Daybreak Weekend: Fed Decision, Germany Chancellor, China Eco
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彭博社《Daybreak Weekend》节目主持人汤姆·布斯比（Tom Busby）探讨了未来一周我们将关注的一些新闻。在美国——展望下周美联储的决议以及华特迪士尼公司的财报。在英国——展望德国下一任总理面临的挑战。在亚洲——展望中国经济数据。请访问omnystudio.com/listener了解隐私信息。</context> <raw_text>0 当您拥有空中酒吧、机上淋浴和屡获殊荣的机上娱乐设施时，阿联酋航空最近被评为全球最佳航空公司也就不足为奇了。我们飞往140多个目的地，并与全球合作伙伴一起，将您连接到六大洲的另外1700个城市。因此，当我们说我们也是最大的国际航空公司时，我们的真正意思是……

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彭博音频工作室。播客。广播。新闻。这是彭博社《Daybreak Weekend》节目，我们对全球各地Daybreak主播对未来一周的头条新闻进行全球性展望。节目接下来将展望本周的联邦储备委员会政策会议，以及它可能如何影响未来的货币政策。此外，我们将关注媒体和娱乐巨头华特迪士尼公司的财报。我是汤姆·布斯比，来自纽约。

我是史蒂芬·卡罗尔，来自伦敦，我们将关注弗里德里希·默茨准备上任之际，德国新总理面临的诸多挑战。我是道格·克里斯纳，在未来一周一些关键的经济数据公布之前，我们将探讨美中贸易僵局中的利害关系。

所有这些都将在彭博社《Daybreak Weekend》节目中播出。在纽约彭博社1130电台、华盛顿特区彭博社99.1电台、波士顿彭博社92.9电台、伦敦DAB数字广播、Sirius XM 121电台以及全球各地的BloombergRadio.com和彭博商业应用程序上收听。

您好。我是汤姆·布斯比，我们今天节目的开始时间正好是在美联储今年第三次政策会议召开之前，会议将于周二开始，并在周三就利率做出决定。

在经济充满不确定性以及特朗普总统不断变化的关税的影响下，美联储需要考虑很多因素，以了解这一切意味着什么。彭博经济学美国经济学家斯图尔特·保罗（Stuart Paul）。您预计FOMC将在周三采取什么行动？我们预计将维持利率不变。我们预计美联储将把目标联邦基金利率维持在4.25%到4.5%的范围内。

我们预计FOMC不会发布什么新消息。我们预计美联储的资产负债表方面也不会有什么新消息。总而言之，这将是我们一段时间以来最无聊的FOMC决议和新闻发布会之一。

所以，新闻发布会很无聊，但是在此之前有很多动荡，美联储需要考虑很多因素。让我们从一些好消息开始。关于就业方面确实有好消息，对吧？我们上周刚刚了解到这一点。没错。4月份新增就业岗位17.7万个，失业率为4.2%。从美联储的角度来看，它不仅考虑就业的持续增长，还考虑通货膨胀压力。

我们看到当月工资增长和收入增长相对温和，为0.2%。因此，随着就业变得更加广泛，随着劳动力的扩大，劳动力造成的通货膨胀压力相当低。在我们即将进入这次FOMC决议之际，最新的信息

美联储掌握的通货膨胀数据基本上显示，到目前为止，通货膨胀压力温和。但问题是，美联储将考虑，我们能预期关税造成的通货膨胀压力会有多大程度的蔓延？

我们知道美联储使用的一些内部模型可能会显示，风险偏向上行，也就是说，我们可能会看到年底核心个人消费支出通货膨胀率达到3.5%或4%。这将高于目前的约2.6%。美联储看到就业人数相对较多。它目前看到通货膨胀率较低，但风险偏向上行。因此，当FOMC下周开会时，更有理由维持现状。

这些风险，我的意思是，我们听到这些是因为这是第一季度财报季。我们从许多公司，大型公司那里听到，最典型的就是通用汽车公司，该公司表示，这些关税可能会对其利润造成50亿美元的冲击。就在上周，苹果公司终于表示，其损失为9亿美元。因此，一家又一家公司，亚马逊，你知道，有很多不确定性，很多人担心经济衰退即将发生。

