Bracing for Nvidia's Q4 Earnings
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在今天的节目中，我们将与Futurum集团首席执行官Daniel Newman一起预览英伟达的第四季度收益。此外，我们将与渣打财富管理股票策略主管Daniel Lam一起展望更广泛的市场前景。请访问omnystudio.com/listener了解隐私信息。</context> <raw_text>0 本节目由BetterHelp赞助。BetterHelp在将人们与心理健康服务联系起来方面具有革命性意义。使用BetterHelp就像打开你的笔记本电脑或手机，点击一个按钮一样简单，然后会议就开始了。

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欢迎收听彭博亚洲早间播客。我是Doug Krisner。明天收盘后，英伟达将公布其备受期待的第四季度业绩。这是全球市值最高的公司。毫无疑问，在过去两年中，它是人工智能支出大幅增长的最大受益者。

尽管如此，人们仍然对数据中心运营商是否会减少在人工智能上的支出存在疑问。现在加入我一起仔细研究的是Daniel Newman。他是Futurum集团的首席执行官。Daniel，很高兴你加入我们。感谢你的加入。你称英伟达的收益以其自身的方式是一种“全国性节日”。请为我说明一下。

好吧，在过去的八个季度里，它已经成为市场的关键时刻。在过去的两三个季度里，你基本上可以看到其他六大科技公司所发生的一切都以英伟达的这份最新报告告终。

与许多其他大型收益不同的是，Doug，你会看到媒体，像我们这样的人，分析师们在谈论这件事，这不仅仅是几天前的讨论，而是几周都在谈论将会发生什么，以及英伟达是否是人工智能未来交易的风向标。因此，该股票今日下跌约2.8%。超过

在过去五个交易日中，我认为下跌了约9%。今天，英伟达跌破了200日移动平均线。我知道你不是技术分析师，但这是否是一个令人担忧的迹象？我认为这是我从更广泛的社区看到的最低迷的观点。

股票、市场、社区。但这不仅仅是英伟达。每家科技公司都是如此。如果你是一家快速增长的公司，像Palantir，你看到的不是9%的回调，而是30%的回调。

英伟达加速上涨后又回落。当然，感觉上几乎每个星期天都会有一些新闻出来打压市场。它打压了加密货币。它是DeepSeek。所以所有这些事情现在都在发生。它让英伟达的价格停留在六个月前的位置附近，一直在震荡。

但我并不担心。我认为交易仍然完好无损。人工智能还处于早期阶段。所以你提到了DeepSeek，我很想知道你的看法，即R1聊天机器人的开发是否真的迫使市场重新校准这种观念：获得一些最先进的人工智能需要多少支出，而无需对这些先进芯片进行大量投资。我认为它恰恰相反。我认为……

在我们阅读的内容和我们从该团队和中国看到的最初反应中，情况确实如此。但我们发现，通过所有这些，我们发现了更便宜、更简陋的AI方法，结果我们实际上需要更多的计算能力。这将由于几个不同的原因而发生。

我们当然会看到一些技术到位，这些技术将能够从现有的LLM中获得更有效的计算能力，这将开发和创造更多的利用率。但最终，这种额外的利用率将呈指数级增长。因此，你听到萨蒂亚·纳德拉和其他人谈论耶文斯悖论。但我们正在积极地建设未来的基础设施。但就消费而言，这就是为什么许多人称人工智能为泡沫的原因，

我们还处于消费的早期阶段。微软在数据中心基础设施建设上花费了850亿美元，他们能够实现约130亿美元的收入。这种模式在长期内是行不通的。

那么，这会在什么时候出现转机，这850亿美元会在短期内（例如这项技术保持相关性的时间段内）带来超过850亿美元的回报呢？我很高兴你提到微软，因为周一，我们收到了一份来自TD Cowan的报告，该报告指出微软已经取消了一些美国数据中心产能的租赁。随着这一消息的出现，人们非常担心这家公司是否正在确保比长期需要的更多的人工智能计算能力

就产能而言。我的意思是，这似乎是一个真正的问题。是的，我认为另一个被夸大了。让我告诉你为什么。渠道检查并没有错。市场上确实有一些取消订单的情况。但是，该报告中没有适当地计算的是微软的过度购买。

