APAC Stocks Jittery as Tariff Concerns Build Up
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欢迎收听Daybreak Asia播客。我是Doug Krisner。在美国股市疲软之后，我们看到今天上午亚太地区市场谨慎观望。现在加入我们，更仔细地了解一下Simcorp的亚太区投资决策研究主管Olivier Dossier。Olivier，很高兴再次见到你。你会说这种缺乏信心与我们在关税方面看到的这种不确定性直接相关吗？

是的，当然。我们还没有得到任何关于这些关税状况的细节，尤其是在美国和中国关系方面。世界最大和第二大经济体即将爆发另一场贸易战。这确实让其他所有人感到紧张，因为在你知道之前，你什么都计划不了

这将走向何方，以及是否有可能达成协议，以及该协议将采取何种形式。目前什么都不知道，这使得投资者非常困难。毫无疑问。今天白宫确实警告说关税很高。我认为发言人指的是我们下周预期的报复性关税。

今天，令我震惊的是，Double Line Capital的Jeff Gundlach表示，这些关税很可能导致通货膨胀。现在，美联储主席鲍威尔昨天似乎也承认了这一点，尽管他用来形容关税导致通货膨胀的词语是“暂时性”。现在，我们知道过去美联储使用这个词语时的情况。您预计关税故事将如何（如果有的）导致通货膨胀？

所以，你知道，如果关税维持足够长的时间，如果关税只是达成贸易协议的一种工具，而且只是，你知道，持续几个月然后消失，那么它们通常不会出现在数据中，因为大多数经销商会很快吸收每月的上涨。

在其利润率中。因此，它们必须存在很长时间才能导致通货膨胀。然而，它们在短期内可以做的是提高消费者的通货膨胀预期，其中一些人会试图抢先进行一些购买，这可能会导致，你知道，通货膨胀的轻微或短期上涨，因为人们在关税生效前抢购商品。但这只是暂时的影响。

所以，Olivier，假设关税持续几个月。这是否必然迫使亚洲央行考虑调整其货币政策？

他们中的许多都与美元挂钩，因此从这个意义上说，他们需要遵循美联储的做法。但如果美联储认为关税会导致通货膨胀，他们将维持利率不变，这在目前是相当严格的水平。

而这对于许多拥有美元债券并在今年或明年到期的亚洲债务国来说是一个问题，他们需要以比最初发行时高得多的利率开始展期债务。

所以，Olivier，今天我们公布了日本CPI数据，略高于预期。在本周日本央行会议和植田佳史行长对我们看到的涨势显得有点放松的同一周，日本长期国债收益率的上涨，他似乎并没有对这种升值速度很快感到太担忧。你是否认为我们将在5月份加息？

我认为，是的，在我看来，他们应该早就这么做了。通货膨胀已经连续19个月高于2%的目标，而他们的反应仍然非常缓慢。我认为危险在于他们与市场缺乏沟通，他们说，我们并不担心，我们并不担心。他们提高利率，每个人都感到震惊。这就是去年8月发生的事情。因此，他们需要更清楚地沟通他们的计划，以便市场有时间以纪律严明的方式进行调整。您现在如何评估日本风险资产？所以有很多，你知道，日本去年的市场表现仅次于美国，

很多人都在考虑调动资金。我们还不知道美国和日本之间的状况。这甚至还没有讨论过。那么，日本会面临关税吗？我们不知道。

我们知道唐纳德·特朗普希望美元贬值，因此日元升值。这对日本市场来说可能是负面的。因此，日本央行加息也是如此。所以我认为日本去年在经济和市场方面可能已经达到顶峰。我认为人们正在关注相对价值，以从这个昂贵的市场转向更便宜的市场。

我很想知道你对日本科技股的看法。我们在本节目中多次谈到中国的地缘政治时刻以及它在全球范围内产生的连锁反应。那么，对于日本科技股，你有什么看法？

所以日本受益于美国试图将其特别是科技供应链从中国转移到更多，你知道，对美国友好的国家。在亚洲，日本是他们一些防务条约的唯一签署国。所以日本是

这方面的受益者，供应链的重新配置、重新安置。但这也导致了一个表现非常出色但非常集中的市场，也许只有两个部门，工业和技术是日经指数上涨的大部分。我认为这些现在有点贵了。如果日本央行需要开始加息，

日元开始走强，那么这些涨幅现在就面临一些风险。那么，与此同时，你对中国的展望如何？

所以中国在其经济模式上显然存在非常大的结构性问题，我不确定当局是否知道如何解决这些问题。然而，他们正在支持他们的市场。他们正在创造这个底线。他们试图重新膨胀他们的银行业。他们试图重新膨胀他们对食品的一些消费，但最终，

他们将等到他们听到唐纳德·特朗普的消息，以及这场贸易战将走向何方，然后再决定需要采取何种措施来

扭转他们的经济。但这将是一场非常非常艰难的战斗。我认为中国已经进入其可能存在的最后一个十年中的第三年，因为它仍在这样做，你知道，让我们借更多钱，增加债务，并要求银行以更低的利润率展期债务。这场游戏不可扩展。我认为它现在正在走向终结。所以我认为中国