我的意思是，这种情况正在不断积累。没错。尽管我喜欢关注宏观经济，尽管我喜欢从3万英尺的高空俯瞰，思考资本投资和劳动力，但我认为下周更重要的事情实际上将是财报。

因为我们将听到所有这些公司的声音。我们将听到福特汽车公司的声音。我们将听到AMD和其他一些科技公司的声音，这些公司正在考虑出口芯片，并正在考虑人工智能的监管、发展和其他国内投资。我们将听到一些更注重消费者的公司的声音，例如DoorDash，这些公司实际上依赖于消费者的可支配支出能力。

因此，我认为，与其说是美联储的决定，与其说是我们下周将获得的贸易逆差等经济数据，3月份的数据，真正重要的是我们从公司那里获得的指导。例如，当我们查看高频调查时，我们听到的是，公司正在经历投入成本压力。他们计划将这些成本转嫁给消费者。但我们最终认为，由于储蓄率如此之低，

由于消费者捉襟见肘，并且像现在这样依赖信贷，当企业试图转嫁这些更高的价格时，他们最终将面临消费需求的萎缩。我们知道密歇根大学民调的消费者情绪处于五年低点。我的意思是，人们真的很担心。

没错。情绪低迷。商业投资计划被搁置。很大一部分都综合在一个指标中，即经济政策不确定性。我们的政策不确定性指数正在飙升。

没有理由。这是因为政策制定者在每周改变贸易政策方面显得变化无常。我们刚刚听到来自经济顾问委员会的斯蒂芬·莫兰（Stephen Moran）——总统的首席经济顾问之一——的消息，他表示，我们可能在未来几周看到与中国的贸易协议。现在，他不是贸易顾问，但每个人都在谈论它。

我们可以从贸易政策中期待什么。就在我们认为我们与中国关系升级的时候，我们现在看到可能会有降级。难怪不确定性飙升，而情绪低迷。

有很多事情需要注意。联邦公开市场委员会为期两天的政策会议将于本周三结束，届时将就利率做出决定，并由主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）举行新闻发布会。感谢彭博经济学的美国经济学家斯图尔特·保罗（Stuart Paul）。我们现在转向当前的财报季。许多公司迄今为止的表现都令人惊喜。本周，我们将听到媒体和娱乐巨头华特迪士尼公司的消息。这将在周三在“老鼠之家”公布。

目前面临许多挑战，包括消费者支出减少、经济放缓、来美国及其公园的游客减少以及其流媒体电视产品的竞争加剧。更多信息，我们转向彭博情报分析师吉塔·拉古纳森（Geetha Raghunathan），负责美国媒体方面。吉塔，我们上次听到迪士尼的消息是在特朗普总统宣布关税、与中国、欧洲和其他国家之间的贸易战开始之前。

所有这些对公司有何影响？您预计迪士尼第二季度业绩会如何？是的，当然。非常感谢你，汤姆。我认为，迪士尼在媒体界真的是最复杂的故事之一。有很多部分。确实有很多活动部件，当您想到公园业务、主题公园业务、流媒体时。你知道，你在线性电视、体育（ESPN）中都有业务，当然还有戏剧业务和票房。

这里总有一些令人担忧的事情。所以你是绝对正确的。就公园而言，很明显，它对整体经济状况非常非常敏感。当谈到迪士尼时，我们为什么担心公园，是因为这占其利润的50%到55%。所以这确实是，你知道，营业收入的最大贡献者。虽然他们最初预计夏季预订量会很高，

你知道，我们已经看到这种宏观情绪恶化了。因此，我认为投资者肯定会关注这一点。除了整体经济状况外，你知道，就主题公园而言。迪士尼投资者将非常关注的一件事是，管理层能否就Epic Universe的竞争提供任何评论，Epic Universe是一个全新的主题公园。

它将来自环球影城，并将位于佛罗里达州，预计将成为一个非常非常大的竞争对手，因为一些初步评论绝对令人惊叹。本周或本月5月刚刚开业，对吧？是的，它将于5月22日开业，是的。