因此，许多分析师，我已经阅读了一些关于这些渠道检查的报告，实际上确定如果微软没有稍微减少一些建设工作，它将远远超过分析师的资本支出承诺。因此，资本支出仍然完好无损，微软实际上也这么说。现在，

现在，这些是正在进行的十多年建设项目。虽然我确实预计会有一些起伏，并且我确实预计在某个时候，所有这些基础设施投资都必须带来回报，但我认为交易仍然完好无损。还有一件事值得注意的是微软的Stargate。

以及OpenAI的作用。当然，微软与OpenAI的关系正在发生转变，因为OpenAI正在关注它自己的芯片，正在关注更多它自己的基础设施。因此，这些同时进行的项目也将对微软的建设产生一些影响，因为微软在其早期阶段是OpenAI的重要供应商。

我想了解一下你对我们昨天听到的关于苹果公司承诺投资超过5000亿美元用于新人工智能项目（尤其是在德克萨斯州）的看法。这其中很大一部分都集中在数据中心技术的建设上。你认为苹果正在做的事情值得押注吗？

现在，在美国建设非常流行。特朗普总统，这是他的一个主要关注点。蒂姆·库克和特朗普总统一直在会面。显然，他们取得了进展。我认为这项投资有很多值得期待的地方。我是一个德克萨斯人。我喜欢看到公司来德克萨斯州建设。话虽如此，

我对苹果的人工智能战略及其执行能力有很多疑问。它过去曾承诺在威斯康星州和其他地方建设大型工厂和生产设施，但这些承诺并没有完全实现。当他们宣布时，这是一件好事；当他们建设时，更好；当他们开始生产并通过这些承诺创造经济价值时，那就更好了。但这在情绪上是积极的。

周一晚些时候，我们在美国收到了消息，特朗普政府正在制定更严格的半导体对华出口限制版本。这是拜登政府启动的。似乎特朗普政府想要采取更强硬的措施。

当你审视美中关系以及在某些人工智能平台的开发和采用方面可能存在的战争时，这是美国将轻松获胜的事情吗？或者说，从西方的角度来看，我们必须警惕中国正在做的事情的真正风险？

我会将任何低估中国及其在任何事情上领导世界的决心视为错误。我相信中国将突破界限，包括可能通过灰色市场获得GPU。我们知道，关于DeepSeek，对此有一些疑问。话虽如此，我认为西方已经……

达成了很大程度上的共识，无论是荷兰的ASML，还是日本和韩国，还是台湾、美国，都限制了对最先进半导体的访问，以及制造它们所需的一些机器和材料。我的意思是，

未来几十年的经济繁荣将取决于在人工智能领域领先的世界各地。这并不是说世界其他地区不能成功，但我确实相信特朗普总统明白，赢得人工智能对于他的总统任期至关重要。这对美国和西方的国家安全至关重要。而且我认为他和他的团队将坚定不移地确保在美国的领导下，美国不会失去其在人工智能方面的优势。

所以我们正在谈论人工智能初创公司Anthropic最终完成了一轮价值约35亿美元的融资。当我们发现这一消息时，我们被告知这将使Anthropic（这是Claude聊天机器人背后的公司）的估值达到约615亿美元。你认为这个数字合适吗？你认为这些数字是否有点虚高？

在某些方面，当你对那些没有600亿美元的成熟公司进行比较时，很难相信。我的意思是，你知道英特尔的价格在1000亿美元左右，是的，它有自己的问题，但它拥有500多亿美元的产品业务和遍布全球的晶圆厂。而像OpenAI和Anthropic这样的公司，它们的收入不到50亿美元，而且还在亏损。

因此，有时很难理解，但是我认为我们任何一个，包括你自己和我，只要时间足够长，就会知道破坏性长期趋势引领者与那些公司如何被评估以及成熟企业之间存在差异，对吧？

但话虽如此，我认为LLM正在迅速商品化。我认为OpenAI面临着一些大型老牌公司（包括谷歌和元宇宙等开源公司）的真正威胁。而且我认为这些估值相当泡沫化。如果没有大型IPO或真正的潮流来支撑这些估值（就收入和盈利能力而言），我认为对于参与这些后期轮次的投资者来说，这是有风险的。

