Finding Opportunities in Emerging Markets
15:41 Share

Capital Ideas，Capital Group 的 Mike Gitlin 与您对话，本节目邀请我们顶级投资专业人士分享他们在当今市场的驱动因素。获取故事和可操作的见解。在您收听播客的任何地方订阅。Capital Client Group, Inc. Meta 的开源人工智能，面向所有人，而不仅仅是少数人。以下是耶鲁大学教授 Annie Hartley 博士。我们使用 Meta 的开源 AI 模型 Lama 来构建一个 AI 工具，帮助我们在偏远地区定制医疗建议。了解更多信息，请访问 ai.meta.com/open。

彭博音频工作室。播客。广播。新闻。

欢迎收听彭博亚洲早间新闻播客。我是 Doug Krisner。继今天美国生产者物价指数公布后，亚洲市场正在为明天美国消费者通胀报告做准备。我们将听到 Rob Hayworth 的发言。他是美国银行财富管理公司的成员。稍后我们将进行讨论。但让我们从香港开始。在那里，我们找到了 Shikara Investment Management 的创始人兼首席投资官 Raoul Chata。

我认为，您我都可以同意，2024 年对亚太地区的许多新兴市场来说尤其具有挑战性。我们知道，中国在很大程度上是这个故事的重要组成部分，因为它仍在继续挣扎。至于美国例外论是否是其中一个因素，我们可以就此展开讨论。但我很好奇，如果您展望今年 2025 年，您如何看待亚太地区？

Doug，我对亚洲地区的预期比今天的市场预期更为乐观。之所以更为乐观，是因为我认为亚洲的关税最坏情况不会出现，因为通货膨胀将影响美国。这些关税最终将由美国承担。我住在纽约。相信我，那里的通货膨胀简直要了我们的命。东西贵得离谱。当您环游世界时，您会意识到美国物价的离谱程度。因此，关税的最坏情况显然不会出现。我们看到的是，美国以外地区出现了一些通货紧缩。这在去年的第三季度之前就体现在产品价格上，现在也体现在服务业上。所以，在某种程度上，这种情况正在发生。

强势是一种紧缩形式。利率已上升至近 4.8%。因此，这会减缓经济增长。因此，我认为我们显然

我们已经看到了亚洲市场的低谷。我想知道您对中国局势的看法。几天前我们公布的信贷数据有点令人失望。2024 年中国的新的贷款额度13年来首次下降。现在，我们知道政府正在采取措施。我们稍后可以详细讨论。但我很好奇，您从香港的人那里听到关于大陆局势的什么消息。

因此，显然，我们将习惯中国以较低的水平增长，数字将约为 3%。这就是我们构建投资组合的方式。我们在中国的投资组合包括化妆品行业的中国公司，例如 Proia，正在从跨国公司手中抢占市场份额。我们在中国的投资组合包括正在扩大全球影响力的中国公司。无论是电动汽车还是产业链的其他部分，我认为这都是一个有趣的命题。

作为投资者，我们必须适应这个新世界，即中国正在发生变化。从边际角度来看，过去 12 个月，中国政府对企业的态度变得更加积极。他们希望从商业投资角度、从消费者信心角度恢复市场活力。但所有这些都需要时间。我的意思是，对于那些在市场上待了足够长时间的人来说，

驱魔人需要时间来清理，我们正在经历中国的一个这样的过程。是的，我认为消费者信心是情绪的关键所在。显然，这是缺失的部分之一，对吧？

昨天，中国的一位证券监管机构承诺将为股市提供更多支持。我们知道，官员们还重申了对人民币和中国债券市场的支持。似乎已经采取了非常有意识的措施来试图解决这种情绪问题，即零售层面的疲软情绪。您认为这足够吗？

再次看到，理想情况下，人们希望有 10% 的 GDP 作为刺激措施来解决所有这些问题，我认为从……

中国听到的数字约为 3% 到 4%，所以这个数字要低得多，但这是他们的不同风格。他们不想重蹈 2008 年的覆辙。他们注意到了目前的 GDP 负债比率。但显然，如果您回顾过去 12 个月的所有这些事件，无论是要求地方政府不要因为不必要的税务责任而追究企业家的责任，等等，还是试图与美国建立友好关系，

昨天有消息称，中国正考虑将 TikTok 的美国业务出售给埃隆·马斯克。我认为这应该是积极的。早些时候，中国表示，这项业务不能出售。因此，我认为许多这些积极的因素正在显现。您会看到许多国家获得免签证进入中国的权利。因此，在 COVID 期间发生的事情是，中国与世界其他地区的联系几乎降至微不足道。因此，我认为这现在正在恢复。所有这些都是小的积极因素，它们加起来。我的意思是，为地方政府提供资金

这样他们就可以支付员工工资，这样他们就不会错过工资支付，这显然是一个很大的积极因素。目前还有哪些亚太市场对您来说具有吸引力？我对印尼很好奇。我还很好奇您对越南的看法。