所以，你知道，短期内，我认为主题公园业务将有很多观望。但我认为，从中期到长期来看，业务肯定正在稳定，尤其是在流媒体方面。因此，我们确实看到流媒体利润有了很大的提高，该公司预计今年的营业收入将达到10亿美元。将其与几年前的约40亿美元进行比较。

数十亿美元的亏损。哇。哇。好吧，让我们回到公园，因为它的另一部分是邮轮部门。据我了解，对这些迪士尼邮轮的需求令人难以置信。

是的，他们确实大力进军邮轮业务。本季度将是他们报告的第二财季，这将特别有趣，因为您将获得一艘新邮轮的全季度贡献。

它被称为“迪士尼宝藏号”，预计在其第一个完整季度将实现盈利。所以这将很有趣。我们认为，邮轮业务的收入将从大约20亿到30亿美元增加到短短几年内的40亿到50亿美元。所以这将成为一个

他们公园业务的重要组成部分。我们看到的邮轮与公园不同的一点是，正如你刚才指出的那样，需求非常非常强劲，并将成为迪士尼整个体验部门的稳定力量。现在，我想谈谈它的流媒体电视部门。我们有Disney Plus、Hulu和ESPN。他们的广告收入是否有所减少，他们真的从所有这些网络和线性网络中赚了很多钱？

我认为，汤姆，关于广告的总体评论显然是一种非常谨慎的观望态度，因为当您进入一个充满如此多波动性的经济环境时，首先看到这种回调的行业当然是广告业。就迪士尼而言，有好有坏。因此，如果您只是从整个公司的角度来看，

迪士尼的收入中只有大约14%到15%来自广告。因此，其自身的风险敞口并不非常非常大。将其与福克斯或华纳兄弟探索等其他一些公司进行比较，这些公司的收入中几乎有35%到40%来自广告。因此，我认为总体风险敞口相当有限，

也就是说，如果情况变糟，情况可能会变得非常非常糟糕。如果您正在关注线性电视业务，而迪士尼在这里有相当大的风险敞口，无论是ESPN还是ABC网络，我们都可以看到广告下降近10%到15%。这对业务来说真的不好。他们确实有一些对冲措施，因为流媒体广告或数字广告总体上保持得更好。

比线性电视业务好。但总的来说，对广告业务的态度肯定将非常非常谨慎。让我们转向它的电影工作室，因为我们看到了一些巨大的成功。有《美国队长》、《木法沙》电影，一些不太好的，比如《白雪公主》、《莫阿娜2》。但尽管如此，我怀疑它们都会赚钱。

它们绝对会。我们看到，你知道，如果你只是想想几个季度前，汤姆，我的意思是，这个业务真的，真的在苦苦挣扎。整个内容业务迫切需要重新调整。我们确实通过，你知道，《头脑特工队》之类的电影，真的，你知道，

去年开始在票房部门复苏。从那以后，情况一直很好。你提到了《木法沙》，这部电影做得很好。《莫阿娜》做得很好。当然，还有《美国队长》。然后，迪士尼的夏季票房季开始了，夏季票房季以《雷霆特工队》开场，这部电影的票房表现非常强劲，

应该会有像《美国队长》一样精彩的票房表现。你知道，这是漫威电影宇宙的下一阶段，应该会为迪士尼带来非常非常好的票房表现。在接下来的8到10个月里，他们将推出精彩的内容系列。迪士尼第二季度财报将于本周三收盘后公布。感谢彭博情报分析师吉塔·拉古纳森（Geetha Raghunathan），负责美国媒体方面。

在彭博社《Daybreak Weekend》节目中，我们将关注德国新总理准备上任之际面临的诸多挑战。我是汤姆·布斯比，这里是彭博社。

当您拥有空中酒吧、机上淋浴和屡获殊荣的机上娱乐设施时，阿联酋航空最近被评为全球最佳航空公司也就不足为奇了。我们飞往140多个目的地，并与全球合作伙伴一起，将您连接到六大洲的另外1700个城市。因此，当我们说我们也是最大的国际航空公司时，我们的真正意思是……

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这里是彭博社《Daybreak Weekend》节目，我们对未来一周投资者关注的头条新闻进行全球性展望。我是汤姆·布斯比，来自纽约。

