Can we count on AVUV high performance in the future?
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欢迎回来！很高兴再次见到大家，我很荣幸能和Chris一起主持播客。我们通常在播客中邀请他们，也会制作YouTube视频。所以，很高兴能与喜欢通过视频获取信息的听众们联系。

顺便说一句，如果您是第一次收听，我是保罗·玛丽·曼，我于2012年创立了这个基金会，致力于教育投资者，教他们如何更好地管理自己的投资，主要侧重于DIY投资。这是我们的目标。另一方面，如果我们能提供一些信息，而您有顾问，并且由于这些信息，您能够提出一些可能导致略微不同的投资组合的问题，我们也对此表示欢迎。和我一起的是克里斯·彼得森，我们的研究总监，一位退休的工程师，也是市场开发人员。您有多少头衔？您有多少人生？

我曾经是专业摄影师，但大部分时间都是产品经理。这是一个非常有趣的事业。

当我准备退休时，我意识到我需要靠投资生活，并且需要学习如何做到这一点。所以我联系了你们，并自愿尝试帮助。这导致我过上了更舒适、更有知识的退休生活。

我应该指出，您太谦虚了。您提到您创建了这个基金会。您是用自己的钱做这一切的。

没有利益冲突。我不会为了任何人赚钱，也不会向任何人要钱，或者为了钱工作。您这样做是出于善心，仅仅是为了帮助人们。这部分吸引了我加入。

谢谢您。您太客气了，为了完整起见，我们确实有人向我们捐款，对此我们表示感谢。但是，大部分钱还是来自我和我妻子的口袋，但我们确实有许多慷慨的捐助者。您是一位工程师和经理，拥有非常成功的职业生涯。

我基本上在我的整个职业生涯中都是一名工程师，最初是一名系统工程师。我最初是一名从事机械工作的宇航员，后来成为系统工程师，然后退休了。我想到你们，并尝试帮助弥补一些空缺，因为其中一些支持者由于其他原因离开了基金会。所以，这是几年前的事了。

太棒了！你们为我们的听众做了很棒的工作，这不仅仅需要金钱才能做到。你们做到了，我真的很感激。今天有点像问答环节，我有很多话题。我想先谈谈一个令人惊叹的一天。

我不想谈政治，但我们经历了一场政治事件，导致股市上涨了3%、4%、5%、6%、7%。这让我有机会看看我们推荐的一些投资，当然包括大盘和小型价值股，以增加您的投资组合的活力。我想分享一些数据，然后转向克里斯，了解这些数据意味着什么。

如果我们只谈论那一天，也就是11月6日，AVUV（优势价值）上涨了7.2%。另一个以类似方式管理的基金，由Dimensional管理，上涨了7%。这很有趣，因为这两个基金自成立以来，其回报率非常接近。

因为创立Advantage Funds的人以前在Dimensional Funds工作过。所以这两个基金在同一天取得如此相似的回报并不令人惊讶。但是，如果您想在所有我们推荐的基金中脱颖而出，那么VBR（Vanguard小型价值股）是一个不错的选择。

顺便说一下，这是一个小型价值股基金。D（Vanguard大型价值股）包含规模较大的公司。平均而言，它在一天内上涨超过9%，然后VIOV（Vanguard国际小型价值股）上涨了5.8%，VTWV（Vanguard小型价值股）上涨了6.3%。

我相信所有这些基金的持有者在这一天都非常高兴。但他们过去几年可能并不总是那么高兴，因为价值股的回报通常落后于成长股。

但是，我想深入探讨一下。过去五年来，AVUV的复合年增长率为14.5%，VIOV为9.9%，VBR为11.9%，VTWV为9.8%。因此，AVUV在这段时间内表现得更好。

如果您查看晨星图表，您会发现AVUV的回报率约为93%，而VTWV的回报率仅为42%。其他两个基金介于两者之间。所以，我担心的是，AVUV是否真的能够继续跑赢？也许，但幅度如此之大，这不太可能，因为差距很大。但如果幅度足够大，对一些人来说可能改变生活。所以，克里斯，您是如何深入研究这些投资的，除了晨星之外，您还使用了哪些其他来源？