我认为东盟显然很有吸引力，尽管东盟受到这些关税的影响更大，越南也受到这些关税的影响，这就是为什么如果您看到，越南没有取得任何进展。但是，这个市场在过去五年里一直处于停滞状态。估值非常有吸引力。因此，一旦这些关税在市场参与者、情绪等方面得到消化，这就是人们想要增加的市场。

我们喜欢印度市场已经有一段时间了。在这个经济增长缓慢的世界中，印度的结构性故事很强大。印度将继续保持 5% 到 6% 的增长。在过去三到四个月中，由于印度的周期性经济下滑，它提供了一个良好的进入机会，特别是对于中小企业等。因此，我们目前在印度所做的是增加我们的大型企业股票。但我认为，如果中小企业再下跌 15%，它们将再次具有吸引力。

Raul，当您现在与亚洲的客户会面时，我很想知道您最常被问到的一个问题是什么？

我认为，关税是每个人都在关注的问题，利率方面会发生什么也是一个常见的问题，这就是我们的观点，在接下来的几个月里，我们将对这两点有更清晰的认识，而且我们对这两点比市场更为乐观，我们的观点是，许多负面因素都已计入价格，因此几乎每个人都在做多美国，而我们认为情况应该会好转，

尤其是在新兴市场的亚洲部分。这对那些为此做好准备的投资者来说应该是一个积极的信号。Raul，我们就聊到这里。非常感谢。Rahul Chadha，Shikara Investment Management 的创始人兼首席投资官，在亚洲早间新闻播客上与我们连线，地点是香港。Capital Ideas，Capital Group 的 Mike Gitlin 与您对话，本节目邀请我们顶级投资专业人士分享他们在当今市场的驱动因素。获取故事和可操作的见解。在您收听播客的任何地方订阅。Capital Client Group, Inc.

本节目由 BetterHelp 赞助。BetterHelp 在将人们与心理健康服务联系起来方面取得了革命性的进展。使用 BetterHelp 就像打开您的笔记本电脑或手机并点击一个按钮一样简单，会话就会开始。

客户可以选择他们希望如何与我沟通，无论是视频、电话还是聊天短信。BetterHelp 在您需要时随时为您提供帮助，这就是一切的关键所在。访问 betterhelp.com/podbusiness，即可获得您第一个月 10% 的折扣。治疗师获得报酬。

欢迎回到亚洲早间新闻播客。我是 Doug Krisner。在明天美国零售通胀报告公布之前，美国市场似乎不愿进行任何大规模的押注。今天公布的批发通胀报告略低于预期。生产者物价指数比上月上涨 0.2%。这只是预期值的一半。

也许更重要的是，核心 PPI 保持不变。现在最大的问题是，这些数据将如何影响美联储及其对未来降息路径的思考？为了回答这个问题，我邀请了 Rob Hayworth 加入我们。他是美国银行财富管理公司的资深投资策略师。Rob 将从西雅图与我们连线。感谢您抽出时间与我们聊天。您对我们目前在美国抗击通货膨胀的立场有何看法？

Doug，很高兴与您一起。抗击通货膨胀进展顺利，但肯定还可以更好。我们当然看到，即使我们没有预见到通货膨胀会加速，通货膨胀今年可能仍将保持在一定程度上高位。我们认为，要将通货膨胀率降至美联储的目标水平，将是困难的。

我们短期内看到的肯定是燃料成本上升、能源成本上升、食品成本上升，因为我们看到供应短缺。例如，由于禽流感，我们看到鸡蛋供应方面面临一些挑战。我们看到美国的能源库存偏低。因此，我们看到一些压力。然后，我们将不得不看看劳动力市场能否放松，并让工资继续下降，以帮助

在今年晚些时候压低核心通胀数据。但就目前而言，通货膨胀似乎将持续高位。一个很大的未知数是，即将上任的特朗普政府的一些经济政策是否会造成通货膨胀。我主要指的是关税问题。您对此有何看法？

好吧，我们当然看到市场每天都在对这一消息做出反应。首先，这取决于关税的多少、速度和时间。今天早上似乎有一个好消息，那就是关税的实施将是一个更长的过程，而不是快速实施，我认为这对市场会有所帮助，这样他们就不会立即看到通货膨胀压力。

我们很难预测这些政策将如何快速出台。但这当然是对市场的风险，如果我们看到大量的关税，尤其是在早期，可能会推高物价。我认为另一个挑战仍然是劳动力市场。如果由于驱逐出境而导致劳动力市场大幅萎缩，

从工资的角度来看，这也是通货膨胀的。这也可能是一个挑战。我认为我们都在等待，看看在当选总统特朗普新任期的最初几周，究竟会实施什么政策。今天债券市场几乎没有变化。10 年期债券收益率低于 480。您认为今年 2025 年测试 5% 的可能性有多大？

