Cautious Start to Trading Ahead of Week's Eco Data, Earnings
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欢迎收听彭博亚洲早间播客。我是道格·克里斯纳。本周我们将获得大量经济数据，这些数据以及贸易和关税方面的进展，最终将塑造本周的大部分叙事。对于数据，我认为最大的问题是我们将开始看到贸易战的影响吗？过一会儿，我们将与劳伦斯·韦瑟交谈。他是 Dyewalk 资本市场的首席美国经济学家。

但我们今天早上从亚太地区开始，节目中的朋友彼得·麦圭尔，他是 Trading.com 澳大利亚的首席执行官，他正在悉尼通过电话与我们连线。彼得，很高兴见到你。我想从货币市场开始，因为我知道那是你的专长。我想听听你对我们一直在美元中看到的情况以及自本月初宣布这些关税以来，尤其是在美元贬值方面的看法。

我很想知道你对变化速度和速度的反应，以及这是否让你大吃一惊。早上好，道格。来自悉尼的问候，感谢您分享这个星期一的早晨。我会告诉你，正如你所说，从本月初开始，我们的美元指数几乎达到了 105。它下降到大约 97.8、97.75，并且确实反弹了。目前它在 99.75 左右。但我

认为它的速度，道格，确实让每个人都大吃一惊。抛售非常巨大。从交易的角度来看，这非常令人满意，欧元汇率几乎上涨到 115，在峰值时达到 140。我们的澳元汇率下降到 58，目前又回到了 64 左右。但我认为，总而言之，自本月初以来，它令人难以置信。

所以我想知道我们在 N2 中看到的情况是否有点像这样。你买入美元，你将收益投入标普 500 指数，投入纳斯达克股票。这种交易完全失败了吗？不，并没有。我的意思是，你知道，它当然已经被……如果你看得那么远……

你知道，股市肯定受到了下跌的冲击。不能说他们没有。这只是戏剧性的下跌。但他们在过去一周左右的时间里确实反弹了。这是个好兆头。再次，可能超卖，然后可能有点向上动能。让我们看看本周的情况。本周你有一些重要的数据下降，这会影响市场情绪等等。

但是，你知道，整个股市都出现了巨大的波动。你知道，你的 VIX 指数飙升，它变得疯狂了。它现在肯定已经释放了很多热气。但我们会密切关注这一点。但你的 VIX 指数现在低于 25，而你之前接近 50 多。所以道格，所有这些组成部分对于交易和投资来说都是非常动态的。

我要说的是，这并不适合胆小的人，但如果你勇敢地进入市场并运用你的逻辑，我认为他们在 4 月份非常友好。正如我提到的，我们将在未来一周获得大量关键数据。我认为这里关键的问题是，这些数据是否会支持美联储开始降低利率的理由。我想听听你对这方面的预期，不仅是从宏观角度来看，而且还包括美联储对经济疲软迹象的反应速度。是的。

好吧，我认为他们不会在 5 月份采取任何行动。我会先说这个。但很有可能你可以在 6 月看到 25 个基点的降息，而不是 7 月。

我认为真正能推动这一点的两个要点是，如果周五的非农就业人数低于 130,000 美元或 120,000 美元，这将令人失望，考虑到上个月为 228,000 美元。所以这是第一点。然后，如果你有疲软的核心 PCE 数据，那

可能会增强预期。所以，我们又得到了这些数据。我们只需要看看它们是如何映射的，然后，你知道，美联储准备做什么。但我认为目前来说，这就像掷骰子一样。是的，我应该说，对于 6 月份和 7 月份的情况来说，这是一个抛硬币。

25 个基点的降息。周末，景林资本的比尔·阿克曼表示，中国真的需要迅速与美国达成贸易协议，因为它无法赢得旷日持久的贸易战。因此，如果中国处于困境，我们是否可能会看到货币进一步贬值？你认为北京当局会试图维持人民币汇率的稳定，以免增加资本外逃的风险吗？

是的，这对他们来说是一个难题。他们了解房地产行业的状况。他们现在了解关税的状况。而且，你知道，这并不是说先眨眼的人是输家，但中国人知道情况。我认为特朗普总统，你很有可能有一个非常高的预期，他从关税的角度来看，他推出的数字。而且，你

他愿意降低它。所以我认为，如果你在接下来的几周内看到这项协议，这对中国来说将是一个利好。但如果你没有看到，而且它持续下去，那么这确实可能导致很多内部摩擦。我认为这不是他们想去的地方。所以你现在会在岸外做空人民币吗？

一点点。我认为，你知道，交易员肯定会关注它，但就目前而言，这是一个日复一日的命题。可能会出现意外。我们可能在一周左右的时间内听到一些消息。我不会说不，但我认为其他市场提供的机会远比人民币多得多。但是，嘿，这可能会在一周左右的时间内发生很大的变化，这取决于双方

是否达成协议。那么这些机会是否与避险安全有关？我甚至在想欧元，但肯定还有日元。哦，是的。日元。看看发生了什么。当然，最伟大的交易之一是瑞士法郎/澳元。但是，日元一直很活跃。你知道，这是一个很好的交易。而且，你知道，当然还有欧元。所以这三个是最突出的。而且，你