所以，您能告诉我们关于这些基金的哪些信息，让我们相信这要么只是巧合，要么其中有一些值得我们关注的东西，并将其纳入我们的投资组合？

当然，您能告诉我们关于这些基金的哪些信息，让我们相信这要么只是巧合，要么其中有一些值得我们关注的东西，并将其纳入我们的投资组合？

作为这些小盘、不受青睐公司的投资者，我们寻找的是它们未来的盈利增长。我们希望它们能够蓬勃发展和增长。当我们购买包含它们的基金时，我们希望能够稳定地投资于规模较小、估值较低的公司。

我们希望这种稳定性能够持续下去。如果这种稳定性能够持续下去，我们预计在某些时候，这些属性的价值将超过对整体市场的投资，而在其他时候则不会。希望从长远来看，平均回报率会与过去相似。

过去表明，这些小型公司和价值型公司能够带来更高的回报，但波动性也更大。所以，有趣的是，您从讨论一天的回报率开始，因为我们都同意一天的回报率很重要。但这可能意味着人们认为，根据过去几天的信息，未来对规模较小、不受青睐的公司更有利。

当然，我们不是专家，但新闻中的专家会告诉您原因。他们会说，哦，因为监管会减少，这将有利于这些试图进行创新创业的初创企业，或者税收制度会更好，或者其他什么。事实上，他们也不知道，他们只是猜测。

但市场昨日的共识显然是，这些公司将表现更好，这些具有这些属性的公司将拥有更好的盈利增长，并且由于利率和通货膨胀的影响，这些盈利增长可能比前一天的盈利增长更少。所以，这就是市场的看法。现在，您问，是否合理地预期AVUV的优势能够持续下去？这取决于两件事。

这取决于该基金是否以系统化的方式管理，从而使其对这些能够带来更高预期回报的属性的投资保持稳定。这个问题的答案通常是肯定的。您可以进入投资组合可视化工具，对数据进行回归分析，查看残差。这基本上是一个图表，显示模型与预测回报的接近程度，以及您随着时间的推移获得的这些属性的投资组合。它非常稳定。

您也可以采取捷径，查看R平方值，它表示模型的拟合程度。模型是否能够准确预测回报，基于市场在小型和价值股市场中的表现？我认为我上次查看时，它达到了98%，这相当高。

因此，我认为合理地预期AVUV将继续以过去的方式向您提供这些属性的投资。这比VBR和VTWV更有优势。这就是为什么它是我的最佳推荐，因为它能为您提供更多投资组合的内在调味料。

当然，这是否意味着明年它会继续表现出色，这取决于这些属性在当时是否受到奖励。我们希望从长远来看，在五年、十年或十五年内，这些属性的表现能够与过去相似。这意味着它们会时而受到青睐，时而不受青睐，但平均而言，它们对我们有利。

因此，我对AVUV持乐观态度。我认为它将继续成为我们最佳选择。您提到的DFA基金表现并不落后，实际上不相上下。

因此，就最佳选择而言，我明年希望能够展示不仅仅是哪一个最好，而是它们之间的差距。提供某种相对排名，以便人们可以了解，因为它们实际上非常接近。如果有人已经持有其中一个，并且需要实现利润和收益才能切换到另一个，那么这可能没有意义。如果它们之间存在很大差异，那么这可能是有意义的。我希望能够在更新中反映这一点。

克里斯，您能谈谈质量方面吗？您对质量的看法略有不同。例如，VTWV和VIOV都基本上基于Russell 2000指数。Russell 2000和Advantage之间有什么区别，理论上让AVUV占据上风？

关于质量，在回归分析中出现的特定属性是“富人减去穷人”比率。因此，这些公司具有优势财务状况，AVUV的“富人减去穷人”优势或质量优势在比较这些基金时，占该属性或该因素的10%或20%。