我认为这绝对是一个风险，从估值角度来看，这对股市来说是一个令人担忧的风险。我们在去年早些时候测试了 10 年期债券 5% 的收益率，股市出现了相当大的下跌。我认为，这对于借贷成本以及特别是小型公司进行再融资的能力来说是一个担忧。

我认为，对于估值倍数来说，这也是一个担忧，因为您真的进入了一些有吸引力的水平，此时投资者可能会开始认为，与股票相比，债券更好。

这当然是我们密切关注的一个领域。我们认为，如果我们开始看到这些水平，这仍然是对股市的风险。我想知道收益率曲线的任何变化是否会帮助或损害一些大型银行。我们将明天听到花旗集团、高盛、富国银行和摩根大通的最新收益报告。您对未来指导有何看法？

我们对未来指导没有很好的了解，但我们当然正在寻找的是消费者和企业支出以及贷款趋势的情况。银行是否仍在放松贷款条件？这是我们从高级贷款官员调查中听到的内容，这将对经济有所帮助。净利息收入的情况如何，而更陡峭的收益率曲线通常对这些公司有所帮助。所以，

因此，在我们看到大量金融公司很快发布报告的未来几天，我们当然会密切关注这一点。那么，更少的监管呢？这会有所帮助吗？

总的来说，会有帮助。好吧，我知道有很多关于放松许多行业的监管的讨论，包括金融服务业。随着我们前进，这当然会对公司有所帮助，但这与我们现在看到的相比，可能是一个更长期的议题，我们现在希望看到的是贷款增长的情况以及在经历了如此强劲的扩张之后，消费者的情况如何。

我们有原油，这是纽约原油，WTI，略低于每桶 80 美元。我们知道当选总统致力于增加国内产量。能源领域是您今年想要大规模投资的领域吗？不，我们对此可能有点犹豫，因为一方面，是的，我们可能能够获得更多产量，但这些公司已经——

在过去一年里非常擅长管理资产负债表，并想出如何向股东返还资本而不进行过度投资。因此，我们没有过去那种石油产量的繁荣-萧条周期。我认为这些公司

仍在走强劲财务管理的道路，作为股东，我们当然对此表示赞赏，但我们认为很难说油价将会上涨，并在油价方面真正引发大幅上涨，我认为很难看到油价下跌。首先，美国的库存相当低。其次，欧佩克仍希望向全球市场增加每天数百万桶石油，因此这在某种程度上限制了

油价。然后，从底部来看，我们仍在补充战略石油储备。因此，在我们展望今年剩余时间时，这可能更像是一个区间震荡的市场。因此，您谈到向股东返还资本。我想知道股息投资。目前股息领域对您来说是否有很大的吸引力？

我们对此真的采取了双管齐下的方法，一方面，我们认为从长期来看，技术对于投资组合的增长和收入增长至关重要。它正在获得大量投资。

购买公司，这种情况应该会持续下去。其次，您说得对，我们正在关注收益型投资。能源将是其中的一部分，但公用事业也是如此，特别是由于我们看到公用事业公司需要投资更多资金来开发

设施，以创造更多电力来支持这场人工智能投资热潮。因此，我们认为您的投资组合中同时拥有这两者是有空间的。在我让您离开之前，Rob，我必须了解您对目前是否在海外看到机会的看法，尤其是在新兴市场。那里仍然有价值吗？

是的，我们当然认为全球市场存在价值，部分原因是美国估值过高。实际上，我们认为，美国在今年剩余时间的增长需要显著的盈利增长，而不是再次出现估值倍数的扩张。这意味着我们看到，关注海外市场在某种程度上是有吸引力的，特别是考虑到美元近期走强的情况可能不会重演。所以，是的，

你知道，美国以外地区的增长故事与美国国内不同，但我们认为有理由考虑美国以外的一些价值型投资。Rob，感谢您的参与。Rob Hayworth 提供了精彩的见解。他是美国银行财富管理公司的资深投资策略师。在亚洲早间新闻播客上与我们连线。

感谢收听今天的彭博亚洲早间新闻版播客。我们每天都会关注塑造亚太地区市场、金融和地缘政治的故事。您可以在 Apple、Spotify、彭博播客 YouTube 频道或您收听的任何其他地方找到我们。明天请再次加入我们，了解从香港到新加坡和澳大利亚的市场动态。我是 Doug Krisner，这里是彭博社。

世界一流的记者、全球领导者、有影响力的思想家、尖端数据。1 月 20 日至 23 日在达沃斯，彭博之家对话将为您提供您需要了解的背景信息，了解将在未来一年中塑造最大事件的故事。

从人工智能和科技的未来到地缘政治、市场、可持续性、不平等等等。亲自加入我们或在线观看直播。访问 BloombergLive.com/BloombergHouseDavos 了解更多信息。