稍后在我们的节目中，我们将探讨特朗普关税可能对中国经济意味着什么。但首先，德国下一任总理弗里德里希·默茨（Friedrich Merz）将于本周正式确认其领导欧洲最大经济体的职位。对于这位保守派人士来说，通往顶峰的道路一直坎坷不平，他将执政于不确定的时期。这条道路对该国新领导人来说意味着什么？更多信息，让我们前往伦敦，请彭博社《Daybreak Europe》节目主持人史蒂芬·卡罗尔（Stephen Carroll）加入我们。

汤姆，距离德国联邦选举已经过去两个多月了，现在，该国终于将迎来一位新总理。领导卸任政府的社民党已投票赞成与弗里德里希·默茨（Friedrich Merz）领导的保守联盟达成联合协议，为基督教民主联盟领导人被确认为该国下一任总理铺平了道路。

这项协议得到了约85%的社民党成员在网上投票的支持，这标志着复杂谈判的结束。这项协议还使极右翼的德国另类选择党（AFD）在2月份赢得创纪录的20.8%选票后未能上台执政。作为总理，弗里德里希·默茨（Friedrich Merz）将不得不应对微妙的经济前景。德国第一季度经济增长微弱，其主要产业面临美国关税的影响。

他已经通过了一项计划，以增加德国的国防和基础设施支出，德意志银行首席财务官詹姆斯·冯·莫尔特克（James von Moltke）表示，这项计划已经产生了影响。有两件事正在发生。德国经济显然是一个出口导向型经济体，因此关税的影响很大，无论结果如何。

因此，关于其影响存在各种情况。但与此同时，您还有德国财政改革的抵消影响，以及现在在基础设施、国防支出方面持续数年，显然还有正在进行的可持续和数字化转型。因此，投资规模巨大。因此，德国公司正在努力应对这种情况。

至于分红、股息和回购等方面，现在是保留现金的时候吗？您今年是如何考虑这个问题的？我们正在执行我们已经制定的分配战略和政策。因此，我们今年迄今为止已经宣布通过股息和回购进行21亿美元的分配。我们正在执行这项计划。

关于你的问题，奥利弗，我们将重新评估。随着时间的推移，我们将看到第一季度和第二季度的表现以及环境

而且，你知道，比如说，从现在起90天后，我们将有机会在今年晚些时候重新评估分红。然后，我还想退一步，看看市场结构以及我们在过去几周看到的现象。我将首先引用你自己的研究来回应你，即美元开始出现重大下跌的先决条件已经到位，预计到2027年欧元兑美元汇率将达到1.30。您认为其中有多少损害是永久性的？

好吧，我们的分析师预计会出现相对重大的结构性变化。我认为这需要时间。我认为，情绪已经发生了所谓的转变。但我认为，这种情绪将随着时间的推移逐渐显现出来。

它已经对欧元兑美元汇率产生了相当大的影响，如果进一步上涨，将对整体产生影响。我认为您看到的区别在于，政策变化使世界其他地区对投资者具有吸引力，并改变了美国和欧洲以及其他目的地的相对地位。从某种意义上说，这是好事。我认为这对欧洲来说是一个警钟，

无论是欧洲的政策方面，还是我们刚才谈到的公司方面。因此，有机会进行一些再平衡。这将对包括货币在内的许多市场产生影响。当您考虑这种全球市场结构的重塑时，如果不能完全超越美国，但这是否意味着欧洲市场、德国债券、欧元将在未来发挥更大的作用，而只是发生变化？我认为，再次，没有……我不认为这是一场零和博弈。我真的不这么认为。

但德国国债是一种锚定投资，是世界稳定的锚定来源。这真的很好。公平地说，我们的分析师还说了一件事，这是事实，对于德国政府来说，宣布进行如此大规模的财政扩张

而德国长期国债在同期并没有大幅波动，这真正体现了人们对德国的信心。我们实际上认为，通过这种支出，该国的经济健康状况及其财政实力在许多方面都可以得到改善。如果您喜欢对经济进行再平衡，增加消费，增加投资，