这意味着您的引擎在更多气缸上运转。您知道，您在投资组合中接触到更广泛的属性和因素（学术界称之为因素），那么该投资组合的表现将更加稳定，因为这些属性在不同时间段内往往会受到青睐。并且，您获得的属性越多，预期回报率越高。所以，有很多原因可以解释为什么AVUV表现更好。但是，在任何给定的一年里，您都不知道，对吧？

因此，我查看晨星时注意到，AVUV的平均市盈率较低。我注意到晨星显示，AVUV的市净率也较低，而AVUV、VIOV和VTWV的规模实际上没有太大差异。所以，这并不是规模差异导致了回报差异。

所以，非常感谢您刚才所说的一切。我想补充一些可能对知识有帮助的东西。我以前可能没有在我们的播客中读到过。

我认识他超过20年了，当他在DFA工作时，他的父亲实际上帮助我们的公司于1994年成为DFA顾问。所以，我了解这个人，并且非常尊重他致力于做正确事情的承诺，但他提供了一些信息。

他说，这是AVUV员工的话，我们的策略是每日管理，以保持对目标投资组合的投资。我们旨在投资于小型股票投资组合中排名前1.5%的股票，这些股票在盈利能力和调整后的市盈率方面排名最高。

基本上，我们希望持有盈利能力最高、估值也较低的公司。我们不太关心这些公司所在的行业。我们只想要盈利能力强、估值合理的公司。

话虽如此，我们有一些限制，以防止对特定行业的投资过高。我们不会在任何一个行业投资超过30%。我们也不会投资任何超过小型股票投资组合10%的公司。

我们不购买债券，因为我们认为债券是一个独立的资产类别，我们希望客户能够根据自己的需求选择债券，如果他们想要房地产，他们可以根据自己的需求选择。他提到他们有全球投资策略。我们也不投资平均价值策略中的公用事业公司，因为它们往往受到高度监管，这会对长期预期回报产生负面影响。

这些排除因素也会影响相对行业权重。所以，您提到寻找系统，而一些人感到困惑的是，他们认为AVUV是在寻找最好的公司，而您在衡量管理、财务状况等等。基本上，他们寻找的是财务状况良好、估值合理的公司。您需要将它变得比这更复杂吗？

在小型市场中，有许多公司，这不像标准普尔500指数，只有500家公司，每个人都在关注它们。当您进入小型市场时，有成千上万家公司，它们没有得到充分的关注。

而且，你知道他们之所以这么系统地做，是因为他们非常系统地做，这意味着在很多方面，他们都像指数基金一样。因为人们有时会因此而陷入困境，并说，嗯，Vanguard是主动的，它们不是被动的，而S&P 500的构成是由一个委员会决定的，那也是主动的，对吧？所以，他们不向外界透露他们打算进行的交易，这应该对基金投资者有利。

他们系统地做事情，正是因为如此，当你查看其随时间推移的因素敞口时，它是稳定的。没有人躲在幕后，事后诸葛亮地说，你知道，我认为小盘股本月不受欢迎。我们将会买入一些大盘股，你知道，价值投资时机不对。

我们将暂时持有现金。你知道，质量，也许下个月会更好。没有人这样做。如果有，数字中就会体现出来。

而数字中没有体现出来，这告诉我，这本质上是一个私有指数基金，它在幕后运作，这就是为什么其费用为25个基点。如果有任何人甚至在幕后进行一些复杂的、神秘的操作，那么费用肯定不止25个基点。所以，是的，嗯。

而且，他们每天查看所有公司，他们每天都在改进。

如果你将它与Russell 2000进行比较，后者一年才调整一次以纠正问题，嗯，我问，为什么我们要等到一年后才调整，如果某些事情出了问题，无论你如何定义“问题”，为什么让它持续一年或九个月或六个月？现在就解决它？而这正是他们所做的一部分。

因为他们是一个ETF，他们的交易量似乎非常低，只有7%。嗯，我认为这仅仅是因为ETF的运作方式。如果他们是一个传统的共同基金，我认为他们会显示出更高的交易量。如果你有任何想法或问题，欢迎提出。

