A Focus on Tariffs as S&P Slides Into Correction
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欢迎收听Daybreak Asia播客。我是道格·克里斯纳。我们做到了。这是本周的最后一个交易日，其特点是市场波动加剧，这与美国关税的故事密切相关。普遍观点似乎是，这些关税将导致经济增长大幅放缓，甚至可能导致衰退。

让我们仔细看看我们在市场上看到的现象以及我们未来的走向。现在加入我们的是来自新加坡的玛丽·尼古拉。她是彭博市场直播策略师。你如何评价本周？

哦，这艰难的一周。让我们从新加坡这里祝大家周五快乐吧。很明显，重点是关税。当然，还有政府预算截止日期。因此，波动性有所增加。但是。

当然，贸易争端，关税的不断来回，以及其他国家因此采取的报复措施，都让市场处于紧张状态。当然，在亚洲，他们可能会受到所有这些关税的影响。

本周对他们来说并不顺利。但这对美元有利吗？当美国开始采取这些极端措施时，美元成为受益者，这真的是本周的故事吗？

是的，你会这么认为。因为让我们假设，如果我们回顾美元微笑曲线，美元长期以来一直受益于美国的例外主义。现在这个故事已经淡化，叙事现在正在转向美元是否开始受益于避险资产地位？在本周的过程中，确实看到了这一点。但例如，现在，当

波动性如此之大时，很难投资新兴市场货币，当美国经济放缓时，世界其他地区以及大多数新兴市场也会放缓，尤其是在你还没有看到来自中国的强劲复苏和拉动真正到来时。因此，你会认为，尤其是在对抗新兴市场时，美元将会升值。

支撑美元走强的一个因素，你我过去也讨论过这个问题，那就是美联储的政策。今天，我们听取了纽约联储前主席威廉·达德利的讲话，他说如果关税导致增长放缓，同时通胀预期上升，美联储可能陷入困境。因此，这可能为类似滞胀的东西奠定了基础，不是吗？

绝对的。我认为你正在感受到这一点。市场最不想看到的是停滞、缓慢增长、零增长，然后是通胀上升。因为那时，你不会想持有任何美国资产。所以这真的会造成伤害。

美国股票，损害美元。你真的不知道该去哪里，但你正在寻找替代方案。所以现在，替代方案在哪里，或者你看到一些积极因素的地方，来自例如财政政策宽松的地方。所以来自欧洲和中国。但与此同时，你知道，美联储只是陷入了这样的

鉴于这些逆风，他们的政策轨迹更加艰难。你刚才提到了避险地位。它与美元有关吗？日元在此期间是否一直是避险资产？

是的，我们已经开始看到日元的一些迹象。显然，日元还有额外的顺风，因为日本央行对其目标更加明确，并表示它不担心最近收益率的上升，并且经济前景正在实现，几乎为下周的会议设定了更加鹰派的基调。这将让日元多头非常兴奋。那么我们什么时候才能期待日本央行下一次加息呢？

因此，市场目前甚至没有为下周的任何事情做准备。4月份的可能性约为24%，但我怀疑，如果我们采取鹰派立场，这可能会大大增加这种可能性。但对此的许多预期将是更长远的事情，更多的是在市场目前定价的年中。

但根据言论来看，我们可能会看到这种情况比预期更早发生。你刚才也简要地谈到了中国的刺激措施。这不仅仅是财政方面发生的事情。它也发生在与中国人民银行的关系中，对吧？

是的，所以货币一直非常稳定，尤其是在我们看到的情况下。货币的稳定性绝对至关重要。令人相当失望的是中国人民银行的信息，他们表示短期内不打算降息。这令人相当失望。但我们看到的是，他们

正在锚定货币，而货币的锚定对于它如何引导其他货币非常重要，并且一直是稳定的支柱。因此，由于人民币的稳定性，你没有看到其他货币出现大幅贬值。其他特别容易受到贸易政策变化影响的市场呢？我特别想到韩国。