我想谈谈这个，但我也想快速谈谈外汇市场，不仅是市场内部，还有您的客户，显然是关注外部世界的公司。您已经看到汇率出现了一些剧烈波动。您的客户是如何应对这种情况的？您作为中间人又是如何帮助他们对冲部分风险的呢？我们在4月初那些日子里交易量巨大。因此，我们显然正在管理我们的风险，但我们也在帮助客户管理他们的风险。顺便说一句，有一个风险主题。

因为客户寻求与一家欧洲银行合作，所以我们的业务量增加了。这对商业模式来说也是令人鼓舞的。再次，对业内长期存在的战略性失衡进行一些再平衡。

在那些日子里，客户对美元和美国长期国债不再是避险交易这一想法做出了强烈反应。这导致客户的许多行动和不确定性，但说实话，这发生在世界各地。

因此，试图弄清楚这里关于德国财政扩张的讨论，有很多坏消息已经被计入价格，无论是来自美国的消息，还是德国多年来的经济萎缩。您认为实际上有很多好消息尚未计入价格，我们实际上可以看到德国经济真正大幅增长吗？我认为是这样。这需要时间。就财政扩张的性质而言，政府需要到位，支出计划不仅需要制定，而且需要实际执行。

因此，我们认为这将真正支撑德国经济和更广泛的欧洲经济

在26年开始的几年里，但这是一种持续的改善。现在，重要的一点是，它对今天的信心有何影响。因此，我们确实预计25年家庭和企业信心方面会得到一些帮助。显然，这种信心需要解决贸易战和其他目前正在发生的事情，可能是乌克兰的和平。因此，在这些事件的结果方面，有很多事情悬而未决。

那是德意志银行首席财务官詹姆斯·冯·莫尔特克（James von Moltke）对彭博社奥利弗·克鲁克（Oliver Crook）的讲话。

那么，德国下一任总理将面临哪些主要挑战？我一直在与我们的德国分社社长克里斯托夫·劳瓦尔德（Christoph Rawald）讨论这个问题。推动经济改革肯定是他名单上的首要任务，而且在未来几天尤其值得关注的是，他将努力与其他欧洲领导人（如法国总统埃马纽埃尔·马克龙或波兰总统图斯克）进行联络。在卸任总理奥拉夫·舒尔茨（Olaf Scholz）的领导下，德国一直特别被动

默茨真的承诺并将其作为他的首要任务之一，即改变这种状况，并在欧洲舞台上再次发挥更积极的作用。新政府将能够多快制定预算？我想这是另一个关键问题。

这实际上绝对是最紧迫的问题之一，因为当卸任政府决定今年（2025年）的临时预算时，存在大约120亿欧元的缺口。这大约或接近140亿美元。自从宣布临时预算以来，

实际上又出现了一些额外的资金需求。因此，柏林流传的最新数字约为180亿欧元。弗里德里希·默茨（Friedrich Merz）领导的新政府肯定需要尽早解决这个问题，以填补这些资金缺口。当然，德国与许多其他国家一样，也面临唐纳德·特朗普（Donald Trump）贸易关税的冲击。我们是否可能会在未来几天听到默茨关于贸易政策的任何消息？

这似乎很可能，默茨已经相当直言不讳，美国关税造成的混乱对德国来说是一个重大转变，因为美国是其主要贸易伙伴之一，所以我们肯定可以期待他不仅会与法国的埃马纽埃尔·马克龙以及其他欧洲领导人会面，例如欧盟成员国，

而且还会出现在布鲁塞尔，参与欧盟的贸易政策，因为这实际上是与美国讨论贸易的实体。这个联盟看起来有多稳固？社民党已经投票赞成。它已经经历了谈判阶段。但是，我们应该在哪里寻找这个新联盟中潜在的疑虑呢？

这肯定将成为关注的焦点，因为上一届政府数月甚至数年的不断争吵实际上是其主要问题之一。这实际上让

许多德国选民感到不满。总的来说，社民党和弗里德里希·默茨（Friedrich Merz）领导的保守派阵营似乎都非常坚定，因此他们向选民保证，他们将使这种合作发挥作用。但肯定还有一些可能存在争议的问题需要解决，尤其是在移民问题或社会福利支出问题上，弗里德里希·默茨（Friedrich Merz）提出了相当痛苦的解决方案的想法