这可能会提到很多价值型小盘股基金或ETF或指数基金，它们都有自己关于哪些因素决定其成员资格或决定其代表的类别成员资格的规则。这些规则在不同基金之间有所不同。其中一套规则就是你刚才提到的。

还有其他基金和交易所使用的规则，使它们的组成成分有所不同。因此，小盘价值基金A与小盘价值基金B、C或D或其他任何基金都不一样。因此，克里斯的工作非常有价值。他深入研究了不同基金的业绩，而不仅仅是基金名称。我认为这是人们应该认识到的一个重要点，即仅仅因为某些东西被称为小盘股、大盘股、价值股或成长股，并不意味着它与所有其他可能或可能没有该名称的基金相同。

顺便说一句，我查看了DFA价值ETF和其前25大持仓股，现在它们不会持有大量任何股票，因为它们持有700到近1000家公司，因此它们将持有大量公司的少量股份。

但是，我查看了每只基金的前25大持仓股，我认为没有重复，这让我认为，由于DFA非常学术化，驱动因素是学术驱动的，因此，我认为这两个基金都很好。因为这将给你两个试图做类似事情的基金，但通过持有这两个基金，你将获得更多多元化。

在查看这两个基金自DFA成立以来的回报率时，我们拥有小盘价值共同基金，自93年以来一直存在。因此，DFA在管理小盘价值方面拥有丰富的历史。嗯，当我们查看其在同一时期运营的基金时，回报率非常相似。

现在我可以谈谈克里斯所关注的所有这些事情。也许在新年之后，当克里斯完成分析后，他甚至会花时间与我们分享DFA产品和优势产品之间的细微差别。我认为这对我们所有人来说都是一个很好的教训。我认为他无论如何都会这样做。可以这么说，在你决定选择哪一个时，你会进行这种分析吗？

是的。这只是关于我们分享多少工作，以及我们如何在不让人们感到困惑的情况下完成多少工作。

这里的问题是，我正在回应。我负责处理学生们的困惑。

排除问题。

我做得对吗？是的。好的，让我们来解决一个非常简单的问题。

因此，JL科林斯建议我们将所有股票投资都放在Vanguard总市值指数中。沃伦·巴菲特也对S&P 500持相同观点。

如果你必须选择一个，你会推荐哪个？你们怎么说？

我先说，然后克里斯可以纠正我。嗯，我会选择VTI，因为它比S&P 500更分散。

对。如果你想押注，也许额外的波动性会更好，那么我会选择S&P 500。

但是，你为什么认为S&P 500会有更大的波动性？

它更集中，对吧？它包含的股票可能属于特定资产类别，大盘股混合，而不是VTI，后者包含更多股票，并且涵盖更多资产类别。尽管其他类别的权重可能不是很大，但这只是我的看法。

我的看法是，是的，不。

就是这样。

大概就是这个意思。

这会让你明白。

谢谢。

从历史上看，S&P 500和VTI之间的回报差异非常小，因为VTI主要由大盘股构成。其余的3000多只股票对整体回报的影响不大，因为它们规模较小。因此，从回报的角度来看，两者之间没有太大区别。我认为从行为角度来看，拥有VTI是有优势的，因为它包含几乎所有上市公司的少量股份。

这可能从教育和心理角度来看是有用的，因为正如本杰明·格雷姆曾经说过的那样，如果你持有总市值指数，有人问你关于X、Y、Z公司的情况，你可以自信地点头说，是的，我持有其中一些。因此，这里存在一些心理优势。但在意义多元化的方面，两者基本上都给你市场风险因素的敞口，仅此而已。

所以，如果你真的想要额外的多元化，我会拿出一些资金，投资于小盘价值股，并将剩余资金投资于S&P 500。因为当你持有VTI时，如果你认为你获得了多元化，那么你并没有。

原因在于，你持有的小盘股被大盘股抵消，价值股被成长股抵消。所以，如果你认为持有VTI就获得了有意义的多元化，我会采取不同的方法，我会持有S&P 500，并增加一些小盘价值股，因为现在你获得了更多属性的敞口，这些属性将在不同时间发生变化，并在不同的经济环境中蓬勃发展，并且其收益增长各不相同，你将获得。