是的，韩国可能是受冲击最严重的国家之一。它不仅是一个小型开放经济体，而且美国也与韩国存在贸易逆差。所以这也是风暴的中心。我们在钢铁、铝、石油方面的任何讨论，

汽车都使韩国处于特别脆弱的境地，所以我们也必须记住，这个地区充满了许多小型开放经济体，所以如果这些贸易战升级或贸易争端升级，许多这些国家将受到严重打击。你提到了财政刺激或至少是财政支出，尤其是在欧洲，特别是德国。

我们在本周早些时候谈到了资金流入欧洲市场。你认为这种情况会持续下去吗？是的，看起来现在德国议会通过预算方面遇到了一些障碍。我认为一旦我们确定并确认了该预算，我们将看到更多的国防支出和更多……

更多的基础设施支出，我认为欧洲有很大的上涨潜力。因为记住，我们有

德国尤其受到了几年停滞的困扰。因此，现在看来，尤其是在支出增加的情况下，增长前景看起来更加乐观。这确实有助于推动股市和欧元。你提到了下周的日本央行会议。除了关税故事之外，你下周还关注哪些可能推动市场变化的事情？

是的，周一中国的海量数据发布将非常重要，因为我们试图了解财政推动是否仍在继续。我们在数据中看到了这一点，尤其是一月份的贷款数据，我们开始看到财政刺激措施发挥作用。

但是现在，由于政府宣布的措施，来自中国的每一个数据发布都将受到高度审查，以查看许多这些措施，如果政策实施真的正在进行并体现在数据中。所以我会说这是主要因素之一。当然，美联储……

也是如此，尤其是因为他们正在发布他们的预测和预期。那么，正如我们之前讨论的那样，他们是否开始显示出增长放缓和通胀上升？因为这真的会吓坏市场。所以，在我让你开始周末之前，你在新加坡，我们知道这是一个对贸易流特别敏感的市场。狮城现在的气氛如何？

我会说是困惑。我认为它更像是一种，就其对我们的影响而言，语气肯定变得更加沉重。所以存在不确定性的结合。存在困惑的结合。当然，总有一线希望。

因为我们已经看到特朗普总统一次又一次地放弃政策，他是否也会放弃其中一些关税？他是否只是将它们用作诱饵来达成更好的协议，这仍然表明存在一线希望。但我认为，就像我们在美国看到的那样，那里存在很多不确定性。

存在不确定性。毫无疑问，尤其当你考虑到那些相互关税尚未生效时。我认为我们预计最早在4月2日会有一些公告。玛丽，非常感谢你。祝你周末愉快。玛丽·尼古拉，彭博市场直播策略师，在Daybreak Asia播客上从我们在新加坡的工作室加入我们。

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欢迎回到Daybreak Asia播客。我是道格·克里斯纳。股市今天跌入回调区间。这是在贸易战中出现一些激烈言论之后。特朗普总统威胁要对欧洲葡萄酒、香槟和其他酒精饮料征收200%的税。他是在回应欧盟计划对美国威士忌征税后做出这一威胁的。现在，我认为欧盟计划对美国威士忌征税这一点非常明显

特朗普的贸易政策让全球市场感到不安。为了更仔细地了解情况，让我们邀请桑迪·布拉格加入。她是Experian的首席客户官，从加利福尼亚州旧金山加入我们。桑迪，感谢你抽出时间与我们聊天。你目前对这种关税政策的风险的理解如何？我的意思是，在过去的几天里，我们一直在讨论股市疲软以及收益率略有下降的问题。你现在对此感到担忧吗？

道格，很高兴再次见到你。这绝对是我们正在关注的事情。所有这些新的政策问题还处于初期阶段。事情每小时都在变化。我们确实对这将如何发展有一些担忧，但我们认为，政府将以减税和放松管制的方式发布更多刺激性新闻。所以有点……