削减，这将是社民党可能难以接受的事情。所以，是的，看看他们是否能够找到共同点或共同立场，这将非常有趣。这个新政府将面临的最大反对来自极右翼的德国另类选择党（AFD）。他们在2月份的选举中获得第二名。他们现在领导反对派。德国另类选择党（AFD）的政策和政治家将在多大程度上给这个新政府施加压力？

好吧，在2月下旬举行的上次联邦选举中，他们获得了超过20%的选票，因此他们绝对是新德国议会中最大的反对党。但他们对联邦一级的政策制定没有直接影响。我们目前看到的是，一些地区政府，例如德国另类选择党（AFD）势力较强的部分州，

彭博社《Daybreak Weekend》节目主持人汤姆·布斯比（Tom Busby）探讨了未来一周我们将关注的一些新闻。在美国——展望下周美联储的决议和华特迪士尼公司的收益。在英国——展望德国下一任总理面临的挑战。在亚洲——展望中国经济数据。请访问omnystudio.com/listener了解隐私信息。</context> <raw_text>0 我们可以肯定地看到，他们试图通过阻止某些决定来扰乱和影响决策。在联邦层面，我们没有看到这种情况。我有点不愿意预测这种情况将持续多久，或者他们是否真的会产生某种影响。但就目前而言，他们在联邦层面扰乱决策的潜力实际上接近于零。

请您详细介绍一下弗里德里希·默茨（Friedrich Merz）还需要处理的一些国际挑战。我们知道，在新的联邦议院成立之前，他确实设法通过了该法案，该法案将增加国防和基础设施支出。这对国内经济来说将是一个有趣的观察点。但就德国在欧盟中的地位而言，鉴于贸易关税显然也是一个大问题，弗里德里希·默茨将如何发挥作用？

是的，国防支出肯定将是与过去几周和几个月在国家层面、欧洲层面或北约层面讨论过的一些贸易协议相关的关键领域之一。

因此，德国军队迫切需要现代化，以履行其在北约内的义务，并实际上能够保卫国家。而像为弗里德里希·默茨现代化联邦国防军一样将极其复杂。国防采购，众所周知，这是一个相当复杂的

过程，行业中有很多产能限制。这是必须在北约成员国内部以及与美国政府一起解决的问题，显然，因为美国在国防方面也是一个重要的

武器系统和弹药生产国。这绝对可能是默茨必须处理的最困难和最复杂的挑战之一。感谢我们的德国分社社长克里斯托夫·劳瓦尔德（Christoph Rawald）。我们将在彭博社为您全面报道弗里德里希·默茨担任德国总理后的头几天情况。

我是伦敦的斯蒂芬·卡罗尔（Stephen Carroll）。您可以在工作日的每个早晨收听彭博社《Daybreak Europe》节目，伦敦时间早上6点开始，华尔街时间凌晨1点开始。汤姆？谢谢，斯蒂芬。接下来在彭博社《Daybreak Weekend》节目中，我们将关注亚洲的更多经济数据，这些数据可能会提供有关世界第二大经济体健康状况的新线索。我是汤姆·布斯比（Tom Busby），这里是彭博社。

当您拥有天空中的酒吧、船上的淋浴和屡获殊荣的机上娱乐设施时，阿联酋航空最近被评为世界最佳航空公司也就不足为奇了。我们飞往140多个目的地，并与全球合作伙伴一起，将您连接到六大洲的另外1700个城市。因此，当我们说我们也是最大的国际航空公司时，我们的真正意思是……

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这里是彭博社《Daybreak Weekend》节目，我们对投资者未来一周的全球顶级新闻进行展望。我是纽约的汤姆·布斯比（Tom Busby）。随着美国与中国的紧张关系在特朗普总统的关税压力下加剧，本周发布的新数据可能会提供有关中国经济健康状况的线索。为了进行一些分析，让我们采访《Daybreak Asia》播客的主持人道格·克里斯纳（Doug Krisner）。

汤姆，三个关键的中国经济指标将在未来一周公布。我们将获得财新制造业PMI数据。我们将获得4月份的通货膨胀报告和新的贸易活动数据。这些数据将共同提供对中国经济动能（或缺乏动能）的关键解读，而全球市场正紧张地关注着这一点。