更高的回报率。如果你查看VTI，非大盘混合部分约占投资组合的15%。因此，如果你持有85%的S&P 500和15%的小盘价值股，你可能会获得额外0.75%至1%的回报。你认为呢，克里斯？

从研究来看？是的，你知道，你谈到15%、3%。所以是多少？0.5%？我可以自信地说，预期回报率会提高0.5%。不是每年都能获得，但是的，是的，如果你将其作为长期投资，只是让它在那里，不每年再平衡，它可能会做得更好。

一个很好的观点。嗯，另一个可能性是不用S&P 500或VTI，而是使用AVUS，因为AVUS的敞口与小盘股和价值股相结合，仍然是一个总市值指数。

嗯，但它是一个聪明的总市值指数。VTI是一个愚蠢的总市值指数。我的意思是，它根本没有选择哪些市场部分在历史上提供了更高的回报，而AVUS则利用了我们知道小盘成长股在历史上拖累整体表现的事实。因此，它过滤掉了这些，并让你远离这个在历史上表现不佳的市场部分。是的。

这很好。这直接引出了我这里另一个问题，有人问除了国际总市值指数（Vanguard）之外，还有什么更好的选择？这再次与Vanguard目标日期基金有关，它由美国总市值和国际总市值构成。因此，如果我们想帮助人们，如果我们能够用更好的选择替换美国总市值和国际总市值，我们就能帮助他们改善财务未来，这可能是意义重大的。所以，你认为比Vanguard总市值指数更好的选择是什么？

嗯，没有完全替代品，你指的是VTI，对吧，它是全球。

全球的。不，不，它是嗯，基金是国际总市值指数。

它是。

它是。

它是VXUS，对吧？

VXUS，我认为它包括新兴市场。所以。

是的，他确实。

是的，所以，在这一点上，我将要求你们自己研究新兴市场，那么，我们在最佳推荐中推荐Delta Echo中的AVDE基金。因此，AV Delta Echo。我们之所以这样做，是因为它与AVUS非常相似。

但是，对于国际发达市场，它不包括新兴市场，但新兴市场仍然是国际VXUS市场的一小部分。因此，你可以将它与一个单独的基金结合起来，同样的原则也适用于美国。如果你查看国际发达市场的总市值基金（不包括美国），其表现将与前500强或大盘混合基金非常相似，因为权重相同。因此，我认为VD是一个不错的选择。

是的，但他们不需要做新兴。

市场，他们需要单独添加。

新兴市场，10%、15%。

嗯，你的建议，最终的长期投资组合一直看起来很谨慎，即10%的投资组合。

好的。你推荐的新兴市场基金是什么？

我认为我们现在使用的是另一只优势基金，AVEM。

是的。好的，只是确认一下。是的，优势。所以，我们有新兴市场基金AVEM，这是保罗在自己的投资组合中推荐的最佳选择。

而且，我敢说，在你的长期投资组合的回测中，你实际上将新兴市场分为三个部分，对吧？我们推荐新兴市场价值和新兴市场小盘混合，如果有人想这样做，他们可以将新兴市场细分为这些更小的部分，并尝试扩大他们在国际市场上的小盘股和价值股敞口。在国际市场上获得价值和小型股票的倾斜度要昂贵得多。但是，如果你想保留这种倾斜度，你可以。

很好。所以，我们今天还有另一个项目。我非常喜欢本·卡尔森。我不知道你们是否也每天阅读他的文章。

我每周都看。

你做，我。

偶尔会。

我偶尔会，是的，我只是。

通常会听他的播客，但我确实每天都读他的文章，他最近写的一篇文章“我的一些投资理念”，我认为非常好，我想列出一些内容，我认为这很有趣。我会快速阅读构成他清单的简短语句，而无需所有解释。我想这很明显。

但我很好奇，你是否有一些你不相信的投资理念，我认为很多人都有。他说，我不相信有一种完美的投资方式。他说，我不相信任何人能够定期预测未来会发生什么。我不相信政治应该在你的投资决策中扮演任何角色。