令人失望。顺序有点令人失望，先从关税和削减支出开始。这引起了很多担忧。因此，在我们都试图了解到底发生了什么事情时，我们一直在帮助客户。但在短期内，这并没有导致我们对投资组合进行任何更改。

你提到并购和活动这一点很有趣。威廉·达德利也表达了类似的观点。在特朗普先生宣誓就职之前，人们的预期是，政府将大力努力争取通过一些法规。

有所减少，并购活动将会增加。但目前我们还没有看到这种情况。重点显然是贸易政策。这让你有点担心吗？并购故事仍然有点不温不火？

好吧，我们确实预计它会到来。所以我们并不失望，也许有点更恼火，因为市场，你知道，真的担心关税方面发生的事情。人们真的在预测这种情况，并担心经济衰退。我们认为现在还为时过早。我们认为，对人们来说，这非常重要

我们的客户，他们是公司高管、家族企业主和企业家，要保持投资，并保持高度多元化的投资组合。我们认为这将像过去几周一样继续有所帮助。达德利还表示，我们目前正在处理的问题可能会让美联储陷入困境，也就是说，如果关税导致增长放缓和通胀预期上升的结合，这听起来有点像滞胀。你是否也认为存在这种风险？

好吧，你知道，我很高兴我现在不用为美联储工作。我认为，当所有这些财政变量都在变化，并且它们正在迅速变化时，实施货币政策将非常困难。就我们的展望而言，我们

我们认为关键在于劳动力市场，因为现在通货膨胀并没有像人们希望的那样迅速下降。实际上，进展较慢。但在住房以外的大多数地区，通货膨胀似乎正在降温，我们认为这总体上是积极的。但我们认为劳动力市场在这里非常重要。因此，如果我们看到通货膨胀仍然粘性，并且，

劳动力市场保持强劲，那么我们认为美联储将继续维持政策利率

这将是一件好事。如果我们确实看到劳动力市场出现一些疲软，那么我认为我们将处于一个预期美联储降息的境地。这实际上取决于他们能够多快地对抗通货膨胀，以及经济增长的情况。我刚才暗示，我们现在技术上已经进入某种回调区间。这是否会导致你

鉴于我们看到的股票回调，确定一些机会？你是否仍然认为我们可能从这里进一步下跌？我们认为波动性可能会持续下去，道格。所以……

我们一直在考虑投资组合及其部署方式，那就是要像我之前提到的那样实现多元化。我们确实看到了一些机会。随着标准普尔500指数最近下跌，这些机会已经显现出来。所以

我们确实有一些债券配置。我们仍然处于短期方面。对不起，短期方面。在股票方面，我们认为全球各地以及美国都有一些很好的机会，尤其是在那些近年来涨幅不如MAG7股票的股市领域。

所以我在这里特别指的是美国的价值股、优质股和小盘股。我们认为，如果投资者希望在投资组合中承担更多风险，美国小盘股在未来几年肯定还有上涨空间。

在美国以外，我们对欧洲整体的估值策略感到非常兴奋。那里的估值普遍较低。我们确实密切关注德国的发展，将其视为经济增长上行的潜在催化剂。因为这个国家似乎很快就要花钱了。我希望你能给我……

也许是你谈论质量时的定义，比如像Adobe这样的公司是否代表优质名称。该股今日因前景令人失望而下跌14%。我的意思是，有时令人难以置信……

一只股票可能会因为投资者预期方面出现最轻微的偏差而受到严厉惩罚。那是，我知道你可能无法评论具体的名称，但对于像Adobe这样的公司，当你看到这种幅度的回调时，这是否会引起你的兴趣？

是的，我认为，你知道，要回答关于质量的第一个问题，对我们来说，这是那些在经济好转和经济低迷时期都能表现良好的公司，以及那些拥有非常强大资产负债表、债务很少或没有债务的公司。因此，这确实往往包括许多科技公司、医疗保健提供商和金融服务公司，当然，在这些类型的公司中，公司