为了更仔细地观察，我现在邀请约翰·刘（John Liu）加入我们。他是彭博社大中华区执行主编。约翰将从我们在北京的演播室加入我们。约翰，我们可以稍后讨论通货膨胀问题，但我首先想尝试了解当前的状况。正如您所知，最近的一些数据表明相当程度的疲软。我特别想到了上周末我们收到的PMI数据。请您说说您对当前宏观经济的看法。

我认为目前有很多担忧。道格，你提到的PMI数据上周公布。出现了收缩。我认为这是大约两年来制造业最长或最大的收缩。因此，这说明了由于特朗普总统昨天宣布的解放日关税而导致的疲软。

因为该PMI数据是4月份的数据。因此，这是我们收到的第一个关于对中国经济有何影响的读数。我认为，人们普遍预期由于贸易原因，还会有更多疲软。那么更多的刺激措施呢？政府可能会如何去做呢？我的意思是，一些疲软出现在出口方面，这

过去并没有真正与试图将国内需求提升到更高水平密切相关。这对北京来说是不是一个特别棘手的情况？我认为北京普遍认识到，应对贸易战痛苦的方法是提供刺激措施，从而创造国内需求。因此，为这些产品创造一个市场，如果没有这些关税，这些产品本来会销往美国，但这可能会让中国公司有机会在国内向国内

消费者或国内公司销售。我认为您会看到越来越多的刺激措施，例如为购买汽车、冰箱或空调的人提供折扣，为想要获得新设备、想要升级生产流程的公司提供折扣，

诸如此类的事情。但截至目前，我们在4月份举行了政治局会议，这确实表明政府目前正采取一种观望态度。政府表示，我们已经准备好应急计划，在需要时可以使用。但他们似乎传达了一种想法，即第一季度经济表现良好，他们正在等待更多数据和信息，然后再采取一些戏剧性的刺激措施。

在上周的美国，特朗普总统在密歇根州沃伦市举行了一次集会，在那里他说，世界各国的政府都与他的政府联系，讨论贸易协议。印度最终可能成为第一个。我们目前还不知道。

但我很好奇习近平主席在亚太地区试图做什么，以及他可能希望与中国在该地区已经拥有的贸易伙伴建立哪些协议。因此，我认为这次讨论的出发点是，中国似乎并不急于与特朗普总统谈判。

我认为贸易战在中国做了一些非常明显的事情，那就是它确实在这里创造了一种爱国主义情绪。它确实团结了对习近平的支持。因此，无论可能存在哪些经济问题，无论未来的就业形势如何，总的来说，中国人民将责备美国。他们会责备特朗普总统。

这将减轻习近平主席的很多压力，并将使他更容易争取更好的协议。与此同时，亚洲各国、东南亚各国、日本和韩国也对关税感到非常焦虑，

特朗普政府已经宣布，北京正试图利用这一点进行魅力攻势。习近平已经访问了东南亚。北京刚刚允许中国十年来第一次举行K-pop演唱会。因此，正在努力利用这种情况，通过

我上周在彭博终端上读到一篇文章。这是中国外交部长王毅说，如果各国选择保持沉默，各国将能够继续与中国进行贸易。

妥协和撤退，只会导致欺凌者进一步推进。这似乎是一条非常反美的信息。我明白了，但我不知道现在该地区是否有很多观众会接受这种说法。我认为外交部长王毅在4月底举行的金砖国家外交部长会议上发表了这一信息。

因此，我认为在这种情况下，他向合适的听众传达了这一信息。更广泛地说，我认为在谈到澳大利亚、日本或韩国这些传统的美国盟友时，很难说这条信息，什么样的信息

这条信息会产生什么样的情绪，因为是的，这些国家依赖中国来实现经济增长，但它们也高度依赖美国来保障安全。与此同时，这些国家也对中国的意图表示怀疑。日本、许多东南亚国家、菲律宾和印度都与中国发生过边界争端、领土争端。因此，这使得他们不太热衷于支持北京。

因此，我们已经确定，总体经济相对于PMI数据而言疲软，我们知道政府必须做更多的事情来刺激国内需求，而且要多得多。现在让我们来谈谈通货膨胀问题。中国现在是否仍然陷入了通货紧缩的陷阱，或者是否有新芽出现，表明价格可能开始上涨？