顺便说一句，我不知道这一点，但在文章中，他展示了过去四届总统选举日期的总回报率，在2008年，年化回报率为14%，2012年为14%，2016年为15%，2020年为16%。因此，那些远离总统政治的人，从历史上看，在市场方面犯了错误。我不相信投资很容易。我不相信存在完美的投资组合。

嗯，我不相信你应该根据沃伦·巴菲特的做法做出投资决策。顺便说一句，巴菲特最近表现得非常谨慎，我不相信你需要超越市场才能获得财务成功。我不相信长期持有投资会完全失效。

有声明说，IT已经死了很多次，在我的近六十年的时间里。每次我们进入大的熊市，总有人说买入的机会已经消失了。呃，我不觉得那像……

那就像我说吸烟价值已经消失了，或者记得，股票市场已经死了，而IT，它们已经死了。它们已经消失了。

美国新闻与世界报道的头版。我认为我不相信关注新闻会让你成为一个更好的投资者。呃，我不相信风险会消失，呃，风险是选择的问题，而这就是他提出的问题，我现在只是想知道你们是否也有在投资中不相信的东西，那是有意义的。

我想，也许只是他说的衍生品，但是……也许这与“只要你不犯太多错误，你就不必事事都做对”这个观点有关，顺便说一句，我记不起来了。

IT温暖的自助餐。

是的，好吧，就是这样。所以，嗯，但我认为这是真的，因为我犯过一些错误，而我对我所做的一切感到满意。嗯，另一个是，我不相信在执行投资策略时必须做到完美。

呃，你知道，差不多就行了，大多数时候。所以你不需要追求最后那一点点百分比的回报，或者确保你的资产配置精确到百分之一，差不多就行了。

所以，不要……

相信。

让我问一个关于那方面的具体问题。呃，我不知道具体数额，但它可能是任何数字，但没有一个月能真正引起我的注意。当然，如果我能在一生中多增加半个百分点，即使是预期寿命这么短，我也会采取措施，为我身后的人和事业多争取半个百分点。嗯，当然……

但是你不需要，你可能没事。

没错。但是，这个问题仍然存在，在什么情况下，一位聪明的投资者，一位了不起的人，帮助了数百万人，甚至数千人，说，基本上，你真正需要的只是一个总市值指数。仅仅是美国……

他们不需要国际市场。斯图斯，这就是你需要的全部。然后有人说，但是J.L.，如果他们只是投入20%的小盘价值股，在他们的一生中，这可能会增加1%的复利。

在整体计划中，做到这一点非常简单。在你的有生之年，将小盘股添加到总市值指数中，其小时回报率可能是每小时20万美元，或者类似的数字，因为这不需要花费太多时间。所以，我必须……

关于这些所有评论。是的。那是谁？有人说，嗨，J.L.

你的意思是说，说谁……

会是？是的，那会是你，对吗？所以，另一个问题是，这回到了之前提出的完美投资组合的问题。

他确实相信存在完美的投资组合。你试图……好吧，你确实可以提高你的回报，但第一步是投资。如果你这样做，对，在路上的人……

在路上。

所以，现在我们只是在谈论边际效应。这与我之前谈论的内容一致，即你不需要一个完美执行的投资策略就能获得足够好的结果。

看看你花多少时间教人们如何通过让小盘股投资者参与进来来变得有效。告诉你，我认为J.L.的观点是，但我不想花那么多时间在它上面，我不想花那么多时间在它上面和美学上。你知道，我还有其他想教给我的听众的东西。你知道，所以这有点取决于你跟谁说话，以及他们需要什么，对于很大一部分人口来说，目标日期基金可能就足够了。

没错。

你可能会得到足够多的东西，而足够多就是我们真正需要的，对吧？而且，如果他们试图超越它，变得过于复杂，这可能会给他们带来成本，因为这超出了他们的风险承受能力和坚持下去的能力。所以，你知道，只是回答你的问题，保罗。

