The Dollar’s Dominance Is Unwinding in Asia
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随着唐纳德·特朗普试图重塑全球贸易，美元在亚洲的历史性主导地位正承受压力。5月初，台湾货币兑美元汇率创下近40年来最大涨幅后，一些资金经理表示，这一飙升预示着将投资转移回国的更大趋势正在加速。在今天的“亚洲大事件”播客中，主持人Rebecca Choong Wilkins与彭博社的Ruth Carson讨论了亚洲转向美元的原因，以及全球金融联系的重组对该地区最大经济体意味着什么。阅读更多：亚洲对美国资产的7.5万亿美元押注突然瓦解进一步收听：套利交易，解释人民币能否取代美元？大事件华盛顿：Stephen Miran谈市场困境和货币观察，来自原创：为什么美国被降级查看omnystudio.com/listener了解隐私信息。</context> <raw_text>0 这是一个iHeart播客。

谢谢。

无论下一个挑战是什么，微软都能帮助你继续前进。更多详情，请访问Microsoft.com/challengers。彭博音频工作室。播客。广播。新闻。本月初的一个周五下午，彭博社的Ruth Carson正在监测亚洲市场，并希望在她周末到来之前能够平静下来。

说实话，我希望周五非常平静，因为新加坡周四是公共假日。但是，这肯定没有如愿以偿。

Ruth在新加坡报道外汇市场。在那特别的周五，一个很少登上头条的亚洲货币开始飙升。台北当地时间约11点30分，台湾元上涨约2%。但这并没有就此停止。当市场收盘时，台湾元兑美元汇率上涨约3%，为了说明情况。

这是自1988年以来单日最大涨幅。这是一种通常极其平静的货币。显然有什么东西爆炸了。这次爆炸使全球市场观察者高度戒备。

周一早上，涨势继续。你看到台湾元兑几乎所有货币都在上涨，并且兑所有货币都大幅上涨。所有货币兑台湾元都在下跌。台湾元的涨幅如此之大，以至于影响了亚洲的同类货币。例如，马来西亚林吉特。

周五上涨超过1%。周一，再次，我们看到又上涨了1%。韩国韩元一度上涨超过2%。然后我们看到香港当局增加了本地美元的抛售，因为美元正在贬值。所以这是一个螺旋效应。想象一下一个漩涡，所有东西都被吸进去了。

最终，台湾元稳定下来，但这一飙升突显了一个更大的问题：去美元化，即随着市场努力应对美国经济政策的变化而远离美国资产的运动。Ruth，退一步说，为什么台湾元飙升到这些前所未有的水平如此重要？

这在经济和社会的许多层面都造成了巨大的破坏。

如果你是一位经验丰富的投资者，并且在交易的错误一方被套牢，你将会看到巨大的损失，因为这是一种通常稳定的货币。在经济层面，这种规模的飙升会严重影响出口商、贸易商和保险公司。而这正发生在美国对世界大部分地区实施关税的时候，人们正试图消化这一点。因此，市场上也会有人考虑交易的另一方，即美元。

美元占全球所有交易的88%。如此主导地位，以至于每一笔贸易协议，每一次货币兑换，每分钟的88%都涉及美元。人们开始思考，我们错了吗？我们对美元的判断错了吗？如果是这样，也许我应该卖掉它，卖给谁呢？

欢迎收听彭博新闻的“亚洲大事件”。我是Rebecca Chung Wilkins。每周，我们都会带您深入了解世界上一些最大、最强大的经济体以及推动这个不断变化的地区的市场、大亨和企业。

今天的节目是亚洲美元的逆转。亚洲国家是否正在重新考虑其传统上囤积美元的做法？随着人们对美元的信心面临越来越多的质疑，这对全球经济意味着什么？几十年来，美元一直是世界上的主导货币。它深深地嵌入在政府、中央银行、寿险公司，甚至你的投资和退休基金中。