得到了政府的支持，那里有很多钱可以投入股市，创造一个底线，创造一种更好的感觉。但最终，如果美国和中国发生贸易战，如果这两个经济体脱钩，那么中国将很难扭转局面。国内需求的情况如何？我们已经看到政府采取了许多措施来试图改善这种情况。这足以改变叙事吗？

不，因为中国前10%的收入者占零售额的60%。你可以将其他60%翻倍，但这在经济方面并没有真正改变局面。

而这10%的人现在并没有急着去商店用新的烤面包机换掉旧的。他们想买大件商品。他们想购买长期的耐用品。为此，他们需要信心。他们需要确信经济将会好转，有一个做得更好的计划，不会与美国发生贸易战，不会与台湾发生战争，诸如此类的事情。我认为这种不确定性正在阻碍这部分消费，而这部分消费是大部分。

所以，Olivia，你现在的挑战是在我们已经描述的所有事情的基础上制定一项投资策略。给我一些你认为在未来六到九个月内会成功的东西。

所以我们看到，自从大约12月中旬投资者进入2025年，押注增长，押注动量以来，已经发生了很多再平衡。他们在美国有一位支持商业的总统。他们实现了和平的权力交接。他们有一个共和党控制的国会。他们认为增长又回来了。

而这些都是这些假设现在正受到威胁。即使是通货膨胀，通货膨胀将继续下降的假设现在也受到了威胁。因此，在过去两个多月里，我们看到向更多防御性资产转移，远离增长型资产的重大再平衡举动。所以我们现在的情况是，市场上风险规避型投资者是风险承受型投资者的两倍多。因此，任何类型的冲击，任何类型的风险事件都可能在目前市场上造成非常大的过度反应。这就是我们担心的。但我将等待这种情况发生，因为我认为某些事情会冲击系统。人们现在没有足够的信心坚持太久。他们不知道他们对2025年的任何假设是否会实现。

通过。这正在创造一个可能出现大幅回调或急剧回调的环境。所以我将等待。我会说，对我来说，目前的股市是逢低买入，而不是追涨。好吧，让我们假设你是对的，并且确实发生了一些冲击事件。这是否必然会创造一个买入机会？

我认为短期内会，因为正如耐克的收益和其他收益以及一些经济数据所显示的那样，收益以及一些经济数据好于预期，在某些情况下好于预期。因此，下面仍然存在相当强大的经济，消费者希望继续消费。他们只需要

对这一切将走向何方有更多一点的确定性。现在正在发生太多的事情。地缘政治现在是一场直播秀。过去每十年发生一次，现在每10分钟发生一次。所以我认为这吓坏了人们，但最终，消费的意愿和投资的意愿都在那里。它只需要多一点安慰。

好的，Olivier，我们就到这里。非常感谢你。祝你周末愉快。Olivier Dossier是Simcorp亚太区投资决策研究主管。加入我们在Daybreak Asia播客。

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欢迎回到Daybreak Asia播客。我是Doug Krisner。周四在美国，特朗普总统重申了他对稳定币立法的支持，并呼吁国会制定简单、符合常识的规则。现在让我们与Peter Chung一起更仔细地了解一下加密货币领域。他是Presto Research的研究主管。Peter通常在香港工作。今天，他正在韩国首尔通过电话连线。

Peter，我很高兴你能抽出时间与我们聊天。现在，特朗普总统似乎对当今的数字资产市场影响很大，他一直在推广一些项目。一个是World Liberty Financial。我们稍后可以详细讨论。本月早些时候，他签署了一项行政命令，要求创建一个战略比特币储备。请您对这项计划进行评估。

是的。所以到目前为止，他宣布了两件事，比特币战略储备和数字资产储备。这两个基金都将由没收的资产资助，这些资产目前主要由DPP持有。

司法部。大部分实际上是比特币，但也有一小部分非比特币数字资产。因此，特朗普下令创建两套不同的基金，一套纯粹由比特币资助，另一套由非比特币数字资产资助。

资产。比特币战略储备将是，你知道，他已下令商务部长和财政部长找到一种以预算中性方式积累更多比特币的方法。对于数字资产储备，他们表示不会尝试添加任何其他东西。我知道你从事市场工作已经相当长的时间了，我认为专业人士超过20年了。

所以我想让你给我你的分析，说明推广战略比特币储备或以任何方式开发战略比特币储备是否会破坏人们对美元作为世界储备货币的信心。这不是一个风险吗？

我知道有些人会提出这一点，我倾向于不同意。没有真正的确凿证据表明比特币储备的存在会导致人们对美元的信心下降。我的意思是，我们已经有

黄金战略储备。我知道这是过去金融体系的遗产。但尽管如此，我认为，你知道，你不能直接跳到这样的结论，即仅仅因为你拥有

另一种硬资产支持或支持美元，市场就会突然恐慌，并说这意味着美元不可信。还有其他因素支持美元的信心。是否需要某种监管制度？我只能想象这会使美联储的工作（例如）变得更加困难。首先，它将