我还要补充一点，我之前谈到了当天的情况。我们可能在某个时候做一个完整的播客单元，但我认为没有人会为了我们的一生而投资任何这些模型投资组合。对于一个人的一生来说，这将适用于，你知道，两个基金，最终的比安，所有布菲特的建议。

我认为每个人一生的投资旅程都会经历太多曲折，而且有太多历史因素。即使是老师，他们背后也有复杂性，这是他们如何走到现在以及他们将要去向的体现。这意味着，是的，有这些教学例子很有趣。但生活是混乱的，即使是老师往往也会遵循与他们所教的内容不同的东西。

我希望西华盛顿大学的学生能够更接近我们认为他们应该做的事情，而不是那些没有得到额外教育激励的人。但是，你说的对，现在只是想指出，这种情况经常发生。

有人会说，保罗，你们，他们确实提到了你们，他们提到了你们正在做的事情，我说，你们帮了我很多忙，我真的喜欢你们在做什么。然后我会问几个问题，以了解他们正在做什么，他们的投资组合，有时这与我们所教的内容几乎没有关系。我不得不笑，因为是的，我们花了很多时间试图让他们看到这一点。

所以，好吧，你们还有什么其他想法，我会再问一个。我不相信人们告诉我的市场表现。我一生都在听人们说话。

事实上，作为投资顾问的乐趣之一是，你可以看到，例如，CPA可以了解人们的实际表现，以及……他们通常会记住两件事。一件是他们通常会记住他们赚最多钱的那只股票，你记得它很清楚。而没有积极参与交易的配偶（通常是女性）会说，我提醒她的丈夫，是她做出了决定。

通过微软。在海滩美元中，通常微软是……是什么故事？他没有，而她从未离开过他。所以，嗯，人们对他们投资的记忆……事实上，我们知道，这不是政治声明，但我们知道人们不记得四年前他们的生活是什么样子，以及发生了什么对他们有影响，因为我们非常擅长编造关于我们现在、过去以及这一切的故事，这是人性。

是的，关于财务损失的故事，我发现更可信。是的，人们会告诉你他们错过了卖出时机或在糟糕的投资上亏损的经历。我认为这些更可信，因为它们通常是痛苦的经历。

是的，是的。但我要说的是，大多数人实际上并不理解犯错的终身成本，甚至他们为基金支付的少量费用，以及这实际上对他们的成本，他们的思维方式不像计算器那样计算所有复利。嗯，我会说，关于我不相信关注新闻会让你成为一个更好投资者的观点。研究也表明，或者非常聪明，事实证明，非常聪明并不能帮助你赚到更多钱，这听起来如此违反直觉。但现实是，指数很可能比大多数聪明人赚到更多的钱。

我确实想到了一点，当你谈论那些与我们合作，但投资组合却不同的客户时。我认为我们教的最重要的事情是持有投资。所以，对，坚持住，不要恐慌。

我认为他们从我们的信息中找到价值的事实，可能正是如此，有时人们的投资组合很混乱，部分原因是如此。我自己来说，我真的很犹豫是否要添加东西，即使是为了重新平衡或使我的投资组合处于正确状态，因为我不想支付税款，我不想支付费用，我不想犯行为错误。所以，你知道，也许他们的投资组合看起来不像我们的，但他们的行为正在帮助他们，这可能更重要。

好主意。请保留这段话，好吗？我喜欢这个。这是个好建议。谢谢，先生们。感谢所有一直回来的朋友。

当我看到有人访问我们的网站，浏览了我们几乎所有的文章和播客时，我的第一个想法是，天哪，对不起，但另一个想法是，事实上，我们很高兴能够帮助人们更好地管理他们的投资。呃，我们首先承认我们不知道明天会发生什么。我们不知道未来十年会发生什么，但是我们确实研究了过去很多数据，而且我实际上不知道任何……我的意思是，有学术界的人比我们研究得更深入。

但是我可以告诉你们，对于那些像我们这样工作的人来说，我认为我们正在努力回顾过去，找到可以帮助你们的知识。我希望你们继续回来，我希望我们能继续帮助你们。谢谢，祝你好运。

我该如何犯错，却从不做出任何预测？