我认为我们仍然处于通货紧缩是主要担忧的情况。在服务业和零售支出方面可能有一些新芽，因为政府已经开始——

推出越来越多的刺激措施。他们试图为购买各种产品的人提供补贴。他们已经开始投资新项目。中国刚刚批准了一批新的核电站。因此，这项投资将开始通过经济运行。因此，有一些新芽，但仍然我认为，当您拥有

如此大的美中贸易关系基本上被征收的关税水平所切断时，这是一个主要问题。真正切断了许多中国工厂的最终需求，这些产品最终将去向何处是一个很大的问题。我认为很有可能你会看到公司、制造商和供应商试图

通过降价来寻找销售这些产品的地方。那么这是否一定意味着我讨厌使用“倾销”这个词，但这就是我听到你提出这个观点时听到的，以及这是否会让中国面临很多批评，所以很多国家都担心，如果这些中国产品不去美国，它们会去哪里，这是一个真正的担忧，这是一个真正的担忧，因为我们正在谈论制造商

被激励降价以使其产品从仓库运出。这是否会导致倾销，我认为我们必须拭目以待，因为我们看到的是中国政府告诉东南亚的各个国家，例如，中国不会进行倾销。因此，存在一种机制，中国政府可以通过这种机制来阻止这种事情。

因此，他们可能会选择这样做，以利用我们刚才谈到的机会。因此，我们知道在第一届特朗普政府期间，中国的供应链正在重新配置，以消除关税的威胁。在疫情期间，很多事情都被加速了。

但我现在想知道这是否在贸易战期间获得了更大的动力。我们是否看到越来越多的公司将他们的流程从中国转移到印度等国家，只是为了也许找到一种方法来获得美国的青睐？

好吧，我认为我们看到的是苹果等美国公司。苹果已经宣布，他们将把在美国销售的所有iPhone的生产从中国转移到印度。因此，对于一家美国公司来说，这样做是有意义的。对于一家中国公司来说，意义就小得多，因为特朗普政府在其与墨西哥、印度等其他国家的讨论中已经明确表示，他们希望确保中国公司不会通过第三国重新安排其产品。因此，我认为这使得中国公司更难以做出关于在巴西、墨西哥或其他国家投资、建设大型工厂的决定。相反，我认为您会看到许多中国公司考虑的是，我能否在巴西销售产品？我能否在越南销售产品？我能否在

东欧销售产品。如果可以，我将在那里建一家工厂来做这件事。我们刚才谈到贸易战如何在某种程度上在中国激起了一种民族主义情绪，团结起来支持政府努力对抗这场贸易战。我想知道是否

这种感觉是我们长期处于这种状态，中国真的能够在可预见的未来忍受大量的经济痛苦，或者现在是否存在一种正在被掩盖的脆弱性。如果关税问题没有解决，那么在未来几个月可能会出现一个临界点。

不幸的是，我认为我们正处于这场贸易战的早期阶段，早期阶段。现在，双方都感觉自己处于相对有利的地位。我认为这主要是因为这场冲突造成的实际痛苦还没有被感受到。它还没有通过经济运行。在目前中国的这种情况下，人们感到

更加爱国。他们觉得他们想支持他们的政府。他们想支持他们的总统。他们想对抗这件事。随着时间的推移和经济现实的到来，痛苦的到来，我认为这种态度将开始改变和发展。我认为在双方都感到足够的痛苦之前，我们可能不会进行谈判。

约翰，很高兴和你聊天。非常感谢你。约翰·刘（John Liu），彭博社大中华区执行主编，我是道格·克里斯纳（Doug Krisner）。您可以在工作日收听《Daybreak Asia》播客。

它可以在您获取播客的任何地方获得。汤姆？谢谢，道格。这就是本期彭博社《Daybreak Weekend》节目的全部内容。请在周一早上5点（华尔街时间）再次加入我们，了解海外市场的最新情况以及您开始新的一天所需的新闻。我是汤姆·布斯比（Tom Busby）。请继续收听。顶级新闻和全球商业新闻标题即将播出。

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