在财政部下，而不是在美联储下。所以我认为美联储不会直接参与管理此事。因此，在我看来，这并不一定会使美联储的工作变得更加困难。请记住，也有立法努力将比特币战略储备编入法典。所以特朗普不会永远待在白宫。

为了使这成为一件更永久的事情，你需要立法来支持它。这项工作已经在进行中了。如果其他国家也采取类似的战略，建立他们自己的战略比特币储备或与其他加密货币相关的其他储备，会有什么影响？好吧，我认为这对市场的影响将非常积极。我认为这种情况发生的可能性随着比特币的出现而增加了。

世界上最强大的国家赋予比特币作为战略资产的合法性。所以我认为，你知道，当你考虑这一点时，这是一个巨大的发展。我认为六个月前，没有人会想到会发生这种情况。所以我认为世界各地的许多其他政府都将进行类似的讨论。对他们来说，将比特币作为战略资产进行论证要容易得多，比方说，六个月前，当没有主要政府真正这样做的时候。当加密货币首次推出时，当时的对话中有很多内容

围绕着使用这些加密货币作为进行或交易业务的手段。现在，重点似乎放在将它们像任何人持有黄金一样作为一种储备资产来持有。这让你感到惊讶吗？事实上，我们还没有进入一个使用加密货币更频繁地进行交易的世界？这完全没有让我感到惊讶。

比特币正在经历成为货币的三个阶段。比特币最终是否会成为货币，我不知道。但是这三个阶段是，你知道，它们不会同时发生。它首先需要被采用作为价值储存手段。其次，只有在那之后，你才能进入交换媒介阶段。最后一个是计价单位阶段。

因此，比特币正在经历作为价值储存手段被采用的第一阶段。这可能需要很长时间。这是一个长达数十年的过程。黄金也发生了类似的事情。所以，现在，我认为将你的比特币作为交换媒介来花费是不明智的，因为如果比特币的价值比现在高得多，那么10年后这将是一笔非常昂贵的支出。

所以现在正确的事情是坚持你的比特币，不要花费它。在采用更广泛传播并且比特币的上升潜力达到顶峰之后，那时你就可以开始考虑将其作为交换媒介来花费了。

所以也许我们可以谈谈特朗普总统的World Liberty Financial。我认为这是他的家人参与并认可的事情。据我了解，World Liberty Financial刚刚完成了第二轮代币销售，筹集了大约2.5亿美元，现在售出的代币总价值超过5.5亿美元。

当发生这种情况时，总统显然投资于该项目的成功，可能存在一些利益冲突，你会担心吗？这让你担心吗？

是的，我的意思是，我通常支持特朗普在加密货币领域所做的一切。但这是我希望他不要积极参与的部分，因为它确实为未来可能出现的问题留下了空间。所以我认为白宫正在尽最大努力。

使一切透明，以避免未来的问题。所以我们将拭目以待。但是，是的，这是我希望特朗普避开的部分。

你目前在首尔，我知道你经常在亚洲各地旅行。请告诉我，美国加密货币政策在这里的情况如何影响亚洲加密货币领域人士的心态。正如我前面提到的，我认为这确实促使亚洲许多司法管辖区进行了大量讨论，讨论了

亚洲各国政府将如何对待比特币作为一种潜在的战略资产。我认为每个国家都不同。因此，根据他们的优先事项，他们最终的方法将看起来大相径庭。我认为一些国家将比其他国家更积极主动。我认为那些将更积极主动的国家是那些认识到区块链技术为其自身经济带来的价值的国家。一般来说，重视开放金融体系的开放经济体，在采用或将区块链纳入其系统方面将更积极主动。

但香港或新加坡，作为金融中心，也正努力与纽约或伦敦等其他金融中心竞争，将在尝试将区块链作为其金融系统的一部分方面更积极主动。如果像中国、俄罗斯，甚至日本这样的国家在可能在美国创建的任何战略比特币储备之前开始积累比特币，你会感到惊讶吗？

是的，我的意思是，如果这些国家也接受比特币作为其战略资产的一部分，我会感到惊讶。我的意思是，它可以采取多种形式。它可能不一定是战略储备的形式，但也许他们的公共养老金系统可能会分配一小部分给比特币。

或者也许他们的主权财富基金可能会分配一小部分给比特币。有些人推测，一些亚洲政府已经这样做了。他们没有义务披露他们的持股情况，所以我们可能根本不知道。所以我一点也不会感到惊讶如果发生这种情况。我认为这对数字资产价格来说将是非常积极的。

Peter，我们就到这里。很高兴再次见到你。非常感谢你。Peter Chung，Presto Research的研究主管，加入我们在Daybreak Asia播客。

感谢收听今天的彭博Daybreak Asia版播客。我们每天都会关注塑造亚太地区市场、金融和地缘政治的故事。您可以在Apple、Spotify、彭博播客YouTube频道或您收听的任何其他地方找到我们。明天请再次加入我们，了解从香港到新加坡和澳大利亚的市场走势。我是Doug Krisner，这里是彭博社。

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