Dan，我们就到这里。非常感谢你的加入，并帮助我们展望周三收盘后英伟达的收益。Daniel Newman是Futurum集团的首席执行官。加入我们在亚洲早间播客的节目。好的，各位商业领袖，你们是在防守还是进攻？你们只是对不起？嘿，我正在谈论生意。

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欢迎回到亚洲早间播客。我是Doug Krisner。亚洲股市下跌。这是在美国消费者信心数据令人失望之后。而这反过来又加剧了人们对美国经济（世界最大经济体）健康状况的担忧。我们听取了Daniel Lamb的意见。他是渣打财富管理的股票策略主管。

他早些时候与彭博社的Sherry Onn和Heidi Stroud-Watts进行了交谈。我们看到英伟达的股价在收益公布前达到了大约一年来的最低水平。鉴于这只股票对更广泛市场的重要性，它真的能够挽救我们在美国看到的股市反弹吗？尤其是在“七大巨头”跌入回调区域之后？好吧，现在市场上出现了新的因素。所以DeepSeek是一个重要因素。

如果你看看中国股票与MSCI所有国家全球股票之间的差距，中国股票仍然以45%的折扣交易，这比10年平均水平高出一个标准差以上。所以基本上我们看到的是，资金已经从美国股票转向中国股票。

这就是就我所强调的差异以及中国科技所提供的可能性而言所发生的事情。所以以前，人们认为美国科技是唯一的游戏。现在情况有点不同了。

这就是更广泛的市场的想法。但是Daniel，当我查看你的笔记时，你对中国股票的态度实际上相当中性，你仍然更喜欢美国股票。为什么？好的，有几件事。所以中国股票总体上我们是中性的。但在中国股票中，我们看好科技股。这是一个高端与低端的故事。

所以以前，美国科技是唯一的游戏。但现在需要区分，因为中国的DeepSeek表明他们有能力进入应用于低端水平的科技领域。而且

基本上，人们必须考虑到这一点。从长远来看，我们认为美国仍然将在科技领域的高端占据主导地位。他们会做到这一点。他们会保持这一点。但是，中国人确实也占有一部分。

好的，所以现在由于美国科技股估值过高，在短期内你可能会看到更多轮换。但从长远来看，我们看好。我想多问一些你认为在中国有哪些机会的问题，对吧？你现在在寻找什么？好吧，在这个时候，我们看到恒生指数大幅上涨，对吧？从略低于19,000点涨到超过23,000点。所以这

非常快。因此，短期内可能会出现一些回调，尤其是在美国发布芯片限制消息之后。但我们的观点是，如果他们能够制造出像DeepSeq这样的东西，那么盒子就被打开了，对吧？中国科技的不同领域还有其他可能性。

这就是将中国科技市场保持下去的原因。可能会出现一些回调，但恒生指数达到约21,600点至22,000点是长期投资者进入的好水平。对于长期投资者来说，看看印度股票，Nifty 50指数的交易价格接近自6月份以来的最低水平。那里的情绪如何？你认为现在是否是一个重新进入的好时机？

好吧，就估值而言，回到印度股票的五年平均水平。现在，我相信长期机会仍然存在。政府的预算在各个领域都具有刺激作用，这令人鼓舞。收益仍然合理。但在这个时候，我认为人们现在更关注中国的故事，因为中国已经很长时间很平静了。

所以人们关注的是这一点。但对于印度股票，我们确实认为，在未来12个月，这里存在上涨空间。另一方面，就日本股市而言，情况一直相当嘈杂，这仅仅是因为我们看到了全球投资者的兴趣。更强的日元对日本股市以及我们去年看到的反弹意味着什么？它能否持续到2025年？我认为日本股票，你必须更具差异化，对吧？所以我们对整体股票持中性态度。

但就我们喜欢的行业和领域而言，将是金融业，因为我们确实认为日本央行将是今年唯一一家收紧货币政策的央行。更强的日元和更陡峭的收益率曲线有利于金融业。Daniel Lam，渣打财富管理的股票策略主管。

感谢收听今天的彭博亚洲早间版播客。我们每天都会关注塑造亚太地区市场、金融和地缘政治的故事。你可以在Apple、Spotify、彭博播客YouTube频道或任何其他你收听的地方找到我们。明天请再次加入我们，了解从香港到新加坡和澳大利亚的市场动态。我是Doug Krisner，这里是彭博社。

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