
当时不少人都分析称从燃油车改到新能源车对于吉利来说是一项未知挑战这个时候靠自家的曹操出行来有个保底是非常重要的同时当时国家也有对新能源车的高额补贴多卖一辆车就多一辆车的补贴在这样的背景下曹操出行应运而生当然也不只有吉利一家这样做 18 年上汽搞了响道出行 19 年广汽搞了如汽出行一汽东风长安三家车企 19 年合资搞了一个 T3
从时间节点来看曹操出行算是一个老前辈而在经验优势下曹操出行的网约车业务也做得更好一些按 2024 年的 GTV 来计算滴滴的市场份额最大 70.4%对比之下曹操出行的市场份额排名第二为 5.4%不过虽然份额第二但曹操出行却一直饱受盈利难题困扰从 22 年到 24 年曹操出行一直在亏三年累计净亏损超过 50 亿元
究其原因还要从曹操出行的商业模式说起首先相较于行业龙头滴滴曹操出行的业务规模要小得很多而且滴滴是轻资产高毛利率的平台模式而曹操出行还需要承担司机的工资汽车的折旧保养等费用
同时在需求方面曹操出行基本完全依赖高德地图百度地图等聚合平台甚至还接入了滴滴出行近三年来自聚合平台的订单量占据曹操出行年内总量均超过 50%2024 年最高达到 85.7%那换句话说离开高德地图这些聚合平台曹操出行就挣不到钱
而这样寄人篱下也就代表着他们要交房租聚合平台的高额佣金就一直悬在曹操出行的头上据招股书披露曹操出行支付给聚合平台的佣金费率相当于在这些平台赚到钱的 7.2%到 7.5%加上刚刚提到的司机工资汽车保养费用这些算下来的毛利率就相当低了 2024 年曹操出行的毛利率仅有 8.1%但这已经是公司成立以来的最高 2022 年的毛利率甚至是负的
那这样一套算下来曹操出行的聚合平台就纯属打工牛马平台赚钱平台花一分别想带回家那这样导致的后果呢就是曹操出行没有钱并且需要对外借款曹操出行的负债从 22 年的 56 亿元增加至 23 年的 75 亿元最后减少至 24 年的 72 亿元而这也是曹操出行急着要上市融资的原因
那么上市能否解决曹操出行的难题呢?先看市场,中国是全球最大的出行市场而因为停车位紧张、交通拥堵、限行等因素网约车的市场规模也在逐渐增大据弗洛斯特沙利文预测,2029 年共享出行市场规模预计将增长 8042 亿元自 2025 年起的复合年增长率为 17%,市场渗透率会从目前的 4.3%提高至 7.6%
在行业规模持续增长的过程中曹操出行随着收入的逐渐增长靠着规模效应扭亏为盈不是不可能但这个是需要时间的其次近年来网约车平台也正在面临无人驾驶的冲击作为出行行业的一员曹操出行不可能没有注意到这一秒头而这也是曹操出行的优势和滴滴不同曹操出行由吉利一手孵化虽然流量上比不了滴滴但是智能驾驶方面有着先天的优势
倘若曹操出行能够先一步跑通无人驾驶那带来的必定是一波膛大流量那与此同时呢百度的阿波罗海外特斯拉的 Robotexi 等产品去年都已经一波接着一波上了热搜这对于吉利和曹操出行来说这一块更需要加速而加速就意味着更大的资金缺口更多的研发投入而通过上市来筹集资金进行自动驾驶相关研发从而降低成本最终向盈利目标迈进也是一条可能的路线
总的来说虽然已经是全国第二但相较于滴滴早早入局在多轮竞争中脱颖而出曹操出行的份额算不上高同时其商业模式也注定了短时间内不能脱离继人篱下的命运规模不够大毛利率也上不去这就导致了曹操出行的连连亏损
奔赴港股上市也是曹操书行不得不做出的选择不过无论是把命运交给市场整体发展还是拿到资金赌一个自动价值的未来都需要不短的时间而这期间资本市场的耐心是否足够还需要看曹操书行能否不停给出让人惊喜的叙事好的以上就是我们今天放的财经早盘车的全部内容感谢您的收听喜欢我们的节目的朋友可以点个订阅点个赞我们明天同一时间不见不散