当股价回调，并且从长期来看，它们的股价变得比以前便宜时，我们确实认为那里存在机会。但我们喜欢这些优质公司的原因是，它们通常，尤其是在多元化的基础上，

在市场动荡时，更有可能表现良好。正如我提到的，我们预计波动性将持续下去。我们也喜欢关注投资组合中的低波动性股票。今年它们的表现相当不错，上涨了。

截至今天，上涨了4%，而标准普尔500指数下跌了约6%。因此，这种多元化非常重要。许多人被骗了，因为他们持有指数基金，他们认为自己拥有多元化的投资组合，但特别是标准普尔500指数，在少数几只股票中如此集中，因此那里远没有人们想象的那么多元化。我们认为在这些大型持股之外存在机会。

因此，你每天都会直接与许多客户打交道，在这个时代，人们更容易随时跟踪市场活动的波动，同时也能跟踪他们的净资产。

你认为我们目前在股市中看到的这种下跌是否可能自我强化，并导致经济下滑？我知道明天我们将从密歇根大学获得关于消费者情绪的数据。但如果情绪恶化，这是否会使我们处于非常危险的境地？

我认为各种结果都有可能发生。我认为为它们做好准备很重要。当我们与客户合作时，在市场动荡时期，我们首先要做的事情之一就是与他们一起审查他们的长期财务计划，以便他们有机会从个人长期计划的角度了解市场波动对他们的意义。所以我们把它放在他们的背景下，这

通常非常有帮助。我们的许多客户都有非常长的投资期限。因此，提醒他们这一点很重要。提醒他们对市场回报的依赖程度也很重要。我认为，经历并处理过许多、许多动荡的市场时期后，

最大的教训是投资者应该保持充分投资。我认为，对投资者来说，最大的风险是从市场中撤出，因为虽然这会在你周围发生事情时让你感觉良好，但你永远不知道何时重返市场。而且，如果你等到你感觉舒服了再回去，市场很可能已经反弹了。

所以我不知道从这里会发生什么，道格。我们不，我们不认为天会塌下来。你知道，我们，我们，我们认为情况还不错。但是，但是我们世界上的许多事情都在变化。所以我们认为，

投资者应该为所有这些做好准备，应该保持投资，并真正从他们需要投资组合为他们做什么的角度来考虑他们的投资组合。好的。因此，如果客户想要降低其风险状况，例如减少股票方面的投资，转而选择债券市场。你认为曲线上的哪个点目前代表最大的价值？你知道，我认为我们还会建议客户的一种方法是

除了股票和债券之外，还要将多元化策略添加到他们的投资组合中。因此，这些策略可能以债券和股票为基础，但它们的交易方式不同。因此，考虑一下流动性替代品，那些在全球投资而不受任何特定基准约束的管理者。

对黄金等事物的投资。在这样的市场中，这些都是非常强大的多元化因素。所以

目前，我们已经部署了这三种主要的资产类别，债券、股票和多元化因素，相当长一段时间了。所以我认为在这三者之间没有真正的魔力配置。这实际上只取决于客户试图处于整体风险回报范围的哪个位置，以及他们自己的风险承受能力如何衡量。

到各种资产配置。桑迪，我们就到这里吧。很高兴与你聊天。非常感谢你抽出时间与我们聊天。桑迪·布拉格，她是Asperian的首席客户官。她在Daybreak Asia播客上从旧金山加入我们。

感谢收听今天的彭博Daybreak Asia版播客。我们每天都会关注塑造亚太地区市场、金融和地缘政治的故事。你可以在Apple、Spotify、彭博播客YouTube频道或其他任何你收听的地方找到我们。明天请再次加入我们，了解从香港到新加坡和澳大利亚的市场动态。我是道格·克里斯纳，这是彭博社。

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