目前，这种情况不太可能改变。但是，我们本月初看到台湾货币发生的事情极其重要。它表明投资者寻找美元可行替代品的程度。一位对冲基金经理未经请求地告诉我，我们现在看到的是一场反向亚洲金融危机。

彭博社的Ruth Carson表示，这场螺旋式下跌引发了人们的担忧，即台湾元的飙升并非个别事件。我发现真正深刻的是这种反省。人们在想，如果这确实是多米诺骨牌效应的开始呢？

我们看到资金并没有从亚洲被吸走，而是相反。资本流入是因为动量，对吧？事实上，我们确实在某种程度上看到了这一点。就在台湾元爆炸后的一周多一点，韩国韩元实际上上涨了2%，这是一种典型的极其平静的货币。整个叙事获得了更多关注，嘿，

我们正处于这样一个点……这是1997年的逆转，2025年的风格。1997年，亚洲金融危机始于泰国货币贬值，并迅速蔓延到整个地区。当时，泰国和韩国等国家过度依赖短期借贷。但短期借贷并没有得到美元资产的支持。而这反过来……

真的引发了债务危机？

我们吸取了非常深刻的教训，我们需要确保我们拥有一个装满真正强大、高质量、理想资产（如美国国债、美元）的宝箱，并确保我们不会再次重蹈1997年的覆辙。因此，这确实导致亚洲国家加倍努力从对美国的出口中赚取美元，积累盈余，这又回到了宝箱的概念。

自1997年以来，亚洲11个最大经济体共计购买了4.7万亿美元的美国股票和债券，并将这些资金重新投资回美国。

在21世纪初，例如，大型亚洲出口商赚取的几乎每一美元都重新投资到美国的股票和债券市场。因此，亚洲货币几十年来一直被低估。这一趋势在2004年达到顶峰，并随着中国加入世贸组织重塑该地区的投资而开始逐渐减少。

2008年金融危机和去年日本套利交易危机也吓坏了投资者，促使他们重新平衡投资组合。然后特朗普开始了他的第二任期。因此，几乎一致地与市场各界人士交谈，信息是唐纳德·特朗普的贸易战2.0版只会加速去美元化的进程，对吧？

这在某种程度上是人们远离美元并寻找替代品的专业术语。毫无疑问，这是在7.5万亿美元/日的货币市场上的主题。它绝对是推动这种对黄金以及健康替代品的永不满足的需求的主题。我的意思是，甚至像比特币这样的论点也是

正在进入等式。人们可以做些什么来寻找除美元以外的其他价值储存方式？我们听到人们说市场正处于一个拐点。我们正在见证一个新政权的阵痛。其他人则表示，这仅仅是美国美元囤积和特殊地位的巨大逆转的开始。

亚洲投资者如何应对这种资本逆流的想法？如果资本回流亚洲，资金将流向何处？例如，日本最大的寿险公司日本生命保险公司正在积极寻找美国国债的替代品。

这是一个巨大的立场转变。在持续几十年的趋势之后，潮流正在转变。这艘泰坦尼克号正在转向。别忘了中国。中国至关重要。财政部的数据显示，他们3月份减少了美国国债的持有量。

那么问题是，你说的对，资金流向何处？它流向黄金。它流向欧洲。它流向新加坡元、台湾元等地。我们已经看到亚洲货币走强。因此，涓涓细流正在回流。但这需要时间，人们仍在弄清楚这笔钱最终将流向何处。休息过后，全球金融市场重塑对亚洲经济意味着什么。

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4月下旬发布的数据显示，台湾在2025年前几个月经济强劲增长。市场观察人士推测，汇率可能是美国与包括台湾在内的亚洲主要贸易伙伴之间正在进行的贸易谈判的一部分。更强的台湾元对台湾人民意味着什么？它对谁有利？它对谁不利？

我认为一个好的思考方法是看看台湾和台湾以外的人。对于那些在海外持有台湾资产（如房地产、股票）的人来说，这是件好事，因为他们的当地资产价值刚刚，你能想象吗，仅仅因为货币波动就上涨了6%，而你什么都不需要做。但你知道吗？如果你是出口商，我的意思是，这很痛苦。突然之间，你受到了6%的冲击。