你知道，与之相比，还有与澳元的交叉汇率，因为它受到了如此严重的打击，以至于你知道，交易员从货币对的角度来看都在关注它。所以我们提到美联储的行动可能即将到来。那么日本央行呢？

绝对的。你知道，3 月份的同比通货膨胀率为 3.2%，而且你知道，你的核心指标即将出炉。我觉得，你知道，自 2 月份特朗普总统启动第一波关税以来，增长面临的下行风险显著增加，而且日本也没有幸免。他们有普遍的 10% 的税率，以及对钢铁和汽车的部门关税。但是，你知道，我预计

日本央行可能会降低本季度的增长预测。这是最新的季度展望。然后它从那里如何发展，你可能会看到一些行动，一些，是的，你可能会看到一些东西。我的意思是，我可能会等待吸入它，道格。你知道，目前一切都非常动态，但我们不会对他们做出某种举动感到惊讶。你现在是否押注全球增长将大幅减弱？

是的，在某种程度上，是的。你知道，你听到一些国家表现相对良好，但总体主题是，你知道，疲软，这肯定会持续到第二季度和第三季度。

到第四季度的情况如何，如果你确实看到增长疲软，那么你知道，央行将如何应对？当然，从消费的角度来看，未来股市等的整体收益。因此，随着情况变得更加清晰，当我们了解地形时，我们是否会预期市场波动性会减小？

我不知道。你知道，当你这么说的时候，你会希望如此，道格，但另一方面是，你仍然有一个未知的未知数，那就是关税在哪里结束？谁会来谈判？谁在谈判？而且

特朗普总统说，斯科特·贝塞特，你早点介入，达成协议，然后继续前进。但如果各国准备袖手旁观，那么我认为这将迫使他们采取行动。反过来，我认为这将导致未来出现额外的波动。但我认为，如果增长大幅减弱，各国政府将感受到更大的紧迫感来达成这些贸易协议。

绝对的。我认为这将是克林特·伊斯特伍德那种“让我开心”的事情。你将坐在那里，他们将被迫，他们的手将被迫，道格。这就是另一方面，我会说。那么你目前最喜欢的交易是什么？在外国汇兑市场上赚钱最简单、最经济有效的方法是什么？

我认为人们必须真正注意美元指数在未来一周左右的交易情况，因为这些数据已经出现大幅抛售，并且从 97.7 的低点反弹至 99.60。因此，密切关注欧元/美元和

以及日元/美元。所以我认为目前关注的重点就在这里。彼得，我们就到这里。一直很高兴。我希望你有一个富有成效的一周。彼得·麦圭尔，Trading.com 澳大利亚的首席执行官，在亚洲早间播客上从悉尼加入我们。想了解塑造全球投资格局的趋势吗？

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欢迎回到亚洲早间播客。我是道格·克里斯纳。美国的经济预测者现在预计，随着企业转嫁关税和更高的商品价格成本，贸易战将在今年和明年打击经济增长。事实上，彭博社的调查显示，经济学家表示，美国经济今年将仅增长 1.4%，2026 年将增长 1.5%。现在，这比上个月的调查下降了 5%。

显然，关税故事正在推动这种叙事。让我们现在仔细看看。加入我的是劳伦斯·韦瑟。他是大和资本市场的首席美国经济学家。他正在纽约市通过电话与我们连线。拉里，我很高兴你能抽出时间与我们在这里聊天。让我从宏观经济开始，以及我们在多大程度上会看到经济数据的大量疲软。这是否必然意味着衰退的可能性现在更高？

当然。道格，首先，非常感谢你今晚邀请我。我很高兴能和你一起，帮助你解开美国这段充满挑战的时期。你是对的。我认为贸易战及其对企业和消费者情绪的影响确实意味着近期增长放缓，尽管衰退不是我的基线。

至少现在是这样。我们一直在寻找的一件事是劳动力市场疲软。是的，我知道这些数据往往滞后。然而，在这一点上，这些数据并没有特别令人担忧。是的，可能有点疲软，但我认为这并不是美联储现在会发出警报的事情。我想知道你是否认为这会在周五我们获得非农就业数据时发生变化。你知道，道格，当我想到它的时候，你知道，这是一个好问题，但我不会一定……

寻找疲软，至少再过两到三个工资单报告。我写了一个与共识大致相同的数字。我预计周五的非农就业人数约为 125,000。但正如我所说，我认为你还没有看到与全面贸易战相符的裁员活动。当然，正如我所说，如果它确实实现了，那么滞后可能需要几个月的时间才能真正了解这一点。

但我很好奇，我们上周五获得的消费者情绪数据，尽管疲软，但却是历史最低点之一，这是否可能表明我们应该预期近期劳动力市场疲软。

你知道，道格，这很难。如果你还记得，在整个扩张过程中，消费者情绪一直都很糟糕。你知道，就在去年最后一个季度，消费者支出增长了 4%。我认为这次我们从数据中得出的信号有点糟糕。但我认为，到目前为止，我认为企业在经历了疫情后的劳动力短缺后，

还没有准备好立即开始裁员。消费者预期的通货膨胀水平如何？我认为年增长率为 4.4%。如果你坐在美联储，这肯定令人担忧。当然。你知道，我认为它

在真空中，可能有点令人担忧，但我将强调两点。首先，美联储官员正在关注一系列通货膨胀预期指标。此外，他们关注的是长期。因此，我认为现在很难从噪音中解开信号，特别是关于密歇根州调查的信号。

但我认为，同时，人们应该关注纽约联储对消费者通货膨胀预期的调查。那里的变化是向上的，但它们更温和一些。此外，通货膨胀盈亏平衡在五年期五年期远期和十年期远期一直相对有利。我认为它们仍然在 225 个基点左右。所以我认为美联储官员保持警惕。

但他们将在两周后坚持他们的说法，即长期通货膨胀预期至少目前仍然是锚定的。那么你对美国经济的基本情况是什么？

当然。基本情况是今年经济扩张。我对第一季度并不特别乐观。我认为你几乎肯定会看到低于 1% 的增长，原因是贸易数据异常。我认为从第四季度到第四季度，增长幅度在 50 个基点到 80 个基点之间。我认为当烟雾散去时，我们在 26 年会做得更好。但我希望贸易协议和关税方面能够保持理性。

我们可以开始关注积极因素，来自国内投资的顺风，来自减税的顺风等等。但特朗普政府将这些关税谈判或威胁（取决于人们如何描述它们）拖延多久，还有待观察。那么美联储宽松的总规模呢？

我现在不属于那种认为我们将在 6 月会议上降息的阵营，尽管市场对此定价很高。我认为今年将降息两次，然后在 2026 年初再次降息。我认为是 9 月和 12 月。我的想法是，最终，关税对通货膨胀的影响将比许多人现在预测的要轻。你知道，它

对通货膨胀进行估算风险很大，但我认为核心通货膨胀率为 3，在 3 的低位，远低于大约 4 的一些估计。我认为租金有一些有利的基本动态。

工资正在下降。所以我认为美联储将保持耐心，直到他们更好地了解关税及其连锁反应。我认为，至少目前，劳动力市场将为他们提供一些理由这样做，即保持耐心。因此，如果通货膨胀存在疑问，并且我们可以同意增长现在相当疲软，我们是否必须将滞胀的概念纳入讨论，或者这是一种极端立场？这有点夸张吗？

说那里有点夸张，但是，你知道，与此同时，这是一个公平的问题。我的意思是，我认为特朗普总统选择关税战作为他在上任头一百天中的第一场战斗，他已经赢了。

市场迫使预测者考虑他椅子宫殿中尾部风险的可能性，你知道，现在增长和通货膨胀结果分布的尾部是。相当肥胖的——所以我并不一定认为是滞胀——我认为是

我认为当我们获得一些清晰度时，经济将会反弹，我认为通货膨胀不会像一些人认为的那样糟糕，但这确实是一个必须考虑的风险，道格。因此，如果你看看市场波动的大部分来源，是的，关税故事是其中很大一部分，但我们也听到很多关于来自白宫对美联储的批评，而且这两个因素似乎已经融合在一起。

你是否有信心，随着时间的推移，冷静的头脑将会占上风，我们将听到更少的对美联储的批评，最终也会对关税方面进行批评？是的，也许它们是开始谈判的有效工具，但最终它们真的不会实现特朗普的目标，那就是将制造业带回美国。当然。你知道，在这个问题中有很多需要解开的东西。首先，你知道，我要强调的是，

你知道，我认为美联储的工作很棘手。我认为他们正在应对险峻的局面。但我仍然相信美联储是一个独立的机构，他们将

坚决反击特朗普总统。我的意思是，你已经从鲍威尔和他的同事那里看到了这一点。我认为美联储的独立性确实是我们的美元政策以及我们能够控制通货膨胀等的核心。我认为鲍威尔主席做得很好，没有在这方面退缩。所以我仍然相当乐观。你知道，关于

制造业和供应链的本地化。你知道，道格，你再次提出，我认为这是一个关键问题。拜登总统和特朗普总统之前，他们内心都是实业家，都意识到美国经济在 COVID 之后出现的供应链中断等方面的脆弱性。我不确定特朗普政策的智慧，但我乐观地认为，你至少会看到一些国内生产的本地化。你已经看到了

在制药方面有一点，你知道，我认为很多首席执行官正在来到谈判桌前。企业正试图采取先发制人的行动，因为任何新的国内投资和工厂的上线都需要很长的准备时间。所以我认为你看到了一些朝着这个方向的举动，尽管我希望特朗普总统最初使用胡萝卜而不是棍子。但。

他最终可能会实现他的目标，而且这将有利于美国，我要补充一点。拉里，我们就到这里。谢谢。一直很高兴。大和资本市场的首席美国经济学家劳伦斯·韦瑟，从纽约市加入亚洲早间播客。

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正在成为基本情况。没有谁像彭博电视那样报道关税。背景改变一切。