以台湾的台积电为例，它是全球最大的芯片制造商。它估计，每当台湾元升值1%，其营业利润率就会下降0.4%。台湾的寿险公司是美国国债的巨额投资者，也遭受了重大损失。如果你是一家在海外拥有资产（主要在美国）的当地寿险公司，

并且你没有对冲或没有为货币的这种突然波动做好准备，它会在很短的时间内严重影响你的投资价值。高盛做了计算，美元升值10%，这将

这可能也适用于市场上的其他参与者。但台湾元升值10%可能会导致保险公司损失180亿美元的未实现货币损失。这将有效地抹去他们的资本储备。

好的，这就是当天的影响。但从长远来看，更强的台湾元对台湾有利吗？因此，更强的台湾元对当地消费者来说是很好的，因为你的进口商品变得便宜多了。突然之间，你的进口奶酪便宜多了。他们也有更多的购买力。因此，如果你考虑一下，你可以去海外，你可以用你的钱买到更多的东西。

但是，如果你是出口商，并且这是根深蒂固的，突然之间出现了一个体制转变，你面临的是一个更强的台湾元作为你的基本情况，你将面临很大的痛苦。台湾是一个主要的出口国，我们都知道强势货币不利于你的损益表。

在台湾以外，一些世界上最大的资金经理担心美元的逆转会如何影响其他亚洲国家，特别是那些与美国贸易顺差较大的国家。有迹象表明，亚洲货币确实严重被低估，这使得这种风险真正成为首要问题。例如，平均而言，

包括日元和人民币在内的一些主要亚洲货币，被视为该地区两种非常重要的锚定货币，比考虑生活成本差异的汇率低57%。这是根据我们的计算得出的。这接近2024年创下的历史最低点59%。这是一个有争议的问题，只有一个答案。

亚洲哪种货币可以作为美元的替代品？为什么它作为替代品如此有争议？是的，这绝对是研究部门激烈争论的事情，我相信。

因此，我将引用Nuttix的观点，你知道，那里有一位非常棒的首席亚太经济学家说，为了让这成为结构性的，你应该知道去哪里。没有人能给出美元一直以来的回报。没有人。因此，欧元是世界上第二大交易货币。日元是仅次于美元的第三大交易货币。

但即使两者加起来，也很难找到美元和支持很多美国股票市场的美国国债市场的真正替代品。但人们肯定在考虑这个问题。他们的想法在许多方面足以引发市场的一些巨大波动。现在，想象一下，如果这获得了关注。

但从本质上讲，这种全球金融体系的重组，这种重塑，即远离美元主导地位，转向强调亚洲当地货币，这对亚洲是好是坏？你知道，我甚至不知道我是否对此有一个概括性的答案。

我认为我们可以得出结论，市场肯定会有重新校准。它将如何落地并最终结束，以及谁是赢家谁是输家，还有待确定。

因为这是一个如此重大的转变，人们正在争先恐后地弄清楚，例如，如果我们有一个更强的新加坡元，一个更强的香港元，一个更强的日元，一个更强的印尼盾，这将如何最终改变从消费者心态到我们今天所知的社会和商业结构的一切？

因此，突然之间，如果你要让人们真正专注于购买整个亚洲，它可能会加速从旅游业到技术，从教育到医疗的一切，并重塑不仅仅是市场方面的事情，而是整个经济体。但我认为人们已经认真地开始规划这可能是什么样子了。

这是彭博新闻的“亚洲大事件”。我是Rebecca Chung-Wilkins。要从“亚洲大事件”获得更多内容以及访问所有Bloomberg.com的无限权限，请立即在Bloomberg.com/podcast offer订阅。如果你喜欢这一集，请确保在任何你收听播客的地方订阅和评价“亚洲大事件”。这有助于人们找到这个节目。感谢收听。下次再见。

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